联化科技发布2010年度报告,其主要内容和我们的主要观点如下:公司2010年净利润2.03亿元,同比增长56.67%,每股收益0.83元(其中4季度实现每股收益0.27元)。 从单季度的数据来看,公司2010年4季度的收入(6.26亿元)和净利润(6602.79万元)都创新历史新高。 利润分配方案:每10股派发现金红利2.00元(含税)。 2010年,公司投入7630万元(占工业收入比重的6%以上)用于研发,2项专利申请(替米沙坦的国内专利和利奈唑胺的国际专利)取得或获得受理,预计研发成果将在2011年得到体现。 公司2010年与FMC签订了新的定制生产合同,采购量不少于250吨,协议期至2017年12月底截止。 我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为1.41、1.94和2.53元,增速分别为70.09%、37.75%和30.33%;假设2011年完成增发,股本增加7%,则摊薄后的业绩分别为1.32、1.81和2.35元。目前股价只有34.40元,对应2011-2013年业绩的市盈率只有26|、19和16倍。继续“推荐”。

湖北宜化2011年1月11日发布公告,湖北宜化集团已将持有的贵州宜化化工有限责任公司50%股权和湖北宜化肥业有限公司50%股权已变更登记至上市公司名下。上市公司已向湖北宜化集团有限责任公司支付股权转让价款36,200万元,达到应支付金51,443.825万元的70%,上市公司将从2011年1月1日起,拥有此次受让的贵州宜化化工有限责任公司50%股权和湖北宜化肥业有限公司50%股权的所有权和收益权。公司拥有贵州宜化化工有限责任公司100%股权和湖北宜化肥业有限公司100%股权,公司尿素权益产能增加23万吨/年,磷酸二铵权益产能增加35万吨/年。我们有以下四点点评: 第一,少数股东权益进入增厚2011年业绩0.3元。 第二,公司管理层和流动股东利益从此彻底一致,从2010年上半年公告以来,我们认为市场对此反应不足。 第三,尿素未来2~3年景气有望回升,磷肥的高盈利因硫磺弱势而将得到维持,PVC有望在高油价下得到支撑,高弹性的尿素,磷肥,PVC标的在行情景气转好和维持高位的时候值得关注。 第四,盈利预测和估值 预计公司2010,2011,2012年业绩分别为1.250,1.516(摊薄后),2.137(摊薄后),对应当前PE为15.12,12.47,8.84,维持对公司的推荐“评级”。对于化肥股一年一度的春耕行情,我们认为湖北宜化是少数的值得关注的标的之一。

根据化工在线的数据,苯胺价格迅速下跌,从前期高点12500下跌到了12月31日的11400元/吨,元旦之后再次下跌至10700元/吨,苯胺下跌的速度和趋势,MDI价差的改善速度大幅超出市场预期,我们认为,按照当前的价差衡量,预计万华一季度业绩将达到0.3元以上。 万华2010年业绩没有兑现最大的原因是苯胺不正常的大幅涨价,当前这个问题已经得到完全的解决。从目前开始,全球从现在至2013年底,没有新增的MDI产能投放,未来3年,MDI的供需将逐渐改善,景气向上和业绩弹性将再次成为市场关注的焦点,我们认为周期性底部的行业可适当给予较高的估值,考虑到盈利价差的改善,我们上调2010,2011,2012年业绩至0.91,1.33,1.78元,对应PE为22.48,15.34,11.49,给予2011年1.33元业绩25倍估值,上调目标价至33.25,维持“推荐”

