短期内业绩较高增速趋势不变。 分业务板块来看:1)传统主业收入占比90%左右,通过终端扩张和单店收入提升恢复较高增速。经过14年的经销商和考核制度调整后,线下渠道重新加快扩张速度,终端分布更为多元化。我们预计商超终端前三季度增加3000家以上,全年收入有望过亿,占比大幅提升。我们估算公司线下覆盖率10%左右,单店收入3-4万,均有较大提升空间,预计未来公司在线下渠道将继续终端扩张与单店提升并重,保持传统主业稳健增长;2)佰嘉运营的单品健力多进入爆发期,前三季度收入达到1.2亿,同比增速200%左右,已经成为新的增长点;3)线上品牌健乐多和每日每加体量较小但增长很快。其中,运动营养补充剂细分行业集中度较低,健乐多正在快速接近市场龙头。 新品亮点足,有望成为未来主要增长驱动。 公司成立子公司佰嘉和佰悦分别运营大单品和线上产品。其中,健力多率先迎来爆发,预计15年收入有望达到2亿规模,且已经实现盈利。无限能与健力多同属佰嘉运营,有望借鉴后者经验复制成功模式。线上品牌每日每加和健乐多推出时间较短,处于前期费用投入阶段,暂时贡献不大,但关注度提升较快。公司互联网转型速度快,短时间内进行了大量投资布局,有望发挥协同作用,推进线上品牌放量。公司双十一阿里全网销量是去年三倍,位居国内品牌第一,全品牌第二。 大健康产业链布局多而不乱,思路清晰。 战略方面,公司将逐渐由产品营销向价值营销转型,升级为健康综合解决方案提供商。14年下半年以来,公司围绕大健康产业链,以入股、收购、合作设立等方式进行了十几笔投资。我们认为,公司不以财务投资为目的,而是重视战略和业务的协同性,希望在会员数据的共享和导入,品牌背书,产品定制化,渠道资源对接等方面深度合作。此外,目前市场对公司海外收购预期较之去年有所降低,我们认为16年在外延扩张方面有超预期的可能。 三、盈利预测与投资建议。 预计15-17年EPS为0.90/1.18/1.42元,目前股价对应PE为36/28/23倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 新品推广不达预期、并购进展不达预期

一、事件概述。 近日,公司发布公告与上海世博东迪共同投资设立上海宋城世博演艺发展有限公司,并投资7亿人民币由该项目公司负责“宋城演艺世博大舞台项目”的开展,致力于推出具有国际水准、融合中国元素和东方魅力的全新系列演艺作品,以实现公司从旅游演艺向城市演艺拓宽、持续传承世博文化以及引领上海后世博会服务业发展的目标。 二、分析与判断。 演艺内容不断创新,全国扩张持续加码。 世博大舞台项目将以《上海千古情》、《上海都魅》以及《紫磨坊》为核心,打造文化演出、游乐互动、商业配套等为一体的时尚娱乐新地标。其中,大型歌舞《上海千古情》立足于上海恢弘的历史长卷,展示其作为国际大都市深厚的文化内涵和大气的国际“魔都”形象;浸没式多空间剧目《上海都魅》则是一种全新的演艺探索,通过多维度、多空间地刻画上演一个上海家庭变迁的故事;娱乐秀《紫磨坊》将引进一流国外编导和演员,打造世界级的精彩表演。我们认为,公司聚焦于“大上海”背景打造的演艺系列充分表明公司进军一线旅游城市的决心和信心,基于公司以往丰富的异地复制经验,我们预计上海千古情系列将有效地带动新一轮娱乐消费浪潮,为日后在一线城市扩张奠定契机。 演艺市场格局相对稳定,上海项目“星途”坦荡。 我国旅游演艺市场格局相对集中,行业在消费升级的带动下发展势头强劲。公司作为演艺领域最早在A股上市的标杆企业,出色的异地复制能力一直未被超越,先后成功打造了三亚、丽江、九寨、泰山等四大项目,公司不仅拥有高水准的艺术创造力,同时在营销策划方面也独树一帜。此次通过开发上海项目,持续丰富壮大演艺事业,在满足各阶层消费者需求的同时深挖不同年龄段的消费群体,不断探索并挖掘商业价值。我们认为,上海项目在行业高增长红利及公司品牌知名度的影响下,前景十分乐观。 地理位置优势显著,尽享上海迪士尼溢出效应。 宋城演艺世博大舞台位于上海世博园浦东园区内,北接黄浦江,东靠世博中心,地理位置优越且交通便利,在上海本身庞大的人口基数和每年络绎不绝的客流影响下,公司此次的项目开发可谓拥有明显的先决条件。另一方面,上海迪士尼乐园于明年春季开园,根据历史经验判断,长三角地区的知名景点均有望受益。由此可见,凭借地理位置的优势及迪士尼强大的客源基础,公司的上海项目将显著受益于迪士尼的分流影响,未来有望成为上海文化演艺事业的代表,为公司带来新的盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益0.42、0.61、0.75元/股,对应2015、16、17年PE分别为73X、50X、41X。 四、风险提示: 1、行业竞争格局恶化;2、公司经营情况不及预期;3、项目进展不及预期。

