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陈柏儒

民生证券

研究方向: 水泥行业

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工作经历: 执业证书编号:S0100512100003,水泥行业研究员,北京交通大学技术经济管理专业硕士,毕业后曾进入东海证券研究所。...>>

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苏垦农发 农林牧渔类行业 2017-10-24 13.64 -- -- 14.16 3.81% -- 14.16 3.81% -- 详细
粮食产业化全产业链企业,业绩稳健苏垦农发是江苏省具有完整农业产业链的农业上市公司,目前我国具有全产业链的上市公司较少,有较高的品牌价值。公司在资源整合、完善产业链和产业升级等方面在全国农垦系统均处于领先地位。公司通过其3家全资子公司及19家分公司形成农作物种植、良种育繁、农产品加工及销售的规模化全产业链,产量水平在稻麦种植领域位于全国农垦企业前列。 农业改革持续推进,政策扶持粮食产业化经营苏垦农发作为种植板块产业化地区领军企业,随着后续政策的不断落地将迎来明确的发展机会。近年来国家对于农业发展的极度重视,连续13年以中央一号文件形式进行支持。苏垦农发是我国粮食产业化领军企业,属于9月初国务院办公厅印发的《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》的重点扶持目标企业。随着“十九大”召开以及进入四季度农业政策密集出台期,农林牧渔板块整体都将迎来政策性主题机会。 土地确权渐进尾声,土地流转深化企业迎利好明年为土地流转结束窗口期,预计年底农村承包地确权将基本完成,土地流转改革有望继续深化。苏垦农发是国内土地流转领军企业,截至2017年半年报发布时,通过土地流转获得耕地近22万亩。随着土地流转推进,公司的规模可以得到进一步扩张,增加生产的规模效益,深化品牌优势,市占率有望继续上升。据8月8日农业部宣布的最新数据,截至7月底,全国农村承包地确权面积已完成10.5亿亩,约占二轮家庭承包耕地面积的80%。山东、宁夏、安徽、四川4省、区已基本完成。今年新增北京、天津等6个省份开展整省试点,整省试点省份已达到28个,农村承包地确权登记颁证试点基本在全国全面铺开。 统一经营占比提升,后续利润释放可期伴随土地流转深化,统一经营模式的种植面积逐年扩大,发包经营面积逐年减少,后续的生产效率将继续得到提升。公司通过土地流转拓展的耕地,大部分统一经营模式,可提高农业生产效率及效益。公司与江苏市、县政府签订的土地流转协议近140万亩,目前仅完成22万亩(2016年末数据),后期随土地流转推进将继续扩张耕地面积,增加集体种植比例可提高生产利润,后续存在利润释放空间。 盈利预测预计公司17-19年EPS分别为0.57、0.64和0.72元,对应PE分别为26.7X、23.8X和21.1X,首次覆盖,给予强烈推荐评级。
加加食品 食品饮料行业 2017-10-24 6.51 -- -- 6.57 0.92% -- 6.57 0.92% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年三季报,2017前三季度实现营业收入13.59亿元,同比增长1.47%;归母净利润1.29亿元,同比增长0.71%;实现每股收益0.11元。单三季度实现营业收入3.83亿元,同比增长1.44%;归母净利润0.29亿元,同比下降1.41%。 二、分析与判断 三季度收入环比有所改善,受益于“双轮驱动”营销策略 公司前三季度营业收入实现同比增长1.47%,单三季度营收同比增长1.44%,二季度有所改善(二季度收入同比下降0.91%)。这主要是受益于公司在去年提出酱油和植物油“双轮驱动”的营销策略,紧紧把握调味品消费升级大趋势,依托公司强大的经销商体系,酱油和植物油业务均保持稳定增长,尤其是植物油在湖南、江西等地取得领先市场地位,未来有可能成为新的增长点。 毛利率重回28%水平,销售费用率有所上升 公司前三季度毛利率重回28%水平,之前由于低毛利的植物油收入占比提升,导致毛利率有所下降,公司调整营销策略后,高端酱油占比有所提高,尤其是“原酿造”增长较乐观。三季度销售费用率为8.3%,较上半年增长6个百分点,主要是公司的营销策略改变、大单品战略导致的铺货、推广费用增加所致。 新厂释放部分产能,促进公司产品结构升级 新厂逐渐承接老厂产能,由于老工厂工艺、设备较为落后,20万吨产能设计的新厂将陆续进入产能释放阶段,同时旧厂产能将逐步被淘汰掉。新厂的生产工艺、设备更加先进,能够顺应目前的消费升级趋势,完成公司产品结构升级需求。 、 三、盈利预测与投资建议 作为调味品一线企业,受益于消费升级,公司调味品业务稳定发展。我们预计17-19年营收分别为20.75/23.24/26.50亿元,增速分别为10%/12%/14%;净利润分别为1.71/2.13/2.60亿元,增速分别为13.6%/24.6%/22.3%;EPS分别为0.15/0.18/0.23元,对应PE分别为43/35/28X,给予45-47X估值,对应估值区间为6.75-7.05元,给予“强烈推荐”评级。
