事项:银河磁体发布了前三季度业绩预告。预告称2011年1月1日至9月30日归属于上市公司股东净利润约1.01~1.1亿元, 合每股收益(摊薄后)0.62元~0.68元,同比增长约150%~170%。同时2011年7月1日至9月30日归属于上市公司股东净利润约0.67~0.75亿元,合每股收益(摊薄后)0.41元~0.46元,同比增长约518%~593%。公司三季度销售收入和盈利较去年同期有较大幅度增长,主要原因为1)受稀土原材料价格上涨影响,公司产品售价有所提升;2)公司粘接钕铁硼磁体应用领域不断拓宽,新订单持续增长。 由于公司第三季度业绩大幅超过预期,我们预计公司2011年全年业绩在0.95元左右,在目前的毛利率水平下,公司2012~2013年业绩有望分别达到1.06元和1.31元,目前股价对应2011~2013年市盈率分别为27、24和19倍。由于稀土价格仍处于高位,且依旧存在着较大的波动风险,若稀土价格出现向下调整,公司产品价格也面临一定的下调空间,进而为业绩带来一定的不确定性。基于此,我们暂维持公司“谨慎推荐”投资评级。

上半年实现每股收益0.29元,同比下降36.91% 今年上半年,公司实现营业收入1111亿元,同比增长13.49%;实现营业利润67.60亿元,同比下降36.82%;实现归属于母公司股东的净利润50.79亿元合每股收益0.29元(其中第一季度0.18元第二季度0.11元),同比下降36.91%。 汽车、家电等景气度下滑导致成本转嫁困难毛利下滑 从公司各项数据来看,今年上半年冷轧板热轧板等主要产品产销量均有所增长, 但是成本大幅度上涨,同时汽车、家电等行业景气度下滑,导致公司成本转嫁能力出现下滑,进而导致毛利率出现较大下滑。上半年只有8.78%同比下降7.30个百分点,其中第一季度11.31%第二季度8.21%。 具体如下:销量:今年上半年实现钢材销售1276.5万吨,同比增长28.8万吨增幅2.26%,其中独有及领先产品销售657.3万吨,同比增长63.7万吨增幅9.69%。售价及成本:今年上半年平均销价6342元/吨,同比上涨503元/吨涨幅7.93%,但销售成本5786元/吨,同比上涨885元/吨涨幅15.30%。吨毛利及三项费用:今年上半年吨毛利557元,同比下降了382元;吨三项费用294元,同比下降26元/吨。分产品来看,冷轧板、热轧板、中厚板吨毛利下降最快,同比分别下降了814、288、325元/吨,降幅分别为45%、30%、200%。 建设小旺季建筑钢价有望走强,但板材前景仍不乐观 从行业来看,我们对9、10月份的钢材消费小旺季持相对乐观态度。我们测算2011年保障房建设较2010年多用钢约1680万吨,虽只占我国钢产量的2.5%, 但占地产用钢量的10%。保障房新增需求集中在三、四季度消费小旺季释放, 对建筑用钢的阶段性正面影响将比较明显。但从板材行业前景来看,汽车、家电、机械等行业并未出现实质性的好转,前景仍不乐观。 下调评级为“谨慎推荐” 由于成本转嫁出现困难,我们下调公司2011/2012年业绩预测到0.49/0.60元, 对应市盈率分别为11、9倍,PB0.86倍。公司股价已经出现超跌,但短期来看公司下游汽车、家电、机械等行业景气度暂时还难见转机,我们下调公司评级为“谨慎推荐”。

