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朱吉翔

群益证券

研究方向: 钢铁、建材、地产、水泥

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欣旺达 电子元器件行业 2019-04-29 13.86 17.30 34.95% 14.21 1.36%
14.05 1.37%
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得益于客户 公司1Q19营收增长超过3成,扣非后净利润增长近2成,时公司综合毛利率较上年同期提升了3个百分点,惟研发投入及管理费用长较快,影响利润增速。长期来看,公司笔电份额扩张趋势明显、同时伴小米生态持续成长,未来收入将持续高速增长。 维持此前的盈利预测,我们预计2019-2020年可实现净利润11.3亿、15.6元,YoY 增长61%和38%,EPS 为0.73元和1.01元,对应PE 分别为20倍14倍,估值偏低,维持买入投资建议。 1Q19营收增长超过3成,毛利率维持高位:2019年1季度公司实现营收46.8亿元,YOY 增长32.5%;实现净利润1.3亿元,YOY 增长15.9%,扣非后净利润9050万元,YOY 增长19.4%,EPS0.09元。公司当季营收创历史同期新高,反映笔电份额扩张以及IOT 设需求的增长。幷且从毛利率情况来看,1Q19公司综合毛利率15.4%,较上年同期提升了3个百分点,处于高位。从费用端来看,研发费用及管理费用分别同比增长127%和49%,影响了净利润的增速,但从长期来看,未来随着公司规模效应的释放,全年业绩增速有望持续提升。 动力电池获国际大厂订单:公司全资子公司欣旺达电动汽车电池有限公司参与了雷诺(Renault)-日产(Nissan)联盟组织的电动汽车电池采购活动,幷于近日收到了雷诺日产发出的供应商定点通知书,相关车型未来七年(2020-2026)的需求预计达115.7万台,该产品采用公司自主开发的动力电芯方案和动力电池系统解决方案,我们保守预计订单规模超过百亿,显示公司在动力电池领域获得实质性突破。公司2018年末动力电池电芯产能2GWh,预计1H18将再增加2GWh,至2020年形成10GWh 的产能。同时,公司将在南京新建动力电池电芯产能,项目达产后可形成30Gwh 的产能,将对业绩长期增长形成积极影响。 盈利预测和投资建议:维持此前盈利预测,我们预计2019-20年可实现净利润11.3亿、15.6亿元,YoY 增长61%和38%,EPS 为0.73元和1.01元,对应2019-2020年PE 分别为19倍和14倍,估值偏低,维持“买入”的投资建议。 风险提示:动力电池行业需求不及预期
长电科技 电子元器件行业 2017-12-05 22.00 24.97 74.37% 24.05 9.32%
24.05 9.32%
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结论与建议: 公司前三季营收增长27%、净利润增长177%,拆分来看,累于星科金朋业绩大幅亏损,公司业绩释放受滞。然4Q17星科金朋现好转迹象,一来得益于星科金朋上海厂搬迁至江阴完成且订单未减,其FC产能与长电先进Bumpig形成一站式的服务运营模式,将对业绩修复提供有力帮助,另外智能机旺季来临,封测景气将持续走高,有利于业绩提振。长期来看,中国大陆新增晶圆厂数量大,封测需求将持续快速增长,公司作为国内封测龙头,尤为受益。 基于封测行业景气提升、星科金朋业绩好转的判断,我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为3.2亿、6.6亿和12.9亿元,YoY增长202%、106%和95%,对应EPS为0.24元、0.49元和0.95元;目前股价对应2017-2019年PE分别为89倍、43倍和22倍,考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。 前三季业绩差强人意,4Q17旺季将释放业绩弹性:前三季公司营收增长27%至169亿元,实现净利润1.7亿元,YOY增长177%,EPS0.12元,其中第三季度单季公司实现营收65亿元,YOY增长13%,实现净利润0.76亿元,YOY增长55.5%。拆分来看,前三季原长电部分继续保持较快的增长势头,营收增长25%至81亿元,净利润增长近7成超6亿元,而星客金朋则受累于订单疲软(约7成的产能利用率)以及搬迁厂房等费用问题,依然出现较大的亏损。展望4Q17,星科金朋上海厂搬迁完成,将依托江阴人力低成本的优势,与长电先进形成FC+Bumpi的一站式服务体系,整合的作用即将显现。另外,智能机旺季来临,幷且由于智能机需求递延影响,未来两个季度行业景气有望持续提升,为公司业绩释放创造良好环境。 盈利预估:预计公司2017-2019年可实现净利润分别为3.2亿、6.6亿和12.9亿元,YoY增长202%、106%和95,对应EPS为0.24元、0.49元和0.95元;目前股价对应2017-2019年PE分别为89倍、43倍和22倍,考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-31 27.00 29.63 168.87% 30.05 11.30%
