事件:公司近期公布了2012年年报。实现营业收入29588.42万元,同比增长27.34%,净利润8,109.20万元,同比增长32.77%。eps0.27元。每10股派发现金红利1元人民币(含税)。 点评: 通用航空等飞行器维修需求增长带来公司稳步发展。公司2012年航空维修、检测、租赁及研发制收入同比增长25.18%。随着我国化低空空域管理改革深入,直升机等通用航空对维修服务增长迅猛。公司作为我国现代飞机机载设备维修规模最大、维修设备最全、用户覆盖面最广的航空维修企业,同时也是国防维修承包商,维修业务保持稳定增长。公司加快开展直升机绞车项目;完成包括汉胜APU、大发燃调、气站扩容等几个重大引进技术项目的建设工作等,预计未来维修业务保持20%以上的增速。 航空培训市场需求旺盛,公司培训业务保持快速增长。航空培训属于国内紧缺的国际先进水平项目。国内航空运营、服务市场快速发展对新型飞机,包括B737NG、A320等飞机的空勤飞行员及乘务员需求激增。每年增加10%~15%,净增量达500人/年~800人/年,公司2012年航空培训收入同比增长38.65%。公司2012年募集资金,投向民用航空模拟培训基地模拟机增购项目,预计年内投产,同时启动新一台模拟机采购工作,预计航空培训业务保持30%以上的增速。 盈利预测及投资评级。公司投向天津海特飞机1号、3号维修基地建设项目,在今年内完成一期机库建设及CAAC认证工作,按期验收并投入试生产,启动二期机库项目;同时投资航空动力控制系统研发及生产技术改造项目,预计2014年投产,将带来新的利润增长点。我们预计公司2013-2015年eps分别为0.32元,0.42元,0.52元,相对于3月27日收盘价,对应动态估值分别为34、26和21倍,给予推荐评级 风险提示:航空维修市场需求低于预期

不断开拓的电机定子、转子生产商。公司主要从事各类电机定子、转子的研发、生产和销售,是国内电机零部件制造行业重点骨干企业和国内最大汽车发电机定子制造商。公司从汽车电机整机及汽车发电机开始,逐渐拓展到电动车转子及微特电机转子、电动工具电机、电梯曳引机及冰箱压缩机等其他电机定子转子。 汽车电机市场空间广阔。一部汽车通常配备一台汽车发电机,若干汽车微特电机,汽车微特电机使用数量多少与汽车档次成正比。普通轿车至少配备20-30台,而豪华型轿车则需要配备60-70台甚至上百台;随着汽车舒适度、安全性能等需求的提升,新增汽车电机及电机维修市场空间广阔。公司在全球市场汽车定子市占率19%,具有较强的竞争力。 进入法雷奥及博世产业链成为增长动力,新产品带来新的业绩驱动。公司第一大客户法雷奥是全球领先汽车集成系统和模块的生产商,公司在此客户的销售收入过去6年的复合增速在40%以上。2010年公司成为博世优选供应商,未来在汽车及电动工具领域预计将保持快速增长。在做大做强汽车、电动工具、电动车电机定转子业务的同时,公司开拓了电梯曳引机、冰箱压缩机电机及VVT等业务,新产品将带来新的利润增长。 盈利预测及投资评级。公司2012年募投资金投入将使现有产能从4670万只提高到7170万只,产能提升为未来增长提供保障。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.86元、1.15元和1.40元,对应12月27日收盘价PE在27倍、20倍和17倍,而相对的行业平均市盈率为31倍、22倍、17倍,可见公司价格处于相对低估状态。公司未来三年复合增速28%,给予“推荐-A”评级。 公司主要不确定因素。(1)客户过于集中的风险。(2)税收优惠政策变动的风险。(3)汇率风险。