一、事件概述。 公司公布2015年三季报,前三季度实现营业收入136.6亿元,同比增长11.0%;归属于上市公司股东的净利润44.6亿元,同比增长12.0%;实现每股收益2.96元。 二、分析与判断。 收入和利润增速逐季环比上升。 15年前三季度,公司收入、净利润和现金回款分别同比增长11.0%、12.0%和11.1%,EPS为2.96元。其中,三季度单季度收入、净利润和现金回款分别同比增长12.0%、13.1%和1.3%,符合我们预期。公司自从Q414实现收入、利润增速双双转正后,今年前三季度收入、利润增速分别为10.4/11.0/12.0%和11.3/12.3/13.1%,均在两位数且逐季环比上升。 主业稳健增长,省外市场表现抢眼。 公司核心单品表现稳健,我们预计海之蓝全年有望实现两位数增长,已成为全国最大的中档酒单品,天之蓝和梦6小幅增长,产品结构持续优化。在省外市场,公司按照销售规模和销售量重新划分经销商,资源重点配置,以点带面,落地效果开始显现。我们预计省外市场收入增速在20-25%,贡献了大部分收入增量,其中北京、福建、河南、浙江等地增长较快。随着渠道黏性的建立,我们认为洋河在省外主力销售区域(河南、山东、浙江、安徽、上海等环江苏区域)和主力价格带(50-200元)市占率仍有较大提升空间。 双核驱动战略推进顺利,互联网探索领先行业。 公司创新能力领先行业,实施了大半年的双轮驱动战略成果逐渐显现:1)主动拥抱“互联网+”进行商业模式创新,B2C业务前三季度收入突破3亿元,洋河1号O2O注册会员达到200万,前三季度销售收入3.3亿元;2)产品体系不断丰富,微分子酒作为健康低度酒推出后在试点推广,反响良好,红酒爱未停通过粉丝营销热卖,我们预计未来还会继续开发创新酒种作为战略储备;3)利用强大的渠道优势和管理经验,逐渐转型为平台型企业,通过资本进行行业整合。 三、盈利预测与投资建议。 预计2015-17年EPS为3.44元、4.12元和4.60元,我们认为公司渠道力行业领先,产品结构充分受益于消费升级,商业模式和产品创新极具亮点,合理估值82元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 经济下滑;蓝色经典系列销量不达预期。

会展业务修复后的业绩效应尚未显现以及营销推广、财务费用加大导致业绩下滑 报告期内,公司营收和归母净利润均有下滑,分别同比减少3.63%和20.86%。第三季度营收达到30.93亿元,同比减少5.29%,归母净利润达到1.76亿元,同比增长10.70%.收入方面,主要是上半年,会展业务因去年基数过高导致营收大幅减少,虽然三季度以来会展业务季节性差异影响已逐步减弱,但修复后的业绩效应尚未显现。利润方面,主要是由于营销推广以及财务费用加大导致营业利润出现下滑。 遨游网投入加大、子公司挂牌新三板是销售和财务费用率提高的主要原因 报告期内,销售费用率同比增长14.86%,主要是由于公司加大力度推广遨游网,战略投资出境目的地特色服务网站、收购专业全球旅拍公司以及推出专业户外旅行品牌等一系列动作,增强了品牌竞争力的同时也加大了投入。另外,第三季度财务费用率较上年同期上升了0.21个百分点,主要原因是公司推动筹备会展公司以及旗下山水酒店挂牌新三板等事宜大幅增加了公司的财务费用。我们认为,随着公司业务的逐步完善,费用率将会逐步降低,净利润有很大的提升空间。 乌镇和古北水镇景区业绩持续亮眼,堪称国内首屈一指的休闲度假景区 乌镇景区业绩继续大幅增长,前三季度累计接待游客626.90万人次,同比增长21.25%;其中,东栅累计接待游客313.23万人次,同比增长13.98%;西栅累计接待游客313.67万人次,同比增长29.50%,西栅游客量首次超越东栅;营业收入达到8.7亿元,较去年同期增长22.77%;实现净利润3.3亿元,较去年同期增长23.76%。古北水镇景区在知名度提升、配套设施完善和服务质量提高的基础上,景区游客数量和人均消费均有大幅度增长,前三季度累计接待游客109万人次,同比增长40%;实现营业收入3.43亿元,同比增长135%。两大景区业务不仅是公司的主要盈利增长点,同时作为国内一线度假景区而闻名遐迩,我们将继续看好公司出色的景区运营能力以及消费趋势所带来的业绩弹性。 持续推进“遨游网+”战略,线上市场份额不断提升,线下产品日益丰富 今年上半年公司新增13个出发城市,通过与各地优质的龙头品牌旅行社合作开设超过300家遨游网服务中心和城市体验站,进一步加大对线上布局的投入,加强与线下服务的融合度。2014年,在线旅游度假市场中,遨游网在国内游和出境游领域均排名第三,仅低于携程和途牛,市场份额在持续提升。公司对遨游网的定位是中高端旅游服务,平均客单价在15,000元左右,主要产品有户外旅游、亲子游、海岛游和高端私人订制旅游。