金河生物 农林牧渔类行业 2017-10-24 7.20 -- -- 7.62 5.83% -- 7.62 5.83% -- 详细
一、事件概述10月19日晚间,公司发布三季度业绩报告,实现营业收入3.25亿元,同比减少7.31%;归母净利润2244.91万元,同比减少23.23%;扣非净利润875.51万元,同比减少66.64%;基本每股收益0.04元。 二、分析与判断Q3拖累前三季度业绩,三项费用管理较好公司前三季度实现营收9.65亿元,同比减少7.80%;实现归母净利润9925.84万元,同比减少19.61%。其中,三季度实现营收3.25亿元,同比减少7.31%;实现归母净利润2244.91万元,同比减少23.23%,业绩下滑主要受金霉素销量下降叠加汇率变动影响。期间费用率为28.65%,同比上升3.82个百分点,其中销售费用率为7.18%,上升1.36个百分点;管理费用率为16.32%,下降1.62个百分点;财务费用率为5.15%,上升4.09个百分点。 金霉素业务短期承压,长期仍旧看好公司目前为全球规模最大的饲用金霉素生产企业,产能达到5.3万吨/年,占全球产能的50%左右,产品的规模优势明显。受到饲用金霉素添加方式改变的影响,金霉素在美国市场的销售仍处于适应期,销量有暂时性的下滑,拖累业绩。但随着未来适应期的逐渐消退,销售量有望实现反转。而金霉素在国内价格稳中有升,销售情况良好,随着未来规模化养殖的进一步提升,金霉素产品有望提价,持续增厚利润。 非金霉素业务稳步推进,未来发展值得期待公司于2015年成立金河佑本,并迅速收购杭州佑本、美国普泰克等公司,完善在兽用疫苗研发和生产上的布局。首款产品猪圆环病毒2型灭活疫苗上市不足一年,但由于具有抗原浓度高、纯度高的产品优势,市场反应良好,预计随着推广进一步加深,产品销售业绩有望大幅增长。另外,子公司金河环保业务不断拓展,业绩有望大幅提升。 三、盈利预测与投资建议公司是饲用金霉素优质企业,业务发展稳中有进;动物疫苗业务发展趋势良好,未来随着养殖业的规模化不断提升以及动物疫苗市场化的不断深化,有望大幅提升公司利润;环保业务推广效果良好,看好板块业务未来发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.49元、0.67元,对应PE为21.2倍、15.4倍、11.2倍,未来12个月合理估值区间为8.3-9.5元,给予“谨慎推荐”评级。
中牧股份 医药生物 2017-10-23 19.17 -- -- 19.38 1.10% -- 19.38 1.10% -- 详细
一、事件概述。 10月15日,公司发布第一期股票期权激励计划:拟向激励对象授予796.6万份股票期权,占总股本的1.85%,激励对象共计273人。 二、分析与判断。 拟实施股权激励计划,国企改革进程持续。 本次公司拟向激励对象授予 796.6万份股票期权,约占总股本的1.85%,行权价格为 19.86元,激励对象包括公司高层、中层管理人员以及核心骨干等共计273人。本次激励计划数量较大,涉及员工较多,将有效提升公司员工的积极性,推动公司发展。2017年上半年,公司董事长、总经理等高管调整完毕,国企改革稳中有进,公司未来转型发展表现可期。 口蹄疫疫苗再升级,市场化推进加速。 2016年,我国口蹄疫疫苗市场规模约35亿元,随着规模化养殖和国家强制免疫补助政策的持续推进,疫苗产品将从“同质比价”时代逐步向“提质提价”迈进,全面助力口蹄疫疫苗的市场化发展。公司重点布局口蹄疫疫苗产品,上半年保持40%-50%的增速,随着在毒株型的优化、悬浮培养技术和纯化工艺的不断升级突破,公司口蹄疫产品在下半年的表现值得期待。 疫苗产品品种完善,助力公司业绩增长。 猪蓝耳、猪瘟疫苗受到国家退出招采范围的影响,行业受影响较为严重。公司受影响程度低于行业,全年预计收入持平。猪瘟-猪蓝耳二联苗推广持续,猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗产品下半年表现有望好于上半年,高致病性禽流感等禽用疫苗产品也持续渗透,未来市场率有望得到进一步的提升。公司疫苗产品不断放量,规模效应显现,毛利率逐步提升。2017年公司迎来发展拐点,预计18年业绩进入快速增长期,增速有望突破15%。 三、盈利预测与投资建议。 公司是动保行业龙头企业,具有领先的品牌优势,随着市场化进程的不断加深,看好公司未来转型发展。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.85元、0.98元、1.27元,对应PE 为23.3倍、20.3倍、15.7倍,未来12个月合理估值区间为20.9-22.1元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品推广不达预期、养殖行业发展不达预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-10-20 46.43 -- -- 54.08 16.48% -- 54.08 16.48% -- 详细
