4月28日公司发布2020年一季度报告:实现营业收入236.08亿元,同比-9.63%;实现归母净利润11.34亿元,同比-4.52%;实现每股收益0.1851元,同比-34.22%。 一季度吨材净利润213元/吨,销售毛利率15.74%、环比改善,竞争力优势明显。一季度公司克服疫情影响,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加大产品结构调整和降本增效工作力度,公司实现利润总额145592.82万元、净利润124803.12万元,其中吨材净利润213元/吨。一季度销售毛利率15.74%,相比2019年环比改善。 公司拟发行40亿可转债,优化资本结构,降低利息支出。2019年末公司短期借款157.55亿元,长期借款20.23亿元,一年内到期非流动负债为170.00亿元;2019年公司利息费用10.63亿元。通过拟公开发行不超过40亿元的可转债;一方面可以满足固定资产投资项目的资金需求,保证公司现金流的安全稳定;另一方面通过发行长期债券,优化资本结构,增强财务稳健性并降低公司的融资成本,提高公司的抗风险能力。 持续推进产品升级和产品结构优化。公司拟投资一条年产40万吨规模的工程机械用高强钢产线,主要瞄准湖南省内的三一重工等工程机械巨头的用钢需求。同时公司拟新建一条高速棒材线,年产量140万吨的Φ10~Φ20m热轧螺纹钢筋,将很好满足湖南省内建材需求。 投资建议:我们认为公司2020-2022年EPS分别为0.866元/股、0.972元/股、1.08元/股,对应PE分别为4.51/4.02/3.62;公司整体经营稳健,维持“增持”评级。 风险提示:疫情持续时间较长,全球经济长期下滑,国内受到较大冲击,下游汽车、家电、造船下游需求持续低迷。

公司拥有突出的区域优势:2019年公司产量占湖南比重进一步提升,达到87.9%;占相关区域七省比重达到15.3%;公司对省内市场有较大控制力,对周边区域有较大影响力。相对江浙沪地区,公司可以享受到大部分产品在当地的价格溢价;区位优势突出,也能够部分抵消原燃料物流成本劣势。从未来几年的区域新增产能变动来看,公司在省内优势难以撼动。 多元化产品组合+专业化制造基地模式确保公司经营对冲下游波动,同时实现收益和效率最大化。经过近十年的发展,公司形成了“长+板+管”的产品组合。在我国进入工业化后期,宏观的精准施策带来了不同年份拉动经济的增长极不同,受此影响在不同年份钢铁产品盈利会有一定的分化,而公司多元化的产品体系能够对冲下游行业波动,同时通过灵活调整的供给,能够实现整体收益最大化。公司对四基地产品采取差异化定位,保障了各基地生产制造更加专业化,也带来运营制造的高效化。 公司持续提升的综合竞争力是增强盈利能力的基础。近年公司通过提升产品竞争力、多渠道降本、优化人事和管理体系、修复资产负债表实现了综合竞争力的持续提升;其中前两项提升了公司毛利率;后两项降低了公司的费用率。综合竞争力的持续提升最终保障了公司销售净利率和净资产收益率,增强了公司的盈利能力。在我们的年度策略报告中,认为未来钢铁行业整体进入了供需动态自平衡的状态:在这种状态下,边际成本较高的那部分产能将决定了供给调整空间,竞争力强企业的盈利将始终超越行业平均水平。 尽管新冠疫情对公司2020年业绩会有一定影响,但公司部分下游行业的中长期需求趋稳,我们预计2020-2022年公司基本每股收益0.98元、1.21元、1.29元。给予华菱钢铁6 倍PE 估值,6-12个月目标价5.88元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响时间较长,下游需求持续低迷;物流影响导致公司被动停产;未来公司所在区域周边省份产能增加,供需矛盾凸显。

