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刘俊

长江证券

研究方向: 金融业

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工作经历: 证书编号:S0490510120002 武汉大学经济学硕士,现为长江证券研究部金融业分析师,具有金融领域7年的研究经历。...>>

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钱江水利 电力、煤气及水等公用事业 2016-02-03 11.80 -- -- 17.63 49.41%
17.63 49.41%
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报告要点 事件描述钱江水利发布2015年业绩预增公告,预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润约为3,363.84-4,249.60亿元,同比增长90%-140%,原因在于公司完成非公开发行股票降低资金成本;参股公司本年净利润预计大幅增长等。 事件评论 公司利润高增长或受益于参股天堂硅谷27.9%,投资收益确认加速业绩提升。公司参股天堂硅谷27.9%的股份,天堂硅谷是新三板挂牌公司硅谷天堂的子公司。从利润结构来看,15年中期硅谷天堂实现净利润6.81亿元,天堂硅谷净利润0.674亿元,占硅谷天堂净利润约9%-10%,公司参股天堂硅谷27.9%,贡献投资收益0.188亿元。下半年市场震荡,预期硅谷天堂全年净利润约为8.76亿元,同比增长约451%,天堂硅谷净利润占比维持9%-10%,预计天堂硅谷全年净利润约为0.79亿元,同比增长约688%;考虑公司参股比例为27.9%,预期天堂硅谷贡献收益0.22亿元,同比增长688%,约占全年归母净利润的57.79%。 创投业持续受益于资本市场的扩容,加速业绩贡献。市场扩容不仅拓宽创投的退出渠道,另一方面也将提供丰富的项目资源,公司15年参与天堂硅谷的增资扩股,表明对于创投业务的持续看好。天堂硅谷深耕浙江及周边地区的国企改革、定增和并购重组,不仅充当上市公司和新三板企业的财务顾问,同时积极参与参与包括物产中大、杭钢股份等增发项目,投资浮盈丰厚,未来对公司的利润贡献将进一步提升 非公开发行补充资本实力,资金成本有所下降。公司于今年3月完成了非公开发行募集资金7.45亿元,其中1.36亿元用于补充流动资金,一方面减缓资金压力,截至2015年三季度末短期借款为9.27亿元,较14年末下降20.84%,另一方面也降低了资金成本。同时公司融资方式日渐多元化,发行短期融资券2亿元,发行定向工具5亿元,发行利率较低,资金成本有所下降。 我们预期16年公司业绩仍将保持增长态势。一方面公司完成非公开发行股份,募集资金主要用于夯实水务主业,随着项目落地主业业绩贡献加大;另一方面注册制改革背景下创投业将保持高增长态势,公司参股天堂硅谷27.9%,未来将成为公司最大利润增长点。预计公司16、17年EPS 为0.15、0.17元,维持推荐评级。
万里股份 电力设备行业 2016-01-26 -- -- -- -- 0.00%
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报告要点。 事件描述。 万里股份发布重大资产重组预案,公司拟以非公开发行股份的方式购买搜房房天下旗下互联网房产广告营销业务和金融业务100%股权,置入资产预估值161.8亿元。另外,公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过31.60亿元。因尚未获得上交所审核意见,公司暂不复牌。 事件评论。 分拆上市,搜房广告及金融业务A股借壳:公司拟将拥有的除货币资金外的全部资产及负债出售给南方同正,预估值不低于7亿元。同时,公司拟以非公开发行股份方式购买搜房房天下持有的丽满万家、搜房媒体、北京搜房网络100%股权,房天下网络持有的拓世寰宇100%股权,搜房装饰持有的宏岸图升100%股权,置入资产预估值161.8亿元。若交易完成,公司总股本为9.68亿股,其中搜房房天下及其一致行动人房天下网络和搜房装饰将持有本公司6.78亿股,持股比例70.01%,为公司控股股东。 