1月4日,云南磷化集团磷矿石2011年价格出台,报价上涨50-60元/吨,29品位省内车板价达到290元/吨,省外车板价在370-380元/吨,其他矿企也积极响应,先后提涨价格,期待已久的林矿石涨价如期兑现,我们有以下几点点评: 第一,2010年下半年以来磷矿石持续涨价。 第二,磷肥需求和盈利较好是拉动磷矿石涨价的根本原因,我们认为磷矿石还有涨价的空间。 第三:兴发集团是为数不多拥有磷矿的上市公司,将完全的受益于矿石价格的上涨。 第四,盈利预测和估值: 预计公司60万吨磷肥项目2011年底建成,根据公司预算磷肥项目公告,磷肥建成投产后,年平均销售收入14.59亿元,年均新增利润总额2.4亿元。不考虑磷矿石价格上涨的情况下,预计公司2010,2011,2012年业绩分别为0.52,0.82,1.27元。考虑到矿石价格上涨,磷肥产能2012年贡献业绩,公司是A 股中为数不多的真正拥有资源的上市公司,维持“推荐”评级。

多氟多发布六氟磷酸锂试生产公告,主要内容和我们的主要观点如下:公司200吨/年六氟磷酸锂产业化装置的土建工程、安装工程、设备调试基本结束,已经开始试生产,公司新能源之旅再迈一大步。 公司是国内第一家真正实现六氟磷酸锂产业化的公司。我们曾在2010年5月份发布的报告《六氟磷酸锂:国产化之路在前方》中对全球六氟磷酸锂的供需进行详尽分析,我们认为电动汽车将给六氟磷酸锂带来爆发式增长,而国内六氟磷酸锂目前基本依赖进口,并认为多氟多将成为国内第一家真正实现六氟磷酸锂国产化的公司。公司本次发布的公告验证了我们的观点。 我们预计,2010-2012年,公司每股收益分别为0.45、1.09和1.76元。公司是国内第一家真正实现六氟磷酸锂国产化并实现六氟磷酸锂销售的公司,未来新能源将成为公司主要的利润来源。我们继续维持公司的“推荐”评级。

事件描述 烟台万华2010年12月23日发布公告,主要内容为:宁波二期自11月16日全面试车以来,宁波万华新建的二期MDI项目及配套工程项目经过全面试车,30万吨/年MDI装置、10万Nm3/h造气装置、24万吨/年甲醛装置、36万吨/年苯胺装置、15万吨/年烧碱装置等现已顺利达产,开始正式投产。此外更为重要的是,市场苯胺价格首次在原油,纯苯屡创新高的条件下从前期的12400降低至11400元/吨,聚合MDI价差因苯胺成本降低而大幅提高,印证我们9月1日报告《MDI涨价利润从苯胺向下游MDI转移将超市场预期》的判断,我们结合自身对万华的理解,主要观点如下: 第一,万华宁波二期如期投产,成本降低致11年业绩将超市场预期。 第二,大火和拜耳扩能两次误杀万华,短期的情绪终将得到市场的纠正。 第三,目前至2013年底,全球除万华外没有新增产能投放,MDI行业全球范围内看景气将逐渐复苏。 第四,我们从市场角度更看好低PE的化工蓝筹,重申从趋势到价值,持续推荐烟台万华。 第五,盈利预测和估值 我们预计公司2010,2011年业绩分别为0.81元,1.20元,对应PE为23.35,15.7,我们对11年业绩的预计是保守的,考虑到未来宁波二期和烟台本部未来持续扩能,苯胺成本降低带动业绩将超市场预期,大火尘埃落定之后对建筑节能构成实质利好,给予烟台万华11年业绩25倍以上估值,维持推荐。

报告要点 二甲醚价格回升,投产C4建聚丙烯产业链 公司作为全国最大的二甲醚生产厂家,四季度以来,二甲醚价格环比增长了30%以上,有望带动开工率增长一倍达到60%,促进化工业务收入回升;公司未来将利用成本低廉的C4烯烃催化裂解制丙烯,打造丙烯--聚丙烯产业链,建成后年均新增EPS0.05元以上。 布洛芬原料药毛利高,出口稳定增长 公司是国内最大的布洛芬生产商,布洛芬是全球最畅销的镇痛类非处方药之一,国外市场普及率远高于国内,持续性需求促进出口稳定增长;公司原料药产品毛利约17%,净利润贡献率已接近目前低迷的化工业务。 参股天平车险和国华人寿,贡献净利润主要来源 公司目前分别持有天平车险和国华人寿20%的股权,2009年两者分别盈利1.4亿元和0.27亿元,对公司业绩的贡献率已超过50%;天平车险采用“非核心业务外包”的独特经营模式,以不足1%的市场份额实现了中小车险企业无法企及的盈利水平,已符合上市条件;国华人寿是盈利最快的寿险企业。 业绩回升带来估值下降,天平上市促进市值增长 随着公司化工业务进入增长拐点,以及原料药生产和参股的两家保险公司净利润贡献度的提升,预计公司2010、2011和2012年EPS有望分别达到0.045、0.101和0.143元,PE水平将由目前的121倍逐步下降至38倍,如果天平车险上市还将对促进公司股价和市值大幅提升,予以推荐评级。

