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陈柏儒

民生证券

研究方向: 水泥行业

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工作经历: 执业证书编号:S0100512100003,水泥行业研究员,北京交通大学技术经济管理专业硕士,毕业后曾进入东海证券研究所。...>>

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国联水产 农林牧渔类行业 2017-09-15 7.03 -- -- 6.97 -0.85% -- 6.97 -0.85% -- 详细
一、事件概述。 公司公布非公开发行股票预案,拟发行数量不超过1.567亿股,募集资金总额不超过12.59亿元。本次发行募集资金中,7.35亿元用于健康海洋食品智造及质量安全管控中心项目,3.24亿元用于对虾工厂化养殖示范基地建设项目的投资建设,2亿元用于补充流动资金。 二、分析与判断。 加大健康海洋食品智能制造投入,提升生产效率、保证食品质量。 健康海洋食品智造项目采用世界先进的智能化、信息化生产技术及设备,对原材料建立严格的安全体系,从源头上保障了水产品的质量安全,并在加工的关键环节,使用免接触、自动控制与危害因子预警等手段,提高了海洋食品制造安全保障能力。项目建成后,可实现年产海洋食品50000吨,公司产能将得到大幅提升。生产工艺自动化改造将实现部分工艺标准化、规模化,提高生产效率、降低生产成本,进一步巩固和提高公司在对虾产业市场的竞争力。 投资对虾工厂化养殖示范项目,加快工厂化养殖推广进度。 公司投资3.24亿元用于建设对虾工厂化养殖示范项目,加快了工厂化养殖推广进度。工厂化养殖可以实现集虾苗培育、饲料配方、动物营养及养殖技术为一体的技术更新,有效解决养殖成功率低的难题,保证对虾养殖质量,极大的提高养殖效率和养殖盈利的稳定性。公司通过该项目的建设,将加大对上游养殖资源领域的直接布局,抢占高利润环节,完善公司的产业链条,进一步提高公司的竞争能力及经济效益。项目建成后,可增加对虾(成虾、商品虾)产能2250吨/年。 渠道下沉+产能扩张,全年利润高增速可期。 (1)公司通过非公开股票募集资金,一方面加速了公司对虾工厂化养殖的推广,扩大了对虾产能;另一方面加大智能制造投入,保证了公司对虾产品的质量安全。 (2)公司不断优化产品结构,满足市场需求,开拓团餐业务,完善业务布局。通过整合美国SSC 团队资源,提升在美国餐饮市场中的占有率,内销外销高增长有望持续,全年利润高增速可期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的水产全产业链企业,此次非公开发行股票将提升公司海洋食品的质量、加快对虾工厂化养殖的推广、扩大公司对虾产品的产能。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.28元、0.65元、0.69元,对应PE为25.1倍、10.9倍、10.3倍,未来12个月合理估值区间为9.7-11.2元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 天气变化、养殖情况不达预期、非公开发行方案未通过。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2017-09-05 4.51 -- -- 4.89 8.43% -- 4.89 8.43% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%; 扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长13.21%。 二、分析与判断。 收入虽略有下滑,利润仍保持两位数增速。 报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%。分业务看,主业农业收入7.06亿元,同比下降14.89%;工业收入0.94亿元,同比下降17.52%;贸易收入0.89亿元,同比增长30.78%。收入下滑主要由于报告期内主要作物马铃薯价格持续震荡下行,并创近三年新低。销售费用0.29亿元,较上年增加0.11亿元,主要由于运费上涨及公司产业整合所致。受益集团优良的管理控制以及主要农作物种植集中度的不断提升,公司营业成本同比下降22.29%,扣非后归母净利润达到0.39亿元,同比增长13.21%。 经营模式向自营方式转变,规模优势逐步显现。 公司土地资源丰富,有权属的土地面积342万亩,其中耕地47.51万亩,是全国唯一拥有大量土地资源储备的农业类上市公司。公司逐步由土地对外出租转向自主经营的模式,扩大自主种植规模。自营模式一方面便于控制种植作物的品种,另一方面,随着种植规模的扩大,机械化作业比例逐步提升,公司农业规模化的成本优势将逐步显现。报告期内,毛利率较2016年提升了3.23个百分点,达到26.13%,为上市以来最高水平。 背靠甘肃农垦集团,产业链有望进一步完善。 (1)公司是甘肃农垦集团下属唯一的农业土地资源上市平台,集团拥有大量优质农业资产,其中包括810亩产权土地(超半数仍未注入上市公司),资产注入预期强烈。 (2)公司大力推广“亚盛好食邦”品牌建设,进一步完善公司产业链。目前已开发数十种好食邦系列终端产品,并逐步借助互联网运营模式,实现O2O 线上线下联动营销。公司终端食品类产品有望成为公司又一利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有大量产权土地,未来通过对土地的不断整合,公司盈利能力有望持续增强。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.12元、0.18元、0.21元,对应PE 为36.5倍、25.4倍、21.8倍,未来12个月合理估值区间为5.2-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 自然灾害,马铃薯、苜蓿价格持续走低,农业机械化受阻。