30.05 11.30%
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公司2017年前三季度净利润增长近6成,扣非后增长8成。其中,3Q17营收增长近3成,净利润增长超过6成,均创出历史新高,显示行业景气及公司产能提升对业绩的不断催化。长期来看,公司产能规模增长迅速,新增机台将达到150台(2寸54片机),较2016年末300台的产能规模增长近5成,公司在LED芯片领域的话语权将进一步加强,另外公司逐步发展化合物半导体业务,未来的市场空间巨大,有可能形成新的业绩增长点。 我们预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元,YOY分别增长51%和24%,EPS为0.80元和0.99元;目前股价对应2017-18年PE分别为32倍和26倍。维持“买入”的投资建议。 1-3Q17扣非后净利润增长80%:2017年前三季度公司实现营收62.8亿元,YOY增长40.1%;实现净利润23.8亿元,YOY增长59%,扣非后公司净利润增长80%,EPS0.58元。其中,第3季度单季公司实现营收22.2亿元,YOY增长29.8%,实现净利润8.6亿元,YOY增长63%,营收及净利润规模均创历史新高。从毛利率来看,得益于产品价格高位,1-3Q17公司综合毛利率48.1%,较上年同期上升10.1个百分点,是净利润增速高于营收增长的主要原因。另外,从费用情况来看,规模效应进一步体现,前三季公司管理费用率较上年同期下降了近2个百分点,使得财务费用上升的影响得以降低。 产能不断扩张:公司2016年末拥有近300台MOCVD设备(折算成2吋54片机),除研发机台外,其余机台全部开满生产。另外,募投项目厦门三安光电(二期)MOCVD设备将会从2017年逐步采购,预计将新增150台的产能,增幅约5成,将对未来业绩形成帮助。 盈利预测与投资建议:综合判断,预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元,YOY分别增长51%和24%,EPS为0.80元和0.99元;目前股价对应2017-18年PE分别为32倍和26倍,估值水平偏低。维持“买入”的投资建议。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-05-22 17.70 20.58 45.85% 19.59 10.68%
21.10 19.21%
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2016业绩持续快速成长:2016年公司营收增长41%至139亿元,净利润增长32%至16.5亿元EPS1.08元。其中,第4季度单季公司实现营收67亿元,YOY增长46%,实现净利润6.2亿元,YOY增长55%。分业务来看,电声器件业务收入109亿元,在1H16下降16%的背景下,全年录得14.6%的增长,显示2H16开始消费电子新品拉货的强劲动力;电子配件业务收入78亿元,YOY增长104%,在VR等相关产品出货带动下,该业务增长迅猛,同时毛利率达20.1%,相较一般EMS企业而言,该业务利润较为可观,公司作为平台型企业强大的生产制造能力及高产品附加价值可见一般。 1H17指引积极:1Q17公司实现营收45.3 亿元,YOY增长68%,净利润3亿元,YOY增长52%,公司同时预计1H17净利润范围6.6-7.6 亿元,YOY增长40-60%,即2017 年第二季度实现净利润3.7-4.6亿元,YOY增长32%-66%,依然保持高速成长态势。 声学器件及光学组件业务继续快速成长:我们判断新款Iphone产品在防水、立体声、麦克风等方面将继续创新升级,幷将带动其他手机厂商跟风效仿,在电声器件产品单价快速提升的背景下,预计整体电声市场规模增速未来两年将保持20%以上,公司作为苹果Spk box(近5成份额)以及耳机(4成份额)的主力供应商,相关业务产值增长预计将在25%以上;同时光学组件行业在虚拟现实、微投影需求带动下,行业处于高速成长阶段,预计行业产值2016-2020 CAGR超过100%,公司作为VR产业链中的核心供应商(Oculus独家、PS VR代工、HoloLens 代工)其业绩的增长动力强劲,带动2017年电子配件相关收入将增长7成左右。 盈利预测和投资建议:基于苹果新品升级创新以及虚拟现实行业快速发展的预判,我们预计2017-18年可实现净利润22.8亿、31.1亿,YoY增长38%、36%,EPS为0.73元、0.99元,对应PE分别为24倍、18倍,维持“买入”建议。