国内粘结钕铁硼细分市场的优势企业 公司专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售,是国内最大的粘结钕铁硼生产企业之一,目前已具备年1200吨左右的生产能力。2010年,公司实现营业收入3.32亿元、净利润0.54亿元,同比分别增长33.33%、32.26%。 目前集中于磁盘驱动器领域,未来汽车微电机市场具较大发展潜力 公司目前主要产品包括:磁盘驱动器主轴电机磁体和汽车微电机磁体等。磁盘驱动器用钕铁硼是目前公司收入和利润的主要来源,占比在70%以上,毛利率约30%。汽车微电机磁体利润占比虽小但毛利较高,2007-2010年毛利率平均在45%以上,远高于磁盘应用领域,该市场目前仅处于起步阶段。 依托设备和技术优势,满足全球重点客户需求,具备较高进入壁垒 公司目前产品90%以上出口国际市场,主要客户均为国际著名微电机生产商,必须经过严格的供应商资质认定,以及基于长期合作而形成的稳定客户关系, 对拟进入粘结钕铁硼磁体行业的企业形成了极强的资质壁垒。 MQ粉专利垄断限制行业发展,稀土价格上涨致粘结钕铁硼优势凸显 稀土价格上涨导致的粘结钕铁硼价格上涨幅度没有烧结钕铁硼上涨幅度大,前者目前已经具备一定的价格优势,可在某些领域替代烧结钕铁硼产品。 风险提示 受海外经济不景气影响产品出口若大幅下滑可能导致盈利增长不达预期;MQ 磁粉价格若大幅上涨导致粘结钕铁硼成本增加可能降低公司产品市场竞争力。 维持公司“谨慎推荐”投资评级 我们预计公司2011~2013年每股收益分别为0.50元、0.60元和0.74元,目前股价对应市盈率分别为44、37和30倍,与同业的其它公司相比,公司估值水平基本合理。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

上半年实现每股收益0.51元,同比增长18.73% 今年上半年,公司实现营业收入140亿元,同比增长23.15%;实现营业利润4.65亿元,同比增长17.51%;实现净利润3.89亿元合每股收益0.51元,同比增长18.73%,符合预期。 上半年产量低于计划,下半年产量有望提升 今年上半年,公司实际产钢318万吨,完成全年计划产钢750万吨的42.4%; 产材304万吨,完成全年计划产材690万吨的44.06%。上半年钢、材产量均与2010年上半年产量基本持平,且完成量不到全年的50%,其主要原因是因为天气严寒等因素,导致公司生产受到一定的影响。下半年,一方面公司将加快钢材生产速度,弥补上半年的不足;另一方面公司新建的2500立方米高炉8月份投产,将为下半年贡献产量。 季度毛利环比改善,下半年有望维持 今年一季度公司毛利率只有7.90%,二季度毛利率8.75%,环比有所改善。7月份以后,新疆地区螺纹钢价格又出现较大幅度上涨,含税价从5100元/吨左右上涨到5400元/吨以上。而9、10月份也是一个传统的消费旺季,对钢价形成较强支撑,也将影响新疆地区钢价,公司下半年的毛利率有望维持。 保障房建设支撑需求,建设小旺季钢价有望走高 从行业来看,我们对9、10月份的钢材消费小旺季持相对乐观态度。我们测算2011年保障房建设较2010年多用钢约1680万吨,虽只占我国钢产量的2.5%, 但占地产用钢量的10%。保障房新增需求集中在三、四季度消费小旺季释放, 对钢铁特别是建筑用钢的阶段性正面影响将比较明显,钢铁价格有望走高。 维持“推荐”投资评级 我们维持公司2011、2012年1.05、1.33元的业绩预测,目前股价对应市盈率分别为12.6、10.3倍,维持公司“推荐”投资评级。

