一、事件概述. 公司公布2015年一季度。报告期内,公司实现营业总收入16.66亿元,同比增长22.57%;实现归属上市公司股东的净利润2.68元,同比增长34.75%。实现基本每股收益0.27元。预计上半年业绩增长20%-40%。 二、分析与判断. 核心客户持续稳健增长,营收及利润表现持续向好. 报告期内,公司收入增长23%、净利润增长35%,维持了较好的增长态势。收入端,一方面公司核心客户红牛稳定增长;另一方面春节晚于往年,促销活动推后,也起到一定程度的拉动作用。利润端,公司整体毛利率提升近2个百分点,是促使公司利润较快增长的主要原因。 原材料价格下降、配套能力增强,是公司整体毛利提升的主要原因. 今年一季度,公司毛利率较上年同期的30.52%提升近2个百分点至32.48%。主要有两点原因:1)公司主要原材料马口铁价格持续走低;2)公司两片罐布局进一步扩张,配套能力增强、技改项目不断增加。我们认为,随着公司两片罐产能陆续释放,未来技改和配套能力的增强,公司毛利率仍有提升空间。 新客户进展较为顺利,“综合包装解决方案提供商”渐入佳境. 公司今年分别与福建康之味和北京一轻北冰洋进行了合作,目前新客户进展较为顺利。康之味的新包装已经面试,市场反响较好,预计今年将有3,000-4,000万罐产量;北冰洋正在积极进行市场调研,渠道拓展指日可待。新客户项目已经明显体现了公司定位的转变,由单一产品生产逐步转向提供产品设计、战略顾问、市场推广等全方位整体服务,“综合包装解决方案提供商”角色渐入佳境。 筹建新产能,持续布局二片罐生产线. 公司同时发布公告,为强化公司在高端金属包装领域的竞争优势,拓展二片罐市场,湖北咸宁实施新型包装生产线项目,项目计划生产铝瓶罐和纤体罐,项目总投资不超过96,556万元,铝瓶罐和纤体罐的规划年产能分别为3亿罐和7亿罐;另外,为满足陕西地区以及周边以青岛啤酒为主的客户对二片罐的需求,完善公司全国性业务网络,进一步提升公司在二片罐市场的竞争力,公司拟在陕西宝鸡设立全资子公司并实施二片罐生产线项目,项目总投资不超过48,080万元,规划年产能为9亿只二片罐。公司进入二片罐市场较晚,近年来公司持续进行布局,对公司未来开拓新客户将起到积极的促进作用,同时对公司规模及利润增长也将有明显贡献。 三、盈利预测与投资建议. 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益1.05、1.33、1.68元/股,对应2015、16、17年PE分别为24X、19X、15X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、红牛市场销售不及预期;2、原材料成本上涨;3、新客户项目进展低于预期。

一、事件概述 公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入27.14亿元,同比增长1.44%;实现归属于上市公司股东净利润2.34元,同比增长35.79%;实现基本每股收益0.36元。 二、分析与判断。 多品牌发展战略+产品结构优化,带动公司业绩快速增长。 报告期内,公司实现营收27亿元,同比增长1%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36%。公司零售业务和批发业务是主要收入来源,2014年收入占比92%,同比增长8.98%,但由于公司处于转型升级期,终止了OEM和ODM业务,2014年公司该业务同比下降55%,致使公司收入仅增长1pct。同时,由于调减OEM客户比例,公司加快了产品结构优化,全产业链商品盈利能力得以提高;另外公司积极实施多品牌战略,高毛利零售业务实现稳步增长,带动公司利润快速增长。 A.R.T.运营体系已初具规模,成为公司新的利润增长点。 2014年,在房地产市场销售下滑,家具类商品零售额同比增速下降的外部环境中,美克美家90%以上的城市实现同比增长,整体收入较上年同期增长16.01%。 截至2014年底,美克美家共拥有3个配送中心,27个服务中心,75家门店,分布在全国23个省44个城市。美克美家旗下子品牌Rehome共拥有自营店5家。A.R.T.是公司多品牌战略中重要的品牌拼图,瞄准中国精英人群,主要推广纯正美式生活方式,采取加盟渠道和自营店相结合的方式,截止2014年底,A.R.T. 自营店4家,加盟店21家。A.R.T.运营体系已初具规模,业务有序推进,自营店面运营能力提升,加盟业务落地生根,销售利润达成目标,已成为美克家居新的利润增长点。 2014年,公司电子商务OBO项目顺利推进,美克OBO是充分结合美克美家现有业态,以线上手段作为撬棒,最大程度放大企业特有优势的线上线下渐进式融合发展形态,从客户价值入手,聚焦重点,利用互联技术牵引整体业务随需快变,从而在关键环节将体验做到极致的整体业务模式升级。 