现阶段行业发展较为受限。中国经济处在驻底中,整体信贷风险不断攀升,尤其是现在传统的重点产业均面临较大盈利和转型压力,银行业靠传统重点信贷的盈利模式面临空前挑战;2)行业内部结构调整, 未来分工明确。由于金融市场的日趋完善,我国逐渐形成立体商业模式(国有四大行、股份制银行、地方城商行、民营互联网银行);3) 银行业务模式不断改进,未来空间大。但随着未来市场的进一步发展, 对投资银行、专业权威的资产管理以及跨境投资和跨境金融服务的需求会迅速上升,我们认为这是未来工商银行发展的新沃土和新的契机。 风控能力强。工商银行有严格的风控传统,风险控制能力较强,同时拥有先进的风控模型。从不良贷款结构来看,2016 年上半年,工商银行的绝大多数不良贷款为次级贷款,次级贷款占不良贷款比例为50.3%,为五大行中比例最高的银行(建设银行47.2%,农业银行22.3%,中国银行48.9%,交通银行38.6%),表明工商银行的不良贷款回收可能性或损失比例在五大行中处于相对占优。 经营多元化。我们看到工商银行近期也在积极转型,积极布局互联网银行、投资银行以及私人银行,我们认为工商银行所积累的强大的企业、机构以及个人客户群体会为工商银行开展相应业务带来极大的优势。同时随着工商银行在中央层面的政策性优势进一步体现,比如会成为债转股的首批受益人。以及工商银行在国际业务上的不断拓展, 我们认为工商银行长期来看有较大发展空间。 工商银行的盈利能力较强。根据2015 年报,拨备前利润年同比增长率为7.6%,远高于中国银行(3.9%)以及农业银行(4.9%),同时工商银行的净利润回报率为17.06%,高于同业的17.04%均值。虽然工商银行在2016.1H 拨备前利润同比增长仅为1.8%,但我们认为这是由于工商银行在2Q 加大了不良贷款核销力度,而对利润产生的侵蚀作用。 投资建议:公司现在处于历史最低估值区间,加之5%以上高股息率我们给定目标价格4.81 元,对应PB 1.00x,首次覆盖,增持评级。 风险提示:经济超预期下滑;工行不良资产大规模意外暴露。

公司2016年1-9月业绩同比下降2.2%,EPS1.13元 2016年1-9月公司营业收入379.5亿元,同比下降0.05%,归属上市公司股东净利润59.7亿元,同比下降2.2%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润53亿元,同比增长28.4%,EPS1.13元。单3季度实现营业收入139.8亿元,同增1.7%,环比增长4.7%,归属上市公司股东净利润26亿元,同增87%,环比增长18.8%,单季EPS0.49元。 2016年1-9月,我国水泥行业产量同比增长2.6%,增速较15年同期由负转正,提高7.3个百分点;报告期内预计公司水泥销量同比增长,而受水泥累计均价较低影响,营收微降;1-9月归属母公司净利润同比小幅下降因15年同期投资收益较高,扣非后口径显示业绩同比增长近3成。随水泥价格回升,单3季度公司营收回归正增长,业绩增幅较大,4季度有望延续盈利改善趋势。 毛利率提升幅度大,成本费用管控优秀 报告期内公司综合毛利率31.7%,同比上升5.1个百分点;销售费率、管理费率为6.1%、5.9%,分别同比上升0.5、0.8个百分点,财务费率为0.6%,同比下降0.6个百分点,期间费率12.6%,同比上升0.7个百分点。得益于公司优秀的成本费用管控能力,报告期内公司维持30%以上较高毛利率,且期间费率保持基本稳定。 单3季度公司营收同增1.7%;综合毛利率34%,同升10.3个百分点;销售费率、管理费率为5.8%、5.7%,分别同比上升0.3、1.2个百分点,财务费率0.4%,同比下降0.7个百分点,期间费率12%,同比上升0.7个百分点。 盈利预测与投资建议:上调盈利预测与目标价 2016年以来房地产投资回暖与基建稳增长带来需求恢复,水泥行业产量实现同比增长;公司作为行业龙头,预计其水泥产销量增速快于行业平均;公司具备业内最优的成本费用控制力,四季度为南部地区旺季,需求与价格提升,叠加去年低基数效应,盈利改善有望延续。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,积极执行“走出去”国际战略。我们上调对于公司的盈利预测,预计公司2016-18年归属母公司净利润分别为102.6、120.4、131.9亿元,EPS分别为1.94、2.27、2.49元(原预测EPS分别为1.68、2.14、2.48元),上调目标价由23.5元至25.20元,对应公司2016年13倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势大幅恶化,原材料、燃料价格上涨。