中粮糖业 食品饮料行业 2017-09-04 9.99 -- -- 10.23 2.40% -- 10.23 2.40% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入83.16亿元,同比上升88.81%,实现营业利润4.31亿元,比上年同期增加309%;归母净利润3.5亿元,同比增加270%。 二、分析与判断 ?受益高糖价,上半年归母净利润增长270%。 报告期内,公司坚持以“深化改革、提质增效”作为管理提升的有力手段大力推进机采面积,提升公司产能。上半年,国内白糖现货价格维持在6660-6910元/吨,远高于2016年全年6000元/吨左右的均价。受益于上半年糖价高位震荡,公司实现营收83.16亿元,归母净利润3.50亿元,同比增长270.14%。上半年预收款项6.44亿元,同比增长41.75%,公司在糖价高位锁定下半年收入。财务费用同比增长236%,达到2.03亿元,主要是由于报告期内公司借款增加导致。报告期内公司已通过非公开发行股票的预案,预计下半年公司财务费用会有明显改善。 通过并购扩张主业产能,亏损业务逐步剥离。 (1)公司通过拍卖的方式购买德宏梁河力量生物制品有限公司下属的梁河糖厂、芒东糖厂相关资产,并成立中粮梁河糖业有限公司对云南省内糖厂进行整合。公司通过收购资产的方式,进军南方糖类生产市场,不断扩大糖类业务产能。(2)公司已挂牌转让屯河水泥49%的股权,2015-2016财年,屯河水泥为上市公司带来1亿元左右的亏损。报告期内,公司董事会决定通过以挂牌方式出售包括拜城番茄制品、五原番茄制品在内的11家子公司股权及1家分公司资产,该13家公司全部经营番茄制品相关业务。公司逐步剥离亏损业务,意在加大对糖类主业的投入,将糖制品相关业务做大做强。 发展路线明确,有望充分享受国内糖类市场的政策红利。 在经历了两年的景气后,国内白砂糖现货价格自6月份以来开始有所回落,但仍处在6500元/吨的高位水平。我国自2017年5月22日起,对关税配额外的进口食糖征收高达45%保障性关税,巴西、泰国的进口食糖成本显著提高。在国内保护政策的呵护下,预计未来国内糖价仍会维持在6000元/吨上下的水平。公司为目前我国最大的食糖生产和贸易商之一,拥有150万吨的炼糖能力,糖价维持高位,保证了公司下半年收入的持续增长。公司坚持通过并购扩张产能,并逐步剥离亏损业务的路线明确,有望充分享受国内糖类市场的政策红利。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内糖类市场龙头,公司糖类业务产能不断提升,有望充分享受国内糖类市场政策红利。与此同时,公司逐步剥离亏损的水泥、番茄制品类业务,减轻公司业绩压力,预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.33元、0.36元,对应PE为31.7倍、29.4倍、26.7倍,未来12个月合理估值区间为10.5-13.3元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 糖类价格持续下滑、恶劣天气及自然灾害、政策变化风险等。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-09-04 46.55 -- -- 56.47 21.31% -- 56.47 21.31% -- 详细
一、事件概述。 2017年上半年,公司实现营业收入 34.21亿元,同比增加 41.18%;实现归母净利润 6.02亿元,同比增加 67.63%。 二、分析与判断。 中高端产品发力,带动毛利率提升。 今年以来,公司控制低端酒玻汾的发货量,将力量集中在“腰部”产品上,取得了明显效果。1H2017公司中高端白酒收入增长达到46.64%,低价白酒增长34.76%,配置酒增长18.15%。中高端酒增速加快,带动毛利率继续提升,上半年公司整体毛利率71.08%,连续8个季度上行。同时带动利润快速增长,2Q 公司收入增长30.29%,归母净利润增长108.61%。 省内保持高增长,省外下半年增长可期。 公司上半年整体费用控制较高,2Q 三项费用率为26.89%,较一季度增加3.37个百分点。其中2Q 销售费用率18.27%,较1Q 下降0.5百分点。从省内和省外的结构占比来看,今年上半年省内占比59%,较2016年56.24%略有提升,说明省内市场对公司仍是重要支撑。由于从去年以来,公司对省外市场做了很多改革和布局,北京、河北、河南几个重点区域基本面已经有所改善,下半年增长可期。 国改思路渐清晰,改革红利待释放。 上半年汾酒集团跟山西省国资委签订了经营目标责任书,除去对业绩的要求以外,责任书还特别要求注重市值管理,用好上市平台,完成集团全部上市目标及推行员工持股计划。6月份销售公司集体解聘副处级以上干部,采取组阁聘任制,开启市场化用人机制。我们认为随着国企改革的推进,公司将理顺与经销商的关系,完善市场激励,改革红利会慢慢释放出来。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017年-2019年销售收入为59.47亿元,77.31亿元和95.86亿元,同比增长35%,30%,和30%;实现归母净利润8.31亿元,11.5亿元和14.12亿元,同比增长37.4%,38.3%和22.89%,对应PE 45倍,32倍和26倍。按照2017年EPS 计算合理估值为50-53倍,对应股价48元-50.88元,维持“强烈推荐”。 四、风险提示: 国企改革进度不及预期,管理经营出现重大疏漏,费用大幅增加。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2017-09-04 8.75 -- -- 9.45 8.00% -- 9.45 8.00% -- 详细
