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裴培

国金证券

研究方向: 计算机行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1130517060002,北京大学经济学学士。曾在对冲基金Van Eck Global 从事新兴市场研究,以及在独立研究机构JL McGregor 从事新能源行业研究。2009 年加入光大证券研究所,担任计算机行业研究员。曾就职于瑞银证券...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
恺英网络 计算机行业 2017-07-28 16.93 -- -- 36.48 7.48%
24.80 46.49%
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业绩简评 公司拟以16.06亿元取得浙江盛和网络科技有限公司51%股权,若此次收购完成,公司将持有浙江盛和71%股权(2016年6月已获得浙江盛和20%股权)。浙江盛和业绩承诺2017-2019年净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.8亿元。 经营分析 增强研发实力,拓展利润空间:浙江盛和是一家以网页游戏研发为核心,集技术研发、产品开发、游戏推广和运营维护于一体的网络游戏开服商。16年实现营收12.12亿,净利润8.99亿,17年前4个月实现0.84亿营收和0.67亿净利润。其主要产品《蓝月传奇》自2016年8月份开始,连续11个月占据月度开服数量第一名至今,2016年全年度流水已经突破人民币11亿元,表明其在页游游戏研发强大的实力。此外,公司还在手游研发上有所突破,目前推出的一款热血PK类手游最高月流水已达1亿元。此次收购公司股权,将吸收公司优秀的研发团队,增加公司研发实力,储备更多更好的游戏项目,为未来增厚业绩打下基础。 公司业绩节节攀升:公司业务主要分为游戏业务、平台业务和娱乐业务三部分,游戏收入占比超过80%。16年页游收入翻倍带动公司营业收入和净利润分别同比增长16.29%和4.11%;17年公司一季度营收同比增长5.70%,扣非归母净利润同比增长102.02%。17年上半年归母净利润预增在3.7-4.7亿元,同比增幅50.89%~91.67%。 精品页游运营优势凸显,手游新品值得期待:2016年在整体行业环境下降的情况下,公司页游业绩却同比增长了99.62%,而且页游毛利率水平行业排名第二,主要得益于XY游戏代理运营的《蓝月传奇》、《传奇盛世》等精品页游业绩的亮眼表现。公司与万代南梦宫将推出首款拥有全系列机体3D真实比例敢达手游《敢达争锋对决》,公司还将推出《少年锦衣卫》同名RPG类移动游戏,两款新品值得关注。 盈利预测及投资建议 我们预测2017-2019年归母净利润分别为8.87、10.54和11.80亿元,对应EPS分别为1.22、1.47和1.64元,对应PE分别为26.8、22.3、19.9倍。 考虑到公司游戏业务持续表现良好,上半年归母净利润预增在3.7-4.7亿元,同比增幅50.89%~91.67%,维持“买入”评级。
三七互娱 计算机行业 2017-07-05 24.84 31.47 68.02% 25.20 1.45%
25.20 1.45%
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研运一体,流量运营核心优势凸显:公司是以发行和运营为核心竞争力的企业,在流量运营上具有一定的优势,通过对外部流量的大规模采买和精细化的运营,提高了游戏玩家和研发商的对接效率。公司通过优秀的发行能力,把游戏发送到特定的目标人群,实现精准营销,将游戏的运营周期和流水发挥到平均水平以上。 页游行业龙头,研发第一,发行第二,可贡献稳定现金流和利润:2016年公司运营平台和研发商开服数量均排名第一,公司自主研发的《传奇霸业》和《大天使之剑》在发售两年多以后依然表现抢眼,《传奇霸业》连续两年排名页游开服数量第一,15年和16年流水分别为15亿和12亿元。根据易观千帆数据显示,截止到2016年三季度,三七互娱作为页游研发商的市场份额10.5%,排名第一。而作为页游的发行运营商市场份额达到13.4%,仅次于腾讯游戏,排名第二。 手游业务后来居上,新品蓄势待发:2017年下半年,公司将推出几款重磅手游大作,包括《择天记》、《传奇霸业》、《武易》等,前两款均由腾讯发行。我们认为,在原有精品手游延续良好表现的情况下,新推出的手游产品均为大IP+大制作+顶级渠道发行,有望流水超预期,增厚未来两年的业绩水平。 积极实施全球化战略,拓展海外市场收入:公司旗下的37GAMES已经覆盖110多个国家,平台的注册用户已经超过6500万。去年公司海外手游市场处于开拓期,公司海外手机游戏业务实现最高月流水超过9,000万元,营收实现7.14亿元,占比为14.24%。手游出海行业正当红利期,2017年公司将加大海外手机游戏发行投入,海外扩张值得期待。 我们预测2017-2019年,公司预计总营业收入分别为78.64亿元、96.20亿元和112.56亿元,预计归母净利润分别为18.85亿元、21.65亿元和25.28亿元;按照最新摊薄后股本计算,2017-2019年对应EPS分别为0.87元、1.00元和1.17元。 考虑到公司游戏新品近期上线流水可能超预期,上半年利润预增在68.72%-81.07%,我们按照18年EPS整体给32倍PE,对应17年目标价32.5元,首次覆盖评级为“买入”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名