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平海庆

山西证券

研究方向: 房地产行业

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齐心集团 传播与文化 2019-11-08 13.23 -- -- 13.25 0.15%
13.25 0.15% -- 详细
事件描述 齐心集团发布公司股份回购方案:公司拟以自有/自筹资金1.5亿元回购公司股份用于员工持股计划和减少注册资本。11月6日,公司发布回购预案,拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份,回购总金额为人民币1.5亿元,回购价格不超过人民币17.50元/股。回购股份期限为自股东大会审议通过本次回购股份事项之日起不超过6个月;本次回购股份7000万元将用于公司员工持股计划,剩余金额的回购股份将用于注销以减少注册资本。 事件点评 大额回购彰显公司信心,稳定市场预期。若全额回购和按回购股份价格上限测算,预计可回购股份数量不低于8,571,429股,回购股份比例不低于本公司总股本的1.17%。回购价格上限较11月5日股价溢价约34%,对应PE(TTM)约55倍。我们认为,本次回购金额较大,价格上限设置较高,彰显公司对未来发展前景的信心,体现出公司对长期内在价值的看好,有利于提升投资者对公司的投资信心和市场预期,构建成熟稳定的投资者结构。 员工持股计划绑定核心骨干员工,完善长效激励,巩固利益共同体。本次回购股份7000万元将用于公司员工持股计划,公司前次回购公司股份项目累计回购的11,802,416股,将与本次回购用于员工持股计划的股份一起,分两期全部用于公司员工持股计划。本次回购有利于充分调动公司核心骨干员工的积极性,完善公司长效激励机制,提升团队凝聚力和公司竞争力,有效推动公司的长远健康发展。 部分股份回购后注销减资,有利于提升公司每股收益,改善公司形象。本次回购股份8000万元用于注销以减少注册资本,在盈利能力不变的情况下,每股收益将得到提升,相应地会提升个股的投资价值,同时有利于改善资本结构、提高资金利用效率。 2019年三季报业绩超预期,Q3净利润增长近五成,预收款项3.10亿元,继续看好四季度及明年业绩。2019Q1-3,公司实现营业收入43.50亿元,同比增长58.01%;归母净利润1.83亿元,同比增长30.99%。其中,Q3单季度公司实现营业收入16.86亿元(+58.13%),归母净利润0.43亿元(+48.56%),扣非净利润0.38亿元(+28.59%)。三季报期末,公司预收款项为3.10亿元,同比增长190.33%,预收款项可视为收入前瞻指标,将在四季度及明年转化为收入。 B2B+云视频双轮驱动,大客户数量不断提升,业绩处于快速增长轨道。2019Q1-3,公司办公直销业务实现收入40.1亿元,同比增长64%,其中B2B业务实现收入32.5亿元,同比增长85.8%,实现净利润9500万,同比增长78%。2019Q1-3,公司SaaS业务实现收入3.1亿元,同比增长25%。公司2019Q3新中标中国移动、国家电网、中国联通和陕西省政府等项目,累计在手的客户包括80家省市级政府、25家央企、15家银行保险机构、15家军工企业等在内的近150家大型政企,在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势。 三项费用率显著下降,费用管控能力加强,毛利率、净利率下降主要由新品类销售增加导致,未来规模效应形成后会有所回升。2019Q1-3,公司毛利率、净利率分别为14.60%(-3.57pct)、4.23%(-0.92pct),毛利率、净利率下降主要是由于报告期内公司B2B业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应导致,新品销售成规模后预期逐步回到较高的合理水平。2019Q1-3,公司期间费用率为9.74%,同比下降3.38pct。其中,销售费用率6.02%(-1.53pct);管理费用率3.76%(-1.24pct);财务费用率-0.03%(-0.60pct)。随着公司B2B业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式,预期盈利能力将不断增强。 公司回款加快,现金流量充沛,营运能力指标显著改善。2019Q1-3,公司经营活动现金流量净额同比增加185.38%至1.89亿元,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升14.35至116.50,主要原因包括:随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加,应付账款周转天数同比增加30.45天至68.83天,节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快,存货周转、大客户回款效率提升,存货周转率同比提升2.16至10.88。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.56、3.88、5.64亿元,同比增长33.31%、51.88%、45.29%,对应EPS为0.33/0.50/0.73元,PE为39.54/26.04/17.92倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
齐心集团 传播与文化 2019-11-04 12.95 -- -- 13.56 4.71%
13.56 4.71% -- 详细