上半年实现每股收益0.21元,同比下降7.12% 上半年公司实现营业收入4.23亿元,同比增长29.09%;实现营业利润6569万元,同比下降8.56%;实现归属于上市公司股东的净利润5640万元合每股收益0.21元(其中第一季度0.09元第二季度0.12元),同比下滑7.12%,基本符合我们的预期。 原料价格上升致毛利率下降,下游景气不佳应收账款增加 受通货膨胀因素影响,上半年公司主要原料及费用有一定上涨,导致报告期毛利率为34.01%,同比下降3.29个百分点。其中,不定型耐火材料毛利率32.87%,与去年同期基本持平;耐火预制件毛利率29.76%,同比下降3.2个百分点;机压定制耐火制品毛利率28.35%,同比下降7.08个百分点;功能耐火材料毛利率47.56%,同比下降0.6个百分点;陶瓷纤维制品毛利率47.24%,同比下降11.31个百分点。同时因营收增长及宏观因素影响,公司的应收帐款为3.67亿元,比去年同期增长了38.81%。 募投项目平稳推进,资源整合仍在预期中 公司募投项目中,10,000吨/年的连铸功能耐火材料项目已建成3,000吨的产能,上半年实现产量1,490吨;10,000吨/年高档陶瓷纤维及制品暂缓投资建设;60,000吨/年炉外精炼优质耐火材料项目工程更改实施地点到辽宁,目前正在建设中。公司将项目实施地点更换到辽宁,也是为更便利的利用当地菱镁矿产资源优势。就公司未来的发展来看,进一步控制资源和成本增强竞争力,将产业链向上游延伸是公司努力的发展方向,积极参与上游资源整合的预期依然强烈。 投资多晶硅进入光伏领域,为公司寻求新增长点 公司前期已公告其投资5000吨/年多晶硅项目计划。该计划是伊川县1.5万吨多晶硅项目的一部分,虽然公司自身业务与光伏产业不相关,但公司将充分借助洛阳当地的技术及资源优势,为利润寻求新增长点。 维持“谨慎推荐”投资评级 我们维持公司2011、2012年0.47、0.95元的业绩预测,目前股价对应市盈率59、29倍,维持“谨慎推荐”投资评级。

上半年实现每股收益0.22元,同比增长81.67% 上半年公司实现营业收入2.01亿元,同比增长70.96%;实现营业利润7736万元,同比增长86.61%;实现归属于上市公司股东的净利润6627万元合每股收益0.22元(其中第一季度0.09元第二季度0.13元),同比增长81.67%,符合我们的预期。 原材料价格上涨背景下依旧维持较高毛利水平 从盈利能力指标来看,今年上半年石墨等金刚石原材料价格虽然出现较大幅度上涨,但由于金刚石产品在二季度市场销售旺盛普遍涨价,公司上半年毛利率仍然达到46.05%,比去年同期高出0.61个百分点,为2010年以来最高水平。其中,第一季度毛利率45.75%,第二季度毛利率46.26%,呈环比上升态势。从费用控制来看,上半年三项费用率7.23%,为过去三年来最低水平,主要是因为借款利息减少存款利息增加导致财务费用较去年同期减少502万元,财务费用率为-2.37%,管理费用率7.59%销售费用率2.01%均属于正常水平。在毛利率上升、费用率下降的情况下,公司净利率达到了32.91%,为09年下半年来的最高水平。 金刚石产量快速增长,切割线项目进展有望超预期 金刚石生产方面,公司募集资金投资项目中年产3亿克拉高品级人造金刚石已于今年4月底达产;超募资金建设年产的3.4亿克拉高品级金刚石项目进展顺利。同时公司利用自有资金和债务资金投资建设年产10.2亿克拉高品级金刚石项目已启动。我们维持对公司今年12亿克拉金刚石产量的预测,2012年超募资金项目投产后产能规模达到15亿克拉,2013年10.2亿克拉项目投产后产能规模将达到25亿克拉,实现快速增长。另就金刚石切割线项目来看,公司正在积极推进过程中,据我们跟踪目前产品已试产成功,项目进展有望超预期。 维持“推荐”投资评级 综合考虑公司各个项目进展情况,我们维持公司2011、2012年0.56、0.81元/股的业绩预测且有望进一步提升,目前公司股价对应市盈率分别为38、26倍, 我们维持公司“推荐”投资评级。

