事件:公司 6 月24 日公告,达因药业出资1 亿认缴北京光大金控财富医疗投资中心的66.67%基金份额,光大金控(天津)产业投资基金管理公司认缴5000 万,占33.33%基金份额。成立的基金与光大金控管理有限公司、深圳前海光大熙康产业基金等合计出资5.5 亿参与首都医疗健康产业有限公司的增资扩股,占首都医疗26.78%股权。相当于达因药业投资1 亿占首都医疗4.885%股权。 点评: 投资首都医疗,完善儿童大健康战略布局公司是专注于儿童大健康的标杆,且明确了从儿童药品、用品、食品到儿童健康教育和服务的儿童大健康发展战略。妇儿医院是首都医疗投资的重要方向,旗下的北京爱育华妇儿医院,为北京首家妇儿三级专科医院,具有国际化运营标准,首都医疗计划近5 年投资200 亿用于收购和新建妇儿专科连锁医院,以其专业的信息系统和管理团队打造爱育华品牌。此次公司投资首都医疗,与达因儿童健康业务深度契合,为公司儿童健康产业链中增添了医疗业务,是公司战略布局的有益补充。国家产业政策支持社会办医,首都医疗作为北京国资的子公司,其在政府和医疗资源获取、投融资渠道、公立医院改革等领域具备得天独厚的优势,且已经成功运作过一批项目,预计首都医疗的医疗业务前景广阔,达因在高起点介入医疗行业的同时有望实现较高的资本增值收益。 与光大金控结盟,公司战略投资发展迈出第一步公司过去十年未有较大的战略投资,我们认为此次与光大金控结盟投资首都医疗是初始的开端,有望拉开公司战略投资的序幕,光大金控作为光大集团的综合金融服务平台,专业投资能力强,有丰富的股权投资经验和成功案例,且旗下有优质的医疗资源,公司有望在光大金控的影响与帮助下,在对外投资中有望更专业和理性,战略布局发展有望加快速度。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.57/2.05/2.92元,对应45/34/25 倍PE。公司业绩高速稳定成长,是专注于儿童药的标杆,考虑公司儿童大健康的外延扩张,以及国企改革预期,给予“强烈推荐”评级,目标价105 元。 风险提示:产品风险,基金投资风险,外延并购不达预期风险。

事件: 公司 6月11日公告,拟使用5000万元,成立产业投资子公司深圳市康宏达产业投资有限公司,拟定经营范围为大健康产业(生物医药、医疗器械、医疗服务等领域)投资、股权投资、股票债券投资、基金投资等。 目的是为了更好的服务公司战略发展。 点评: 5000万设立“康宏达”产业投资公司,有望拉开外延序幕此前公司披露在形成完整的儿童药产品群后,将通过兼并收购、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式,向与儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张,从而实现儿童大健康产业的构想。此次设立投资公司,为了更好的服务公司外延发展规划需求,有望拉开外延扩张序幕。产业投资公司的设立有利于公司通过横向联合,做大投资主体和被投资规模,在更大的范围内发现和培训新的利润增长点,同时有利于发挥资金规模优势,分散投资,规范投资决策从而理性投资、降低风险。 公司是专注儿童大健康的复苏转型期黑马,外延扩张可期公司业绩处于全面复苏期,2014年实现收入4.08亿元(+32%),归母净利润5908万元(+297.8%);2015年有望实现超8000万净利润,超30%的增速,业绩全面复苏。且公司主营为儿童药,有望受益于儿童药政策红利。公司在全方位布局儿童药六大系列的基础上深谋远虑儿童大健康发展战略,规划对儿童健康服务、医疗器械、保健品等领域扩张,如所有成人版的健康服务与产品,能改造为儿童量身定制,市场空间极有想象力,预计公司外延扩张有爆发力,值得期待。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.38、0.45元,对应175、130、104倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期,考虑到公司外延扩张想象空间巨大,儿童大健康战略布局周全清晰,给予“强烈推荐”评级,上调半年目标价至80元。 风险提示:药品事故、药品营销招投标风险,外延并购不达预期风险

