投资要点 1. 攀西地区钒钛磁铁矿资源近96亿吨,其中钛资源6.18亿吨,占世界和中国的35%、95%;钒资源1862万吨,占世界和中国的11.6%、52%。这些资源30%以上被攀钢钒钛所掌控。 2. 2011年底,白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后,公司将形成年产2500万吨铁精矿产能,远期公司年产能将达到4800万吨。 3. 钛产业资源、技术优势明显。2011年钛精矿产量为48万吨,同比增长30%, 占全国钛矿供应量的25%;钛渣产量达到18万吨,同比增长2倍,亚洲第一;国内唯一一家掌握了氯化法钛白生产技术的企业,10万吨生产线已经开工建设。 4. 公司钒产业链完整,钒制品国内市场占有率达到 80%,国际市场占有率达到 20%,钒氮合金生产技术国际领先。国内吨钢钒消费仍处低水平,达到平均水平将增加钒消费30%。 5. 盈利预测:公司2011年-2013年EPS 为0.38元、0.94元和1.17元,对应动态PE 为27倍、11倍和9倍,首次予以“推荐”评级。 风险提示 行业角度:铁矿石价格下跌风险;公司角度:卡拉拉建设进度。

1、公司一季度EPS0.18元,收入同比增长22%,净利润同比下降22%,环比上升34%,和我们预期一致,去年1/2/3/4季度分别为0.22元、0.24、0.15、0.13元。 2、公司一季度商品坯材销量627.7万吨,和去年基本持平,矿石价格大幅上涨40%,钢材价格上涨5%以内,业绩同比大幅下降;季度价格环比上涨350元/吨以上,按季度和月度矿价均衡计算,矿石成本比去年4季度增加200元/吨,吨钢利润增加150元,使得季度利润环比大幅上涨。 3、冷轧汽车板占了公司冷轧产品的40%以上,汽车销量短期增速的回落,短期对冷轧薄板价格构成了压制。 4、二季度环比热轧价格平均上涨100元/吨,冷轧平均上涨40元/吨,但吨铁矿成本上涨110元/吨以上,成本预计环比上涨150元/吨,预计二季度业绩环比回落,EPS为0.16元左右。 5、2011年公司产品产量微增3%,公司看点仍在结构调整,冷轧薄板比例仍将进一步提高,维持2011年、2012年EPS分别为0.78元、0.83元业绩预测不变,净利润分别增长6%、6.3%。PE目前为8.8、8.4倍,维持推荐评级。

事项 方大炭素(600516)公布2011年一季度,EPS 0.13元。 主要观点 1、公司一季度收入9亿元,增长55.3%,净利润1.7亿元,增长335%, EPS 为0.13元;单季业绩再创历史新高,2010年1-4季度EPS 分别为0.03元、0.07元、0.11元、0.1元; 2、铁矿石产量、毛利均有所增加;一季度铁矿石现货价格同比上涨近40%, 环比上涨6%,绝对价季度上涨65元/吨,预计一季度产量在20万吨左右,带来利润增加在1500万元以上; 3、成都等静压石墨仍维持高毛利;去年下半年投产的3000吨等静压石墨项目, 吨价格仍接近10万元,吨利润在4万元以上,一季度贡献利润加大,2010年等静压石墨贡献净利润5200万元,预计今年利润在1亿元以上。 4、因为以上两项原因,一季度毛利率41.9%,远高于2010年平均32.9%的水平;铁矿石价格全年维持相对高位可能性大,等静压石墨短期毛利率也不会下降,2011年高毛利率将有望维持。 5、上调赢利预测,给予强烈推荐评级,我们上调公司2011年、2012年业绩, EPS 分别为0.55元、0.63元,净利润分别增长72%、15%, PE 分别为25倍、21倍,给予强烈推荐评级。 风险提示 铁矿石价格大幅下降;等静压石墨毛利率大幅下降。

