东华软件公布2010年报,报告显示,2010年公司实现营业收入18.70亿元,同比增长20.74%,实现归属上市公司股东净利润3.17亿元,同比增长31.66%,略低于我们的预期。2010年公司的基本EPS为0.75元。公司实现净资产收益率22.08%,同比增长1.78%。2010年,公司签订的项目合同总额为22.91亿元,实现收入18.7亿元,尚有4亿以上订单仍在执行中,2011年项目储备充足。ü2010年,公司的销售毛利率为30.14%,同比增长3.5个百分点,主要由于毛利率更高的软件产品和技术服务业务占比不断提高,以及来自通信、金融行业的业务占比的提升所致。我们认为,通过收入结构的不断优化,以及下游行业IT投资需求的持续增长,公司的盈利能力有望不断提高。 公司在2010年完成了上市以来最大的收购-神州新桥。神州新桥是国内领先的金融行业系统集成服务提供商,工、农、中、建、交等国有五大行都是其主要客户。借助收购神州新桥,公司将借助其渠道优势,拓展银行客户体系,扩大金融行业IT服务市场份额,并通过统一采购和统一服务的方式节约成本。2010年神州新桥的并表对公司业绩贡献约为10%。随着整合效应的逐步体现,神州新桥对公司业绩的贡献度有望逐步提升。另外,公司近年来一直通过兼并收购实现外延式增长,丰富的行业经验保证了收购获得良好的回报,我们认为,外延式发展是公司业绩增长的有力驱动因素。 公司2011年一季报显示,2011年一季度公司实现营业收入4.45亿元,同比增长24.73%,实现归属上市公司股东净利润6999万元,同比增长34.44%。净利润超过收入增长主要是增值税退税和政府补贴的营业外收入所致。一季度公司的基本EPS为0.16元,符合我们的预期。 我们认为,基于公司目前获得的订单情况,公司2011年全年有望实现净利润同比增长30%-50%,业绩保持快速增长具有较大的确定性。我们预计东华软件2011年到2013年的每股收益分别为1.01元,1.39元和1.83元。目前软件行与系统集成行业内上市公司的平均动态市盈率约为25倍,考虑公司的盈利能力和管理能力均强于行业平均水平,以及下游行业分布广泛且IT需求旺盛,应享有一定估值溢价,我们给予公司2011年28倍动态市盈率,6个月内合理价值应为28.28元,我们给予其“买入”的投资评级。

投资要点: 销售收入稳步提升,但净利润增长缓慢。报告期内,公司实现营业收入7039万元,同比增长20.76%,营业成本5724万元,同比增长21.56%,实现营业利润1315万元,同比下降19.65%,利润总额2220万元,同比增长2.26%,归属于上市公司股东的净利润1940万元,同比增长3.27%。基本每股收益0.29元。 期间费用是拖累业绩增速的重要原因。公司的销售费用和管理费用1季度都同比大幅增加,分别增长56.53%和42.53%。我们认为,销售费用的增加一方面是销售人员薪资、业务提成等随着公司收入的增加而增加,另一方面,预期公司在食品安全、环保等新领域的拓展加大了公司的销售费用。管理费用方面,主要是人员成本的增加,研发支出的增加等。财务费用方面,由于募集资金的到位,公司财务费用大幅下滑,但占比较小,因此,公司整体期间费用率继续上升。我们认为,随着收入的增加,预期公司期间费用率将逐步稳定。 本期营业外收入大幅增加,但不能持续。报告期内,公司营业外收入912.5万元,同比增加61.1%。我们推断,公司营业外收入的增加主要是由于企业于2011年1月份上市,获得地方政府奖励增加所致。 估值与盈利预测。我们预计,公司2011-2012年的营业收入分别为3.71亿元、5.28亿元,归属于母公司的净利润分别为1.03亿元、1.39亿元。虽然公司一季度净利润增速不尽如人意,但我们认为,国家对于重金属的治理,未来国内RohS法令的推出等都将产生对公司产品的需求,我们看好公司的长期成长性,维持“推荐”的评级。

