事件：公司近日发布业绩预告，公司2021年度预计实现归母净利润2.78-3.17亿元，同比增长195%到236%；扣非净利润2.22-2.61亿元，同比增长209%到264%。 聚焦主业，营销业务快速回升。报告期内公司稳健经营，全面剥离地产等业务（产生较多非经常性收益），持续聚焦主业发展，深耕数字营销业务，不断提升核心竞争力，业务规模显著增长，。汽车营销板块拓客能力持续增强，新增订单量显著提升；精准营销板块聚焦核心媒体资源，日均消耗规模不断爬升。 持续推进定增引入国资。公司拟非公开发行股票不超过1.65亿股、募集资金总额为不超过8亿元，用于包括AI智能营销系统、直播及短视频智慧营销生态平台项目等业务。定增完成后，浙江文投预计持股16.47%，将会从产业资源、政策、信用、牌照等多维度为上市公司赋能。目前直播短视频智慧营销平台已在杭州有数个直播团队，后续加大布局，尝试将其他影视、明星资源结合。 虚拟人市场爆发，公司业务已落地。目前合资公司浙安果合团队已独立研发并成功孵化出国风虚拟IP“君若锦”、Z世代虚拟IP“兰-Lan”两位虚拟人物形象。其中，中国风虚拟IP“君若锦”已于2021年11月13日在全网正式出道。Z世代虚拟IP“兰-Lan”则定位为虚拟艺人，同时公司已在小红书、微博等国内多个社交媒体公众平台中为虚拟人形象开设个人账号。目前虚拟人相关业务已有汽车、食品、电商、地产等行业客户在手订单。 维持“增持”评级。2019年以来，公司引入国资股东、改善治理结构、稳定团队，实现了业务的全面回升，同时积极布局了包括虚拟人在内的多项新业务。暂不考虑定增，预计公司21-23年归母净利润为3.04/4.08/5.49亿元，对应PE分别为27/20/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧及新业务增长不达预期的风险等。

事件：公司近日发布业绩预告，公司2021年度预计实现归母净利润5.50-6.50亿元，同比增长209%-265%，扣非后归母净利润4.30-5.60亿元，同比增长457%-625%。 移动游戏产品的持续迭代是公司业绩增长的主要驱动。公司业绩大幅提升主要来自新老产品保持了良好的迭代，公司原运营的《原始传奇》、《王者传奇》、《高能手办团》等游戏在2021年继续贡献较为稳定的收入和利润，新上线运营的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》以及《魔神英雄传》等多款游戏表现良好。此外，公司因出售旗下参股公司心光流美及杭州藤木的部分股权，形成了亿元以上的投资收益，同时公司持有的部分股票和股权投资形成了一定的公允价值变动，合并产生0.90-1.20亿元的非经常性损益。总体而言，公司2021年归母净利润情况符合预期，公司在传奇类游戏领域的护城河稳固，对创新品类产品破圈的探索富有成效。 度多维度IP赋能，公司或将迎来产品大年。公司2022年计划上线的产品囊括四个IP赛道，除了在传奇、奇迹类等重度IP方面将持续推出新产品，还将推出轻度IP产品《仙剑奇侠传-新的开始》，文学、漫画类IP产品《龙神八部之西行纪》、《倚天屠龙记》，原创IP产品《妖怪正传2》等。预计在各类IP的加持下，公司未来新产品的落地将延续高增趋势，不断增厚公司业绩。 给予“买入”评级。考虑到公司聚焦游戏主页，夯实研发、发行以及投资+IP三大业务体系的战略在2021年的业绩中已得到验证，同时未来的新品及IP储备丰富，我们预计公司2021-23年的营收分别为21.81/26.84/31.28亿元，归母净利润为6.11/6.90/8.45亿元，对应1月25日收盘价的PE分别为18/16/13倍，给予“买入”评级。 风险提示：新品表现不及预期的风险；实控人变更的风险；行业政策与监管的风险。