地产电商龙头,竞争优势显著:拟置入资产主营为搜房控股旗下互联网房产及家居广告营销和金融业务。目前金融类业务还未形成规模,收入主要由广告营销贡献。拟置入资产依靠搜房控股丰富的运营资源以及领先的市场渗透率,在互联网房产广告营销业务具有显著的影响力。同时,拟置入资产广告营销方式多样,既有PC端的展示类广告,也有移动互联网营销以及线下活动类营销,不同的营销方式相互叠加,增强广告的覆盖面以及影响力。另外,搜房控股没有自己的新闻媒体平台,其广告营销吸纳的购房客户更加精准,购房成交率高,且积累的大数据资源更加有效,具有较强的市场竞争力。 募集配套资金,加速公司整合与业务发展:为保障拟置入资产借壳后更有效的运作以及广告营销与金融业务的快速发展,公司此次拟非公开发行股份募集配套资金不超过31.60亿元,扣除发行费用及相关税费后全部投向内部管理平台及系统升级项目、金融数据库及线下网点建设项目、房源数据库建设项目、海外市场拓展项目、技术研发项目。 投资建议:公司若交易成功,股本将变更为9.68亿,按2016年业绩承诺8亿元计算,EPS为0.83元,公司停牌价格33.09元,对应PE39.87,保守估计下高于可比公司三六五网和世联行2016年预测PE,但考虑到wind一致预期较为乐观以及公司借壳成功后的上市效应和配套资金带来的经营效率提升与业绩增长,我们认为当前估值仍有上升空间,首次覆盖,给予“推荐“评级。 风险提示:公司借壳重组方案未能如期完成审批的风险
福星股份 房地产业 2016-01-26 12.72 -- -- 12.62 -0.79%
13.30 4.56%
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报告要点。 事件描述。 公司非公开发行A股股票发行完成,最终发行价格12.66元/股,相对底价溢价22.56%;发行数量2.37亿股,募资总额30亿元,n事件评论。 定增完成,有效助力项目推进:公司此次增发募集资金30亿元,价格为12.66元/股,募集资金的注入将有力的改善公司资本结构,进一步提升公司价值。此次所募资金将全部用于地产开发项目,其中22亿元用于东湖城K1项目,该项目紧邻洪山区东湖生态旅游风景区,且紧靠武汉火车站交通枢纽和武汉地铁4号线;8亿元用于水岸国际K2项目,该项目地处武汉武昌临江商务区与武汉中央文化区相交的核心区域,且紧邻沙湖公园。项目未来销售前景良好,公司业绩有望增厚。 主业稳健增长,棚改再迈新阶。公司作为区域龙头,目前主要开发的项目有12个,在手土地储备550万方,保守估计15年地产销售额将达80亿元以上;公司擅长的城中村改造异地扩张效果显著,近来在一线市场北京签订位于六环且毗邻规划行政中心的“通州小庙”项目,且公司有望借势取得通州核心区的优质土地储备。 物管资源迅速拓展,转型顺利推进。自2015年发布智慧社区生活服务产业的战略规划以来,公司正式步入第二次业务升级。首创“众筹”模式整合中小物业公司的物业管理资源,创造性的统一了智慧家、中小物业公司与业主三方利益。公司在物管面积拓展方面的推进速度之快超出我们的预期。自公司成立三个月以来,其平台的物管面积已经超过6000万方,2016年1亿平物管面积的目标有望提前完成。 平台拓展升值空间想象巨大。物管平台能为旗下的物管企业提供统一的物料采购渠道以及标准化的服务体系,使中小物管企业降本增效;并且能将原本分散无效的点状物管资源整合成片,形成集聚优势后以平台形式打包变现,例如开展社区金融、社区经纪、社区租赁、社区便利服务等,同时发挥独一无二的线下资源优势,与行业领先的电商企业合作,共享平台资源,全面释放智慧社区价值。 投资建议。15年公司大股东及员工增持成本价约合9.4元/股,共近6亿元,溢价完成定增进一步夯实公司的价值垫,预计15、16年摊薄后的EPS分别为0.83和1.05元,对应PE仅为14和11倍。 风险提示:市场波动加剧、地产政策收紧、转型进度不达预期
美好集团 房地产业 2016-01-19 4.94 -- -- 5.19 4.64%
5.16 4.45%
