事件:润和软件发布公告,1、公司拟以自有资金1,650万元增资参股苏州博纳讯动15%的股权;2、公司拟出资1亿元在上海设立金融云全资子公司(润和云服务(上海)有限公司);3、公司拟出资510万元在广州设立智能电网控股子公司,持股51%。 点评:战略投资博纳讯动,大幅提升公司金融云平台PAAS层的技术实力。博纳讯动主要面向各行业大中型企业用户提供博云全栈式云计算解决方案,协助企业完成IT系统云架构的实施和运维。当前公司主要聚焦在金融和电力等领域。2015年,博纳讯动的解决方案已在江苏电力、某大型股份制银行和某全国性大型金融支付机构等客户成功落地,是国内第一家在国有电力和股份制银行、支付机构等大型金融机构的重要生产系统中提供基于Docker的PaaS平台的云计算服务企业。我们认为,公司战略投资博纳讯动意义重大:一是润和可以利用博纳讯动对金融、电力等领域客户云计算需求的深度理解与领先的产品及解决方案交付能力,提升公司在云平台PAAS层的实力;二是公司本身在金融、电力行业就具有非常丰富的行业资源,双方可以协同打造“行业+云”的具备差异性的行业解决方案,协同效应十分明显。 设立金融云服务子公司,公司金融云战略进一步落地。公司设立上海金融云服务子公司,旨在搭建一个金融云落地平台。润和15年底正式宣布开启“云端”新战略,公司与基础云平台厂商(IaaS)共同合作全新打造的金融IT云平台有望在今年上半年落地,届时风控、直销银行、供应链金融、基金代销乃至最终的核心系统以及保险IT系统都将实现云化。未来公司将从项目模式升级为saas模式,商业模式将出现质的飞跃,创新空间被极大地打开。 设立智能电网广州子公司,瞄准华南地区智能电网信息化市场。随着电改的推进,智能电网信息化市场前景广阔。公司此前主要客户为江苏国网,在南网领域属于空白。因此设立智能电网广州子公司,旨在拓展华南地区市场,创造新的利润增长点。 具备极强的安全边际,维持买入。预计16-17年净利润分别为3.57亿、4.64亿,EPS分别为1.00元、1.3元,同比增长68%、30%。当前股价对应PE分别为33倍、25倍,具备非常高的安全边际,且后续金融云平台落地催化剂明确,维持买入评级。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;并购整合不顺,业绩承诺不达预期;新业务拓展不及预期;系统性风险

投资要点: 事件: 高升控股发布公告,公司拟以19.58元/股发行3319.71万股并支付现金5亿元,合计作价11.5亿元收购袁佳宁、王宇持有的莹悦网络100%股权。同时拟以不低于19.58元/股非公开发行不超过58,733,401股、募集不超过11.5亿元的配套资金,用于本次支付本次交易现金对价、投入高升云安全系统项目、莹悦网络大容量虚拟专用网基础设施第二期拓建及补充流动资金。莹悦网络承诺2016-2018年净利润分别不低于6000万元、7000万元、9000万元。此外,公司在停牌期间,将传统纺织业务剥离并推出股权激励方案:拟向公司董事、中高级管理人员以及核心业务(技术)人员合计50人授予346万股限制性股票,占总股本的0.81%,授予价格为10.87元,行权条件为2016-2018年扣非后净利润分别不低于1.07亿、1.46亿和1.94亿。 莹悦网络是国内领先的专业化智能大容量虚拟专用网服务提供商。公司是国内虚拟专用网行业的主要竞争者之一,累计服务大型企业客户超过100家,在广电行业、IDC与CDN、大型互联网公司、ISP行业等带宽需求量和增长量较大的行业中处于国内同行业的领先地位。其DPN 产品的推出,更有效地解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈。公司自身的行业经验和节点优势十分明显,截止2015年6月末,公司业务站点达到75个,且公司将拟使用配套募集资金进行第二期147个站点的拓建项目,最终扩展到222个大容量的业务站点,由此实现全国重点县市的全覆盖。预计到2016年底,主要业务站点将会相继完工,届时将会大幅提升公司的规模空间。 掌握稀缺“管”道资源,高升“云、管、端”战略进一步完善。公司收购莹悦网络,双方将发挥极大的协同效应:1、公司可以利用莹悦性价比更高的DPN网络链路进一步提高IDC、CDN业务的稳定性、及时性和可靠性,降低公司成本;2、实现了公司从IDC、CDN(“云”)到数据传输业务(“管”)的延伸,进一步完善了公司的“云、管、端”战略;3、将大幅提升公司的业绩水平。 