事件：公司近日发布2021年第三季度季报，前三季度公司实现营业收入16.50亿元，同比增长47.17%；归母净利润5.02亿元，同比增长204.74%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比增长454.02%。 2021Q3单季度实现营业收入6.62亿元，同比增长114.12%；归母净利润2.24亿元，同比增长96.34%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长684.39%。 受新品带动，公司业绩持续高速增长。公司二季度上线的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》及《魔神英雄传》等产品持续发力，带动公司第三季度营收大幅增长。公司旗下传奇类产品第三季度以来排名相对稳定，业绩贡献能力扎实。6月上线的二次元手游《刀剑神域黑衣剑士：王牌》和《魔神英雄传》流水表现不凡，进一步验证了公司已成功实现了多元品类的破圈。此外，公司储备的二次元放置类手游《零之战线》定档在12月2日，目前TapTap评分为8分，已有15万人预约；由腾讯独代的MMORPG手游《玄中记》预计也将在四季度上线，目前TapTap评分为8.1分。随着Q4新品的接档推出，预计公司全年业绩有望延续可观、稳定的增长。 做用户定位清晰，做70/80后后钟情的游戏，做时代潮头的游戏。为顺应监管层的指导方向，公司在今年8月提出了“聚焦70/80”战略，即将核心用户定位在“70/80后”，开发这部分人群钟情的产品。除了这部分人群保有情怀的传奇类产品，公司还储备了大量“70/80后”熟悉的经典IP，公司业务核心人员也以“80后”为主。用户定位的明确一方面规避了一定的政策风险，另一方面公司将牢牢把握特定人群的喜好，不断巩固公司在特定细分领域的经营实力。此外，为了紧跟时代潮流，打造年轻用户喜欢的细分品类产品，公司还针对二次元用户以及年轻用户成立了多个独立工作室，在发挥自身竞争优势的基础上增加产品维度。 维持“增持”评级。公司多年来在传奇类游戏领域的深耕已形成稳固的基本盘，考虑到传奇游戏的用户多为付费能力最强的中年人群，以及公司在这一领域的地位已非常稳定，预计这部分业务未来仍将持续稳定增长。公司多款新品对业绩的爆发式拉动进一步验证了公司已在多元品类上成功实现破圈，预计未来仍将为公司业绩带来较大的弹性。我们给予公司2021-23年0.27/0.31/0.38元EPS的盈利预测，对应17/15/12倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：游戏流水下滑的风险；新品表现不及预期的风险；实控人变更的风险；行业政策与监管的风险。

事件： 公司近日发布 2021年第三季度季报， 前三季度公司实现营业收入 14.02亿元，同比增长 13.23%；归母净利润 6.00亿元， 同比降低 3.31%； 扣非后归母净利润 5.88亿元，同比增长 8.03%。 2021Q3单季度实现营业收入 4.85亿元，同比增长 44.14%；归母净利润 1.88亿元，同比增长 54.97%；扣非后归母净利润 1.80亿元，同比增长70.58%。 新品表现优异， 拉动 Q3单季度业绩显著增长。 公司前三季度总体的归母净利润略降，这主要有两方面原因：第一是上年同期业绩中包含 4918万的利息收入， 使 2020前三季度业绩基数较高；第二是公司主要收入来自海外，人民币与美元间的汇率波动对以人民币计的公司业绩造成了一定的影响。 就 Q3单季度而言，公司新品的上线对单季度业绩有了显著的拉动。公司于今年 7月先后上线了两款手游新品，分别为休闲射击手游《汤姆猫荒野派对》 和模拟养成类手游《我的安吉拉 2》。 其中《汤姆猫荒野派对》 内含丰富的 PVP 玩法模式和多个精美地图场景，上线首日即跻身多个渠道游戏榜单前列。 根据七麦数据的统计，《汤姆猫荒野派对》 在国内华为、小米、 VIVO、 OPPO 端的 Q3累计下载量超过 3600万。 另一款手游《我的安吉拉 2》 以其精致的画面、 丰富的生活模拟元素的融合，成功将其用户拓宽至女性向群体。根据 App Annie 的数据统计， 2021年第三季度《我的安吉拉 2》成功登上 iOS 与 Google Play 全球下载量首位， 目前仅 Google Play 上的下载量已超过 5000万。 Q3新品的优异表现是拉动单季度业绩高增的主要原因， 预计也将为公司下一季度的持续盈利提供有力的驱动。 汤姆猫家族 IP 系列保持长线运营与新品迭代，形成公司稳固的基本盘。 “会说话的汤姆猫家族” IP 作为公司业绩的第一增长曲线，目前发展态势良好。已上线的产品多年来保持稳定的长线运营，如《我的汤姆猫》已上线运营近 8年，2021年上半年 MAU仍保持在 3700-4300万人次；上线超过 5年的《汤姆猫跑酷》， MAU 仍保持在 5000-7000万人次。 