投资要点: 软控股份11年一季报显示,2011年1-3月公司实现营业收入2.99亿元, 同比增长79.39%,实现净利润6164万元,同比增长33.87%。公司2011年一季度的基本EPS 为0.08元。净利润增长低于销售收入增长主要由于公司业务的发展、生产销售规模的扩大,销售费用、工资、折旧、研究开发费和售后服务费等费用以及财务费用都有较大幅度的增长。同时,营业外收入比去年同期下降39.70%,主要是软件企业增值税超税负返还政策执行的影响。 公司此次公布的业绩快报基本符合我们此前预期。由于公司自去年开始, 连续获得巨额订单,今明两年的业绩保持快速增长具有较大的确定性。一季报净利润增长低于收入增长,并非公司产品的毛利率下滑,而是对研发加大投入以及扩张产能带来的期间费用增长幅度较大,另外,2011年软件企业增值税退税金额尚未到账,而这一部分营业外收入具有可持续性, 如果考虑这部分收入的增加,那么公司净利润的增长应该在50%以上。因此,我们认为,公司在2011年的业绩保持快速稳定增长将是大概率事件。 公司近日接到青岛市发改委通知,公司全资子公司青岛软控精工的高等级全钢、半钢子午线轮胎活络模具生产线技术改造项目获得中央投资重点产业振兴和科技改造专项资金227万元。我们认为,该资金不会对公司当期损益产生重大影响,但体现出公司在行业内领先的技术研发能力。随着政府对轮胎产业节能减排,轮胎翻新等领域的投入不断增加,公司有望凭借领先的技术优势和丰富的产品储备,持续获得国家的相关研发补助。 由于公司产能存在瓶颈,我们预期2011年上半年的销售收入确认节奏将较慢,预期2011年上半年,公司净利润同比增长将在30%-50%之间。同时,我们认为,公司增发项目的胶州湾硬件加工基地将于2011年四月底投产,这将大大缓解公司的产能加工不足。基于公司的订单储备情况和工程进度,未来两年的业绩维持在50%以上的复合增长具有较强的确定性。 我们预期软控股份2011年-2013年的EPS 分别为:0.85元,1.30元和1.94元。目前公司股价对应的11年市盈率约为27倍,在行业中具有估值上的明显优势。由于下游行业的IT 需求旺盛且公司已经确立了较强的领先优势,应享有一定估值溢价,给予35倍动态市盈率,6个月内合理价值应为29.75元。我们给予其“买入”的投资评级。

投资要点: 光纤光缆业务利润增速放缓 公司今年光纤产量将达到1700-1800万芯公里,目前中国电信和中国联通已经签订了今年光纤集采价格合同,光纤价格为71元每芯公里,价格维持在去年的顶点水平,相比去年整体价格有小幅提升。但由于人力成本大幅上涨等因素的影响,光纤光缆业务的整体毛利率将有所降低。因此我们预计公司今年光纤光缆业务收入将继续增长,但是总体净利润增长幅度偏小。我们预计今年光纤光缆业务净利润将同比上升约5%。 收购亨通力缆、亨通线缆将有效改善公司产业结构 公司在今年4月份已经完成了对亨通力缆、亨通线缆的收购重组。由于光纤光缆短期内市场整体增长有限,各大光纤光缆厂商都逐步开始向其他缆线方向扩展业务,这两家公司的主营业务分别是电力导线和通信、电力线缆。收购后这两家公司将改善上市公司产业结构,也为公司下一步进行的海底线缆、装备线缆业务的拓展打下基础。 定向增发项目是公司未来看点 公司今年拟定向增发不超过4450万股,募集不超过13.2亿元用于光棒扩建、特种光电复合海底电缆及海底光缆、机车、轨道交通、新能源等特种电缆建设、高速信号传输线缆建设以及FTTx光纤分配网络(ODN)产品项目。 1.光棒二期项目 今年公司光纤预制棒产能将达到300吨,明年年底定向增发的光纤预制棒二期项目完工后将达到600吨产能,虽然产能并不意味着产量,但将产能释放的速度将很快,产能全部释放之时公司光棒将可以基本满足生产需求。近期受日本地震影响,日本方面基本中断了对我国的光纤预制棒出口。在日本地震前公司已经拥有了自己的一定光棒产能,在这个非常时期将比其他企业受到更少冲击。 2.特种光缆、特种电缆、高速数据线缆项目 公司海底光电复合缆、海底电缆适应了我国发展海上项目的需求,主要用于海上作业平台,岛屿通讯,目前该部分市场刚刚起步,毛利率也相对于普通光缆更好。随着我国装备制造业、家电业和消费电子行业的迅速发展,装备电缆、特种电缆以及高速数据线缆的需求也在快速提升。由于技术含量高,毛利率也相对与普通光缆、缆线高。该部分项目预计将于明年及后年产生规模效益。 3.ODN项目 公司ODN项目的主要竞争对手为日海通讯、新海宜等厂家。随着我国光纤宽带网络的建设规模扩大,ODN市场的总体容量也将逐步扩大,且该市场毛利率较高。公司看准了该市场未来发展机会,今年将开始试生产,明年将开始呈现规模效益。 结论 我们预计公司2011年净利润约在2.6亿元左右,按照增发4450万股计算,预计摊薄后EPS为1.03元,对应当前股价PE约为30倍。考虑到公司未来项目有较大的盈利空间,我们认为公司目前估值偏低,给予“推荐”评级。

