事件:8月24日,公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入3.33亿元,同比下降22.33%;实现归母净利润7618万元,同比下降17.54%;实现归母扣非净利润6474万元,同比下降28.23%。 影视剧业务加码布局优质IP,下半年有多部重磅作品推出。2017H1,影视剧业务实现营业收入1.11亿元,同比下降16.02%,毛利率提升2.5个pct至28.82%,影视剧业务下滑主要系上半年无新剧首轮销售确认收入。公司投资的《那些年,我们正年轻》(原名《梦想年华大三线》)、《决战江桥》、《那年花开月正圆》等电视剧,预计在Q3确认收入;年度大剧《凉生》、《回到明朝当王爷》等剧,预计在Q4确认收入。下半年公司将有多部网台联动的头部大剧播出,预计将大幅提升公司影视业务收入。 推进影游联动,加强自研休闲游戏体系和流量运营。2017H1,游戏业务实现营业收入2.12亿元,同比下降13.83%,毛利率提升2个pct至42.9%。公司强化推进影游联动,与顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出了多类型的同名IP游戏。旗下赞成科技针对《楚乔传》IP研发了两款休闲游戏,于9月进行运营推广。同时,赞成科技加强自研休闲游戏体系和流量运营,运营的自研游戏有47款,新开发休闲游戏9款,取得网络游戏出版物号的游戏21款,正在申请流程中的游戏有5款,为下半年游戏业务贡献收入。 拓展付费模式网生内容,培育新的盈利增长点。公司与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资力度,拓展C端付费视频市场。截至8月24日,公司已有1部网络大电影上线,3部网络大电影/网络剧的后期制作中,预计会成为新的盈利增长点。 给予“增持”投资评级。公司影视剧板块,下半年将有多部重磅作品将于2017年下半年确认收入,助力公司全年业绩增长。给予公司2017-2019年1.46元、2.04元和2.48元的盈利预测,对应24倍、17倍和14倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,并购整合标的业绩不达预期。

事件:8月23日,公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入3.87亿元,同比增长8.85%;归属母公司的净利润1.53亿元,同比增长71.84%。 头部精品剧贡献显著,影视业务快速增长。报告期内,电视剧业务实现营业收入3.23亿元,同比增长35.64%,营收和净利增长受益于《那片星空那片海》第1季、第2季电视台销售收入确认。报告期内,子公司梦幻星生园对《星空海》第二季进行后期制作,预计于23季度在湖南卫视及爱奇艺、搜狐等互联网平台播出。同时,梦幻星生园创作、储备了《放弃我抓紧我》、《星空海》等多个IP精品剧。2017年是子公司梦幻星生园业绩对赌的最后一年,全年业绩有望继续超预期。同时,梦幻星生园增资曼荼罗后持有10%股权,将进一步强化公司的影视制作实力,拓展产业链布局,确保影视业务快速增长。 游戏业务毛利率提升,与影视业务协同发展。报告期内,游戏业务实现营业收入6271.98万元,同比减少15.23%;毛利率87.27%,提升3.3个pct。游戏业务坚持以IP运营及内容创新为核心,充分挖掘IP价值,保障影视业务、游戏业务协同发展。子公司第一波、风云互动在运营原有游戏基础上,自主立项研发《圣域战争》手游、《泰坦三国》手游、《斗罗大陆2D》页游、《莽荒纪H5》、《校花的贴身高手H5》等游戏,并计划在2017年下半年上线运营。 定增12亿投入电视剧制作,夯实公司精品剧制作市场地位。公司拟定增12亿元,全部用于子公司梦幻星生园的影视剧项目制作,其中包括4部电视剧、5部网络剧,总投资20.38亿元,其中公司投入18.81亿。本次定增将为梦幻星生园提供充足流动资金,为其后续精品内容制作夯实基础,巩固公司在精品剧市场的领先地位。 给予“增持”投资评级。基于梦幻星生园丰厚的头部精品剧储备,可保证影视业务快速增长。同时,影视、游戏业务协同发展,公司业绩有望稳健增长。给予公司2017-2019年0.40元、0.49元和0.59元的盈利预测,对应22倍、18倍和15倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,并购整合标的业绩不达预期。