事项: 10月24日,中国重工发布三季报,前三季度实现营业收入354.36亿元,同比下降21.43%;实现营业利润23.56亿元,同比下降38.5%;实现归属于上市公司股东净利润26.27亿元,同比下降27.48%。基本每股收益0.18元。 主要观点: Q3净利润环比大增,拉升前三季度业绩。公司前三季度业绩整体仍处下跌通道,但跌幅收窄,主要归因于第三季度盈利的提升。公司第三季度营业收入103亿,同比和环比均下跌,跌幅分别为35%和31%,但归属于母公司净利润11.71亿,同比和环比均上涨,涨幅为12%和81%,成为2012年下半年以来表现最好的季度。 收益质量改善超预期,军工军贸和海洋经济产业或为“幕后推手”。公司第三季度销售毛利率和净利率分别为20%、11%,显著好于第二季度的10%、4%,拉动前三季度销售毛利率和净利率至14%、7%。 据我们测算,公司第三季度完工量中非民船业务占比达71%以上,而手持订单结构中非民船业务为70%(表1)。我们预计,随着公司军品业务的扩充和海洋经济产业逐步成熟,公司毛利率得以逐步回升。从三季度末的手持订单结构看,毛利率回升势头有望持续。 军工转型进行时,估值有望提升。公司非公开发行股票注入军品总装业务进展顺利,2014年有望基本完成军工转型升级。据了解,资产注入完成后,除了核潜艇生产设计仍保留在集团,航母、常规潜艇、导弹驱逐舰、导弹护卫舰等的生产设计均将进入中国重工。未来中国重工将以军品业务为先导,在原有四大板块的基础上重点布局节能环保、核电、风电、轨道交通等产业。目前军工行业以2013年中报业绩计算的市盈率中位数为54倍,而中国重工仅为29倍,估值有待提升。 盈利预测。考虑到非公开发行案尚未完成,我们暂时只上调毛利率预测,调整后公司2013~2015年每股收益0.21/0.23/0.24元,对应PE27.33/24.96/23.92倍,维持“买入”评级。 风险提示。军工资产注入效果不达预期。民船业务持续低迷。

事项: 10月24日,吉艾科技公布2013年三季报,前三季度实现营业收入10318.76万元,同比增长67.55%;实现营业利润3147.69万,同比增长43.56%;实现归属于上市公司股东净利润2558.55万,同比增长29.92%。基本每股收益0.12元。 主要观点: 服务收入占比过半,毛利率有所下滑。收购山东荣兴和利用募集资金组建测井小队对公司服务收入贡献明显,报告期公司服务板块(含测井服务、射孔工程服务和定向井服务)实现收入5553.78万元,倒挤得到仪器销售收入4764.98万元。服务占收入比重由2013年中期的44%进一步提升至54%。 但是,公司测井服务以国内为主,而国内测井服务价格较国外低,加之测井队伍自用设备折旧对业绩的影响逐渐显现,公司测井服务毛利率较低,拖累服务板块乃至公司整体毛利持续下滑,前三季度销售毛利率已由去年同期的67%下滑至49%。 考虑到测井队伍多使用自身设备,公司在海外合营公司也已开始作业,我们预计公司毛利率有回升空间。随着公司“测井工程服务队伍组建”的持续推进,我们预计公司四季度有望再增1~2支测井队伍,服务收入增长势头确立。 四季度看过钻头测井仪,明后年看随钻测井仪和压裂设备。上半年过钻头测井仪并未贡献收入,但考虑到公司今年重点推广该产品的决心未变,该产品仍有望成为四季度的销售亮点。之后,随着公司随钻测井仪研发的推进、国内复杂油气井需求的攀升,公司明后年的看点有望聚焦随钻测井仪。 此外,公司收购的航发特车虽处于整合期,但该公司具备的特种车制造资质属于国家政策收紧状态,预计将自2014年起为公司贡献业绩。 盈利预测。公司服务板块增长强劲、设备研发有望打开2014年后成长空间,但服务收入占比上升预计将压低整体毛利率,我们预计其2013年~2015年EPS为0.55/0.77/0.92元,对应PE33.89/24.21/20.26倍,维持“买入”评级。 风险提示:过钻头测井仪销售低于预期,油公司结算时间推迟。