事件: 1)定增预案:发行股票数量不超过128,447,298股,发行价格不低于26.47元/股,预计募集34亿资金,分别用于建设线下33家门店(5.7亿),湖南国际购物中心项目(13亿),云猴大平台项目(13.1亿),偿还银行贷款(8亿)。 2)并购基金成立: 与海通开元投资有限公司,合作发起设立海通齐东产业共赢基金20亿,公司占比15%(自有资金3亿),投资方向为:快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式、新型材料、新型能源以及新能源产业链中的具有成长潜力和核心优势的优质资产、企业。 点评: 定增资金助力,公司O2O 战略执行。传统零售百货公司行业景气度下滑,线下门店纷纷向综合大型购物中心转型,线上则利用互联网开展O2O 业务。步步高利用此次定增资金重点建设线下购物中心项目和线上电商平台,符合市场转型规律,有助于O2O 战略的执行。 并购基金成立,公司外延式发展可期。除了内生式增长,公司利用资本的力量,积极谋求外延式发展,未雨绸缪。并购基金的主要投资方向为新兴消费服务、快速消费品、拥有与消费零售相关的新兴商业模式的公司,实现与主业的协同效应。根据行业发展规律,我们分析预计并购方向可能为横向地域扩张或纵向消费零售产业链整合,如跟电商相关的物流或支付领域。 公司转型坚定,执行力极强,为转型保驾护航。公司管理层及中层执行层转型信心坚定,且执行力极强。例如,云猴全球购APP 提前一周上线发布,此次定增也如预期执行,诸如此类一系列动作证明了团队的执行力。在“互联网+消费”时代,思路决定出路,执行力决定结局,因此团队的执行力是保证战略能够实现的最重要因素。 短期股价催化剂:6月份,支付牌照获批;7-8月份,推广便利店解决方案;9月份,全球购迭代性商业模式公布。 盈利预测:我们预计公司2015年、2016年净利润分别为3.71亿元、4.08亿元,同比增长-20%、10%,EPS 分别为0.52元、0.58元。公司在O2O 的转型坚定,加上外延式发展的预期,我们对标互联网公司估值水平,给予80倍PE,目标价41.9元,空间20%,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争激烈;消费波动风险;跨地区经营风险;新业务开展不及预期风险。

事件: 公司5月28日公告,收到CFDA颁发的依诺肝素钠原料药及其注射液的药品注册批件,注射液规格为40mg/0.4ml。 点评: 依诺肝素钠制剂获批,竞争格局良好,业绩增长又添新动力公司主业“怡开”胰激肽原酶增长稳定,肝素原料药景气度回升。新产品如复方消化酶增幅超150%,如今依诺肝素钠制剂获批,产品线又添新品-依诺肝素,丰富公司肝素系列产品线同时优化产品结构,为业绩增长添新动力。依诺肝素为抗凝血药,其效果优于普通肝素,具有抗血栓作用强,出血危险性小,生物利用度高,半衰期长等优点是抗血栓形成肝素类药物的首选用药。已经在抗血栓药物市场中崭露头角,根据南方所公布的城市公立医院样本数据显示,依诺肝素占抗血栓药物市场的5.92%,且2014年的增长率高达71.3%,目前市场基本被赛诺菲的塞克独占,我们测算抗血栓治疗治疗费用600-1000元/人次,利润空间可观。 盈利预测与估值:“怡开”进入糖尿病防治指南助力成长加速,肝素原料药景气触底回升,复方消化酶和肝素制剂等品种为公司业绩添新动力;预计公司现有业务15-17年EPS为0.51/0.66/0.81元(摊薄后),对应PE为58/45/36倍。公司体外诊断领域步入产业化阶段,细胞治疗等研发项目未来市场前景巨大,公司积极参与公立医院改革,有望切入医疗服务领域,建设医疗大健康平台,估值有望提升,维持“强烈推荐”评级,目标价38元。 风险提示:药品事故风险,怡开招标与推广不达预期风险,体外诊断试剂项目进度不达预期,外延扩张不达预期,参与公立医院改革进度不达预期。

事件: 公司5 月23 日公告:以王耀方董事长代表的高管团队投资设立的常州千红投资有限责任公司(千红投资)完成了工商登记并取得《营业执照》。千红投资公司注册资本5 亿元。 点评: 高管团队出资5 亿设千红投资公司,有望拉开外延扩张序幕 此前4月25 日公司公告上市公司、众红生物研究院和高管团队设立的创业投资公司三方共同设立“晶红生科”,目的助力众红生物研究院的临床快速诊断及食品安全检测试剂技术产业化。晶红生科的注册资本为5000 万,其中上市公司投资2550 万,众红研究院2050 万,高管团队设立的创业公司投资400 万。三投资方股权占比为:51%:41%:8%。此次高管团队的投资公司是公司高管团队资本与智慧整合的投资平台,有助于公司战略协同发展。千红投资的注册资本5 亿,远超设立“晶红生科”所需的400 万,彰显了公司管理层二次创业的雄心,以及将公司做强做大的决心,外延发展的布局又迈进一步。 晶红生科助力体外临床诊断技术步入产业化新台阶,有利于公司利用众红生物研究院的技术平台,快速进入体外快速诊断,如诊断试剂、分子诊断、基因检测试剂、第三方医学诊断、细胞治疗等医疗健康核心技术领域,提高公司核心竞争力。 盈利预测与估值:“怡开”进入糖尿病防治指南助力成长加速,肝素原料药景气触底回升;预计15-17 年EPS 为1.03 元、1.31 元、1.61元,对应PE 为48 倍、38 倍、31 倍。公司体外诊断领域步入产业化阶段,细胞治疗等研发项目未来市场前景巨大,公司积极参与公立医院改革,有望提升估值,维持“强烈推荐”评级,上调目标价至65 元。 风险提示:药品事故风险,怡开招标与推广不达预期风险,体外诊断试剂项目进度不达预期,外延扩张不达预期,参与公立医院改革进度不达预期。