盈利预测与投资建议:考虑到公司实际经营情况,我们上调公司2015-2017年原有盈利预测至1.00亿、1.40亿、1.97亿元,对应EPS分别为0.23、0.33、0.46元。加上莹悦网络2016-2018年业绩承诺0.6、0.7、0.9亿元,因此预计公司2016-2017年备考净利润为2亿、2.67亿元(不考虑其他外延收购),公司当前市值为137亿(1月5日收盘价),考虑并购及配套增发后市值为166亿,对应PE 83倍、62倍。考虑到公司未来仍有望进一步通过外延方式继续完善“云管端”战略,维持买入。 风险提示:公司新业务推进速度低于预期。

投资要点: 东软集团:桎梏解除,蛟龙出海。公司是中国最大、最老牌的IT解决方案与IT服务供应商,近几年治理结构问题成为制约公司发展的最根本因素。公司于12月17日公告非公开发行预案,通过定增绑定管理层利益,使得管理层与上市公司利益趋于一致,解除了公司多年来发展的桎梏,对公司具有十分重要且深远的意义。三大战略开启东软发展新纪元。未来东软集团将在三大业务领域全面发力:1、大健康战略(医疗健康与医保领域);2、汽车电子与车联网战略;3、大数据与云平台战略。我们非常看好公司依托深厚的技术、产品、资源及创新底蕴,在云计算大数据时代继续引领行业发展。 医疗大健康战略:全产业链布局,龙头腾飞在即。东软凭借医疗设备、医疗IT和服务以及健康管理“三驾马车”完成了医疗健康领域从软件到硬件、从技术到服务的全产业链布局,成为了医疗健康领域实至名归的龙头。东软熙康与宁波市卫生局整合区域医疗资源,联手打造城市云医院平台,开创了基于健康数据的O2O闭环医疗服务模式。东软还在医疗大健康领域拥有全产业链医疗大数据的积累,有望成为医疗控费领域的真正赢家。 汽车电子与车联网战略:乘市场东风,积极布局新能源汽车电池组管理,驾驶行为数据分析等高端价值新业务。创新商业模式,从“卖人头”的OEM模式走向卖授权的知识资产驱动增长模式。 大数据与云平台战略:公司UniEAP和SaCa平台在政府、医疗、制造、电信、能源、教育、金融、交通等十多个行业领域已拥有2,500多家客户、几万名开发者,服务于近10亿用户。 盈利预测与投资建议:预计公司2015年-2017年归属于母公司的净利润分别为3.59亿元、4.41亿元、5.62亿元,分别同比增长40.4%、22.8%、27.4%,对应2015-2017年EPS分别为0.29元、0.36元、0.46元。综合考虑公司医疗大健康、车联网、云计算大数据三大战略布局以及传统业务发展情况,我们认为公司目标市值至少在700亿以上,给予买入评级。 风险提示:1、公司医疗大健康业务布局推广不达预期;2、公司车联网新业务模式推广进展缓慢;3、公司传统业务受宏观经济及汇率影响出现大幅下滑。

投资要点: 互联网教育是公司未来发展重心。拓维信息从校讯通业务起家,通过“内生+外延”的方式,已成为国内最大的校园信息服务运营商。目前的教育服务业务范围,已涵盖湖南、广东、安徽、云南、吉林、辽宁、山东、福建、广西等15个省份,拥有线下运营团队1,300余人,可直达25,000所中小学校和4,000所幼儿园,服务用户1,500万人,收费用户超过600万人。这些渠道资源使公司可以快速精准的到达渠道所覆盖的学校、老师、学生和家长,一方面将教育内容产品、工具产品向目标用户推送,并提供个性化的线下服务;另一方面可收集目标用户教学资源和学习过程数据,进行数据挖掘和分析,以更精准的继续向用户推送教育产品,形成闭环。基于该优势,拓维发力互联网教育,互联网教育为公司打开了未来的成长空间,是长期发展的重点。 打造0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O平台,构建产业生态链。今年,拓维信息收购海云天、长征教育,加上原有菁优科技、高能100、湖南天天向上等,打造了从0-18岁的完整教育业务体系。公司后续将以长征教育为核心,打造幼儿家园共育平台;以海云天的教育测评技术为基础,打造在线阅卷平台;以菁优网作业通产品为基础,打造在线作业平台;以高能100 在线培优产品为基础,打造在线学习平台。 