传统造纸纸业业绩大幅提升,诚通凯胜生态并表提升盈利能力。 公司上半年营收同比增长5%,归母净利同比大增497%,综合毛利率同比提升7.13pct至23.13%,净利率同比提高2.68pct至3.25%,盈利能力显著提升。报告期内,母公司文化纸产品市场向好,销售量及销售价格齐涨,上半年实现净利润9834万元;2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,6月份并表后公司新增园林业务,单月贡献收入1.2亿元、净利润2441万元。 研发支出与搬迁相关支出带动管理费用增长,期间费用率整体上升。 报告期内,公司期间费用率整体上升3.26pct至18.52%,其中,销售费用率同比上升0.65pct至4.77%,管理费用率上升1.81pct至8.22%,财务费用率上升0.80pct至5.52%。销售费用同比增长21%,主要是母公司产品销售量增加及物流费用均价上涨所致;管理费用同比增长34%,主要是公司加大技术研发投入及湘江纸业搬迁安置员工后续支出、停工支出增长所致;财务费用同比增长22%,主要是母公司上半年受外币汇率变动影响汇兑损失同比大幅增加所致。 传统造纸主业景气度高,纸品提价扩大盈利空间。 2016年底以来在成本上涨推动、环保政策趋严等因素的影响,公司纸产品市场向好、产品销售量及销售价格齐涨,造纸业务景气度回升带来业绩的大幅增长,在纸品供需处于弱平衡状态、供给侧改革持续、环保压力不减的大背景下,行业新产能预计于2018年底-2019年集中投放,我们预计短期纸价仍将处于较高水平,保障传统主业业绩。另外,根据湘江纸业关停并转搬迁至岳阳的整体工作安排,原厂区1#、2#纸机已搬迁至岳阳厂区,通过技改使其产品升级为高档包装用纸,两条生产线已进行试生产,今年上半年仍亏损5339万元,随着经营逐步正常化,盈利状况将明显好转。 诚通凯胜生态近期连续中标或签订多个项目,园林业务订单充沛。 诚通凯胜生态在手订单充沛:5月签署《泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目政府与社会资本合作协议》,项目总投资约为13.16亿元,特许经营期17年;6月签订《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC工程总承包合同》,合同估算价格1.50亿元,项目建设期18个月;7月签订《宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程项目施工合同》,签约合同价为1.42亿元,工期为365日历天,该项目也是公司与宁波国际海洋生态科技城管理委员会签订战略合作框架协议项目的推进与落实;8月中标北海市市花公园及体育休闲公园工程项目,合同估算价约1.11亿元,中标工期140日历天;同月,与广西国有七坡林场签订投资合作框架协议,未来5年内预计投资金额高达50亿元,打造环绿城南宁森林旅游圈。诚通凯胜生态拟与恒泰房地产、中国纸业合资设立宁波诚胜生态建设有限公司,或将助力其在浙江获得更大的资源优势。 2016年底以来纸品提价带来造纸主业景气度回升,我们看好公司未来园林生态业务获得订单的能力与优势,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.25、0.40、0.50元/股,对应2017、18、19年PE分别为34X、22X、17X。维持公司“强烈推荐”评级。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-09-04 135.00 -- -- 149.20 10.52% -- 149.20 10.52% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入21.45亿元,同比增长30.33%;归属于上市公司股东的净利润6587.01万元,同比增长127.14%。实现基本每股收益0.70元。 二、分析与判断。 加盟业务占比有所提高,净利率显著提升。 公司上半年营收同比增长30%,归母净利同比增长127%,通过持续加强品牌营销、加大产品及技术研发力度、提升大规模柔性化生产能力、优化销售渠道,业绩实现快速增长。分渠道看,上半年加盟、直营业务分别实现收入10.61、9.78亿元,占比分别为52%、48%,加盟业务贡献度有所提升。分业务看,定制家具产品收入同比增长36%,其中衣柜收入增速达49%;配套家居产品收入微降1%;软件及技术服务收入同比增长33%;引流服务费同比增长60%。报告期内,公司毛利率同比微降0.61pct至45.50%,得益于期间费用的有效控制,净利率提升1.31pct至3.07%,盈利水平明显提高。伴随着品牌知名度逐步提升,公司加快全国加盟门店布局,销售旺季的到来有望促进销售订单稳步上升,预计1-9月实现净利润1.82-2.09亿元,同比增长54%-76%。 费用支出得到有效控制,期间费用率明显下降。 报告期内,公司费用管控有效,销售费用率同比下降1.71pct至31.22%,管理费用率下降0.24pct至9.67%,财务费用率下降0.14pct至-0.08%,期间费用率整体下降2.09pct至40.81%。销售费用同比增长24%,主要是职工薪酬及福利费、广告宣传费增长较多所致;管理费用同比增长27%,主要是研发费用增长较多所致;财务费用大幅削减,主要是由于募集资金到位、银行存款利息收入增加所致。 加盟店布局加快,直营店单店收入稳步增长。 报告期内,公司加快招募新加盟商、开拓市场,加盟收入同比增长32%,截至6月底,加盟店总数达1281家(含在装修的店面),较去年底净增加200家;同时加快下沉销售网络至四线五线城市,完善加盟网点布局,在上半年新增店铺中,四线五线城市开店占比达七成。