事件:8月22日,公司发布2017半年报。报告期内,公司实现营业总收入6.51亿元,同比增长19.14%;归母扣非净利润1.08亿元,同比增长33.52%。 内容为王战略初显成效,影视综协同发展。报告期内,影视内容业务实现营业收入3.28亿元,同比增长26.52%。电视剧方面,取得突破性发展,多部有品牌、网感强的顶级内容快速推进。下半年,将有《轩辕剑之汉之云》、《许仙》、、《亲爱的设计师》、网剧《异兽志》等多部电视剧陆续杀青、上线播出。同时,公司与PDAL合作开发的电视剧版《美人鱼》和《西游降魔篇》取得实质性进展,其中《美人鱼》预计于四季度开拍。另外,《封神传》、《仙剑奇侠传四》等IP大剧下半年陆续开拍,上述头部作品为公司后续电视剧业务发展奠定坚实基础。电影方面,公司继续围绕核心IP资源进行多元内容开发,电影版《轩辕剑》、《大富翁》正在积极推进中,综艺方面,《寻找美人鱼》正处于前期策划阶段。多部影视作品的储备,预计会为下半年影视板块贡献较高的收入。 广告业务稳步增长,内容与渠道业务协同发展。报告期内,广告业务实现营业收入3.11亿元,同比增长18.14%。依托集团资源郁金香取得影视内容、综艺节目、新媒体的广告代理权,广告渠道更加多元化,收入结构更加均衡。在加大新渠道拓展的基础上,公司进一步优化广告主结构,加大文化娱乐类和互联网类广告主的开发力度。未来,公司继续将内容、新媒体资源和户外LED屏阵地进行有效整合、完善媒体布局。 给予“增持”投资评级。公司不断通过外部整合和内容创新完善IP体系,以优质IP为基础,实现影视综的协同发展。随着游戏IP(轩辕剑、仙剑、明星志愿)、电影IP(美人鱼、西游)、传统经典IP(亮剑、许仙、封神)等的开发,下半年业绩会逐步释放。给予公司2017-2019年0.64元、0.72元和0.81元的盈利预测,对应24倍、21倍和19倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。影视行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。

优化整合营销业务客户结构,拓展盈利新模式。报告期内,整合营销业务实现营业收入3.04亿元,同比下降56.09%,占整体营收比重为39.47%。营收下滑主要是因为公司进行业务调整,减少低毛利媒介代理业务,但提升了营销业务的整体毛利率11.11个pct至48.65%。公司作为行业领先的整合营销服务商,除与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作之外,还不断开拓新客户和品牌,优化客户结构和质量,同时适应互联网技术和新媒体的传播,拓展新的整合营销盈利模式。 影视娱乐业务快速增长,精品剧数量已初具规模。报告期内,影视娱乐板块实现营业收入4.66亿元,同比增长68.08%,占整体营收比重为60.49%;同时,毛利率提升12.85个pct至56.05%。电视剧方面,报告期内出品播出多部精品电视剧,《大军师司马懿之军师联盟》、《卧底归来》、《孤战》,下半年还有《如若巴黎不快乐》等6部电视剧陆续播出。电影方面,与国际著名导演卡梅隆合作的科幻电影《终结者2:审判日》全新3D版以及多部中外合作电影,均在制作发行当中。院线方面,目前已有五家影院投入运行。同时,公司加码布局国际高概念娱乐品牌的运营及多元化授权衍生开发。预计影视娱乐业务将会成为公司未来核心盈利增长点。 设立投资基金,促进外延式发展。公司与专业机构合作设立印纪光大产业基金,基金目标认缴出资规模为10亿元,以促进公司外延式发展。维持“增持”投资评级。公司在对原有整合营销业务继续精耕细作、巩固行业地位和核心竞争优势基础上,加大对影视娱乐业务投资的力度,实现了整合营销和娱乐内容的协同发展。给予公司2017-2019年元、0.98元和1.32元的盈利预测,对应21倍、16倍和11倍PE,维持“增持”的投资评级。