10年实现营业收入9.02亿元,较上年同期增长31.61%;归属于母公司所有者的净利润1.01亿元,增长38.92%。基本每股收益1.01元/股,业绩基本符合我们的预期。分配方案,每10股派3元(含税)。 受益于国内3G网络的持续建设和光纤宽带网络的大规模启动,公司在10年运营商集采中维持优势,特别在下半年移动TD建设中获得配线产品大份额合同,体现了在行业中的领先综合实力和竞争优势。10年营收大幅提升,其中光纤网络相关ODF、光纤连接器等产品销售增幅突出,而海外业务因受美国、印度市场的影响出现下滑。 在运营商集采方式对产品价格形成压力的情况下,公司销售毛利率维持在31%,没有出现下滑,一方面由于订单大幅增加,公司募投项目顺利实施产能有效释放,规模效益体现明显,另一方面也是公司ODN系列产品在业内受高度认可的体现。 我们认为公司通过积极对外投资扩充业务领域,将给公司带来新的利润点。如合资成立日海易能光电,主营平面波导芯片、光模块等光电产品,扩充产品线;收购广州穗灵,获得电信施工资质,扩展工程业务领域。 国内运营商纷纷表示加大宽带业务投入,FTTx建设在政策和业务竞争因素下有望加快建设步伐,国外市场的复苏利于公司出口销售的恢复增长,同时考虑公司在行业的领先地位和竞争优势,我们看好公司未来的发展前景,预测11-12年EPS为1.45、1.98元/股,对应PE为34、25,维持“推荐”评级。

投资要点: 软控股份发布公告,母公司和2家全资子公司--软控精工,软控机电获得山东奥赛公司的半钢成型机等子午化轮胎生产线设备大额订单,总额为5.7个亿,在2012年底前交付。公司子午化胎设备产品线的毛利率约为40%,考虑到大额订单销售合同通常存在一定幅度的优惠,毛利率可能略有下降,我们测算该订单有望直接为公司带来2亿元以上的利润。而公司2010年净利润为3.7亿元,该订单将明显增厚2011和2012两年的EPS。另外一方面,该合同几乎涵盖了子午化胎生产线的全部设备,是公司继向缅甸出口全套子午化生产线的“交钥匙”工程之后,又一次在国内实现整套生产线的设备销售,标志着公司已经从传统产品成型机和配料系统两个优势产品生产商转型为子午化轮胎生产线整体解决方案提供商,市场空间被进一步的打开,公司与奥赛轮胎的合同具有理想的示范效应。 签订合同后,山东奥赛一周内将30%的预付款交清,合同跨11年和12年两个年度执行,收入确认取决于公司的合同执行进度。公司在2010年先后中标青岛伊克斯化工总包合同订单和缅甸子午线轮胎生产线订单(累计达7.47亿元),大额订单的生产周期较长,很大一部分订单的交付和收入确认都将递延到2011年,而本次订单的时间有明确限制,我们预期公司将于2011年完成较大的收入确认,因此,公司今年的业绩实现快速增长应该是大概率事件。 延期交货的风险。本合同要求公司从2011年10月开始发货,到2012年底完全交付,如逾期将罚款。由于在手执行的订单较多,今年公司的交付压力较大,面临延期交货的误期赔偿风险。公司的胶州湾硬件加工基地将于4月底完全竣工,能够有效缓解公司硬件加工产能的瓶颈限制,并提升产品性能。 2010年10月工信部发布的《轮胎行业产业政策》中,明确要求到2015年之前,我国乘用车的轮胎达到100%的子午化,未来5年国产轮胎生产线将会有20%的产能将被替代。根据我们的估算,这个市场空间将超过500亿元,而目前软控是国内唯一的能够提供完整的子午线轮胎生产线的设备制造商。我们认为,公司不仅有望获得这块巨大蛋糕,而且凭借突出的技术优势,产品的市场占有率有望进一步提升,因此,《轮胎行业产业政策》的颁布将为公司未来5年的高速增长奠定坚实的基础。本次中标山东奥赛的大额订单,再次验证了我们前期的判断:在政策扶持和原料提价的背景下,中国的子午化轮胎市场的格局将发生重大变化,产能替换和资源整合将给软控带来新的市场机遇。 2011年1月,工信部发布了《废旧轮胎综合利用指引意见》,其中,明确要求到2015年,国内旧轮胎翻新水平有较大提高。载重轮胎翻新率提高到25%,巨型工程轮胎翻新率提高到30%,轿车轮胎翻新实现零的突破; 培育10家左右废旧轮胎综合利用知名企业。我们认为,《指引意见》将开启轮胎翻新行业的新纪元,作为轮胎信息化龙头,软控将长期受益。 ü我们预期公司10-12年EPS 为:0.50元,0.87元和1.30元,给予2011年35倍市盈率,未来6个月的合理价格为30.45元,给予“买入”的投资评级。