一、事件概述。 10月17日晚间,公司发布三季度业绩报告,报告期内实现营业收入29.26亿元,同比增加81.11%;归母净利润6.12亿元,同比减少11.25%;扣非净利润6.19亿元,同比减少9.83%;基本每股收益0.53元。 二、分析与判断。 Q3净利润6.1亿元基本复合预期,业绩增速环比改善,同比降幅收窄。 公司1-9月实现营收71.57亿元,同比增加83.51%;归母净利润18.12亿元,同比增加2.85%。其中三季度实现营收29.26亿元,同比增加81.11%;归母净利润6.12亿元,同比减少11.25%,环比增加17.69%。Q2公司归母净利润5.20亿元,同比下降26.15%,环比下降23.50%。公司三季度生猪出栏229万头,同比增长151.93%,前三季度累计出栏524万头,同比增长154.25%,公司出栏延续了高增长态势。 现金流充裕、土地资源丰富,环保整治助力产能扩张。 目前我国生猪养殖行业正在由散户养殖向规模化养殖转型升级,规模化养殖企业趁机实现产能扩张抢占散养户退出的市场空间,提升自身市场占有率。 公司目前储备土地约十几万亩,现有的土地储备可以支撑1000万头以上的新增产能。此外,其在东北已签约的土地还可支撑600万头的新增产能。上半年,公司通过定增共募集资金30亿元,现金流充裕。后续还将陆续发行20亿元的中期票据和3-5亿美元的海外债。资金和土地均有充足储备,为公司未来的继续高速扩张奠定了坚实的基础。 产业链布局经营效率提升,中长期成长性仍佳。 近两年公司积极布局国内业务,2017年上半年新设立28家子公司,主营业务涉及生猪养殖上下游全产业链,产业扩张迅猛,看好未来的成长和上升空间。 公司采取饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等一体化产业链经营布局。使各生产环节实现了规范化、标准化作业,另外在饲养环节大量采用先进、高效率的自动化设备,提高了生产效率、实现了规模化经营,有效降低单位生产成本,提升生产效率。公司的成本优势、管理优势和技术优势明显,行业龙头地位显著,后续市占率将继续提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司是生猪养殖行业的龙头企业,充足的土地和资金在迅速扩张产能上存在绝对优势。预计公司2017-2019年EPS 分别为2.39元、2.54元、3.17元,对应PE为16.7倍、15.7倍、12.7倍,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值区间为47.8-59.8元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 疫病突发、饲料原料价格波动、生猪出栏不达预期。
普莱柯 医药生物 2017-10-19 23.42 -- -- 25.24 7.77% -- 25.24 7.77% -- 详细
一、事件概述:10月16日晚间,公司发布三季度业绩报告,实现营业收入3.81亿元,同比减少10.70%;归母净利润9242.25万元,同比减少40.83%;扣非净利润6558.54万元,同比减少44.43%;基本每股收益0.29元。 二、分析与判断:招采改革影响业绩,市场苗景气上行有望弥补收入缺口公司1-9月实现营收3.81亿元,同比减少10.70%;归母净利润9242.25万元,同比减少40.83%。其中三季度实现营收1.23亿元,同比减少30.61%;归母净利润3048.40万元,同比减少53.82%。受疫苗招采政策改革,猪瘟、蓝耳正式退出政府招标影响,行业短期承压,公司业绩受影响,猪用招采疫苗1-9月收入2651.85万元,同比下降70.77%;但市场苗受景气度上行影响,实现17.19%的同比增速。长期来看,随着养殖规模化提升,市场苗的渗透提高,疫苗行业空间将打开,公司积极开拓市场苗直销渠道,将进一步弥补招采苗收入下降缺口,有望实现业绩增长。?研发能力领先,储备产品陆续上市打开成长新空间公司研发能力在行业中遥遥领先,尤其在基因工程疫苗技术上,已形成以禽苗为先导,圆环苗、伪狂苗、口蹄疫苗接棒的系列基因工程疫苗。猪圆环基因苗完成了注册复核,预计在近期上市,圆环-支原体二联灭活疫苗、圆环-副猪二联灭活疫苗及猪伪狂犬病gE缺失灭活疫苗处在注册阶段。猪圆环基因苗预计成为行业重磅产品。禽苗方面,上半年鸡新流二联苗、鸡新流法三联苗完成注册,实现产品升级换代,并构建出完整的多联苗产品体系。随着规模化养殖的不断提高,高端市场苗将迎来成长的广阔空间。