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事件描述 美好集团披露2015年报,2015年全年公司实现营业收入46.79亿元,同比增长122.33%;归属于母公司的净利润4.28亿元,同比增长468.50%;基本每股收益为0.17元/股,ROE为7.56%。 事件评论 业绩创历史新高,费用率明显下降。公司营业收入、归母净利润均创历史新高,后者同比更是激增近5倍,主要原因有如下两点。首先,公司2015年营收增长122.33%,主要原因是武汉“邓甲村”、“人和天地”以及东莞“名流印象”等主力项目受益于两地楼市回暖,结算面积大幅上升。同时,公司费用水平明显下降,2015年三项费用率仅为6.46%,同比下降10.10个百分点,主要系广告费控制得当导致销售费用锐减。营收翻番叠加费用率骤降,净利润因此激增近五倍。 财务状况可控,公司债发行稳步推进。公司负债水平低于行业平均,财务状况总体可控,报告期末的资产负债率为65.21%,真实负债率为61.36%;货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例略升至0.57。公司2015年非公开发行公司债事项稳步推进,现已收到深交所的符合转让条件无异议函,公司债发行后资金压力与资金成本预计逐步缓解。 聚焦一级开发,加快资金流转。公司手握大量武汉三环以内的稀缺城改资源,目前仍持有邓甲村等约210万平资源,并于2014年开始创新城改开发的合作模式:在部分城改项目中专注于土地一级开发,然后引入大型房企合作进行二级开发。公司此次创新有以下三点好处:一方面充分发挥公司土地一级开发的专业能力,另一方面充分发掘了在手稀缺城改资源的土地价值,更重要的是大幅加快资金流转速度,提升盈利能力。 深耕武汉市场,受益楼市回暖。公司2015年开始转变此前分散的项目布局,并逐步回归量价齐回暖的武汉市场:2015年武汉楼市年成交量蝉联全国第一,同比价格指数从8月份开始回正。2015年6月,公司回购了武汉三环内的“农利村”改造项目剩余60%股权,为公司增加11万平可售建面,该项目紧邻地铁位置优越。公司此举标志着回归武汉、区域深耕战略进一步落地,并将持续受益于武汉楼市回暖。 公司股价具有较高安全边际,当前股价5.20元/股,NAV估值5.38元/股。同时我们预计公司业绩继续大幅增长,2016年、2017年EPS分别为0.23和0.33元/股,对应当前股价的PE分别为21.59和15.96倍,首次覆盖给予买入评级。
北辰实业 房地产业 2016-01-12 4.87 -- -- 4.74 -2.67%
4.74 -2.67%
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报告要点 事件描述 公司非公开发行A 股股票获得证监会审核通过。 事件评论 定增过会,有力改善财务状况:公司此次增发拟募集资金不超过25亿元,价格不低于4.45元/股,募集资金如果顺利到位,将有力的改善公司资本结构,助推公司价值提升。根据募资方案,此次所募资金中的20亿元将用于地产开发项目,其中12亿元用于长沙北辰新河三角洲项目,8亿元用于杭州萧山北辰〃奥园项目,上述项目均位于经济较为发达的省会城市,未来销售前景较好,公司业绩有望增厚;剩余的5亿元将用于偿还银行贷款,有助于缓解公司债务压力,改善现金流。 业绩反转逐步兑现。长沙项目体量大质地优,公司未来三年业绩增长无忧,该项目已于2014年开始进入集中推盘销售的高峰,随着该项目逐步步入结转期,2015年前三季度公司营业收入及归属净利润大幅增长33%、66%,2015年业绩相比2014年将有明显改善。同时依据销售放量带来的资金改善,公司2015年明显加大了土地获取力度,为后续业绩增长奠定了坚实基础。 自持物业价值重估。公司在北京奥运、亚运核心区120万平优质自持物业,2015年各大房企北京抢地致北京土地价值重估,公司位于北京的自持物业价值水涨船高,这些自持物业横跨会展、酒店、商业、公寓等多种业态,经营成熟、收入稳定可为公司带来持续的价值增厚。 会展集团成立,新业务加速上马。公司于2015年底设立了北辰会展集团,预计该集团将成为公司兑现品牌扩张、轻资产扩张策略的战略平台。同时借助北辰在会展领域积攒的丰富经验和资源,未来会展集团的重心将进一步向加速会展流量变现的新业务转移。我们认可公司的会展品牌,认为会展领域的流量变现将成为未来公司发展的主要看点。 投资建议。我们测算公司NAV 估值为9.62元/股,预计公司15、16年EPS 分别为0.25和0.3元/股,对应当前股价的PE 分别为19.6倍和16倍。公司的三大投资逻辑正在有序兑现,重申对公司的买入评级。 风险提示:地产政策调整、品牌输出不达预期