上半年实现净利润1.27亿元,同比增长49.84% 今年上半年,公司实现营业收入18.47亿元,同比增长15.65%;实现营业利润1.74亿元,同比增长56.68%;实现净利润1.27亿元合每股收益0.15元,同比增长49.84%,基本符合预期。 主业进一步突出,主要产品毛利率维持稳定 公司今年贸易业务已经剥离,主业进一步突出为新材料,其中超硬及难熔材料、功能材料、精细金属制品和工程技术分别实现营收8.1亿元、3.6亿元、3.6亿元和2.85亿元,同比增长34%、49%、32%和270%,均实现大幅度增长;毛利率分别为20%、19%、15%和11%,除工程技术毛利率较去年同期有50%以上的下滑外,其他基本维持稳定。工程技术领域毛利率的下降主要是因为公司让利,从而订单执行量得以大幅增长,营业利润同比有36%的增长。 11年各主要产品产量均有大幅增长 超硬及难熔材料中,高速工具钢新建产能今年5月份投产,累计产能4万吨, 预计全年产量约2.3万吨,同比增长约50%;钨钼合金全年产量约600吨同比增长100%;金刚石锯片同比增长约20%;功能材料及精细金属制品方面,烧结钕铁硼产能达2000吨,同比增长100%,其中新增的1000吨产能于7月份投产,粘结钕铁硼产能300吨保持不变;药芯焊丝年产量约3万吨,同比增长30%;特种焊丝年产量约1200吨,同比增长30%;非晶带材年产量约1.5万吨, 同比增长90%。此外,4月公司受让三英焊业50%股权并进行增资,新增药芯焊丝权益产能近2.25万吨;同时,大股东钢研集团也一直积极与国内拥有上游资源优势的企业或政府寻求合作,拓展公司业务领域。 维持“谨慎推荐”评级 综合公司各项产品的投达产情况,我们预计公司2011-2013年每股收益为0.4元、0.52元、0.67元,其中11年业绩同比增长50%以上。目前公司股价对应市盈率分别为58、45、35倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

上半年实现每股收益0.21元,同比增长16.40% 报告期内,公司实现营业收入2.07亿元,比上年同期增长23.91%;实现利润总额0.41亿元,比上年同期增长17.21%;实现净利润0.35亿元合每股收益0.21元,比上年同期增长16.40%。 毛利率水平下降,业绩增长依赖于产品产销量的增加 整体来看公司营业收入增长幅度大于利润、净利润增长幅度,显示出稀土价格上涨导致公司毛利水平下降。从公司公告的分产品销售情况来看,主营产品光盘驱动器毛利率20.31%,同比下降6.07个百分点;硬盘驱动器毛利率27.89%,同比下降6.00个百分点;汽车用磁体毛利率47.39%,同比下降4.13个百分点。三类主打产品毛利率都呈下降态势。除以上三类产品外,公司其它磁体平均毛利率35.86%,同比上升3.87个百分点,成为上半年同比唯一一类毛利率上升的产品,但该部分销售收入占比只有10.85%,对净利润影响不大,同时如果该类产品和2010年全年43.32%的毛利水平相比,仍有相当幅度下降。公司营业收入、利润较去年同期增加主要是新产品数量、产品销量有所增加。 募投项目积极推进,下半年钕铁硼提价有望成功毛利提升 公司募投项目中硬盘用粘结钕铁硼项目完成8.98%,从我们近期了解的情况来看该项目的后期工序基本建设完成,前期工序正在积极推进过程中;高性能汽车用粘结钕铁硼完成3.79%,目前也在积极筹划推进中。就下半年公司经营来看,由于稀土价格的上涨,公司进一步积极与下游用户协商价格调整政策,预计下半年单位产品盈利能力将好于上半年。 首次给予“谨慎推荐”评级 综合根据公司产品销售情况,及近期钕铁硼市场现况的变化,我们预计公司2011-2013年能够实现每股收益0.44元、0.54元、0.63元左右,目前公司股价对应市盈率分别为45.5倍、37.2倍、31.7倍,同其他钕铁硼相关上市公司估值水平相比基本持平,我们首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。