公司还相继推出独家意大利足球训练营产品、组织国际米兰球迷远征团观赛产品,推出“万人日韩游”等活动,有效地巩固了品牌知名度。我们判断,在中高端需求日益旺盛的背景下,遨游网的盈利能力有望进一步增强,公司的盈利能力将进一步提高。 盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益0.50、0.72、0.92元/股,对应2015、16、17年PE分别为43X、30X、23X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、公司经营不及预期;2、经营成本上涨;3、新项目进展低于预期。

一、事件概述 海天味业发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入81.2亿元,同比增长11.6%;归属于母公司净利润18.4亿元,同比增长20.1%。 二、分析与判断 产品结构升级推动三季度毛利率继续同比提升 公司前三季度收入和净利润为81.2亿/18.4亿元,分别同比增长11.6%/20.1%,扣非后净利润18.1亿元,同比增长23.3%,基本符合我们预期。其中,单三季度收入和净利润分别同比增长10.0%/15.7%,受益于产品结构持续提升、提价和平稳的原材料价格,毛利率同比提升2.2pct至41.5%;由于公司加大KA渠道的投入,销售费用率同比上升1.8pct至12.0%;总体净利率同比上升1.0pct至20.4%。 四季度收入增长有望环比加速 公司二三季度收入增速有所放缓,我们归因于公司主动调整华东地区渠道造成的影响。部分华东地区经销商在高速增长中较为保守,未能按照公司要求推广新品,调整产品结构。根据往年经验,区域经销商渠道影响持续半年左右,预计四季度将逐步走上正轨。另一方面,公司上半年成立了KA部并加大了费用投入,预计效果将在四季度开始体现。海天前三季度完成了股权激励计划收入考核目标的72%,四季度将更有动力,我们认为收入增速有望环比提高。 产能投放打开增长空间,品类扩张按部就班 海天高明第三期50万吨产能有望于年底投产,将大幅提高酱油和调味酱生产能力,公司预计在2016年底满产。江苏70万吨产能也将在年底开始投放,主要负责蚝油、食醋、料酒等生产,配合公司新品类培育和扩张的计划。前三季度料酒、苹果醋等新品推广低于预期,通过加大投入和品质改善,明年具有较大增长弹性。 三、盈利预测与投资建议 预计公司15-17年EPS为0.94/1.15/1.37元,目前股价对应的PE为36/29/24x,维持“强烈推荐”评级,合理估值43元。 四、风险提示 宏观经济不景气抑制消费升级,原材料成本大幅提升,产能投放低于预期。

一、事件概述 公司发布2015年三季度业绩公告,报告期内公司实现收入113.2亿元,同比增长39.04%,归属于上市公司股东的净利润22.9亿元,同比增长41.95%,扣非净利润22.5亿元,同比增长50.98%。 二、分析与判断 三季度加速开店,净利润增速超预期 前三季度实现收入113.2亿元,同比增长39.04%,电商收入3.6亿元,同比增长110%,净利润22.9亿元,同比增长41.95%,整体毛利率39.8%,与去年同期基本持平,销售费用率7.7%,同比上升0.3pct,管理费用率5.8%,同比下降1.5pct。其中,第三季度实现收入33.9亿元,同比增长37.79%,净利润6.2亿元,同比增长61.9%,高于第二季度36.9%。正如我们预计下半年开店速度加快,第三季度海澜品牌净开店数超60家,门店总数约3,450家,15年店铺拓展重点仍然放在换店上,不激进增加终端数量,通过换店提升存量店质量。 持续维持高售罄率,冬季新品有望成为新亮点 海澜产品凭借高性价比和符合消费者需求的特性持续维持较高售罄率,我们估计15年夏季产品售罄率达70%。在T恤等优势产品的基础上,公司推出多款新品,包括致+系列的牛津纺衬衫、摇粒绒外套、羊绒衫等,在面料开发和品类拓展上更进一步,同时保持低倍率,此次多个新品类的开发也是继轻薄羽绒衣后再次挖掘秋冬系列。 再布局智能仓库 公司公告计划投资13.1亿元新建六个智能仓库,总计年周转1.5亿件货品,预计两年完成建设并投产。公司现有五个智能仓库能够负荷所有店铺发货需求,人工支出远低于平库;预计门店数超过4,000家后,现有仓库处理能力将达到瓶颈,考虑到门店增长后的仓储需求,提前布局智能仓库,确保准确高效的周转货品能力。 三、盈利预测与投资建议 公司具备精细化的管理能力,带活产业链上各个环节,提高加盟商盈利能力,拉动供应商参与产品设计积极性,坚定定位低倍率大众休闲男装,我们预计公司2015/16年EPS为0.72/0.91元,对应PE为21/16倍。 四、风险提示: 宏观经济持续放缓,消费需求疲弱,公司开店速度不达预期。