长电科技 电子元器件行业 2017-04-25 17.18 21.96 53.35% 17.76 3.32%
17.75 3.32%
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2016净利润增长105%,原长电持续向好:由于星客金朋完全幷表以及JSCK增量收入(23.7亿元)贡献,2016年公司实现营收192亿元,YOY增长77%,实现净利润1.06亿元,YOY增长105%,扣非后公司亏损2.1亿元(星科金朋亏损6.3亿元),EPS0.1元。净利润增长则主要归功于原长电贡献净利润4.3亿元,同比增长60%。公司综合毛利率11.8%,较上年同期下降6个百分点,亦是受到星科金朋拖累所致。分季度来看,4Q16公司实现营收58.7亿元,YOY增长38%,净利润4662万元,同比扭亏。星科金朋经营业绩有所改善(2016年10月、11月单月已基本实现盈亏平衡)。 利润承诺降低业绩风险:公司回复证监会反馈意见书中显示,中芯国际及大基金承诺对于长电新科未来三年2017-2019 年净利润分别达到0.78亿元、3.8 亿元和5.6 亿元,累计10.1 亿元,不足部分,中芯国际将最高补偿1.53 亿元,大基金最高补偿1 亿元人民币。从业绩承诺来看,在经历了近几年的大幅亏损后(2014、2015、1H16 扣除非经常性及一次性费用后后亏损2.2 亿元、4.1 亿元、5.5 亿元),随着国内客户的持续导入、公司与星科金朋整合加速,星科金朋2017 年业绩将反转。 盈利预估:展望2017 年,随着星科金朋的扭亏以及JSCK 的SIP 封装业务发力,公司业绩将大幅成长,预计2017-2018 年可实现净利润分别为7.3 亿和10.8 亿元,YoY 增长582%和49%,对应EPS 为0.53 元(摊薄)和0.79 元(摊薄);目前股价对应2017-2018 年PE 分别为32 倍(摊薄)和22 倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。
京东方A 电子元器件行业 2017-04-17 3.77 4.65 17.13% 4.22 11.94%
4.26 13.00%
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4Q16营收新高,净利润大幅扭亏:公司发布业绩快报,2016年营收688亿元,YOY增长41.%,实现营业利润4.4亿元,YOY下降54%,实现利润总额24.5亿元,YOY增长21.7%,实现净利润18亿元,YOY增长10.1%。相应的4Q16公司实现营收230亿元,YOY增长88%,QOQ增长18%,创历史新高,实现营业利润20.8亿,同比大幅扭亏(4Q15为-8.9亿元),QOQ增长207%,营业利润率已回到历史高点,实现利润总额21.7亿元,同比大幅扭亏(4Q15为-4.7亿元),QOQ增长168%,实现净利润16.6亿元,同比扭亏(4Q15为-3.6亿元),QOQ增长153%。4Q16公司业绩大幅成长一方面源于自身产销规模提升,另一方面则受益于面板价格的持续走高。 1Q17净利润增长20倍以上,好于预期:公司发布业绩预报,1Q17净利润区间23-25亿元,同比增长20倍至22倍,创历史新高,且好于预期,反映景气上行阶段公司业绩巨大弹性。 面板价格2Q17依然乐观:从产线投产节奏来看,公司2017年-2018年将分别有2条高世代线(福州、合肥)、1条6代LTPS产线投产,整体产能规模继续提升,同时面板行业需求端受益于电视大尺寸趋势发酵而继续较快上涨,整体涨幅预计7.8%,快于4%的行业供给增速,因此我们判断行业景气将持续,2Q17大尺寸面板涨价动力依然充足。 综合判断,预计公司2017、2018年实现净利润67.4亿元和84.8亿元,YOY分别增长274%和26%,EPS0.19元和0.24元,目前股价对应PE19.8倍和15.7倍,对应2017年PB1.6倍,安全边际较高,考虑到面板行业景气向上,维持买入的投资建议。
三安光电 电子元器件行业 2017-01-12 13.99 15.64 41.92% 14.93 6.72%
16.75 19.73%
