一、事件概述。 昨日晚间,公司发布《关于签署合作意向书》的公告。公告显示,海伦钢琴全资子公司海伦艺术教育投资有限公司将与三方进行合作,“投资公司”将以现金方式增资合作方在宁波成立的教育公司和文化公司。 二、分析与判断。 “投资公司”增资三合作方的新设立公司,持股比例分别为10%、10%和20%。 《合作意向书》显示,公司的三个合作方均将在宁波设立公司,新公司设立后“投资公司”将以现金方式进行增资,“投资公司”将各占新设立公司增资后注册资本的10%、10%和20%。同时,三合作方将对各自新设立公司2015-2017年盈利进行承诺,若新成立公司2015年净利润低于承诺水平的90%,合作方需以现金或股权方式向投资公司补偿;若新设立公司出具令“投资公司”满意的2015年度审计报告或新设立公司2016-2017年任一年度实际完成的净利润达到合作方承诺的当年度净利润以上(含本数),“投资公司”有权收购新设立公司原股东所持有的全部或部分股份,使“投资公司”取得新设立公司不少于51%的股权。 低风险进入教育领域,艺术培训业务正式起航。 “投资公司”与三方合作后,占新公司持股比例仅为10%、10%和20%。我们认为,对于公司而言是以较低的成本和风险来涉足艺术培训业务,同时,在新设立公司盈利达到或高于业绩承诺时,公司可进一步收购股权将持股比例提升至51%,进而可实现利益最大化。我们较为看好公司以上述合作方式正式进军艺术培训领域,公司经销商数量众多,未来有望复制此合作模式快速拓展艺术培训业务。 艺术培训市场空间约2,500亿,公司有望充分享受行业盛宴。 据不完全统计,目前国内每年参加艺术培训的学生约为5,000万人,艺术培训费用每年约为5,000元/人(钢琴培训为7,000-8000元/人),按此计算,艺术培训市场空间约为2,500亿元,行业空间极为巨大。目前国内尚无专业培训机构,存在较大的市场整合空间,公司以“海伦”品牌艺术培训机构拓展市场,有望行业内龙头企业,将充分享受艺术培训行业盛宴。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2014、15年能够实现基本每股收益0.30、0.35元/股,对应2014、15年PE分别为56X、48X。维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、钢琴行业竞争格局进一步恶化;2、艺术培训项目盈利低于预期。

一、事件概述 公司发布2014年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入11.95亿元,同比增长7.49%;实现归属于母公司股东的净利润3.22亿元,同比增长24.09%;实现基本每股收益0.5元。 二、分析与判断 烟标主业稳步增长,非烟标业务拓展顺利 报告期内,公司烟标业务稳步发展,同比增长4%。非烟标市场拓展顺利,新的利润增长点初步显现。今年上半年,公司的镭射包装材料获得美国、英国、法国、土耳其、马来西亚等国家的客户认可,实现海外销售收入2,225万元,比上年同期增长235%。此外,公司在贵州合资设立的食盐包装子公司运营良好,实现销售收入2,334万元,比上年同期1,844万元增长26.57%;净利润504万元,比上年同期38万元增长1226%。 第二季度收入、净利润同比分别增长15%、52%,较一季度明显改善 第二季度,公司实现营业收入5.33亿元,同比增长15%,较一季度4%的增速明显改善;实现净利润1.28亿元,同比增长52%,较比一季度归母净利润增速25亦有大幅提升。第二季度,公司传统烟标主业及非烟标业务稳步发展,经营情况持续向好。 烟标业务毛利提升,带动公司整体盈利水平 报告期内,占公司营收88%的烟标业务毛利率提升1.81个百分点至43.28%,带动公司整体盈利水平持续提升,报告期内,公司毛利率、净利率分别提升1.32、3.77个百分点至42.29%和27.81%。尽管镭射包装业务毛利率下降3.59个百分点至13.61%,但该业务占较小,对整体影响不大,我们认为,随着公司镭射包装业务规模持续扩大,成本有望持续摊薄,未来盈利水平持续改善是大概率事件,将成为公司新的利润增长点。 电子烟业务进展顺利,为公司打开新的利润增长点奠定基础 报告期内,公司重要发展战略之一的电子烟业务扬帆起航。2月22日,公司与合元成立电子烟合资公司, 5月4日,合元劲嘉电子科技有限公司完成工商注册登记。 作为电子烟的龙头,合元科技拥有国际一流的研发实力和精深的专业技术,年产电子烟8000万套以上、烟弹及一次性雾化器6亿多颗,产品远销全球300多个国家和地区。