福星股份 房地产业 2016-01-11 14.10 -- -- 14.60 3.55%
14.60 3.55%
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事件描述 受市场影响,近期公司股价大幅调整;我们结合最近的路演反馈,重新梳理公司投资逻辑。 事件评论 公司正在推进的是第二次业务升级。公司以钢丝绳起家,2003年转型到地产开发领域,实现了第一次跨越式转变;2015年公司发布了智慧社区生活服务产业的战略规划,第二次业务升级正式启动。当地产开发行业逐渐受制于整体高库存高企之时,地产存量市场的空间将越发引人关注,而社区资源则将成为进介入存量市场的重要入口。公司的转型战略既是自身业务升级的需要,也与行业生态转变大势相契合。 众筹模式的核心价值是其所搭建的物管资源平台。公司的物业众筹模式直戳中小物业公司的痛点,深受认可,截至目前吸纳物管面积应已超过了6000万平。许多投资者将公司转型方向简单归类为物业管理,并直接对标港股及三板的物业公司,其实二者的内涵完全不同。在福星的物管众筹平台之下,上市公司并不直接参与任何物业服务,而是通过吸纳物管面积,搭建统一的物业管理平台,这个平台的价值在于:1、为旗下物管企业提供统一的物料采购渠道和标准化的服务体系,实现中小物管公司的降本增效;2、将原本分散无效的点状物管资源整合成片,形成集聚优势之后,以平台的形式打包变现。举例而言,根据公司目标,16年将在武汉市实现1亿平的物管面积,这也就意味着届时平台将整合30家以上的物管公司,管理约200个住宅小区,覆盖全市30%的常住人口。在整合之前,单个物管公司、住宅小区和小区里的常住人口都是很低效的用户入口,变现能力和变现价值较低;而公司物管平台正起到了聚沙成塔、集腋成裘的作用,经过平台的整合,分散的用户入口结为一体,变现能力和溢价效应突增。掌握了优质线下入口的福星,未来可以通过与共享经济运营商、线上O2O巨头、金融渠道商深度合作,将手中掌握的物管资源反复变现。 公司价值被大盘波动所错杀,持续推荐。公司目前在手土地储备550万方,保守估计15年地产销售额将达80亿元以上;大股东及员工持股合计增持近6亿元,成本价约合9.4元/股,提供了一定安全边际;预计公司15、16年EPS分别为1.08和1.34元,对应当前股价PE仅为13和10倍,维持买入评级。 风险提示:市场波动加剧、地产政策收紧、转型进度不达预期
福星股份 房地产业 2015-12-25 17.90 -- -- 18.16 1.45%
18.16 1.45%
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棚改实现异地突破,新项目区位绝佳。公司以在武汉市做城中村改造见长,随着武汉市改造资源趋于枯竭,公司近年来积极探索异地扩张。通州小圣庙项目的签订,标志着公司实现了棚改业务的异地扩张。不仅如此,小圣庙项目位于建设中通州新城核心区,紧靠北京六环线,毗邻规划中的行政办公区,项目区位绝佳。棚改协议的签订不仅标志着公司在一级市场上实现了地域突破,更意味着,未来随着棚户区改造政策落实和后续事项顺利推进,公司将有望借势进入二级市场,获得通州核心区的优质土地储备。 首创物业众筹模式,快速整合物管资源。公司12月1号公告了全面推进智慧社区的发展纲要,并于12月12日举办了物业众筹平台智慧家的品牌发布会,其首创的物业众筹模式正式启动。公司的物业众筹模式以两轮股权置换为核心操作要领,以上市公司的控股公司智慧家作为GP,吸纳众多中小物业公司作为LP,加入合伙平台,成为物业合伙人。众筹模式的两大优势在于:1、GP(智慧家、福星股份)节省资金用于于人员培训、管理、平台建设等软硬件方面,大幅提升资金使用效率;2、LP(中小物业公司)让渡股权但仍保有独立的经营权和收益权,激励机制更为充分;3、实现了上市公司、中小物业公司和小区业主三方利益的统一。众筹模式推行三个月以来,众筹平台所吸纳的物管面积已经超过5000万平(公司自有物管面积1000万平),公司计划16年、17年纳入平台的物管面积将分别达到1亿和2亿平。 投资逻辑顺畅,维持买入评级。公司的三大投资逻辑仍然顺畅:1、主业稳健增长,价值低估。公司目前在手土地储备550万方,保守估计15年地产销售额将达80亿元以上。公司15年预测业绩对应估值在15倍左右,远低于同类公司;2、以众筹模式切入存量市场,想象空间巨大。公司首创的众筹模式推进速度远远超出了市场预期,在未来物业管理和社区服务的蓝海市场中,掌握了流量入口的智慧家,其平台价值与流量变现空间潜力巨大;3、大股东的支持至关重要。公司大股东福星集团是湖北最大的民企集团,业务布局广,综合实力强。未来大股东对于上市公司的支持值得期待。预计公司15、16年EPS分别为1.08和1.34元,对应当前股价PE为16和13倍,维持买入评级。