一、事件概述 公司发布15年第三季度业绩预增公告,前三季度归母净利润同比增长35%~45%,扣非净利润同比增长45%~55%。 二、分析与判断 Q315业绩加速,全年增长有保证 9M15公司归母净利润同比增长35%~45%,实现21.8~23.4亿元,扣非净利润同比增长45%~55%,实现21.6~23.1亿元。Q315净利润5.1~6.7亿元,同比增长33%~75%,预计将快于Q215的37%,我们认为三季度阴雨天气减少,街边店客流增加促进了公司恢复高速增长。公司前三季度优良表现为全年业绩提供保证,公司经营基础坚实,本期再次确认公司中长期增长潜力,估值有望随长期的高速增长预期获得提升。 秉承有质量开店原则,H215或将加快开店速度 公司严格执行最新开店/关店政策,1)新开店面积大于200平方米,更大的展示空间容纳多品类产品;2)对于达不到销售标准的店铺实行关店;3)通过调整分成比例以及开发优质商铺,新开店将更快实现盈利。预计下半年开店速度将快于上半年,全年净开店有望超过200家。公司下半年推出多款新产品,包括致+系列的牛津纺衬衫、摇粒绒外套、羊绒衫等,在面料开发和品类拓展上更进一步,同时保持低倍率的高性价比。女装业务爱居兔发展稳定,一季售罄率达到60%以上。 管理模式清晰,员工持股彰显信心 公司类直营+赊销模式成为行业标杆,分品牌销售新品/存货的方式有利于维护“海澜之家”品牌形象,同时提升库存变现能力,公司独特的经营管理模式具备长期竞争力。公司已完成员工持股计划购买,总规模达到4.4亿元,以1:2设立次级和优先级份额,累计购买2,927万股,平均成交价格为15.2元/股。 三、盈利预测与投资建议 公司具备精细化的管理能力,带活产业链上各个环节,提高加盟商盈利能力,拉动供应商参与产品设计积极性,坚定定位低倍率大众休闲男装,我们预计公司2015/16年EPS为0.71/0.90元,对应PE为19/15倍。 四、风险提示: 宏观经济持续放缓,消费需求疲弱,公司开店速度不达预期。

一、事件概述 公司发布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票数量不超过9,171万股;价格不低于定价基准前20个交易日均价的90%,即为21.81元/股;募集资金总金额不超过20亿元。募集资金将用于“含石墨烯超级锂电池”和“含石墨烯超级锂电池材料(负极材料、陶瓷隔膜和软包)”两个项目。 二、分析与判断 锂电池市场需求不断增加,未来发展前景广阔 2014年,我国锂电池行业市场规模达到了740亿元,同比增长24.16%。从过去五年的数据来看,我国锂电池市场行业规模平均增长率在28%左右。2012年6月,国务院印发《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,提出了到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆的目标。在多重政策鼓励下,电动汽车等新能源交通工具的推广为锂电池的增长提供了广阔的发展空间,受益于需求的不断增长,预计在未来,锂电池的市场规模会进一步扩大。 布局锂电池行业,未来有望成为公司新的利润增长点 近年来,全球锂电池行业的市场规模呈现出了快速增长的势头。随着新能源汽车的快速增长,储能电站建设的步伐加快及移动通信基站储能电池的逐步推广,未来锂电池行业仍将呈现出高速增长的态势。面对应用前景广阔,发展空间巨大的锂电池市场,根据公司战略转型发展的需要,加大对锂电池领域投入,有利于抓住市场发展机遇,增加公司新的利润增长点,提升公司在新能源领域的核心竞争力。 借助自身技术优势,提升公司经济效益 锂电池是由正负极材料、隔膜、电解液等多种材料构成。其中,与公司合作的研究团队已在负极材料、隔膜及铝塑膜等多种锂电池材料中实现了技术突破,研制出如含石墨烯硅碳复合负极材料、陶瓷隔膜及铝塑膜等多种高端锂电池材料,达到国际领先的水平。项目实施后,公司将依托锂电池材料领域研发优势,建设含石墨烯超级锂电池生产基地,并适当的进行产业链拓展延伸,形成协同效应,提高产品附加值,提升企业整体的经济效益。 打破国外技术垄断,进军锂电池高端市场 目前,国内锂电池材料生产厂商主要集中于中低端领域,国外厂商凭借技术优势,依托垄断地位,在价格议价能力上占主导地位,牢牢占据了高端领域产品市场份额。我国锂电池材料能量密度、使用寿命、比功率等方面与国外高端产品比较依然存在较大的差距。公司此次非公开发行募集资金投资项目生产的含石墨烯超级锂电池材料(负极材料、陶瓷隔膜和软包),在性能达到了国外厂商技术水平。因此,项目的建设有利于公司含石墨烯超级锂电池材料产品打破国外技术垄断的局面,抢占高端锂电池材料领域市场份额。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益0.27、0.36、0.47元/股,对应2015、16、17年PE分别为81X、61X、47X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能家居产业进展不及预期;2、各石墨烯产业协同效应低。