由调整组织结构入手,向管理要红利。 公司从2013年开始对公司组织架构进行调整,减少结构层级,加强组织扁平化,并完成了对门店系统后台人员的优化整合,建立了以盈利能力为导向的绩效管理体系。美克家居的多品牌战略和一体化运营,将最大限度地发挥美克家居从研发、制造到零售的全球资源整合能力,同时公司由零售商向品牌商的转型,将打造卓越的客户体验能力,寻求在大消费时代的家居行业大发展,拓展一体化的家居综合消费品市场。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2015、16、17年能够基本每股收益0.48、0.59、0.71元/股,对应2015、16、17年PE分别为26X、21X、18X。考虑到公司多品牌战略进展顺利、产品结构升级后盈利能力将进一步提升、以及股权激励计划实施,首次给予公司“强烈推荐”。评级四、风险提示:1、房地产市场需求持续疲软;2、多品牌战略发展低于预期。

报告摘要: 与发达国家相比,我国不锈钢真空保温器皿市场仍有较大发展空间 欧美,日韩等发达国家和地区消费市场容量巨大,更新换代速度较快,截至2008年年末,上述国家和地区的不锈钢真空保温器皿的人均保有量已经达到了0.37~0.65只,其数量还在稳步上涨。而在不锈钢真空保温容器的发明地日本,平均家庭保有量已经超过4只。静态来看,我国在2008年年末的不锈钢保温器皿保有量仅为1.6亿只。 以我国2008年人口13.28亿为基础,人均保有量仅为0.12只,若国内真空保温器皿保有量达到发达国家人均保有量底线,即0.37只/人,我国尚有3.3亿只的成长空间。动态来看,随着产品更新换代以及国民收入的大幅增长,未来国内不锈钢真空保温器皿的人均保有量必然不止0.37只的水平,达到甚至超越发达国家人均平均水平一定是必然趋势。对照国外发达国家和地区相比,我国保温杯市场仍有较大的发展空间。 公司产能逐步释放,经营情况将持续改善 公司募投项目投产前,产能不足对公司业务经营造成了较大的困扰,特别是国外订单受制较为严重。2014年4月份,公司募投项目产能开始释放,很大程度上缓解了公司产能不足的压力。目前,公司正在对1,000万新建产能进行产品线改造,今年预计可完成新产能30%左右的改造,预计明年年中能够全部改造完成,届时新产能订单周期将适当缩短,随后将对现有1,400产能进行改造,公司产能不足的局面将得到大幅缓解。 未来两至三年公司新产能及技改产能持续释放,生产效率有望进一步提升,对公司业绩持续增长将起到明显的拉动作用。 产品进入提价通道,未来三年业绩将实现快速增长 公司2014年7月份开始进入提价周期,老产品提价8%-10%左右,由于公司产品采用成本加成法核算成本,故产品提价部分均能够直接贡献利润。目前,公司产品与代工品牌产品价格差在6-10倍之间,我们认为随着公司品牌力进一步增强,价格差仍有进一步缩小的空间,对公司业绩长期稳步增长将产生积极影响。考虑到公司未来产能逐步释放,产品提价对业绩贡献作用明显,公司业绩有望持续快速增长,预计未来三年公司业绩复合增长有望接近30%。 盈利预测与投资建议 预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.99、1.25、1.62元,对应15-17年PE分别为35X、28X、21X,考虑到未来两至三年公司产能持续释放、产品进入提价周期、渠道拓展进展顺利、品牌力持续提升,我们看好公司长期发展,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 国内市场需求不及预期;海外经济下滑致使订单量下降;原材料价格大幅波动。

一、事件概述。 公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入84.4亿元亿元,同比增长3.05%;实现归属于上市公司股东净利润1.64元,同比增长25.4%;实现基本每股收益0.31元。拟10股派0.31元。 二、分析与判断。 木地板业务表现抢眼,带动公司业绩快速增长。 报告期内,公司实现营收84亿元,同比仅增长3%;而实现净利润1.64亿元,同比增长25%。木地板业务是公司最主要的收入及利润来源,2014年公司木地板业务净利润增长近50%,是带动公司业绩快速增长的主要原因。目前,公司“圣象”品牌已成为公司最核心、最具价值的无形资产,2014年“圣象”品牌价值已达129.38亿元。 盈利能力进一步提升,未来仍有较大改善空间。 报告期内,公司毛利率提升1.27pct至26.26%;净利率提升0.07pct至3.25%。 