北辰实业 房地产业 2015-12-24 5.75 -- -- 5.78 0.52%
5.78 0.52%
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事件描述 司公告成立北京北辰会展集团。 事件评论 再次重申投资北辰的三大逻辑。1、基本面反转。由于长沙大体量项目处在前期建设阶段,公司13、14年处在业绩低点。随着500万方的长沙项目从14年底开始推盘、结算,公司15年业绩将迎来反转,这一逻辑已经在今年前三季度得到了验证,并有望在16年持续兑现;2、持有物业重估预期。公司在北京奥运、亚运核心区持有120万平物业(另长沙地区持有7万平),横跨会展、酒店、商业、公寓等多业态。所持物业质地优良,周边简单可比房屋的销售均价在3万/平以上;3、会展品牌输出,实现轻资产扩张。公司通过经营国家会议中心等优质会展场馆,积攒了丰富的会展运营经验和会展资源,公司未来将通过接管外地会展场馆,输出北辰会展品牌,实现轻资产扩张。 会展输出的逻辑进一步兑现。我们在三季报点评中强调,公司业绩反转的逻辑在持续兑现,而今天北辰会展集团的成立则意味着公司会展品牌输出的逻辑也进一步兑现。北辰会展集团集中整合了家实体公司的会展资源,有助于进一步明确会展业务在公司内部的战略地位,我们预计未来会展集团有望成为公司会展品牌输出的主要平台,帮助北辰在品牌经营和管理输出、会展研发教育培训、会展互联网+和以及会展主办承办等方面实现快速扩张,进一步强化北辰会展品牌知名度。 会展行业空间大,北辰具备先发优势。我国的会展行业正处在蓬勃发展期,目前业内并无具备领先优势的绝对龙头。北辰通过多年运营国家会议中心的优势,积攒了一定的会展场馆管理经验,在“品牌扩张” 战略的指导下,已经通过受托经营和管理输出在全国接管会展场馆10个,成为目前国内最大的会展场馆运营商。而随着宏观经济的转型升级,会展场馆产业也面临着新的革新机遇。我们预计公司未来有望通过整合优秀会展运营能力和会展场馆资源,借助新型技术手段深度挖掘围绕参展客户需求所衍生的服务经济发展机遇,积极探索培育新的利润增长点,充分享受会展业高速发展的行业红利。 投资建议。再次重申公司投资的三大逻辑,我们测算公司NAV 估值为9.62元/股,预计公司15、16年EPS 分别为0.25和0.3元/股,对应当前股价的PE 分别为23倍和19倍,重申对公司的买入评级。 ? 风险提示:地产政策调整、品牌输出不达预期
香江控股 房地产业 2015-12-18 9.38 -- -- 10.95 16.74%
10.95 16.74%
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携手未来商店,扩充家居业务内涵。根据协议内容,百度未来商店将获得公司旗下的香江家居卖场及相关渠道优先框架扶持政策。未来商店是百度推出的智能创新产品网上商城,依托百度在互联网领域的优势,已经成为全国智能家居领域的领先平台。而香江控股经过今年的资产注入以后,已经成为国内家居商贸行业唯一的A股上市公司。双方联手有助于发挥各自的平台优势,在智能家居领域继续巩固阵地。 利用百度资源,做大商贸产业平台。在资产注入以后,公司的主营业务将逐渐转向家居商贸流通和商贸物流平台建设。我们预计公司未来有可能利用在建设运营商贸物流平台积攒的经验和资源,依托长沙高岭商贸城,向商贸产业链下游进一步延伸,扩展商贸业务的内涵,打造全国领先的商贸产业平台。而随着互联网技术对商贸领域的渗透逐渐加深,公司在商贸产业链上的业务拓展对互联网的依赖也与日俱增。而当与国内互联网巨擘百度建立合作关系之后,公司有望利用百度在大数据、互联网营销推广方面的绝对优势,进一步巩固在商贸产业链上的领先地位,双方未来的合作深度值得期待。 