公司2016年1-6月净利润同比减少20.7%,EPS0.25元 2016年1-6月,公司实现营业收入5.6亿元,同减13.6%,实现归母净利润8675万元,同减20.7%,EPS0.25元。单二季度,公司实现营业收入3.7亿元,同减11%,环增40%;实现归母净利润4770万元,同减23%,环增22%,EPS0.14元。 外加剂毛利率下滑,期间费用率同比上升 报告期内,公司技术服务业务(检测)实现营业收入1.1亿元,同比减少7.5%,毛利率47%,同比持平。外加剂业务实现营业收入3.8亿元,同比减少11.1%,毛利率35.8%,同比减少9.7个百分点。华东地区雨水天气影响下游开工,致公司产品收入规模下降;环氧乙烷成本上涨,但外加剂售价调整滞后致外加剂毛利率下降。公司销售费用率及管理费用率为9.4%和10.3%,同比增加1.3和0.5个百分点。财务费用率为-0.01%,同比减少0.08个百分点。 盈利预测与投资建议: 下半年经营显改善端倪:原材料环氧乙烷价格底部反弹近32%,但减水剂售价调整滞后影响二季度盈利,预计售价调整效应将带动三季度盈利能力回升。公司半年度预收款项3239万元,同比增加26%。其中减水剂货款2024万元,同比增加19%,较年初增加102%;检测款1142万元,同比增加14%,判断公司下半年营业收入、盈利能力均将改善。 期待外延并购落地:从行业及公司自身经营战略来看,并购是检测业务实现扩张的必由之路。公司考虑采用合资或控股的模式调动检测机构在当地的资源优势,亦谋求与多地建科院合作的可能。公司外延并购态度审慎,前期财务投资的跨境电商平台有棵树业务扩张较快。根据有棵树最新估值,公司预期收益已达9千万元。目前公司账上现金充沛(约4.5亿元),资产负债率较低(15%),只待优质并购标的显现。 预计公司外延并购有望稳步推进,下半年公司检测、减水剂业务企稳回升。预计16-18年归母净利润为2.15亿元、2.35亿元和2.46亿元,对应EPS为0.63元、0.69元和0.72元。维持目标价15.0元,增持评级。 风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。

报告期内亏损减少,EPS-0.12元。 2016年1-6月公司实现营业收入19.9亿元,同比下降5.5%,归属上市公司股东净利润-1.0亿元,亏损同比减少59%,每股收益-0.12元;单2季度公司实现营业收入15.95亿元,同比下降1.9%,归属上市公司股东净利润8707万元,单季每股收益0.10元,单2季度自2014第3季度之后首次实现单季度盈利。2016年上半年宏观经济仍存下行压力,水泥行业下游需求疲弱,公司营收同比下降5.5%,公司加强成本费用控制,营业总成本同比下降14.5%,亏损减少。与此同时,公司预计2016年1-9月可实现扭亏为盈,预计净利润500万元。 2016年上半年毛利率上升,费率下降。 报告期内公司综合毛利率19.9%,同比上升5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.6%、8.5%、12.1%,同比分别下降1.7、1.5、2.3个百分点,期间费率26.1%,同比下降5.5个百分点。单2季度,公司营收同降1.9%;综合毛利率24.5%,同升7.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.7%、6%、7.65%,同比分别下降1.36、0.4、1.4个百分点,期间费率18.3%,同比下降3.2个百分点。 新疆区与江苏省营收均下降,水泥产品毛利率同比提高。 报告期内,分产品,水泥、混凝土毛利率分别为22.4%和-0.65%,较去年同期分别变动7.1和-7.2个百分点,水泥、混凝土营业收入占比分别为87.7%、11.6%,营业利润占比分别为98.5%和-0.4%;2016年1-6月新疆区水泥产量1598.6万吨,同比下降8.7%,江苏省水泥产量8518万吨,同降2.8%;1-6月西北区和华东区水泥累计均价分别同降6.2%和6.5%。报告期内,分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为23.7%和7.96%,较去年同期分别变动7.4和-0.05个百分点,新疆和江苏主营收入占比分别为74.5%和25.5%,主营利润占比分别为89.7%和10.3%。