公司主要产品木地板毛利率提升4pct至32.1%,就公司地板产品与德尔家居相比,毛利率水平处于同一水平,但整体净利率水平缺相差10pct以上,主要是受到公司折旧及财务费用的影响,我们认为未来2-3年随着公司折旧影响逐步减弱,公司盈利空间仍有加大改善空间。 剥离非木业资产,突出公司主营业务,为公司业绩快速增长提供有力保障。 今年年初,公司将烟草包装、汽车零配件、信息通信等与当前主业关联度较低的全部非木业资产置出,同时收购部分木业子公司的少数股东股权,使其全部纳入成为公司的全资下属子公司。此次交易有利于公司各木业子版块充分挖掘和利用公司的品牌、渠道资源,加强相互之间的协同效应,进一步强化和突出公司的主营业务,将为公司未来的持续、稳定盈利提供有力保障。 三、盈利预测与投资建议。 公司通过出售非木业资产及收购部分少数股东权益的交易,将把发展重心聚焦地板业务,有助于公司未来盈利持续提升。预计公司2015、16、17年能够基本每股收益0.46、0.59、0.77元/股,对应2015、16、17年PE分别为33X、26X、20X。上调公司评级至“强烈推荐”。 四、风险提示:1、地板行业竞争进一步恶化;2、成本、费用控制不力。

一、事件概述。 公司公布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入23.61亿元,同比增长32.39%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长33.51%。实现基本每股收益0.74元。拟10股派3.5元。 二、分析与判断。 进一步深化现有销售渠道,持续拓展销售网络。 截止到2014年,公司拥有经销商800多家位,经销商专卖店1450余间。公司依然坚持“经销商专卖店”为主的形式,继续强化经销商专卖店销售网络的建设,巩固“索菲亚”品牌知名度,并持续加大、提升品牌美誉度和忠诚度方面的投入。 报告期内,公司继续实施县级经销商招募计划,持续开拓三、四线城市市场,开始下沉销售网络至四、五线城市。 “定制家”发展战略已显成效,品牌建设持续完善。 报告期内,公司的衣柜和其他定制柜的销售占比为6:4,随着客户对全屋定制需求的加强,其他定制柜的比例会保持稳步上升。2012年下半年以来,公司开发并推出了多个系列可定制的配套家具,为消费者提供了一个完整的家居解决方案。2014年4月,联合欧洲知名设计师,索菲亚“定制家”概念首家终端展示旗舰店-广州正佳旗舰店正式开幕,以场景体验方式展示全屋定制收纳空间解决方案。 正式进军橱柜市场,未来有望为公司进一步打开利润空间。 2014年8月,公司第一家司米橱柜专卖店于长春开业,截止至2014年年底,司米橱柜拥有70多家专卖店,2015年的开店目标是200-300家。目前位于增城的厨柜新工厂的建设工作已经进入尾声,新工厂将于六月份开始调试,三季度开始投产。未来公司衣橱联动,有望佳绩。 三、盈利预测与投资建议。 2014年12月以来房地产市场持续回暖,有望对终端市场需求产生积极影响,同时对于地产相关产业链估值将起到明显的修复作用,看好公司未来表现。预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益0.99、1.27、1.58元/股,对应2015、16、17年PE 分别为30X、23X、19X。维持公司 “强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、房地产市场景气度持续下滑;2、橱柜业务拓展低于预期。

一、事件概述 公司公布2014年年报。实现营业总收入54.55亿元,同比增长16.84%;实现利润总额10.36元,同比增长32.31%;实现归属上市公司股东的净利润8.09元,同比增长31.53%。实现基本每股收益1.32元。拟每10股转增6股派6.6元。 二、分析与判断 功能性饮料表现依旧抢眼,带动公司业绩快速增长 2014年,实现营业总收入54.55亿元,同比增长16.84%;实现归属上市公司股东的净利润8.09元,同比增长31.53%。红牛抢眼的市场表现是带动公司收入及利润快速增长的主要原因。2014年在宏观经济不景气大背景下,国内饮料行业增速放缓,唯有功能性饮料一枝独秀,公司受益于红牛稳步增长,实现了30%以上的业绩增长。 目前,我国功能性饮料人均消费不及美国的1/2、欧洲1/4,随着消费人群的扩大,我国功能性饮料仍有较大增长空间,预计未来三年红牛增速有望维持在20%左右,仍将是公司主要的收入及利润来源。 原材料价格稳中有降,公司盈利能力进一步提升 报告期内,公司三片罐毛利率提升2.19pct至35%;两片罐毛利率提升0.69pct至16.82%,整体毛利率水平提升1.6pct至30.98%。