通过持续的收购后,拓维信息所打造的基础教育阶段在线教育生态系,将从三个方面产生价值:一是,各主体所构筑的生态系整体将产生聚合效应,以“平台”的力量继续吸引其他资源的汇聚;二是,生态系的统一运作,可将各主体分散的研发力量、渠道力量集中使用,大数据统一收集,从而节省研发成本并提高研发效果,整合线下渠道提高O2O的沟通效率和效果,增大数据收集范围以提升数据库的价值;三是,各标的公司可借助其他主体的力量通过协同效应强化自身的竞争优势。 盈利预测与估值。拓维的互联网教育业务为公司打开了未来的成长空间,是长期发展的重点。游戏业务作为公司现金牛业务,为公司发展提供现金流支持。 基于拓维信息在教育和游戏领域的良好成长性以及14 年、15 年将相关并购标的陆续纳入合并范围,我们预期公司收入将实现快速增长。预计公司2015-2017年将实现营业收入13.16亿元、15.4亿元、17.77亿元,实现净利润2.41亿元、2.96亿元、3.44亿元,对应EPS分别为0.58元、0.71元和0.82元,当前股价对应的估值分别为68倍、55倍、48倍。拓维信息的估值水平与市场上从事互联网教育的相关上市公司相比相对偏低,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:教育业务并购整合不达预期。

投资要点 东北地区领先的IT服务提供商,坚定不移向智慧医疗及医疗大数据服务商转型。荣科科技传统主业主要是数据中心的建设、集成和运维服务,是东北地区领先的IT服务提供商,在智慧医疗领域,公司建立了从卫生厅到医疗服务机构的多层级的客户资源体系,同时,公司开发的健康档案系统、新农合系统已覆盖了超过600万人。2014年开始,公司先后定增3.9亿投入医疗大数据项目、控股临床医疗信息化领先厂商上海米健。未来公司将致力于成为临床应用细分领域的领导者、数据平台方向的区域领导者和医疗健康大数据领域的创新者。 差异化定位临床医疗信息化及医疗大数据领域。荣科差异化定位于临床医疗信息化及医疗大数据领域,公司智慧医疗解决方案及产品主要包括三类:一是临床应用细分领域产品,包括重症监护(ICU)、急诊、血透、麻醉、护理等主要产品;二是数据平台级产品,主要包括物联网设备数据采集平台、医疗系统集成平台、远程医疗云平台、区域健康档案平台、基于分布式架构的区域数据共享平台以及区域云医院平台等。三是健康大数据O2O平台。公司目前拥有的临床应用细分领域产品及数据平台级产品市场空间将达到200亿元左右,将为公司未来成长提供广阔的空间。 创新健康大数据O2O平台战略,争做社区云健康服务先行者。荣科健康大数据O2O平台旨在探索个性化诊疗创新服务模式和运营机制,构建健康服务产业生态系统。从长远来看,荣科打造的健康管理O2O平台拓展空间巨大,且荣科具备丰富的资源条件来保障该模式的推进与落地;从短期来看,荣科也已找到可借鉴的成熟商业模式在东北地区进行复制落地,有望在较短时间内实现收入规模的扩大。因此我们非常看好公司未来成长为区域性健康管理O2O龙头的潜力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司今明两年都将是公司新业务投入及业务结构调整期,因此我们给予公司2015年和2016年相对谨慎的业绩预测,待业务结构调整到位后,2017年公司业绩有望实现快速增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.20元、0.29元,智慧医疗未来三年复合增速有望达到96%,给予买入评级。 风险提示:1、临床医疗信息化产品推广不达预期;2、健康管理O2O平台无法探索出有效盈利模式;3、宏观经济持续下滑,导致公司传统业务业绩大幅下滑。

投资要点: 事件:易华录和老龄委及瑞智金达三方共同出资设立华录健康养老发展有限公司,易华录出资3000万元占60%股份,老龄委与瑞智金达各出资1000万元,各占20%股份 政策支持导向,养老产业迎来蓬勃发展期。当前我国已进入人口老龄化快速发展阶段,各部委也纷纷出台相关政策促进养老服务业持续健康发展,养老产业迎来蓬勃发展期。预计2015底养老健康管理市场规模将超过800亿,未来每年市场规模将超过1000亿,市场前景极为广阔。 老龄办独家授权,参股新公司实现利益绑定。老龄委是老龄办直属事业单位,承担老龄办委托的全国老龄信息化建设、老龄统计、发展智慧养老、老龄信息监测报送等工作。公司此次通过老龄办的独家授权并与老龄委成立合资公司,可以获得老龄委的政策支持与老年人健康数据。 