报告期内新疆和江苏营业收入分别同比下降2.6%和14.1%。 2-3年长期投资视角买入并持有。 上半年行业整体景气低迷,公司成本费用管控引致亏损减少,且1-9月有望转亏为盈。新疆推进水泥行业结构升级,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。预计公司2016-2018年EPS分别为0.03、0.23、0.31元,目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。

公司2016年1-6月净利润同比下滑72.2%,EPS0.06元 2016年1-6月公司实现营业收入1.48亿元,同比减少37.6%;实现归母净利润1531万元,同比减少72.2%,每股收益0.06元。单二季度,公司实现营业收入5945万元,同减50.5%,环减33.1%;单二季度,公司实现归母净利润453万元,同减84.6%,环减57.9%,每股收益0.02元。 产品毛利率下滑,期间费用率下降 报告期内,公司工业保护搪瓷材料实现营业收入8435万元,同比减少46.9%,产品毛利率为17.2%,同比减少24.3个百分点,主因为MGGH收入确认未及预期;内立面搪瓷钢板实现营业收入6287万元,同比减少10.5%,产品毛利率50%,同比增加9.5个百分点。珐琅板实现营业收入29万元,同比减少96%,产品毛利率39.1%,同比减少20.7个百分点。珐琅板业务大幅下滑,主因产能瓶颈致前期拿单减少,拖累销售。 报告期内,公司综合毛利率31.4%,同降10.6个百分点;销售费用率和管理费用率为7.7%和16.4%,同增4.0和6.5个百分点,财务费用率0.06%,与去年同期持平。报告期内期间费用率24.2%,同增10.5个百分点。期间费用率同比大幅增长为公司新收购子公司及新产品推广导致费用增长,且收入规模同比减少所致。 盈利预测与投资建议: 业绩短期底部徘徊,成长逻辑未变:近期业绩下滑与收入确认周期相关。MGGH业务执行周期3-6个月,考虑到一季度前后订单逐步释放,预计下半年度可见收入兑现;内立面搪瓷钢板业务供货周期相对较长,且由施工进度决定,收入确认略有延迟。成长逻辑并未改变:短期来看,火电超低排放加速推进带动MGGH设备需求上升、轨交投资放量刺激内立面搪瓷钢板销量上升,50万平米新产线三季度末投产将打破珐琅板产能瓶颈。更进一步,公司长期成长逻辑在于搪瓷新材料应用领域的不断拓宽延伸。近期公司已借由搪瓷材料的耐久性切入污水处理领域,下一步火电烟囱烟道领域的业务推进也值得期待。 期待下游订单持续释放:今年来公司已公布重大订单(金额3000万元以上)规模约2亿元,考虑到天润新能源约1亿元订单未并表执行,目前公布的未执行订单规模约3亿元。近期MGGH订单释放略有放缓,但考虑到至2020年前全国范围需完成超低排放改造的机组约5.8亿千瓦,且“大气十条”提出大力推进非电行业达标排放和超低排放技术应用,公司相关产品下游市场需求旺盛;公司珐琅板产品主要针对高端物业楼宇幕墙,前期由于产能瓶颈而出现放弃拿单的现象,随着三季度新产线投产,订单释放值得期待。员工持股临近尾声,公司悲观预期逐步消弭,下半年进入业绩拐点(去年同期基数较低),全年业绩有望维持增长。预计16-18年公司净利润为1.06亿元、1.56亿元和2.02亿元,对应16-18年EPS为0.37元、0.54元和0.70元。维持买入评级,目标价26.6元。 风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。