目前汤姆猫系列游戏的全球累计下载量已超过 160亿次，平均 MAU 超过 4亿人次。 2017-2020年，公司稳居 iOS 及 Google Play游戏综合下载榜全球第四位。 未来公司仍将围绕这一 IP，在其擅长的养成、跑酷品类上持续推出新品，扩大用户基数，巩固公司在细分品类上的优势地位。 积极研发新 IP、新品类游戏产品， 并探索游戏发行业务，创造未来增量空间。 未来公司将拓宽产品品类，从休闲游戏出发，拓展中重度新游戏产品，并将盈利模式由广告变现为主逐步拓宽至内购变现。 公司于 2021年 1月已上线一款弹射对战手游《弹弹奇兵》，另有 RPG卡牌类游戏《神王角斗》、策略塔防类《沼泽激战 2》等多个游戏产品在研发中。 同时， 公司还将通过代理国内外高品质游戏产品，拓展发行业务的增量市场，目前相关团队已调研全球 300余款产品， 就近 30款 3S 级、 A++级产品开展谈判。 加速 IP 衍生品布局， 扩大品牌知名度。 品牌营销方面， 公司持续通过移动应用、动漫影视业务输出优质内容， 扩大品牌影响力。 线下新商业方面， 公司近年来布局了亲子乐园、主题商业综合体、 IP 主题酒店等业务，以及 IP 衍生品与授权业务等场景与业态。目前 “会说话的汤姆猫家族”IP 已授权超过 2000个 SKU，未来仍将继续扩充； 亲子乐园门店已开设近 10家， 杭州、合肥自营店今年上半年合计平均每月接待家庭组数超 7,000组。 在公司线上与线下品牌营销的双重发力的布局下， 我们认为汤姆猫的品牌影响力将逐步由海外回到国内， 未来其影视内容、线下乐园等产品将与游戏产品之间将形成良好的联动，进而逐步扩大公司国内业务对业绩贡献的比重。 给予“增持”评级。 公司旗下汤姆猫 IP 系列产品保持长线运营，生命周期远长于多数国内手游产品，同时新品不断迭代升级，现已形成稳固的基本盘； 同时公司积极拓展增量业务， 预计布局中的新 IP、新品类产品的研发以及进口游戏产品的代理未来将从无到有，扩大公司的利润增长点；线上线下的品牌营销布局迅速，预计未来随着公司品牌在国内影响力的提升，线上与线下用户之间将相互导流，共同增厚公司业绩。 综合考虑， 我们给予公司 2021-23年 0.23/0.26/0.31元 EPS的盈利预测，对应 16.5/14.3/12.2倍 PE， 给予“增持”评级。 风险提示： 版号获得的风险； 汇率波动的风险； 股东减持的风险； 行业政策与监管的风险。

事件：公司近日发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入19.95亿元，同比增长95.84%；归母净利润3.67亿元，其中扣非后归母净利润3.27亿元，同比增长17.19%。 移动游戏与扑克牌业务稳中有增，数字营销业务大幅增长。收入方面，游戏、扑克牌、数字营销业务2021年上半年分别实现营收6.40/5.23/8.04亿元，同比增长9.76%/39.32%/1987.40%，其中游戏业务贡献收入稳定，扑克牌销量的增加及芦鸣科技并表后带来的数字营销业务的增长是拉动公司上半年营收增长的主要驱动力。毛利率方面，由于数字营销业务的毛利率整体低于游戏及扑克牌业务，在并表芦鸣科技后，公司上半年整体毛利率同比减少25.31%至40.86%。费用方面，研发费用与管理费用增长较为显著（分别为69.66%和67.15%），主要来自2020年下半年公司研发人员及员工数量增加带来的工资及办公费用的增加。 捕鱼类游戏流水稳定，益智、养成等休闲品类扩充有条不紊。公司为捕鱼类游戏龙头，运营了《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《大神捕鱼》、《黄金捕鱼场》等多款捕鱼产品，其中《指尖捕鱼》和《捕鱼炸翻天》已运营多年，具有很强的玩家粘性，自2021年以来iOS游戏畅销榜排名分别保持在74-155和52-93名，《指尖捕鱼》流水仍稳定增长。在捕鱼类产品持续贡献稳定现金流的基础上，公司开发了包括《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》在内的棋牌、养成类游戏，产品矩阵不断得到扩充。同时，海外产品《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前，在全球范围内已具备相当强的竞争力。 