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公司上调部分芯片产品价格8%,主要集中于中小功率芯片产品范围,淡季提价行为反映行业竞争已逐渐趋缓,考虑到公司行业龙头的地位,我们认为此次调价将有可能是芯片行业新一轮提价的开始,鉴于1H16公司综合毛利率同比下降的情况,我们预估此次调价将使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。长期来看,公司行业龙头地位稳固,切入化合物半导体领域将为公司打开更为广阔的市场空间,同时公司资产负债率较低(截止3Q16末27.11%)有较大的外延式增长的想象空间。 综合判断,我们预计公司2016-2018年可实现净利润19.3亿元、24.2亿元和29.8亿元,YOY分别增长14%、26%和23%,EPS为0.47元、0.60元和0.73元;目前股价对应2017-18年PE分别为23倍和19倍,估值水平偏低。维持“买入”的投资建议。 调价昭示行业竞争缓和,有利于公司盈利能力恢复:公司上调部分芯片产品价格8%,主要集中于需求最大且竞争较为激烈的中小功率芯片产品范围,幷且考虑到目前的提价时点为春节新年前的淡季,我们认为在经历数年的行业洗牌后,整体竞争已逐渐趋缓,幷且结合上下游成本的提升等情况,我们认为此次调价将有可能是芯片行业新一轮提价的开始,鉴于1H16公司综合毛利率同比下降的情况,我们认为此次调价将使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。 3Q16盈利增速回升:2016年前三季度公司实现营收44.9亿元,YOY增长24.6%;实现净利润15亿元,YOY增长3.4%,EPS0.37元。其中,第3季度单季公司实现营收17.1亿元,YOY增长30.3%,但由于上年同期较多业外收入发生,公司当季净利润5.3亿元,YOY下降2.4%,扣非后3Q16净利润4.5亿元,YOY增长22%。2016年前三季度公司综合毛利率38.3%,较上年同期下降7.8个百分点,但分季度来看,3Q16公司综合毛利率39.3%,虽同比下降3.2个百分点,但较2Q16回升2.7个百分点,盈利能力有所回升。未来随着产能逐步释放以及行业景气回升,公司毛利率有望进一步提升。从费用率来看,得益于财务费用下降,公司前三季度期间费用率下降2个百分点至6.9%。 盈利预测与投资建议:综合判断,我们预计公司2016-2018年可实现净利润19.3亿元、24.2亿元和29.8亿元,YOY分别增长14%、26%和23%,EPS为0.47元、0.60元和0.73元;目前股价对应2017-18年PE分别为23倍和19倍,估值水平偏低。维持“买入”的投资建议。
长电科技 电子元器件行业 2017-01-10 18.00 24.96 74.30% 18.38 2.11%
20.09 11.61%
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结论与建议: 公司回复证监会关于行政许可项目审查的反馈意见书中承诺对于长电新科未来三年2017-2019年净利润分别达到0.78亿元、3.8亿元和5.6亿元,累计10.1亿元,不足部分,中芯国际将最高补偿1.53亿元,大基金最高补偿1亿元人民币。从业绩承诺来看,2017年星科金朋业绩风险降低,幷且SIP、eWLB等高端产能爆发原星科金朋资产对业绩贡献持续加大,预计2016-2018年可实现净利润分别为1.1亿、7.2亿和12.8亿元,YoY增长117%、增长541%和77%,对应EPS为0.08元(摊薄)、0.53元(摊薄)和0.94元(摊薄);目前股价对应PE分别为217倍、34倍和19倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。 2016净利润增长90%-120%,4Q扭亏:公司公告,预计2016年净利润预增90%-120%,对应全年净利润规模0.99亿-1.14亿元,较我们预估的1.3亿元净利润规模略低。相应的,4Q16公司净利润0.39亿元-0.54亿元,同比扭亏。公司单季度业绩同比扭亏主要源于星科金朋经营业绩改善(星科金朋15年8月幷表当年产生经营性亏损1.3亿,收购费用0.6亿元,3Q16单季度营收20.9亿元,单季度毛利率回升至7%,亏损环比减少50%以上,10月单月近盈亏平衡),我们认为公司2017年业绩大幅增长几成定局。 利润承诺降低业绩风险:公司回复证监会反馈意见书中承诺对于长电新科未来三年2017-2019年净利润分别达到0.78亿元、3.8亿元和5.6亿元,累计10.1亿元,不足部分,中芯国际将最高补偿1.53亿元,大基金最高补偿1亿元人民币。从业绩承诺来看,在经历了近几年的大幅亏损后(2014、2015、1H16扣除非经常性及一次性费用后后亏损2.2亿元、4.1亿元、5.5亿元),随着国内客户的持续导入、公司与星科金朋整合加速,星科金朋2017年业绩将反转。 盈利预估:维持对于公司2017年业绩的预估,预计2016-2018年可实现净利润分别为1.1亿、7.2亿和12.8亿元,YoY增长117%、增长541%和77%,对应EPS为0.08元(摊薄)、0.53元(摊薄)和0.94元(摊薄);目前股价对应17年和18年PE分别为34倍和19倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。
安洁科技 电子元器件行业 2016-06-01 35.09 29.44 99.86% 39.99 13.96%