马口铁价格稳中有降是公司整体盈利水平进一步提升的主要原因。目前,马口铁价格仍处于底部,铝价格预计也是稳中有降,依此判断,我们认为2015年公司原材料成本仍有一定幅度的下降空间,整体盈利能力有望持续提升。 设立产业基金,行业内整合能力、商业模式创新及整体解决方案提升将不断提升 公司拟于汉富资本、安科咨询共同设立产业基金,目标募集规模2亿元,公司出资2,600万元,主要在包装相关产业和领域进行投资,拓展公司包装产业链和整合投资,提高和巩固公司在包装行业内的整体竞争力,强化公司综合包装解决方案提供能力。 产业基金的成立,将有望加快公司在产业链上的整合脚步,同时为公司战略转型为“综合包装解决方案提供商”奠定了坚实基础。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益1.68、2.13、2.69元/股,对应2015、16、17年PE分别为19X、15X、12X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、红牛市场销售不及预期;2、原材料成本波动。

一、事件概述 昨晚公司发布公告,与北京一轻食品签订战略合作框架协议。 二、分析与判断 一轻食品集团,北京食品工业名片 北京一轻食品集团旗下拥有多个中国知名品牌,其中包含北京的老品牌“义利食品”、“北冰洋饮料”等。 “义利品牌”始建于1906年。1998年义利被评为“优秀食品老字号”;1994年,“义利”牌巧克力、糖果、面包被评为“北京市首批名牌产品”,至今连获此荣誉。2006年被国家商务部评为首批“中华老字号”。 “北冰洋品牌”创于1936年,但于1994年被合资企业雪藏,2011年11月北冰洋恢复生产,并获得市场欢迎。据相关报道显示,2014年北冰洋实现销售收入2亿元左右,利润约为5,000万元。一轻食品集团,立足成为北京市的食品工业名片。 携手一轻食品共同开拓市场,实现优势互补 此次与一轻食品签订的协议主要内容为:奥瑞金为一轻食品产品“北冰洋饮料、义利面包、义利糖果”提供金属罐、玻璃瓶及其他包装的生产,包装设计、品牌管理及饮料灌装等服务。 “协议”的签订,将助力双方共同开拓市场,拓展战略布局,实现优势互补,互利共赢,促进双方在相关业务领域的交流和合作。公司通过本次战略合作,有望促进饮料灌装业务的发展,并可提升品牌价值,优化客户和产品结构。通过为客户提供包装设计、生产、灌装等一系列服务,将提升公司的整体服务能力,增强综合竞争力,符合公司“综合包装整体解决方案提供商”的战略定位。 灌装业务持续布局,为扩展新客户、新业务奠定基础 2014年10月底,奥瑞金开展灌装业务。灌装业务收取的是加工费,以加多宝为例,一箱灌装加工费为3-4块钱,总额不大但毛利比较高。灌装业务旨在战略协同,为今后拓展新客户、新业务奠定良好基础。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益为1.37、1.73、2.20元/股,对应2014、15、16年PE分别为18X、14X、11X。看好未来公司长期发展,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、两片罐上量致使毛利率下降;2、红牛市场销售不及预期;3、原材料成本波动。

一、事件概述 公司公布2014年业绩快报。实现营业总收入7.47亿元,同比增长21.59%;实现利润总额8,280万元,同比增长24.97%;实现归属上市公司股东的净利润7,286万元,同比增长24.60%。实现基本每股收益0.8元 二、分析与判断 公司经营持续向好,业绩稳步增长 2014年公司国、内外市场销售情况持续向好,业绩实现稳步增长。其中:营业总收入7.47亿元,同比增长21.59%;规模净利润7,286万元,同比增长24.60%。国内市场方面,公司渠道建设成效显现;国外市场方面,受欧美经济回暖拉动,新、老客户订单量明显增加。另外,公司新产能持续释放,为业绩快速增长提供有力支撑。 上述情况是公司2014年取得业绩稳步增长的主要原因。 品牌建设逐步推进,未来盈利能力有望进一步提升, 近年来,公司加大了自有品牌推广力度,高毛利产品占比有所提升,盈利能力持续改善。2014年年初,公司原材料价格有所上涨,虽然7月1日公司完成了老产品提价,但仍在一定程度上抵消了提价带来的毛利提升。我们认为,公司产品提价效应将在明年全面体现,同时高毛利产品占比未来有望持续提升,届时公司盈利水平仍将有一定提升空间。 新产品研发正在积极开展中,将为提供公司新的利润增长点 去年4月份,公司全资子公司哈尔斯实业正式运营。目前主要研发新型纳米电热膜、电热管以及使用该材料的供暖电器。