结论: 我们预计公司今年的总收入将会达到66.5亿元左右,同比增长35%,业务成本上升至40.5亿元左右,同比上升25%,总体净利润增速在0%-5%之间,即4.85亿-5亿元左右,对应的eps 为0.40元-0.41元,较上一次的预测每股0.47元调低15%(主要来自于人力成本的增加),对应的2011年的动态PE 为27倍。 虽然公司今年净利润增速较低,但是鉴于公司正努力在扩大收入规模与调整内部收入结构两方面做着努力, 转型效果依然值得期待,我们认为今年很有可能是公司的业绩拐点之年,因此我们建议密切关注公司的转型效果,特别是公司在汽车电子(品牌化)和熙康项目(向服务转型)这两方面业务的发展进度,维持对公司“推荐”的投资评级,6个月目标价为14元。

近日,我们到乾照光电就公司经营情况进行了交流。公司目前在LED 红黄光芯片和三结砷化镓电池芯片有较高的市场地位,具备核心的竞争力,技术优势明显, 产品定位于高端,业内口碑较佳,议价能力较强。公司募投项目和扩充项目进展顺利,LED 产能11年底将达到24台,12年将达到27台。产能释放快,因此收入增长取决于下游需求,目前已有11台MOCVD 投入LED 芯片生产,1台设备投入CPV 电池外延片生产。下游需求旺盛,库存远低于同行。毛利率目前保持稳定,长期看有下降的风险,但公司生产高端产品,毛利率会高于同行。我们预计11年-13年EPS 分别为0.81元,1.21元,1.50元,对应的PE 分别为37.95倍,25.32倍,20.54倍,考虑到公司具备的核心竞争优势,以及白光照明和CPV 芯片带给公司的想象空间,给予12年35倍PE, 目标股价42元,公司现在股价30.75元,维持“强烈推荐”评级。

公司2004年成立,09年增长34.36%,今年增长100%,收入达2亿,eps为0.6元。雷曼公司IPO路演和回答问题过程中自信而不失谦虚。公司目标和愿景清晰,即成为国内led封装和应用领域优秀的民族品牌,早日突破10亿的销售规模,公司现在LED封装领域已经具备了较强的品牌优势。LED是个朝阳行业,优秀的企业大有可为。台湾的封装企业中,销售收入突破了十亿有多家,未来3到5年,国内一定会出现几家收入上十亿的企业,而这样的企业最有可能在这些优秀的,特别是上市之后可以发挥资本优势和品牌优势的企业中产生。我们认为,公司未来4年很有可能实现50%~60%的复合增长率,给予今年50倍的PE,合理发行价格在30元以下。

结论: 1.公司的核心竞争力还是在激光设备领域。公司将继续维持自己在激光信息标记领域的优势地位,伴随着信息产业的回暖,公司也极力满足消费电子领域出现的新的需求。同时公司自主研发了用于大功率切割机设备上的激光器,安装率超过50%以上,毛利率大增。目前国内的大功率切割设备还是以进口为主,未来大族激光将加速这一领域的进口替代进程。国内的大功率焊接设备也以进口为主,公司也研发出了自己的大功率焊接设备,并实现了一定的营收。 2.借助设备制造经验进入新兴产业。公司一方面发展工业激光设备,另一方面借助自己在设备领域的制造优势从事新兴产业所需的专业设备。在LED行业,公司首先生产LED封装设备,进而涉足LED封装和应用领域,随着LED市场的逐步成熟,公司的LED产业将有巨大的成长空间。在太阳能光伏领域,公司已研发出扩散炉、电池膜组件后端设备、PECVD等太阳能专用设备,今年已实现部分销售,预计明年的业绩会有大幅增长。 3.产业升级给公司带来更多发展机会。公司的激光设备作为一种先进的加工手段,在钢铁、汽车、电子等领域有着广泛的需求。目前国内部分制造业仍存在着效率低下、产品精度不高的问题,激光设备则可以达到高效节能的效果。即将出台的十二五规划中,产业升级必然是政策支持的重点,公司作为激光设备行业的龙头企业必将直接受益。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为元0.44、0.52元、0.72元,对应动态PE分别为36.35倍、31.25倍、22.5倍,我们给予公司“推荐”评级。

结论: 1.公司的核心价值在于打造多媒体音箱高端品牌。公司一直致力于打造音箱领域的民族品牌。在国内“电脑报”、“小熊在线”等专业的IT杂志和网站举办的评选中屡屡获得“最受关注品牌”、“市场占有率第一品牌”等荣誉。公司的多款产品也屡次获得“红点设计奖”、“IF产品设计奖”、“CES产品设计与创新奖”、“日本工业设计协会优良设计奖”等多项国际荣誉,公司的品牌形象已跻身于全球同行前列。公司立足于多媒体音箱大高端品牌使得公司的产品附加值加大,同时抵御市场环境波动的能力也就相应增强,有利于公司的长远发展。公司还在逐步建设自己的品牌形象店,使得“漫步者”的品牌深入人心。 2.渠道网络建设必将给公司带来丰厚回报。公司在做好产品的同时也加大了渠道建设的力度。针对国内DIY市场的萎缩,公司加大了产品渠道的下沉力度,使得公司的产品可以在二三线城市直接销售;同时向传统IT卖场以外的苏宁、国美等家电卖场拓展,使得产品能够面对更多的受众。公司的募投项目“全球营销网络建设项目”也在积极推进,北美、南美、欧洲市场均在开拓,在部分市场取得了很大的成功。目前公司的海外销售额基数低、增速快,随着海外市场的拓展,海外销售将逐渐成为公司的一大支柱。 3.募投项目将逐步解除产能瓶颈。公司在多媒体音箱领域的品牌、营销方面处于行业领先的地位,随着公司业务规模快速扩张,产能已严重不足。公司近3年多媒体音箱的产能利用率一直在超过100%的高位运行。随着公司加强国内外营销网络的建设,产能不足将成为制约公司的发展因素。公司的“年产860万套多媒体音箱建设项目”、“年产270万套高性能耳机系列产品项目”将使得公司的多媒体音箱产能达到1510万套/年,高性能耳机产能达到270万套/年。项目建设周期均为1.5年,随着相关项目的建成投产,公司的产能瓶颈将得到一定程度解决。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为元0.78、1.03元、1.44元,对应动态PE分别为39.64倍、30.09倍、21.47倍,我们给予公司“推荐”评级。