事件描述? 公司发布 2019年三季报: 报告期内, 公司实现营业收入 43.50亿元,同比增长 58.01%;归母净利润 1.83亿元,同比增长 30.99%;扣非归母净利润 1.61亿元,同比增长 44.73%。 业绩超出此前预期。 事件点评? Q3业绩超预期,净利润增长近五成,预收款项高增,继续看好四季度业绩。Q3单季度公司实现营业收入 16.86亿元( +58.13%),归母净利润 0.43亿元( +48.56%),扣非净利润 0.38亿元( +28.59%)。公司 Q1/Q2/Q3营收增 速 分 别 为 53.75%/60.90%/58.13% , 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为30.84%/24.81%/48.56%, 扣非后净利润增速分别为 62.81%/46.23%/28.59%。 报告期末,公司预收款项为 3.10亿元,同比增长 190.33%。 ? 三项费用率显著改善, 毛利率、净利率下降主要由新品类销售增加导致,未来规模效应形成后会有所回升。 报告期内,公司毛利率、净利率分别为 14.60%( -3.57pct)、 4.23%( -0.92pct), 由于报告期内公司 B2B 业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应,因此毛利率仍然偏低。 报告期内,公司期间费用率为9.74%,同比下降 3.38pct。其中,销售费用率 6.02%( -1.53pct);管理费用率 3.76%( -1.24pct), 其中研发支出为 0.38亿元,同比增加 13.95%;财务费用率-0.03%( -0.60pct)。 随着公司 B2B 业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式, 预期盈利能力将不断增强。 ? 公司回款加快,现金流量充沛, 营运能力指标显著改善。 报告期内,公司经营活动现金流量净额同比增加 185.38%至 1.89亿元, 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升 14.35至 116.50, 主要原因包括: 随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加, 应付账款周转天数同比增加 30.45天至 68.83天, 节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快, 存货周转、 大客户回款效率提升,存货周转率同比提升 2.16至 10.88。 ? B2B+云视频双轮驱动, 业绩处于快速增长轨道。 截至中报披露日,公司累计中标近 150家大型政企客户的办公集采项目,在政府、央企、金融、 军队等领域具备大客户资源优势。 公司与京东建立长期战略合作伙伴关系,共同发展“无界智慧办公零售”, 产品覆盖全国 31个省市区超过 5万家京东便利店和京东之家。 投资建议? 公司以“ B2B 办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。 预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 2.56、 3.88、5.64亿元,同比增长 33.31%、 51.88%、 45.29%,对应 EPS 为 0.33/0.50/0.73元, PE 为 35.99/23.70/16.31倍, 维持“增持”评级。 存在风险? 宏观经济增长不及预期;办公物资 B 端市场竞争加剧;客户开拓不顺利; 云视频业务拓展不及预期等。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-11-04 71.84 -- -- 75.99 5.78%
75.99 5.78% -- 详细
事件描述? 公司发布 2019年三季报: 报告期内,公司实现营业收入 50.58亿元,同比增长 9.04%;归属于上市公司股东的净利润 3.35亿元,同比增长14.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.85亿元,同比增长 50.55%。 报告期内预计影响净利润的非经常性损益金额约为 5000万元,主要为理财收益和政府补助。 业绩符合此前预期。 事件点评? Q3单季度营收企稳回升, 净利润增速放缓。 Q3单季度公司实现营业收入 19.20亿元( +8.39%),归母净利润 1.72亿元( +1.42%),扣非净利润1.53亿元( +25.37%)。公司 Q1/Q2/Q3营收增速分别为 15.66%/5.56%/8.39%; 归母净利润增速分别为 31.56%/18.91%/1.42%; 扣非后净利润增速分别为42.02%/29.18%/25.37%。 报告期末,公司预收款项为 11.58亿元,同比增加4.02%。 ? 受益于成本费用集约、 加盟渠道扩张、 信息化水平提升等, 公司三项费用率显著下降,净利率实现提升。 报告期内,公司毛利率、净利率分别为 42.29%( -1.27pct)、 6.63%( +0.32pct); 期间费用率为 34.58%,同比下降 3.08pct。其中,销售费用率 28.41%( -1.79pct), 管理费用率 6.21%( -1.21pct), 财务费用率-0.05%( -0.09pct)。 ? 公司回款放慢、应收账款大幅增加, 经营现金流和资产周转率下降。 报告期内,公司销售商品提供劳务收到的现金为 3.87亿元, 相对去年同期仅增长 3.87%, 经营活动现金流量净额为 0.46亿元, 同比下降 71.70%, 经营活动现金流量净额/营业收入比重同比下降 2.58至 0.90。 公司存货周转率下降 1.27至 4.46, 应收账款周转率下降 593.35至 119.35,主要系应收账款大幅增加所致, 报告期末公司应收账款为 0.62亿元,同比增长 529.73%。 ? 公司持续发力产品、渠道和整装业务,虽然业绩增速承压,但是经营层面仍有亮点,创新布局值得期待。 报告期内,公司加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式,自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进。 上半年自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长 16%, 自营整装及整装云业务快速迭代及扩张,整装业务初具规模, Homkoo 整装云快速推进, 上半年公司整装业务收入 约 15,451万元,同比增长约 230%, 自营整装交付数达到 708个。 ? 近期地产竣工数据回暖,利好公司四季度业绩释放。 1-9月住宅销售面积回归正增长,住宅竣工面积增速显著提升。 据国家统计局数据显示, 1-9月商品房住宅销售面积 104650万平方米,同比增长 1.10%,环比 1-8月提升 0.50pct, 重新回到正增长区间。 1-9月,全国住宅竣工面积 33084万平方米,同比下降 8.50%,增速比去年同期回升 3.80pct,环比 1-8月提升1.10pct。 投资建议? 公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 5.43、 6.31、 7.31亿元,同比增长 14.0%、 16.0%、 15.9%,对应 EPS 为 2.74/3.18/3.68元, PE 为27.14/23.04/20.19倍,维持“增持”评级。 存在风险? 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