扑克牌业务规模、成本、渠道优势更加突出。公司长期占据国内扑克牌行业较大的市场份额，为扑克牌行业龙头，也是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业，与其他同行业企业相比有较为明显的规模和成本优势。同时，公司充分发挥扑克牌与移动游戏的协同效应，形成了线上客户和线下客户相互导向的良性发展，扑克牌产品销售渠道不断拓宽。在多年来对供应链和渠道的精细化管理下，公司扑克牌销量进一步增长。 互联网创新营销业务全链条业务已打通并迅速起量。公司互联网创新营销业务以信息流广告为主，内容营销为辅，不仅拥有专业的视频制作团队、丰富的自有拍摄场景、广泛的达人资源，还研发了对接媒体平台MarketingAPI的智能化系统，可提供包括数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销在内的全链条互联网营销服务。目前公司互联网创新营销业务已覆盖较为全面的主流短视频媒体平台，服务客户约500多家，包含网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司。 给予“增持”评级。公司休闲游戏在流水稳固的基础上产品矩阵不断丰富；扑克牌业务规模优势在业绩方面继续得到验证；互联网创新营销业务起量迅速。综合考虑，我们给予公司2021-23年1.89/2.10/2.47元EPS的盈利预测，对应8.9/8.0/6.8倍PE，给予“增持”评级。 风险提示：新游戏上线滞后的风险；买量成本上升的风险；商誉减值的风险；行业政策与监管的风险。

事件：公司近日发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入9.88亿元，同比增长21.65%；归母净利润2.77亿元，同比增长451.33%；扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长334.85%。 传奇品类基本盘稳固，非传奇增量业务拓展迅速，共同拉动上半年业绩大幅增长。公司上半年业绩实现大幅增长，一方面，老游戏的长线运营，持续贡献了一定的收入和利润；另一方面，上半年新品《蓝月传奇2》、《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》及《魔神英雄传》等的上线运营显著拉动了业绩的增长。在公司擅长的传奇游戏领域，2020Q3上线的《原始传奇》、2021Q1上线的《蓝月传奇2》以及2021Q2上线的《热血合击》凭借其精良制作和公司多年来在传奇游戏领域的运营经验，持续稳定地为公司贡献流水。今年上半年，公司与盛趣、贪玩等传奇类游戏知名厂商达成战略合作协议，未来各方将充分发挥在IP资源、研发、发行方面的优势，巩固在传奇领域的龙头地位。在守住传奇品类基本盘的同时，上半年公司非传奇创新品类游戏也表现不凡。动作类手游《敢达争锋对决》已持续运营超过3年，流水非常稳定；上半年新品《刀剑神域黑衣剑士：王牌》作为超人气动画“刀剑神域”的首款二次元MMORPG手游，上线首日在iOS畅销榜排名第7名，《魔神英雄传》作为经典动画IP的匠心之作，自6月上线以来，预下载登顶iOS免费榜，上线次日居畅销榜第7名，为公司实现品类破圈、拓展增量业务再下一城。 新品储备丰富，打造多方位产品矩阵。公司目前仍有大量新品处于研发、测试阶段，涉及品类、题材丰富，部分有望年内上线。其中《零之战线》（二次元卡牌放置类）本月已进行删档不计费测试，目前TapTap评分为8.2分；《玄中记》（东方神话题材、MMORPG）和《暗夜破晓》（北欧神话题材、放置类）由腾讯独家代理，《玄中记》已开启全平台预约，有望年内上线；此外，在研新品还包括二次元男性向手游《奇点物语》以及星际题材SLG手游《王牌星舰》等。 给予“增持”评级。公司确立的研发、发行及投资+IP的三大板块协同发展的业务体系已初见成效。考虑到公司长期以来在传奇品类游戏上的资源积累以及与头部传奇厂商强强联合带来的效果共振，我们预计未来传奇类游戏仍能够持续稳定地为公司贡献流水，平滑现金流。 非传奇创新品类方面，公司多款多元品类的新品上线后的表现证明了公司已实现在品类拓展方面的突破，且后续新品储备丰富，上线后业绩将持续得以释放。我们给予公司2021-23年0.24/0.29/0.36元EPS的盈利预测，对应16/14/11倍PE，给予“增持”评级。 风险提示：游戏流水下滑的风险；新品表现不及预期的风险；实控人变更的风险；行业政策与监管的风险。