上半年实现EPS0.42元,符合预期 今年上半年,公司实现营收、营业利润、母公司所有者净利润分别为270、11.67、8.09亿元,同比分别增长38.74%、52.09%、14.93%,每股收益0.42元基本符合预期。公司净利润增长幅度低于收入、利润增长幅度的原因有:1)上年度同期公司本级和河北新兴进行2009年所得税汇缴清算抵减了所得税费用6600万元,使得公司本报告期与上年同比所得税费用增加;2)新疆金特和铸管新疆资源收入并表,而两子公司少数股东权益约7408万元,利润增速低于收入增速。 钢材产品毛利保持稳定,铸管毛利有所回升 分产品来看,1)铸管及配套管件上半年实现产量76.64万吨同比增长7.50%,营收38亿元均价4958元/吨,毛利率15.46%吨毛利767元,较去年同期略有上升;2)钢材产品实现产量236.92万吨同比增长17.43%,营收102亿元均价4314元/吨,毛利率14.21%吨毛利613元,与去年同期基本持平。 上中下产业链全面拓展,公司长期发展值得期待 公司中长期的看点在于其上中下产业链的全面拓展。上游公司权益铁矿1.36亿吨,煤炭2.56亿吨;中游公司重点向新疆地区拓展,规划产能规模在300万吨以上,同时在安徽芜湖也有扩产计划;下游公司积极进行新产品开发,规划5万吨的双金属复合管现已给大庆和胜利油田提供部分产品试用,3.6万吨径向锻造项目今年年底预计也能投建完成并于明年试生产,8万吨汽车锻件预计到2013年能够建成。这些未来都将有力保障公司发展前景。 行业基本面未根本转变,保障房建设利于阶段性供需改善 从钢铁行业来看,由于行业上游矿价受制于人、中游钢企定价能力缺失产品库存高企、下游需求环境没有根本转机,我们对钢铁行业仍然持谨慎态度。但就3、4季度来看,保障性住房建设有望在9、10月份的开工旺季加速,对钢铁行业形成阶段性的支撑,而且由于需求集中释放,有利于阶段性的改善供需关系。 估值较低,维持“推荐”评级 我们维持公司11/12年每股收益0.85、0.97元的业绩预测,对应市盈率分别为10.7、9.4倍,估值较为低廉,维持公司“推荐”评级。

维持“谨慎推荐”投资评级 基于以上的判断,我们维持公司2011、2012年每股收益0.47、0.95元的业绩预测,上调2013年的每股收益到1.41元。目前公司股价对应2011-2013年市盈率分别为61、30、20倍,我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

近期我们调研走访了北京利尔,就公司经营现状及未来发展战略等相关事宜与公司方进行了沟通交流。通过此次调研,我们得出以下结论: 公司主营业务为钢铁工业用耐火材料的生产和销售,是国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包商之一,钢铁耐材占公司总收入的95%以上。 公司产品主要包括不定形耐火材料、机压定型耐火制品、耐火预制件、功能耐火材料和陶瓷纤维制品等五大系列,10年营业收入7.08亿,EPS(摊薄后)0.43元,毛利率为34%,高于同行业公司平均水平。公司未来三年产能将进入扩张期。10年-12年,耐材制品产能将分别达到18万吨、22万吨和40万吨,计划2015年达到90万吨左右。 公司开创“整体承包”新模式,同时进一步打造产业链:一方面向下游钢企合资建厂延伸,拟投资7500万元与包钢股份成立合资公司,牢牢把握大型钢企市场份额;另一方面,向上游资源延伸,计划收购原料资源镁砂、铝矾土等,控制资源和成本。同时,公司也探讨在继续巩固耐火材料行业龙头地位的基础上,未来进行行业内收购兼并、新产业整合,为公司战略重组预留发展空间。 2011-2013年EPS分别为0.47元、0.95元、1.21元,业绩三年复合增长率为41%。目前估值分别为56倍、28倍和22倍,由于公司具备较好的成长性,我们首次给予“谨慎推荐”的投资评级。