欧派家居 非金属类建材业 2019-11-04 109.66 -- -- 115.80 5.60%
115.80 5.60% -- 详细
? 公司发布 2019年三季报: 报告期内,公司实现营业收入 95.35亿元,同比增长 16.33%;归属于上市公司股东的净利润 13.78亿元,同比增长14.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 12.91亿元,同比增长 12.84%;基本每股收益 3.28元, 业绩符合预期。 事件点评? Q3业绩企稳回升, 营收增速重上 20%+轨道。 Q3单季度公司实现营业收入 40.25亿元( +20.10%),归母净利润 7.45亿元( +14.65%),扣非净利 润 6.96亿 元 (+10.52% )。 公 司 Q1/Q2/Q3营 收 增 速 分 别 为15.57%/12.51%/20.10%, Q3营收增速环比提升 7.59pct,同比加快 9.44pct; 归母净利润增速分别为 25.14%/13.48%/14.65%, Q3净利润增速环比提升1.17pct。 Q3业绩企稳回升,主要与地产竣工面积的回暖和公司在行业内突出实力有关。 报告期末,公司预收款项为 13.64亿元,同比增加 17.37%。 ? 加大研发投入布局长远, 销售费用率显著改善, 毛利率、净利率小幅下降,处于合理区间。 报告期内,公司毛利率、净利率分别为 37.64%( -0.24pct)、 14.45%( -0.19pct); 期间费用率为 20.98%,同比增加 0.48pct。 其中,销售费用率 9.70%( -0.48pct);管理费用率 11.32%( +0.72pct),主要由研发费用大幅增加导致,报告期内公司研发支出为 4,32亿元,同比增加 36.95%;财务费用率-0.04%( +0.24pct), 财务费用同比增加 83.95%, 主要由公司票据业务贴现所致。 ? 大家居战略生根开花, 橱柜业务稳健增长, 新品类销售增速亮眼。 分产品品类来看, 报告期内,公司橱柜实现收入 44.96亿元( +6.19%),毛利率同比下降 1.08pct;衣柜的业绩贡献不断提高, 报告期内实现收入 33.05亿元( +21.27%),毛利率同比增加 0.82pct; 整体卫浴实现收入 4.39亿元( +43.30%),毛利率同比下降 0.27pct;木门实现收入 4.13亿元 ( +37.37%),毛利率同比下降 0.58pct。 ? 全渠道销售协同并进, 大宗业务高速增长。 报告期内,公司直营店收入为 2.08亿元,同比增长 10.52%;经销店收入为 74.24亿元,同比增长12.94%;大宗业务收入为 15.46亿元,同比增长 50.90%。 报告期内,直营、经销和大宗的毛利率分别为 68.30%( -1.16pct)、 35.72%( -0.46pct)、 41.77% ( -2.22pct)。 ? 营运能力持续优化: 存货周转率提升反映出管理效率持续优化,应付账款周转率下降体现出对上游的占款优势不断加强。 报告期内,公司存货周转率为 8.27( +1.38),应付账款周转率为 8.65( -0.87); 应收账款周转率下降 8.82至 25.36, 主要系工程业务量大幅增加所致, 报告期末应收账款达到 4.47亿元,同比增长 43.22%。 ? 现金流量稳健,回款持续加快。 报告期内,公司销售商品、 提供劳务收到的现金为 106.45亿元,同比增加 16.36%,占营业收入的比重提升 0.04至 111.64%; 公司经营活动产生的现金流量净额为 17.53亿元, 同比增长15.56%。 投资建议? 伴随地产竣工和一二线城市新房销售的改善, 预期 19年四季度公司业绩继续企稳回升。 我们看好定制家具龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业。 预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 18.28、 22.73、 26.88亿元,同比增长 16.31%、 24.34%、 18.25%,对应的 EPS 为 4.35、 5.41、 6.40元, PE 为 26.62、 21.41、 18.10倍,维持“增持”评级。 存在风险? 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。
帝欧家居 建筑和工程 2019-11-01 21.80 -- -- 26.08 19.63%
26.08 19.63% -- 详细
Q3业绩超预期,归母净利润同比增长69.94%。Q3单季度公司实现营业收入16.04亿元(+28.44%),归母净利润1.93亿元(+69.64%),扣非净利润1.70亿元(+54.31%),Q3业绩增长超预期,主要受益于公司与欧神诺的协同发展效果,以及前期地产回暖的影响。 毛利率、净利率双双提高,管理费用率显著改善,研发支出大幅增加。报告期内,公司毛利率、净利率分别为35.94%(+1.40pct)、10.30%(+1.84pct);期间费用率为24.21%,同比增加0.51pct。其中,销售费用率16.03%(+0.92pct),管理费用率7.29%(-0.55pct),财务费用率0.89%(+0.15pct)。报告期内,公司加大研发投入,研发支出达到1.68亿元,同比增加47.69%。 借助欧神诺工程业务优势切入快速增长的精装房市场,新零售探索和渠道下沉推动零售端增长。报告期内,随着自营工程市场份额不断扩大,零售业务持续增长,欧神诺实现营业收入37.13亿元,同比增长36.48%;实现净利润3.76亿元,同比增长38.88%,扣除合并摊销费用1,655.40万元后,实现净利润为3.60亿元。公司与欧神诺高度融合后产生的协同效应开始显现,公司借助欧神诺在工程业务自营模式多年累积的先发优势,顺应精装房的发展趋势,积极开展零售模式革新和渠道下沉布局,实现2019年前三季度经营业绩保持高速增长。 精装房大势所趋,欧神诺工程渠道优势突出,新老客户订单持续放量,建陶业务成为未来业绩增长亮点。欧神诺目前工程收入占比约75%,零售业务占比约25%。工装渠道方面,欧神诺在原有包括碧桂园、万科、恒大、雅居乐、荣盛、富力等大型房地产开发商客户基础上,新增包括敏捷地产、海伦堡、合正地产、华侨城等大中型房地产开发商客户,新客户放量比较明显,荣盛、雅居乐已经进入到前五大客户名单。 