股权激励完成,资产注入加速推进。公司于2015年十月推出了股权激励计划,激励规模2500万股,覆盖核心高管31人,授予价格约3元/股,近三年承诺的业绩增速为80%、100%和120%。目前已经正式授予并完成登记。同时公司第一轮资产注入已经完成,第二轮资产注入计划正在有序推进之中。股权激励计划的推出有利于绑定高管利益,激发管理层的积极性;而两轮资产注入则显示了大股东对于上市公司发展壮大的坚定支持。 价值低估,潜力可期,静待爆发。在第一轮资产注入之后,我们综合计算目前公司三块资产(原有地产业务+香江商业+深圳大本营)的合理市场重估值应当在150亿元以上,对应公司当前市价折让近30%。预计公司15、16年EPS分别为0.43元/股和0.5元/股,对应当前股价的PE分别为21和18倍,维持对公司的买入评级。
福星股份 房地产业 2015-12-16 14.49 -- -- 18.29 26.22%
18.29 26.22%
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事件描述 公司于12月12日在武汉举办智慧家品牌发布会暨物业众筹启动仪式。 事件评论 物管资源拓展进度超出预期。公司创造性的采用了“众筹”模式整合中小物业公司的物业管理资源。具体操作上由智慧家作为GP牵头成立合伙制的物管平台,中小物业公司以物管面积多少折算成股权,以LP的身份入伙。这一方式创造性的统一了智慧家、小物业公司与业主三方利益,得到了中小物业公司的认可。公司在物管面积拓展方面的推进速度超出了我们的预期。根据公司在发布会上披露的数据,其物管平台公司成立三个月以来,旗下物管面积已经超过6000万方,2016年1亿平物管面积的目标有望提前完成。 社区服务的拓展潜力值得重视。在居民消费升级的大背景下,未来社区服务成为蓝海市场的可能性在迅速增加。公司在此时切入社区服务领域的战略性举措值得期待。公司在未来社区服务领域拓展的优势在于:1、深耕区域市场,集聚优势明显。就武汉市场而言,1亿平的物管面积意味着全市将近30%的人口成为公司业主,后续拓展增值服务的想象空间巨大(类比多点布局,单城占比不高的对标公司);2、大股东其他业务有望与社区资源形成协同效应。
福星股份 房地产业 2015-12-02 15.37 -- -- 18.29 19.00%
18.29 19.00%
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转型战略清晰,可执行性强。纵观纲要全文,公司详细列举了此次战略转型计划出台的背景、转型战略目标、未来规划及转型风险。公司同时公告了转型战略的具体落地方案,即搭建智慧社区生活服务平台、全面推行事业合伙人制度、创建物业众筹新模式、构建智慧社区生活服务模式、挖掘社区服务资源价值的五大举措。我们认为公司此次转型是在居民消费升级和互联网改造传统行业的大背景下,为了寻求自我突破而做出的战略性选择。公司的转型战略清晰,可执行性强。我们强烈看好公司在社区O2O领域的探索。 合伙人机制为转型增添动力。公司在此次战略转型中,全面引入了事业合伙人机制。一方面在O2O转型的总平台智慧家中引入上市公司的核心管理层作为合伙人,绑定高管利益,激发上市公司(主要是原地产公司)管理层投身社区O2O转型的动力;另一方面在具体物业项目的合作上,引入原物业管理方作为合伙人,深度凝聚物管人才。事业合伙人机制的推行统一了既得利益和远期转型红利,有力地调动了员工参与转型的积极性,势必助推公司社区O2O转型战略加速落地。 众筹模式为公司首创,有助于快速扩充物管规模。社区O2O落地的基础是一定规模的物管面积,因此外延扩张物管面积成为转型社区O2O的基础。公司在此次战略转型中,创造性的使用了“众筹”模式,吸纳中小物管公司到智慧家平台之下,实现了物管规模的迅速扩张。公司物管平台成立仅两个月,吸纳物管面积已超过3千万平,覆盖人群超过百万。公司计划在2016年实现亿平物管面积、覆盖300万受众。 大股东助力公司挖掘社区资源。公司大股东福星集团为湖北省最大的民企集团,旗下业务横跨地产、工业、金融、农业、生物医药众多领域,并与武汉当地的金融医疗机构,以及湖北出身的企业家建立了深入的合作互动关系。在未来公司挖掘社区服务资源、将物管面积变现的过程,大股东将成为上市公司的重要助力。 维持买入评级。率先切入社区服务的福星,在未来的地产存量市场中将极具先发优势。我们强烈看好公司在社区O2O领域的探索,预计公司15、16年EPS分别为1.1和1.34元,对应PE分别为14和11倍。