事件：公司近日发布2021年半年报，实现营业收入67.82亿元，同比增长49.40%；归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长139.52%；基本每股收益0.10元。 聚焦主业，收入利润大幅增长。今年上半年国内广告市场整体呈现修复性增长，市场复苏力度明显好于预期。根据CTR媒介智讯的数据显示，2021年一季度广告市场同比增长27%，多个广告渠道下跌后的反弹增长。公司聚焦主业，先后剥离房地产等传统业务，集中资源发展汽车营销与精准营销两大优势业务板块，使得公司费用率大幅降低，扣除因剥离产生的非经常损益后，净利润依然同比增长93.96%。 依托国资背景股东为上市公司赋能。2020年，公司引入大股东杭州浙文互联后，在明确战略、稳定团队的基础上，依托股东方的多维度赋能，顺利进行债权融资。截止7月5日，上市公司合并报表范围内已获批多家银行金融机构综合授信5.19亿元，平均年利率为4.37%， 有效改善了资金成本，仅财务费用就同比降低31.51%。同时银行授信与资金问题的改善，也有利地支撑了现有业务的快速回升。定增完成后，还将进一步提升与股东方的协同，为上市公司赋能。 聚焦主业，探索新赛道。引入新股东的同时，公司拟集资金15亿元，推动公司业务进一步发展。其中3.03亿投入智能营销中台，提升公司数据能力及整体运营效率，进一步增强客户粘性；7.68亿投入智慧营销生态平台，公司已先行成立全资子公司杭州浙文科技，积极探索、拓展业务边界，为客户提供更丰富的营销服务，最大化营销变现效果，从而进一步提升业务竞争实力，提高毛利率。 维持“增持”评级。暂不考虑定增，维持公司2021-23年0.23元、0.30元和0.38元的盈利预测，对应18倍、13倍和11倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：转型升级不达预期、市场竞争加剧及商誉减值等风险。

事件：公司近日发布公告，公司股票自5月25日起撤销退市风险警示，证券简称由“。 ST天娱”变更为“天神娱乐”。 最艰难时期已过，脱星摘帽平稳落地。公司先前受大额减值拖累，并发债务危机，使公司陷入经营困境并面临退市风险。经过管理层的积极自救，公司于2020年末完成债务重整，债务经转股后已得到全面清偿，账面商誉减至6.2亿元，未来将不再拖累公司报表。公司2020年度经重组后实现归母净利润1.53亿元，实现了业绩的扭亏为盈。经过一年的努力，公司已度过了最艰难的时期，脱星摘帽后各项经营及融资业务将重新回到良性发展的轨道。 持续打造电竞游戏和数据流量业务双引擎。公司持续在电竞游戏和数据流量业务领域发力。电竞游戏方面，公司独创的“棋牌+电竞”业务模式逐渐获得市场的认可，2020年总注册用户数第2、3、4季度环比增速达1079%、170%、30%。数据流量方面，公司打造的山西数据流量生态园以其流量价格洼地的特色，成立数月已引入超70家企业入园；在此驱动下，公司进一步巩固流量分发、精准数字营销以及品牌内容流量业务，截至2020年3月末，公司旗下爱思助手总用户数达2.32亿人，精准数字营销业务累计服务国内客户207家，并加大品牌合作项目的开发，新增了森马、双汇、中粮、滴滴出行等众多客户。 给予“增持”评级。公司重组后淡化了需要重金投入的游戏研发业务，选择了休闲游戏叠加电竞运营的模式，既符合创后重建的需要，也开拓了休闲游戏的创新变现手段；流量生态园业务全速发展，预计未来入园企业数目可观。我们给予公司2021-23年0.13/0.17/0.27元的盈利预测，对应27/21/13倍PE，给予“增持”评级。 风险提示：业务发展不及预期的风险；商誉减值的风险。