公司研发和产品储备优势明显,预计新产品上市后有助于推动公司业绩新增长。?布局诊断蓝海,进军动保检测市场我国动保诊断市场集中度和规范性较低,技术应用与产业化水平不高。近年来,随着防疫前端化,诊断市场迎来新的发展机遇。公司联合达安基因成立国内首个规模化的第三方检测公司中科基因,2016年首年已初步实现盈亏平衡,同时建立独立诊断实验室,动保检测龙头雏形初显。目前我国动保检测行业发展空间大且优质成熟标的稀缺,因此看好公司未来在动保检测领域的发展。 三、盈利预测与投资建议:公司是动物疫苗行业龙头企业,随着市场苗产品的不断出新和放量,公司将有望弥补招采苗收入下滑,实现业绩反转。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63元、0.87元、1.26元,对应PE为36.7倍、26.5倍、18.3倍,未来12个月合理估值区间为24.9-25.7元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新产品推广不达预期、行业政策变化影响。
贵州茅台 食品饮料行业 2017-10-16 641.50 -- -- 719.96 12.23% -- 719.96 12.23% -- 详细
一、事件概述 消费旺季到来,茅台销售紧俏,部分经销商要求实名限购。 二、分析与判断 双节临近,旺季到来,需求持续向好 双节临近,旺季到来,茅台酒类产品销售紧俏。2017年上半年实现营收241.9亿,同比增长33.1%,业绩表现靓丽。公司今年对价格管控力度非常大,控价提量效果显著。市场上茅台酒产品供不应求,部分经销商要求实名限购(一个身份证限购2-5瓶),需求十分旺盛。并且公司半年报预收款项达到177.8亿元,较去年同期增加62.99亿元,公司三季报超预期概率较大,全年业绩有保障。 公司目前限价保量,未来有望量价齐升 公司目前限价保量,但需求若持续旺盛,公司未来提价预期强烈。自2012年来公司出厂价基本没有变化,业绩释放大部分由销量带动,2016年公司白酒销量较2012年增长44%,同期收入增长52%。未来公司策略或由控价提量转向提价提量,量价齐升,公司业绩将加速增长。 估值处在历史中部水平,较高位仍有30%-40%的空间 估值角度看,茅台估值有望继续提升。2009年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右(2010年下半年,2011年上半年),目前茅台估值27倍左右,处在历史估值的中段水平,对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。 三、盈利预测与投资建议 公司是白酒行业龙头,业绩增速稳定,分红率高。预计公司2017-2019年EPS分别为18.53元、22.8元、27.01元,对应PE为27.9倍、22.7倍、19.2倍,未来12个月合理估值区间为580.00-630.00元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 经济景气持续下滑导致高端白酒需求减弱;食品安全问题。
贵州茅台 食品饮料行业 2017-10-16 641.50 -- -- 719.96 12.23% -- 719.96 12.23% -- 详细
一、事件概述。 消费旺季到来,茅台销售紧俏,部分经销商要求实名限购。 二、分析与判断。 双节临近,旺季到来,需求持续向好。 双节临近,旺季到来,茅台酒类产品销售紧俏。2017年上半年实现营收241.9亿,同比增长33.1%,业绩表现靓丽。公司今年对价格管控力度非常大,控价提量效果显著。市场上茅台酒产品供不应求,部分经销商要求实名限购(一个身份证限购2-5瓶),需求十分旺盛。并且公司半年报预收款项达到177.8亿元,较去年同期增加62.99亿元,公司三季报超预期概率较大,全年业绩有保障。 公司目前限价保量,未来有望量价齐升。 公司目前限价保量,但需求若持续旺盛,公司未来提价预期强烈。自2012年来公司出厂价基本没有变化,业绩释放大部分由销量带动,2016年公司白酒销量较2012年增长44%,同期收入增长52%。未来公司策略或由控价提量转向提价提量,量价齐升,公司业绩将加速增长。 估值处在历史中部水平,较高位仍有30%-40%的空间。 估值角度看,茅台估值有望继续提升。2009年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右(2010年下半年,2011年上半年),目前茅台估值27倍左右,处在历史估值的中段水平,对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。 三、盈利预测与投资建议。 公司是白酒行业龙头,业绩增速稳定,分红率高。