事件:8月10日,公司发布 2017年半年报,上半年实现营业收入1.67亿元,同比增长6.81%;实现归母净利润3865.74万元,同比增长279.44%。每股基本收益为0.0532元,同比增长186.02%。 《战狼2》票房超40亿,大幅增厚公司业绩。公司与聚合影联共同参与了《战狼 2》投资制作。2016年8月5日,公司就披露投入1.4亿元,关联方聚合影联投入6000万元宣发费和7759万元保底费用,对《战狼2》进行8亿元的票房保底,若按照目前票房40亿,根据测算,将为公司带来1.44亿的毛利润。 影视文化业务储备多个重磅项目,业绩有望超预期。报告期内,影视文化业务收入为1.14亿元,同比增长45.05%。电影方面,公司参与投资、制作、发行电影18部。截至8月10日,《战狼2》总票房已突破40亿元,问鼎中国电影票房冠军。此外,公司5亿元保底陈国富的《二代妖精》,投拍冯小刚导演的《芳华》等十多部电影均在今年上线,公司有望成为2017年票房龙头。电视剧方面,公司参与投资、制作、发行电视剧12部,其中《沧海丝路》是向党的十九大献礼重点电视剧,预计于2017年拍摄完成并播出。综艺方面,公司参与投资制作两档综艺节目,包括《高能少年团》和《开心剧乐部》,都取得了不错的口碑和收视率。艺人经纪方面,著名经纪人王京花女士创建的星河文化已签约数十名优秀的演员、导演和编剧,上半年热播的反腐题材电视剧《人民的名义》男、女一号陆毅和柯蓝,均为星河文化旗下艺人。新媒体方面,公司投资了网络大电影《肋骨怪女》、《美少女战队之觉醒阿瓦隆》以及《天使的眼睛》等五部网络剧。 维持“增持”投资评级。公司转型完成,通过整合上下游产业资源,打造全产业链的影视娱乐公司。基于目前各业务板块的项目储备以及良好的协同发展,预计未来几年业绩有很好的释放。给予公司2017-2019年0.45元、0.56和0.70元的盈利预测,对应33倍、27倍和21倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。影视行业竞争加剧,收购公司业绩不达预期。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业总收入3.63亿元,同比增长51.75%;实现归属母公司净利润1.10亿元,同比增长52.40%。其中,游戏业务实现营业收入2.34 亿元,同比增长149.03%;图书业务实现营业收入1.29亿元,同比减少11.32%。 游戏业务持续增长,储备多款游戏于下半年上线。2017年上半年,游戏业务实现营业收入2.34亿元,占整体营收比例为65%。公司在ARPG、SLG类型、卡牌类型移动网络游戏领域中具有较强的研发和运营能力。报告期内,公司运营游戏产品共31款,自主研发并运营的《忘仙》、《卧虎藏龙》、《风云天下OL》等多款游戏保持较好的持续盈利能力。同时,公司加大了产品储备和IP储备的投入,《卧虎藏龙贰》、《大秦之帝国崛起》、《封神妲己传》等近10款游戏将陆续于下半年上线运营。此外,公司还储备了仙剑客栈、东离剑游纪、恋光明、百炼成神等十多项热门IP资源,目前已有部分IP资源的游戏已处于研发和上线阶段。 游戏并购加码,完善游戏全产业链布局。2017年6月,公司收购初见科技100%股权,初见科技成为公司全资子公司。在并购游爱网络完成中重度手游全类型覆盖的基础上,此次并购初见科技将增强公司移动网络游戏的发行实力,与公司原有优质研发能力实现良好协同和资源优势互补,实现公司从游戏的研发、发行到运营的全产业链布局,创造新的业绩增长点,不断强化公司在泛娱乐行业的领先地位,加速进入中国移动互联网娱乐产业第一方阵。 给予“增持”投资评级。公司通过对外投资与并购重组,聚焦教育、泛娱乐、文化三大板块,加速产业转型升级。内生与外延共同发展兼修,未来业绩有望稳健增长。给予公司2017-2019年0.60元、0.77和0.93元的盈利预测,对应33倍、26倍和21倍PE,给予“增持”投资评级。 风险提示。游戏行业竞争加剧风险,业绩不达预期风险。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入为8634.93万元,同比上升12.39%;归属于上市公司股东净利润为3078.98 万元,同比上升52.02%。 国内游戏加速器龙头,PC 端稳步增长。2017 年上半年,网游加速器业务实现营业收入6762.77 万元,占整体营收的78.31%。同时,销售毛利率高达78.16%。随着网络游戏进一步向对抗型、竞技型方向发展,电竞玩家对加速服务的需求越来越高,PC 端加速器在电竞、网游方面仍能保持较为稳定的盈利水平和较高的毛利率水平。另外,公司加强管理,成本费用得到一定的控制。 手游加速业务初见成效,盈利能力有所回升。受益于移动端游戏市场的发展,公司移动端加速收入实现稳步增长。2017 年上半年,手游加速器业务实现营业收入1335.20 万元,占整体营收的15.16%。