公司预计2016年上半年度业绩同比下降18.5%,EPS0.34元。 公司发布业绩预告,预计2016年1-6月营业收入37.9亿元,同比下降8.7%;营业利润2.2亿元,同比下降35.6%;归属母公司股东净利润2.7亿元,同比下降18.5%,EPS0.34元。因报告期内发生同一控制下企业合并(收购泰山玻纤),上年同期数据为重新计算后调整所得。 2016年上半年,风电抢装潮带来的需求透支期效果显现,公司风电叶片业务因此营收与业绩下降,但预计需求透支影响渐小;报告期内公司完成收购泰山玻纤,玻纤盈利继续改善,并加速锂膜业务的培育。 风电抢装潮造成需求透支期,玻纤及锂膜业务持续发展 2015年风电抢装潮造成2016年风电行业的部分需求被提前透支,公司2016年一季报显示扣非后业绩同比降幅较大,而随时间推进需求透支影响渐小;下半年为公司原有风电叶片等业务营收与利润贡献主要时期,预计风电叶片业务营收及盈利下滑情况将有所改观。 报告期内公司完成收购泰山玻纤,玻纤产品价格2016上半年同比有所上升、环比稳定,公司推进新旧池窑产能的置换从而改善产品结构与成本,预计玻纤业务盈利进一步改善。公司锂电池隔膜技术国内领先,规划2亿平米锂膜生产线持续推进,预计2016年底2017年初即可投产1.2亿平米产能,从而为公司贡献新的业绩增长与估值提升点。 盈利预测与投资建议 2016年上半年,公司风电叶片业务产销量下降,拖累了整体营收与盈利表现,公司叶片技术及产能优势突出,且中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展。报告期内公司完成泰山玻纤并表,玻纤行业下游需求不断拓展,供给有序增加,高景气度持续,泰山玻纤将贡献2016年盈利增长点;锂电池隔膜业务乘新能源东风,公司技术国内领先,新增产能的放量期逐渐临近。预计公司16-18年EPS分别为0.80、1.02、1.30元,目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:风电叶片需求持续大幅下降;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。

公司2016年上半年业绩预增29.8%,EPS 0.31元 公司公布业绩预告,预计2016年1-6月营业收入13.2亿元,同比增长18.5%,归属母公司净利润2.5亿元,同比增长29.8%,EPS0.31元; 单2季度营收8.8亿元,同比增长20.3%,归属母公司净利润1.8亿元, 同比增长33.4%,单2季度 EPS0.23元。公司营收与业绩快速增长,因产销规模扩大,且原材料采购价格同比下降引致毛利率上升。 营收增速加快,净利润率提升 伟星管道主要用于家装、基建与工业用管道等,家装占比较高,主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。2016年初以来,房地产销售、投资等回暖,加之2015年同期基数较低,带动公司营收增速加快,以单2季度为例,营收增速为近三年同期最高,同时原材料采购成本同比下降, 单2季度净利润率创出新高,达20%,较15年同期高出近2个百分点。 启动二期股权激励与股权投资基金,战略清晰 公司启动二期股权激励,其考核目标显示,扣除每年股权激励费用摊薄影响,16、17、18年净利润较15年净利润增长应分别不低于16.3%、27.6%和40.5%。 公司与TCL 创投等设立股权投资基金,规模11.02亿元(首期出资比例20%),公司持股比例45.4%,面向主业下游优质标的进行股权或财务投资,合作方TCL 创投等股权投资经验丰富,伟星新材“以PPR 为先锋, 带动管业发展;以管业为龙头,带动大建材发展”的战略日渐清晰。 盈利预测与投资建议 公司成长性持续得到验证,主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献近60%,预计房屋销售回暖与消费升级将带来需求持续增长,且成本端改善促进公司盈利能力提升。预计公司2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%,考虑股权激励与利润分配后摊薄EPS 0.78、0.95、1.12元,目标价19.5元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