事件:2012年1-9月公司收入212923.72万元,同比增长36.96%;净利润8952.59万元,同比增长78.42%,每股收益0.30元。 点评: 轮对及摇枕侧架等配套产品引领公司增长。公司前三季度收入较大幅度增长,主要由于公司与齐齐哈尔轨道交通公司合作,为其提供轮对产品,使得轮对收入大幅度增长,占到总收入的21%。同时摇枕转向架出口量增长打开美国、印度等市场,出口成为新增的利润增长点。货车产能饱满,短期保持收入平稳。随着货物运输量的不断增长,货车需求量不断增加。2012年铁道部预计招标40000辆,同时企业自备车的招标量在不断增长。公司主要提供C70普通敞车及C80型重载敞车。公司目前产能2500辆,处于产能较饱和状态,拟建设新的专用罐车生产线,新型专用车有较高的毛利率,在企业自备车招标量不断增长的情形下,未来增长可期。 动车招标启动给公司车轴业务带来增长契机。由于前三季度铁道部投资增速放缓,公司车轴业务稳中略降。随着包头北方锻造技改项目及太原本部厂区技改项目基本完成,公司车轴产能将达28万根/年,占据国内300公里时速以下的车轴市场70%的份额。随着第四季度铁道部动车组招标启动,车轴销量有望提速。 定增投资中高端轮轴,提升盈利能力。公司拟非公开发行股票的13390万股,募集资金不超过12.9亿元,用于投资马钢-晋西轮轴项目、轨道交通及高端装备制造基地建设项目(一期),将以高速轮轴、动车组轮轴、出口轮轴和城市轨道交通轮轴研发、生产和维修为主,货车轮轴的生产为辅,形成年产7万套轮轴的产能。该项目建成达产后正常年营业收入为301080万元,净利润为25,884万元。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.40元,0.53元,0.66元,对应10月26日收盘价PE分别为29倍、22倍和18倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:铁道部投资不达预期。

事件:2012年1-9月公司收入75515.27万元,同比增长38.24%;净利润11746.22万元,同比增长47.95%,每股收益0.39元。 点评: 汽车及新兴领域自动化需求增长带来机器人销售旺盛。汽车领域是机器人应用的重要领域。今年1-9月,我国汽车的固定资产投资增速达到34.5%。公司的伺服点焊机器人在汽车市场继续取得较高的市场份额,为中国一汽交付28台伺服点焊机器人,将服役于年产能20万辆以上的全自动化焊装生产线。汽车行业固定资产投资预计将保持10%以上,自动化需求也将不断提升。公司同时开拓机器人在新材料、电子制造等新型市场,洁净机械手等产品将成为公司的新的利润增长点。 物流与仓储自动化移动机器人保持领先优势。我国物流业收入保持较快增长,今年1-8月物流业的固定资产投资同比增长37.80%。物流业拉动了对自动化仓储系统的需求。我国人工成本的不断上升,今年1-9月,我国城镇国有企业、集体企业平均工资分别增长了10.77%、19.69%。公司的产品应用场地从户内到户外,能较大覆盖市场需求。随着人工成本不断上升,公司物流机器人有望继续保持快速增长。 三季度毛利率下滑,期待全年保持平稳。7-9月公司毛利率下滑了5.41个百分点。主要由于项目结算前期费用计入及人工成本上升导致毛利率下滑。今年1-9月份公司毛利率下滑了1.85个百分点,基本保持平稳。随着第四季度相关产品销量增长,预计毛利率整年保持平稳。 加强存货及预付款管理,7-9月经营净现金流好转。公司由于杭州、沈阳等项目投资力度加大,公司现金减少2.28亿,公司的利息收入下降,因而7-9月的期间费用同比上升了64%,影响了盈利水平。7-9月公司存货增长1702万元,相对于去年同期增长6279万元,减少了4577万元。同时公司的其他应收款及预付款项现金流均好转,显示公司的存货管理及对于供应商的议价能力增强。 盈利预测与评级。公司超募项目高端装备与激光技术创新及产业化项目预计将于2012年底投产,预计将新增净利润1亿元左右。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.76元,1.00元,1.33元,对应10月26日收盘价PE分别为33倍、25倍和19倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:毛利率回升不达预期。