事件：公司近日发布 2021年一季报，实现营业收入 28.15亿元，同比增长 24.53%；归属于上市公司股东的净利润 4778.50万元，同比增长 184.91%；基本每股收益 0.04元。 引入国资股东，公司发展明确。随着引入国资战略控股股东的稳步推进，公司顺利实现了管理、资产与业务的优化调整。公司目前战略明确、人员团队稳定、银行授信与资金问题改善、现有业务实现了快速的回升；另一方面，随着公司治理的改善，各项费用率也有明显下降，综合费用率下降了 1.79%个百分点，到 5.30%；此外，因专注主业，处置地产类资产，收获投资收益 2675.74万，共同促进公司一季度收入利润均有大幅度提升。 募集资金投入营销中台+短视频。引入新股东的同时，公司拟集资金 15亿元，推动公司业务进一步发展。其中 3.03亿投入智能营销中台，提升公司数据能力及整体运营效率，从而进一步增强客户粘性； 7.68亿投入短视频智慧营销生态平台，2020年公司已先行成立创新业务事业部，围绕短视频、直播电商、影视及 IP 的商业化、游戏业务、流量聚合业务，做进一步的布局及探索；4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，并补充营运资金，满足业务需求。 维持“增持”评级。当前，国资股东的引入，已经明显优化了资金来源与成本、稳定了团队、提升了管理与运营效率，现有业务已实现 了快速回升与增长。公司还将通过拓展新媒体营销资源与表现形式，提升营销技术和数据能力，以及深化开拓行业头部客户和在线文娱等增长型新客户等具体方式，努力完成 2021年 200的亿收入目标。给予公司 2021-23年 0.23元、0.30元和 0.38元的盈利预测，对应 20倍、15倍和 12倍 PE，维持“增持”评级。

事件：公司发布 2021年第一季度报告，实现营业收入 1.05亿元，同比增长 3.25%，归属于上市公司股东的净利润亏损 4075.03万元，同比下降 242.60%；基本每股收益亏损 0.078元/股。 单季度收入与毛利率边际改善，利润释放仍需时间。公司继续推进以“艺术创意+视觉技术”为驱动的数字创意产业发展战略，业务范围主要包括 VR 与 CG 内容生产、儿童产业链开发运营、LBE 城市新娱乐业务、互联网视频应用产品及服务业务。公司单季度边际改善，Q1营业收入下降 0.21%，降幅已较 2020年各季度大幅收窄。Q1单季度亏损 4075万元，利润改善仍需时间，但也表现出较好趋势，Q1毛利率达到 19.96%，较 2020年 Q1提升 1.08个百分点。 2021年疫情影响减弱，各项业务有望逐步复苏。公司是行业内少有的集 IP 创作与开发、VR/CG 内容生产与制作、商业拓展与应用等业务于一体的上市公司。公司在 VR/AR 领域布局较早，有丰富的经验和技术储备，具备市场先发优势。在儿童产业方面，公司自转型以来一直在儿童产业持续发力，拥有自主开发的 VR 教育产品，着力开展供应链合作，打造线上多渠道营销平台，通过 IP 的创新和个性化设计，打造更多优质产品和服务同时，持续扩大公司的市场影响力。 股权激励目标增速较高，彰显公司管理层信心。公司近期两次股权激励计划要求：21年 VR 及 LBE 业务收入合计增至 8.5亿，增长11倍，利润达 1.5亿；22年两项业务收入合计增至 12.5亿元，同比增长 47%，利润达 2.25亿。 维持“增持”评级。随着疫情好转，公司业务将拐点爆发，同时全球 VR 业务出现了加速的趋势，公司积极推出定增计划，参考股权激励目标给予公司 2021-23年 0.28元、0.43元和 0.64元的盈利预测，对应 34倍、22倍 和 15倍 PE，给予“增持”评级。 风险提示：疫情的影响；新业务增长不及预期；资产减值的风险。

事件：公司近日发布2020年年报，实现营业收入3.30亿元，同比下降39.55%，归母净利润-5.13亿元，出现亏损；基本每股收益-0.98元。不分红。疫情致公司多项业务大幅受损。由于20年全球疫情爆发，公司儿童教育板块核心客户幼儿园所和儿童教育培训机构全部闭园停课，疫情好转后，客户并未迅速从困难中恢复，对公司产品销售造成了严重影响；同样疫情致公司LBE城市娱乐业务重点项目--珠海横琴中医药博物馆无法按原定计划施工验收、工期延长一年、人员与原材料成本大幅上涨，；另外公司外部承接的CG项目及传统互联网应用业务也受疫情影响出现了下降，共同导致公司收入大幅下降，成本上涨；并引发已完成业绩对赌的收购公司安徽赛达商誉减值，致公司亏损。 疫情恢复，各项业务实现突破有望爆发式发展。LBE方面包括珠海（毗邻珠海长隆）、广州、无锡及广西大龙湖项目均将尽快实施建设完工；儿童教育方面在恢复幼儿园等业务的同时，与四川联通、江苏移动、北京移动等多家运营商及各大电视厂商全面合作，直接接入客厅智能终端市场；VR方面推出《醉铁拳VR》（试玩版已上线steam平台）、《哥斯拉大战金刚VR》（热播电影IP授权）等精品VR游戏，同时推出“VR未来教室”等新产品配合教育业务共同推进。 