公司主业有所恢复,长期看点是多元化投资。 公司是一家跨地区经营,并唯一拥有棉纺织成套设备研发、生产能力的央企控股企业,公司主要生产天然纤维纺织机械、化学纤维纺织机械、织造机械、纺织机械专件及配件等棉纺织全流程设备,在中国纺织机械市场拥有较高的占有率,但受全球金融危机影响毛利率下降,09年亏损1.12亿元,目前毛利率和业绩均有所回升。 公司今年开始多元化投资战略,除了加强对地产业务的介入,还在三季度出资12亿元购买了中融信托36%股权,实现业绩迅速提升。 信托业快速发展,中融信托一鸣惊人。 2007年银监会大力规范信托业后,信托业资产规模增长了近8倍,信托公司业绩增长了2倍;中融信托是业界黑马,资产规模和盈利排名由中下游水平挤入前十位,预计其2010年净利润达到8亿元,由此将成为公司业绩的主要来源。 监管趋紧和资本不足不会限制中融信托长期发展。 我们认为,虽然信托公司增速过快面临着一定的管理资产风险、资本金不足等问题,但这不会改变信托业向好的趋势,居民财富管理的需求是长期推动力;房地产信托并不会因为短期的叫停而废止,风险也在可承受范围之内,深入分析中融信托的管理资产结构,实际上优于行业平均水平。预计公司2010和2011年EPS 分别为0.32和0.56,估值优势明显,予以推荐评级。

报告要点 牛磺酸需求将持续增长 目前全球牛磺酸需求量保持年均20%的增长率,预计2010年需求量达到10万吨,供需缺口达到3.7万吨;供给上80%产量在中国,主要企业包括永安、湖北富驰等供给寡头;价格上受制于原油价格推动的波动,供求双方不具备定价权利;牛磺酸需求持续增长是公司业绩稳定向上的前提与基础。 牛磺酸产业链一体化打造行业龙头 在对原油价格长期走势的预判下,公司将增加2亿元投资用于上游环氧乙烷项目;中游募投项目将使公司牛磺酸产能扩张至24000吨;而下游牛磺酸系列产品的开发分为两个阶段:一期主攻泡腾片、口含片等固体饮料,下游产业链的开发将是公司产业转移的重心所在。 成本降低与产能扩张成公司竞争优势 未来的竞争优势:公司通过乙醇制环氧乙烷,既能保证主要原材料——环氧乙烷的稳定供应,同时极大地缓解了成本压力,并可进一步通过外销实现收入提升;与此同时,牛磺酸产能扩大成为公司业绩增长关键点。 存在的风险因素及投资策略 我们认为,乙醇、环氧乙烷等原材料价格走势将是影响公司成本乃至募投项目业绩的主要因素,在募投项目进展顺利的情况下,我们预计公司2010-2012年利润将呈现阶梯式的增长轨迹,预计其EPS分别为:0.55、1.18、2.35元,给予谨慎推荐评级,募投项目的进展情况将成为影响公司业绩的主要因素。