借力合元,公司将正式进军电子烟领域,未来凭借稳定的客户资源以及长久以来建立的渠道优势,有望享受电子烟高速成长给公司带来的新一轮增长空间。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年的净利润分别为5.79、6.81、7.88亿元,同比分别增长21%、18%、16%,按最新股本折算EPS 分别为0.88、1.04、1.20元/股,对应2014、15、16年PE 分别为17X、14X、12X,维持公司“强烈推荐”评级,合理估值18元/股。 四、风险提示 烟标业务订单不及预期;禁烟政策风险。

一、事件概述 近日,我们对公司做了实地调研,与公司相关领导就公司经营情况进行了较为详细沟通交流。 二、分析与判断 公司地板行业市占率仅为2%,未来仍有较大提升空间2013 年,公司生产地板866.67 万方,同比增长28.18%;销售地板769.04 万方,同比增长22.58%。去年全年,我国地板销量约为4 亿方,公司占比仅为2%左右。 随着公司辽宁德尔600 万方项目和四川德尔600 万方项目的陆续投产,公司市场占有率有望持续提升。同时,公司产品结构及定位所有变化,未来高毛利、高附加值产品占比将进一步提升,对公司业绩将起到明显的拉动作用。 房地产市场景气度下滑,对公司经营影响有限房地产景气度下滑对地板行业影响最大的时候其实是出现在12 年,当时国家出台了一系列房地产调控政策,很多小型以及作坊式地板企业受到较大冲击,很大一部分无品牌代工以及区域性品牌企业被陆续淘汰,行业慢慢出现了品牌分化的迹象,行业底部对公司这样的优势企业较为有利,相对而言是好事。2012年地板行业产能淘汰,致使现阶段品牌类的企业跟房地产关系越来越弱。总体而言,目前房地产市场景气度虽有下滑,但是对公司经营影响有限。 近年来实木复合地板增长较快,逐步替代实木地板目前,国内地板品类中,强化地板占比达60%左右,实木复合占比20%左右。 由于实木地板对资源依赖比较大,近年来实木复合地板替代实木地板成为主旋律,使得实木复合地板增长较快。而且国内很多实木地板的原材料由非洲、东南亚、俄罗斯等国进口,现在这些国家对木料出口采取限制措施,也是实木地板市场萎缩的一个主要原因。德尔家居以强化地板产品为主,今年占比70%左右,实木复合占比30%左右(包括无醛实木复合地板)。 公司对经销商采取先款后货模式,现金流充裕 公司对经销商供货采取款到发货的买断模式,同时公司会对经销商在广告、装修等方面有一定支持。现阶段,公司产品销售有两种渠道——经销商渠道和工程渠道,由于结算方式的不同,经销商方面公司没有应收账款,但公司的工程类项目有一定的应收款。目前,公司大概现在有8 个亿左右的现金,13 个亿左右的净资产,现金流充裕、资产质地良好。 下半年是装修旺季,公司全年业绩增速有望进一步提升 从国内消费者装修习惯来看,装修旺季通常在下半年,所以下半年销售情况会略好于比上半年。目前,公司针对消费者对健康环保和个性化要求越来越高的情况,根据不同消费者推出了不同系列产品。公司今年主打的无醛地板产品和德系产品充分迎合了消费者喜好,市场表现较好。而且无醛和德系产品盈利水平较好,今年上半年公司业绩大幅增长主要就是依靠这两类产品拉动。同时,今年上半年公司所得税按25%的税率缴纳,目前公司高新企业正在申请中,下半年享受优惠税率是大概率事件,全年业绩增速较上半年有望进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16 年能够实现基本每股收益0.38、0.51、0.67 元/股,对应2014、15、16 年PE分别为32X、24X、18X。考虑到随着消费者消费理念的转变,公司新产品销售有望持续走俏,且未来两年公司新产能将持续释放,看好公司未来发展前景。维持公司 “强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、房地产市场景气度持续下滑;2、未来新产能消化不畅。