事件:2012年1-9月公司收入86854.86万元,同比增长50.66%;净利润7969.78万元,同比增长56.60%,每股收益0.59元。 点评: LNG加气站建设步伐加快,撬装液化装备前景良好。我国LNG销量快速增长。2011年我国进口LNG1221.5万吨,相对于2010年增长130%左右。LNG加气站具有灵活,投资少的优势,是管道运输重要补充。三大石油公司加快LNG加气站的建设,预计未来三年复合增速超过50%,LNG液化设备的市场将快速增长。公司撬装式液化装臵较站房式具有系统简单、可靠、占地少、投资省等优点,是公司未来业务增长的重要支撑。 LNG汽车保有量迅速增长,带来储运装臵旺盛需求。LNG车替代柴油车有较大的经济优势和环保效益,节省的燃油费用1年左右就可收回投资。交通部等部门对车辆“以气代油”进行鼓励并出台专项资金等支持政策,预测“十二五”期间我国LNG汽车年均产量8万辆/年,到十三五增至25万辆/年。近期我国出台了对分布式能源的支持政策,将进一步促进LNG的应用发展,LNG的储运装臵将保持快速增长。 “速必达”在手订单饱满,成为公司新的利润增长点。2012年前三季度,公司开拓了适合锅炉油改气的应用设备“速必达”,项目预计今年年底达产,公司全资子公司韩中深冷与宁波绿源签订了《安易迅战略合作框架协议》,宁波绿源将在2012年底、2013年向韩中深冷订购不少于40套、1000套“安易迅”产品以开发浙江的锅炉改气市场。预计1000套“安易迅”产品的交易金额约为2-5亿元人民币,交易金额约占公司2011年度销售收入的25%-62%,给公司带来新的利润增长点。 二期项目即将投产,为未来业绩增长提供保障。2012年前三季度,公司超募资金建设项目清洁能源LNG应用装备二期项目按计划正常实施,预计在今年10月底竣工。新增年产20套移动式LNG撬装加气站和4套5-15万方/日天然气液化成套装臵。预计将新增收入2亿元左右,新增产能将为业绩增长提供保障。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.81元,1.08元,1.52元,对应8月13日收盘价PE分别为42倍、32倍和22倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:LNG汽车应用推广低于预期。

事件: 我们近期参加了张化机股东大会,与公司高管就公司未来发展前景做了交流。 点评: 新型煤化工行业景气度高企,引领公司未来增长。由于我国石油依赖度不断上升,新型煤化工作为新型清洁能源的战略优势愈益显现,行业景气度高企。为了解决石油的重要产品乙烯的产能缺口,我国规划2015 年乙烯产能将较2011年增长75.36%。随着神华108万吨煤液化工程成功运营,煤制油成为减轻石油依赖度的重要的可行手段。目前国家发改委通过了15个示范项目共7000亿的投资的审批。煤化工项目中,设备占总投资50-60%,压力容器包括反应器、塔器、储罐、分离器,通常占设备30%以上,公司在作为核心装备制造企业,将受益于行业的快速增长。 公司在手订单充裕,项目逐步达产带来业绩增长。公司上半年深入参与宁煤、神华500万吨煤制油项目、伊泰500万吨煤制油项目、兖矿100万吨煤制油项目、潞安100万吨煤化工项目招投标工作,下半年有望在相关项目中取得较多的订单。公司8月27日与神华宁煤签署了400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备40台套订购合同。目前公司在手订单较为饱满,未来业绩增长可期。公司IPO募投项目临江项目产能逐步开始释放。重件码头产能也即将达产,预计每年可新增净利润2004.80万元。 定增投资伊犁项目,有利于在新疆煤化工市场取得区域先机。公司拟发行6000万股,募集资金6亿元,以子公司伊犁重装为实施主体投资年产6 万吨重型非标压力容器制造项目。伊犁是新疆规划的5个煤化工基地之一,发改委新批准的15个示范项目中有庆华集团的55亿煤制气及中汶的煤化电热项目设在伊犁。伊犁重装项目贴近客户,减少了大型货物运输费用,有利于在新疆市场取得市场竞争优势。项目未来四年达产率分别为20%、60%、85%、100%。达产后,新增年产重型非标化工压力容器6 万吨,预计新增收入15亿元、净利润1.74亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计2012-2014 年的EPS 分别为0.55 元, 0.76 元,0.97 元,相对于9 月20 日收盘价,PE 为22,16,13 倍,给予“推荐-A”评级。 风险提示:公司财务费用高企,净利润增长低于预期。