投资要点: 校办国有企业,子公司达因药业聚焦儿童大健康领域上市公司为校办国有企业,主营主要有环保和药品,药品2014年底占收入的60%,利润的83%,药品业务主要来源于控股50.4%的子公司-达因药业,其专注于儿童药领域,打造了“伊可新”-维生素AD 滴剂,“盖笛欣”等儿童药知名品牌。 公司儿童药在研储备品种丰富,有望受益于儿童药审批放开国内儿童药紧缺,我国3500多种化学药品制剂中,供应儿童专用的药品不足60种,90%的药品无适用于儿童剂型,因此政府有望放开儿童药品评审绿色通道。公司2007年开始将战略方向转为专注儿童用药,专门投资建设儿童药研发中心,已于2015年4月投入使用,截止目前已立项50多项,其中在CDE 药品评审中心排队申报的已有8个,均为适宜儿童使用的剂型,有望受益于政策红利。 产品渠道下沉,知名品牌有望分羹童药千亿市场伊可新作为公司中流砥柱产品,长期占有婴幼儿维生素AD 产品60%以上市场份额,公司前10年在临床渠道的扎实推广,产品获得了临床医生与患者的广泛认可,打造了儿童知名品牌,患者二次用药与口碑的传播有望拉动零售市场放量,而零售市场的销售推广投入少,能有效提升利润率,未来伊可新有望继续保持25-30%的业绩增长。今年公司主动调整产品结构,决定取消“右旋糖酐铁”的代理,改为自行生产销售更适合儿童的颗粒剂,三季度有望投入市场,为业绩添弹性。我们认为“伊可新”的成功可以负责,渠道下沉且多个儿童品种可共享渠道,平台复用和管理输出有效支撑公司迅速做大做强,有望在儿童药领域大展拳脚,做出卓越的业绩。 积极打造儿童大健康全产业链,有望延伸至儿童教育和服务领域公司管理层外延扩张积极,有望将通过并购重组等方式,在儿童药品、保健品、儿童食品等领域扩张,寻求规模效益,将公司打造为国内儿童大健康领域的知名企业。公司背靠山东大学背景,一代婴幼儿都是伊可新的用户,有望依托现有资源发展儿童教育与服务。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分别为1.57/2.05/2.92元,对应36/28/20倍PE。公司业绩高速稳定成长,是专注于儿童药的标杆,考虑公司儿童大健康的外延扩张,以及国企改革预期,给予“强烈推荐”评级,第一目标价85元。 风险提示:产品风险,外延并购不达预期风险。

投资要点: 有别于市场的观点:福能集团于2014年实施反向收购南纺股份实现优质电力业务资产上市。公司电力业务战略目标位以风能、太阳能等清洁可再生能源发电和清洁高效的热电联产项目为发展导向,适时介入水能、核能、地热能等清洁能源发电项目。公司风电业务盈利能力突出,储备项目丰富,光伏项目开始走出福建布局全国,同时积极参与核电项目投资。大股东旗下仍有大量优质电力资产待连续两年盈利后的三年内将陆续注入上市公司。在一带一路、电改背景下,公司有望打造成为福建省高效清洁能源运营平台,做大做强。 热电机组盈利能力强,储备项目丰富。鸿山热电现有两台国内目前单机容量最大最先进的600MW 超临界抽凝供热发电机组,机组综合热效率高,经济技术指标先进,环保效益突出,发电煤耗仅245克标准煤/千瓦时,2014年实现营业收入27.24亿元,净利润5.82亿元。鸿山热电所在的石狮、泉州地区是福建省重要的工业区和电力负荷中心,用电量居福建前列,工业园区集中,用热需求旺盛,保障了公司热电机组高利用率。目前公司热电联产筹建项目装机规模96MW,前期论证储备项目装机约2,720MW,集团热电及火电装机规模超4000MW,集团已承诺未来待相关项目培育成熟择机注入上市公司,为公司未来几年热电装机保持较高成长性奠定基础。 三年期定增投建309.5MW 风电项目,各路资金踊跃参与。公司目前风电已投产权益装机445MW,在建、筹建项目装机规模约447.50MW,其中包含此次定增项目规模309.5MW,正在进行前期测风和开发的风电项目储备装机规模超过1000 MW,公司中期目标陆上风电与海上风电装机各达1GW,奠定公司风电业务未来几年的高成长性。公司陆上风电项目均处福建近海陆地区域,享受国家最高的四类资源区上网电价。