40.99 16.81%
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结论与建议: 作为消费电子内部非金属结构件生产的龙头企业,公司业绩受益于苹果新品推出,自2H15业绩出现大幅增长,短期来看,苹果业务单台产值有望继续提升,另外2014年底外延幷购的新星控股通过整合其业绩修复趋势明显,2016年依然将有较高的增长确定性。 长期来看,依托新星金属件加工的积累以及公司客户资源、产品研发优势,公司有望拓展新的消费电子金属件业务,同时公司在消费电子领域所沉淀的电池配件相关技术亦有望助其切入新能源汽车领域。 我们预计2016、2017年分别实现净利润4.3亿元和5.7亿元,同比分别增长39%和32%,EPS分别为1.1元和1.45元。目前股价对应2016-2017年PE分别为32倍和24倍,估值尚未反映公司业绩成长性,给予买入的投资建议。 持续挖掘优质客户价值、扩展新客户:公司立足消费电子精密器件行业幷成功切入苹果供应链,2008-2015公司营收复合增长率超过30%,特别是2H15以来公司在iphone6s中份额及单台产值均快速提升,业绩增速显著加快。长期来看,我们认为苹果仍然将长期霸占消费电子产品行业绝对龙头的地位,同时依托框胶、3Dtouch胶、键盘胶等产品及相关金属件产品份额的扩张,公司收入水平将显著快于苹果公司收入增长,幷且得益于苹果背书,公司在非苹果供应链中的拓展亦将顺利展开,我们预计公司消费类非金属构件业务收入有望保持15%的增长,同时毛利率水平有望保持在35%以上的高位。 切入金属件加工领域:通过幷购整合新星控股,格范五金、增资福宝光电,公司切入金属加工领域,结合安洁客户资源与产品组合,公司金属将顺利切入Track pad下的金属结构件产品、3D touch相关的金属件等产品领域,我们预计该业务收入增速未来两年将保持50%左右的增速,形成业绩新的增长点。 新能源汽车、智能家居提供想象空间:公司在电池领域深耕多年,在电池粘贴、散热类产品的加工研发上具有优势,未来在新能源车动力电池配件相关领域有望切入国际一线品牌,有望成为业绩新的增长点,另外在智能家居领域,公司已切入nest供应链。 盈利预测:综合判断,我们预计2016、2017年分别实现净利润4.3亿元和5.7亿元,同比分别增长39%和32%,EPS分别为1.1元和1.45元。目前股价对应2016-2017年PE分别为32倍和24倍,估值尚为反映公司业绩成长性,给予买入的投资建议。
康得新 基础化工业 2016-05-04 16.98 19.82 463.07% 36.50 7.29%
19.03 12.07%
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结论与建议: 公司公告,继年报净利润增长41%后,公司1Q16净利润继续保持36%的增速,且增速较4Q15有所加快,显示光学膜产品持续放量带来的规模效应。同时公司1H16净利润展望35%-45%,增速不减。长期来看,公司业务除了在裸眼3D、汽车窗膜等方面持续突破外、石墨烯、碳纤维等高分子材料领域亦有较大的想象空间,未来有望接棒膜材料业务成为公司业绩新的成长点。预计公司2016-2017年可实现净利润分别为19.5亿、25.3亿,YoY增长38%、增长30%,对应EPS为1.21元、1.57元;目前股价对应PE分别为27倍、21倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。 1Q16净利润保持快速增长且毛利率提升:受益于光学膜产能的释放, 继年报录得营收增长43%,净利润增长41%的靓丽业绩后,1Q16公司实现营收20.1亿元,YOY增长33.8%,创历史同期新高;实现净利润4亿元,YOY增长36.1%,EPS0.25元,单季度净利润创历史新高,且增速较4Q15亦有所加快。同时从毛利率来看,1Q16公司综合毛利率38.8%,同比提升约1个百分点,环比亦提高4.2个百分点,显示出产品结构持续升级带来的正面影响。 1H16业绩展望良好:公司预计1H16年净利润为9.2-9.9亿元,YOY增长35%-45%,相应的,2Q16净利润5.2亿元-4.9亿元,YOY增长43%-62%,业绩快速增长势头不减。 传统业务保持增速、碳纤维具想象空间:传统业务方面,预涂膜受益于印刷行业需求拉动,行业增速未来有望保持2位数以上的增速,而光学膜材料方面产能持续扩充,1.02亿平米的增量将继续推动公司产值规模的提升,另外包括裸眼3D在内的新型显示、窗膜、隔热类材料需求亦有望持续释放;除此之外,集团公司在碳纤维领域布局即将进入收获期,康得复材在廊坊的年产1.25万吨工业化4.0碳纤维部件生产基地预计于4Q16投产,将给予公司更多想象空间。 利预测和投资建议:维持此前盈利预测。预计公司2016-2017年可实现净利润分别为19.5亿、25.3亿,YoY增长38%、增长30%,对应EPS为1.21元、1.57元;目前股价对应PE分别为27倍、21倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。