事件: 公司发布 2016上半年度业绩预告,预计营收49.7亿元,同比增长13.2%; 预计归母净利润为7714.5万元,同比增长52.2%。公司利润增长原因为1) 公司不断开拓新区域、新市场,保持销售规模和毛利率的增长;2)营业外收入同比大幅增长,主要为本期公司收到站点拆迁补偿。 点评: 区域层进战略不断兑现,盈利能力改善:在混凝土行业景气度向下的背景下,公司上半年营收预计实现同比13.2%的增长,主要在于其新市场的开拓带来的增量、对中国建筑的内部销售划定增长底线、区域布局优势形成后虹吸效应带来的外部销售规模增长。公司预计归母净利润同比增速达52.2%,远高于营收增速。除营业外收入大幅增长因素以外,区域层进战略带来的整体盈利能力提升是其净利润高增长的关键。商砼行业,区域盈利能力与销售规模呈正相关,公司支柱、战略及种子区域毛利率呈现梯次分布的态势。随着产能利用率的提升,支柱区域盈利能力持续提高、战略及种子区域毛利率向支柱区域靠拢, 公司综合毛利率长期至少将有4个百分点以上的提升空间。 新签合同规模超预期,高增长有保障:2016年上半年度,公司签约合同方量2691万方,同比增长73%,占2015年度实际产量83%。考虑到公司至2015年年底公司任务储备量尚有3290万方,则估算其现阶段任务储备量(包含2016年上半年已完成任务量)已达5981万方,为2015年实际销量的1.84倍。从往年合同签署进度来看,预计下半年度合同签约量有望延续增长(2015年上半年度签约47.9亿元,下半年度签约126亿元)。合同执行周期相对较长,但下游施工有持续性。订单充沛为公司营收/盈利高增长提供保障。 盈利预测与投资分析: 公司半年度业绩预计高增长,新签订单规模超预期,全年销量及盈利能力有望双升。预计未来三年净利润复合增长率为37.9%,16-18年归母净利润为4.94亿元、6.97亿元和9.09亿元。公司定增批文将于9月到期,定增底价8.22元,目前股价依旧倒挂。给予西部建设16年动态市盈率22x,对应目标价10.5元,维持买入评级。 风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期

事件: 公司发布业绩预告:公司上半年度营业收入预计为5.6亿元,同比减少13.6%。归母净利润8674万元,同比减少20.7%。公司单二季度净利约为4770万元,同比减少22.9%。 点评: 减水剂业务下半年预计企稳:需求端,由于上半年华东地区雨水较多,下游开工推迟,导致减水剂业务销量同比下滑。成本端,上游环氧乙烷价格较年初上涨约(华东地区中间价)20%,挤压了公司利润空间。但预计下半年公司减水剂业务有望企稳:一季度信贷释放刺激了基建及房建投资升温,华东地区雨水天气客观上拖延了下游施工进度,但随着下半年天气好转,施工将继续推进,带动减水剂销量回升。成本端,环氧乙烷今年上半年价格走势与去年类似。2015年,环氧乙烷价格曾出现近32%涨幅,但下半年度由于需求低迷,价格又回到2015年年初位置。今年下半年下游需求依旧偏弱,环氧乙烷提价难以为继,或复制去年价格走势。减水剂盈利能力有望修复。 期待检测业务突破:公司于2015年报中明确强调了“推进横向延伸、投资并购并举”,升华“跨国界、跨行业”的战略。参考同类公司华测检测及苏交科发展经验,并购是检测业务快速发展的重要途径。并购策略上,建研将由前期独资或全资收购当地企业模式变为合资或控股的扩张模式。合资模式有效调动了当地企业的政府及客户资源优势、激发子公司业务拓展积极性。此外公司亦正谋求与多地建科院合作的可能,亦积极寻找其他优质检测类标的并购机会。期待下半年公司检测业务有所突破。 投资筛选审慎,收益可观:公司前期财务投资的跨境电商平台有棵树业务迎来快速扩张。近期有棵树完成增发,增发4千万股,募集资金5亿元。公司所持有的有棵树2千万股成本为1.6亿元,根据有棵树最新估值,预期收益达9千万元。随着有棵树业务快速扩张,未来投资收益可观。 估值与评级:预计公司外延并购有望稳步推进,检测业务持续扩张,混凝土外加剂企稳。预计公司16-18年归母净利润为2.16亿元、2.35亿元和2.46亿元,对应EPS为0.63元、0.69元和0.72元。给予建研集团目标价15.0元。维持增持评级。 风险提示:混凝土外加剂业务快速下滑;公司外延扩张不及预期