预计公司2017-2019年EPS分别为18.53元、22.8元、27.01元,对应PE 为27.9倍、22.7倍、19.2倍,未来12个月合理估值区间为580.00-630.00元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 经济景气持续下滑导致高端白酒需求减弱;食品安全问题。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2017-10-16 7.78 -- -- 7.92 1.80% -- 7.92 1.80% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年1-9月业绩预增公告,预计前三季度经营业绩与上年同期相比增长952%-1006%,实现归属于上市公司股东的净利润为19,500万元-20,500万元,较上年同期增加17,646万元-18,646万元。 二、分析与判断 盈利能力显著提升,新增园林业务贡献净利约6000万元 公司前三季度预计实现归母净利润1.95-2.05亿元,同比增长952%-1006%,Q3单季度预计贡献净利润1.14-1.24亿元。受行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好、销售产品量价齐升,盈利能力显著提升,预计贡献净利润1.33-1.47亿元;2017年5月公司完成对诚通凯胜生态100%股权的收购,6月份并表后新增园林业务,单月贡献净利润2441万元,6-9月预计共贡献净利润5800-6200万元。 传统造纸主业景气度高,纸品提价扩大盈利空间 2016年底以来在成本上涨推动、环保政策趋严等因素的影响下,造纸业务景气度回升带来业绩的大幅增长,目前纸品供需处于弱平衡状态、供给侧改革持续、环保压力不减,行业新产能预计于2018年底-2019年集中投放,同时原材料价格处于较高水平,我们预计短期纸价仍将处于较高水平,保障传统主业业绩。另外,根据湘江纸业关停并转搬迁至岳阳的整体工作安排,原厂区1#、2#纸机已搬迁至岳阳厂区,通过技改使其产品升级为高档包装用纸,两条生产线已进行试生产,今年上半年仍亏损5339万元,随着经营逐步正常化,盈利状况有望明显好转。 诚通凯胜生态连续中标或签订多个项目,园林业务订单充沛 诚通凯胜生态在手订单充沛:5月签署《泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目政府与社会资本合作协议》,项目总投资约为13.16亿元,特许经营期17年;6月签订《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC工程总承包合同》,合同估算价格1.50亿元,项目建设期18个月;7月签订《宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程项目施工合同》,签约合同价为1.42亿元,工期为365日历天,该项目也是公司与宁波国际海洋生态科技城管理委员会签订战略合作框架协议项目的推进与落实;8月中标北海市市花公园及体育休闲公园工程项目,合同估算价约1.11亿元,中标工期140日历天;同月,与广西国有七坡林场签订投资合作框架协议,未来5年内预计投资金额高达50亿元,打造环绿城南宁森林旅游圈。另外,诚通凯胜生态拟与恒泰房地产、中国纸业合资设立宁波诚胜生态建设有限公司,或助力其在浙江获得更大的资源优势。 三、盈利预测与投资建议 2016年底以来纸品提价带来造纸主业景气度回升,我们看好公司未来园林生态业务获得订单的能力与优势,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.24、0.37、0.50元/股,对应2017、18、19年PE分别为37X、24X、18X。维持公司“强烈推荐”评级。
正邦科技 农林牧渔类行业 2017-10-13 6.03 -- -- 6.78 12.44% -- 6.78 12.44% -- 详细
一、事件概述 公司10月9日晚间发布公告:2017年9月销售生猪45.85万头,环比增长25.67%,同比增长321.67%;销售收入7.46亿元,环比增长27.45%,同比增长379.00%。 二、分析与判断 生猪出栏持续放量,单月出栏量创新高 公司9月份销售生猪45.85万头,环比增长25.67%,同比增长321.67%;销售收入7.46亿元,环比增长27.45%,同比增长379.00%。今年1-9月,公司累计销售生猪201.73万头,同比增长13.82%;累计销售收入32.96亿元,同比增长24.53%。9月份生猪出栏量为2016年以来单月最高。 调整生猪板块发展策略,下半年出栏量爆发式增长 公司在维持原有自繁自养模式优势的基础上,大力推动“公司+农户”轻资产发展的养殖业务模式,不断扩充生产能力(中报生产性生物资产同比增长60.54%);同时调整了生猪板块发展策略,以出栏肥猪为主,仔猪主要用于育肥。公司持续增加产能,提升母猪存栏量和内供仔猪产量,生猪出栏量逐步释放,大概率可以实现年出栏320-360万头的经营目标。