公司发布三季度报,前三季度实现收入137.9亿元,同比增长26.8%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长162.1%(扣非后为162.8%),实现EPS0.26元。其中Q3收入47.6亿元,同比增长36.7%,净利1.98亿元,同比增长233.5%。由于16年原料的季节间价差收窄可能会影响四季度贸易套利空间,加之部分北美长约成本及运费略高的影响,公司预计全年业绩增幅有所下降,预计净利润4.11~6.17亿元,同比增长0~50%。我们认为长期来看不必过分紧张长约与运费影响,对于轻烃深加工企业,长约是锁定货源的必要保障,公司已与TargaResources重新议定长约采购价格并将恢复提货,该动作表明公司正在逐步解决原料价格下跌后长协对成本的不利影响,而违约风险的规避有助维持良好的资信,有利公司向世界级轻烃综合运营商的目标成长。 进口丙烷价格仍处历史低位,油价长期温和上行利好PDH:国际市场丙烷价格于14年底进入下行期,虽然目前出现季节性回升,但目前CFR华东价格仍处历史同期低点。美国丙烷出口将长期稳步增长并与中东货源在远东地区低位竞争。目前除美国外主要产油国产量仍处历史高峰,预计冻产协议达成后全球原油供需有望在2017内达到再平衡,油价温和上行,石脑油裂解成本将支撑丙烯价格上扬并利好国内PDH盈利提升。公司扬子江一期投产转固后大幅提升整体利润水平,福基一期即将投产,曹妃甸项目稳步推进,福基二期积极规划中,全产业链优势下丙烷深加工阶梯式成长逐步提升业绩弹性。 进口LPG销售仍存巨量增长空间:短期内LPG销售仍将是公司营收与利润的主要来源,公司近年业绩的快速增长源于国内工业用气的需求增长以及原油价格暴跌后进口LPG相对管道天然气的经济性。至2020年国内天然气消费有望实现超过14%的复合增长,但天然气定价机制改革道阻且长,进口LPG兼具清洁性与经济性,其比较优势在天然气价改理顺之前难撼,在工业用气消费领域仍存巨量增长空间。 盈利预测与投资建议:预计公司16~18年净利润为6.47/13.21/16.61亿元,复合增长率为60.2%。分别对应EPS0.40/0.81/1.02元,给予2017年20倍PE,对应目标价16.2元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:国内丙烯产能集中投放和原料价格波动导致盈利未如预期。

报告期内业绩同比增长113.8%,EPS0.21元 2016年1-9月公司实现营业收入326.8亿元,同比增长26.2%;归属上市公司股东净利润22.7亿元,同比增长113.8%;扣非后归属上市公司股东净利润为18.2亿元,同比增长135.2%;EPS0.21元。单3季度实现营业收入92.3亿元,同增17.6%;归属上市公司股东净利润4.5亿元,同增3103%;单季贡献EPS0.04元。2016年1-9月,预计公司房地产板块结转销售收入同比保持快速增长,水泥板块销量增长叠加价格回升,综合因素引致公司营收同比增长26.2%;而15年单3季度业绩低基数促进公司16年前三季度业绩增幅较上半年进一步扩大。 报告期内综合毛利率同比下降,各项费用率均同比下降 报告期内公司综合毛利率24.7%,同比下降1.1个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.5%、6.8%、3.2%,分别同比下降0.7、1.7、0.5个百分点。期间费率13.6%,同比下降3个百分点。单3季度公司营收同增17.6%;综合毛利率24.5%,同增2.1个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费率分别为4.5%、7.7%、3.8%,分别同比变动-0.5、-1.9、0.3个百分点,期间费率16%,同比下降2.1个百分点。 盈利预测与投资建议 公司地产业务集中在一二线城市,2016年以来房地产板块销售、结转加快,为公司业绩整体大幅增长主因,自有工业地转化为公司特有优势,土地储备充足;三季度以来水泥行业价格涨幅大,公司水泥板块全年盈利改善可期;公司与冀东水泥股权重组完成,未来水泥资产整合至冀东水泥将利于京津冀乃至华北地区行业集中度提升,随供求格局改善与价格回升,中长期水泥板块盈利弹性有望显现,贡献并表业绩。我们预计公司2016-18年EPS分别为0.33、0.36、0.40元,给予目标价5元,维持“增持”评级。 风险提示:水泥需求下滑,原材料、燃料价格上升;房地产板块结转不及预期等。