纳米电热膜电热管是在石英玻璃管内壁均匀喷涂多晶硅半导体材料,通电后产生热量。该技术决了传统电加热方式易结水垢、效率低、寿命短、安全性等弊端,在节能环保方面有很大的优势。目前批量生产该纳米电热管的流水线设备正在制造中,已于去年12月上旬安装调试。使用该发热技术的采暖炉、供暖炉、热水器等已经研发出样品,正在积极开拓市场中。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.80、1.00、1.27元/股,对应2014、15、16年PE分别为33X、27X、21X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、国外市场需求景气度下滑;2、国内品牌推广进度低于预期。

一、事件概述 公司公布2014年业绩快报。报告期内,公司实现营业收入23.61亿元,同比增长32.4%;实现归母净利润3.26亿元,同比增长33%。实现基本每股收益0.74元。 二、分析与判断 经销商表现优异,公司营收及利润维持快速增长 报告期内,公司实现营业收入23.61亿元,同比增长32.4%;归母净利润3.26亿元,同比增长33%。主要原因是行业增长符合预期,原有经销商销售网络的销售额稳定上升,加上报告期内不断拓展新的经销商,继续加大广告宣传的力度,配合各地的经销商开展营销活动业务,使营业收入上升。另外,公司在成本和费用均进行控制,使得利润的增长与营业收入同步。就目前行业发展现状以及公司产品市场青睐度来判断,我们坚定看好公司未来长期发展前景。 参股舒适易佰30%股权,涉足O2O进军舒适家居系统行业 舒适易佰是国内最早专业经营舒适家居的互联网公司,2009年正式引入舒适家居系统的概念。舒适易佰将传统线下家居行业与新型电子商务模式结合,线上依托新型电子商务平台,为用户提供在线咨询、在线预订、产品套餐、案例展示等电子化解决方案。公司在营销力量、管理经验等方面具有明显的优势,将与舒适易佰在互联网方面优秀的运营能力形成良好的互补和资源整合。国内舒适家居系统行业均处于快速成展期,参股舒适易佰是公司推进“大家居”战略的重要举措,符合公司长期发展目标。 衣柜业务稳步增长,橱柜业务有望进一步打开利润空间 公司传统业务将受益于定制衣柜行业实现持续快速发展。另外,公司将继续深耕原有经销商进而增加订单以及客单价,并将持续下沉销售网络扩张至三、四线城市。同时,公司橱柜业务有望明年开始发力,预计未来五年橱柜门店数量将与衣柜相等,有望达到1,600门店,将成为公司新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 2014年12月以来房地产市场持续回暖,有望对终端市场需求产生积极影响,同时对于地产相关产业链估值将起到明显的修复作用,看好公司未来表现。预计公司2015、16年能够实现基本每股收益0.99、1.27元/股,对应2015、16年PE分别为25X、19X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、房地产市场景气度持续下滑;2、橱柜业务拓展低于预期。

一、事件概述 公司公布2014年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入15.32亿元,同比增长33%;实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元,同比增长34%。实现基本每股收益0.45元。 二、分析与判断 定制衣柜行业增长稳定,公司业绩符合预期 报告期内,公司实现营业收入15.32亿元,同比增长34%;归母净利润1.98亿元,同比增长34%。其中第三季度,公司实现营业收入6.86亿元,同比增长33%;归母净利润1.02亿元,同比增长40%。报告期内,公司经营持续向好,主要有以下三点原因:1)定制衣柜行业稳步增长;2)现有经销商销售额提升,新拓展经销商数量增加;3)公司加大广告宣传力度,配合各地经销商开展营销活动。就目前行业发展现状以及公司产品市场青睐度来判断,我们坚定看好公司未来长期发展前景。 费用率控制较好,盈利水平所有提升 报告期内,公司期间费用率下降0.22pct至20.11%,其中,销售费用率提升0.11pct至9.45%,主要是由于公司加大了网络销售投入、市场拓展以及宣传力度,但与公司收入规模增长相对比看,尚属合理;公司管理费用率下降1.3pct至11.42%,管理效率进一步提升;财务费用(财务收益)同比减少41%,主要是由于欧元汇率不断下降,子公司产生巨额汇兑损失所致。 