报告期末,公司一二线城市加盟门店数占比17%,上半年收入占比约为34%,三四五线城市加盟门店数占比83%,收入占比约为66%。同时,公司在直营城市适当加密了直营店数量,截至6月底,直营店总数达79家,较去年底净增加3家,直营业务收入同比增长27%,主要是单店收入提升所致。 三、盈利预测与投资建议。 公司持续开展品牌营销活动,产能逐步释放,生产智能化程度不断提升,我们看好公司加盟店快速扩张有望带来的业绩增长潜力,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益3.35、4.75、6.23元/股,对应2017、18、19年PE分别为40X、28X、22X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。
欧派家居 非金属类建材业 2017-09-04 104.44 -- -- 106.48 1.95% -- 106.48 1.95% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入38.75 亿元,同比增长34.69%;归属于上市公司股东的净利润4.14 亿元,同比增长33.42%。实现基本每股收益1.05 元。 二、分析与判断。 橱柜收入增速稳定,衣柜、卫浴、木门收入快速增长。 公司上半年营收同比增长34.69%,归母净利润同比增长33.42%,业绩实现高增长。分品类看:(1)橱柜方面,公司推出“橱柜+”运营战略,强化销售终端优势,加快网点布局,在微店计划、展示整改、信息化推进、终端激励及优化、销售新流程等多方面共同发力,实现营收21.8 亿元,同比增长19%,上半年欧派经销店达2125 家,欧铂丽经销店达694 家。(2)衣柜方面,公司进一步深化全屋定制新模式、新流程,通过进行“套餐式”营销、家居功能化层面的挖掘、开发并推出新品,实现营收12.3 亿元,同比增长63%,上半年独立衣柜经销店达1765 家。(3)欧派卫浴、欧铂尼木门分别实现营收1.21 亿元、9972万元,同比增长29%、53%。 费用控制有效,期间费用率显著下降。 报告期内,公司毛利率同比下降2.04pct 至34.12%,得益于费用的有效控制,净利率仅同比微降0.05pct 至10.67%。期间费用率整体下降1.15pct 至22.03%,其中,销售费用率同比下降0.13pct 至12.26%,管理费用率下降0.91pct 至9.90%,财务费用率下降0.11pct 至-0.13%。上半年销售费用中的职工薪酬、业务办公费、出口费用和管理费用中的职工薪酬、办公经费、折旧摊销费增长较多,但营收的快速增长反而拉低相应费用率;财务费用率的下降则主要是存款利息收入增加以及融资费用减少所致。 大家居与欧铂丽打开公司未来发展空间。 (1)欧派大家居上半年业绩累计增长20%,新增8 个加盟城市累计达到61 个,新增12 个店面累计达到65 个。欧派大家居着力于整合公司所有品类,为客户提供一站式全品类定制家具解决方案,有望成为持续增长的动力。(2)报告期内,欧铂丽大家居成功招商近100 家,以省会及二三线城市为主,覆盖一部分四五级城市,大家居店数量达到144 家,欧铂丽橱柜门店数量达到694 家,逐渐形成了中低端、年轻化品牌领域新的商业模式。 实施限制性股权激励计划,彰显公司管理层信心。 公司今年推出股权激励计划,激励对象包括目前公司的副总裁、董秘、财务负责人、中层管理人员以及核心技术(业务)人员等835 人,于今年6 月底完成授予550.5352 万股,授予价格为每股55.18 元。解锁条件为2017、2018 年营收较2016 年增幅分别不低于20%、44%,净利润增幅分别不低于30%、69%。 通过推出限制性股权激励计划,公司有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益联系在一起,也彰显管理层对公司发展前景以及业绩成长性的信心。 三、盈利预测与投资建议 公司是定制行业的龙头企业,我们看好“橱柜+”运营战略对公司行业龙头地位的巩固作用、大家居对全品类的整合作用和欧铂丽业务在中低端市场的未来发展,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益3.03、3.99、5.19元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为35X、26X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、原材料价格上涨;3、房地产销售下行。
荃银高科 农林牧渔类行业 2017-09-04 10.31 -- -- 12.94 25.51% -- 12.94 25.51% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业总收入2.04亿元,同比增长12.12%;实现归母净利润-855.84万元,同比下降33.83%;实现扣非归母净利润-1141.36万元,同比下降25.43%。 二、分析与判断 农产品项目初现成效,种子业绩短期下滑。 报告期内,公司营业总收入同比增长12.12%,归母净利润同比下降33.83%。营收增长主要因为大农业领域布局初现成效,农产品批发市场项目确认了销售收入;出现亏损则是因为种子业绩短期下滑,叠加研发投入持续加大。具体而言,1)受2016年5-7月灾害性天气影响,公司小麦主销区种植结构短期内有所调整,小麦收获后未种植晚稻,直接改种中稻,导致报告期内晚稻品种销量未达预期,水稻营收同比下降7.41%。2)由于近两年国家调减玉米种植面积、取消玉米临储政策,国内玉米种子市场整体呈低迷态势,报告期内玉米种子营收同比下降4.52%,毛利率同比下降1.36%。我们认为玉米种业利空基本出尽,玉米价格有望企稳回升。 把握种业“走出去”机遇,海外业务再上新台阶。 