一、事件概述 昨日,公司公布2014年半年度报告。2014年上半年,公司实现营业收入5.52亿元,同比增长30%;实现归属于上市公司股东净利润5,030万元,同比增长20%;实现基本每股收益0.16元。 二、分析与判断 产能释放+营销变革,公司销售取得良好发展态势 今年上半年,公司依托产能释放以及营销变革,仍取得了较好的销售表现,实现销售收入5.52亿元,同比增长30%。其中,二季度实现收入3.02亿元,同比增长24%,受到去年同期基数较高的影响,第二季度增速较一季度(35%)有所放缓。分产品产:床垫实现营收4.4亿元,同比增长28%;软床及配套产品5,900万元,同比增长39%;酒店家具5,100万元,同比增长41%。分地区看:公司产品内销收入3.37亿元,同比增长34%,外销2.13亿元,同比增长24%。 自有品牌快速增长,带动毛利率提升2.32个百分点 报告期内,公司内销收入3.37亿元,同比增长34%,高于外销增速10个百分点。公司内销产品基本上都是自有品牌,毛利率水平较高,故上半年公司整体毛利率水平得以进一步提升,较去年同期的35.1%提升2.32个百分点至37.42%。我们判断,随着公司在国内市场宣传推广力度的增加,自有品牌增长有望延续,全年毛利率水平较去年将有明显提升。 期间费用增长明显,致使净利率水平有一定幅度下滑 今年上半年,公司加大了营销费用投入,围绕“科学睡眠领导者”品牌定位主题展开一些列广告投放,报告期内,公司开始在央视投放广告,并在全国10大机场投放品面广告,致使上半年销售费用增比增长近60%,期间费用率增加了4个百分点,净利率水平较去年同期下滑了0.8个百分点。预计今年全年公司广告费用将在8,000万元左右,虽然对公司短期内净利率水平有一定影响,但是长期来看对公司自有品牌推广和建设将起到积极作用。 三、盈利预测与投资建议 考虑到公司新产能释放及高毛利自有品牌快速增长,上调公司2014、15、16年盈利预测至0.50、0.65、0.86元/股,对应14、15、16年PE为21X、16X、12X,上调公司评级至“强烈推荐”。 四、风险提示 渠道拓展低于预期;销售增长低于预期;费用大幅增加。

一、事件概述. 昨日,公司公布2014 年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入26.95 亿元,同比增长20.17%;实现归属于上市公司股东净利润4.23 亿元,同比增长37.8%。 实现基本每股收益0.69 元。 二、分析与判断. 上半年公司经营情况向好,红牛表现明显好于软饮料行业整体增速. 报告期内,公司收入及利润均取得较好增长,其中利润增速高于收入增速近18个百分点,主要是由于毛利率水平较高的红牛罐实现较好增长,以及重要原材料(马口铁)价格有所下降所致。今年上半年,公司红牛罐收入近20 亿元,同比增长22.61%,明显好于软饮料行业11%的增速。 期间费用率控制较好,盈利能力持续提升. 2014 年上半年,公司毛利率、净利率分别提升2.3 和1.99 个百分点至31.07%和15.67%,盈利能力进一步提升。报告期内,公司期间费用率控制较好,较去年上半年仅上升0.27 个百分点。从产品端看,公司饮料三片罐毛利率达35.1%,提升3 个百分点;饮料两片罐毛利率16.2%,提升1.04 个百分点。总体来看,公司主要产品市场表现依然抢眼,根据目前市场情况判断,我们预计下半年公司经营情况仍有提升空间。 功能性饮料正处于高速增长期,未来3-5年仍有望保持快速增长. 功能性饮料正处于高速成长期,随着消费者对功能性饮料认知度增强、消费能力提升以及红牛市场拓展力度的进一步加大,我们判断未来3-5 年功能性饮料行业仍将保持快速增长,奥瑞金作为红牛在国内最大的供应商,有望享受红牛带来的高速成长。另外,公司正致力于打造成为“综合包装整体解决方案提供商”,随着该战略目标的深入实践与推进,未来有望成为公司新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议. 随着下半年红牛市场活动的增加,我们认为公司下半年红牛罐销售情况有望略好于上半年表现。预计公司2014、15、16 年能够实现基本每股收益1.37、1.73、2.20 元/股,对应2014、15、16 年PE 分别为14X、11X、9X,维持公司 “强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、功能性饮料增速低于市场预期;2、原材料波动导致成本上涨。