一、事件概述 公司发布2015年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.61亿元,同比增长11.13%;实现归属于上市公司股东净利润8,115万元,同比增长31.65%。实现基本每股收益0.12元。 二、分析与判断 业绩持续快速增长,盈利能力进一步提升 今年上半年,公司收入增长11%、归母净利润增长32%,业绩实现持续快速增长,符合我们先前预期。公司费用控制较好、盈利能力进一步提升。报告期内,公司毛利率水平为36.73%,较去年同期提升0.32pct;净利率水平为22.47%,较去年同期提升3.51pct;期间费用率为12.56%,仅增加0.13pct。我们认为,公司地板业务在行业内具有明显的竞争优势,随着无醛产品以及德系产品销售规模的增加,未来业绩有望持续稳定增长,同时将为公司石墨烯产业和智能互联家具产业提供稳定的现金流支撑。 布局智能互联家居产业,打造家具O2O生态链 今年3月,公司与增资参股拓奇智能家居,并与拓奇、好易配、英赦斯特共同设立好易配智能互联家居公司,公司正式进入智能互联家居产业。随着互联网的发展和智能家居的兴起,互联网和智能家居给传统家居产业带来了新的发展机遇,布局智能互联家居产业实现公司家居产业战略升级,打造公司O2O家居生态产业链,实现互联网家。同时,公司智能互联家居产品能够较为有效的解决家居行业痛点,未来具有较好的发展前景。 进军石墨烯产业,打开公司发展空间 公司进军石墨烯新兴产业,致力于从资源、研发、产业化应用、技术孵化平台等方面打造石墨和石墨烯新材料新能源全产业链。今年2月公司参股博昊科技,标志着公司正式进入石墨烯领域,同时公司也将石墨烯产业定位为公司未来发展的支柱产业之一。6月,公司参股稀成新材,在石墨烯领域跨出的具有里程碑意义的一步,稀成新材在石墨烯产业化方面的经验以及目前的技术储备,对公司未来持续拓展石墨烯产业链将起到极大的推动作用。值得关注的是,稀成新材是全球唯一一家实现盈利的石墨烯公司,未来对公司石墨烯产业化将具有明显的借鉴意义。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益0.27、0.36、0.47元/股,对应2015、16、17年PE分别为73X、56X、43X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能家居产业进展不及预期;2、石墨烯相关投资标的盈利不达承诺。

一、事件概述 公司发布公告,全资子公司苏州德尔石墨烯产业投资基金管理有限公司与厦门大学签署了技术开发合同,合作各方共同参与研究开发石墨烯透明导电薄膜制备及其应用项目。 二、分析与判断 石墨烯产业链持续延伸,产学研一体化再下一城 公司将与厦门大学共同研究开发,尺寸超过21英寸以上的单层/多层石墨烯薄膜化学气相沉积所需的工艺技术;石墨烯转移技术开发;石墨烯掺杂技术开发;石墨烯图形加工工艺开发;石墨烯与金属电极欧姆接触优化;石墨烯电磁屏蔽效果优化等石墨烯相关技术。公司石墨烯产业定位于整条产业链,十分重视高校研究成果,并致力于将科研成果产业化。厦门大学石墨烯工业技术研究院已成立一年多,在技术储备与人才引进方面独具优势,公司此次与厦门大学强强联合,有望在石墨烯产业碰撞出耀眼火花,为未来产业化奠定良好基础。 继稀成科技后,打造又一个石墨烯产业孵化平台 公司6月份牵手稀成科技,在石墨烯领域跨出的具有里程碑意义的一步,从资源、研发、产业化应用、技术孵化平台等方面全产业链布局。此次联合厦门大学,是继稀成科技后,打造的又一个石墨烯产业孵化平台,有利于公司整合石墨烯产业高端科技人才,充分利用高等院校和科研机构的科研资源,为公司向新能源新材料产业战略转型升级提供研发、技术等方面支持。 石墨烯发展前景不可小觑,未来有望进一步打开公司发展空间 我国石墨资源丰富,石墨储量和产量均为全球第一,具备开展石墨烯产业化研究的天然条件。由于其独特的物理化学性质,石墨烯有望在半导体、光伏、锂电池、航天、军工、显示器等传统行业和新兴行业带来革命性进步,一旦量产将成为下一个万亿级产业。今年2月公司参股博昊科技,标志着公司正式进入石墨烯领域,同时公司也将石墨烯产业作为公司未来发展的支柱产业之一,显示了公司超前的战略发展眼光,石墨烯作为新兴产业尚处于发展初期,发展前景不可小觑,随着公司在石墨烯产业链逐步推进,未来市值空间有望进一步打开。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益0.27、0.36、0.47元/股,对应2015、16、17年PE分别为73X、56X、43X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能家居产业进展不及预期;2、石墨烯相关投资标的盈利不达承诺。