公司以子公司荃银科技为实施主体,以巴基斯坦、印尼、孟加拉、越南、安哥拉等国市场为重点,积极促进传统种子出口业务稳定增长,继续开展海外农业技术开发及服务项目。报告期内,公司充分利用东南亚、南亚热带国家品种资源,加快海外出口新品种的培育及审定,目前已有多个自主或合作研发的农作物新品种通过了孟加拉、越南等国审定。我们预计公司会继续实施“内外并举”战略,海外业务会向“育繁推一体化”方向发展,“荃银”品牌国际竞争力有望大幅提升,未来将持续贡献业绩增量。 内生外延双轮驱动,综合优势稳步提升。 公司继续加大水稻、玉米研发力度,育种创新能力大幅提升,新品种逐步释放。报告期内研发投入1858.46万元,同比增长51.25%,且有17个杂交稻新品种通过国审,5个杂交稻新品种、6个玉米新品种通过省级审定。此外,公司积极推进外延并购,完善公司业务布局。公司拟以发行股份和现金的方式收购四川同路农业100%股份,且拟与金色农华成立合资公司。若上述交易顺利完成,公司有望补齐玉米种子领域的短板,利用四川同路农业打开西南市场;与金色农华优势互补,增强自身市场推广能力。我们认为,在自身研发优势积累和外延并购的双轮驱动下,公司综合实力将稳步提升,未来有望在种子行业洗牌行情中充分受益。 三、盈利预测与投资建议。 公司立足国内、海外两个市场,重视育种研发,且持续推进外延并购,综合竞争力稳步提升,有望在行业整合中充分受益。预计公司2017-2019年EPS分别为0.12元、0.18元、0.23元,对应PE为81.7倍、55.1倍、43.9倍,未来12个月合理估值区间为11.3-13.5元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 极端恶劣天气、种子销量不达预期、并购整理不及预期等。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-09-04 7.09 -- -- 7.17 1.13% -- 7.17 1.13% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入17.84亿元,同比增长78.76%;归母净利润7085.67万元,同比增长705.54%;扣非归母净利润7018.89万元,同比增长5556.78%。同时,公司发布对于1-9月经营业绩预测,预计归母净利润为9200-11000万元,同比增长46.28%-74.90%。 二、分析与判断 内销业务迅速成长,国际业务布局持续优化 公司发展餐饮、电商市场思路明确,优化布局保证高增长。报告期内,餐饮业务收入同比增长92%,电商业务收入同比增长344%,大幅贡献公司业绩。公司通过不断优化产品结构,满足市场需求,下沉团餐业务完善布局,上半年国内业务实现营业收入4.06亿元,同比增长39.88%;毛利率18.80%,同比增长11个百分点。美国业务方面,公司不断加速整合美国SSC团队资源,全面支持新业务开展和销售渠道的拓展,提升在美国餐饮市场中的占有率。在报告期内,实现国际业务收入同比增长94%。随着海外市场的不断渗入,我们认为海外餐饮业务将会为公司带来持续的不菲业绩。 全球化经营,国内外渠道共同发力 受益于家庭收入增长、城市化进程加快及饮食习惯变化等影响,中国将成为未来十年最大的水产消费市场,2023年预计消费需求将达到7000万吨。公司迎合国内对优质境外水产品的需求的提升,持续整合境外的优质水产供应链资源,以美国SSC公司为纽带,发挥协同效应。在采购方面,采购人员通过常驻水产原产地,将触角延伸至南北美洲、澳洲、东南亚等地,从采购端保证水产品优质质量。在销售方面,通过引入美国知名专业销售团队,将国际销售渠道从亚裔和墨西哥裔进一步拓宽至白人渠道,未来持续放量可期。而国内方面,重点开发餐饮、工厂化消费,以及商超等销售渠道。现拥有沃尔玛、Carnival、家乐福、海底捞等众多国内外优质商超类和大型餐饮类客户。目前,公司积极进一步布局团餐销售渠道,发展潜力巨大,预计未来会给公司带来更加可观利润增长点。 高标准质量监控运行,研发驱动业绩兑现 公司率先使用“2211”电子化监管模式以及高标准国际认证,多层次、全方位、高标准地保障水产供应链的安全可追溯,利用品质优势,逐步延伸拓展至产品优势、品牌优势。公司研发实力雄厚,报告期内,公司研发投入5280.74万元,同比增加459.01%。通过以上海、湛江两大基地为主,研发注入种苗、饲料、养殖、生物科技等全产业链,以满足客户的不同需要,进一步扩宽对接客户范围和数量,长期逐步兑现业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 公司是集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的水产全产业链企业,全球化布局和持续研发投入奠定未来业绩高增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.28元、0.65元、0.69元,对应PE为25.5倍、11.1倍、10.5倍,未来12个月合理估值区间为9.7-11.2元,给予“强烈推荐”评级。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2017-09-04 32.54 -- -- 32.66 0.37% -- 32.66 0.37% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业总收入10.40亿元,同比增长10.03%;实现归母净利润3705.19万元,同比下降51.49%;实现扣非归母净利润2241.08万元,同比下降71.32%。 二、分析与判断。 2017H1鸡价低迷,公司业绩大幅下滑。 受禽流感影响,2017年上半年国内鸡价低迷,6月底白条鸡主产区均价为10.50元/公斤,同比下降13.58%,较年初下降9.48%。