公司报告期内业绩同比增长25.6%,EPS0.55元 2016年1-9月公司实现营业收入58.7亿元,同比增长4.7%,归属上市公司股东净利润7.8亿元,同比增长25.6%,EPS0.55元。其中,单3季度实现营业收入22.6亿元,同比增长14.2%,归属上市公司股东净利润3.2亿元,同比增长34.3%,单季贡献EPS0.23元。 16年以来石膏板行业下游需求有所回暖,公司经营优秀,原材料成本下降,毛利率同比上升4.5个百分点,盈利能力改善;因15年同期基数较低,单3季度公司营收增速加快至14.2%,业绩同比增长3成以上,从而前三季度业绩增速提升至25.6%。 报告期内毛利率上升幅度大,期间费率小幅上升 报告期内公司综合毛利率35.1%,同比上升4.5个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.4%、9%、1.1%,同比分别变动-0.2、1.7、-0.7个百分点,期间费率13.5%,同比上升0.8个百分点。今年以来公司产品盈利能力改善幅度较大,毛利率提升助力公司业绩实现快速增长。 单3季度,公司综合毛利率36.1%,同升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为3.2%、8.9%,同比分别上升0.06、1.8个百分点,财务费用率0.9%,同比下降0.8个百分点;期间费率12.9%,同比上升1.1个百分点。 盈利预测与投资建议 2016年3季度,公司营收增速加快,盈利能力改善,单3季度业绩同比实现3成以上增速,预计全年盈利可保持快速增长;作为行业龙头,公司综合竞争力强,市占率高且稳步提升,最大受益于行业需求改善;隔墙产品的替代空间巨大,家装市场拓展和国际化战略推进。拟发行股份购买贾同春等合计持有的泰山石膏35%少数股权,方案已获证监会核准批文;作为中国建材集团新型建材重要平台,“两材合并”、国企改革等为公司带来资产整合与机制创新预期。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78、0.84、0.93元,当前股价对应公司2016年PE仅13倍,安全边际高;给予公司目标价12.5元,对应2016年16倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。

报告期内业绩同比增长49.2%,EPS0.47元。 2016年1-9月公司实现营业收入55.2亿元,同比增长5.5%,归属上市公司股东净利润11.4亿元,同比增长49.2%,EPS0.47元。单3季度实现营业收入18亿元,同增1.4%,环比下降7.7%,归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比增长33.7%,环比下降5.6%,单季贡献EPS0.16元。玻纤行业维持较好的供求格局,2016年1-9月全球下游需求稳定增长,公司销量同比增长,优秀的成本费用管控能力更是助力业绩大涨。报告期内,公司经营活动现金净流量达24亿元,同比大增196.7%。 综合毛利率上升,财务费用大幅下降。 报告期内公司综合毛利率43.9%,同比上升3.6个百分点;销售费用率、管理费用率分别为3.8%、8.9%,同比分别上升0.5、0.6个百分点,财务费用率5.8%,同比下降5.1个百分点,期间费率18.5%,同比下降4个百分点。公司前次定增募集48亿元资金中13亿元用于偿还银行贷款,报告期末,资产负债率同比由78.2%下降至54.6%,引致报告期内财务费用规模由去年同期的5.7亿元降至3.2亿元。单3季度,公司营收同增1.4%,环降7.7%;综合毛利率44.2%,同升4.2个百分点,环降1.5个百分点;销售费用率、管理费用率分别为3.5%、9.7%,同比分别上升0.5、1.8个百分点,财务费用率6.4%,同比下降3.6个百分点,期间费率19.6%,同比下降1.3个百分点。 盈利预测与投资建议。 2016年前三季度公司玻纤产品量升价稳、成本下降,加之费用节省,引致业绩大涨,第4季度仍为旺季,公司全年业绩大涨应为确定。玻纤行业下游需求稳定增长,供求格局仍属良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司埃及2期8万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司拟收购中复连众26.5%股权,参与“两材合并”资产整合获进展。预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.7、0.76元,目标价13.9元,对应2016年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。