事项: 10月12日,中海油服公告,下属子公司COM与挪威国家石油公司(“Statoil”)对钻井平台COSL Innovator和COSL Promoter在安装第三方设备期间发生的待命费存在争议,已通过诉讼代理人,对其提起诉讼。COM主张Statoil 应支付金额约合9.12亿人民币。 主要观点: 争议金额尚未确认收入,实为“或有利好”。COM主张Statoil 应支付的待命费属于两钻井平台实施钻井作业前的事项。作业前,由于客户需将第三方设备装至船上,因此,COSL Innovator和COSL Promoter均出现了不同程度的延期交付。按照国际惯例,待命费率一般是日费率的一定百分比,但关于待命期间的工作量/天数双方存在分歧。 由于此笔待命费尚未计入公司前期的收入,因此,预计公司不会对收入计提坏账准备或拨备。相反地,待诉讼判决后,公司若能如期获得设备待命费,还将有助于增加额外的收入。当然,由于当前还无法预计诉讼的最终结果和结案时间,上述额外收入的金额和获取时间尚无法确定。 “长期合同+费率优势”夯实公司与挪威国油间的合作。截至当前,公司旗下三个半潜式平台COSL Pioneer(2011/8投产)、COSL Innovator(2012/11投产)和COSL Promoter(2013/4投产)均在执行与挪威国油的钻井服务合同。这些钻井服务合同的年限均在5~8年间。而且据了解,合同日费率显著优于当前市价。我们认为“长期合同+费率优势”足以保障公司与挪威国油之间的合作,诉讼仅仅是解决争议的一种常规途径。 钻井等装备持续扩充,坚定看好公司成长。今年以来,公司钻井等装备规模持续扩张。COSL Promoter、NH7号、勘探2号已为上半年贡献不俗业绩。8月公司又新购置1台二手半潜式平台(NH9号)和2台自升式平台(COSL Hunter和COSL Gift),有望自2014年初集中贡献业绩。钻井主业表现活跃带动油技等相关业务发展,中海油开放近海区块等催化剂不断,公司前景向好。 盈利预测。我们预计,公司2013~2015年的每股盈利分别为1.28元、1.55元和1.83元,对应PE15.45/12.76/10.81倍,维持“买入”评级。

事项: 9月11日,公司发布非公开发行预案,拟募资不超过84.8亿元,用于:(1)以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;(2)以26.61亿元投资军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;(3)以25.44亿元补充流动资金。大船集团、武船集团将分别认购本次非公开发行数量的10%。 主要观点: 注入大船集团、武船集团核心军品总装业务,开辟境内军工资产证券化先河。此次非公开发行预案作为集团资产注入的第四步,将大船集团、武船集团重大军工总装业务注入公司,开辟中国资本市场军工资产证券化先河。本次资产注入提升新一轮军工资产注入重组预期,就中国重工而言,集团保留的北船重工、渤船重工等的军工资产未来都有望注入公司;就军工行业而言,有望迎来国家核心军工资产全面证券化,包括海上、航空、航天、兵器等。 军品业务产业升级,资产质量有望提升。资产注入前,公司军品业务形态以大型及超大型水面舰艇等的分包业务为主;此次将注入军工重大装备总装的生产设计及总装业务及相关资产,使业务涵盖生产设计、总装、制造、配套等全产业链,实现军品业务产业升级。军品收入比重也有望从2013年中报的8.28%提升至20%以上。 技改项目着眼2015年后发展空间。非公开发行预案的另一个重点是拟以26.61亿元投资军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目。大多数项目预计将于2014年底~2015年建成,项目内部收益率高于中国重工当前资产收益率。其中,军工军贸装备募投项目着力确保完成军工生产任务,而军民融合产业募投项目重点提升能源装备产业规模。 盈利预测。考虑非公开发行预案尚需经国资委、股东大会、证监会核准后方可实施,我们暂不调整盈利预测。但军工资产以较低的估值注入形成明显利好,我们预计公司2013~2015年每股收益0.16/0.19/0.21元,对应PE28.85/24.36/21.51倍,维持“买入”评级。假设拟购买资产2014年并表、2015年增长30%,公司2013~2015年每股收益有望达0.16/0.21/0.24元。