销售毛利率达到48.44%,相比去年有大幅增长。2016 年9 月,公司为王者荣耀提供加速系统,以降低游戏过程中出现延时高、卡顿问题的频率。随着移动电竞的进一步发展,公司有望牵手更多电竞厂商持续创造增量。 拟收购狮之吼,协同效应明显。公司将利用狮之吼的流量资源,建立广告需求者平台(DSP),利用实时竞价技术(RTB)直接对接公司自身产品所产生的流量,通过APP 内置广告+收费游戏加速服务+海外游戏推广服务将公司和狮之吼的流量资源变现。另外,狮之吼承诺2017 年、2018 年、2019 年年度净利润分别不低于人民币1.92 亿、2.49 亿、3.24 亿。若收购成功,将大幅增厚公司业绩。 给予“增持”投资评级。受益于游戏用户基数扩大和游戏重度化大战,PC 端业务有望稳健增长。手游市场目前维持高增长趋势,手游加速器业务有望放量增长。收购出海工具厂商狮之吼,公司加速全球化布局。给予公司2017-2019 年0.31 元、0.38 和0.42 元的盈利预测,对应151 倍、122 倍和111 倍PE,给予“增持”投资评级。 风险提示。收购不能顺利完成风险,加速器行业竞争加剧风险。

事件:公司投资的《战狼2》于7月27日上映。票房方面,根据艺恩网实时数据,已经突破保底协议的8亿元,截至7月30日22点,票房已达到9.47亿元。口碑方面,豆瓣评分维持在7.5的高分,一度达到了国产片从未有过的新高度9.3分。 《战狼2》票房突破保底8亿,增厚公司业绩票房。《战狼2》于7月27日上映后,4小时破亿,25小时破3亿,3天破6亿。截至7月30日22点,票房已达到9.47亿元,成为国产片暑期档的爆款。2016年8月5日,公司公告称投入1.4亿元,联合聚合影联投入6000万元宣发费用和7759.42万元保底费用对吴京新作《战狼2》进行8亿票房的规格保底。公司与聚合影联分成比例为55:45,吴京的公司登峰国际提前锁定2.18亿元收入,公司的盈利点在于保底分成收入。《战狼2》的爆红,引爆了国产片暑期档,目前市场普遍预测《战狼2》票房有望达到15亿以上,将大幅增厚公司业绩。 影视文化业务储备丰厚,业绩有望超预期。电影方面,除《战狼2》外,公司5亿保底的《一代妖精》、冯小刚的《芳华》等十多部电影均在今年上线,公司有望成为2017年票房龙头。电视剧方面,公司储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等精品剧目。综艺方面,正在播出的《高能少年团》收视率也位居前列。艺人经纪方面,著名经纪人王京花女士创建的星河文化已签约数十名优秀的演员、导演和编剧,并且不断有新的艺人加盟。新媒体方面,公司投资了网络大电影《美少女战队之觉醒阿瓦隆》和伊藤润二漫画系列《肋骨怪女》。影视文化业务储备多个重磅项目,业绩有望超预期。 维持“增持”投资评级。公司转型完成,未来将聚焦影视文化业务,打造为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。基于目前各业务板块的项目储备以及良好的协同发展,预计未来几年业绩有很好的释放。给予公司2017-2019年0.45元、0.56和0.70元的盈利预测,对应33倍、27倍和21倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。影视行业竞争加剧,收购公司业绩不达预期。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入37.70亿元,同比增长28.25%;实现归属于母公司的净利润2.04亿元,同比增长34.44%。业绩增厚主要得益于:1、公司于2106年收购的5家数字营销子公司内生性增长,规模扩展迅速,营业收入同比增长57.25%;2、新收购爱创天杰(85%)、智阅网络(90%)、数字一百(100%)于2017年5月份纳入合并范围。 数字营销板块稳健增长,协同效应明显。报告期内,数字营销业务实现营业收入31.30亿元,同比增长63.84%;实现净利润1.86亿元,同比增长53.63%。数字营销业务占营业总收入的比例达83.00%,净利润占比91.22%。公司通过资产重组,形成了在媒体平台(雨林木风、智阅网络)及数据支持(数字一百)下,包含创意策划(华邑)、线上推广(百孚思)、线下执行(上海同立)、媒体投放(派瑞威行)、营销传播(爱创天杰)为一体的数字营销产业链。目前,公司旗下八大数字营销子公司,各具竞争优势,协同效应明显,业绩承诺完成比例已超过去年水平。 