公司2016年上半年业绩预增50%-60%,EPS区间0.3-0.32元 公司公布业绩预告,预计2016年1-6月归属上市股东净利润同比增长50%-60%,以此计算,公司上半年归属上市公司净利润区间7.2-7.7亿元,EPS区间0.3-0.32元,单2季度归属上市公司股东净利润同比增长幅度位于22.6%-38.9%之间。2016年全球玻纤市场需求持续向好,且供求格局良好,公司销量同比增长,价格稳中有升;优秀的成本费用管控能力一以贯之,预计业绩大增。 行业高景气度持续,公司成本优先受益 此轮玻纤行业景气度维持时间较长,公司作为行业龙头,业绩自2013年实现正增长16.4%之后,2014、2015年再上台阶,分别同比增长48.7%和107.2%;这主要得益于行业供需关系在寡头垄断格局下长期保持稳定,且产品结构不断升级,风电、热塑性材料等中高端产品需求持续增长,带来行业盈利能力持续改善。2016年玻纤产品的价格稳中有升,中国巨石通过技改及海外建厂提升产能,实现了销量的持续增长。 优越的成本与费用控制是公司另一大优势,2013年一季度之后公司毛利率步入上升通道,2016年通过持续降本增效,毛利率在价格相对稳定的情况下继续上升,一季度毛利率上升3.2个百分点至41.7%,二季度在技改、智能化等各项节约措施下,预计产品将继续保持高毛利率。公司前次定增募集48亿元资金中13亿元用于偿还银行贷款,带来财务费用下降,2016年一季度财务费用率由12.6%下降至6.3%即有所印证。 盈利预测与投资建议 玻纤行业下游需求亮点频出,供求格局良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司6月18日埃及2期8万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司销量持续增长,玻纤价格稳中有升,加之优秀的成本费用管控能力,预计全年盈利将继续改善。我们上调公司2016-2018年的盈利预测至0.63、0.7、0.76元,分别同比增长56.5%、11.5%、8.1%,上调目标价至13.9元,对应2016年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。

事件: 公司公告,2016 年上半年度累计新签合同方量为2691 万方,同比增长73.4%。2016 年上半年累计签约方量占2015 年年度实际产量为83%。 点评: 新签合同规模超预期,高增长有保障:2016 年上半年度,公司签约合同方量2691 万方,占2015 年度实际产量83%。考虑到公司至2015 年年底公司任务储备量尚有3290 万方,则估算其现阶段任务储备量(包含2016 年上半年已完成任务量)已达5981 万方,为2015 年实际销量的1.84 倍。从往年合同签署进度来看,预计下半年度合同签约量有望延续增长(2015 年上半年度签约47.9 亿元,下半年度签约126 亿元)。合同执行周期相对较长,但下游施工有持续性。订单充沛为公司营收/盈利高增长提供保障。 支柱区域优势显著,区域层进战略推进:统计公司公布的10 万方以上重要订单,湖北、四川及湖南签约方数同比增长66%、379%及13%。支柱区域签约订单快速增长反映了当搅拌站形成区域布局优势后,虹吸效应带动订单向公司集聚。区域层进战略继续推进,其中贵州及福建签约量同比增长131%及350%,重庆地区签约92 万方超去年重要订单总和。战略及种子区域订单高增长,将有效提高区域产能利用率,进而提升公司整体盈利能力。 业绩弹性巨大,盈利能力与销售规模正相关:公司盈利能力仍处于低位, 据测算净利率提高1 个百分点,则净利润可增加28%。从商砼行业特性来看, 盈利能力与销售规模呈正相关。假设售价、成本不变,销量快速增长将大幅摊薄固定支出,进而改善盈利能力。随着产能利用率的提升,支柱区域盈利能力持续提高、战略及种子区域毛利率向支柱区域靠拢,综合毛利率长期至少将有4 个百分点以上的提升空间。 盈利预测与投资分析: 新签订单规模超预期,待执行任务量储备充沛,销量及盈利能力有望双升。预计未来三年净利润复合增长率为37.9%,16-18 年归母净利润为4.94 亿元、6.97 亿元和9.09 亿元。公司定增底价8.22 元,目前股价倒挂。给予西部建设16 年动态市盈率22x,对应目标价10.5 元,维持买入评级 风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期。