公司2016年1-9月净利润同比大幅增加88.3%,EPS0.27元 2016年1-9月公司实现营业收入8.3亿元,同增6%;实现归母净利润6393万元,同增88.3%,EPS0.27元;扣非后归母净利润为5491万元,同增115%。 单三季度,公司实现营业收入3.2亿元,同增12.4%,环增14.7%;净利润3820万元,同增84.8%,环增108.1%,EPS0.16元;单季度扣非后净利润3538万元,同增102%。 产品毛利率上升,期间费用率上升,资产减值损失大幅降低 2016年1-9月,公司综合毛利率为31.7%,同增1.8个百分点;期间费用率23.2%,同增0.5个百分点;资产减值损失269万元,占营业收入比重0.3%,同减2.5个百分点。 单三季度,公司综合毛利率35.1%,同增6.2个百分点,环增4.1个百分点,单季度毛利率创2009年二季度以来新高;期间费用率19.5%,同减2.5个百分点,环减6.3个百分点,单季度期间费用率为2014年4季度以来最低。 公司产品毛利率上升主因在于1)陶纤产品销售结构发生变化,高端产品(耐温1260度以上)占比提升;2)奇耐技术助公司陶纤成本下降、生产效率提升,产品综合竞争力上升;3)岩棉产品受益于国家政策,产销两旺。 盈利预测与投资建议: 经营性现金流大幅改善:公司目前更重视营收购量,相较前期注重“量”的扩张,转为对“回款”的高要求,因此带来资产减值损失的大幅下降。前三季度,公司应收账款4.8亿元,同减1亿元;货币资金1.4亿元,同增0.4亿元;经营性现金流净流入2.3亿,同增70%。资金宽裕,致公司银行借款规模降低,减少财务费用约496万元。 与奇耐合作将进一步深化:短期公司业绩增长主要来自于生产技术与内部管理水平的提升,长期增长将更多依靠与控股股东奇耐的全方位合作。我们预计下一阶段亮点在于两者在全球范围内产能调度与销售渠道整合上合作加深。公司主要产线位于山东沂源、内蒙古等地,生产成本相对低廉。未来不排除奇耐将部分高利润但人工费用较高的产品转移由鲁阳生产的可能。销售渠道方面,中国地区陶纤产品销售已由鲁阳全权负责,海外市场两者虽划分独家经销区域,但鲁阳产品仍可通过贴牌或由奇耐独家经销的方式扩大国际影响力。至于季度,鲁阳海外销售占比仅为12%,仍低于濮耐股份17%的占比。 三季度经营数据出现全面改善,净利润维持同比高增长,与奇耐协同效应已逐步体现。看好未来两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。上调2016-18年盈利预测至1.07、1.45亿元和1.88亿元,对应未来三年复合增长率49%。公司市值43亿元,现价对应2017年PE为29x。上调目标价至21.5元,买入评级。 风险提示:与奇耐协作效应不及预期,陶瓷纤维与岩棉销售不及预期。

公司2016年1-9月净利润同比减少20.7%,EPS0.18元 2016年1-9月,公司实现营收80.4亿元,同增8.4%;归母净利润1.8亿元,同减20.1%,折EPS0.18元。单三季度,公司实现营收30.7亿元,同增1.6%,环增0.5%;归母净利润1.04亿元,同减41%,环减7.8%,EPS0.10元。 综合毛利率下滑,期间费用率微升 2019年1-9月,公司综合毛利率11.9%,同比减少1.3个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.1%、4%和1.3%,同比增加0.2个、0.04个和-0.1个百分点。资产减值损失约2亿元,占营业收入比重约2.49%,同比增加0.1个百分点。 单三季度,公司综合毛利率12.2%,同减4.2个百分点,环减0.5个百分点。期间费用率5.9%,同增0.1个百分点,环增0.2个百分点。资产减值损失6698万元,占营业收入比重为2.2%,同减0.5个百分点,环减0.4个百分点。 公司综合毛利率下滑主因为三季度水泥价格涨幅较快,混凝土企业调价滞后所致。随着四季度混凝土价格上调,盈利能力有望恢复。 