同时,公司风电机组发电利用小时数 2,793小时/年,高于福建省2530小时/年和全国1,905小时/年的风电平均利用小时数,全额上网消纳,盈利水平极强。新能源子公司2014年营收5.5亿元,净利润2.2亿元,净利率达40%。公司此次三年期定增吸引了包括三峡集团、福建省交通集团、福州港务、厦门路桥、上汽等大型央企、地方国企资金以及公募基金、民企资金积极认购,凸显公司长期投资价值。 晋江气电补偿方案落地,全年业绩有保障。晋江气电现有4×350MW9FA 燃气——蒸汽联合循环机组,机型先进,属于大型燃气发电机组,实现高度自动化。2014年由于天然气气源供气不足导致发电量减少,单位发电成本上升;以及11月16日起福建省天然气价格和上网电价政策调整,相应配套的气量置换、电量替代补偿机制尚未同步兑现,导致盈利同比下降93%。今年4月,公司收到气量置换补偿通知,中海福建公司自行调剂销售2014年剩余气量23.48万吨,并按0.91元/立方米差价补偿给燃气电厂,按照子公司晋江气电40%的气量分配权测算,预计将降低晋江气电2015年度经营成本约1.08亿元。近日,晋江气电收到福建省经济和信息化委员会与福建省物价局联合下发的《关于2015年LNG 发电指标转让替代工作有关事项的通知》,按照子公司晋江气电获得的转让替代电量指标和转让替代电价结算方式测算,如替代电量指标全部转让,预计晋江气电 2015年度将确认转让替代电量毛利约 7.96亿元。 光伏走向全国,积极参与核电项目。公司新能源子公司首个光伏发电项目(管粮山农业光伏电站示范项目)今年4月底已获得云南保山市发改委备案,总装机30MW,投资3.2亿元。该项目标志着公司大力实施“走出去”的发展战略迈出了重要的一步,凭借公司自身在资源、资金、管理方面的优势,后续光伏发电项目规模有望加速扩张。另外,公司股东福能集团参股10%宁德核电项目,规划6台机组,单机容量为108.9万千瓦。其中,1、2号机组已分别于2013年4月和2014年5月投入商运,3、4号机组将于今年正式投运。福能集团承诺未来将宁德核电权益注入上市公司。上市公司还参股10%霞浦核电,规划装机460万千瓦;还与中核、华能、长江电力、宁德国投合资建设600MW 第四代快中子反应堆核电示范项目。未来公司仍将积极参与核电新项目投资。 盈利预测与估值:暂不考虑增发摊薄,预计公司15-17年EPS 分别为0.77、0.94、1.14元,对应20、17、14倍PE,考虑到大股东资产注入预期强烈以及公司风电、光伏等新能源业务处于高速扩张和投产期,兼具福建自贸区、核电、国企改革、一带一路多重主题概念,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:发电量下滑风险,大股东资产注入不达预期风险、毛利率下滑风险。

投资观点: 近日我们研读了公司近期披露的调研记录,并调研了公司经营情况以及战略发展规划,观点如下:l 完整布局儿童药六大系列产品群,重拳为儿童量身定制新剂型公司全方位布局了儿童药六大系列,打造了退热系列-瑞芝清,感冒系列-金立爽、止咳系列-康志松、腹泻系列-度来林等品牌。国内儿童药紧缺,我国3500多种化学药品制剂中,供应儿童专用的药品不足60种,90%的药品无适用于儿童剂型。因此,儿童用药几乎都是按照“酌情酌量使用”“根据医生指导使用”,约50%以成人剂量减半给儿童服用。目前儿童不合理用药高达12%~32%,对儿童健康造成严重威胁,儿童药物不良反应率是成人的2倍,不良反应发生率约12.9%,新生儿更高达24.4%。因此,公司重拳研发儿童服用更方便、依从性更好的新剂型、新剂量(儿童需要根据体重给药),为公司的儿童品种提升竞争力,如开发申请了布洛芬颗粒(0.1g)、对乙酰氨基酚口服混悬液、氢溴酸右美沙芬膜剂等。 不局限于儿童药,专注儿童大健康,想象空间巨大公司披露在形成完整的儿童药产品群之后,将通过兼并收购、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式,向与儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张,从而实现儿童大健康产业的构想。儿童药以外的儿童大健康领域空间极大,婴儿出生到成人十几年过程中有其独特的健康需求,所有成人版的医疗器械与保健品,若经过改造专为儿童量身定制,极有想象力。公司14年2月份取得儿童退热贴的医疗器械注册证,事实上已经走了第一步。 2015Q1业绩虽波动,但有望完成全年计划公司一季度业绩亏损379万,业绩波动较大,主要受整个行业一季度不景气和行业政策多变的影响,以及市场竞争激烈等因素,二季度公司加强了应对措施,业绩预计有望改善。15年原计划实现超8000万净利润,超30%的增速依然有望顺利完成。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.38、0.45元,对应87、66、56倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期,考虑到公司外延扩张想象空间巨大,儿童大健康战略布局周全清晰,给予“强烈推荐”评级,上调半年目标价至60元。 风险提示:药品事故、药品营销招投标风险,外延并购不达预期风险