事项: 9月1日,公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入251.14亿,同比下降13.95%;实现营业利润12.44亿,同比下降53.87%;实现归属于上市公司股东的净利润14.56亿,同比下降43.40%。基本每股收益0.1元。 主要观点: 业绩下滑幅度略好于行业平均。受造船市场低迷影响,公司舰船制造、舰船装备下滑明显,拖累业绩下行。但尽管公司营收和净利双双下滑,其下滑程度仍略好于行业平均。申万“船舶制造”板块中的8家公司上半年营收平均下滑23.50%,归属于上市公司股东的净利润平均下滑49.89%。 海工订单爆发式增长,产业机构基本转型。虽然Clarkson数据显示上半年造船订单量和新造船价格均有触底反弹的趋势,但造船市场真正复苏或尚需时日。因此,公司集中资源大力发展海洋经济、能源装备、交通装备等非船类业务,上半年订单结构反应公司产业结构基本转型。 报告期公司承接订单421.55亿,其中海洋经济产业新接订单210.07亿、呈爆发式增长,推动海工手持订单达334.21亿元,占手持订单总额46.4%,替代船舰制造及修理成为第一。同时,海洋经济、能源交通装备及科技产业手持订单合计占比由去年的35.9%上升至60%。公司非船业务的增加有利于减少对民船业务的依赖。但海洋经济产业毛利率较低,或导致整体毛利率下行。 军工资产注入在即。公司自5月份开始停牌,筹划集团军工重大装备总装业务注入事宜。该事项在境内资本市场无先例。面对复杂的国际形势,中国扩充国防军工是大势所趋,军工资产注入属重大利好。 报告期公司军品收入比重达到8.28%,主要包含在舰船制造及修理改装、舰船装备业务板块。 盈利预测。由于公司尚未公布重大资产重组事项,我们暂且不考虑该因素,预计公司2013~2015年每股收益0.16/0.19/0.21元,对应PE28.85/24.36/21.51倍。军工资产注入后业绩有望显著提升,首次给予“买入”评级。

事项: 8月30日,公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入73.56亿元,同比增长76%,实现营业利润8.55亿元,同比增长251%;实现归属于上市公司股东的净利润8.20亿元,同比增长265%。基本每股收益0.21元。 主要观点: 渤海海域项目预计将成为全年业绩增长点。报告期公司销售收入和净利润均创历史同期最好水平。加权平均净资产收益率7.69%,去年同期为2.36%。 公司上半年运行23个海上油气项目和3个陆上LNG项目,其中11个位于渤海,渤海收入激增25.61亿至29.03亿,占总收入增量的81%。下半年将运行的26个项目中渤海占比较多,预计渤海收入将成为全年业绩增长点。 此外,公司本部和青岛子公司申得高新技术企业资格,我们理解:由于涉及金额不重大,公司未做追溯调整,而是直接调减2012年所得税费用合计6113万元,用于冲减2013年的所得税费用,故对报告期业绩产生积极影响。u工程量保持增长,饱满订单保障后续业绩。报告期公司设计板块投入109万工时、增长20%;建造板块加工量11.1万结构吨,下降3%;安装板块投入船天1.05万个、增长60%;铺设海底管线350.46公里、增长130%。 上半年公司承揽订单56亿,其中海外5亿,预计全年签订订单较去年保持增长。2012年公司近160亿的订单已创历史新高,今年有望再破记录。从目前订单情况看,公司全年海外订单或低于2012年,但公司国际化战略未变,未来有望再度获得突破。 海工能力由浅入深、支撑业绩。南海荔湾3万吨组块成功安装、HYSY201、HYSY228等船舶投入运营,公司深海作业能力不断扩充。同时,为建设珠海深水基地而进行的定增案目前进展顺利、已获证监会有条件通过。目前,珠海基地一期建设总进度已超60%,有望在2014年按期投产。公司海工业务牢据主位,上半年增长77%、占比97%。海工能力提升直接支撑业绩。 盈利预测。公司工程量饱满、中报业绩超预期增长,我们上调对公司业绩增速的预测,预计公司2013~2015年每股收益0.39元/0.44元/0.48元,对应PE16.05倍/14.20倍/13.06倍,维持“买入”评级。

事项:8月23日,公司公布2013年中报,实现营业收入15079.41万元,同比增长28.68%;实现营业利润1670.18万元,同比增长45.26%;实现归属上市公司股东净利润1694.15万元,同比增长17.64%。基本每股收益0.07元。 主要观点: 钻井、分段压裂业务强力突破支撑业绩。报告期公司营业收入同比增长3360.43万,其中,以通源正合、大德广源为主体的钻井、分段压裂同比大增2822.66万、1336.06万元,对业绩构成强力支撑。 目前,通源正合已形成十支钻井服务队。通常一支钻井队满作业时年收入在800万~1000万左右,我们估计公司钻井业务全年营收在8000万~10000万左右。大德广源报告期成功扭亏为盈,发展趋势向好。 射孔器销售稳增长,射孔服务降幅明显。报告期公司复合射孔器销售稳定增长20.46%至5294.06万,仍为公司第一大业务。但射孔服务收入下降46.03%至2254.57万。据我们了解,射孔服务的下降属于公司业务的短期波动,我们认为下半年该业务有望逐步恢复。 新技术有望获得新市场空间。公司持续推进技术研发,快钻桥塞-多段射孔、新一代多级复合射孔技术与产品、水平井分段压裂多簇定面射孔技术等技术更适合水平井作业,适应了日益增加的水平井需求,预计将助力公司获得更多的市场份额。 安德森收购案渐进尾声。根据最新公告,7月,海外平台通源油服已取得安德森控股公司67.5%股权,收购案还差最后一步--定向增发。据了解,后续的审批时间或较长。 我们认为,若年底无法完成上述流程,安德森将作为参股公司进入公司利润表,公司按40%的收益权比例计算年末投资收益;若年底可以完成流程,则安德森作为子公司进入合并利润表。 盈利预测。我们暂时假定公司在2014年初完成对安德森的收购,则预计公司2013~2015年的每股收益调整为0.43元、0.71元和0.80元,对应PE36.69倍、22.23倍和19.73倍,维持“买入”评级。