报告期内,鸡肉产品仍是公司的主要收入来源,占比93.87%,由于2017年相比去年同期饲料原料价格回升,导致商品代肉鸡饲养成本增加,且同比鸡肉产品价格逐步回落,公司业绩大幅下滑。报告期内,公司实现营收10.40亿元,同比增长10.03%,实现归母净利3705.19万元,同比下降51.49%;鸡肉产品实现营收9.76亿元,同比增长9.13%,但毛利率同比下降6.08%。 产业链一体化经营,打造终端品牌型企业。 公司采用一体化经营模式,形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工的完整产业链,有效减少市场供求波动对肉鸡养殖连续性、稳定性的不利影响。此外,公司聚焦于发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种,开设鸡肉系列产品的专卖店、进驻商场、超市专柜。去年9月公司定增募集8.38亿元用于熟食品加工项目,积极向终端消费领域的延伸,打造终端品牌型企业。未来5年内公司计划实现年出栏商品代肉鸡1.2亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品1万吨、熟食品4.2万吨。 供需向好,鸡价有望持续上涨,看好公司未来发展。 供给收紧:1)受到行业去产能及主要引种国美、法、西班牙相继爆发禽流感的影响,国内祖代鸡引种量持续下降,2016年全年引种64万套,创十年新低。2017上半年仅20多万套,目前国内引种主要依赖于新西兰,且其他主要引种国很难在年内复关,我们预计2017年全年祖代鸡引种量不超50万套;2)8月18日,商务部决定对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销立案调查,白羽肉鸡产品进口量或大幅下降;3)8月10日,中央第三批环保督察组进驻山东。山东是白羽肉鸡养殖第一大省,我们认为环保整顿将会导致全国肉鸡出栏量进一步下降。需求回暖:随着开学季的临近,学校食堂开始集中采购,叠加禽流感带来的消费恐慌逐步消退,需求端有望迎来显著的边际改善。供给收紧叠加需求回暖,我们认为行情中长期持续性上涨的概率在大幅提升,预计公司业绩将迎来拐点,看好公司未来发展。 三、盈利预测与投资建议。 公司采用一体化经营模式,积极向终端消费领域延伸,抗周期能力强。禽产业景气有望持续向上,看好公司未来发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.84元、2.31元,对应PE为41.7倍、17.9倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为35.3-37.1元,给予“谨慎推荐”评级。
大亚圣象 非金属类建材业 2017-09-04 21.76 -- -- 21.95 0.87% -- 21.95 0.87% -- 详细
一、事件概述。 公司公布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入29.52亿元,同比增长8.43%;实现利润总额2.07亿元,同比增长31.81%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长35.02%。实现基本每股收益0.26元。 二、分析与判断。 高毛利产品销售占比提升,带动公司整体毛利率提高1.10pct至34.95%。 今年上半年,公司实现营收近30亿元,同比增长8%;归母净利润1.4亿元,同比增长35%。其中,第二季度公司实现营业收入16.94亿元,同比增长4.95%;归母净利润9,913万元,同比增长33.64%。报告期内,公司地板业务实现收入21.78亿元,同比增长10.15%,其中,毛利较高的多层和三层实木复合地板销量同比增长20%以上,销售占比提升带动地板业务毛利率提高2.09pct至40.04%,是公司整体毛利率提升1.1pct至34.95%的主要原因。 期间费用控制较好,净利润率提升1.03pct至5.2%。 报告期内,公司通过调整原材料采购策略、提升管理水平等手段,较好的控制了期间费用。今年上半年期间费用率为27.45%,较去年同期小幅提升0.07pct,其中,销售费用率16.2%,增加0.83pct;管理费用率10.24%,下降0.29pct;财务费用率1.01%,下降0.37pct。较好的费用控制使得公司上半年盈利能力得到提升,销售净利率达5.2%,较上年同期提高1.03pct。 再次推出股权激励计划,公司治理长期向好可期。 今年6月,公司再次推出限制性股票激励计划,激励对象范围涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工。解锁条件是:以2016年为基数,2017、2018、2019年归母净利润增长率分别不低于12%、25%、45%,对应2017-2019年净利润同比增速分别为12%、12%、16%。对比去年同期激励计划的解锁要求,对业绩增长的目标要求基本一致。虽然解锁要求不高,但此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切联系,未来在内部治理、经营效率等方面的改善值得持续期待。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司主业整合后将带来的运营效率和市场竞争力的提高、以及未来产能扩张和股权激励计划有望带来的业绩促进作用,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益1.28、1.59、1.93元/股,对应2017、18、19年PE分别为18X、14X、12X。维持公司“强烈推荐”评级。