投资要点: 有别于市场的观点:公司是国内液压成型装备领先制造商。公司依托自身在液压装备领域积累的技术优势积极寻求转型延伸,拟非公开发行募集6亿元投资新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目以及新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目。项目达产后预计合计实现年销售收入8.5亿元,净利润1.96亿元,是公司历史高峰年度收入、净利润水平的3倍左右。公司将由传统液压成型装备制造商华丽转身成为高端碳纤维复合材料生产线装备龙头,未来有望进一步通过与国际复合材料巨头战略合作或外延并购等方式发展为集装备、设计、工艺、材料、模具等于一身的碳纤维复合材料生产成套解决方案供应商。 碳纤维复合材料是汽车轻量化最佳选择,破解新能源汽车续航里程难题。碳纤维复合材料相比目前钢体车身可大幅减轻车身重量60%,进而提高30%以上的燃油效率,拉伸强度是钢的7-9倍;此外其能量吸收能力比金属材料高4-5倍,具有优越的安全性能。在电池技术没有重大突破的情况下,采用碳纤维复合材料车身,能够很好地平衡多装电池所带来的重量,破解新能源汽车续航里程瓶颈。 碳纤维复合材料规模化应用条件具备,市场处于爆发前夕。碳纤维复合材料适用于工业化生产的快速、低成本制造技术已逐步成熟,大规模应用于汽车部件开发制造的主要难点已破解。另外,为提高碳纤维复合材料的用量,欧美、日本等已成功研发廉价碳纤维的原丝和低成本的碳纤维生产工艺,并投入应用。据德国碳纤维发展联盟MAI的研究,碳纤维原料成本到2017年将比目前降低90%。原料供应及成本因素将不会构成碳纤维复合材料规模化应用的障碍。随着汽车轻量化的发展,碳纤维复合材料市场需求将逐步爆发。目前宝马i3、i8等车型已采用碳纤维复合材料。国内北汽集团联合康得新也已着手碳纤维复合材料应用。 公司以生产线装备技术消化吸收为切入点,未来打造成套解决方案供应商。目前公司已具备实施新能源汽车碳纤维车身轻量化相关项目的基础,前期已引进欧洲相关先进技术及品牌。募投项目投产后,公司将打破国内碳纤维复合材料快速大批量生产的瓶颈,填补国内空白。公司初期以引进国外先进技术消化吸收为切入点,未来通过自主研发、与国际复合材料巨头合作、外延并购等方式打造集装备、设计、工艺、材料、模具等于一身的碳纤维复合材料生产成套解决方案供应商。 大股东、管理层参与增发,奠定发展信心。公司实际控制人、高管共计10人斥资2亿元通过资产管理计划认购此次非公开发行股份数量的1/3,锁定期三年。类股权激励方式有助于稳定公司核心人才,同时与二级市场利益相一致,高额参与彰显大股东、管理层对公司未来发展信心十足。 盈利预测与估值:考虑增发摊薄,预计公司15-17年EPS分别为0.04、0.50、0.95元,对应513、45、24倍PE,考虑到公司华丽转型及新业务的巨大市场空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,募投项目不达预期风险。

投资要点: 公司儿童药产品群有望分羹国内童药千亿大市场,业绩全面复苏 我国儿童占总人口16.6%,但目前儿童药市场规模仅约占全国总体医药市场规模的5%;且我国儿药紧缺,3500多种化学药品制剂中,儿童专用药不足60种,90%的药品无适用于儿童剂型。目前我国人口迎来第四次婴儿潮,童用药需求强劲,预计市场规模超千亿。公司通过收购目前基本形成了六大系列儿童药产品群,布洛芬/对乙酰氨基酚为代表的儿童退热系列,借力瑞芝清品牌有望延续尼美舒利神话,2014年创收1.31亿,增速达44%;金立爽品牌度提升,氨金黄敏荣获卫计委《健康报》“放心药”大奖,感冒系列增长42%,市场放量有望;康芝松代表的止咳化痰系列恢复32%高增长;度来林-鞣酸蛋白酵母散代表的腹泻与消化系列业绩复苏。 成人药力撑业绩复苏,尼美舒利核心竞争力不灭 公司布局了妇科中成药特色的成人药系列品种,极大的丰富了产品线,力保业绩增长,2014年成人药系列创收1.42亿,增幅44%。“尼美舒利事件”之后,尼美舒利转战成人药市场,依托瑞芝清品牌的核心竞争力,销售迅速恢复,2012-2013年销售额重归1亿元规模,增速超30%。 