由于公司经营规模持续扩大,且子公司投产后盈利能力增强,带动公司盈利能力进一步提升,报告期内,公司毛利率提升0.48pct至37.08%;净利率下降0.09pct至13.12%,主要是由于子公司盈利水平提升且所得税率为25%所致。 定制衣柜业务将受益于行业持续增长,未来橱柜业务有望打开新的利润增长点公司传统业务将受益于定制衣柜行业实现持续快速发展。另外,公司将继续深耕原有经销商进而增加订单以及客单价,并将持续下沉销售网络扩张至三、四线城市。同时,公司橱柜业务有望明年开始发力,预计未来五年橱柜门店数量将与衣柜相等,有望达到1,600门店,将成为公司新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.73、0.99、1.27元/股,对应2014、15、16年PE分别为30X、22X、17X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、房地产市场景气度持续下滑;2、橱柜业务拓展低于预期。

一、事件概述 公司公布2014年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入5.17亿元,同比增长31%;实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长35%。实现基本每股收益0.32元。 二、分析与判断 产品结构调整+新产品贡献收入,带动公司经营持续向好 报告期内,公司实现营业收入5.17亿元,同比增长31%;实现规模净利润1.03亿元,同比增长35%。其中第三季度,公司实现营收1.92亿元,同比增长23%;净利润4,126万元,同比增长23%。公司在去年4月和11月,分别推出无醛地板和DBS系列产品,报告期内公司新产品销售规模持续扩大。同时,公司加大了产品宣传力度和销售网络建设,整合内部资源、优化激励制度,对营收及净利润增长起到明显的拉动作用。 期间费用增长,无碍盈利能力提升 报告期内,公司期间费用率提升3.08pct至11.3%。其中,销售费用控制较好,较去年同期下降1.97pct至4.93%;管理费用率上升1.02pct至6.78%,主要是由于报告期内公司股权激励费用确认所致;财务费用同比减少88%,去年同期公司定期存款利息较多,同比基数较高所致。总体而言,公司费用控制尚属较好水平。 虽然公司费用有所提升,但无碍公司盈利能力进一步提升。报告期内,公司毛利率提升2.47pct至35.16%;净利率提升0.69%pct至19.9%。目前,公司附加值较高的无醛添加地板和德系新产品占比提升,对利润贡献明显增加,致使综合毛利率有所提高。我们认为,随着消费者对身体健康关注度日益提升、对产品环保性要求越来越高,公司新产品未来仍将有望快速增长。 装修旺季来临,公司下半年业绩增速有望进一步提升 从国内消费者装修习惯来看,装修旺季通常在下半年,所以下半年销售情况会略好于比上半年。目前,公司针对消费者对健康环保和个性化要求越来越高的情况,根据不同消费者推出了不同系列产品。公司今年主打的无醛地板产品和德系产品充分迎合了消费者喜好,市场表现较好。而且无醛和德系产品盈利水平较好,今年前三季度公司业绩大幅增长主要就是依靠这两类产品拉动。同时,今年上半年公司所得税按25%的税率缴纳,目前公司高新企业正在申请中,下半年享受优惠税率是大概率事件,全年业绩增速较上半年有望进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.38、0.51、0.67元/股,对应2014、15、16年PE分别为32X、24X、18X。考虑到随着消费者消费理念的转变,公司新产品销售有望持续走俏,且未来两年公司新产能将持续释放,故较为看好公司未来发展前景。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、房地产市场景气度持续下滑;2、未来新产能消化不畅。

一、事件概述。 公司发布2014年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入60.51亿元亿元,同比增长5.47%;实现归属于上市公司股东净利润8,119万元,同比增长34.83%;实现基本每股收益0.15元。 二、分析与判断。 营收小幅增长,利润增速大幅快于收入增速。 前三季度,公司实现营收60.51亿元亿元,同比增长5%;归母净利润8,119万元,同比增长35%。其中第三季度,公司营收增速3.9%;归母净利润增长25%。公司继续加大对“圣象”系列产品的推广,特别是“圣象康逸”三层实木地板和“圣象安德森”多层实木地板产品,同时公司不断强化内部管理,降本增效,带动公司业绩快速增长。 成本、费用控制进一步改善,盈利能力持续提升。 