头部媒体资源优势,开拓新的盈利增长点。公司通过核心能力的提升和业务规模的扩大,成为众多头部媒体(尤其是移动端媒体)的核心合作伙伴。目前派瑞威行是腾讯最高级别铂金代理商,还将与腾讯大数据平台联合挖掘数据价值,同时也是小米网服行业核心代理。雨林木风是百度KA核心代理,也是最大最专业的网址导航代理商,旗下拥有114啦网址导航以及众多优质广告平台资源。互联网的头部媒体资源优势,将为公司整合营销业务增强竞争力,在集中采购、流量效果营销方面不断创造新的利润点。 给予“增持”投资评级。公司通过不断的投资并购,成为全行业数字营销龙头企业,通过提高内生增长,释放协同效应,将数字营销业务向全行业辐射拓展。与头部媒体资源对接,提升全行业营销服务能力。给予公司2017-2019年0.74元、0.96和1.20元的盈利预测,对应20倍、15倍和12倍PE,给予“增持”投资评级。 风险提示。商誉减值风险,数字营销行业竞争加剧风险。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入17.51亿元,同比增长13.11%;归属上市公司股东的净利润2.75亿元,同比增长1.21%。基本每股收益0.16元。 三大板块爆款作品频出,市场占有率进一步提升。2017年上半年,公司首播全网剧9部450集,开机全网剧11部464集,取得发行许可证的全网剧共1部40集。主要贡献收入和利润的剧为《谈判官》、《美味奇缘》、《三生三世十里桃花》等,下半年能确认收入的主要项目有《创业时代》等11部剧。其他内容方面,上半年影业联合发行的电影票房累计超过20亿元,《跨界冰雪王》等现象级综艺爆品开始拍摄第二季。此外,依托规模化、互联网化的爆款产品,艺人经纪业务取得突破性发展,实现收入4564.65万元,同比增长620.98%。 享受头部内容龙头红利,提升公司议价能力。依托头部内容、爆款作品以及内部的精细化管理,公司的议价能力得到有效提升,财务状况持续优化。目前,全网剧市场马太效应明显,10%的头部内容带来了90%的视频点播流量,优质的头部内容已成为重要的数据流量入口。随着公司爆款战略的持续推进,头部市场份额持续领先,公司将逐渐享受头部内容制作龙头的红利。 依托头部内容,拉动其他业务全面发展。公司依托头部内容,积极寻求新的突破,探索版权之外内容流量的其他变现模式。现象级爆款剧《三生三世十里桃花》成为娱乐营销经典案例,进行了食品、饰品、日用品等多品类植入和衍生授权,实现了内容+消费的连接。从现有经验看,头部内容还具有明显的长尾效应,有助于打开C端市场和实现内容多元化变现。 维持“增持”投资评级。公司作为全网剧行业绝对龙头,全方位放大头部爆品的聚集效应,稳定提升公司头部内容市场份额,提高核心竞争能力,并通过“内容+”战略全面带动相关业务发展。给予公司2017-2019年0.38元、0.46元和0.52元的盈利预测,对应26倍、21倍和19倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。影视行业发展不达预期,行业竞争加剧风险。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入17.37亿元,同比增长41.73%;实现归属上市公司股东的净利润3.84亿元,同比增长57.52%;基本每股收益0.33元,同比增长50%。同时公司发布前三季度业绩预告,归母净利润预计盈利区间为5.7亿-7.1亿,同比增长15.65%-44.05%。 收购闲徕互娱,提升整体毛利率至78.38%。2月并表的闲徕互娱与昆仑游戏原有的中重度游戏产品形成互补,优化了公司原有的游戏产品结构,与公司储备的丰富游戏发行资源形成了明显的协同效应。在提升了公司业务规模的同时,还将公司手游业务的毛利率从去年同期的46.94%大幅提升至78.38%,进一步加强了公司持续盈利的能力。 自研游戏表现优异,有望继续带动业绩增长。报告期内,游戏业务收入14.97亿元,同比增长42.71%,毛利率78.26%,同比增长61.56%。其中来自手机游戏的收入为14.52亿元,占整体游戏业务收入的97.01%,同比增长50.02%,毛利率78.38%,同比增长66.98%。主要是公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》取得了较好成绩。