盈利预测与投资建议: 会计准则合理调整,利润有望增厚:公司计划调整坏账计提规则,预计可增厚2016年净利润总额约9144万元,约占2015年全年净利润26%,须注意,会计准则变更须经股东大会审议通过后方可执行,预计影响将在四季度体现。公司近5年年坏账核销金额占当年末应收账款余额比例不超过0.06%,远低于公司坏账计提比例。公司对中建销售占总营收比例约50%。中建为公司控股股东,且作为央企自身资信良好,历史上从未出现坏账现象。会计准则修改后,公司除不再计提对中建应收款坏账外,其余应收款项坏账计提处理规则保持不变。 提前布局,建筑工业化正在路上:装配式建筑是国家大力发展的方向,预计未来十年装配式建筑渗透率可达30%,对应市场规模约2万亿元。公司所参股的建筑工业化项目中,福建、成都及长沙项目近期已投产,河南项目尚在建设中。待全部投产后,四大基地将形成年产80万立方米PC构件及1.4万环地铁管片产能。目前由于建筑工业化项目刚投产,尚未形成规模效应,因此仍处于亏损阶段。未来随着盈利能力提升,公司在其中扮演角色也将更为重要。前期公司与广西铁投合作协议中也涉及建筑工业化项目的合作事宜,此类项目是公司未来重点发展方向。 订单充沛保障增长,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%,占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。预计16-18年归母净利润为4.24亿元、6.26亿元和8.37亿元。公司定增受西南证券调查而延期,但管理层推进定增决心坚定,底价8.22元依旧倒挂。目标价10.5元,维持买入评级。 风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期

报告期内亏损同比减少25.1%,EPS-0.33元 2016年1-9月公司实现营业收入90.8亿元,同比增长6.5%;归属上市公司股东净利润-4.5亿元,亏损同比减少25.1%;扣非后归属上市公司股东净利润为-4.2亿元,亏损同比减少70.1%;EPS-0.34元。单3季度实现营业收入38.2亿元,同增12%;归属上市公司股东净利润4.8亿元,同比转亏为盈;扣非后归属母公司股东净利润3.9亿元;单季EPS0.35元。2016年前三季度,公司水泥、熟料销量实现快速增长,生产成本有较大幅度下降,公司加强费用管控,改善盈利能力,综合因素致报告期内公司扣除非经常性损益后亏损大幅减少;而三季度受产品价格提升影响,盈利弹性显现尤为明显。 综合毛利率上升与期间费用率下降幅度可观 报告期内公司综合毛利率21.9%,同比上升7.3个百分点;销售费用率为3.5%,同比上升0.2个百分点,管理费用率、财务费用率分别为13.4%、10.2%,同比下降6.7、2.4个百分点。期间费率27.2%,同比下降9个百分点。综合毛利率上升幅度大,而管理费用和财务费用率大幅下降,亦对盈利改善大有助益。 单3季度为北部地区旺季,公司水泥产品量价同升,营收同增12%;综合毛利率32.9%,同升13.5个百分点;销售费用率为3.5%,同比上升0.1个百分点,管理费用率、财务费率分别为10.1%、8.1%,分别同比下降8.3、2.5个百分点,期间费率21.6%,同比下降10.7个百分点。 盈利预测与投资建议 预计报告期内公司销量保持较快增速,因核心市场京津冀地区需求较好,而成本下降较快;三季度水泥产品价格提升幅度较大,扣非后净利润亏损同比明显减少。目前冀东水泥与金隅股份在股权层面整合已完成,实际控制人变更为北京市国资委;后续与金隅股份完成资产整合后,华北区熟料产能集中度提升有利于改善供给端,京津冀一体化又将贡献区域中长期需求增长点,未来可关注公司业绩高弹性显现。我们预计公司16-18年EPS分别为0.04、0.32、0.38元,目标价12元,维持“增持”评级。 风险提示:固定资产投资与房地产投资增速下滑,原材料及燃料价格上升。

公司2016年1-9月净利润同比下降32.8%,EPS0.09元 2016年1-9月公司实现营业收入2.35亿元,同比下降32.8%;实现归母净利润2541万元,同比下降61.1%,每股收益0.09元。单三季度,公司实现营业收入8706万元,同降22.5%,环增46.5%;单三季度,公司实现归母净利润1010万元,同降1.9%,环增122.7%,每股收益0.03元。报告期公司业绩同比大幅下滑主因1)公司已承接的大额订单结算周期较长,收入端尚未能体现。公司今年已公布大额订单规模约为2.2亿元,其中尚有约1.9亿元合同未结算。2)公司近期虽成功切入MGGH,污水处理,烟囱烟道以及幕墙业务领域,但由于产品尚处推广期,未能形成规模。 