公司简介:鲁阳节能是陶瓷纤维、玄武岩纤维领域国内龙头。2015年5月,美国奇耐联合纤维完成股权收购,持股29%,成为公司第一大股东。 与奇耐协同升温,业绩处于爆发前夜:2015年上半年,奇耐与南麻镇集体资产完成股权交割,正式成为公司第一大股东。2015年下半年至今,协同效应逐步显现。在行业营业收入/净利润同比下降的背景下,15Q4及16Q1公司营业收入单季度同比增长,净利润同比增速亦好于同业同期表现。我们认为奇耐入主之后给公司带来以下利好:1)独家电炉技术助公司陶纤产线能耗下降、效率提升;2)质管系统助公司良品率提升,客户投诉下降;3)海外地区营销渠道合作,助公司产品加速海外市场扩张;4)奇耐中国多数陶纤产品由鲁阳独家经销,公司高端陶纤产品竞争优势陡增。 陶瓷纤维业务稳定:与耐火砖不同,基于其自重轻、耐高温、导热率低等特点,陶纤除应用于冶炼石化外,亦被应用于建材、核电、汽车、船舶、家电等领域,因此鲁阳经营的周期性弱于其同业。另一方面,陶纤更换周期约为3-5年,考虑到2013年前后为冶金、石化固投高峰期,耐火行业需求大概率稳定。与奇耐合作后,公司将重心转向提高高端陶纤产品销售比重。在总需求稳定的背景下,未来其综合产品售价及毛利率均有望提升。 岩棉业务回升:岩棉属于A类保温防火材料,在欧洲市场渗透率已达20%。我国岩棉行业受政策影响较大:2012年公司一期岩棉产线投产不久即遭遇65号文(民建必须采用A级材料)取消的窘境,由于岩棉经济性弱于B级材料,市场需求不振。2015年公司岩棉产销仅为4万吨,远未满产(总设计产能10万吨)。2015年5月起执行的《建筑设计防火规范》中规定:部分建筑须采用A级材料,其余部分建筑从整体造价经济性考虑也有采用A级材料的动力,而岩棉目前是被市场认可的A级材料。15年岩棉产品毛利率同比提高11.7个百分点,主因1)需求回暖;2)产线效率提高。 估值与评级:奇耐入主后,协同效应已有显现。在假设公司降本增效,高端产品销售占比提高的前提下,预计公司未来三年净利润复合增长率达26.3%。预计2016-18年归母净利润为0.76亿元、0.98亿元、1.16亿元,对应EPS为0.33元、0.42元、0.50元。给予鲁阳节能2016年动态市盈率50x,对应目标价16.5元。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:与奇耐协同效应不及预期,陶瓷纤维与岩棉销售不及预期。

公司增发收购概况 公司此次收购分为两个部分:1)公司向新余顺成、韩汇如、新余文皓、四川产业振兴发展等发行股份及支付现金购买其合计持有的汇元达100% 的股权,交易作价40亿元。2)公司拟向东方铁塔实际控制人韩汇如先生发行股份募集资金不超过6亿元,用于支付收购中的现金对价及补充上市公司流动资金。四川汇元达的核心资产为老挝开元100%的权益,老挝开元拥有老挝141平方公里的钾盐矿开采权,折纯氯化钾储量2.2亿吨,计划建成年产200万吨氯化钾项目。 钾肥处于行业底部,反转可期 从 2011年下半年开始,全球钾肥进入下行通道,主要原因在于印度对钾肥进口需求的减少和主要出口地北美经历去库存过程,2013年乌拉尔退出BPC 联盟后采取低价策略加速了钾肥价格的下降。在经历了上一轮全球钾肥行业洗牌之后,钾肥行业寡头垄断的格局不变,加上未来新矿对老矿的取代,随着钾肥行业边际成本的提升,钾肥价格有望进入上行通道中。 底部收购钾肥资产,未来具备增值空间 随着未来钾肥价格见底回升,在乐观假设下,考虑到2020年老挝开元氯化钾均价回升至350美金/吨(以当前汇率计算2300元/吨),预计每吨税前盈利690元,假设2020年按照90%的产能利用率,25%的所得税率计算,净利润将达到9.31亿元。目前钾肥行业无疑处于底部区间,如未来行业反转,老挝开元将具备极大的增值空间。以公司的资源量保守测算, 2020年相关资产的估值至少在100-150亿之间。 给予“增持”评级 我们认为公司最坏的时点已经过去,加上一带一路的投资,公司主业今年亦将迎来好转。收购钾矿后将引来业绩释放,以收购增发完成后的股本计算,预计公司16~18年EPS 分别为0.16、0.35、0.46元。给予“增持”评级 风险提示: 钾肥行业回暖低于预期、产能达产低于预期