顺络电子 电子元器件行业 2016-04-26 14.03 16.48 -- 17.97 28.08%
18.88 34.57%
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结论与建议: 1Q16公司收入同比增长29%,创出历史同期新高,净利润同比增长6成,环比增长6.6%,业绩略我们预期,反映公司产品结构升级。同时公司1H16业绩展望良好,同比增长4成至6成,2Q16净利润增27%-61%。长期来看,除电感产品的持续产能扩张、结构升级外,公司NFC、电子陶瓷产品均具有较强的增长潜力,业绩持续增长可期。上调公司全年盈利预测15%,预计公司2016-2017年可实现净利润为3.8亿元和4.8亿元,同比增长44%和27%,对应EPS0.51元和0.65元,目前股价对应PE为26倍和20倍,考虑到公司业绩成长性出色,目前估值较低,维持“买入”投资建议。 1Q16业绩快速,好于预期:2016年公司实现营收3.4亿元,YOY增长28.5%;实现净利润7577万元,YOY增长59.1%,EPS0.1元。公司业绩接近业绩预估上限,略好于我们的预期。好于预期的主要原因在于:公司1Q16综合毛利率40.5%,较上年同期上升2.9个百分点,较4Q15上升3.9个百分点,创出2011年以来的新高,反映产品结构升级对于业绩提升的扶助作用。另外,随着公司产销规模的增长,公司当期期间费用15.1%,较上年同期下降1.3个百分点,进一步推升净利润增长。 1H16业绩增展望良好,NFC、电子陶瓷产品期待放量:公司预计1H16净利润6665万元-8094万元,YOY增长40-70%,相应的,2Q16净利润9010万元-1.1亿元,YOY增长27%-增长61%,反应终端需求良好,特别是包括精密小型电感、微波器件、陶瓷指纹解锁产品、NFC天线等新产品正处于快速成长阶段,公司全年业绩快速增长可期。 盈利预测和投资建议:考虑到1Q16公司净利润超出预期,且毛利率水准为近年来新高,上调公司2016、2017年净利润15%,预计公司2016-2017年可实现净利润为3.8亿元和4.8亿元,同比增长44%和27%,对应EPS0.51元和0.65元,目前股价对应PE为26倍和20倍,估值较低,维持“买入”投资建议。
立讯精密 电子元器件行业 2016-04-26 18.48 9.11 -- 28.76 3.45%
20.32 9.96%
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结论与建议:公司2015年业绩增长7成,4Q15营收及净利润均创新高。展望未来,苹果产品线上的扩张及Type-C量产将持续推升公司业绩提升。我们预计公司2016-17年可实现净利润15.2、20.3亿,YoY增长41%、34%,EPS为1.21元、1.62元,对应PE分别为23倍、17倍,考虑到公司较高的业绩成长性,目前股价对应估值较低,公司拟每10股转增5股派0.9元。维持“买入”建议。 2015年业绩快速增长,4Q15营收净利润创新高:2015年公司实现营收101.4亿元,YOY增长39%;实现净利润10.8亿元,YOY增长71.2%,EPS0.86元。公司业绩符合预期。2015年公司综合毛利率22.9%,较上年同期微降0.4个百分点。分季度来看,第4季度单季公司实现营收31.5亿元,YOY增长44.7%,实现净利润4.3亿元,YOY增长113.5%。公司营收与净利润均创历史新高,反应公司苹果产业链占比提升以及以TYPE-C为代表的新品放量。 消费电子业务快速增长,PC连接器业务强于大市:分业务来看,公司2015年业绩最大的增长动力来自于消费电子业务,受益于包括AppleWatch充电模组在内的增量需求拉动,该业务收入同比增长66%至44亿元,在总收入占比提升至7.2个百分点至44%;公司PC连接器业务同比增长17%至38.9亿元,但考虑到PC处于衰退之中,公司该业务表现强于大市,亦强于苹果Mac业务增速;汽车连接器方面,公司2015年收入8.4亿元同比增长16.3%。 2016业绩增长来源于苹果收入提升以及TYPE-C持续放量:作为苹果连接线的主力供应商,2016年公司有望在声学及天线领域扩大在苹果产品线上的份额,因此我们预计苹果相关收入有望保持3成左右的增速。另外TYPE-C产品已进入主流消费电子产品领域,公司作为行业标准制定者将明显受益。 盈利预测和投资建议:展望未来,公司作为国内连接器生产的龙头企业,苹果份额占比较高,未来业绩确定性也将好于同侪,随着苹果产品的持续放量以及TYPE-C产品量产,公司业绩增长动力依然强劲,另外,公司在汽车电子、国产手机业务的布局也值得期待。综合判断,我们预计2016-17年可实现净利润15.2、20.3亿,YoY增长41%、34%,EPS为1.21元、1.62元,对应PE分别为23倍、17倍,考虑到公司较高的业绩成长性,维持“买入”的投资建议。