股权激励明确业务目标。公司近期两次股权激励计划要求：21年VR及LBE业务收入合计增至8.5亿，增长11倍，利润达1.5亿；22年两项业务收入合计增至12.5亿元，同比增长47%，利润达2.25亿。 给予“增持”评级。随着疫情好转，公司业务将拐点爆发，同时全球VR业务出现了加速的趋势，公司积极推出定增计划，参考股权激励目标给予公司2021-23年0.28元、0.43元和0.64元的盈利预测，对应34倍、22倍和15倍PE，给予“增持”评级。 风险提示：疫情的影响；新业务增长不及预期；资产减值的风险。

事件：公司近日发布 2020年年报，实现营业收入 19.90亿元，同比增长 26.89%，归母净利润 1.63亿元，同比增长 42.03%；基本每股收益 0.75元。预计每 10股派发现金 3.6元，不转增。 阳光采购凸显公司价值，突破业务拓展天花板。公司为礼赠品与促销行业唯一的上市公司，近年借阳光采购的东风，批量进入了银行、保险、互联网等国内大企业客户，同时在汽车和烟草行业实现了突破，产品和服务场景随之扩大，公司规模与品牌效应凸显。至此，公司彻底打破了该业务长期依靠单点开拓的不确定模式与扩张天花板，进入了持续增长期，在 2020年疫情的不利环境下，依然实现了逆市增长。 新媒体营销业务持续高增长。受益于短视频与自媒体的爆发式发展与较高的转化效率，公司子公司谦玛网络快速增长。2020年实现收入同比增长 74.46%，利润同比增长 43.55%，超额完成业绩承诺 30%，2020年服务品牌客户超过 220家，其中新客户有 100家。今年公司将启动谦玛网络 40%股权的收购，使之成为公司持股 100%的全资子公司获取行业成长的更多红利并显著增加公司归母利润。 开拓新业务增长曲线。公司利用沉淀的大量供应链和礼品渠道资源，上线了供应链整合电商平台“元隆有品”，为数千家供应商和同行业友商赋能，整合行业资源提升市场占有率。冬奥会特许业务去年受疫情影响较大，今年力争实现突破。此外公司还签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加等系列形象，建立礼赠品业务的差异化竞争优势，并尝试了与五粮液合作，进入高端白酒经销业务，拓展合作机会。 维持“买入”评级。公司传统礼赠品业务彻底打开了客户开拓的天花板，与新媒体营销业务共同进入了快速增长期。假设从 22年开始计算谦马网络 100%并表，给予公司 2021-23年 1.00元、1.51元和 1.90元的盈利预测，对应 24倍、16倍 和 12倍 PE，维持“买入”评级。

事件：公司近日发布2020年年报，实现营业收入92.61亿元，同比下降50.96%，归母净利润9435.96万元，扭亏为盈；基本每股收益0.07元。不分红。 引入战略控股股东，实现转型升级。报告期内，公司积极谋求转型升级，主动进行了治理结构的升级与调整，拟通过协议转让及定增认购的方式引入国资背景股东方加持，并布局新业务。定增完成后，杭州浙文互联持股不高于26.64%且不低于25.16%，成为上市公司控股股东。新股东方将在客户资源、互联网相关牌照方面对上市公司多维度赋能，充分发掘上市公司平台价值，推动上市公司把握5G、大数据的行业发展契机，探索智能化媒体平台和营销场景，推进文化业态和互联网产业的创新，提升上市公司的综合竞争能力和持续盈利能力。 募集资金投入营销中台+短视频。公司拟定增募集资金15亿元，其中3.03亿投入智能营销中台，提升公司数据能力及整体运营效率，从而进一步增强客户粘性；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台，2020年公司已先行成立创新业务事业部，围绕短视频、直播电商、影视及IP的商业化、游戏业务、流量聚合业务，做进一步的布局及探索；4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，并补充营运资金，满足业务需求。 维持“增持”评级。控股股东变更为浙文互联后，对银行授信资源的扩展与募投资金的引入将有效促进上市公司原有业务增效降本，促进上市公司对新赛道、新业务的投入和布局。公司将通过拓展新媒体营销资源与表形式，提升营销技术和数据能力，以及深化开拓行业头部客户及在线文娱等增长型新客户等具体方式，力争完成2021年200的亿收入目标。给予公司2021-23年0.23元、0.30元和0.38元的盈利预测，对应18倍、14倍和11倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：转型升级不达预期、市场竞争加剧及商誉减值等风险。