近期地产竣工数据回暖,利好公司四季度业绩释放。1-9月住宅销售面积回归正增长,住宅竣工面积增速显著提升。据国家统计局数据显示,1-9月商品房住宅销售面积104650万平方米,同比增长1.10%,环比1-8月提升0.50pct,重新回到正增长区间。1-9月,全国住宅竣工面积33084万平方米,同比下降8.50%,增速比去年同期回升3.80pct,环比1-8月提升1.10pct。 投资建议 预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.52、7.16、8.71亿元,同比增长45.11%、29.71%、21.54%,对应EPS为1.43/1.86/2.26元,PE为14.13/10.90/8.97倍,维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;工程业务回款风险;工程订单增长不及预期;原材料价格波动风险;产能过剩风险;经销商管理风险等。
齐心集团 传播与文化 2019-10-23 11.50 -- -- 13.56 17.91%
13.56 17.91% -- 详细
事件描述 公司定增实施完毕,共募资9.60亿元:公司披露《非公开发行A股股票之发行情况报告书暨上市公告书》,宣告公司筹划的定增实施完毕。本次非公开发行的股票发行价格10.41元/股,发行数量9222万股,募集资金总额9.60亿元。 事件点评 B2B+云视频双轮驱动,业绩处于快速增长轨道,大机构认购彰显对公司中长期发展的信心。公告显示,公司增发股份获得多家大机构认购,其中包括格力金融、招商基金、宝盈基金、博时基金、南方基金、泰康人寿、国贸期货等7家机构。2019上半年,公司B2B业务实现销售额24.54亿元,同比增长61.83%,云视频服务业务实现销售额2.09亿元,同比增长23.17%。截至中报披露日,公司累计中标近150家大型政企客户的办公集采项目,在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势。 本次募资有利于公司强化“硬件+软件+服务”的企业办公服务能力,推动公司市场竞争力进一步提升。本次非公开发行募集资金总额在扣除相关发行费用后将用于投资建设“云视频会议平台升级及业务线拓展项目”、“智能办公设备开发及产业化项目”、“集团数字化运营平台建设项目”和“补充营运资金”。我们认为,投资项目的落地将有利于公司打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台的发展战略、深化业务布局、优化产品结构、提升技术优势和有效提升成本控制能力。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.68、3.54、4.48亿元,同比增长39.91%、32.21%、26.41%,对应EPS为0.35/0.46/0.59元,PE为33.44/25.29/20.01倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-10-18 78.00 -- -- 79.97 2.53%
79.97 2.53% -- 详细
事件描述 公司发布2019前三季度业绩预告:预计2019年前三季度实现归母净利润3.33亿元~3.5亿元,同比增长13.66%~19.44%;扣非净利润同比增长约49%-58%。报告期内预计影响净利润的非经常性损益金额约为5000万元。其中,预计第三季度实现归母净利润1.69亿元-1.86亿元,同比增长约0%-10%,略低于我们此前的预期。 事件点评 公司持续发力产品、渠道和整装业务,虽然业绩增速承压,但是经营层面仍有亮点,创新布局值得期待。报告期内,公司加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式,自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进。上半年自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长16%,自营整装及整装云业务快速迭代及扩张,整装业务初具规模,Homkoo整装云快速推进,上半年公司整装业务收入约15,451万元,同比增长约230%,自营整装交付数达到708个。 近期地产竣工数据回暖,利好公司四季度业绩释放。1-8月住宅销售面积回归正增长,住宅竣工面积增速显著提升。据国家统计局数据显示,1-8月商品房住宅销售面积89410万平方米,同比增长0.60%,重新回到正增长区间,环比1-7月提升1.00pct。1-8月,全国住宅竣工面积29336万平方米,同比下降9.60%,增速比去年同期回升3.60pct,环比1-7月提升0.90pct。 投资建议 公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.71、6.77、7.97亿元,同比增长19.8%、18.4%、17.7%,对应EPS为2.88/3.41/4.01元,PE为27.09/22.87/19.43倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
帝欧家居 建筑和工程 2019-10-11 20.80 -- -- 25.18 21.06%
26.08 25.38% -- 详细
事件描述 公司发布2019年前三季度业绩预告:预计2019年前三季度实现归母净利润3.93~4.20亿元,同比上年增长45%~55%。其中,单三季度实现归母净利润1.59~1.87亿元,同比上年增长40%~65%,略超我们此前的预期。 事件点评 借助欧神诺工程业务优势切入快速增长的精装房市场,新零售探索和渠道下沉推动零售端增长。本报告期内,公司与欧神诺高度融合后产生的协同效应开始显现,公司借助欧神诺在工程业务自营模式多年累积的先发优势,顺应精装房的发展趋势,积极开展零售模式革新和渠道下沉布局,实现2019年前三季度经营业绩保持高速增长。 精装房大势所趋,欧神诺工程渠道优势突出,新老客户订单持续放量,建陶业务成为未来业绩增长亮点。欧神诺目前工程收入占比约75%,零售业务占比约25%。工装渠道方面,欧神诺在原有包括碧桂园、万科、恒大、雅居乐、荣盛、富力等大型房地产开发商客户基础上,新增包括敏捷地产、海伦堡、合正地产、华侨城等大中型房地产开发商客户,新客户放量比较明显,荣盛、雅居乐已经进入到前五大客户名单。 近期地产竣工数据回暖,利好公司四季度业绩释放。1-8月住宅销售面积回归正增长,住宅竣工面积增速显著提升。据国家统计局数据显示,1-8月商品房住宅销售面积89410万平方米,同比增长0.60%,重新回到正增长区间,环比1-7月提升1.00pct。1-8月,全国住宅竣工面积29336万平方米,同比下降9.60%,增速比去年同期回升3.60pct,环比1-7月提升0.90pct。 投资建议 预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.41、7.06、8.48亿元,同比增长42.10%、30.59%、20.02%,对应EPS为1.41/1.83/2.20元,PE为14.88/11.40/9.50倍,上调至“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;工程业务回款风险;工程订单增长不及预期;原材料价格波动风险;产能过剩风险;经销商管理风险等。