事项: 8月17日,吉艾科技发布半年报,上半年实现营业收入6716.01万,同比增长52.76%;实现营业利润2558.33万,同比增长49.43%;实现归属于上市公司股东净利润1999.75万,同比增长30.10%。基本每股收益0.09元。 主要观点: 服务业务猛发力,助推业绩高增长。报告期公司服务板块收入实现收入和毛利2945.64万、954.69万,分别同比上涨2215.66万、853.81万,涨幅303.52%、846.36%,助推公司营业收入和净利润大涨。 服务高增长主要是因为:(1)去年下半年,收购山东荣兴85%股权,新添套管井测井、射孔等服务业务。(2)利用募投资金组建了3支测井小队。 按募投项目“测井工程服务队伍组建”的计划,公司测井服务队有望再增近7支,作业量饱满的队伍年均收入约1000万,公司服务业务将进一步扩大。 过钻头测井仪器有望再度惊艳。2012年度,公司成功研发过钻头测井系统并投产,当年下半年实现营业收入1358.97万,毛利1176.59万,分别占当年营收和毛利的6.29%和8.00%。 上半年对过钻头测井仪器有意向的客户虽多,但合同签订预计集中在下半年,故上半年该产品未贡献收入。考虑到公司推广该产品的决心未变,该产品仍有望成为2013年的销售亮点。 未来看点:随钻测井仪、压裂机组。公司目前设备销售板块以电缆式测井仪为主,但考虑到水平井等复杂井数量增加,随钻测井仪市场空间广阔。2011年,全球电缆式测井和随钻测井市场规模分别为116亿美元和27亿美元,预期未来增速仍将维持在12%以上。报告期,公司已完成对随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作,今年年底有望投产销售。 此外,2012年下半年公司收购航发特车,进军压裂设备领域。但生产场所等因素导致公司原定年底推出的压裂机组预计将推迟至2014年。 盈利预测与估值。公司服务板块增长强劲、设备销售有望打开2014年后成长空间,我们预计其2013年~2015年EPS为0.62/0.77/0.93元,对应PE27.18/21.96/18.31倍,首次给予“买入”评级。

事项: 安徽合力发布半年报,公司2013年上半年实现营业收入33.18亿元,同比增长11.56%;实现归属母公司股东的净利润2.47亿元同比增长25.96%。 主要观点: 主营产品增速提高,受益物流、仓储业的增长。2013年上半年公司主营产品叉车销售收入达32.02亿元,同比增长12.34%,远高于一季度5%左右的增速。叉车产品的增速提高,主要受益于物流、仓储行业的增长。网络购物等电子商务市场的高速增长带动了物流、仓储业的繁荣,2013年上半年仓储业的固定资产投资额达到1769.20亿元,同比增长37.76%。物流业仅1-5月固定资产投资额达到13607亿元,同比增长23.70%。 行业竞争加剧,产品毛利率提升。随着柳工、山推等企业进军叉车行业,行业竞争不断加剧,2013上半年全行业叉车销量达165336台,公司同期销售了37234台,市场占有率达22.52%,较2012年下降了约1个百分点。为了应对激烈的竞争,去年开始公司提出一体化战略,实现叉车配件自主生产,旨在降低生产成本。2013年上半年叉车产品毛利率达到19.80%,比去年同期提高1.01个百分点。在叉车行业竞争日趋激烈的环境下公司依然能够实现营收和毛利率的提升说明公司具有明显的竞争优势。 土地补偿将进一步提高下半年收益。公司合肥市南七老厂区156亩土地被收储,将获得2.34亿元补偿。公司已于7月12日收到第一笔补偿款1.01亿元,扣除账面价值后预计将增加净利润5000-6000万元。 经营性现金流良好。到2013年6月,公司经营活动净现金流为2.52亿元,同比增长114.66%,应收账款同比增长11.67%,保持稳定。 盈利预测与评级。未来人工替代和仓储、物流投资增长将进一步助推叉车市场保持高速增长。我们预计2013-2015公司EPS分别为0.85/0.90/1.02元,分别对应10.53/10.04/8.86倍PE。