事件:公司发布半年报,收入1.94亿,同比增长41.66%,净利润0.27亿,同比增长22.72%,每股收益0.19元。 点评:旅游观光及商务宣传带来商务艇持续增长。上半年商务艇收入0.91亿元,同比增长34.86%。商务艇指以营利和商务活动为目的船艇。根据世界旅游及旅行理事会发布的报告预测,2007年-2016年,中国旅游市场的年平均增长率将为7.6%,我国观光用途的商务艇市场需求增长将超过旅游市场增速。公司在长沙开发区投资建量产游艇批量化生产制造基地,通过优化制造模式,劳动效率比传统制造方式提高了近50%。公司取得金属材料船舶建造资质及成功签订钢玻复合游览船合同,不断开拓新型产品线,预计商务艇将继续是公司业务增长的主要动力之一。 不断收购扩大特种艇产能,在政府采购领域获得较大竞争力。上半年公司特种艇收入0.85亿,同比增长102.02%。特种艇是指政府部门或军事机构用于各类特殊目的的非商业性复合材料船艇;主要包括水上执法、水文、科研、抗洪救灾和军用等目的的船艇。公司的通过收购广东宝达,扩大在特种艇领域的竞争力,3月获得4艘突尼斯快速巡逻艇655万欧的订单,6月获得海关总署1亿多高速艇订单,为未来业绩提供保障。公司公告珠海子公司收购珠海雄达游艇公司进一步扩大产能,公司是国家有关部门和军事单位装备定点生产单位,通过整合相关公司的产能,在政府部门采购领域具有较大优势,特种艇预计保持快速增长。 游艇蓝海启动尚待时日。上半年游艇收入0.18亿,同比下滑9.80%。由于经济增长乏力带来的游艇销售下滑。我国未来五年私人游艇潜在需求量约为1.5万艘至2万艘,潜在市场总量在150亿-200亿元人民币。国内潜力巨大的蓝海市场目前尚在启动阶段,公司不断开拓国外市场,设立包括香港普兰帝、美国普兰帝、意大利马可波罗等子公司,开展游艇租赁等业务。由于公司收购及预付帐款增多,在手现金减少2.13亿,使得财务费用率上升了1.71个百分点,使得净利润增长低于收入增速。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.41元,0.53元,0.66元,对应8月24日收盘价PE分别为34倍、26倍和21倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:游艇市场萎缩带来销量下滑。

事件:上半年公司实现营业收入37174.32 万元,同比增长22.11%;公司净利润2835.52 万元,同比增长6.86%,每股收益0.15 元。 点评: 非饮料领域市场拓展带来灌装生产线继续稳定增长。公司上半年灌装生产线收入20159.56 万元,同比增长56.07%,毛利率下滑0.34 个百分点。吹瓶机收入9144.47 万元,同比下滑31.09%,毛利率下滑1.27 个百分点。主要由于公司提供的灌装线包括了吹瓶机,两者合计收入29304.04 万元,同比增长12.72%。公司的灌装线覆盖了包括饮料及非饮料领域,公司不断开拓宝洁、蓝月亮等非饮料领域的高黏度的灌装线的业务,预计未来灌装线收入保持稳定增长。 PET瓶供应链模式带来加工费增长。PET瓶供应链项目是公司的定增募投项目之一。公司上半年加工费2189.23万元,同比增长259.43%,毛利率下滑0.18个百分点。公司此项业务增长主要由于合肥及新疆包装公司的收入增长所致。公司新疆公司上半年实现销售收入836.15万元,净利润为110.88万元。新疆公司2011年9月成立,约定每年为健力宝提供不低于400箱的碳酸饮料的包装服务,预计净利润800万元。随着合肥项目的逐步达产,盈利能力将逐步提升。 二次包装设备出口下滑使得毛利率下滑。上半年公司二次包装设备实现收入5637.66 万元,同比增长58.47%,毛利率下滑8.83 个百分点。二次包装设备毛利率下滑主要由于去年出口的相关设备毛利率较高。二次设备受益于未来人工成本的增长,在饮料、啤酒、调味品等领域需求广阔。随着海外市场逐步转暖,公司毛利率保持稳定可期。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014 年的EPS 分别为0.32 元,0.43 元,0.51 元,对应8 月7 日收盘价PE 分别为23 倍、17 倍和15 倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争带来毛利率下滑。