均胜电子 基础化工业 2016-04-25 32.30 26.01 79.88% 37.27 15.39%
40.87 26.53%
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结论与建议: 公司2015年净利润增长15.3%,略低于预期,我们认为这主要由于汽车电子产品收入受到汇率波动影响,用人民币计价微增1%,扣除该因素,公司汽车电子产品收入增速约19%,因此公司实际业绩表现更为出色。长期来看,汇率波动对于公司业绩影响中性,公司业绩持续增长可期。展望未来,公司拟募资86亿人民币用与收购美国KSS公司、德国TS道恩汽车信息业务以及补充流动资金,高端汽车电子领域的产品结构进一步丰富,提升其智能汽车领域的竞争实力。我们预计公司2016-2017年可实现净利润分别为8亿元(幷表)、12.8亿元(幷表),对应EPS为0.76元(摊薄)、1.22元(摊薄);对应2016-17年PE分别为35倍和22倍,估值相对公司业绩增速而言偏低,维持“买入”的投资建议。 2015年实际业绩增速更高:2015年公司实现营收80.8亿元,YOY增长14.2%;实现净利润4亿元,YOY增长15.3%,EPS0.61元。略低于预期,我们认为这主要由于汽车电子产品收入受到汇率波动影响。分季度来看,第4季度单季公司实现营收20.7亿元,YOY增长6.2%,实现净利润1.3亿元,YOY增长7.3%。分业务来看,汽车电子业务收入增速1%,至44.7亿元,扣除汇率波动影响,增速约19%,表现良好;内外饰功能件业务受益于Quin并表及协同效应发挥,收入增长39%;新能源动力控制系统业务与工业自动化及机器人系统集成业务收入增速分别达到61%和81%。从毛利率来看,公司2015年综合毛利率22.3%,同比提升2个百分点,反映产品结构调整及并购后协同效应发挥,若排除汇率波动影响,其毛利率提升幅度更大。 收购海外优质资产,提升未来盈利空间:公司拟收购美国KSS公司及德国TS道恩汽车信息业务,标的公司均为行业领先企业。其中,KSS为汽车主被动安全厂商,占市场份额约7%,随着高田气囊安全事件的持续发酵,公司被动安全类产品市占率有望逐步提升,另外,公司收入占比中10%来自主动安全领域,该细分行业未来增速有望保持3成左右的复合增长,因此公司未来业绩有望保持较快的增长态势,预计2016年实现营收17亿美元,净利润7000万美元,另外,TS道恩为大众MIB系统(导航、信息娱乐系统)4家供应商之一。短期来看,我们预计两家公司2016年净利润有望达到5.3亿元,考虑到幷表时间等因素,预计将增厚公司业绩超过3亿元,长期来看,此次收购将补强公司汽车主动安全及车载信息系统实力,与公司现有产品将具有较高的协同效应,将对其股价形成较为正面的影响。 盈利预测和投资建议:保守预计1`我们预计公司2016-2017年可实现净利润分别为8亿元(幷表)、12.8亿元(幷表),对应EPS为0.76元(摊薄)、1.22元(摊薄);对应2016-17年PE分别为35倍和22倍,估值相对公司业绩增速而言偏低,维持“买入”的投资建议。
三安光电 电子元器件行业 2016-04-22 11.72 15.09 36.93% 19.99 5.32%
13.06 11.43%
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结论与建议: 尽管LED行业持续调整,芯片行业产值增速回到个位数,但公司2015年业绩依然录得扣非后26%的增长,表现靓丽,远超同侪,反映其的生产控制能力及规模效应。长期来看,LED芯片行业随着晶电等行业企业逐步减产,竞争格局有望趋于稳定,公司LED芯片龙头地位将进一步稳固。 公司目前积极布局化合物半导体业务,同时获得大基金、国开行助力、近期又收购环宇通讯半导体,资金技术实力进一步增强。预计2016年公司该业务有望逐步对业绩形成贡献。 我们预计公司2016-2017年可实现净利润22.1亿元和29亿元,YOY分别增长30%和31%,EPS为0.87元和1.14元;目前股价对应2016-17年PE分别为21.9倍和16.7倍,考虑到化合物半导体业务技术壁垒高,部分产品将应用于军工行业对于公司盈利能力及估值水平均有较强的提升作用,目前估值水平偏低,公司拟每十股转增6股派2.5元。维持“买入”的投资建议。 2015年业绩大幅增长,毛利率逆市提升:2015公司实现营收48.6亿元,YOY增长6.1%;实现净利润16.9亿元,YOY增长15.9%,EPS0.71元,扣非后公司净利润增长26.3%,表现靓丽。分季度来看,第4季度单季公司实现营收12.6亿元,YOY增长14.1%,创历史同期新高,4Q15公司处置晶元光电股权资产减值2.4亿元,致使当期净利润下降4成至2.5亿元,扣非后净利润增速约15%。 