产品毛利率下滑,期间费用率上升 报告期内,公司综合毛利率33.1%,同降7.3个百分点;销售费用率和管理费用率为7.0%和17.9%,同增3.6和4.9个百分点;财务费用率-0.1%,同降0.3个百分点。报告期内期间费用率24.0%,同增8.2个百分点。单三季度,公司综合毛利率36%,同降1.8个百分点,环增10个百分点;销售费用率和管理费用率为6.0%和18.0%,同增1.9和1.4个百分点,环降1.6和2.5个百分点;财务费用率为-0.3%,同降0.7个百分点,环增1个百分点。期间费用率23.7%,同增3.5个百分点,环降3.1个百分点。三季度公司综合毛利率、期间费用率环比改善显著,预示新产品推广渐有起色,费用支出重回正常轨道。 盈利预测与投资建议: 环保布局持续推进:公司近期斥资510万元收购金科尔动力设备公司51%股权。金科尔业务聚焦MGGH配套设备生产制造,与公司现有产品线形成有效互补,未来MGGH产品拿单能力有望加强。2017年东部地区须完成火电超低排放改造,MGGH业务成长性有望在近期得到兑现。成长逻辑并未改变:短期来看,内立面及幕墙新产线投产将保障公司在轨交、基建投资热潮中合同获取及执行能力。长期来看,搪瓷新材料的应用领域不断拓展,打开公司成长空间。借由公司前期在火电领域客户资源积累,公司产品从原先火电排放系统中单一的配件模块(搪瓷波纹板)拓展到空预器,MGGH,烟囱烟道,以及污水处理等领域。虽然新产品尚处推广期,但市场潜力较大。近期公司获得宁夏枣泉电厂的烟囱烟道珐琅板工程订单,价值826万元,搪瓷新材料逻辑正被不断验证。 员工持股已经完成。大额合同将逐渐兑现,业绩按季改善趋势有望延续(15年四季度低基数)。轨交投资、火电超低排放改造推动公司未来2-3年业绩增长;搪瓷新材料应用领域不断拓展,创造长期增长空间。预计16-18年公司净利润为0.79亿元、1.34亿元和1.91亿元,对应16-18年EPS为0.27元、0.46元和0.66元。增持评级。 风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。

报告期内扭亏为盈,EPS0.005元,符合预期。 2016年1-9月公司实现营业收入36.9亿元,同比下降6.4%,归属上市公司股东净利润432.8万元,同、环比扭亏为盈,EPS0.005元,符合预期;单3季度公司实现营业收入17亿元,同比下降7.5%,环比增长6.5,归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比扭亏为盈,环比增长24.3%,单季EPS0.10元,自2014第3季度之后,公司连续两个季度盈利。2016年1-9月水泥行业下游需求同比有所改观,整体仍为疲弱,公司营收同比下降6.4%,公司加强成本费用控制,营业总成本同比下降16.1%,期间费用率同比下降4.8个百分点,旺季中盈利改善明显,带动公司前三季度如期扭亏为盈。与此同时,公司预计2016年净利润约6000万元。 报告期内毛利率上升6.5个百分点,费率下降。 报告期内公司综合毛利率20.8%,同比上升6.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5%、7.2%、9.4%,同比分别下降1.5、1、2.3个百分点,期间费率21.6%,同比下降4.8个百分点。单3季度,公司营收同降7.5%;综合毛利率21.9%,同升7.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.3%、5.6%、6.2%,同比分别下降1.3、0.5、2.3个百分点,期间费率16.2%,同比下降4.1个百分点。 2-3年长期投资视角买入并持有。 2016年第2、3季度,需求旺季中公司产品盈利能力提升,加之成本费用管控良好,1-9月如期扭亏为盈,预计全年业绩将在此基础上继续改善。新疆推进水泥行业结构升级,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.07、0.26、0.34元,目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。