公司公告拟发行股份和现金支付收购奇瑞新能源公司 5月22日晚,公司公告重大重组事项进展,拟发行股份及支付现金购买奇瑞新能源汽车技术有限公司(以下简称“奇瑞新能源公司”)股权,并取得后者的控股权,同时发行股份配套募集资金;该事项处于商议筹划阶段,尚须董事会通过及股东大会批准,并取得相关行政许可。 公司承诺争取最晚将在2016年6月21日前披露本次重组方案及相关信息,如未能在期限内召开董事会审议并披露重组事项且公司未提出延期复牌申请或申请未获交易所同意的,将最晚于2016年6月22日恢复交易。 奇瑞新能源公司发展迅速,有独立运营预期 目前,奇瑞新能源公司股东主要包括:奇瑞汽车股份有限公司(30%)、芜湖市建设投资有限公司(30%)、芜湖建瑞股权投资基金(28.25%)、芜湖瑞健投资咨询有限公司(10%)、安徽高新同华创业投资基金(1.74%)。其中芜湖市建设投资有限公司为芜湖市国有独资公司。 奇瑞自2000年开始投入新能源汽车的研发,目前已形成全系列的新能源乘用车研发体系和集成平台。2015年,奇瑞新能源产品累计销量14,147辆,同比增长66%,实现销售收入10.5亿元,净利润总额0.87亿元;2016年奇瑞将新能源车销量目标定为3.3万辆,与2015年相比,今年销量将实现133%的增幅。而奇瑞目标为2020年达到新能源车年产量20万辆、进入行业前三。奇瑞新能源公司存在独立运营预期,此前奇瑞亦曾宣布奇瑞新能源公司将可能2015年11月独立运营。 海螺型材主营门窗板材生产,重组事项需等待进一步信息 海螺型材主营门窗板材生产销售,受困于宏观经济下行压力加大,公司2015年度、2016年一季度营收分别同比下降12.2%和5.1%。海螺型材与奇瑞汽车同属芜湖地区,新能源政策东风下,奇瑞新能源公司凭借技术及市场影响力发展迅速,独立运营预期较强,或可借助上市公司平台获得更快发展。因公司停牌且重组方案未出以及需董事会、股东大会和相关部门批准存在不确定性,暂维持公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.41元的盈利预测及14.8元的目标价不变,“买入”评级。 风险提示:重大重组事项进展缓慢或受阻,存在不确定性。

中材科技是中材集团旗下玻纤以及复合材料领域上下游一体化产业集群的唯一上市平台。2016年初公司完成收购泰山玻纤,形成风电叶片与玻纤两大支柱产业,并积极发展锂电池隔膜业务。2015年公司(未含泰山玻纤)实现主营收入58.3亿元、归属母公司净利3亿元,同比分别增长31.7%、95%;预计泰山玻纤2015年净利润约3.2亿元。 玻纤景气度较高,泰山玻纤推进结构调整,成本下降盈利水平上升 泰山玻纤产能规模国内前三全球前五,2014年产能52万吨,预计2020年可达70万吨。当前玻纤行业高景气度持续,公司加快持续推进满庄新池窑的投产,产品结构改善,经编织物、短切纤维等高盈利产品将成为主导;玻纤业务已成为公司支柱产业之一,且伴随成本下降、盈利水平不断提高。 风电叶片行业龙头,2016年新签36.3亿元订单 风电行业2015年大发展,16年或有调整,但在国家大力发展再生能源情况下,中长期快速增长仍是主流。中材科技拥有叶片产能3900套,为国内风电叶片行业龙头。2016年3月,公司与金风科技签订36.3亿元的重大合同,合同额相当于公司2015年叶片业务收入的91%。 乘新能源东风,锂电池隔膜增长迅速,有望成为公司支柱业务 新能源汽车引致动力电池迅猛发展,导致高端锂膜需求旺盛,公司技术优势明显,采用湿法双向同步拉伸工艺,成品率高,目前拥有产能2720万平方米,并在建2亿平米锂膜生产线,预计2017年下半年起可迅速放量,跻身国内第一梯队。“十三五”期间,锂电池隔膜有望成为公司第三大支柱业务。 玻纤及复合材料行业领先者,步入新发展期 中材科技是国内玻纤及复合材料行业领先者,全球尤其是国内玻纤下游需求不断拓展,本土企业握有产业话语权,供给有序增加,高景气度持续;风电作为清洁能源,行业增长仍长期看好,公司技术及产能优势突出;锂电池隔膜业务乘新能源东风,有望成为公司第三大支柱产业。公司实施员工持股,加强管理层及中层人员的激励,并设立新材料产业投资基金,加快科研成果的孵化,步入新发展期。预计公司16-18年EPS分别为0.86、1.09、1.39元,目标价21.5元,对应2016年25倍PE水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电行业政策变动;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。