定位健康养老大数据,收入源自政府补贴及数据第三方运营。新设公司的战略定位是健康养老大数据服务公司,实现了公司在政府大数据中健康养老领域的突破。新公司业务模式则是通过老龄委的政策支持与专用设备采集老年人的健康数据,对接第三方服务,其收入一方面来源于政府补贴,另一方面则是将信息整合成有效服务进行营销,对接制药企业,银行和保险等机构,对其业务形成有效支撑,从而获得第三方运营收入。 盈利预测与估值:我们继续看好公司在智慧城市行业的产业地位以及政府数据运营服务的业务前景。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.67/0.99/1.54元,分别对应15/16/17年72/49/32倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气,公司转型进度不及预期

投资要点: 事项:公司在11月28日发布公告以协议转让方式获得海光公司45%的股权,转让价格13,852.56万元。转让完成后曙光信息产业股份有限公司持有海光公司股权从原来的29%增加至74%,获得绝对控制权。 海光公司预计将成为曙光芯片业务核心投资和研发平台。根据公告披露:海光公司的经营范围是高新技术产业投资、科学研究和技术服务业;持有海光公司1%股权的自然人股东唐志敏是国内芯片设计领域顶尖专家,曾任中国科学院计算技术研究所所长常务助理,主管科研工作和与芯片开发有关的业务工作,目前任中科曙光首席技术官及中国科学院计算技术研究所主任研究员。在目前芯片国产化如火如荼开展的形势下,华为、同方、紫光等企业纷纷大手笔布局,中科曙光作为国内CPU芯片研发设计鼻祖中科院计算所的孵化企业,控股海光公司大力布局芯片产业是必然选择。 X86架构CPU芯片是目前市场绝对主流,国产化空白亟待填补。随着自主可控信息化需求的日渐升温,与国外巨头合作开发也成为CPU芯片自主可控的重要路径,如中晟宏芯与IBM的合作、天津飞腾与ARM的合作等,而作为通用处理器领域绝对霸主的x86架构全球市场份额达90%以上,其国产化目前仍是空白。公司与AMD在芯片领域有长年的合作关系,未来有望通过技术合作共同开发X86架构国产化市场。 X86芯片国产化市场利润空间巨大。2014年中国X86服务器全年总销量178万台,销售额350亿元,其中政府军队等自主可控潜在市场份额占20%左右约70亿规模,另外中科曙光自身服务器市场占比10%左右约35亿规模,按照CPU占服务器总成本30%及20%净利润计算,X86架构CPU国产化利润空间约4.2亿,自身服务器芯片替代利润空间约2.1亿,再考虑到未来云计算大数据产业对服务器需求快速增长,芯片利润空间巨大。 盈利预测与投资建议:预计公司2015~2017年EPS分别为0.60元、0.90元、1.45元,对应PE为166、111、69倍。作为高端服务器的龙头企业,公司在传统服务器和高性能计算机业务保持高速增长的同时,开发x86芯片想象空间巨大,并与VmWare合作积极开拓云计算大数据蓝海市场。我们判断公司战略布局价值不低于浪潮信息与华胜天成之和,短期目标市值450亿,维持“买入”评级,继续强烈看好! 风险提示:宏观经济影响下游政府企业需求;国产化替代进度不达预期。

盈行金融主营业务为提供互联网金融资产交易平台解决方案并拥有独立的基于移动互联网的第三方互联网资产交易平台。盈行金融2014年营收298万元,净利润101万元,整体估值1.3亿元。盈行金融的主要业务分为两部分:一是为商业银行和其他金融机构提供互联网金融资产交易平台的研发、实施和运营等创新业务的服务。公司通过互联网金融创新性产品、金融大数据和云平台帮助地方商业银行解决诸如经营地域、信贷规模、资产结构、存贷比、贷款新增和集中度、产品创新等诸多困境,推进传统银行金融业和地方商业银行创新转型;二是公司独立运营了一个基于移动互联网端独立的第三方互联网金融资产交易平台,并对交易流水进行抽成分利,未来将成为盈行金融主要的收入来源及最大的业务亮点。 公司参股盈行金融旨在积累互联网资产交易平台的运营经验,为后续自行运营资产交易平台奠定基础。介入银行间资产交易市场是高伟达既定的战略之一,此前公司已参股兴业数金,未来有望借助“兴业数金”的天然优势积累并探索银行间资产交易业务模式。此次参股盈行金融即旨在补充公司在互联网金融资产交易平台业务方面的实际运营经验,并完成初期的客户数据和运营数据的积累,为后续自行运营资产交易平台奠定基础。未来在适当时机,公司会逐步导入自身客户资源,建立具备丰富客户资源、合理交易机制的金融资产交易平台。 盈利预测与投资建议。公司外延整合预期强烈,有望进一步完善产品体系,并着力打造金融IT云平台及银行间资产交易平台,最终向综合财富管理平台服务商迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.66元、0.90元,买入评级。 风险提示:互联网金融新业务进展低于预期。