雅克科技发布公告,主要内容如下:l公司拟利用3187万元超募资金建设“雅克科技亚太区销售中心项目”(简称“销售中心项目”),115万元用于购置研发设备。 公司使用超募资金7800万元用于暂时补充公司流动资金,其中3900万元用于暂时补充欧美公司增加存货所需流动资金;3900万元用于暂时补充滨海雅克三氯氧磷、三氯化磷投产后所需流动资金。 我们对此的观点: 亚太区是目前公司最主要的销售区域,设立销售中心有利于巩固原有地位并提高市场份额,并减低欧盟反倾销对公司的影响。2010年上半年,公司对亚太区销售收入占比达到38.65%;远远高于美国15.69%和欧洲11.25%。 雅克科技与清华大学和北京理工大学合作研发,是国内有机磷系阻燃剂研发实力最强的企业;同时,公司是绿色阻燃剂联盟理事长单位,在绿色阻燃剂研发上处于国内领先地位;公司未来方向将从添加型的阻燃剂向阻燃单体转变,这也是全球阻燃剂的发展趋势。 维持“推荐”评级。我们预计,2010-2012年,公司每股收益分别0.80、1.44和2.11元,未来3年的复合增长率在45%以上。我们看好公司的高成长性,继续维持公司的“推荐”评级。

报告要点 受益高油价的煤化工龙头标的 公司为国内优质的煤化工龙头,将持续且实质地受益于原油价格的上涨。 2007年至2008年上半年的国际原油价格带动国际农产品价格,进而支撑国内尿素价格的行业发展态势有望重演;国际尿素价格将支撑合成氨/甲醇以及煤化工下游产品的价格,公司有望全面受益。 进一步做大煤化工是公司未来主要的看点 公司当前从事尿素,DMF,混甲胺,醋酸等产能,当前至2012年,公司将更加注重下游的己二酸,醋酸,乙二醇等产能建设,2012年公司业绩也将因此而大幅增长。未来公司还有可能涉及三聚氰胺,己内酰胺,MMA,尼龙,醋酸乙烯,双乙烯酮等行业,为未来公司长期发展奠定基础。 尿素景气的逐渐恢复有望超出市场预期 受到行业投资增速的降低,国际尿素价格的恢复,以及十二五规划有望淘汰落后产能,气头尿素企业可能退出等因素的影响,未来2~3年内,公司主营尿素的景气在经过两年的调整期后有望持续向上。 盈利预测和估值 预计公司2010~2012年业绩分别为0.593,0.908,1.759元,对应PE分别为26.13,17.05,8.81。考虑到14000万股的摊薄(10,11年),公司2010~2012年业绩分别为0.593,0.717,1.385元,对应PE分别为26.13,21.6,11.18,考虑到公司在高油价的背景下将实质受益,维持对公司的推荐评级。

报告要点 我们的投资和选股逻辑 我们坚定不移的看好成长股,认为高成长或具备高成长潜力的公司诞生在新材料、新能源化学品、新技术、新模式、节能环保和类消费的公司中。 有机磷系阻燃剂的市场空间有多大? 2010年,有机磷系阻燃剂的市场容量大概在50万吨左右;在欧盟内部,未来5年内就将有40万吨溴系阻燃剂被有机磷阻燃剂取代;假设未来3年国内有机磷系阻燃剂消费增长率为15%,2010-2012年,仅国内有机磷系阻燃剂消费量就分别达到4.60、5.29和6.08万吨。 2011年公司产能翻倍,业绩将再上台阶 公司阻燃剂销量和产能在快速增长。2007-2009年,公司阻燃剂销量分别为2.21万吨、3.13万吨和4.56万吨,销量增速都在50%以上;IPO项目将在2011年上半年完全投产,届时公司有机磷系阻燃剂产能将实现100%增长,达到10.60万吨。 目标价58.00元,尚有40%左右空间,由“谨慎推荐”上调至“推荐” 我们预计,2010-2012年,公司每股收益分别0.80、1.44和2.11元,未来3年的复合增长率在45%以上;我们按照2011年业绩40倍估值,目标价58.00元,较目前收盘价(2010年11月26日收盘价40.77元)有40%以上的空间。因此,我们将公司的评级由“谨慎推荐”上调至“推荐”。 股价上涨催化剂:产品价格提升,国内阻燃剂和阻燃材料发展规划出台风险分析:欧盟反倾销,原材料价格上行