公司2016年1-9月业绩同比增长34.7%,EPS0.57元 2016年1-9月公司实现营业收入21.5亿元,同比增长17.2%,归属上市公司股东净利润4.4亿元,同比增长34.7%,EPS0.57元;经营活动产生现金流量净额达4.9亿元,同比增长46.5%。单3季度实现营业收入8.2亿元,同比增长15.1%,环比下降6.1%,归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长41.9%,环比增长12.3%,单季贡献EPS0.25元。2016年以来房地产销售持续回暖、基建稳增长作用增强,公司主营产品PPR、PE管材管件等实现较快销售增速,且有华东、西部等区域市场快速拓展;公司主营产品原材料价格低于去年同期,引致毛利率进一步提升,最终录得近35%的业绩增速。 报告期内毛利率上升4.1个百分点,期间费用率基本持平 报告期内公司综合毛利率47.6%,同比上升4.1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.8%、8.2%、-0.2%,分别同比变化0.05、0.7、-0.01个百分点,期间费率22.8%,同比上升0.8个百分点。 单3季度公司营收同增15.1%,而毛利率亦创出新高,达50.7%,同比上升5.9个百分点,环增4.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.4%、8.3%、-0.3%,分别同比变动-0.1、1.5和0.05个百分点,期间费率22.5%,同比上升1.5个百分点。 盈利预测与投资建议 2016年前三季度,公司营收保持快速增长,成本端低位护航公司高盈利能力,毛利率逐季创出新高,反映出公司成长性与高盈利能力。公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力继续提升,且西部等新兴地区营收快速增长,成长空间进一步打开;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。 我们预计公司16-18年的归属母公司净利润分别为6.3、7.7、9.2亿元,增速分别为30%、21.4%和19.7%,EPS0.81、0.99、1.18元,目标价20.25元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

公司2016年1-9月净利润同比减少21.2%,EPS0.37元 2016年1-9月,公司实现营业收入9.34亿元,同减4.8%,实现归母净利润1.27亿元,同减21.2%,EPS0.37元。单三季度,公司实现营业收入3.7亿元,同增12.3%,环增14.3%;实现归母净利润4042万元,同减22.4%,环减15.3%,EPS0.12元。 综合毛利率下滑,期间费用率减少 2016年1-9月,综合毛利率33.7%,同减5.35个百分点。销售费用率为9.2%,同增0.7个百分点;管理费用率和财务费用率分别为9.1%和0%,同减0.6和0.1个百分点;期间费用率18.2%,同减0.1个百分点。 单三季度,综合毛利率29.5%,同减10个百分点,环减4.9个百分点。销售费用率为8.9%,同减0.4个百分点,环增0.05个百分点。管理费用率7.2%,同减2.5个百分点,环增1.6个百分点。期间费用率16.1%,同减3个百分点,环减1.5个百分点。 公司综合毛利率大幅下滑主因减水剂环氧乙烷价格处于高位。至9月底,华东地区EO散水价位9150元/吨,较上年同期高出1850元/吨,同增25%。减水剂价格调价滞后于原材料价格上涨,压低企业盈利空间。三季度由于G20峰会致EO供给收缩,原材料价格处于高位。进入四季度来,EO价格已高位回落月300元/吨,预计公司盈利能力可将修复。 盈利预测与投资建议: 期待外延并购落地:虽公司对收购态度相对慎重,但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路,前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快,根据其最新估值,公司预期投资收益已达9千万元。此外公司加大在电商业务布局,建研家商城已经上线,长期发展看好。 减水剂仍为公司业绩支柱,短期受原材料价格波动,盈利能力有所下降,未来随着EO价格回落,盈利能力有望修复。检测业务则是公司发展重点方向。期待公司外延持续推进。预计16-18年归母净利润1.96亿元、2.23亿元和2.34亿元,对应EPS0.57元、0.65元和0.68元。增持评级。 风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。