一、事件概述 公司公布2015年半年度业绩快报。报告期内,公司实现营业总收入33.18亿元,同比增长21.21%;实现归属上市公司股东的净利润5.54元,同比增长30.13%。实现基本每股收益0.56元 二、分析与判断 两片罐布局显成效,未来有望成为公司新的利润增长点 目前,公司已在湖北咸宁、广东肇庆、陕西宝鸡、山东青岛以及广西等多地布局两片罐生产线,在满足现有客户需求的同时,为拓展新客户奠定了良好的基础。今年上半年,公司能够取得收入20%+、净利润30%+的优异表现,一方面是核心客户红牛维持稳定增长,另一方面就是由于公司两片罐业务规模扩大所致。公司两片罐业务虽布局较晚,但是成长速度极快,且布局时点较好,是在两片罐市场低点时进入,现阶段随着协同效应、规模效应的体现,对公司业绩的提振作用日益明显,我们认为,随着公司新客户的不断开拓,未来两片罐有望成为公司新的利润增长点。 多方参与定增,给予市场坚定信心 6月23日公司公布定增预案,大股东上海原龙、嘉华成美(华彬持股比例99.5%)、嘉华优选、九泰基金、民生加银、建投投资以及管理团队均有参与。近年来,奥瑞金发展势头持续向好,巩固核心三片罐客户的同时,积极开拓二片罐市场,依托自身渠道优势,不断与优质两片罐饮料企业建立战略合作关系,在“综合包装方案提供解决商”的道路上稳健前行。此次大股东参与非公开发行,彰显原龙对奥瑞金未来发展前景的坚定信心。同时,红牛间接出资近5亿元参与发行,一定程度上消除了市场对公司盈利能力下降的担忧,而红牛一直深耕体育事业,未来公司与红牛在体育产业方面的合作有望持续深化。另外,公司管理层的参与定增,使得公司利益和管理团队利益更加一致,为公司的长远发展奠定良好的基础。 OEM灌装业务启动,“综合包装解决方案提供商”渐入佳境 公司灌装业务已在湖北咸宁生产基地启动,灌装业务一方面可以增加现有客户粘性、为开拓新客户增加砝码,另一方面,随着灌装业务体量的逐步增加,也将对公司业绩产生积极影响。 公司今年分别与福建康之味和北京一轻北冰洋进行了合作,目前新客户进展较为顺利。康之味的新包装已经面试,市场反响较好,预计今年将有3,000-4,000万罐产量;北冰洋正在积极进行市场调研,渠道拓展指日可待。新客户项目已经明显体现了公司定位的转变,由单一产品生产逐步转向提供产品设计、战略顾问、市场推广等全方位整体服务,“综合包装解决方案提供商”角色渐入佳境。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益1.05、1.33、1.68元/股,对应2015、16、17年PE分别为28X、22X、18X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、红牛市场销售不及预期;2、原材料成本上涨;3、新客户项目进展低于预期。

一、事件概述。 近日我们与三全食品高管及旗下三全鲜食团队进行了交流。 二、分析与判断。 场景定位明确,基于优势撬动万亿餐饮市场存量。 多年来,三全食品一直基于标准化及品控的优势寻找市场空间。经过探索和试错,在去年底推出三全鲜食业务--从782.3亿的速冻食品市场移步2万亿的餐饮市场,背靠天津、太仓、佛山工厂约40万份日产能,聚焦北上广深四地白领餐桌,从自主研发、铺设的盒饭机和APP引流开始,向多流量入口、平台化发展,场景定位非常明确,从2万亿餐饮市场、1千亿餐饮O2O市场撬存量。 10个月=10万APP用户,北京业务有望呈链式反应。 截至2015年7月初,三全鲜食有10万APP用户,500+台盒饭机,地推人员逾百人。三全鲜食团队于2015年6月底启动北京业务,预计地推人员将迅速翻倍,目前公司有意控制机器铺设节奏,同步进行故障、噪音的调试指导以保证用户体验。以每周添设40台计算,2015年底盒饭机将超过2500台。北京的互联网环境、城市交通特点和白领生活状况使鲜食北京业务链式反应可期,随着餐饮O2O教育普及,鲜食在北广深的业务展开将更快速。 白领餐桌予公司百亿估值空间,借餐饮平台生态链打通新流量入口。 2014年,北京市常住人口2151.6万,上海2425.68万,深圳1077.89万,广州1308.05万,以失业率3%计算,四个城市合计就业人口6754.32万,假设40%为白领(25-50岁占城镇人口41%),三全鲜食的核心目标客户有2701.73万。