事件:上半年公司实现营业收入51364.17万元,同比增长42.26%; 公司净利润8421.65万元,同比增长74.83%,每股收益0.28元。 点评: 工业机器手应用面不断扩展。公司上半年工业机器人收入14052.23万元,同比增长39.54%,毛利率提升2.30个百分点。公司工业机器人产品主要包括焊接机器手、洁净机器手等。公司机器手广泛应用于机床、IC 装备、电器制造等产业。随着人工成本的上升,传统的劳动密集型产业受到了很大影响,开始运用机器人及自动化生产线节约成本,提升效率,进行产业转型升级,除了汽车产业,电子行业将成为工业机器人应用领域中第二大行业,市场空间巨大。公司将利用承担国家洁净机械手等项目进行产业化,引领未来增长。 物流行业迅猛发展带来物流仓储设备销量快速增长。上半年公司仓储物流机器人实现收入18988.73万元,同比增长73.71%,毛利率提升1.05个百分点。智能移动机器人(AGV)是公司的仓储物流产品里具有国际领先优势的产品。公司的自动化仓储物流设备将运输、仓储、装卸、加工、整理、配送、信息处理等工作有机结合,形成了完整的物流保障供应链。公司物流设备除了应用于汽车、烟草、化工、电力、造纸、铁路、电力、工程机械等各领域,新兴的石化、酒业、服装、物资等领域,市场潜力巨大。随着我国电子商务快速发展,仓储物流自动化不断提升, 公司仓储设备业务后续发展空间广阔。 汽车装配自动化程度提升,自动化成套装备线收入快速增长。上半年公司自动化线收入15743.07万元,同比增长47.18%,毛利率下滑3.29%。公司自动化线产品应用于汽车发动机总装生产线、涡轮增压发动机生产线、汽车底盘装配线、汽车全景天窗安装、油箱加工中心等方向,针对人工及普通设备无法解决的全角度、快速度、高强度、超精密度等要求都提供了适用的自动化产品和极为有效的应用解决方案。公司不断开拓新的市场,自动化成套装备已实现在汽车、锻造、电力、烟草、印刷、轨道交通等多个领域成功应用,未来预计保持快速增长。 新产品储备丰富,为公司提供持续发展动能。公司开发出诸多新产品, 智能轨道交通系统随着沈阳地铁四号线、九号线、十号线开工新建而增长,公司拥有基于视觉的机器人分拣装箱系统、机器人撕膜系统、激光塑料焊接、高速四轴码垛机器人等,伴随触摸屏市场快速发展而发展; 新产品将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014年的EPS 分别为0.76元,1.00元,1.33元,对应8月1日收盘价PE 分别为30倍、22倍和17倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:应收账款坏账率攀升带来盈利下滑。

盈利预测与评级。我们预计2012—2014年的EPS分别为0.44元,0.57元,0.69元,对应7月17日收盘价PE分别为18倍、14倍和12倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:经济下滑带来包装投资下降。

提供整体包装解决方案的生产商。公司是我国饮料包装机械行业的龙头企业,主要产品为灌装生产线、全自动高速PET瓶吹瓶机、二次包装设备。公司能提供从灌装到打包的液体包装整体解决方案,并从单一的设备提供商向为客户提供贴身PET瓶供应链系统的服务商转型。目前公司增发募投二次设备等项目将达产,预计今年将产生效益。 饮料销量增长迅速,PET需求不断延伸。我国饮料行业销售增长迅猛。2011年我国软饮料产量约11762万吨,同比增长22%。精制茶、碳酸饮料、饮用水、果蔬汁分别同比增长率为37.83%、26.46%、25.67%、8.66%。我国人均年消费软饮料仅8公斤左右,为世界平均水平的1/5,是西欧发达国家的1/24,中国饮料市场发展空间巨大。PET瓶具质轻、保存性佳、耐热、耐压、低环境污染性及能源消耗低等优点,是最具成长潜力的饮料包装材料。饮料销售的不断增长,引领吹瓶设备增长。 非饮料市场领域带来公司新的发展空间。2011年我国啤酒产量达到4898.82万吨,如果我国啤酒产量的10%~15%的啤酒瓶改用聚酯瓶,对聚酯瓶切片的需求量要增加20%左右。除了塑料啤酒瓶,农药、医药、日化产品包装领域的应用不断扩张。我国的人均PET用量远低于发达国家水平,预计我国包装用聚酯瓶的需求量每年以二位数增长。同时公司不断寻求非饮料领域的罐装业务,公司与宝洁、金龙鱼、海天酱油等有深入的合作。二次包装在降低成本、提升灵活性、满足客户需求方面市场空间较大,未来增长可期。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.32元,0.43元,0.51元,对应7月2日收盘价PE分别为25倍、18倍和15倍;给予“推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争激烈带来包装设备业务增长低于预期。