一、事件概述昨日,公司公布2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.47亿元,同比增长34%;实现归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长28%。实现基本每股收益0.22元。 二、分析与判断 营收快速增长,所得税率提升导致利润增速低于收入增速 报告期内,公司营业收入增长34%,原有经销商销售额稳定上升,加上不断拓展新的经销商;继续加大广告宣传的力度,配合各地的经销商开展营销活动业务,是致使营业收入增长的主要原因。其中,二季度公司营收5.35亿元,同比增长35%;归母净利润7,092万元,同比增长41%,环比一季度均有明显改善。但报告期内,公司子公司投产后盈利能力持续增强及子公司所得税率高,致使公司利润增速低于收入。 持续深化销售网络,稳步推进“定制家”发展战略 报告期内,公司继续实施县级经销商招募计划,持续开拓三、四线城市市场。截至2014年6月30日,公司拥有经销商约800位,经销商专卖店近1400间(含在设计未开店的店数)。另外,公司开发并推出了多个系列可定制的配套家具,包括电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜,从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅等系列,稳步推进“定制家”发展战略,我们预计随着消费者对公司其他产品认可度的提升,客单价有望从1.5万元左右提升至4万元左右,对公司盈利持续提升将起到明显的带动作用。 成立橱柜合资公司,打开未来新的利润增长点 自2013年开始公司战略向“定制家”转变后,开始布局整体家居,其中包括进军国内橱柜市场。6月16日,公司与SALM S.A.S合资设立“司米厨柜”有限公司,产品于7月9日正式向消费者亮相。厨柜项目仍在进行前期筹备阶段,预计该项目2014年下半年开始投产,2015年开始正式运行。预计未来五年橱柜门店数量将与衣柜相等,有望达到1,600门店,将成为公司新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议预计公司20 14、15、16年能够实现基本每股收益0.73、0.99、1.27元/股,对应20 14、15、16年PE分别为25X、18X、14X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、房地产市场景气度持续下滑;2、橱柜业务拓展低于预期。

一、事件概述 昨日,哈尔斯公布了2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.48亿元,同比增长28%;实现归属于上市公司股东净利润4,103万元,同比增长32%。实现基本每股收益0.45元。 二、分析与判断 新产能释放+渠道拓展顺利+欧美经济复苏,带动公司上半年收入及利润快速增长 今年上半年,公司内销收入1.58亿元,同比增长34%,主要是由于募投项目投产以及前期的渠道建设成效现象;外销收入1.77亿元,同比增长22%,主要是由于欧美经济持续回暖,老客户下单表现强劲、新开发客户取得良好成果等原因共同影响所致。报告期内,公司国内、外业务均有明显提升,带动上半年营收及利润快速增长。 渠道拓展顺利,前期布局初见成效 报告期内,公司在现有四大渠道(传统商超、电子商务、礼品、电视购物)基础上,继续开拓婴童、腾讯哈尔斯商城、微商城等新渠道。4月,公司获得俄罗斯知名卡通动画片“开心球”授权,在中国大陆地区使用开心球商标以及版权。公司婴童系列产品将采用开心球的卡通形象元素,正式进军婴童细分市场。7月,公司参加了上海CBME中国孕婴童展,婴童产品受到较高关注度。另外,腾讯哈尔斯商城、微商城已经搭建完成,目前处于财付通开通阶段,预计9月份能实现销售。 持续加大品牌推广力度,为公司长期发展奠定良好基础 报告期内,公司获得巴西世界杯制造与销售授权资格,以“哈尔斯杯、世界杯”为核心主题通过微信、微博营销、电视媒体、平面媒体等方式多渠道展开。截止6月30日,世界杯系列产品实现销售39万只,其中不锈钢真空保温杯24万只,PC类产品15万只,实现营业收入1,293万元,平均毛利率为41%。同时,公司在国外自主品牌推广已经启动,7月份海外经销商会议在尼日利亚顺利召开。未来公司将持续加大品牌推广力度,随着品牌力提升,有望进一步缩小与国外品牌的价格差,为公司长期发展奠定良好基础。 新产品呼之欲出,未来有望成为公司新的增长点 公司在真空产品方面具有明显的研发优势,依此优势公司正逐步拓展产品范围,正在研发的真空电水壶等新型保温电热系列小家电产品和嵌入式电磁灶、电陶灶等新型厨房电器产品,以及纳米电热膜发热管、发热板等新型发热材料相关产品,部分新产品有望在今年四季度与消费者见面,未来新产品有望成为公司新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 考虑到公司已进入提价周期(对国内市场老产品价格进行调整,较以往年度提高8%至10%)、市场开拓进展顺利、品牌推广已见成效,我们上调公司2014、15、16年盈利预测至0.92、1.20、1.55元/股,对应2014、15、16年PE分别为24X、18X、14X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、国外市场需求景气度下滑;2、国内品牌推广进度低于预期。