若猪价有所回暖,公司业绩弹性较大。 产业链布局完善,抵抗猪周期能力大大增强 饲料方面,公司不断优化饲料产品结构,强化猪料的市场拓展力度:一方面,公司通过积极发展大客户直销、猪场托管等模式减少饲料销售中间环节,降低销售费用;另一方面,通过不断优化经销商激励和员工激励,提升饲料销量。实现了猪料产品销量快速增长、单吨饲料赢利能力不断提升的阶段性目标。 兽药方面,公司聚焦养殖优势区域的重点客户群,构建庞大的技术服务团队,大力开发规模猪场。 农药方面,公司实行作物聚焦、产品聚焦、市场聚焦战略,通过服务提升客户粘性,盈利能力稳步提升。 目前,公司已形成“饲料—兽药—生猪养殖”完整的农牧产业链,抵御单一业务周期风险的能力大幅提升,发展的可持续性不断增强。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有“饲料—兽药—种猪繁育—商品猪养殖”的一体化产业链,饲料、兽药业务稳步发展,生猪出栏量也将逐步释放,若猪价回暖公司业绩弹性较大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.49元、0.68元,对应PE为14.3倍、11.1倍、7.9倍,未来12个月合理估值区间为5.9-6.8元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 疫病频发、饲料原料价格波动、行业回暖不达预期等。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2017-10-12 16.40 -- -- 17.68 7.80% -- 17.68 7.80% -- 详细
一、事件概述。 公司发布三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约26.50-27.50亿元,同比增长71%-77%,实现基本每股收益约1.13-1.18元。 二、分析与判断。 三季度业绩靓丽,环保限产、原材料价格上涨、需求旺季到来共促纸价上涨公司前三季度预计实现归母净利26.50-27.50亿元,其中Q1实现7.03亿元,Q2实现10.43亿元,预计Q3实现9.04-10.04亿元,表现依旧靓丽。一季度在原材料价格上涨、物流成本、煤炭成本增长以及环保限产等多重影响下纸价大幅上涨,二季度有所回落,8月底在需求旺季来临、原材料价格上涨、环保监管维持高压的多因素作用下,白卡、双胶、铜版等纸品价格迅速攀升,保障了公司的盈利空间,Q3业绩可观。由于环保监管力度不减,预计行业诸多企业产能计划的投产释放可能推迟,2018年高景气度有望维持,有利于保障龙头纸企业绩。 坚持推进纸浆项目建设,废纸采购渠道较为稳定。 造纸业务主要原材料纸浆与废纸浆价格波动较大,公司坚持走“林浆纸一体化”发展道路,规划建设湛江晨鸣木浆项目、黄冈晨鸣木桨项目以及寿光本埠化学浆项目,纸浆项目的推进有利于降低公司对外购纸浆的依赖,相对高的环保水平以及龙头企业有利于保障公司外废采购额度与国废采购渠道,从而降低原材料价格波动以及原材料短缺的风险。 融资租赁业务毛利率微降,发展趋于平稳。 公司上半年融资租赁业务贡献收入11.28亿元,合并报表毛利率下滑5.73pct 至82.01%,山东晨鸣融资租赁有限公司(包括青岛晨鸣弄海融资租赁有限公司)实现销售收入12.90亿元,同比微降0.47%,毛利率同比下降2.13%至46.05%。 公司融资租赁业务暂时告别快速扩张时期,发展趋于平稳化,而融资租赁业务作为企业融资渠道的有益补充及盘活存量资产的重要手段,未来有望促进公司金融板块业务实现稳步增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司作为造纸龙头有望继续受益于环保趋严所带来的行业供需格局的改善,在建项目未来投产为公司造纸业务发展提供动力,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益1.76、2.06、2.42元/股,对应2017、18、19年PE 分别为11X、10X、8X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料价格上涨;2、融资租赁政策发生较大变化或利率发生较大波动。
新希望 食品饮料行业 2017-09-25 7.41 -- -- 7.85 5.94% -- 7.85 5.94% -- 详细