“饿了么”单用户价值为50美元(一级市场估值),可以结合规模、用户粘性和用户定位给予三全鲜食100美元单用户价值假设,则核心市场给三全鲜食带来的估值空间就有167.5亿。近期,三全食品与中国最大的在线外卖订餐平台正式签署合作协议,秉持创新、开放、坚持的态度进入餐饮平台生态链,全面启动和现有餐饮平台的合作,开拓新销售渠道,有望在核心市场外开辟巨大增量。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2015年EPS0.14元,2016年EPS0.23元,看好三全鲜食业务发展,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 四、风险提示。 三全鲜食推广速度不达预期。

一、事件概述。 近日公司和投资者就国企改革、量价策略等进行了交流。 二、分析与判断。 国企改革箭在弦上,或成为下半年最大催化因素。 公司混改方案已递交宜宾市政府,方案不乏员工持股、引进战投等市场关注的议题,五粮液为四川政府重点推进的国企改革试点,我们预计今年下半年方案正式出炉。公司作为白酒龙头,国改方案具有示范作用,关注度高,方案的贯彻将改善公司经营管理、提升盈利水平。 白酒行业回暖确定,估值洼地迎来黄金配置期。 我国白酒1-4月销售额增长6.15%,一季度产销率同比增加3.4%,行业回暖明显。草根调研显示,自年初起五粮液控制发货节奏、加强市场管控,目前市场动销较好,库存处在低位,一批价稳定。今年高端白酒供给普遍收紧,需求稳增,量价策略贯彻效果好,近期茅台提高终端指导价,巩固了行业和白酒经销商信心,五粮液生存空间亦随之扩大,中秋前有望实现顺价,价格稳中有升可期。当前公司PE 仅17倍,严重低估,年初至今涨幅仅8.06%,严重滞涨,震荡市场中食品饮料板块防御性已现,稳健品种五粮液补涨需求强烈。 产品价格体系基本梳理完毕,“1+5+N”品牌新格局全线发力。 今年年初公司开始对产品价格体系进行梳理,以解决品类繁多、价格混乱的问题,重点清理200元以上的品牌,保证每个价位有2-3个代表性产品,至今梳理基本完毕,“1+5+N”金字塔型的品牌新格局建立,其中“1”代表高端品牌普五和1618,“5”指中低价位产品,主要包括五粮春、五粮醇、特曲头曲、棉柔尖庄和六和液,“N”指其他区域性代表品牌。在行业调整的特殊时期,五粮液将品牌梳理、产品布局和市场精耕作为工作重心,资源倾斜重点品牌,对症下药。 电商平台构建进入论证阶段,将在消费者大数据等方面深度对接。 公司从去年开始筹划“互联网+”,已与酒仙网和京东建立了战略合作关系,并针对线上渠道推出了专门产品。未来公司将深度参与多元化物流体系建设、消费者大数据和新兴市场开发,凭借强大的品牌力和“互联网+”布局进一步稳固行业龙头地位。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计2015年和2016年归属母公司净利润为64.4亿元和71.2亿元,对应EPS 1.70元和1.88元,合理估值35-40元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 经济下滑;茅台降价

一、事件概述 6月23日,公司发布非公开发行股票预案: 非公法开行总数量及价格:公司此次非公开发行不超过10,869.565万股,发行价格为23元/股; 非公开发行对象:上海原龙(3,948万股,约9亿元)、嘉华成美(2,174万股,约5亿元)、嘉华优选(1,304万股,约3亿元)、九泰基金拟设立的资产管理计划(1,304万股,约3亿元)、民生加银拟设立的资产管理计划(870万股,约2亿元)、建投投资(870万股,约2亿元)、管理团队拟设立的合伙企业(400万股,9,200万元)。 二、分析与判断 加快战略发展进程,优化财务结构 此次非公开发行募集资金,扣除发行费用外将全部用于补充流动资金,公司资本实力进一步增强,有利于公司更好地向客户提供品牌策划、包装设计与制造、灌装服务及信息化辅助营销服务等一体化综合包装解决方案,对于公司“包装名牌、名牌包装”、“大市场、大战略”的发展战略将起到明显的推动作用。 同时,拟议不超过5亿元偿还银行借款。目前,公司资产负债率40%,有息负债余额约为20亿元,资金到位后公司资产负债结构将得到一定程度的优化,降低财务费用,增强后续融资能力的需求。 大股东参与非公开发行,凸显对公司长期发展的坚定信心 此次非公开发行前,奥瑞金大股东上海原龙持股比例为47.89%,非公开发行后上海原龙持股为46.74%,仍为公司第一大股东。