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-09-04 8.61 -- -- 10.10 17.31% -- 10.10 17.31% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入86.97亿元,同比增长32.58%;归属于上市公司股东的净利润8.75亿元,同比增长148.15%。实现基本每股收益0.35元。 二、分析与判断。 利润率显著提升,预计前三季度净利同比增速仍保持较高水平。 公司上半年营收同比增长33%,归母净利同比增长148%,业绩表现靓丽。2016年底以来的成本上涨、环保政策趋严、供给侧改革助推纸价走高,公司环保工作较为出色,得以享受此轮纸价上涨带来的业绩高增长红利。报告期内,公司毛利率提升5.16pct至24.97%,净利率提升5.30pct至11.08%,盈利能力明显提升。其中,溶解浆毛利率同比提升8.64pct至22.70%,铜版纸毛利率提升8.56pct至27.59%,非涂布文化纸毛利率提升6.16pct至27.03%,毛利率上升幅度较大。由于各项在建工程项目2016年相继完工投产,新增产能释放,部分产品提价,产品毛利较去年增加,公司预计1-9月实现归母净利12.49-13.80亿元,同比增长90%-110%。 运费上涨推动销售费用增长,环保投入增加拉高管理费用。 报告期内,公司费用控制有效,销售费用率同比下降0.33pct至3.73%,管理费用率下降0.07pct至3.02%,财务费用率下降1.13pct至3.26%,期间费用率整体下降1.53pct至10.01%。销售费用同比增长22%,主要是运输费增长较多所致;管理费用同比增长34%,主要是环保投入增加所致;财务费用变化不大,尽管利息资本化金额同比减少1027万元,但汇兑损益同比下降1730万元。 项目建设稳步推进,产能或将进一步提升。 拟在本部实施的20万吨高档特种纸项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿元,估测2018年一季度竣工投产;在老挝的30万吨化学浆项目处于紧张的实施建设阶段,预计2018年二季度竣工投产;邹城年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元,估测2018年三季度竣工投产;拟在美国阿肯色州实施的70万吨生物精炼项目的前期准备工作有序推进,预计2018年进入实施阶段。 持续推出新品,快消品影响力得到提升。 生活用纸方面,2017年5月公司推出了“悦木·原”系列生活用纸产品,打造“健康”+“环保”的消费观念;为进一步提升产品的高档化、差异化,还计划在今年下半年推出乳霜系列、超超柔系列产品。纸尿裤方面,今年7月19日,升级款Suyappy舒芽奇空气纸尿裤正式上市,目前仍有新品在研发试用中,高端定位的儿童纸尿裤计划于2018年上半年在中国市场推出。对外合作方面,7月公司与众鸣世纪达成战略合作,众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与合作平台,结合双方资源优势,共同开发符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸;利用宝宝树协助推广公司的生活用纸等相关产品。 三、盈利预测与投资建议。 为实现造纸、生物质新材料、快消三大业务的利润分别达到40%、30%、30%占比的目标,在巩固造纸主业的同时,公司大力发展生物质新材料和快速消费品业务。我们看好公司未来产能释放将带来的业绩增长空间、生物质新材料及快消品业务的发展潜力,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.73、0.88、1.08元/股,对应2017、18、19年PE分别为11X、9X、8X。维持公司“强烈推荐”评级。
三元股份 食品饮料行业 2017-09-01 6.65 -- -- 6.99 5.11% -- 6.99 5.11% -- 详细
一事件概述。 报告期内,公司实现营业收入 308,869.88 万元,同比增长 8.36%;实现归属于母公司所有者净利润 3,453.19 万元,同比下降80.79%。 二分析与判断 二季度业绩环比改善。 公司上半年净利润出现大幅下降,主要是由于成本上涨对利润的侵蚀,以及去年同期政府补贴接近1 亿元,而今年没有收到政府补贴。从单季来看,2Q 收入端有较大的改善,同比增长16.45%。由于奶粉销售收入占比的提高,公司整体毛利率在提高,上半年毛利率31.59%,较去年全年30.42%略有增长。 八喜业绩超预期,奶粉实现较快增长。 公司两大潜力板块,均有不错表现。上半年艾莱发喜实现营业收入 65,635 万元,同比增涨18.82%,净利润为 7,380 万元,同比增长27.7%,显示出较强的成长性。 奶粉板块(加奶酪等)上半年实现收入6.87 亿元,同比增长16%。公司婴幼儿配方乳粉爱力优系列产品配方注册已于 8 月 8 日获得国家食品药品监督管理总局批准。 渠道继续下沉,外延增长可期。 今年以来,公司以京津冀为核心市场,北京区域市场加强渠道下沉管理,连锁便利店渠道增幅达 143%;外埠市场山东上海安徽山西浙江湖南均有不同程度的增长;成立电商部,电商渠道增长较快,同比增长 160%。同时公司公告,拟与复星高科复星健控共同收购 Brassica Holdings 股权,显示出公司希望通过外延带来新业务发展的意图。 三盈利预测与投资建议。 我们预计2017 年-2019 年公司实现销售收入62.64 亿68.9 亿和77.86 亿,同比增长7%10%和13%,实现归母净利润2800 万3100 万和3700 万元,同比增长-73.7%10.8%和19.8%。对应PS 为1.57 倍,1.43 倍和1.26 倍,合理估值7.52-8.36 元。维持“强烈推荐”评级。 四风险提示。 公司经营不达预期,成本大幅增加,行业竞争激烈等。