第三终端渠道销售霸主 公司在第三终端市场的深耕长达十二年,是行业内最早进入第三终端的药企之一,在全国拥有近千家代理商和超过3万个销售终端,合作代理模式与买断经营模式两大“独门武器”,奠定了公司在第三终端的渠道霸主地位,先发优势让公司构建起了排挤对手的渠道壁垒。 深谋远虑儿童大健康发展战略 外延扩张马不停蹄 公司2010年以来,公司外延扩张马不停蹄,陆续通过收购沈阳延风、河北天合,广东元宁等企业的品种批文与生产基地,丰富了公司产品线,基本布局了六大系列儿童药完整产品群;且以科技为向导,合作研发研制手足口病抗病毒新药物,瞄准儿童手足口病大市场;巨资打造康芝工业园,整合与优化公司资源,降低运营成本,预计公司将继续通过兼并收购,向儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张,实现儿童大健康产业的构想。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.38、0.45元,对应87、66、56倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期,考虑到公司外延扩张想象空间巨大,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:药品事故、药品营销招投标风险,外延并购不达预期风险

事件: 2014年,公司实现营业收入122.97亿元,同比增长7.98%;实现营业利润4.30亿元,利润总额4.58亿元,归属于上市公司股东的净利润3.45亿元,分别比上年同期增长-18.71%、-15.35%、-16.89%。EPS0.58元。 2015年一季报显示,公司实现营业收入44.46亿元,同比增长21.15%;营业利润2.21亿元,利润总额2.28亿元,归属上市公司股东净利润1.78亿元,分别同比增长-11.44%,-9.13%,-7.37%。EPS0.265元。 点评: 转型初期投入大,业绩符合预期。净利润下降的主要原因是租金、人力成本高企,加上募投项目陆续投入,募投资金减少利息费用增加,导致三项费增加。而且大西南战略的线下地域扩张和云猴O2O战略,仍处于前期发展阶段。 坚定执行基于云猴的大平台O2O战略,执行力超预期。自从2014年10月云猴上线以来,公司开始了O2O的转型,并且坚定执行,如今年4月2日云猴全球购上线,4月28日线下跨境O2O体验店开始营业等都表现出公司极强的执行力。电商方面,公司重点在全球购和生鲜电商:全球购2015年的销售目标是1.5亿元;生鲜电商的目标是,7月份达到日均1万单,长株潭地区的生鲜客单价在60元/单,故每天的GMV在60万元,则2015年实现1.08亿元,按照电商初期成长速度预计,2016年GMV将有3~5倍增长,约3.24~5.4亿。 依托南城百货,实现跨越式区域扩张。2015年一季度公司以现金+股权方式收购南城百货100%股权,交易价格157,578万元,定向增发11105.27万股,增发后公司总股本增加至70816.86万股。通过并购跨越式进入广西市场,公司门店数量增加37个,为公司增加20%利润,一季度南城并表,贡献销售5.8亿元,净利润3600万元,占整体的20%。 短期股价催化剂:4月30日,云猴生鲜APP上线;6月份,支付牌照获批;7-8月份,推广便利店解决方案;9月份,全球购迭代性商业模式公布。 盈利预测:我们预计公司2015年、2016年净利润分别为3.71亿元、4.08亿元,同比增长-20%、10%,EPS分别为0.52元、0.58元。所属行业2015年平均PE为44倍,外加公司在O2O的转型预期的溢价,给予公司2015年54倍市盈率,目标价为28.08元,股价空间12%,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争激烈;消费波动风险;跨地区经营风险;新业务开展不及预期风险。