费用方面:报告期内,公司期间费用率为22.1%,较去年同期下降0.11pct,费用控制进一步改善。其中,前三季度公司销售费用率增加0.32pct至11.62%;管理费用率提升0.22pct至7,63%;财务费用率下降0.67pct至2.84%。总体而言,公司费用控制处于持续改善阶段,未来仍有提升空间。盈利能力方面:报告期内,公司毛利率提升1.18pct至25.74%,成本控制效果明显;净利率提升0.31pct至2.81%。我们认为,未来公司在盈利能力方面仍有较大改善空间。 品牌优势+规模优势,助公司领跑地板行业。 公司“圣象地板”、“大亚人造板”均为中国名牌产品、中国驰名商标,在行业中产品质量的可信度和信赖度一直很高,大亚人造板被国内众多知名品牌所采用,圣象地板已经连续多年全国销量第一。2013年(第十届)“中国500最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达125.92亿元,已连续8年蝉联建材行业榜首。 目前,公司拥有多条人造板生产线,具有年产163万立方米的中高密度板和刨花板的能力,实际产能超过产能设计,其中公司拥有5 套引自欧洲的最先进成套设备,设备生产能力、精度、自控能力均居业内领先水平。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2014、15、16年能够基本每股收益0.32、0.39、0.46元/股,对应2014、15、16年PE分别为21X、17X、15X。首次给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、地板行业竞争进一步恶化;2、成本、费用控制不力

一、事件概述 公司发布2014年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入20.45亿元,同比增长12.28%;实现归属于上市公司股东净利润9,065万元,同比增长36.18%;实现EPS为0.33元。 二、分析与判断 公司经营情况良好,营收及利润持实现速增长。 报告期内,公司实现营收20.45亿元,同比增长12%;归母净利润9,065万元,同比增长36%。其中,第三季度公司实现营收6.84亿元,同比增长8.31%;归母净利润2,537万元,同比增长32%。1-9月,公司营收及利润实现快速增长,主要得益于:1)产能利用率不断提高;2)订单结构持续优化;3)管理效率进一步提升。 精细化管理有效降低期间费用,盈利能力持续提升。 报告期内,公司期间费用率为14.2%,较去年同期下降0.94pct,公司精细化管理有效降低了期间费用。其中,前三季度公司销售费用率下降0.35pct 至6.5%;管理费用率下降1.29pct 至5.64%。盈利能力方面,1-9月公司毛利率水平提升0.98pct 至20.53%;净利率水平提升0.69pct 至4.64%。总体而言,公司在扎实拓展市场的同时,管理效率明显改善,带动公司盈利能力持续提升。 “ 集团化,大客户”战略实施顺畅,未来有望获取更大市场空间。 公司自规模化生产以来,通过标准化工厂和可复制生产模式,在当地建立了一流的生产规模和高质量的产品,保证了集团大客户需求。公司通过差异化竞争策略大大提高了客户对公司的信任度、满意度和依赖度,与一批国际、国内著名优质的集团化客户建立了稳定的关系。目前,瓦楞包装领域正处于行业整合阶段,公司有望通过全国布局、规模效应、整体包装解决方案等自身优势,未来获取更大的市场发展空间。同时,公司在集团客户方面取得显著成果,较大程度上为公司提供持续的市场资源、提高产能利用率,进而带动公司市占率提升以及盈利能力的持续改善。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2014、15、16年能够基本每股收益0.37、0.48、0.62元/股,对应2014、15、16年PE分别为30X、23X、18X。考虑到瓦楞包装行业集中度提升、公司“大客户”战略实施成效明显、管理效率及盈利能力持续提升,首次给予公司 “强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、行业整合风险;2、原材料波动幅度过大。