香江控股 房地产业 2015-12-01 8.30 -- -- 10.95 31.93%
10.95 31.93%
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报告要点 地产开发稳步推进,集团产业亟待整合 上市公司房地产开发业务的营收持续增长,能够为上市公司提供稳定的业绩保障。虽然受城市布局影响,开发业务的增长受到一定制约,但核心项目仍旧能够为公司提供稳定的盈利保证。与此同时,公司大股东香江集团业务旗下布局广分布于家居商贸、商贸物流、地产开发、能源资源、金融控股、健康休闲六大领域,但其内部的协同效应一直未能实现。为了进一步实现整合资源,大股东今年将系列优质资产先期注入上市公司,其志在于,以上市公司为依托,对集团内部资产进行重新整合梳理。 借助资产注入东风,化身商贸产业链平台商 上市公司是香江集团旗下唯一的上市平台,也是未来集团业务整合的重要载体。借助大股东今年两次资产注入的契机,公司实现了家居商贸产业链上中游的全业务覆盖:从上游的商贸平台开发,到中游的招商运营,上市公司均有业务布局。不仅于此,公司还希望从长沙南岭商贸城项目开始,将商贸业务范围由单一的家居商贸转为全业态商贸;同时将业务链条进一步向下游拓展,在帮助商户客户做大经营规模、做旺商铺的同时,也助推上市公司实现由地产开发商到家居商贸商、再到商贸产业链平台商的两级跨越式转变。 行业政策、集团支持、股权激励,三大合力助公司腾飞 进入2015 年以后,公司的利好因素不断叠加。在行业层面,国家不断出台各项房地产刺激政策,促进了房地产市场的销售回暖,这不仅有利公司迅速实现库存去化、回笼资金,更利于公司去地产化的战略加速落地;在大股东层面,今年的两次资产注入正式拉开了集团内部业务链整合的大幕,此次整合一旦成功,将为香江集团后续进一步的业务整合提供范式;同时公司今年也首次推出了股权激励计划,实现了上市公司与管理层的利益绑定,这也将进一步驱动公司实现管理效率提升。 价值低估,潜力可期,静待爆发 在第一轮资产注入之后,我们综合计算目前公司三块资产(原有地产业务+ 香江商业+深圳大本营)的合理市场重估值应当在150 亿元以上,对应公司当前市价折让近36%。预计公司15、16 年EPS 分别为0.43 元/股和0.5 元/股,对应当前股价的PE 分别为19 和16 倍,维持买入评级。 风险提示:资产整合及业务转型不达预期
中国太保 银行和金融服务 2015-11-05 25.01 -- -- 29.00 15.95%
30.50 21.95%
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报告要点 事件描述中国太保(601601)发布2015年三季报,公司实现保费收入1604.18亿元,同比增长5.9%,其中产寿险分别实现保费收入707.93亿元和895.52亿元,同比增长0.2%和10.9%;实现归属净利润150.36亿元,同比增长67.8%;实现归属净资产1270.1亿元,较年初增长8.4%。 事件评论 公司前3季度净利润增长67.8%超出预期。公司前3季度单季度净利润同比分别增长52.7%、64.9%和77.1%,在3季度资本市场大幅震荡背景下,净利润增速保持环比提升。前3季度实现净利润同增67.8%,增速超出预期也好于同业水平。公司净利润增速较高我们认为主要有以下两个原因:1、公司投资收益同比增速较好,虽然资本市场大幅波动但3季度投资收益同比仍增长14.6%,前3季度投资收益同比53.6%;2、业务结构优化,责任准备金计提增速保持较为平稳低水平增长。上半年公司产险已经有了恢复性增长,我们预期趋势或得以继续,前3季度公司产险未到期责任准备金提取减少约50.58亿元,新单增速放缓过程中此前保单业务利润或得以较好释放。 公司投资风格稳健保证了投资收益的稳定增长。从投资收益变动来看,公司中报和前3季度投资收益同比分别增长78%和53.6%,股市大幅震荡对投资收益负面影响不大;从浮盈浮亏来看,公司3季度新增浮亏54.23亿元(调整后),累积浮盈降低至48.98亿元。