保隆科技 交运设备行业 2019-09-05 19.58 -- -- 25.64 30.95%
31.69 61.85%
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盈利能力整体下滑,研发费用大幅增长。公司发布2019半年报,上半年国内汽车产销同比大幅下滑,公司盈利能力整体下滑,公司实现营业收入15.21亿元,同比+17.56%,但归母净利润0.56亿元,同比-34.05%,毛利率30.21%,较上年同期下降2.55pct。受毛利率下滑、保富电子营业收入不及预期、研发投入大幅增长影响,公司净利率上半年出现较大幅度下滑,2019上半年公司净利率为3.18%,较上年同期-6.76pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.67%、14.29%、1.87%,分别较上年同期提升1.47pct、3.84pct、0.75pct,研发费用1.19亿元,较去年同期增长83.34%,研发费用率7.86%,较去年同期提升2.13pct。 需求+政策,TPMS产品增量可期。需求端来看,TPMS作为车辆主动性安全防护装置,能够通过监测轮胎气压有效预防轮胎事故、减少轮胎磨损、降低燃油消耗,进而收到受到购车者青睐。政策端来看,国内相关标准规定,从2019年1月1日起,中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS;2020年1月1日起,所有在产乘用车车开始实施强制安装要求,强制性政策托底,国内TPMS渗透率提升是行业的必然发展趋势。此外,公司自制的TPMS产品已经在国内OEM市场处于领先地位,公司有望凭借自身龙头优势提升产品供应量,提升市场份额。 汽车智能化持续推进,有望为公司带来利润增长点。目前,汽车智能化作为汽车行业重要发展方向,增量空间巨大、发展前景可期,公司持续高研发投入,积极布局汽车智能化领域相关产品,一是拓展传感器产品类别,二是批量制造车载摄像头,三是77G毫米波雷达研发推进。多举并措,汽车智能化领域相关布局有望助力公司提升单品价值、拓宽盈利空间。 境外业务销售收入高速增长,提升公司业绩安全边际。1)2019上半年,公司境外业务实现销售收入11.12亿元,较2018年同期增长80.89%,显著优于境内业务销售收入同比增速(境内业务同比增速为-23.14%),不仅整体拉升公司销售收入水平,还在国内整车产销承压的环境下,大幅提升公司业绩的安全边际。2)继公司收购DILL少数股东股权和PEX,2019上半年公司收购了奥地利的智能装备企业MMS70%的股权,进一步加大了公司在海外的布局和公司相关产品的技术实力。3)公司在全球市场已经储备了优质的客户资源,一是与大型的一级供应商如佛吉亚、天纳克、博格华纳等建立了稳定长期的供货关系,二是公司已经实现向北美和欧洲的知名独立售后市场流通商如Discount Tire、TireKingdom、ASCOT和伍尔特等供应产品。因此,依托原有优质客户资源,随着公司海外布局推进,有望助力公司进一步拓展客户资源,提升技术优势。 投资建议:公司受到行业整体下滑及研发投入大幅提升等因素影响利润下滑,但是公司积极布局汽车智能化、轻量化产业链,叠加TPMS相关政策驱动,TPMS渗透率提升,公司作为细分行业龙头有望受益,预计公司2019-2021年EPS分别为0.87\1.19\1.47,对应公司2019年8月30日收盘价19.93元,公司2019-2021年PE分别为21.75/15.86/12.92,维持公司“增持”评级。 存在风险:新业务推进不及预期;海外业务推进不及预期;行业政策大幅调整;汇率波动风险;原材料价格大幅波动。
星宇股份 交运设备行业 2019-09-03 75.51 -- -- 79.90 5.81%
91.48 21.15%
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业绩持续增长,毛利率拉升。2019上半年,汽车行业整体产销承压,产销量同比分别下降13.7%和12.4%,在此情况下,公司作为汽车上游零部件供应商,依托于自身产能扩张、订单数量增长等驱动因素,业绩维持较高速增长。2019上半年,公司营收同比增长10.48%,归母净利润同比增长13.10%,净利率为12.53%,较2018年同期提升0.29pct,毛利率23.45%,较2018年同期提升1.81pct。2019Q2公司净利率13.18%,毛利率23.64%,分别较2019Q1提升1.24pct、0.35pct,盈利能力较一季度有所改善。 客户结构完善,提升公司业绩安全边际。公司作为汽车车灯总成制造商和设计方案提供商,配套车型的销量情况对公司影响较大,而公司客户不仅包含德国宝马、通用汽车这类全球化汽车品牌,还包含上汽大众、上汽通用、广汽丰田等多家市占率领先、爆款频出的合资整车制造商,以及吉利、广汽乘用车等这类市场认可度较高国内自主品牌。整体看,一方面,公司优质客户众多,业绩稳定性更强;另一方面,公司客户结构完善,在汽车市场整体承压的大环境下,为公司业绩提供了更高的安全边际。 项目持续推进,加强产能布局。2019上半年,公司承接34个车型的车灯开发项目,批产新车型23个,新项目为公司业绩提供了持续优质的动力。此外,目前佛山二期项目已经竣工,智能制造产业园一期项目预计2019年三季度竣工,为公司优质产能提升提供了保障,而依托于公司订单数量的持续增长,产能提升有望助力公司业绩进一步增长。 技术实力不断提升,助力公司核心竞争力提升。随着国内汽车市场逐步从增量市场向存量市场过度,汽车行业技术不断升级,对零部件的技术需求也不断提升。