一、事件概述 公司公布2014年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入5.37亿元,同比增长28%;实现归属于上市公司股东净利润5,667万元,同比增长31%。实现基本每股收益0.62元。 二、分析与判断 市场需求持续向好,渠道拓展进展顺利 公司上半年较好的经营情况在三季度得以延续。第三季度,公司实现营收1.89亿元,同比增长28%;实现归母净利润1,537万元,同比增长27%。公司产品国内、外需求表现强劲,是带动前三季度业绩快速增长的主要原因。国内市场方面,公司渠道建设成效显现;国外市场方面,受欧美经济回暖拉动,新、老客户订单量明显增加。另外,公司新产能持续释放,为业绩快速增长提供有力支撑。 品牌建设初显成效,盈利能力进一步提升, 近年来,公司加大了自有品牌推广力度,高毛利产品占比有所提升,盈利能力持续改善。报告期内,公司毛利率提升0.26pct至29.28%;净利率提升0.19pct至10.56%。年初以来,公司原材料价格有所上涨,虽然7月1日公司完成了老产品提价,但仍在一定程度上抵消了提价带来的毛利提升。我们认为,公司产品提价效应将在明年全面体现,同时高毛利产品占比未来有望持续提升,届时公司盈利水平仍将有一定提升空间。 费用控制较好,随经营规模扩大小幅提升 报告期内,公司期间费用随经营规模扩大小幅增长,期间费用率提升0.19pct至17.21%。其中,销售费用率下降0.18pct至8.02%,但随着四季度旺季到来,公司将进一步加大广告及活动费用的投入,我们预计下半年销售费用将有所增加;管理费用增加0.54pct至9.73%,主要是由于临安子公司开始运营,且三季度仍处于人员增加阶段,致使并表后管理费用率有所增提升。 新产品亮相广交会,未来有望成为公司新的增长点 公司在真空产品方面具有明显的研发优势,依此优势公司正逐步拓展产品范围,公司新型保温电热系列小家电产品和嵌入式电磁灶、电陶灶等新型厨房电器产品,在今年的广交会上隆重亮相,且部分产品已开始投放市场。公司将依据自身技术储备优势以及产品市场反馈,持续对新产品进行研发和推广,未来有望成为公司新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.92、1.20、1.55元/股,对应2014、15、16年PE分别为32X、25X、19X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、国外市场需求景气度下滑;2、国内品牌推广进度低于预期。

一、事件概述。 公司发布2014年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入8.27亿元,同比增长13.79%;实现归属于上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长20.5%,按最新股本折合EPS为0.33元。 二、分析与判断。 公司营收稳步增长,盈利能力有所提升。 报告期内,公司经营呈良性发展趋势,盈利水平进一步提升。前三季度,公司实现营收8.27亿元,同比增长13.79%;归母净利润1.16亿元,同比增长20.5%。其中,第三季度,公司营收增速虽有所放缓,同比增长仅为1.28%,但归母净利润增长28%,主要是由于公司当期所得税率下降4pct至14%所致。利润率水平方面,公司毛利率下降0.68pct至38.74%,受所得税率下调影响,净利率提升1.02pct至16.34%。 费用方面控制较好,期间费用率随业务规模扩大小幅提升。 报告期内,公司期间费用率为19.66%,较去年同期提升0.46pct,与公司收入规模相比期间费用率控制较好。其中,前三季度公司销售费用同比微降,销售费用率下降1.06pct;管理费用同比增长30%,管理费用率提升1.59pct。总体而言,公司订单持续增加、业务规模不断扩大,期间费用率提升幅度与公司收入规模相比,尚属控制较好。 电子票证业务未来有望加大开拓力度,智能IC卡业务发展顺利。 以电子发票、电子彩票为代表的“电子票证”类业务进入市场,该类业务虽尚处于起步阶段,相关技术标准和服务模式还不成熟,但业内厂商均看好其未来的发展趋势,并通过各种模式提供相关服务,为未来的发展抢占空间。公司着眼于互联网技术,探索大数据时代的运营模式,未来有望加大“电子票证”领域拓展力度。智能IC卡方面,公司去年下半年连续中标工、建、交以及中信银行;并进入山东、内蒙、江西、河南、广西社保卡供应体系;获得卫生部居民健康卡资质证书;近期又与民生银行签署采购合同。公司智能IC卡业务发展顺利,未来有望持续释放业绩。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2014、15、16年能够基本每股收益0.45、0.56、0.68元/股,对应2014、15、16年PE分别为44X、36X、29X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示. 1、智能IC卡订单不及预期;2、电子发票业务市场推广进展缓慢。