事项 大冶特钢(000708)公布2011年一季度,EPS0.36元。 主要观点 1、公司一季度收入22.6亿元,增长25%,净利润1.6亿元,增长11%,EPS为0.36元;单季业绩再创历史新高,2010年1-4季度EPS分别为0.32元、0.33元、0.27元、0.33元。 2、公司一季度销量增长不超过3%,公司收入增长25%,特钢平均价格涨幅17%,由此我们判断,公司产品平均价格涨幅更大,主要在于公司产品结构调整,高附加值产品比例继续提升。 3、一季度毛利率11%,高于去年下半年8.3%的水平,我们预计吨钢毛利在600元以上;净利润率7%,远高于行业平均2.7%左右水平。随着公司产品结构的调整,预计2011年高附加值产品比例由20%提高到近30%,吨钢毛利后续仍有提升空间。 4、维持推荐评级,公司2011年、2012年EPS分别为1.44元、1.6元,净利润分别增长15%、11%,PE分别为12倍、11倍,2011年公司产品结构仍有提升空间,特钢在在细分子行业中属成长行业,可预期的两年内成长明确,给予15倍PE,按2011年EPS1.44元估算,目标价21.6元。维持推荐评级。 风险提示 铁矿石成本上升,公司采购节奏把握

事项 亚星锚链(601890)公布了年报和一季报,报告显示: 2010年公司实现营业收入17.8亿元,同比上升比例1.14%,毛利率为25%, 同比下降2个百分点;净利润为1.5亿元,同比下降20%,对应EPS 为0.46元。利润分配方案为每10股转增3股派1.5元。 2011年一季度实现营业收入4.4亿元,同比增长9.2%,营业成本为3.2亿元, 同比增长17.6%;毛利率为27%,同比下降5个百分点;净利润为0.58亿元, 同比增长26.7%,对应EPS 为0.16元。 主要观点 1. 2010年公司EPS 为0.42元,低于市场预期,主要原因是: 原料价格的上涨。钢铁综合指数显示,2010年钢价平均指数比2009年上涨了15%。 2010年下半年高毛利产品系泊链收入的减少,由于公司下半年系泊链订单减少,收入比上半年下降了81%; 研发投入的增加。公司看好未来海工系泊链市场需求,为了进一步扩大巩固这一市场,加大了技术研发力度,2010年技术开发支出总额超过3300万元。 2. 在毛利率下降的情况下公司一季度业绩有所回升,主要得益于内部管理进一步加强。三项费用同比下降了2400万,三项费用率由去年同期的18%下降至11%,销售、管理、财务费用分别下降20%、37%、58%。如果剔除这部分因素,公司经营业绩基本与去年同期持平。 3. 后期看点:系泊链仍然值得期待,市场需求有望下半年启动。 公司业绩的弹性主要来源于系泊链产品,“十二五”海洋经济处于快速发展阶段,尤其是深海油气开发,而系泊链是海洋工程装备中的重要配套装备,公司作为国内系泊链龙头企业将从中收益,而海工市场启动有望在下半年开始。 4. 投资建议:我们预计公司2011年和2012年的净利润分别增长77%和23%, EPS 分别为0.74元和0.90元,对应PE 分别为26倍和21倍,维持推荐评级。 风险提示 原料价格波动,募集资金项目建设进度

1、公司季度收入、利润均创出历史新高;2011一季度收入134亿元,增长46.7%,净利润增长23%,EPS为0.2元 2、一季度业绩增长一方面是收购了铸管(新疆)资源公司40%股权,收入大增,另一原因主要是控股子公司芜湖新兴、金特钢铁产量的增加,我们预计一季度钢材量环比增长10%以上,这两个控股子公司量的增长使得全年公司钢材量增幅在20%左右,是2011年的主要业绩增长点。 3、一季度建筑用钢材价格同比上涨18%,环比上涨4%左右,矿石价格季度环比上涨8%,成本上升150元/吨左右,钢材毛利环比有所降低。 4、2月中旬后钢材价格下跌,一季度是公司相对业绩低点,二、三季度业绩环比有望回升。 5、维持原业绩预期不变,预计2011年、2012年净利润分别增长18%、14%,EPS分别为0.82元、0.94元,PE分别为13.5倍、12倍,PB2倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,维持推荐评级,6个月目标价13.5元,仍有20%空间,给予推荐评级。 风险提示 铁矿石成本上升。