公司投资风格较为稳健,有效释放股票风险并保证投资收益稳定较快增长,从资产配置来看,一方面公司股基呈现重基金轻股票积极调整比重的格局,3季报配置比重降低至11.9%,股基分别为5%和3.6%;同时公司积极加大固收类理财产品和优先股的配置比重,保证了投资收益率的稳定。 寿险保费增速恢复,产险控量保质。前3季度公司个险新单同比大增66.5%,其中期缴业务占比94%,完美践行了公司“重个险重期缴”的战略;产险方面,公司前3季度产险增速0.2%,低于行业平均水平,产险持续控量保质,中期产险综合成本率降低至99.5%,获得以维持。 公司15年是寿险爆发增长和产险艰难恢复的一年,从目前来看产险在低增速背景下盈利或有恢复。看好寿险的持续较快增长和产险的逐步改善,预计15/16年EPS 为2.09和2.53元,维持公司推荐评级。
华仁药业 医药生物 2015-11-04 12.62 -- -- 18.00 42.63%
20.96 66.09%
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主营收入增速放缓,贷款增加财务费用,毛利率略有下降。公司主营收入增速放缓,主要原因有三点:第一,药品降价降低公司毛利;第二,医保控费限制辅助类药品使用;第三,卫生部发布“限抗令”,影响公司抗生素类产品销售。同时公司财务费用和研发投入较高增长,导致毛利率略有下降,财务费用主要是新增贷款推升费用支出,研发投入持续加码发明专利获批提速。 腹膜透析业务增长良好。公司腹膜透析业务发货数量较二季度增长71.40%,新增患者数量较二季度增长32.76%。公司新增山西、上海2个中标区域,中标价格稳定,中标区域达18个,山东、安徽市场占有率分别达到60%和80%。 股东增持彰显信心。公司实际控制人通过资管计划增持公司股份132万股,占公司总股本的0.2%,增持成本为15.13元/股,增持彰显了股东对公司未来发展的信心。 红塔创新深耕医药投资,创投收益厚积薄发。红塔创新利润稳定增长,2013和2014年实现净利润1.66和2.6亿元。我们持续看好红塔创新未来发展,一方面创投行业处于高成长期,红塔创新具有较好的利润释放基础;另一方面红塔创投具有优异的医药领域投资基因,丰富的医药领域投资经验将为公司后期业务发展和并购提供良好的基础。 我们持续看好公司“医药+创投”的新模式。医药主业值得持续关注,输液市场将稳健增长,腹膜透析有望迎来市场需求爆发,公司兼具腹膜透析的技术优势和渠道优势,有望分羹大市场;吸收合并红塔创投后,将在原来创投主业的基础上向医药领域投资有所倾斜,丰富的投资项目库为华仁药业未来的资本运作提供宝贵资源,促进公司外延式发展,实现医药和创投之间的协同效应。预计15/16年EPS分别为0.07元/0.28元,维持推荐评级。
香江控股 房地产业 2015-11-04 8.69 -- -- 9.49 9.21%
10.95 26.01%
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事件评论 销售结算减少、利息支出增加。公司三季度业绩有所下滑,主要原因在于收入结算量减少,同时债券利息结算,导致财务费用大幅增加,拖累业绩。公司四季度将实现金海马家居的并表,预计全年业绩增速有望保持在30%左右。公司负债水平基本保持稳定,扣除预收的真实负债率与年初持平,货币资金覆盖率维持在1左右,偿债能力无忧。 股权激励激发经营活力。公司十月推出了股权激励计划,激励规模2500万股,覆盖核心高管31人,授予价格3元/股,近三年承诺业绩增速为80%、100%和120%。目前已经股东大会表决通过。股权激励计划的推出一方面有利于绑定高管利益,激发高管的管理积极性;另一方面显示了大股东和高管对于公司未来发展,特别是业务转型的信心。 大股东鼎力支持公司发展。报告期内,大股东成功将旗下金海马家居注入了上市公司,使得上市公司由地产企业转型为家居物流、家居商贸、住宅开发的全产业链经营公司。公司大股东实力雄厚,在金融、医疗健康、股权投资等领域多有涉足。此次资产注入不仅扩充了香江的主营业务,也表明了大股东做大做强上市公司的决心,相信未来仍会有进一步帮助上市公司实现业务转型升级。 维持买入评级。预计公司15、16年EPS分别为0.43和0.5元/股,对应当前股价的PE分别为18.22和1.58倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名