润和软件作为银行IT领域的后起之秀,目前已处于行业领先地位,当前无论从估值角度还是近期涨幅来看,公司均处于金融IT领域的“价值洼地”,处于被严重低估状态,买入评级。 点评: 润和软件通过系列整合已转型成为银行IT领域领先企业。润和软件通过收购银行软件测试领域排名前三的捷科智诚及新一代流程银行核心系统供应商联创智融,成功从外包厂商转型银行IT领域,并通过收购菲耐得进军保险IT领域,至此公司“大金融战略”布局已基本成型。按照公司金融IT业务今年备考规模,公司实力已位于银行IT领域前列。公司战略布局清晰、执行力强劲,未来将持续围绕大金融IT领域通过“内生+外延”双轮驱动继续做大做强,有望在未来3-5年内成长为金融IT领域的第一梯队。 公司当前处于金融IT板块“价值洼地”,被严重低估。从估值角度看,公司2015-2017年对应PE分别为54倍、44倍、34倍,而可比公司对应2016年估值最低都在80倍以上。从涨幅角度看,近20日可比公司最低涨幅都在30%以上,最高涨幅更是超过50%,但同期润和软件仅上涨20%左右。我们认为润和被低估的根本原因在于润和没有像其他银行IT公司那样公开宣传进军金融IT2.0业务的“野心”。但我们认为,平台化、云化是金融IT行业的必然趋势,作为后期之秀的润和并不会缺席这场盛宴。基于此,我们认为,润和目前是银行IT领域的“价值洼地”,被严重低估。 平台化方向转型是润和发展的必然选择,公司迎来绝佳布局时机。金融IT行业向云化、平台化转型是大势所趋。纵观A股上市的银行IT公司,均在大力布局金融IT云平台(高伟达、信雅达、中科金财)、资产证券化交易平台(中科金财、信雅达、高伟达)、征信(银之杰、安硕信息、中科金财、高伟达)等新的业务模式或业务方向。虽然润和至今均没有大肆宣传自己的新业务布局,但其走向平台化、云化战略是必然趋势。且公司也曾在互动易上表示,向中小型银行或非银行金融企业提供金融IT"云服务",是公司完成收购联创智融以后在金融信息化业务领域重点考虑的下一步计划。因此我们认为,当前处于公司新业务落地前夜,正是布局的绝佳时机。 盈利预测与投资建议。预计公司2015年备考净利润为2.88亿,对应备考EPS为0.81元。考虑到联创智融从9月份开始并表,预计2015年实际净利润为2.1亿元,对应EPS为0.59元。预计2016-2017年净利润分别为3.57亿、4.64亿,EPS分别为1.00元、1.3元。当前股价对应备考PE分别为54倍、44倍、34倍,维持买入评级。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;并购整合不顺,业绩承诺不达预期;新业务拓展不及预期。

与VmWare成立合资公司,布局国内云计算市场优势明显。中科曙光与全球云基础架构和虚拟化巨头VmWare宣布组建合资公司布局中国云计算市场,VmWare全球领先的虚拟化技术将成为公司云计算解决方案性能领先的有力保障,伴随着国内云计算市场的迅猛增长,云计算业务将成为公司未来业务的重要增长点。 AMD合作渊源深厚,授权开发x86芯片预期强烈。曙光同AMD向来有比较深的渊源,在高性能服务器和城市云建设上开展了广泛合作。在国产化替代的浪潮下,曙光公司凭借其多年的国产化经验积累,我们对曙光同AMD的合作具有强烈预期,鉴于x86架构CPU市场份额的绝对优势,市场推广潜力巨大。 高性能计算机独占鳌头,未来应用空间广阔。公司拥有业界最完整的高性能计算机产品线,2009-2014年连续6年蝉联中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。在气象预测、石油勘探、密码军工、人工智能等领域应用空间广阔。 通用服务器市场份额国内领先。公司的通用服务器产品形态上覆盖了塔式、机架式;处理器规模上覆盖了单路、双路、四路到八路;并同时拥有Intel、AMD等不同处理器的产品线。