评论: 下游应用领域需求旺盛,近期金刚石价格普遍上涨10%左右 人造金刚石具有高抗压强度、高耐磨性和耐腐蚀性等特点,被广泛应用于锯、磨、切、钻等工具领域,用于加工各类有色金属及合金、陶瓷、工程塑料、木材、复合材料、石材和玻璃等,同时由于具有优异的电学、光学、热学、声学、电化学性能和极佳的化学稳定性,也成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领部不可或缺的材料。据该项目可行性研究报告分析与预测,2001-2010年,我国人造金刚石产量由16亿克拉迅速增加至90亿克拉,年均复合增长率21.05%,截至2010年产量占全球总产量90%以上。未来几年国内需求量可保持年均复合增长率30.49%以上,2013年国内市场需求量将达200亿克拉(其中高品级金刚石市场需求量占60%)。同时2013年全球人造金刚石需求量可达300亿克拉,且在一段时间内需求量将保持30%以上增长。近期,国内下游诸多行业对金刚石及其制品需求强劲,同时日本地震之后的灾后重建也加大了对中国建材的需求, 金刚石价格普遍上涨10%左右。 公司现已具备12亿克拉的生产能力,此次投资项目建成后产能将达25亿克拉左右 目前国内人造金刚石生产企业中中南钻石股份有限公司(25亿克拉/年)产能位居第一,黄河旋风股份有限公司(15亿克拉/年)位居第二,豫金刚石紧随其后,目前已经具备12亿克拉/年的生产能力。根据公司的规划,2012年公司金刚石产能规模将达到15亿克拉左右。此次拟建设项目建成投产后,到2013年年中公司累计产能规模将达到25亿克拉左右,较目前增长100%以上。高品级金刚石比例进一步提高,打造国内高品级金刚石生产和出口基地 目前我国人造金刚石生产大部分为中低品级产品,利润水平低且已不能满足下游技术进步的需要,高品级产品仍需大量进口。为实现由“生产大国至强国“的发展战略转变,提高人造金刚石单产及品级成为首要任务。公司在人造金刚石领域具有十多年生产经验,在原辅材料制备、专用合成设备研发和合成工艺控制等方面具有行业领先优势,该项目利用公司最新开发的HJ-6型人造金刚石合成压机、先进生产工艺和具有发明专利技术的新型原辅材料技术建设人造金刚石生产线,综合技术处于国内领先和国际先进,高品级产出率由行业先进水平(30%)提高到国际先进水平(50%以上),并且成本较国内传统工艺下降20%左右。项目建成投产后,将有利于我国金刚石产品结构的调整,提高高品级金刚石比率,利用出口打破目前国际市场上高品级人造金刚石由美国DI 公司(2亿克拉/年)和英国EIEMENT.SIX(2亿克拉/年)等少数公司垄断的局面,同时在国内市场部分替代进口产品。 项目投产后,将确保公司未来三年的高速成长 若该项目按计划达产,按照股本3.04亿计算,2014年将为公司贡献营业收入49,587万元(含出口2850万克拉, 3700万元),税后净利润14,467万元,带来EPS 增厚0.48元。根据我们前期调研报告分析,公司在2011、2012年将实现EPS 0.56元、0.81元,同比增长120%、40%。该项目按计划顺利达产后,2014年公司人造金刚石产量将增至25亿克拉左右,贡献EPS 为1.17元;同时公司金刚石线项目按计划至2014年可全部达产并将在光伏领域内大范围推广使用,该项目可增厚公司2014年EPS 约为0.17元,届时累计EPS 为1.34元。 维持公司“推荐”投资评级 由于该项目暂时对2011、2012年业绩没有贡献,2013年以后才将逐步贡献利润,我们按照2011、2012年每股收益0.56、0.81元测算,目前公司股价对应市盈率分别为29倍和20倍。鉴于公司的产品正处于蓬勃发展期,我们认为其合理估值应在40倍-45倍之间,较目前有较大提升空间,我们维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 1、 项目投产、达产不达预期; 2、 未来进入者较多导致毛利率下降程度超过预期; 3、 金刚石切割线市场开拓不达预期的风险。