投资要点: 2011年3月9日,石基信息公布2010年年报,报告显示,2010年公司实现营业收入6.10亿元,比去年同期增长50.08% ,实现利润总额2.45亿元,净利润2.14亿元,分别比去年同期增长69.18%和62.46%。2010年公司EPS为0.95元。公司毛利率水平同比下滑0.96%,主要是由于技术支持与维护业务的毛利率下降所致。在报告期内,公司利用自有资金收购了南京银石软件,用于进一步丰富酒店管理软件的产品线。 公司此次公布的EPS基本符合我们在其三季报点评中做出的0.94元的业绩预期。伴随着世博会和亚运会的成功举办,2010年我国酒店业,旅游业迅速回暖,IT投资需求开始复苏,公司作为国内领先的酒店管理软件提供商,也迎来了主营业务的大幅增长。2010年的净利润增速达到62.46%。我们认为,净利润的大幅增长,一方面来自于主营业务快速增长对业绩的贡献,另外一方面,公司对销售费用和管理费用的严格控制起到了积极的作用。 公司10年的销售费用为4470万元,同比增长32.21%,仅占营业收入的7.33%,体现出公司对销售投入方面的严格控制。公司10年的管理费用为1.56亿元,同比增长30.07%,主要是公司合理控制费用支出。总体来说, 期间费用的增长低于主营业务的增长。考虑到未来旅游行业的稳步繁荣有望带来难得的发展机遇,以及“畅联”业务已经处于市场推广期的关键阶段,我们认为,公司必然在市场营销方面投入较大的资源,因此,2011年的销售和管理费用将加速增长。 2010年公司通过收购南京银石,将酒店管理软件从后台产品线向前台产品线进行了延伸,和现有产品体系进行全面融合后,有望产生更大的整合效应。投资者非常关心的“畅联”项目,目前依然处于市场推广阶段,已经接入3000家酒店和20多家渠道,但短期内尚难以对业绩形成较大贡献。 根据公司10年的业绩和我们对公司未来业务发展的预期,我们预计石基信息2011年到2013年的每股收益分别为1.29元,1.79元和2.46元。目前软件行业内可比公司的2011年平均动态市盈率约为38倍,考虑公司的盈利能力强于行业平均水平且下游酒店业的复苏趋势明显,应享有一定估值溢价,我们给予公司2011年41倍动态市盈率,6个月内合理价值应为52.89元,我们给予其“推荐”的投资评级。