下半年,有《死神》、《终结者》、《轩辕剑》、《偷星九月天》等自研手游陆续上线,7月14日推出的全新自研手游《希望:新世界》上线首日的数据表现已经超过《神魔圣域》的同期表现。 五大产品矩阵沉淀庞大数据,流量变现持续强化。公司五大产品矩阵,昆仑游戏、闲徕互娱、1Mobile、Opera、Grindr,均为公司沉淀了庞大的数据库。基于集团大数据的数据分析,将更有助于公司进行产品优化、精细化运营和平台流量变现。 维持“买入”投资评级。公司游戏业务的毛利率将持续提升,内生有望保持稳健增长。闲徕互娱仍存在较大的发展空间,有望为公司提供持续的现金流保障。Opera、Grindr发展态势良好,有望在未来为公司提供新的业绩增长点。五大产品矩阵积累的强大流量,变现能力持续强化。给予公司2017-2019年0.92元、1.29元和1.69元的盈利预测,对应22倍、16倍和12倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。游戏行业发展不达预期,行业竞争加剧风险。

事件:2016年实现营收9.27亿元,同比增长165.22%,归母净利润5.22元,同比增长2361.29%。EPS为0.86元,利润分配预案为每10股派0.77元。2017Q1实现营收5372万元,同比增长19.62%;归母净利润500.98万元,同比增长120.02%。 主营业务转型成功,影视文化业务崛起。2016年,公司影视文化业务收入为8.03亿元,同比增长310.41%,主要因为世纪伙伴和星河文化收购完成,带动营收大幅增长。另一方面,公司加快对旅游业务的收缩,两寺已进入过渡经营状态;归还灵山景区经营权并转让相关资产,及转让龙泉宾馆100%股权两项带来3.6亿元的非经常性损益,带动归母净利润大幅增长。 2017年影视文化业务有望构成新的利润增长点。电影板块,2017年预计有十部电影上映,包括《战狼II》、《一代妖精》等保底发行、有高票房预期的作品。电视剧板块,储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等精品剧目。综艺板块,正在播出的是《高能少年团》,目前市场预期较高。艺人经纪板块,著名经纪人王京花女士创建的星河文化目前已签约数十名优秀的演员、导演和编剧,并且不断有新的艺人加盟。新媒体板块,公司参与投资制作两部网络大电影《美少女战队之觉醒阿瓦隆》和伊藤润二漫画系列《肋骨怪女》预计2017年上线,预计将成为未来新的盈利增长点。 给予“增持”投资评级。公司转型完成,未来将聚焦影视文化业务,业务延伸至产业链各环节,打造为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。基于目前各业务板块的项目储备以及良好的协同发展,预计未来几年业绩有很好的释放。给予公司2017-2019年0.45元、0.56和0.70元的盈利预测,对应33倍、27倍和21倍PE,给予“增持”投资评级。 风险提示。影视行业竞争加剧,收购公司业绩不达预期。

事件:2016年实现营收8.43亿元,同比增长20.28%;归母净利3649.9万元,同比增长86.98%。EPS为0.27元,利润分配预案为每10股转增10股派0.3元。2017Q1实现营收2.22亿元,同比增长31.51%;归母净利260万元,同比增长43%。2017年5月3日,公司召开投资者交流会,副董事长栗延秋、董事蔡建军等出席会议,阐述了2016年经营情况和2017年规划。 出版综合服务业务稳步增长,推进出版服务云平台项目。2013至2016年,公司出版服务业务收入CAGR为16.5%;归属于母公司所有者的净利润CAGR为24.1%。作为出版物印刷领域的龙头企业,公司竞争优势显著,盈利能力不断提升。业绩增长主要是因为销售订单中图书产品占比不断增加,特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例,主业毛利率同比提高0.3pct至17.75%。 收购乐博教育、投资韩国乐博和芥末堆,布局素质教育产业。公司通过发行股份及支付现金4.3亿元收购乐博教育100%股权,实现在教培产业的首发布局。乐博教育2016年实现收入1.51亿元、扣非归母净利润2623.47万元,超额完成业绩承诺。截至2017年Q1,乐博教育在25个省及直辖市,拥有83家直营店、150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。同时,全资子公司香港盛通2016年8月以1065.9万元人民币收购韩国乐博18%股权、以50万美元投资芥末堆,布局科学素质教育产品研发领域。 给予“增持”投资评级。公司业务多元化布局,内生增长与外延扩张并重。内生增长致力于利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,通过投资并购积极整合教育产业优质资产,盈利可期。给予公司2017-2019年0.54元、0.67和0.82元的盈利预测,对应56倍、45倍和37倍PE,给予“增持”投资评级。 风险提示。印刷行业竞争加剧,乐博教育业绩不达预期。