饮料消费稳定增长带来包装设备需求持续增长。公司主营吹瓶机、灌装机、二次包装设备的研发及生产,是亚洲最大的饮料包装设备生产基地。公司与可口可乐合作成功推出环保轻量瓶,在冰露瓶装水产品得以成功应用。随着轻量瓶应用的不断拓展,饮用水市场稳步增长,包装设备需求有望持续增长。目前国内吹瓶机市场份额70%被德国krones、法国Sidel 等国外厂商占据,市场替代空间巨大。公司与娃哈哈、统一等饮料知名企业均有合作,但是在前十大饮料公司的产品占比尚小,从单一产品设备向系列产品设备推广有望带来进一步的销售增长。 非饮料领域拓展带来新的发展空间。公司在灌装领域除了给包括纯净水、果汁等饮料公司提供设备以外,不断发展高黏度非饮料液体灌装领域,下游客户包括宝洁日化、蓝月亮、海天酱油、金龙鱼等,使得公司受到单一下游行业波动带来的影响变小。二次包装设备中公司的产品包括薄膜包装机、纸箱全裹机、纸箱装箱机和码垛机等。随着产品装箱、配送环节的对自动化程度及效率的需求的提升,饮料及啤酒、日化和调味品行业市场需求旺盛。公司在广州云埔工业区竞得新得土地18,226平方米,用于扩大产能,预计明年将投入生产。公司对模具等零部件进行外协,能够灵活应对市场需求变化,实现公司的轻资产的生产。 由设备供应商向服务转型。公司PET 瓶供应链系统项目采用创新的商业模式为客户提供PET 瓶供应链系统;目前签订了深圳、合肥、新疆三条生产线委托加工合同,预计今年将产生效益。公司有20%的产品出口。公司投资100万美元在美国设立全资子公司,加强对南、北美等发达国家的市场开拓力度,预计公司的出口比例将进一步增加。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014年的EPS 分别为0.32元,0.43元,0.51元,对应6月13日收盘价PE 分别为23倍、17倍和14倍; 给予“谨慎推荐-A”评级。 风险提示:灌装线投资增速低于预期。

冷链市场增长带来公司稳步增长。2011年公司在零售及食品领域收入占总收入的53.26%,同比增长33%。目前我国80%的肉类产品还是在没有冷链保证的情况下运销,冷链业务具有抗投资周期的稳定性,预计我国冷链对制冰设备的需求增速在20%以上,今年一季度由于公司去年确认了郑州思念的项目使得今年一季度收入下滑,预计二季度有望恢复正常稳定增长。 建筑行业水利先行,核电有望回暖。2011年公司水利行业、建筑、核电收入占总收入的32.47%,同比增长32.47%。其中水利行业增长84.56%。未来十年将是水利水电建设的高峰期,公司的产品在水利建设里对水利混凝土建筑进行冷却,提升建筑质量,预计未来保持较高增长。核电行业由于受到日本核事故和国家核能利用政策的调整等影响,2011年度收入比上年下降了88.92%。随着核电建设的逐步启动,核电业务有望否极泰来。 盈利预测与评级。在2012年内实现公司制冰系统的生产能力达到年产70套,工业及高端商业制冰机的生产能力合计达到年产2000台/套,冷水设备的生产能力达到年产70台/套。公司在手订单维持在1.3-1.5亿左右,随着产能扩张,公司业务稳定增长。预计2011-2013年的EPS分别为0.67元、0.89元和1.05元,动态PE为19倍、15倍和12倍;给予“推荐-A”评级。