1、公司2010年商品坯材销量2526.1万吨,同比增长12.6%,收入增长36%,净利润增长122%,EPS0.74元,1/2/3/4季度分别为0.22元、0.24、0.15、0.13元。 2、结构调整深入,冷轧比例逐年提高,目前在钢铁主业毛利占比近70%,总毛利占比51%。高端产品国内市场占有率保持稳定,冷轧汽车板一直占据国内50%的市场,产量连续两年保持30%速度增长,目前已占了冷轧产品总量的40%。 3、3、4季度总体价格处在全年低位,再加上矿石价格仍在高位,下半年获利能力下降,2011年一季度将有所回升,我们预计EPS在0.18元左右。 4、2011年公司产品产量微增3%,公司看点仍在结构调整,冷轧薄板比例仍将进一步提高,2011年、2012年EPS分别为0.78元、0.83元,分别增长6%、6.3%。PE目前为9、8.6倍,维持推荐评级。

1、东睦股份是粉末冶金行业龙头企业,市场占有率20%以上,规模、品牌、技术优势突出;随着行业的快速发展,公司收入保持20%以上速度增长。 2、汽车和压缩机零部件分别占公司收入的40%左右,2010年两项收入分别增长50%、40%,后期的增长一方面来自主机厂量的增加,另一方面主要来对部分切削件、铸锻件替代。 3、由于前几年的快速扩张,控股子公司投入大,产出小,费用高,再加上原料铁粉成本上升,业绩一直波动较大。 4、公司高投入期已过,全国布局已经完成,未来两年毛利率将有所上升,业绩进入稳定增长期。 5、我们预测2011年、2012年公司净利润增长65%、28%,EPS分别为0.4、0.51元,PE分别为30倍、23倍,首次给予推荐评级。

1、公司业绩持续创出历史新高;2010 年收入376 亿元,增长29%,净利润增长52%, EPS 为0.7 元,1-4 季度EPS 分别为0.17 元、0.2 元、0.17 元、0.17 元;业绩增长主要是收购新疆金特股权,钢坯产量增长了35%; 2、四季度毛利创季度历史新高,费用上升再加上计提资产减值损失,使得4 季度和3 季度业绩相当,4 季度实际业绩在0.21 元以上。 3、铸管产品下半年价格上涨200 元/吨,毛利率上升,吨铸管毛利640 元,仍远低于前期1000 元以上水平,我们预计后期毛利仍有上升空间;钢铁产品下半年和上半年毛利率持平,仍维持在较高位水平,4 季度要远好于3 季度。 4、2011 年钢材量预计增长18%:公司本部70 万吨线材线投产;芜湖新兴公司改造增加量在40 万吨以上;新疆金特钢铁产能今年将达到150 万吨以上;铸管毛利有所恢复也是公司2011 年利润增长点。 5、我们调高了业绩预期,维持推荐评级,预计2011 年、2012 年净利润分别增长18%、14%, EPS 分别为0.82 元、0.94 元,PE 分别为11 倍、10 倍,PB 1.5 倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,维持推荐评级。

1、公司全年收入79亿元,增长42%,净利润增长69%,EPS为1.25元,1-4季度EPS分别为0.32元、0.33元、0.27元、0.33元; 2、四季度单季业绩接近历史新高,但毛利有所下降;经营费用因全年调节,四季度大幅降低,再加上业外收入比其它季度多1400万,两项影响EPS0.12元,四季度实际经营业绩在0.21元左右。 3、季度赢利能力虽有所降低,但总体维持在较高水平,全年净利润率7.1%,远高于钢铁行业平均2.9%的水平。随着公司产品结构的调整,2011年高附加值产品比例由20%多,提高到近30%,吨钢毛利后续仍有提升空间 4、公司年销售钢材量134万吨,同比增长22%,下半年销量低于上半年;2011年公司计划销量140万吨,增长4.5%。 5、我们调高了业绩预期,维持推荐评级,预计2011年、2012年净利润分别增长15%、11%,EPS分别为1.44元、1.6元,PE分别为12倍、11倍,公司一直按我们预期的方向发展,维持推荐评级。