公司于23日晚公告:2011年5月20日,公司与江西赛维LDK太阳能高科技有限公司(以下简称“江西赛维”)签订了《采购合同》,公司向江西赛维供应规格为0.13mm 的超精细钢丝5,200吨(约合50,000,000Km)。 我们原对公司2011、2012年切割钢丝产量预测分别为8000吨、14000吨,单位均价假设分别为11、10万元/吨, 在此假设下公司2011、2012年每股收益分别在0.63元、0.83元左右。此次公司签订LDK 订单后,虽然全年销售规模有望超过我们的预期,但因为销售均价因线径不一而价格高低不一,我们暂时维持原来的业绩预测,并维持公司“推荐”评级。

近期攀钢钒钛股价走势大幅走低,股价从第二次现金选择权行权日(4月25日)前的14元左右下跌到目前的11元左右, 跌幅超过20%。我们通过与公司交流和分析认为:公司基本面整体依然向好,一些公司治理以及资产注入等利好尚存悬念,还值得期待,近期股价下跌主要属市场恐慌。经过近期市场的对周期类股票的杀跌之后,公司股价回落到11.13元/ 股,目前公司市值638亿元,对应18.1亿吨的铁矿石可采储量吨储量市值为35元,对应42亿吨的资源储量吨储量市值只有15元。目前A 股公司中金岭矿业吨可采储量市值220元,吨资源储量市值175元;凌钢股份吨可采储量市值102元,吨资源储量市值67元;酒钢宏兴吨可采储量43元,吨资源储量36元。这一类公司铁矿石资源市值均远远高于攀钢钒钛,而攀钢钒钛的钒和钛资源价值更远未体现,显示公司股价被低估。目前公司股价对应2011、2012年市盈率分别为23、12倍。估值相当低廉,我们维持公司“推荐”投资评级。

近日,我们实地调研走访了豫金刚石,就公司总体发展战略、各项业务现况及前景以及所开发项目的技术研发和市场化等问题与公司主管业务的领导进行了深入沟通交流。通过交流和参观,我们得出以下结论: 1、公司传统业务人造金刚石正处于景气周期的快速成长期,公司的生产技术日臻成熟,产品结构逐步向高端发展,下游机械行业和基建规模的迅速发展,使其人造金刚石市场需求呈现爆发式增长态势,其优良性能在高新技术领域正在得到广泛应用。公司11年的人造金刚石产量将达12亿克拉,产品档次和盈利能力在同行业处于领先水平,产品平均毛利率达到40%以上; 2、公司凭借多年的技术积累,积极转型,将其研发和产品逐步向光伏产业拓展。市场广泛关注的光伏产业专用微米钻石线,其项目进展远超出我们的预期,目前已从产品中试阶段实现了向生产阶段的跨越,一个全新的光伏产业专用微米钻石切割线生产厂计划年底投产,该产品将广泛用于光伏产业所需多晶硅、单晶硅和LED蓝宝石材料的切割,预计2012年其产量可达到15万公里,恰逢光伏太阳能产业爆发性增长的大好机遇,将成为公司新的利润增长点; 3、如果公司的经营能顺利发展,公司的盈利能力将实现快速腾飞。2011年传统人造金刚石业务的业绩水平可实现翻番,达到0.56元/股;2012年,人造金刚石产量达到15万克拉,在毛利水平不变的情况下,可实现0.7元/股;光伏金刚石切割线生产线按15万公里产能达产率67%考虑,约可贡献0.12元/股。综上分析,我们预计公司2011年、2012年将分别实现每股收益0.56元和0.81元,同比分别增长120%、40%左右。鉴于公司的产品正处于蓬勃发展期,其盈利水平可保证未来3年年均复合增长率50%以上,按此测算,2011年、2012年的PE分别为32倍和23倍,而高成长行业按照PE/G估值,其合理估值应在45倍左右,估值具有较大上升空间,我们首次给予公司“推荐”的投资评级。