事项: 8月10日,巨轮股份公布半年报,报告期实现营业收入40365.61万元,同比增长32.71%;实现营业利润7743.62万元,同比增长90.63%;实现归属于母公司净利润6870.69万元,同比增长59.25%。基本每股收益0.16元。 主要观点: 营业收入、净利润稳步回升。报告期,得益于营业收入的止跌上扬和财务费用的下降,公司营业利润和净利润增幅较大。其中,营业收入同比增加9949.63万元,增幅32.71%,主要源于硫化机产品的强势增长。财务费用同比下降1487.40万元,降幅41.11%,主要源于可转债转股或赎回的全部完成。 2013年5月,公司股价持续高位,触发可转债赎回条件;公司可转债随后完成转股或赎回。6月20日,“巨轮转2”摘牌,公司应付债券余额为0。 募投项目产能逐步释放,硫化机订单饱满。2011年,公司发行3.5亿可转债用于硫化机和轮胎模具扩产项目,预计都将于7月26日达产。按募集书计划,两个项目预计贡献营业收入27872.25万,贡献净利润6088万。 2013年3月,公司获杭州中策22984万元硫化机订单。该订单将自2013年9月开始供货,按交货计划,我们预计将分别增厚2013年、2014年营收约1.29亿、1亿。 公司硫化机产品目前处于供不应求状态,订单已排至2014年下半年。募投项目产能的释放加上饱满的订单,公司销售收入有望持续增加。 进军工业机器人和高端数控机床,布局中长期发展。报告期,公司工业机器人实现小批量生产、首批龙门鹰500高档数控电火花机床下线、与德国欧吉索机床合作开发了适合中国市场的机床。总体而言,公司在高端智能装备上处于培育后期,预计短期内不会对业绩产生重大贡献、但中长期市场可期。 风险提示:半年报公告,公司拟发行不超过6.6亿元、期限为5年的固定利率公司债券,公司财务费用或将再度上升。 盈利预测。轮胎行业形势向好、液压式硫化机有替换需求支撑,公司发展前景向好,我们预计2013~2015年EPS为0.41、0.49和0.58元,对应PE17.94、14.98和12.55倍,维持“买入”投资评级。

事项: 7月30日,公司发布半年报,上半年实现营业收入13.83亿元,同比增长7.32%;实现营业利润1.25亿,同比增长43.24%;实现归属于母公司股东的净利润1.01亿元,同比增长37.95%。报告期基本每股收益0.33元。 主要观点: 无缝管收入、毛利率齐升拉动公司业绩。报告期,公司无缝管实现营业收入7.45亿,同比增长1.58亿,增幅26.82%。同时,得益于原材料成本降幅大于销售单价的下降,无缝管毛利率由去年同期的22%上升至22.19%。 其中,“年产3000吨镍基合金油井用管”项目产能逐步释放,上半年实现净利润同比增长111%至2725.63万,按10%~20%的营收净利率估算,预计贡献收入增量0.72亿~1.43亿,对无缝管收入提升有显著作用。 LNG相关管材、核电管前景看好。在天然气大发展的背景下,公司研发了LNG用不锈钢管道、天然气净化处理用双相不锈钢管道等新产品。同时,LNG等输送用大口径管道及组件项目预计于2013年9月试生产;而油气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目也已启动。 2012年,公司获沪东中华LNG船用管订单,报告期实现收入767.74万。根据LNG船建造周期,我们预计合同剩余金额3812.26万或将于今年年底至明年年初确认。 此外,报告期核电站蒸汽发生器用800合金U形传热管通过出厂验收,公司成为全球第三家有能力制造该产品的企业。核电管量产有望。 募投项目恐不达预期。因存在产品认可期、产品售价低于预期等原因,公司募投项目超超临界电站锅炉耐温耐压件、油气输送用中大口径焊接管近两年实际效益约为预期的50%~60%。而镍基合金油井管、核电管和精密管项目虽尚处于上升起始阶段,未来收益存在提升空间,但从目前的销售情况看,同样存在不达预期的风险。 盈利预测。我们认为公司高端产品逐步量产将显著提升公司盈利能力,2013~2015年每股收益为0.63元、0.81元和1.00元,首次给予“持有”评级。