公司公布2010年年度报告,实现收入4.5亿,同比增长46%;实现净利润1.65亿,同比增长61.35%,EPS达到0.92元。公司拟每10股派发现金股利6元,同时每10股用资本公积金转增5股。 公司各产品中,造价软件产品仍旧是公司收入的主要来源。造价软件产品销售收入占全部收入的比重达到96.23%。相比于计价软件,安装算量软件的市场渗透率较低。公司安装算量软件在2009年完成孵化后,于2010年初正式推向市场,并且取得了很好的销售收入。算量系列的三个新产品在2010年已经进入孵化阶段,预期2011年该业务仍能获得高速的成长。 项目管理软件方面,公司在2010年仅实现595万元。2010年底,公司收购梦龙公司,重新进行平台和业务的规划,预期公司2011年将开始推广管理类产品。我们认为,公司2011年有望实现5000万以上的相关收入。 公司今日公告以3.2亿的价格收购上海兴安得力软件有限公司,该公司2010年实现的净利润是1631万。兴安得力从事的业务与广联达有相关性,预期公司能够实现合并效应。 公司净利润率持续提高。由于研发费用、营销费用等成本中固定成本占比很大,因此,软件产品的边际成本很低。随着公司销售收入的增加,公司的规模效益愈加明显。2010年,公司的净利润率从2009年的33.9%继续提升到36.6%。我们认为,2011年公司的净利润率将继续提高。 国家政策持续支持行业发展。2011年初,被称为新18号文的《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》出台,公司在税收上的优惠政策未来仍将维持。 我们认为,公司在建筑软件行业的优势地位十分明显,已经形成了自己的护城河;新产品的持续推出将保证公司收入的稳步提高;规模效益将促使公司净利润率继续提高,给予公司“推荐”评级。

该公司是目前国内领先的网络物理连接设备供应商,覆盖产品线完善。公司产品全国市场占有率名列前茅。 受益于近几年通信行业大规模投资,公司产品需求量大幅上升,2008-2009两年销售收入增幅在45%以上。受益于公司完整的产业链结构,销售毛利率始终维持在40%的高位,在同行业中遥遥领先。完善的产业结构也为公司高净利率水平打下了良好的基础,2009年净利润增幅达到了148%。 2009年投资爆发性增长已经过去,2010年运营商整体投资放缓。然而目前运营商正在加大光网络投资力度,3G后续补网也在同步展开,预期未来公司产品需求将继续上升。 公司产业多元化经营为公司提供了规避通讯行业投资高低谷的能力。公司的软件外包业务已经占到了公司总体收入的20%以上,同时软件外包业务毛利率水平也在40%左右,为公司未来业绩平稳较快发展提供了坚实的基础。 公司募投项目2011-2012年将陆续达产,为公司未来业绩增长提供新的爆发点。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.61,0.87以及1.08元/股。考虑到新海宜在行业内的地位以及未来业绩进一步向好的趋势,我们认为应当适当给予合理溢价,我们给予48倍PE,对应股价29.28元,目前给予“推荐”评级。

光讯科技今日公布了其股权激励计划(草案),据激励计划草案,公司将以每股43.90元的价格授予高管、中层及核心员工共计72人155.6万份股票期权,共计155.6万股,占当前公司总股本的0.97%。期权有效期为5年,在最后三年开始每年匀速行权。 第一期行权:2011年净资产收益率不低于13%,且不低于同行业平均水平75分位值;净利润较上一年增长不低于20%,且不低于同行业平均水平;新产品销售占主营业务收入比例不低于20%。 第二期行权:2012年净资产收益率不低于14%,且不低于同行业平均水平75分位值;净利润较上一年增长不低于20%,且不低于同行业平均水平;新产品销售占主营业务收入比例不低于20%。 第三期行权:2013年净资产收益率不低于15%,且不低于同行业平均水平75分位值;净利润较上一年增长不低于20%,且不低于同行业平均水平;新产品销售占主营业务收入比例不低于20%。 公司同时公布了期权成本摊销方案:未来5年公司共计将摊销2017.63万元期权成本,其中2011年546.44万元,2012年728.59万元,2013年476.38万元,2014年为224.18万元,2015年42.03万元。 点评: 公司股权激励的行权条件要求公司每年复合增长率超过20%,在目前光通信行业较为景气的状况以及预期未来电信运营商对光网络建设加大投入力度的行业背景下,我们认为公司要求的行权条件并不高,完成条件并无太大困难。 以公司2009年1亿元的净利润计算,公司公布的摊销方案对未来公司业绩并不会产生太大影响。按公司公布的期权成本摊销方案来看,摊销最多的2012年也仅为700多万元。 在目前行业投资较为活跃的背景下公司进行股权激励可以提高公司骨干员工对于工作的热情,为公司未来进一步健康发展提供源源不断的动力,我们继续看好公司未来的发展,预计2010年、2011年、2012年EPS分别为0.79元,0.97元和1.56元,给予“推荐”评级。