无论从性能、功能还有市场份额上,均可媲美HP、IBM等国际知名服务器巨头,未来份额有望进一步上升。 与国产CPU厂商深度合作,自主可控全国产替代值得期待。依托于中科院计算所的天然优势,曙光和龙芯长期以来保持了非常紧密的合作关系。围绕龙芯CPU,曙光公司发布了一整套基于龙芯处理器、拥有自主知识产权、完全自主可控的龙芯家族系列产品,自主可控全国产化替代值得期待。 盈利预测与投资建议:预计公司2015~2017年EPS分别为0.60元、0.90元、1.45元,对应PE为166、111、69倍。作为高端服务器的龙头企业,中科曙光在传统服务器和高性能计算机业务保持高速增长的同时与VmWare合作积极开拓云计算蓝海市场,同AMD合作开发x86芯片想象空间巨大。我们判断公司整体战略布局价值不低于浪潮信息与华胜天成之和,目标市值450亿,给予买入评级! 风险提示:宏观经济影响下游政府企业需求;国产化替代进度不达预期。

事件: 高伟达发布公告,计划使用自有资金出资1.5 亿元参与发起设立保险公司,保险公司注册资本10亿元,出资后公司拟占保险公司注册资本的15%。 点评: 发起设立互联网寿险公司,可为未来进军资产证券化市场积累优质资金。目前共有4家互联网保险公司,除“三马”联手设立的众安财险,另外3张互联网保险牌照分别被易安财险、安心保险和泰康在线财险3家公司摘取。不同于现有的互联网保险公司均以财险为主,高伟达参与设立的互联网保险公司业务将集中于寿险业务。我们认为,公司参与发起设立互联网寿险公司的意义有三:一是获得投资收益。数据显示,2014年互联网保险销售保费收入850亿左右,全市场保费收入超过两万亿,互联网保险销售渠道占比不到5%。今年上半年,互联网人身险实现保费收入452.8亿元,比2014年全年多出近百亿元,首次超过互联网财产险保费规模,对互联网保险保费增长的贡献率突破70%,成为拉动保费增长的绝对主力。因此我们认为,公司参与设立互联网寿险公司未来有望获得较为可观的投资收益;二、有利于完善公司保险IT解决方案。受益于政策推动,保险公司IT需求快速增长,参与设立互联网保险公司,有利于公司完善保险IT解决方案,最大程度分享行业成长红利;三、最重要的意义在于为未来进军资产证券市场积累优质资金。搭建银行间资产交易平台是公司的既定战略,而保险公司天然拥有充足、优质的资金资源,因此公司设立互联网寿险公司,可为未来进军资产证券化市场积累优质的资金资源。 公司是国内最为老牌、产品线最全的金融IT公司之一,且深度参与兴业银银平台,未来有望借助“兴业数金”的天然优势积累在金融IT云服务领域的经验并探索银行间资产交易等新的业务模式,再加上公司自身的技术优势及客户基础,从而最有望做成金融IT云平台及第三方独立银行间资产交易平台的IT公司。外延整合预期强烈,公司有望进一步完善产品体系,并着力打造金融IT云平台及银行间资产交易平台,最终向综合财富管理平台服务商迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.66元、0.90元,买入评级。 风险提示:互联网金融新业务进展低于预期。

事件:启明星辰10月29日晚间发布三季度业绩报告称,第三季度归属于母公司所有者的净利润为3319.18万元,同比增64.11%;营业收入为3.7亿元,同比增46.13%,EPS0.04元;公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为5082.55万元,上年同期亏损1843.6万元;营业收入为8.46亿元,同比增45.51%;EPS为0.06元,上年同期亏损0.02元。预告公司2015全年预计净利润约23500万元~24500万元,增长37.94%~43.81%。我们认为,公司三季度业绩增速及年度业绩预告符合预期,公司将延续高速成长,继续强烈推荐。 内生增长及合并报表为营收高增长主因。公司此前完成书生电子二期24%股权以及合众数据49%股权的收购,营收在三季度报表中贡献了较大份额。同时,受益于网络安全政策不断加码以及全行业增速出现7~8%的较大提升,公司安全产品和服务营销均出现显著增长,内生业务规模扩大。另外公司前三季度增值税退税和出售参股公司股权所获投资收益分别相比去年增加约4300万元和1500万元,为扭亏做出了重要贡献。