事件: 4月29日晚公司发布2015年一季报:实现营业收入19.8亿元,同比增长29.26%;实现归属于上市公司股东的净利润9796万元,同比增长52.88%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6553万元,同比增长8.6%,EPS0.09元。 点评: 营收继续保持快速增长,毛利率稳步提升。一季度公司营收保持了接近30%的快速增长,净利大幅增长主要由于处置厂房、土地收益带来约3297万元的非经常性损益,扣非净利增速低于收入增速主要由于一季度公司短期借款大幅增长,导致财务费用同比增加86.81%,预计随着公司后续增发完成,财务费用影响将逐步减弱。另外,南阳防爆60%股权收购事项已经公司股东大会审议通过,我们预计二季度将并表,公司全年业绩大幅增长可期。一季度公司综合毛利率21.19%,同比提升0.5个百分点,环比去年四季度提升1.19个百分点,盈利能力稳步提升。 电机延伸高端领域,搭建大数据平台提升服务水平。2015年初,公司完成对南阳防爆60%股权的收购,依托其在军工和核工业等高端装备领域防爆电机的深厚底蕴,公司将大力开拓防爆电机、舰艇推进机组(电机/发电机)及专用配套设备、核岛内外电机等产品。同时,在南阳防爆已经建立的4S 式电机维修站的基础上,公司与国内知名研究院合作,搭建电机运行大数据平台,实现远程设备运行状况检测,在能耗、温升、电压、功率等方面提供数据分析,为客户提供增值服务。“产品+服务”全方位提升综合实力。 下一步战略聚焦电机控制,逐步切入工控自动化高端装备集成。公司传统电机主业通过收购兼并已布局完善,电控是下一步扩张重心,通过自身技术积累加并购国内外优秀电机控制企业来迅速提升控制业务比重。按照电机本体与驱动控制装置1:1销售比例,电机控制产品可衍生出100亿体量产值,总营收规模可超200亿。未来公司将以电机及控制装置为切入点逐步进入机器人及其应用的高端制造业领域,打造贯穿工控自动化上下游的高端装备龙头。 盈利预测与估值:考虑增发摊薄,预计公司15-17年EPS 分别为0.50、0.64、0.88元,当前股价对应29、22、16倍PE,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。

事件:4月28日晚公司发布2015年一季报:实现营业收入8.5亿元,同比增长0.57%;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长20.11%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.08亿元,同比增长20.33%,EPS0.13元。公司拟以1.2亿元收购并增资持有广州松兴电气40%股权,成为第一大股东。 点评: 业绩符合预期,净利保持较快增速。公司业绩符合预期,一季度毛利率21.71%,同比提升0.4 个百分点,环比去年四季度提升1.04个百分点。主要原因一方面是安装维保业务增长较快,另一方面公司持续对对生产车间进行自动化、数字化改造,促进成本下降、生产效率提升。另外,一季度公司投资收益6367 万元,同比增长约24%,主要为日立电梯贡献。一季度公司期间费用率14.78%,同比略升0.16个百分点。其中,管理费用率同比提升0.24 个百分点,销售费用率和财务费用率分别同比下降0.01 和0.07 个百分点,费用率保持平稳。 智能制造外延迈出坚实一步,打造工业4.0 智能制造平台。公司此次收购的松兴电气在智能焊接及机器人系统集成上的技术和经营具有明显优势,成长性较佳。对赌协议承诺2015-2017 年,松兴电气扣非净利分别达2000 万元、2600 万元和3600 万元,同比增速为44%、30%、38.5%,预计增厚上市公司净利润800 万元、1040 万元、1440万元。收购完成后,公司将把松兴电气作为工业4.0、智能制造产业发展方向的切入点,围绕松兴电气打造公司智能制造装备平台。 节能、智能产业升级,打造未来多极增长点。公司在巩固、提升电梯业务市场份额和地位的同时,积极拓展与电梯主业技术、工艺和市场关联性强、成长性好、潜力大的节能、智能新产业。节能产业:LED市政工程业务积极调整转向PPP 模式,提升项目效益及安全性;LED汽车前大灯产品,已顺利通过欧规、美规认证,拓展海外后装市场,同时持续跟进与整车厂商的技术沟通和合作洽谈,争取早日实现前装市场突破。智能产业:公司在机器人领域已积累相关技术以及样品试制,收购松兴电气后,公司智能产业战略布局完成重要一步,系统集成能力大幅提升,后续将以此为契机,全面拓展工业4.0、智能制造市场机会。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17 年摊薄EPS 分别为1.02、1.26、1.60 元(暂未考虑土地补偿款),当前股价对应26、20、16倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 房地产投资下滑风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。