报告要点 人造板存量给生态板替代提供了广阔空间 我国人造板市场发展迅速,当前人造板企业接近6000家,生产规模达1.3亿立方米,复合增长率达到30%,已恢复至危机前水平。按照2010年1~9月份累计1.2亿立方年化,2010年我国人造板产量有望达到1.6亿立方,给秸秆生态板提供了广阔的发展空间。 生态板替代人造板是行业的发展趋势 秸秆生态板的物理性能不输给传统人造板,且具有解决秸秆焚烧难题,节省珍贵森林资源,为农民增收等优点,受到国家政策的鼓励和支持。将于1月3日执行的美国的《复合木制品甲醛标准法案》表明,人造板和家具行业降低甲醛含量是行业的发展方向。秸秆生态板完全不含甲醛,能够彻底解决当前家居环境的甲醛问题,符合行业的长期发展方向。 我们通过分析生态板的成本,价格以及可能的补贴,认为,秸秆生态板增值税补贴取消后,成本基本与传统生态板持平。随着原木价格的逐年提高,生态板高盈利被压缩,秸秆板的成本有望最终降低至传统脲醛板以下,生态板推广的价格制约有望因此获得转机。 生态板有望提高万华估值 烟台万华2013年底MDI权益产能较2011年有望翻倍,市场担心产能过剩问题有望随生态板的扩大而得到解决,预计公司2010,2011,2012年EPS分别为0.8,1.2,1.6,对应11年业绩给予30倍估值,目标价36元。

中国太保发今日发布了2010年度第三季度报,主要内容如下:受投资收益减少、评估利率降低及保费增长的共同作用,中国太保2010年前三季度共实现归属于母公司股东的净利润49.05亿元,比上年同期微量增长0.05亿元。2010年前三季度EPS为0.57元,同比下降10.94%,EPS的下降是由于2010年股份增发的稀释。 归属于母公司股东的净资产为786.08亿元,比上年末增加5.3%,每股净资产为9.14元,比上年末增加3.9%. 寿险及财产险保持高速增长,2010年前3季度寿险规模保费同比增长43.15%,财产险保费保费同比增长45.35%,寿险市场份额有回升迹象。高速增长的保费,也是公司在投资收益减少及传统险评估利率降低时能够保持利润持平的一大因素。 我们估计2010年3季度末,公司可供出售金融资产只有少量浮盈(估计约为税前11亿)。因此在2010年4季度,投资收益上涨的空间有限,同时考虑其寿险及财产险业务的高速发展所带来的未来业绩增长,我们预计2010年全年稀释EPS约为0.90元,我们将评级下调为“谨慎推荐”。

事件描述: 我们近日拜访了联化科技,我们的观点如下: 江苏联化是公司收入和利润的主要来源,其建设不断推进将是公司业绩高成长的重要推动力。江苏联化定位于生产农药中间体,600吨XDE/年以及公司拟增发投资建设的年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目都是由江苏联化实施。我们预计,江苏联化持续建设未来产生的效益将推动公司业绩保持高增长。 我们在2009年9月21日发布联化科技深度报告《定制保稳定新项目促增长》,首次推荐联化科技;截至2010年10月29日,联化科技股价上涨183.58%,远远跑赢同期沪深300指数(上涨5.34%)和申万化学制品二级行业指数(上涨15.71%);2010年以来,联化科技股价上涨65.35%,远远跑赢同期沪深300指数(-4.39%)和申万化学制品二级行业指数(3.29%)。 维持52元的目标价,维持“推荐”评级。按照我们的预测,公司2009-2012年的复合增长率在50%以上,本次拟增发投资的项目可在5年内再造一个联化科技,江苏联化不断建设将使得公司业绩不断超越市场预期,高成长公司理应享受高估值。我们按照2011年业绩40倍给公司估值,目标价52.00元,相对目前股价有40%以上的涨幅,长期持有不仅可以跑赢指数,还可以获得绝对收益,维持“推荐”评级。