我们看好公司在行业并购业务整合上的良好表现,预计收购标的将在全年业绩上实现承诺,公司维持高速增长具有较高确定性。 公司是布局广泛全面的行业龙头,坚持走外延式发展的道路将助力公司做大做强。公司近年来先后收购书生电子实现文档安全布局,收购合众数据主攻大数据分析和数据安全,收购安方高科加强高端物理电磁防护和军方渠道。加上之前投资的众多移动互联网和数据安全领域的小团队,实现了在信息安全领域实现高端+低端、硬件+软件的全行业布局,充分发挥客户整合和渠道整合优势,进一步巩固了公司的行业龙头地位。预计公司将继续复制海外网络信息安全龙头企业的成长路径,通过不断地并购整合做大做强,成为行业历史性机遇的最大受益者。 在网络安全成为国家领导人外访的必谈主题后,我们判断网络安全行业将在中长期继续维持较高景气度,2015年全行业增速有望迎来拐点实现翻倍,公司作为行业龙头将最为受益。预计2015、2016、2017年考虑增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.63元,对应PE分别为103、73、50倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:外延式发展不及预期

投资要点: 事件:超图软件10月28日晚间公告公司入选中上协军工委国防军工板块名单。我们认为,公司成功入选该名单是中国上市公司协会军工行业委员会对于公司规模和市场地位的肯定,彰显公司的军工信息化和基础软件国产化价值。加上IBM大手笔收购天气数据资产有望提升公司气候服务合作价值,继续强烈推荐! 入选中上协军工委国防军工板块名单是对公司在军用地理信息应用业务方面的重要肯定。根据《中上协军工委国防军工板块划分标准》,中上协军工委国防军工板块由军品业务重要性较高、军品业务规模较大的上市公司组成。该板块是由中国上市公司协会军工行业委员会按照相关划分标准进行评定,旨在规范国防军工板块划分,提高国防军工板块划分的科学性和准确性,对于投资者进行投资决策有重大意义。军工行业是公司产品的重要应用领域之一,公司多年来在军工行业不断深耕细作,助力推动军事地理信息应用的深度发展,并承揽了多项军用地理信息应用项目,能够提供较为完整的军事地理信息应用解决方案。公司入选中上协军工委国防军工板块名单是上协军工行业委员会对公司规模和市场地位的肯定,有利于提升公司品牌和市场形象,对公司相关业务的拓展有积极意义和促进作用。 气候服务合作价值逐步显现。据报道,IBM近日已经接近与美国天气企业“天气公司”就收购其数码和数据资产达成协议,预计规模可能会超过20亿美元,此举将帮助IBM大规模进军以天气实时和历史数据为根基的气象信息化服务市场。IBM尤其感兴趣WSI部门,其负责对“天气公司”所收集、操控的科技和天气数据进行汇总,并向从航空公司到公用企业再到保险公司在内的企业发布牌照。超图软件于7月份和国家气候中心签署了《关于加强气候服务合作的战略协议》,将在气候产品的增值服务、销售、推广等方面进行战略合作。公司将在多个行业开拓应用市场,不断增加气候服务的覆盖面,未来可能成立联合实验室,研发或改进可供销售的气候服务产品,并发展大数据、数据挖掘在气象灾害风险管理中的应用技术。我们认为,除了进军尚属起步阶段的我国气象服务市场大大拓展公司市场空间之外,IBM对天气数据进行规模高达20亿美元的并购揭示了该领域大数据及数据服务的价值,公司在该领域的提前布局将使公司估值得到有效提升。 公司长期深耕GIS基础软件平台,国内龙头地位稳固,百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,业绩近期有望实现快速增长,并且将长期受益于该项目带来的数据运营。预计公司2015~2017年EPS0.36、0.57、0.79元,对应PE99、63、46倍,继续维持“买入”评级! 风险提示:外延式发展不达预期。