一、事件概述 公司旗下产业投资平台草根知本宣布成立猫宁宠控科技有限公司,注册资本5000万元,为草根知本全资子公司,公司正式涉足宠物行业。 二、分析与判断 通过草根知本布局宠物行业,平台搭建预计在2020年完成 草根知本是新希望集团下的投资平台,基于“实业+资本+互联网”核心经营管理模式,着力打造“健康快消”的生态链,旗下企业超过20家,涵盖乳业、调味品、营养保健品、移动互联网、冷链物流等领域。公司通过草根知本以5000万元设立全资子公司猫宁宠控科技有限公司,正式进军宠物行业。目前猫宁宠控正处于平台搭建期,未来将发掘优秀品牌整合并购,并通过自有平台运营,预计在2020年完成。 追赶宠物行业红利,着力打造自有品牌 由于家庭结构改变、对于宠物的观念转化以及消费持续升级,我国宠物行业兴起。2016年,我国宠物行业市场规模为1220亿元。但对标发展成熟的美国,我国宠物行业仍具有预计5倍左右的成长空间,未来几年将进入快速发展期,预计到2020年将达到2220亿元,增速将超过30%。我国的宠物市场中,宠物食品的规模占比为34%。公司进军宠物领域,依托行业发展的红利,率先布局猫狗主粮,逐步完善产业链,致力于打造国产龙头品牌。 养殖为中心的农牧龙头,完善产业布局再落子 公司是畜禽养殖上下游全面发展的龙头企业,饲料、养殖和食品板块业务不断优化结构,业绩稳定。2017年上半年实现营业收入297.88亿元,同比增长7.20%。公司积极发展乳业等高附加产业,助力业绩增长。本次设立猫宁宠控,进一步扩展具有很大发展前景的下游高附加值产业,完善在农业领域内的布局,有利公司整体竞争力的升级。 三、盈利预测与投资建议 公司是农牧龙头企业,在进军宠物行业后,行业发展将全面利好公司的竞争实力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.80元、0.93元,对应PE为13.3倍、9.3倍、7.9倍,未来12个月合理估值区间为9.7-11.2元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 宠物行业发展不达预期、公司宠物平台搭建不达预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-09-22 7.88 -- -- 10.49 33.12% -- 10.49 33.12% -- 详细
一、事件概述。 永辉超级物种在9月份将再开四家门店,门店数达12家。新开的四家超级物种分别为深圳海雅店(9月22日开业)、深圳星河店(9月30日开业)、北京鲁谷店(9月29日试营业)、福州世欧王庄店(10月1日开业)。 二、分析与判断。 超级物种门店扩张提速,有望成为新的利润增长点。 自2017年1月首家超级物种门店在福州开业来,超级物种已合计开店8家,并且计划到10月1日,门店数达到12家,开店速度明显加快。超级物种有机的将超市与餐饮结合到了一起,一方面可以通过超市为餐饮提供客户流量,另一方面餐饮业务提高单客户价值,协同效应显著。并且从2014年开始,单门店收入有所下滑,超级物种业务的发展有望提升单门店收入水平,成为公司新的利润增长点。 蔬菜、蛋类价格大幅上涨,公司收入增速有望提升。 8月份CPI 同比上涨18%,创2月份以来的新高。此次物价上涨主要是由蔬菜、蛋类价格上涨引起,其中蔬菜价格受高温大雨影响环比超季节性上涨,环比上涨85%,同比上涨97%;蛋类产品受供给收缩影响环比上涨135%,同比上涨43%。由于蔬菜、蛋类为必需品,消费者对其价格敏感度较低。永辉超市生鲜及加工业务占比超过44%,或将显著受益于此次蔬菜、蛋类价格上涨。 公司直采模式优势明显,未来门店扩张有望加速。 (1)公司生鲜产品利用直采+统采的生鲜采购方式,设有专门的生鲜采购部,大部分生鲜产品从产地采购,减少了中间环节,既保证了蔬菜食品的新鲜又降低了中间的物流成本,与其他超市生鲜产品相比,价格优势明显。 公司以生鲜优势获取消费者流量,进一步提升了服装、食品的销售,提高了整体销售的毛利率; (2)公司进一步推进超市+餐饮的模式,加速超级物种的开店速度,预计年内超级物种开店24家。另外公司目前账上货币现金达5058亿元,现金流充裕,为加速开店备足弹药。 三、盈利预测与投资建议。 公司是优质的商贸零售行业龙头,业绩增速稳定,目前市场板块轮动速度加快,作为滞涨的行业龙头,公司有望受到市场关注。预计公司2017-2019年EPS 分别为019元、025元、031元,对应PE 为417倍,319倍,256倍,未来12个月合理估值区间为810-900元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新店推广不达预期、宏观经济增速下滑等。
中粮生化 食品饮料行业 2017-09-18 14.30 -- -- 15.50 8.39% -- 15.50 8.39% -- 详细