1. 成本优势+结构调整“双轮”驱动公司维持较高毛利。10 年公司毛利率为10%,高于行业7%的水平。 2. 产品结构调整效果明显,品种钢占比达到46%。公司积极推进高强度抗震钢筋品种开发,HRB400E 通过了省级新产品鉴定,HRB500E 供货京沪高铁等重点工程。全年生产品种钢材158.5 万吨,同比增长60.6%。11 年品种钢比例将达到60%。 3. 公司保国铁矿在10 年产铁精矿87.3 万吨,低于前期我们预测的100 万吨, 我们预计公司11 年铁矿增量也不会太多,在105 万吨左右,2012 年达产, 铁精粉产量将增加至150 万吨左右,自有铁矿石比例将提升至27%以上。10 年公司吨铁矿石利润率达到21.65%。 4. “十二五”是我国工业化、城镇化建设的加速期,基础设施建设仍将保持高速增长,作为国内主要建筑钢材生产企业,公司将从中获益。 5. 我们预期公司2011 年、2012 年净利润分别增长11%、13%,EPS 分别为0.86 元、0.97 元,PE 分别为12、11 倍,PB 2.3 倍,维持推荐评级。

1.未来5年海洋油气开发投资快速增长,亚星锚链从中获益,预计系泊链子行业年均增速25%左右。在海洋油气资源开发总投资中,装备一般占20%-25%,其中系泊链占海工装备投资的1%左右,按未来5年世界海洋油气资源开发年均投资3200亿美元测算,系泊链年均将从世界“海工蛋糕”中分得近40亿元人民币。 2.亚星锚链是世界最大的锚链生产商,主要产品为船用锚链和系泊链。其中船用锚链年产量约16万吨,占比为85%,毛利率为25%左右。公司未来规划是维持现有船用锚链产能,增大系泊链生产、研发力度。 3.公司系泊链生产技术实力雄厚,是国内唯一一家、世界两家之一可供货R5系泊链的厂商。 4.公司2011年、2012年系泊链产品产量将分别达到3万吨、5万吨,增长50%、66%。在近两年总产能变化不大的情况下,公司将主要通过调整产品结构,增加系泊链产品的占比。在系泊链产品细分上,将以中高端产品为主,目前公司系泊链产品中超过50%为R4、R5系泊链。 5.2013年募投项目完成后,公司系泊链产能将达到9万吨。目前公司系泊链世界市场占有率为20%左右,5年目标是实现市场占有率50%。 6.我们预计公司2010年、2011年和2012年的净利润分别增长9%、30%和22%,EPS分别为0.57元、0.74元和0.90元,对应PE分别为36倍、28倍和23倍,维持推荐评级。

事项 1月25日,方大炭素(600516.SH)披露了2010年年报。 主要观点 (1)公司2010年营业总收入为321,648.6万元,同比增加49.08% ;归属于母公司的净利润为40,590.7万元,同比上升1012%;对应基本每股收益0.32元,与我们前期报告预测数据吻合 (2)公司业绩之所以大幅增长,主要有以下原因: 1)2010年铁矿石价格大幅增长,推动了公司业绩提升。2010年公司铁矿石产量为67万吨,基本与2009年持平,但由于铁矿石价格大涨,吨铁矿石毛利增加了280元,毛利收入占比也从2009年的20%增加到2010年的40%。公司控股子公司莱河矿业扩产40万吨铁精粉项目已经顺利完成,总产能已达到100万吨,将继续为今年公司经营业绩整体提升发挥作用。 2)新收购的成都炭素公司拓展了公司盈利空间。2010年7月,公司完成了对成都炭素100%股权收购,成都炭素主营等静压石墨,毛利率在60%以上,2010年实现净利润5267万,占公司净利润比例为13%,为公司扩展了利润增长空间。 3)公司调整产品结构,产量大幅增加。2010年炭素制品价格仍然处于低位, 但是公司通过调整产品结构,增加超高功率、大规格石墨电极产量占比,总体订单饱和,产量从2009年的11.4万吨增加到2010年的16.8万吨,为公司贡献了一定业绩。 (3)等静压石墨产品将成为今年公司主要盈利点 目前公司特种石墨生产线项目建设进展顺利,主要产品为等静压石墨,预计2011年达到3500吨以上,按2010年45000元/吨净利估算,将为公司贡献9000万净利润。 (4)公司2011年、2012年净利润分别增长58%、21%,EPS分别为0.5元、0.6元,维持推荐评级。 风险提示 特种石墨项目建设进度;铁矿石价格波动。