事项: 7月27日,公司发布半年报,上半年实现营业收入8204.48万元,同比增长41.64%;实现营业利润981.75万元,同比增长1705.50%;实现归属于上市公司股东的净利润327.31万元,同比增长67.57%。报告期每股收益0.03元。 主要观点: 中报净利润止跌回升,新增油气销售收入贡献不俗。分业务板块看,收入增长的最大驱动力来自2012年底新增的油气销售板块,报告期贡献收入1481.57万元,占总收入增量的61.42%。同时,油田服务板块增长747.45万,增幅24.62%;而油田设备销售板块增长276.06万,增幅10.37%在油田设备销售毛利率大幅回升和新增油气销售业务毛利率较高的双重影响下,中报净利润止跌回升。报告期净利润551.78万,同比增长152.30%。 业务布局调整,掘金非常规油气。公司原拳头产品是多相流量计,2010~2020年间市场总规模总计约为60~80亿美元,但竞争日趋激烈,故公司开始掘金非常规油气市场。 2012年4月,公司完成对城临钻采57%股权的收购,使得公司成功进入压裂设备制造领域。此外,2012年底,公司收购美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块10%权益,进军北美非常规油气开采领域。 开拓新市场,规避政治风险。为规避中东、北非等地政治风险,公司积极拓展南美等市场。2012年7月,公司通过控股哥伦比亚的OSS公司进军南美市场。截至半年报,公司已获760多万美元订单,预计将自下半年开始逐步交货。 风险提示。公司多相流量计产品以定制为主,且原材料多为进口,毛利率波动性较大。此外,美国页岩油气区块项目收益也受油价波动影响。 盈利预测。我们看好公司非常规油气业务和市场开拓,预计2013~2015年营业收入复合增速为20.14%,净利润复合增速为63.51%,EPS分别为0.06元、0.11元和0.15元,对应PE183.22倍、104.08倍和75.70倍,首次给予“持有”评级。

事项: 7月25日,杰瑞股份发布半年报,2013年上半年实现营业收入16.03亿,同比增长90.67%;实现营业利润4.66亿,同比增长98.24%;实现归属于母公司所有者的净利润4.13亿,同比增长89.35%。 主要观点: 设备类收入高速增长,强力拉升半年报业绩。报告期内,油田专用设备制造收入增长迅猛,特别是天然气压缩机和压裂设备,设备类收入合计达11.97亿,同比增幅135.45%。相比之下,服务类收入79.52%的增速稍显逊色。设备维修和配件收入增长较为平稳,增速为5.84%。 由于公司设备类收入的毛利率较其他两类业务高,上半年公司整体毛利率由去年同期的41.90%微增至42.93%。按照公司发展规划,2015年,公司服务收入占比力争从2012年的8.79%上升至50%。若公司各项业务毛利率基本不变,则在此规划下公司长期毛利率将呈下降趋势。 在手订单、定增项目为2013~2014年成长助力。2012年底公司存量订单21.78亿,2013年1月又获委内瑞拉11.19亿订单,2013年业绩无忧。 7月,公司公布定增预案,募集资金将用于钻完井设备和服务项目。若项目顺利推进,预计将使服务板块新增收入12.5亿,新增利润总额3.625亿;使专用设备制造板块新增收入9.375亿,新增利润总额2.095亿。我们预计项目推进将逐步增加2013~2014年的业绩。 中石油缩减投资规模短期内预计不会对公司产生重大影响。虽然杰瑞海外业务扩张迅速,中报业绩占比已达29.18%,但目前主要的市场仍在国内。 受经济增速放缓影响,今年上半年,中石油等国内油公司的投资规模较预期有所缩减。但从目前可得信息看,油公司投资规模的缩减主要集中在油气产业链的中下游,即成品油、化工品等。而公司业务主要处于上游勘探领域,因此在可预见的1~2年内,公司所受影响不大。 盈利预测:我们看好公司产品和市场的双向拓展,预计2013~2015年营业收入年复合增速约为45%,每股收益为1.66元、2.32元和3.00元,对应当前股价的PE为41.31、29.57和22.89倍,首次给予“买入”评级。