一、事件概述。 国家发展改革委、国家能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,明确了扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油工作主要目标,公司燃料乙醇业务有望充分受益。 二、分析与判断。 乙醇汽油推广目标细化,燃料乙醇需求将大幅增加。 实施方案对乙醇汽油的推广有了较为详细的规划:到2020年,在全国范围内推广使用车用乙醇汽油,基本实现全覆盖。到2025年,力争纤维素乙醇实现规模化生产,技术、装备达到国际领先水平。目前,全省推广乙醇汽油的省份有6个,部分城市推广乙醇汽油的省份有5个,仍有20多个省份无法使用乙醇汽油。我国2016年汽油表观消费量为1.2亿吨,按照目前国内乙醇汽油添加乙醇比例10%计算,燃料乙醇的消费空间约为1200万吨,而我国可再生液体燃料2016年消费量仅为300万吨,燃料乙醇增长空间巨大。 燃料乙醇业务受益油价回升需求放量,业绩弹性大。 公司目前拥有燃料乙醇产能51万吨/年,产能居全国前三,近两年产能利用率均超过90%。公司2016年能源产品毛利4.95亿元,合计销售63.67万吨,吨毛利在777元左右。公司生产技术成熟,在产品成本中,直接材料成本占比93%,主要成本为玉米为主的原材料。公司毛利水平对成品油价格和玉米价格弹性较大。经测算,93#号汽油均价每上涨100元/吨(燃料乙醇结算定价为93#号汽油价格乘以0.911),公司毛利增厚5800万元;按照3.1吨玉米产出1吨燃料乙醇测算,玉米价格每下降10元/吨,公司毛利增厚1974万元。未来燃料乙醇需求旺盛,公司作为全国8家指定生产商之一,扩产预期强烈,在油价气温回升的大背景下,公司燃料乙醇业务有望量价齐升。 集团内部存在竞争,国企改革预期强烈。 目前中粮集团中中粮生化与香港上市的中国粮油控股均涉及燃料乙醇业务,合计市场份额超过40%,并且两家公司产能相当,存在较强的同业竞争关系。中国粮油控股主营油籽加工业务,中粮生化主业为燃料乙醇业务,因此未来中粮生化整合集团内部燃料乙醇业务预期强烈。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内燃料乙醇生产龙头,未来有望充分受益油价上涨及燃料乙醇需求的爆发。预计公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.73元、0.97元,对应PE为28倍、19.7倍、14.8倍,未来12个月合理估值区间为19.08-26元,给予“强烈推荐”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2017-09-18 18.70 -- -- 21.85 16.84% -- 21.85 16.84% -- 详细
一、事件概述。 公司于9月14日公告以自有资金2.99亿元收购的山东大信集团股份有限公司60%股权,成为大信集团的控股股东。 二、分析与判断。 大信集团立足山东,高档猪料技术领先。 大信集团主要以猪饲料的研发、生产和销售为主业,2017年上半年实现营收5.03亿元,归母净利2224.40万元。大信集团拥有国内同行业中领先的研发中心,所有产品均为自主研发,每年的研发费用都超百万元,高端、高效、专业的新产品研发层出不穷。目前已经形成了以高档猪用全价料、浓缩料为核心产品的完善产品体系,产品主要分布山东、江苏、河北、河南、安徽等地,且各类产品在市场上均拥有良好的口碑。 加大北方市场布局,优化产品结构,协同效应显著。 (1)对大信集团的收购一方面可以通过大信的渠道进一步加强在北方市场的布局,协同效应显著。另外大信集团产品以高端料为主,公司2017年上半年净利率达到4.42%,同期海大集团净利率为3.57%,通过此次收购有望进一步改善公司的产品结构,提升公司的盈利能力。 (2)此次现金收购大信,大信估值5亿元。根据大信的业绩承诺,2017年度实现净利润不低于5,000万元、2017-2018年累计净利不低于10,500万元、2017-2019年累计净利不低于16,500万元、2017-2020年累计净利不低于23,000万元。此次收购的标的2018年PE在8X左右,目前海大2018年估值17.2X,收购标的进入二级市场将会价值重估。并且大信集团承诺在收到第二期款项后的6个月内增持公司股票6000万元,有望对公司股价产生积极的影响。 外延并购+内生增长共同发力,业绩高增长可期。 公司是饲料行业龙头,产品结构优化效果显著,上半年归母净利润同比增长约35%,产品核心竞争力突显保证销量逆势增长,同比提升14.55%。未来养殖行业全面回暖,将带动公司业绩进一步高增长。通过收购大信集团,完善了公司在生猪养殖以及猪料方面的布局,有利于加强公司在北方市场的竞争力,形成优势互补。另外,公司在东南亚市场稳定推进,公司产品在当地优势明显,大幅放量业绩增长可期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是稳健成长的优势饲料龙头,业务布局不断优化完善,除饲料板块外,养殖和动保板块也是未来重要的利润增长点,此次收购可以增厚公司2018年业绩约0.02元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.07元、1.31元,对应PE为24.7倍、17.8倍、14.4倍,未来12个月合理估值区间为21.7-24.9元,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名