近年来,奥瑞金发展势头持续向好,巩固核心三片罐客户的同时,积极开拓二片罐市场,依托自身渠道优势,不断与优质两片罐饮料企业建立战略合作关系,在“综合包装方案提供解决商”的道路上稳健前行。此次大股东参与非公开发行,彰显原龙对奥瑞金未来发展前景的坚定信心。 红牛间接参与,未来合作有望进一步加深 此次非公嘉华成美认购2,100余万股,华彬集团持有嘉华成美99.5%的股权,相当于红牛间接出资近5亿元参与发行。红牛再次入驻奥瑞金,一方面将有效夯实现有业务,降低市场对奥瑞金盈利能力的担忧,另一方面,体育产业是公司发展战略的重要组成部分,而红牛一直深耕体育事业,未来公司与红牛在体育产业方面的合作有望持续深化。 公司管理层认购非公开发行股票,充分实现利益绑定 公司管理团队拟设立合伙企业认购本次非公开发行的股票进而成为公司的股东,从而进一步提高管理团队的归属感,使得公司利益和管理团队利益更加一致,充分调动管理团队的工作积极性,为公司的长远发展奠定良好的基础。此次非公开发行锁定期为三年,公司管理层的参与,也彰显了管理层对公司未来经营前景的信心与决心。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益1.05、1.33、1.68元/股,对应2015、16、17年PE分别为30X、24X、19X。维持公司“强烈推荐”评级。上调合理估值至42-47元。

一、事件概述 公司公布公告,其全资子公司德尔石墨烯产业基金投资稀成科技和稀成新材两家公司,持股比例分别为15%和20.34%。 二、分析与判断 稀成新材——全球唯一实现盈利的石墨烯公司 厦门烯成新材是国内首家专业生产与销售石墨烯生长系统的高新技术企业,主要业务包括生产和销售石墨烯化学气相沉积系统(G-CVD)、工业级石墨烯透明导电薄膜全套设备及其解决方案、石墨烯电容触控屏全套设备及其解决方案,以及研发石墨烯其他相关应用。 产品方面:稀成新材生产的工业级石墨烯透明导电薄膜设备可实现面积为500mm*500mm的大面积石墨烯薄膜量产,掺杂后方阻可控制在40欧姆/平方以下,处于国际领先水平。公司生产的G-CVD石墨烯生长系统是世界上首款为制备石墨烯的气相沉积系统,国内市场占有率60%以上。 科研方面:公司核心科研、管理团队拥有多年石墨烯研发经验,在石墨烯等纳米材料的制备、表征和应用研究等技术领域有着深入的研究,公司核心成员参与铜基化学气相沉积法制备大面积石墨烯薄膜的研发工作,并在世界顶尖杂志《Science》、《NatureMaterials》、《NatureCommunication》、《NanoLetters》、《AdvancedMaterials》等杂志发表多篇论文。 盈利能力方面:稀成新材2013年、2014年、2015年1-5月,分别实现净利润1.8万元、409万元、85万元。石墨烯虽然应用领域较为广泛,但全球范围而言产业化程度并不高,稀成新材则是唯一一家能够实现盈利的石墨烯公司,极具投资价值。2015年业绩承诺不低于820万元,若净利未达到800万,将对公司进行现金补偿。 参股稀成新材,对公司石墨烯产业具有里程碑式意义 今年2月公司参股博昊科技,标志着公司正式进入石墨烯领域,同时公司也将石墨烯产业作为公司未来发展的支柱产业之一。博昊科技主要产品是石墨散热材料,并不是真正意义上的石墨烯产品。而此次公司参股的稀成新材是真正的石墨烯产品标的,对于公司而言,参股稀成新材是公司在石墨烯领域跨出的具有里程碑意义的一步,稀成新材在石墨烯产业化方面的经验以及目前的技术储备,对公司未来持续拓展石墨烯产业链将起到极大的推动作用。 稀成科技有望成为公司未来石墨烯产业链孵化平台 此次公司投资稀成科技和稀成新材,是继公司投资镇江博昊科技后又一战略举措,有利于公司打造石墨烯新材料新能源从资源、研发、产业化应用、技术孵化平台全产业链。烯成新材核心科研团队为留学海归人才,有着多年石墨烯研发经验,在石墨烯等纳米材料的制备、表征和应用研究等技术领域有着深入的研究,对于公司整合石墨烯产业高端科技人才具有积极促进作用。同时,烯成新材、烯成科技在石墨烯领域拥有多项核心技术储备,与国内外多家高校和科研院所保持密切的合作关系,将为为公司向新能源新材料产业战略转型升级提供研发、技术等方面支持。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17 年能够实现基本每股收益0.27、0.36、0.47 元/股,对应2015、16、17 年PE 分别为140X、106X、80X。维持公司 “强烈推荐”评级。 考虑到公司智能家居产业和石墨烯产业未来发展前景广阔,给予公司第一合理估值400 亿市值,对应股价61.6 元。 四、风险提示: 1、智能家居产业进展不及预期;2、石墨烯相关投资标的盈利不达承诺。