公司本身已经形成了完整的自主研发体系,具备较高的技术实力。公司近年来持续研发高投入,2019上半年公司研发投入1.01亿元,同比+24.47%,占营业收入比重3.73%,较2018上半年提升0.42pct。同时,公司研发成果持续转化,2019上半年公司尾灯的高精度尺寸控制技术和贯穿式尾灯的焊接及尺寸控制技术研发成功。在此情况下,公司技术实力和核心竞争力有望进一步提升,进而助力公司在行业竞争不断加剧的情况下优化产品结构、拓展优质客户、抢占市场份额。 投资建议 行业整体承压,公司作为零部件供应商业绩同样承压,因此下调公司盈利预测。但是,公司作为车灯行业龙头,产品体系完善,优质客户护航,技术实力渐强,业绩稳定性强。预计公司2019、2020年EPS分别为2.84\3.38,对应公司8月27日收盘价80.65元,2019年、2020年PE分别为28.36\23.88,维持“买入”评级。 存在风险 汽车销量持续下行;公司项目推进不及预期;配套车型销量不及预期。
潍柴动力 机械行业 2019-09-02 11.39 -- -- 12.42 7.63%
13.56 19.05%
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事件点评业绩持续增长,盈利能力进一步改善。2019上半年,受益于重卡行业持续高景气度运行和公司动力总成持续发挥综合优势,公司业绩持续增长,期间公司实现营业收入同比增长,归母净利润同比增长20.37%。此外,2019上半年,公司毛利率,较2018年同期微降0.04pct,净利率,较2018年同期提升0.44pct,销售费用率,较上年同期下降0.74pct,净利率持续提升,盈利能力进一步改善。2019Q2公司毛利率和净利率分别为21.84%、,分别较2019Q1提升0.18pct、0.25pct,盈利能力同样有所改善。 多个细分行业维持龙头地位,业绩稳定性强。1)公司重卡发动机销售量高速增长,市占率在行业内维持领先地位,且进一步提升,2019上半年销售重卡发动机21.8万台,同比+10.85%,市占率达33.3%(2018年为31.6%)。2)公司依托于控股子公司在重型汽车和重卡用变速器市场维持业内领先地位,一是陕重汽上半年销售重卡8.7万辆,同比+3.1%,市占率13.2%(2018年为),二是陕西法士特齿轮有限公司上半年其中,重卡用变速器市场占有率达80.5%左右(2018年约)。根据上半年重卡行业整体运行状况,2019年重卡行业大概率维持高位运行,公司作为多个细分行业龙头,整体业绩稳定性较强。 技术实力持续提升,引领公司竞争优势持续扩大。一方面,公司本身具有较高的技术实力。一是公司依托于公司主业发动机,打造全系列、全领域高端产品竞争力,在国六排放标准逐步落地的大环境下,行业迎来技术升级,而公司凭借自身的国六发动机配套能力进一步提升竞争实力;二是公司紧跟汽车行业发展方向,立足山东省新旧动能转换重大战略布局,推进大缸径高速高端发动机、燃料电池发动机、林德液压等项目建设,在大数据、智能驾驶、车联网、氢燃料电池等方面均有所布局;三是公司控股子公司陕西法士特齿轮有限责任公司机械变速器高端平台化开发实现突破性提升,AT、AMT智能化传动产品初步形成了自主核心能力。另一方面,公司持续研发高投入,2019上半年公司研发投入36.04亿元,较2018年同期增长,占营业收入比重为,较2018年同期提升,随着研发成果逐步转换,公司有望进一步提升技术优势,进而优化产品结构,提升产品的平均价值量,巩固自身龙头地位。 投资建议 重卡行业维持高景气度,公司作为重卡发动机和重卡用变速器龙头有望受益,叠加公司技术优势领先,龙头地位稳固,研发持续高投入,有望进一步优化产品结构,提升产品均价,提升盈利能力。因此,预计公司2019、2020年EPS分别为1.18、1.29,对应公司8月29日收盘价11.28元,2019年、2020年PE分别为9.60、8.74,维持“买入”评级。 存在风险 重卡销量不及预期;海外业务推进不及预期;宏观经济持续下行。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-29 112.80 -- -- 124.50 10.37%
124.50 10.37%
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公司发布 2019半年度报告: 报告期内,公司实现实现营业收入 55.10亿元,同比增长 13.72%;归母净利润 6.33亿元,同比增长 15.04%;扣非后归母净利润 5.95亿元,同比增长 15.70%, 非经常性损益 3800万元,主要为政府补助和理财收益, 业绩符合预期。分季度来看, Q2实现营业收入33.07亿元,同比增长 12.51%;归母净利润 5.41亿元,同比增长 13.48%; 扣非后归母净利润 5.19亿元,同比增长 14.97%。 事件点评上半年业绩符合预期,多重压力下实现稳健增长, 结合规模因素来看,公司成长性在同业对手中表现出色。在前期地产下行、行业竞争加剧、 18H1业绩高基数等多重压力下,公司上半年取得营收 13.72%的增长符合预期。 截至 28日, 已披露中报的定制家具上市公司共有 7家, 按照营收规模从高到低排序, 7家公司 2019H1营业收入及同比增速分别为:欧派( 55.10亿元, 13.72%) \尚品宅配( 31.37亿元, 9.44%) \志邦( 11.49亿元, 10.24%)\金牌( 7.85亿元, 22.15%) \皮阿诺( 5.55亿元, 25.24%) \我乐( 5.26亿元, 22.94%) \顶固集创( 3.38亿元, 6.56%)。 毛利率、净利率均有提升, 提效降本、规模优势作用显现, 加大研发投入布局长远。 2019H1,公司毛利率、净利率分别为 37.62%、 11.48%,较去年同期增加 0.39、0.13pct;销售期间费用率为 23.95%,较去年增加 0.40pct。 其中,销售费用率 11.190%( -0.46pct);管理费用率(合并研发费用口径)12.61%( +0.67pct),主要系公司加大研发投入力度, 本期研发费用同比增加 33.03%所致;财务费用率 0.14%( +0.18pct),主要系票据业务贴现所致。 全渠道营销效果显著: 工程业务快速增长, 整装大家居招商及开店效果显著, 电商、社区等新兴渠道快速推进。( 1) 工程业务: 截至 6月底,公司与国内百强地产签定战略合作达 47家。 欧派橱柜在工程渠道市占率进一步提升,上半年工程衣柜、木门均得到较快增长。