公司简介:建研集团是全国唯一一家上市建筑科研机构,外加剂与检测为其主营业务。目前公司业务区域立足福建,辐射全国。 外加剂业务重量变为重质,未来增长更为健康:外加剂市场规模近500 亿,建研集团市占率5%,稳居行业第二。15 年外加剂销量同比下滑23%, 主因公司战略收缩应对行业坏账风险。公司加大应收账款管理,筛选优质客户、减少或断供有回款压力的项目;收缩中西部地区业务规模,将重心转向东部沿海地区及一线城市;提高来自于基建项目的销售比例。外加剂业务结构调整,将有助于长期健康发展。近期下游房建投资转好,预计混凝土外加剂需求有望企稳回升。 检测业务区域+产品线稳步拓展,内生外延并重:我国检测市场超过千亿,前期由于政策限制,行业市场化程度较低。随着部分领域放开民营企业进入,建研检测业务发展速度将会加快。内生层面:利用其在检测领域的技术及人员储备,检测业务资质从以前单一的工程扩充至消防检测、环境检测等多个领域。外延层面:公司于年报中明确强调了“推进横向延伸、投资并购并举”,升华“跨国界、跨行业”的战略。参考华测检测扩张经验,定增及成立并购基金加大投资是实现检测业务增长的重要手段。并购策略上,建研将由前期独资或全资收购当地企业模式变为合资或控股的扩张模式。合资模式有效调动了当地企业的政府及客户资源优势、激发子公司业务拓展积极性。此外公司亦正谋求与多地建科院合作的可能,亦积极寻找其他优质检测类标的并购机会。 把控风险,筛选优质投资标的:建研对外投资采取审慎原则,以财务投资为主。2015 年斥资1.6 亿元投资跨境电商平台有棵树10%股权。有棵树曾承诺2016 年净利润达9700 万元。预计随着海淘等跨境交易蓬勃发展,有棵树将迎来高增长,其成长性可对标上市公司跨境通。 估值与评级:预计公司外延并购有望稳步推进,检测业务持续扩张,混凝土外加剂企稳回升。预计公司16-18 年归母净利润为2.16 亿元、2.35 亿元和2.46 亿元,对应EPS 为0.63 元、0.69 元和0.72 元。建研集团历史估值中枢为22x,给予2016 年动态市盈率22x,对应目标价13.9 元。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:混凝土外加剂业务快速下滑;公司外延扩张不及预期。

公司报告期内业绩同比下降90.9%,EPS0.01元 2016年1-3月公司实现营业收入10.4亿元,同比下降14.5%;营业成本9亿元,同比下降6.4%;营业利润439.4万元,同比下降94.7%;归属上市公司股东净利润524.4万元,同比下降90.9%,每股收益0.01元。2016年1-3月全国固定资产投资与房地产投资增速回升,全国水泥产量同比增长3.5%。1-3月江西省固定资产投资增速14.7%,房地产投资增速14.4%,投资端数据均好于同期全国平均水平。公司15年总销量同比增长即印证区域需求相对较好,但16年一季度中南区域产品价格同比仍有21%下降,引致公司营收与毛利率下降,最终归属上市公司股东净利润同降90.9%。 毛利率下降,销售、财务费率下降带动期间费率下降 报告期内公司综合毛利率13%,同比下降7.5个百分点;主因为水泥产品价格下滑。报告期内,公司销售费率、管理费率和财务费率分别为4%、6%、2.9%,分别同比变动-0.06、0.5、-0.9个百分点,期间费率12.9%,同比下降0.4个百分点。其中,销售费用4110万元,同比下降15.9%;管理费用6252.7万元,同比下降6.2%;财务费用3050.4万元,同比下降34.2%。 盈利预测与投资建议 2016年一季度水泥行业下游需求恢复较好,固定资产投资与房地产投资增速回升,中南、华东区域产品价格于2月底3月初率先反弹。从水泥企业一季度财报情况来看,价格实际涨幅与对盈利影响或延后体现。江西省在全国中水泥行业供求格局较好、集中度高,公司作为省内主要水泥企业,业绩的价格弹性最优。国内中南、华东区域景气度较好,15年3季度与16年开局价格均领涨,需求恢复之际公司可显现高业绩弹性。预测2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元,目标价10元,对应2016年14倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。