2015Q3业绩预告增长靓丽,充分证实长期高增长可持续 公司发布2015Q3财报,前三季度营收20.1亿元,同比增长47.08%,净利润5.58亿元,同比增长82.44%。其中第三季度单季收入同比增长57.15%,净利润同比增长109.47%;毛利率同比提升3.17%,收入结构与带宽复用进一步优化;刨除三季度确认的政府补贴等营业外收入影响,能够代表经营效率的营业利润同比增长94%。三季度单季的收入净利润增速双双超过我们此前的预期。在依然受到营改增影响Q3,公司的收入增速呈现明显的增加趋势,与该季度网络剧井喷、国庆阅兵直播等事件影响直接相关。因此,我们并不认为互联网流量基数变大后增速就会明显放缓,网络剧方兴未艾,未来还有超高清、3D、VR等新型应用等待落地,目前互联网应用形态的发展远远没有达到成熟稳定的态势,我们依然对公司业务的需求和收入继续保持高速增长抱有充足信心。 携手思科共同进军企业云市场,实力愈加壮大 日前,公司与全球领先的网络解决方案提供商思科签署合作备忘录,共同拓展企业云服务市场。思科是继VMware之后,公司在企业云领域达成合作的又一国际巨头。思科深耕大型企业市场多年,不论在客户渠道还是产品技术方面都与网宿形成良好互补。至此,公司在企业云市场从基础架构、底层平台到应用产品的产品链可以说是已经成熟,后续推广的加速落地将可以期待。 社区云落地在即,催化剂充足,维持“买入”评级 公司的定增募资已于9月24日获得证监会反馈意见,按照乐观情况估计,将有望在年内获得批复,22亿资金的入手将大大加快社区云业务的铺开进度。考虑到社区云业务收费模式尚不明确,我们在盈利预测中仅保守考虑CDN业务,预计2015~2017年对应定增摊薄后EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元。传统CDN未来3年保守估计50%的复合增速将继续牢牢支撑当前股价的估值,即将落地的社区云不仅有望为公司带来业绩上的飞跃,平台型的业务模式更有望大大提升估值中枢,维持“买入”评级。风险提示:新业务在收入中占比提升尚需时间;创新业务拓展市场风险;新技术替代风险

投资要点: 事件:超图软件10月23日晚间发布三季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为598.26万元,较上年同期的88.97万元大增572.44%;营业收入为1.04亿元,较上年同期增92.59%;基本每股收益为0.03元。而从年初至报告期前三个季度,归属于母公司所有者的净利润为929.28万元,同比增长221.72%;总营收为2.61亿元,同比增长47.01%。我们认为,三季报及累计盈利同比大增是不动产登记项目和国家自主创新政策推动逻辑的进一步兑现,继续看好不动产登记建设给公司发展带来的历史性机遇,给予公司强烈推荐。 内生加外延助力公司业绩大幅增长。公司三季度实现营业利润143.36万元,相比去年同期亏损675.48万元实现了大幅扭亏。公司在6月份以现金的方式成功收购南康科技后,净利润增厚约350万元。而营业外收入这一块,相比去年约710万元的政府补助,今年政府补助金额下降至约400万元。考虑到政府补助降低和收购并表差额部分以及营业利润大幅扭亏,公司通过加大营销力量的建设和完善销售布局等措施使得内生增长成效显著,不动产登记建设逻辑进一步得到验证。 投资设立并购基金,外延式发展预期更趋强烈。公司同日公告董事会审议通过了《关于参与投资设立产业并购基金暨关联交易的议案,公司与宁波思博迈共同投资设立宁波超图道乐股权投资基金,目标募集规模为不超过1.5亿元,其中公司作为有限合伙人以公司自有资金认缴1250万元,投资方向明确为围绕超图软件主营业务,重点投资包括不动产登记在内的GIS应用软件业务领域中有一定规模的企业。这是公司继6月份收购南康科技后外延式发展的又一重要举措,并购基金的运营模式将不断提高公司的投资水平,对公司今后发展和利润水平提高将产生积极影响,可帮助公司获取新的投资机会和新的利润增长点。公司进一步外延式发展的预期得到进一步加强。 公司9月份发布新品SuperMap GIS 8C,融合了云端一体化GIS、二三维一体化GIS和跨平台GIS三大技术体系,继续领跑国产GIS基础平台软件行业。公司5月份获得二级军工保密资格,有望通过国产替换打开军工市场。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,公司业绩有望实现快速增长,并且将长期受益于该项目带来的数据运营。预计公司2015~2017年EPS 0.36、0.57、0.79元,对应PE 88、56、41倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司应收账款2.24亿元,虽然客户多为政府及事业单位,但仍然存在一定坏账风险;另外还存在未来外延式发展不达预期的风险。