一、事件概述 公司公布2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长35%;实现归属于上市公司股东净利润6,164万元,同比增长45%。实现基本每股收益0.19元。预计公司1-9月净利润同比增长20%-50%。 二、分析与判断 两款新产品投放市场,带动收入快速增长。 公司于2013年推出两款新产品,其中无醛添加地板在13年4月底正式推向市场,新产品具有较高的环保性,十分符合当下的消费理念,且价格高于普通实木复合地板,毛利率相对较高;13年11月份发布了DBS系列新产品,该产品为强化复合地板,是公司与德国夏特公司合作推出,该新产品设计时尚,广泛受到消费者好评。同时,公司加大了产品宣传力度和销售网络建设,整合内部资源、优化激励制度,一定程度上拉动营收增长。 新产品附加值较高,致使公司利润率明显提升。 报告期内,公司毛利率、净利率分别为36.41%、18.96%,同比分别提升4.27、1.25个百分点。目前,公司附加值较高的无醛添加地板和德系新产品占比提升,对利润贡献明显增加,致使综合毛利率有所提高。我们认为,随着消费者对身体健康关注度日益提升、对产品环保性要求越来越高,公司新产品未来仍将有望快速增长。 品牌优势+渠道优势+研发设计优势,看好公司未来发展前景。 品牌优势方面:“DER”品牌是中国地板行业首批“中国驰名商标”之一,近年来“DER”品牌和产品形象不断提升,很大程度上带动了公司产品销售;渠道优势方面:公司采取“扁平式深度营销”模式,有效地降低管理风险,且公司已建立覆盖全国的销售网络过百家,同时公司与万科、保利、恒大等房地产公司建立了良好的业务合作关系;研发设计优势方面:通过多年持续投入,公司在环保技术、产品花色开发设计、生产工艺研发等方面保持了行业领先优势。看好公司未来发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.38、0.51、0.67元/股,对应2014、15、16年PE分别为24X、17X、13X。考虑到随着消费者消费理念的转变,公司新产品销售有望持续走俏,且未来两年公司新产能将持续释放,故较为看好公司未来发展前景。首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、房地产市场景气度持续下滑;2、未来新产能消化不畅。

一、事件概述 近日,我们调研了哈尔斯,就公司经营情况以及品牌推广规划等事宜,与公司管理层进行了沟通交流。 二、分析与判断 国内市场电商渠道快速崛起,未来三年增速有望保持50%左右 公司在国内主要有四大销售渠道,分别是传统商超、电商、电视购物、礼品。2014年一季度收入占比分别为75%、15%、6%、4%;同比增长分别为19%、27%、18%、34%。电商渠道发展势头较好,今年电商渠道增速有望在40%-50%,销售占比将提升至18%左右。预计未来两至三年电商渠道可维持50%以上增长。 募投项目投产,产能不足的压力得到明显缓解 今年4月份,公司募投项目产能开始释放,很大程度上缓解了公司产能不足的压力。而且新上生产线自动化程度较高,喷漆、抛光、焊接、丝印、拉管等工序均实现自动化,产品表面质量极大提高,产品品质的稳定性也极大极高。目前公司部分订单周期已缩短到15-20天,到年底预计生产效率将有进一步提升。 公司产品仍有一定提价空间,将给公司带来较大的业绩弹性 针对国外客户公司每年会举办春、秋两季广交会,届时会依据成本进行一定幅度的提价;国内新品每年提价8%-10%,老产品每2-3年提价一次,现阶段公司正处于品牌推广、建设期,随着知名度的提升,产品价格提升基本没有障碍,市场接受程度较好。今年公司老产品处于提价期,由于公司产品售价都是依成本加成计算,所以产品提价带来的都是净利润,对公司业绩将有明显提升作用,公司业绩弹性较大。 研发优势带动产品范围扩大,未来有望成为公司新的增长点 公司在真空产品方面具有明显的研发优势,依此优势公司正逐步拓展产品范围,新产品仍是与水相关,包括保温箱、车载保温箱、大容量产品等。另外公司正在推进真空与电相结合的产品,该类产品国外已经广泛认可,但国内市场仍处于起步期,比如真空炖锅、真空电饭煲等。再有就是真空饭盒方面、焖烧壶等方面,对保冷、保鲜等功效产品做大力推广,未来新产品有望成为公司新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.85、1.09、1.38元/股,对应2014、15、16年PE分别为24X、19X、15X。首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、国外市场需求景气度下滑;2、国内品牌推广进度低于预期。