事件: 公司4月25日公告:1)2014年报告,营收8.146亿元,同比-5.36%;营业利润2.69亿,同比+28.34%;归属净利润2.45亿,同比+31.02%,扣非后归属净利润1.70万,增长12.85%;EPS为0.77元。 2)2015Q1,营收1.64亿元,同比-20.8%;营业利润0.72亿,同比+36.84%;归母净利润6070.4万,比上年同期增长30.03%,扣非后净利润3939.4万,增长9.62%;EPS为0.19元。 3)上市公司、众红生物研究院和公司高管团队共同出资设立子公司“江苏晶红生物医药科技股份有限公司”注册资本5000万,其中上市公司投资2550万,众红研究院2050万,高管团队设立的创业公司投资400万。 三投资方股权占比为:51%:41%:8%。 点评: 公司2014年业绩符合预期,2014年营业收入同比降5.36%;营业利润同比增28.34%;主要原因是公司业务由原料药转型制剂,原料药业务收入同比降低25.4%;而制剂同比增19.7%;原料药综合毛利率29.7%,而制剂综合毛利达80.2%,14年制剂与原料药收入比由13年的55:45变为57:43,因而利润稳步提升。14年公司加重了市场开发的投入,销售费用较上年同期增加55.82%;同时加大了研发投入,研发费用同比增27.9%,占营收比提升至6.55%,导致管理费用略升6.77%;理财收益增加,财务费用同比降29%。 2015Q1“怡开”等制剂业绩增长稳定,肝素原料药贡献的利润维稳公司一季度外销肝素原料药价格继续下降,由14年底的4824美元/千克降低至4534美元/千克;导致整体营业同比降20.8%,但同时上游原材料肝素粗品价格下降,营业成本同比减低40.35%,因而营业利润稳步增长36.84%。我们认为国内主要原料药生产企业产能扩张基本结束,供求趋于稳定,未来来肝素原料药价格继续下行空间较小,概率较低。另胰激肽原酶稳步增长,门冬氨酸酶高速增长,预计公司全年的业绩维持25~35%的增长有保障,实现超过3亿的净利润。 设立“晶红生科”步入体外诊断领域技术的产业化新台阶公司众红生物研究院在临床快速诊断及食品安全检测试剂领域取得了可产业化的技术与产品,其中有两大系列共有10个产品和相配套的检测仪器与软件,公司此次设立“晶红生科”有助于研发的技术快速产业化,早日为公司产生经济效益。公司高管团队设立创业投资公司参与其中,彰显了管理层对其发展的信心,走出了公司做强做大发展战略的重要一步。 盈利预测与估值:“怡开”进入糖尿病防治指南助力成长加速;预计15-17年EPS为1.03元、1.31元、1.61元,对应PE为36倍、28倍、22倍。另公司体外诊断领域步入产业化阶段,且积极参与公立医院改革,有望提升估值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:怡开招标与推广不达预期风险,体外诊断试剂项目注册进度不达预期,药品事故风险,参与公立医院改革进度不达预期。

事件:2015 年一季报显示,实现营业收入19.02 亿元,同比增长-0.49%;营业利润2869.57 万元,同比增加42.48%;净利润2635.50 万元,同比增长43.12%,EPS0.06 元。 点评: 业绩继续逆势增长。业绩贡献来自于德祥以及业务网络的协同效应。1)收购德祥实际增加利润总额594 万元,占同比增加额的74%;2) 原有跨境综合物流业务网络持续发挥协同效应,毛利同比增加1,756 万元,同比增加17.71%,扣除因业务规模增加的费用,同比增加利润总额344 万元,增加15.45%,占同比增加额的43%。 公司战略规划清晰,转型持续向好。1)传统跨境业务继续优化客户结构,提升直接客户的比重提升综合毛利率;2)新业务:持续布局跨境电商物流业务,依靠德祥和国际快递牌照,基本实现海路和空路“两条腿”走路,积极与上游电商对接;3)并购预期强烈。公司在2015 年有望继续实现外延式发展。 灵活多样的激励措施,强执行力保障业绩。华贸虽然是国企,但激励机制灵活多样,目前公司采用三种激励方式:a)市场化的薪酬;b)奖金与业绩直接挂钩:子公司及孙公司的经营团队可以保留当年净利润的30%归团队所有,上市公司高管则是享有当年净利润的5%的业绩奖金;c)对53 名核心骨干实施股权激励。 盈利预测:2015-17 年归属上市公司净利润分别为2.04/2.48/2.78 亿元,对应2015-17 年EPS 分别为0.51/0.62/0.70 元。由于公司是A 股中唯一一家从事综合跨境物流的公司,经营稳健,未来并购预期强烈,给予公司2015 年60 倍市盈率,目标价为30.55 元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争激烈;宏观经济下调对物流行业影响;业绩不及预期;跨境电商物流业务开展速度不及预期