( 2) 整装大家居: 包括欧派整装大家居、欧铂丽整装大家居和整装大客户三大业务模块,目前已有整装大家居经销商 203家,门店 210家,大客户 43家。( 3) 新兴渠道: 截至 6月底,欧派橱柜除拥有 2330家门店外,还开设有微店、社区等新兴引流店面 455家,以此对客流进行有效拦截。 欧铂丽搭建天猫平台为全国 门店引流,分为以天猫为主的全国通投平台和区域本地化定向推广两种引流模式,已初步探索出一条适合欧铂丽发展的电商之路。 营运能力持续优化: 存货周转率提升反映出较高的管理效率,应付账款周转率下降体现出对上游的占款优势不断加强。 公司 2019H1存货周转率为 5.18( +1.15pct),应付账款周转率为 4.54( -0.56pct),营运资本周转率为 5.68( +1.20pct); 应收账款周转率下降 7.71pct 至 15.57, 主要系工程业务量大幅增加所致, 报告期末应收账款达到 5.31亿元,同比增长 61.40%。 现金流量方面,公司上半年回款加快, 报告期内经营活动产生的现金流量净额为 10.15亿元, 同比增长 86.57%。 报告期内,公司销售商品、 提供劳务收到的现金同比增加 18.19%,占营业收入的比重提升 4.28pct 至113.31%。 发行可转债扩张产能,预期将有效支撑公司大家居战略,进一步提升智能制造和信息化水平: 公司于 8月 16日发行 14.95亿元可转债,募集资金用于清远生产基地(二期)建设项目、无锡生产基地(二期)建设项目和成都欧派智能家居建设项目,预期建成后总计增加 25.8万套橱柜、 198万套衣柜、 95万套木门产能。 截至 2018年底, 公司橱柜/衣柜/木门/卫浴产能利用率分别达到 92.03%/94.46%/98.92%/94.03%,接近饱和状态。 此次募资有利于满足公司全国性生产布局需要、提升生产效率、突破产能瓶颈。 投资建议伴随地产竣工和一二线城市新房销售的改善, 19下半年公司业绩有望企稳回升。 我们看好定制家具龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业。 预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 19.19、 22.71、 26.64亿元,同比增长 22.06%、 18.38%、 17.27%,对应的 EPS 为 4.57、 5.41、 6.34元, PE 为 24.70、 20.87、 17.79倍,维持“增持”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。
宇通客车 交运设备行业 2019-08-28 13.50 -- -- 15.84 17.33%
15.84 17.33%
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公司发布 2019年半年报, 2019年上半年,公司实现营业收入 125.05亿元,同比上升 4.06%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.83亿元,同比上升 10.78%。 事件点评 上半年盈利能力提升。 依托于公司细分行业市占率提升、 产品结构优化、 配置提升, 公司盈利能力有所改善。 2019Q2:公司实现营收 76.67亿元,同比增长 4.20%, 同比增速较 Q1提升 0.35pct,实现归母净利润 3.72亿元, 同比增长 15.71%, 同比增速较 Q1提升 10.31pct。 2019上半年: 公司营业收入实现同比增长 4.06%,同比增速较 2018年同期下降 24.97pct,但归母净利润同比增长 10.78%,同比增速较 2018年同期提升 34.21pct,同期公司毛利率和净利率分别为 22.94%、 5.54%,分别较 2018年同期提升 1.52pct、 0.33pct, 受去年同期外币评估影响汇兑损益影响, 公司同期财务费用率 0.84%,较去年同期提升 1.05pct。 产业链完善,管理经验丰富,龙头优势有望进一步扩大。 一方面,公司客车产品链完整, 不仅能满足 5米至 18米不同长度的需求, 还覆盖公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、客车专用车等各细分市场。另一方面,公司截至报告期末,大中型客车的产销量稳居行业第一,龙头地位稳固,销售渠道完善, 具有优秀的成本控制能力和丰富的产线管理经验。 在客车市场受高铁私家车普及影响需求弱化和新能源补贴逐步退坡的情况下, 客车市场竞争加剧, 公司有望依托自身优势进一步提升市场份额。 持续高研发,积极布局高端产品。 2019上半年, 公司研发投入主要投向公路、公交换代新产品的设计与开发和 T7商务车、海外高端公交、旅游、 CL6/CL7等高端产品研发与完善, 费用为 7.92亿元, 较 2018年同期提升 27.56%,研发费用/营业收入为 6.33%,较 2018年同期提升 1.17pct,与已披露 2019半年报的同类上市公司相比,无论研发费用还是研发费用/营业收入均大幅领先。目前,公司已经通过技术创新,实现了混合动力、插电式、纯电动共平台开发,形成了具有国际竞争力的 6-18米系列化新能源客车产品。 随着研发成果转化,有望进一步扩大公司技术优势。 积极布局海外市场,为公司提供业绩增量。 一是公司独创 “古巴模式”,具有充分的海外市场拓展经验; 二是产品批量销售至全球 30多个国家和地区,进入法国、英国等欧洲高端市场,形成欧美、拉美、亚太、独联体、中东、非洲等六大区域的发展布局, 海外市场布局较为充分; 三是亚非拉国家交通基础设施改善和海外新能源客车的推广,海外客车市场具有一定的增量空间。 因此,市场需求,叠加公司经验、产品和布局优势,依托海外客车市场,有望为公司提供业绩增量 。 投资建议 公司作为客车行业龙头,产业链完整,整体安全边际较高,叠加公司持续高研发,积极布局高端产品和海外市场,有望助力公司产品结构优化、盈利能力和市占率进一步提升。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.13\1.14\1.29,对应公司 8月 26日收盘价 13.30元, 2019-2021年 PE分别为 11.75\11.62\10.34,维持“增持”评级。 存在风险 汽车行业景气度持续下行; 行业政策大幅调整;高端产品推进不及预期;海外业务推进不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-08-27 88.26 -- -- 89.89 1.85%