益生股份 农林牧渔类行业 2017-08-31 24.47 -- -- 26.96 10.18% -- 26.96 10.18% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入3.13亿元,同比下降60.78%;归母净利润-1.20亿元,同比下降144.52%;扣非归母净利润-1.40亿元,同比下降151.41%。 同时,公司发布对于1-9月经营业绩预测,预计净利润在-1.9亿元至-1.5亿元。 二、分析与判断。 市场行情低迷,公司业绩出现亏损。 公司专注于畜禽良种的引进、饲养、繁育和推广,是我国繁育白羽祖代肉鸡规模最大、品种最多的企业。报告期内,受禽流感影响,白羽肉鸡市场行情低迷,6月底白条鸡主产区均价为10.50元/公斤,同比下降13.58%,较年初下降9.48%。公司主要产品父母代肉种雏鸡和商品代肉雏鸡价格大幅下降,且主要产品销量减少,业绩出现亏损,报告期内实现营收3.13亿元(-60.78%),归母净利-1.20亿元(-144.52%)。 供需向好,行业景气有望持续向上。 目前从供需两端来看,行业景气有望持续向上。在供给端,受到行业去产能及禽流感影响,国内祖代鸡引种量持续下降。公司作为国内唯一引入曾祖代鸡的企业,已经占领了引种环节的制高点,有望改变种源供应完全依赖进口的局面。同时,商务部对巴西白羽鸡的反倾销调查或将导致白羽肉鸡产品进口量大幅下降,近期的环保整顿也将会导致全国肉鸡出栏量进一步下降,供给再度收紧。在需求端,随着开学季学校食堂开始集中采购,叠加禽流感带来的消费恐慌逐步消退,需求端有望回暖。 供需向好推动行业景气向上,我们预计公司业绩将迎来拐点。 股权激励彰显信心,为公司长远发展奠定基础。 公司于2017年5月17日完成了公司2017年股票期权激励计划的股票期权的首次授予登记工作,本次授予的股票期权数量为1,401万份,激励对象为182名中高层和技术(业务)人员。我们认为此次股权激励计划有助于绑定公司核心员工,充分调动公司员工的积极性,增强公司凝聚力,彰显了公司对未来几年业绩增长的信心,为公司长远发展奠定基础。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内唯一一家拥有曾祖代原种鸡的企业,父母代、商品代鸡苗销售龙头,业绩弹性较高。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.44元、0.76元、1.72元,对应PE 为55.8倍、32.2倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为26.4-29.8元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 疫病频发、饲料原料价格波动、行业回暖不达预期等。
天邦股份 农林牧渔类行业 2017-08-28 8.78 -- -- 9.60 9.34% -- 9.60 9.34% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017 年半年报,报告期内,实现营业收入13.46 亿元,同比增长24.66%;实现归母净利润1.36 亿元,同比下降33.32%;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比下降34.07%。 二、分析与判断。 水产及疫苗稳增长,新厂助养殖。 报告期内公司业绩继续保持稳步发展,商品肉猪实现销售44.16 万头,同比增长108.42%,但受生猪价格市场波动影响,销售均价同比去年下降24.44%,因此盈利水平同比大幅下降,但公司水产饲料和疫苗业务保持稳定增长,其中水产饲料实现销售收入4.3 亿元,同比增加28.68%;疫苗业务实现营业收入8,274 万元,同比增加9.33%,两项业务持续带来盈利,一定程度上缓和了猪周期对公司经营业绩的影响。我们认为公司江苏、山东等地新母猪场逐渐建成,将为公司生猪养殖可持续发展提供稳定保障,另一方面,新伪狂犬疫苗(变异毒株)等新产品的研发顺利推进,将为公司业务盈利带来新增长点。 技术研发实力雄厚,工艺与设备国际领先。 公司积极开展项目研究,报告期内,共有17 个研究项目立项,其中,涉及新兽药注册研发项目的有13 项,以高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗填补了国内细胞悬浮培养工艺在活疫苗生产制造方面实际应用的空白。公司拥有国际级的双(单)螺杆挤压全熟化工艺14 套,拥有亚洲最大的高端全熟化饲料生产工厂以及国际上最为先进的微载体悬浮培养车间,研发、工艺以及设备在国际上均遥遥领先。 收购企业扩张产能,优化产业链布局。 公司最具特色的是围绕生鲜肉和水产品两类食品搭建了整套完整的产业链体系,拥有强大的差异化竞争力和抗风险能力。报告期内,公司先后收购四川汇邦环保科技有限公司,有效补充公司在环保方面的治理能力;通过股权收购民生肉品,在江苏盱眙建立了屠宰加工中心,由此自有屠宰能力;收购青岛七好生物,每年增加水产饲料产能4 万吨,扩大公司经营范围,拓展公司产品的研发以及销售。 三、盈利预测与投资建议。 绿色食品产业定是未来趋势所向,公司为健康动物源食品供应商,集饲料原料开发、标准化养殖技术、动物食品加工和工程环保为一体,故我们强烈推荐农业龙头公司天邦股份。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.54 元、0.61 元、0.77元,对应PE 为16.9 倍,15.0 倍,11.7 倍,未来12 个月合理估值区间为11.4-12.13元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 自然灾害、食品安全、环保政策变化等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名