公司公布三季度数据,前三季度实现营业收入2.90亿,同比增长31.85%,实现净利润3139万,同比增长10.10%。其中,第三季度业绩要好于上半年,实现收入1.14亿,同比增长68.79%,实现净利润1107万,同比增长14.68%。公司毛利率相对稳定,第三季度毛利率水平约为30%,较上半年和2009年有所提高。公司净利润增速远低于营业收入增速的原因是费用的增加。自公司2009年底上市后,公司利用募集资金加大区域分支机构建设和市场营销的力度,因此销售费用大幅增加,增速达到110.44%。此外管理费用的增速也达到47.91%,大幅超过收入增速。我们认为,公司在分支机构的投入是公司发展的基础,这些投入未来将为公司产生高额的回报。随着公司销售网络的铺设完成,公司的净利润率将稳步回升。公司的主要利润来源有两部分:文件管理外包和音视频解决方案。文件管理外包业务方面,公司采用3-5年的合同制,并且合同到期后,更换供应商的可能性较小。因此,目前的文件管理外包业务未来将为公司带来稳定的收入。同时涉及安全监控的解决方案预期将给公司带来新增的收入。根据我们的调研,我们认为,由于国防科研、军队、军工等行业对安全问题非常敏感,因此,公司涉及安全监控的解决方案将很快成为公司收入的重要来源。视音频解决方案及服务业务方面,公司陆续签订了中国长江三峡集团有限公司项目、南昌铁路局项目以及河北政法委项目等合同,预期业务收入增速虽然不如文件管理外包业务快,但仍能实现稳步提升。我们认为,公司各项业务都在稳步发展。尤其是涉及安全监控的文件管理外包业务,未来将获得快速的发展。我们预期公司未来净利润的增速将达到30%左右,预期2010-2012年公司的EPS分别达到0.383、0.522、0.685元,给予“推荐”评级。风险提示:11月首批创业板公司将面临解禁,如果创业板市场大幅下跌的话,公司面临较大的市场风险;公司目前正在进行重大资产重组,如果重组失败,股价面临下跌的风险。

2010年10月28日,天源迪科公布2010年三季报,报告显示,2010年1-9月公司实现营业收入1.43亿元,同比下滑22.83%,实现归属上市公司股东净利润3629万元,同比下滑9.52%。2010年1-9月,公司的基本EPS为0.36元。公司实现净资产收益率4.07%,下滑17.48个百分点。公司的下游行业主要是电信业,从2000年至今,行业应用软件市场一直保持高速增长。随着3G时代的到来和三网融合的步步逼近,运营商电信业务支撑系统的整合需求将越发迫切,市场前景值得期待。 公司的主营业务收入和净利润同比下滑,主要因为收入确认节奏低于预期所致。公司盈利能力增长迅速,毛利率水平同比上升14.87个百分点,主要由于主营业务收入结构不断优化,毛利率较高的软件产品和服务收入占比提升,而毛利率水平较低的系统集成业务的收入占比下降所致。 公司利用超募资金,先后在北京和合肥建立研发中心,旨在进一步提升研发能力,实现从系统集成商向软件服务提供商转型的计划。另外,公司在二季度收购易杰数码,积极发展电信增值业务,今后将继续通过兼并收购的方式寻求快速的外延式增长。 我们预计天源迪科2010年到2012年的每股收益分别为0.65元,0.89元和1.24元。目前软件行业内可比上市公司的平均动态市盈率约为42倍,考虑三网融合的趋势将导致电信运营商IT系统开发和升级需求,公司面临重大市场机遇,应享有一定估值溢价,我们给予公司2010年44倍动态市盈率,6个月内合理价值应为28.6元,我们给予其“推荐”的投资评级。