核心观点 事件:广钢股份拟与广日股份进行资产置换。我们调研了广日股份,与董秘、高管交流了公司运营情况。 点评: 电梯订单饱满,未来增长可期。广日主要业务包括电梯整机制造、电梯零部件生产。广日电梯主要面向中低端市场,公司产品商业住宅比例为70%,保障房超过10%,其余为商业公共配套(包括扶梯、人行道和观光梯)。随着保障性住房逐步开工,预计未来商品房和保障房订单的比例会达到1:1。公司目前的产能是10000台,今年新增订单为6000台,累计在手订单为8000台。公司去年销量3800台,今年预计销售5000台。随着第四季度旺季的到来,预计4季度有望新增3000台订单。 向关联产业领域拓展,带来新的利润增长点。公司利用在电梯领域优势,积极开拓新型业务,主要包括电气照明、智能停车,矿山电缆、地铁屏蔽门等。公司在电梯行业中率先推广LED 产品的应用,在国内电梯零部件行业中具有较强竞争力,连续数年被选为日立电梯、广日电梯、奥的斯电梯、约克空调等知名企业的主要供应商和长期合作伙伴。广日电气利用电梯LED相关零部件的生产技术和研发能力,引入照明行业巨头德国欧司朗的战略合作发展在LED 照明设备上优势明显,目前在手订单饱满,公司规划在十二五期间LED的收入达到7个亿左右,将成为重要的利润增长点。 投资收益保持增长。公司持股30%的日立电梯面向中高端市场。奥的斯的事故预计将致使订单减少10%左右。日立、三菱等公司相应增长了市场份额。今年日立电梯与万科形成了战略合作,逐步增加在商业地产方面的配套,预计今年有20%以上的增长。公司在天河区广州大道北路有96814平米的土地已被核准进行“三旧”改造,二类居住用地33340.97平米,商业金融用地27711.21平米,预计将取得10亿元的补偿收入。 盈利预测与评级。我们预计2011-2013年的EPS分别为0.42元,0.55元,0.71元,对应10月13日收盘价PE分别为19倍、16倍和13倍;给予“推荐-A”评级 风险:目前重组方案尚需要证监会批准。

事件: 我们调研了科达机电,与董秘交流了公司运营情况。 点评: 墙机业务有望成为今年亮点。陶瓷机械作为公司的主营业务,市场占有率约为1/4,目前下游用砖市场需求稳定在1万亿块左右,除了更新换代需求,出口的增速有望快速增长,预计公司的陶机业务保持稳定。公司积极介入墙材机械领域,墙材机械利用废渣制成粉煤灰砖和混凝土砖,符合国家节能减排的导向。我国的废弃物制砖只占总量的5-6%,如果占比增长到10%,则废物砖能有100亿的市场,墙材机的市场前景广阔。公司预计明年墙材机械销售额达到6-7亿,2015年将达到30亿,成为公司的重要增长点。 清洁能源业务明年迎来快速增长。公司的清洁煤气成本只有天然气成本的2/3,但成本高于水煤气,目前公司的煤气化炉仅四川乐山的还在运营,今年收入大约有6千万。公司在建的沈阳集中供气的气站项目,预计在10月份建设完成并逐步投入使用,达产后年均净利润约6千万。公司子公司马鞍山科达洁能公司为陕西龙门煤化工公司研制4万立方米的煤气炉,意向订单16台设备,销售金额12-13亿,随着明年新订单的落实,将给公司新能源业务带来快速发展。 “三小”项目带来新的利润增长点。除了墙机等三大主要业务,公司储备项目丰富,在手有“三小业务”,包括液压泵、金属挤压成型机、厨具生产压机等。液压泵方面,公司定位高端,产品毛利率大概40%左右,预计今年的收入3千万。金属挤压成型机产品规格为3千吨,主要用于生产车轮轮毂,以后有望做发动机盖。相对于国内挤压机仅有1000吨规格,公司金属挤压成型机有望拥有60%毛利润,公司今年产品进行中试,预计明年年底会有订单,但带来利润增长尚需时日。厨具生产压机目前有苏泊尔的订单,做锅生产线的压机,订单不到1亿,毛利率20-30%。预计“三小”项目带来公司业务的多元化,并带来新的利润增长点。 盈利预测与评级。考虑到公司今年转让药厂有2亿收益,我们预计2011-2013年的EPS分别为0.65元,0.76元,0.95元,对应10月13日收盘价PE分别为19倍、16倍和13倍;给予“推荐-A”评级。