89.89 1.85%
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受益于加盟渠道扩张、信息化建设和成本效率管控的加强,公司盈利能力显著提升。公司净利率显著增加、三项费用率均有下降。2019H1公司毛利率为43.01%,同比下降0.34pct;净利率为5.20%,同比提升0.89pct;销售期间费用率为37.04%,同比下降2.45pct。其中,销售费用率30.14%(-0.68pct),管理费用率6.93%(-1.71pct),财务费用率-0.04%(-0.08pct)。 公司推出第二代全屋定制模式,全屋定制多品类协同增长。报告期内,公司定制家具实现收入23.14亿元(+5.17%),配套家居实现收入5.10亿元(+4.12%)。公司推出的“只为美好生活”的第二代全屋定制,突破以橱柜+衣柜为核心的全屋柜类定制,实现家装主辅材、装配式背景墙、全屋定制家具及配套家居产品、电器等家居全品类的一站式配齐。 发力全渠道营销:自营城市加盟增长收入亮眼,三四五线城市贡献加大,创新O2O营销效果显著。(1)加盟渠道持续扩张:2019H1公司加盟渠道实现主营业务收入约16.95亿元,较上年同期增长约8%。截至报告期末,公司加盟店总数已达2268家(含在装修的店面),相比2018年底净增加了168家,其中购物中心店占42%,上半年开店达成预期,为全年业绩的增长奠定坚实基础。(2)优化部分直营店,大力推进自营城市加盟:报告期内,自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长约16%,自营城市市场份额快速提升。截至报告期末,公司直营店总数为94家,自营城市加盟店已达137家(含在装修的店面)。(3)持续下沉三四五线城市,收入贡献显著。2019上半年加盟渠道收入结构:一二线、三四五线城市占比分别为33%、67%。在上半年新增店铺中,四五线城市开店占比约72%。截至报告期末,加盟门店数分布情况:一二线、三四五线城市加盟门店数占比分别约22%、78%。(3)新居网持续创新O2O营销模式,打造亿级短视频矩阵,实现视频粉丝突破1亿。2019上半年,O2O引流服务实现收入0.74亿元,同比增长15.16%;天猫渠道,尚品宅配品牌上半年线上成交3.85亿元,维意定制品牌上半年线上成交1.25亿元。 自营整装及整装云业务快速迭代及扩张:整装业务初具规模,Homkoo整装云快速推进,三地自营整装业务进展顺利。(1)整装云会员数及业务收入快速提升:截至报告期末,公司HOMKOO整装云会员数量已达1663家。2019年上半年公司整装业务收入约15,451万元,同比增长约230%,整装收入占比达到4.92%,同比提高3.29个百分点,其中2019年6月份主辅材出货量超过4000万。(2)自营整装涉足垂直家装,优化平台服务:2019上半年自营整装交付数达到708个,自营整装业务稳步推进。 投资建议 在前期地产边际数据回暖的支撑下,家具消费增速、终端流量和市场信心已有所好转,再结合去年整体环境低迷、业绩基数较低的因素,预期下半年家具板块业绩企稳回升。公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.78、7.06、8.68亿元,同比增长21.2%、22.1%、23.0%,对应EPS为2.91/3.55/4.37元,PE为31.45/25.76/20.94倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
比亚迪 交运设备行业 2019-08-26 48.02 -- -- 51.87 8.02%
51.87 8.02%
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事件描述 比亚迪发布2019年上半年业绩报告,报告期内,公司营业收入621.84亿元,同比增长14.84%;归属于上市公司股东净利润为14.55亿元,同比增长203.61%。 事件点评 营业收入稳定增长,利润大幅度增加。在2019年上半年车市整体不好的情况下,公司仍保持了较为稳定的营收增长,同比增长14.84%。营业利润17.89亿元,同比增长82.45%,受益于销售费用与财务费用的下降,利润增速较为明显。细分来看,销售毛利率与净利率整体较为稳定,销售费用有所下降,管理费用保持不变,整体利润提升来自于汽车销量的增加。 产销大幅拉升,新能源汽车表现亮眼。根据近半年公司产销数据,公司继续保持了较高幅度销售增幅。一方面受益于车型的全面更新,另一方面,前六个月与后六个月的新能源补贴金额有一定差别,存在一定的抢装情况。市场占有率方面,公司仍保持40%左右的市场份额,远高于竞争对手。 车型全面更新,促进销量提升。今年推出或更新了比亚迪e1、比亚迪唐燃油六座版、唐DM六座版、唐EV、秦Pro、新款宋MAX、宋MAXDM、元EV535等车型,新车发布周期会带动销量的提升。细分来看,唐DM、元EV、秦EV、宋EV销量增幅较大,其中宋MAX、元EV、E5、唐DM贡献了主要的销量。分车型看,SUV车型销量增速较快,轿车与MPV销量有所下降。 手机产业利润下降,拖累整体盈利。2019年上半年,公司手机业务收入233.23亿元,比去年同期增长了3.45%,但成本增加了6.81%,毛利12.73亿元,毛利减少15.73%,整体毛利率下降2.76%,拖累了整体盈利。 投资建议:比亚迪作为新能源汽车行业龙头,乘用车国内市占率第一,新能源客车市场占率第二,龙头优势明显。同时,公司具有垂直产业链优势,掌握电池、电机电控、充电设施以及整车技术,新能源整车覆盖乘用车各车型以及新能源客车,产品齐全,性能优异,成本优势明显。在技术方面,比亚迪也获得了多项重大突破,特别是在电机电控邻域,比亚迪发布了 IGBT4.0技术,领先于市场主流产品,成为国内电控邻域的绝对龙头。公司在技术与视察过占有率方面保持行业领先位置。由于2019年上半年补贴高于下半年,上半年销量仍能保持较高增速,利润同比增加较多,考虑到下半年补贴的下滑与去年同期较高的销量,下半年利润增速或有所下滑,下半年销量增幅或有所回落。全年累计来看仍能有较高的销量增幅。 在此基础上,预计公司2019-2021年EPS分别为1.25、1.63、1.63,对应公司2019年8月22日收盘价50.21元,公司2019-2021年PE分别为40.07、30.84、30.78,维持公司“增持”评级。 存在风险:行业政策大幅调整;整体车市销量下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名