事件：公司发布公告，公布第一期员工持股计划。 公布员工持股计划，彰显公司发展信心。本次公司拟对不超过20名员工，对应购买不超过810万股股票，约占总股本的0.61%。此次员工持股计划拟筹集募集资金不超过1968万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式，股票来源为公司回购专用账户回购的科达股份A股普通股股票。锁定期为12个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起算。此举有望提升员工积极性，提高公司经营效率，利好公司长期发展。 国资入股，打造混合所有制标杆企业。一方面，具有国资背景的浙文互联成为公司控股股东，为公司未来发展提供资金支持，通过非公开发行拟投资项目的实施，有利于推动公司提升数字化技术升级，打造全方位的智慧营销生态平台、优化公司治理结构，从而提高公司核心竞争力。另一方面，浙文互联的股东浙文投在文化产业的生态布局，可以拓宽上市公司的业务范围，尤其是在游戏、影视等文化领域。 智能营销中台++短视频智慧营销，拓展业务边界。公司非公开发行募集资金15亿元，3.03亿元投入智能营销中台项目，提升公司数据计算和处理能力以及整体运营效率，从而进一步增强客户粘性；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台项目，整合营销资源，拓展业务边界；4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，并补充营运资金，满足业务需求。 维持“增持”评级。公司控股股东变更为浙文互联后，国资入股将为公司提供资金支持，显著赋能数字营销主业；此外，定增加码短视频营销提升增长空间，推动公司实现长期健康发展。给予公司2020-2022年0.06元、0.22和0.30元的盈利预测，对应75倍、18倍和13倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：项目进展不达预期，数字营销竞争加剧等。

事件:公司公布2020年一季报,实现营业收入3.32亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润1936.43万元,同比减少23.30%。基本每股收益0.15元。 新媒体营销与数字化营销业务大幅增长。受益于自媒体营销、促销等模式的爆发式发展,以及疫情导致部分线下营、促销业务的线上化迁移,公司新媒体营销收入同比增长98.31%,数字化营销及数字礼品派发等促销服务亦同比增长57.31%。 疫情影响一季度礼赠品与冬奥特许产品业务。疫情期间礼赠品生产和物流运输受到较大影响,部分礼赠品订单延期交付,造成公司礼赠品收入下降约21.28%。为备战冬奥会等新业务,公司去年下半年人员增加较多,虽然冬奥会特许业务收入同比大幅增长525.17%,但依然受到疫情影响,冬奥会产品的银行渠道和线下门店销售在春节期间未能充分释放业绩,公司整体费用增速高于收入增速,拉低了公司利润。但截至本报告出具日,随着生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复,下游品牌主正在加大促销与广告投放,因此疫情对公司的不利影响已逐渐消除。 维持“买入”评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且2021年将根据收购方案并入剩余40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司2020-2022年1.23元、2.15和2.39元的盈利预测,对应25倍、15倍和13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。