事件:2016年,公司实现营业收入7.36亿元,同比增长35.47%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长36.24%。2017年Q1,公司实现营业收入1.12亿元,同比增长12.16%,实现归母净利润2929.20万元,同比增长13.92%。 互联网传媒与娱乐版块保持龙头地位,竞争优势显著。视觉内容的数量和质量是公司核心业务增长的关键驱动因素,公司通过投资并购与战略合作,与500px、CorbisImages、GettyImages等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。公司不断整合独家的全球最优质的PGC内容资源,汇聚全球优质资源,保持视觉素材行业龙头地位,竞争优势显著。 加强与大流量平台战略合作,拓展长尾市场。优质视觉内容已经成为互联网的稀缺资源,公司与腾讯网、百度、凤凰网、一点资讯等多家平台达成战略合作,开放正版图片、视频、音乐资源,一起为自媒体用户提供优质正版内容,构建自媒体共赢生态圈。公司未来将与更多互联网大流量入口战略合作,实现从B端客户全覆盖的同时向小B端和C端客户延展,拓展长尾市场。 布局智慧旅游,推进“互联网+文化创意+行业”战略。公司于2014年12月中标国家旅游局“国家智慧旅游公共服务平台”项目,该平台是一个连接旅游行业出行者、从业者及管理者的旅游服务聚合平台,是我国旅游行业大数据平台,也是公司战略中的第一个直接面向C端消费者的互联网平台。公司将以智慧旅游业务为切入点,积极探索视觉社交方向的移动互联网应用类产品。 维持“增持”投资评级。国内视觉素材行业处于高速增长期,公司作为行业龙头有望充分受益。内生和外延逐步完善,业绩有望持续增长。给予公司2017-2019年0.47元、0.61和0.80元的盈利预测,对应37倍、29倍和22倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。视觉内容行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。

整合营销业务稳定增长,拓展盈利新模式。公司作为行业领先的整合营销服务商,除与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作之外,不断开拓新客户和品牌,优化客户结构和质量,同时拓展新的整合营销盈利模式。 扩大影视娱乐业务规模,布局高概念IP授权衍生业务。电影方面,与好莱坞一线资源进行深度合作,制作并发行的好莱坞3D大片《极速之巅》上映,科幻电影《终结者2:审判日》全新3D版预计在2017年上映。电视剧方面,精品剧项目数量已初具规模,包括出品、取得发行许可证的电视剧《亲密搭档》、《耳环》等。院线方面,2016年新投入运行良乡影院和越秀影院,目前已有五家影院投入运行。同时,公司加码布局高概念娱乐IP的授权衍生业务,如针对《终结者2:审判日》这一经典IP,开展了游戏、服装、实景娱乐等多元化授权衍生开发,预计将会带来新的盈利增长点。 设立投资基金,促进外延式发展。公司与专业机构合作设立印纪光大产业基金,基金目标认缴出资规模为10亿元,以促进公司外延式发展。公司还通过对业内一线衍生品设计、开发与销售公司“衍界”的战略投资,进一步完善自身衍生品价值链。 维持“增持”投资评级。公司在对原有整合营销业务继续精耕细作、巩固行业地位和核心竞争优势基础上,加大对影视娱乐业务投资的力度,实现了整合营销和娱乐内容的协同发展。给予公司2017-2019年1.07元、1.37元和1.74元的盈利预测,对应23倍、18倍和14倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。