事项 近日我们调研了方大碳素,与公司高管进行了交流,并参观了母公司生产现场。 主要观点 1.公司传统业务为钢铁上游产品―铁矿石、石墨电极,铁矿石在净利润中占比80%以上;2011年新增产能40万吨,总产能达到100万吨,成为公司利润增长点,同时也为公司发展碳素新材料业务提供稳定现金流。 2.传统业务石墨电极目前产量15万吨左右,亚洲第一,未来靠优化产品结构,提高赢利能力;受钢铁行业发展影响,未来增长缓慢,公司策略是调整产品结构,提高高功率和超高功率石墨电极、大规格电极比例,优化产品结构,提高赢利能力。 3.等静压石墨是公司未来几年主要利润增长点。受益于太阳能产业的快速发展,等静压石墨产品需求大增,公司2010年产量1500吨左右,预计2011年达到3500吨以上,按2010年45000元/吨净利估算,将多增9000万净利润,比2010年公司总净利润增长20%以上; 4.公司战略发展战略进行了调整,后期向碳素新材料方向发展;公司利用控股子公司成都荣光搬迁机会在成都·资阳工业区设方大科技产业园,该园区占地1200亩,总投资金额约为21.2亿元,主要投资3万吨碳素新材料项目,包括2万吨等静压石墨,1万吨高纯石墨;2012年后等静压石墨新增产能2万吨以上,实现战略转型,业绩想象空间大。 5、我们预计公司2010年、2011年、2012年净利润分别增长20倍、53%、19%,EPS分别为0.32、0.48、0.58元,PE分别为41、27、21倍,考虑公司有铁矿石业务保障,同时发展战略转向碳素新材料领域,发展空间巨大,给予推荐评级。 风险提示:项目投产进度光伏产业发展情况

1、福星股份有两块业务,包括地产和金属制品,恒星科技就是单一金属制品业务,目前福星股份金属制品业务收入和毛利规模均超过恒星股份。 2、钢帘线是传统金属制品中核心产品,福星股份钢帘线产能在13万吨左右,远大于恒星科技6万吨规模。 3、目前金属制品业务毛利福星股份略高于恒星,且福星股份还有其核心地产业务(占福星毛利2/3以上),但目前两公司市值相当,根本原因在于市场对恒星科技多晶硅切割丝业务的预期较高。 4、我们预计,在兴达、贝卡、恒星股份的示范下,福星股份有投资多晶硅切割丝项目的可能,后期有想象空间。 5、公司是武汉市地产市场龙头企业,土地储备量大,抗风险能力强,未来几年仍将保持稳健增长。 6、按我们测算,地产和传统金属制品净利润2010年、2011年分别增长41%、30%,EPS分别为0.67元、0.87元,PE分别为18倍、14倍;公司目前估值较低,若公司投资多晶硅切割丝项目,每生产出1000吨,增加EPS0.07元,按目前新能源领域PE40倍估算,每股增加2.8元价值,按恒星科技估值标准,想象空间大,给予推荐评级。 风险:房地产调控政策加剧;钢帘线毛利率下滑过快。