报告期内业绩下降97.6%,EPS0.0045元 2016年1-9月公司实现营业收入22.2亿元,同比下降10.5%,归属上市公司股东净利润214.3万元,同比下降97.6%,EPS0.0045元;单3季度公司实现营业收入7.4亿元,同比下降10.4%,归属上市公司股东净利润104.7万元,同比下降91.9%,单季EPS0.0022元。2016年1-9月水泥需求整体仍低迷,房地产投资回暖趋稳,前三季度水泥行业产量17.7亿吨,同比增长2.6%;1-8月,河南省水泥产量约1亿吨,同比下降0.9%,增速水平低于全国平均增速。单三季度公司因营业外收入规模缩小而少数股东权益规模扩大,单季EPS贡献有限。 综合毛利率小幅上升,期间费率亦有所上升 报告期内公司综合毛利率21%,同比上升1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.8%、12.3%、1.5%,同比分别变动-0.4、1.6、0.3个百分点,期间费率18.6%,同比上升1.4个百分点。单3季度,公司营收同降11.5%;综合毛利率21.7%,同升3.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.2%、13.4%、1.5%,同比分别变动-0.9、2.8、0.5个百分点,期间费率19.1%,同比上升2.3个百分点。报告期及单季度公司期间费率上升的主要原因是管理费用与财务费用的同比增加。 盈利预测与投资建议 公司1季度亏损,2季度扭亏,3季度继续有所好转;当前郑州水泥价格已高出去年同期120元/吨,4季度需求端企稳叠加去年同期低基数,公司盈利有望大幅改善。河南省水泥市场集中度高,天瑞、中联、同力三家企业占据50%以上熟料产能,且中联、天瑞先后持股同力水泥,三方后续或加强协作整合,将有利于地区水泥行业盈利水平的提高。公司基础设施业务已崭露头角,进军城市建设业务的产业多元化战略将受益于郑州航空港区经济发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.22、0.31元,目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资、房地产投资增速下滑,基建业务拓展不及预期。

报告期内公司业绩同比增长223.3%,EPS0.26元 2016年1-9月公司实现营业收入37.9亿元,同比增长0.7%,归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长223.3%,EPS0.26元;单3季度公司实现营业收入17.4亿元,同比增长1.6%,环比增长5.7%,归属上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长126.7%,环比增长27.9%,单季EPS0.29元。 2016年1-9月甘肃省水泥产量3610万吨,同比增长1.4%;预计公司前三季度销量保持上半年同比增长态势,而因产品累计均价仍低,营收提升幅度有限;单2、3季度为北部地区水泥需求旺季,公司产品毛利率提升明显,盈利增长较快,单2、3季分别贡献盈利1.7、2.2亿元,奠定全年业绩基础。 毛利率上升,期间费率下降 报告期内公司综合毛利率26.8%,同比上升5.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、9.7%、3.9%,同比分别变动0.4、0.4、-1.4个百分点;期间费率20.1%,同比下降0.6个百分点。 单3季度,公司营收同增1.6%;综合毛利率32.9%,同升8.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.7%、8.5%、2.8%,同比分别变动-0.7、0.4、-1.1个百分点,期间费率17.1%,同比下降1.5个百分点。单3季度为旺季,公司产品毛利率提升幅度大,而随营收规模扩大,期间费用率亦有可观幅度的下降。 盈利预测与投资建议 我们预计公司前三季度水泥产销保持同比增长态势,但因累计均价整体较低,营收增幅有限;单3季度盈利较单2季度1.7亿元再上台阶,达2.2亿元,显示出盈利向好趋势。第4季度为淡季,预计盈利规模较旺季将缩小,而单2、3季度盈利大幅改观,已奠定全年盈利基础。公司推进中亚项目,且作为中材集团旗下公司,存一定资产整合预期。 我们预计公司16-18年EPS分别为0.3、0.36、0.4元,目标价8.2元,“增持”评级。 风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。