从毛利率来看,2015年公司综合毛利率46.1%,较上年同期上升1.1个百分点,考虑到2015年中国LED价格大幅下降,公司毛利率逆市上行,业绩表现远超同侪。另外,受益于规模效应提升,公司期间费用率8.9%,较上年同期下降5.1个百分点。公司LED业务增长动能将来自于厦门光电二期项目,目前53台套4寸MOCVD设备正逐步释放产能,预计项目完全达产后,产值40亿元,净利润6亿元,综合判断,我们预估公司LED业务利润未来3年复合增长率约11%,亦将好于同侪。 1Q16业绩继续快速增长:1Q16公司实现收入11.8亿元,YOY增长27.2%,归属于上市公司净利润4.6亿元,同比增长29.2%。受销售结构变化导致毛利结构变化及LED芯片毛利下降影响,公司当季综合毛利率39.1%,较上年同期下降约9.3个百分点,未来随着产能逐步释放,公司毛利率有望逐步恢复。 LED行业竞争格局长期将趋于稳固:2015年,中国LED芯片行业市场规模预计达到130亿元,同比增长8.3%,LED芯片产量增长达60%,反应供需面均增长迅猛,超过10芯片企业现已停产或退出。展望未来,LED芯片行业供给收缩明显,竞争格局趋于稳定,公司LED芯片龙头地位亦更为稳固。 积极布局化合物半导体业务:砷化镓、氮化镓器件作为5G、下游需求空间巨大,对应市场空间超过百亿美金,国内严重依赖进口。公司获得大基金(入股9.1%)、国开行助力,近期又以2.3亿美元收购环宇通讯半导体,资金技术能力进一步加强。公司投入化合物半导体规划产能3万片/月,目前已到位产能4000片/月,设备备试生产已完成,部分送样产品已经获得认证通过,未来有望形成业绩新的增长动力。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2016-2017年可实现净利润22.1亿元和29亿元,YOY分别增长30%和31%,EPS为0.87元和1.14元;目前股价对应2016-17年PE分别为21.9倍和16.7倍,考虑到化合物半导体业务技术壁垒高,部分产品将应用于军工行业对于公司盈利能力及估值水平均有较强的提升作用,目前估值水平偏低,维持“买入”的投资建议。
大族激光 电子元器件行业 2016-04-22 22.58 27.30 -- 23.44 2.85%
24.15 6.95%
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结论与建议: 尽管苹果因产品更迭周期对于激光设备需求减弱,惟激光焊接需求接力,同时财务费用明显下降,公司2015年净利润小幅增长6%。展望2016年,激光焊接需求有望持续较快增长,另外主要客户需求回升、工业自动化设备持续放量,公司业绩增速将快速提升。长期来看,公司除传统业务保持稳定增长态势外,机器人业务、3D打印、LIDAR产品将成为业绩新的成长动力。我们预计2016、2017年分别实现净利润9.7亿元和11.2亿元,同比分别增长30%和16%,EPS分别为0.91元和1.06元。目前股价对应2016-2017年PE分别为25倍和21.6倍,估值偏低,给予买入的投资建议。 2015年净利润录得小幅成长:2015年公司实现营收55.9亿元,YOY增长0.4%;实现净利润7.5亿元,YOY增长5.6%,EPS0.71元。其中,第4季度单季公司实现营收13.3亿元,YOY增长2.3%,实现净利润1.4亿元,YOY下降24.2%。从毛利率来看,公司2015年综合毛利率37.9%,较上年同期下降1.8个百分点。但受益于利息费用减少,公司2015年财务费用减少1.2亿元,带动期间费用率下降1.1个百分点,抵消了毛利率下滑的影响。 焊接需求接力主要客户需求下降:分业务来看,公司消费电子激光打标业务收入同比下降8.8%,小功率激光切割设备收入同比下降11.4%,反映公司主要客户需求小幅下降,惟激光焊接需求发力,激光焊接设备实现销售收入同比83.5%至7.7亿元,大功率激光焊接机销售收入7570万元,同比增长187%。 2016年看好苹果需求恢复及动力电池行业需求提升:苹果新品更新将带动包括打标需求在内的设备出货增长,展望其全年资本开支有望增长超过3成至150亿美元,公司作为其最大的激光设备供应商是率先受益标的。除苹果需求恢复外,动力电池行业发展方兴未艾,其对于电池一致性要求显著高于消费电子产业,因此激光焊接及自动化要求亦将促使激光焊机设备需求快速增长,公司作为行业龙头势必受益。除此之外,公司光纤激光器产品逐步量产,将进一步扩大其在激光行业链上的价值空间,其毛利率有望得到抬升。 盈利预测:综合判断,我们预计2016、2017年分别实现净利润9.7亿元和11.2亿元,同比分别增长30%和16%,EPS分别为0.91元和1.06元。目前股价对应2016-2017年PE分别为25倍和21.6倍,估值偏低,给予买入的投资建议
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名