一、事件概述 目前,公司正在着手拓展艺术培训产业,艺术培训产业在国内仍是蓝海市场,随着项目的逐步推进未来有望给公司带来较大的发展空间。 二、分析与判断 国内艺术培训机构较为杂乱,培训水平参差不齐 目前,国内艺术培训需求较为旺盛,是极具发展潜力的产业,但是绝大多数培训机构都是以“小作坊”模式进行经营,机构规模小、教师队伍稳定性差、培训水平参差不齐等情况是目前艺术培训机构普遍存在的问题。艺术培训最核心资源是教师队伍,“小作坊”师资则以兼职教师为主,缺乏对学生培训的连贯性,教育水平难以保证。根据国内艺术培训存在的问题,打造专业化、规模化、体系化、品牌化的专业培训机构,对行业未来发展具有重要意义。 公司筹划建立“海伦”品牌艺术培训机构 公司计划选取重庆、长沙、昆明、厦门、武汉五城市作为试点,逐步推进“海伦”品牌艺术培训机构项目。根据目前国内各地区培训机构现状来看,北京、上海、广州、深圳等一线城市艺术培训市场竞争激烈,作为新生品牌拓展北上广深市场存在一定难度。而重庆、长沙、昆明、厦门、武汉五城市作为省会城市,家长对艺术培训重视度、人均收入水平、师资力量等有利条件,都为公司开拓艺术培训项目奠定了较好的发展基础。同时,公司与上述五城市的部分专业音乐学院和艺术家都有着良好的关系,师资优势更利于公司创造品牌知名度。我们认为,公司市场地位明确,资源优势明显,未来“海伦”品牌艺术培训机构快速崛起可期。 艺术培训市场空间约2,500亿,公司有望充分享受行业盛宴 据不完全统计,目前国内每年参加艺术培训的学生约为5,000万人,艺术培训费用每年约为5,000元/人(钢琴培训为7,000-8000元/人),按此计算,艺术培训市场空间约为2,500亿元,行业空间极为巨大。目前国内尚无专业培训机构,存在较大的市场整合空间,若未来公司“海伦”品牌艺术培训机构拓展顺利,有望行业内龙头企业,将充分享受艺术培训行业盛宴。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15年能够实现基本每股收益0.30、0.35元/股,对应2014、15年PE分别为37X、32X。维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、钢琴行业竞争格局进一步恶化;2、艺术培训项目进展低于预期。

一、事件概述 公司发布2014年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入7,652万元,同比增长2.43%;实现归属于上市公司股东净利润737万元,同比下降16.25%,实现基本每股收益0.06元。 二、分析与判断 收入同比基本持平,原材料、人工、折旧增长致利润有所下滑 1、平均售价提升,使得收入小幅增长。报告期内,公司营收7,652万元,同比增长2.43%,主要是因为钢琴销售均价有所上升。2、多因素致使公司净利润有所下滑。1)单位材料、人工、折旧增加以及外购钢琴的销售增加,导致毛利率下降1.61pct;2)人工工资、折旧、房产税增长导致管理费用率上升2.37pct至12.28%;3)政府补助同比减少136万元;4)2014年度公司高新技术企业认定尚未通过,暂按25%计缴致所得税税率较上期同比增加10%。 募投项目进展顺利,未来产能将逐步释放 报告期内,公司运营情况良好,积极推进钢琴部件技改项目等募集资金投资项目的建设,不断提升研发能力、积极开拓国内外市场、增强品牌宣传力度,继续丰富公司产品线,提高产品品质。随着公司在去年6月份钢琴生产扩建项目的投入使用,公司产能将会逐步提升。目前,公司技改项目正在进行中,预计今年下半年有望陆续释放产能,对于公司未来业绩提升将起到相当的支撑作用。 布局音乐教育培训,未来有望成为公司新的利润增长点 公司与国内、外钢琴艺术家和专业音乐院校均有良好合作关系,并保持密切联系,这方面的优势将为公司未来开拓音乐教育奠定良好基础。未来公司有望引进一些海外优秀成熟的培训体系,以此来丰富和充实目前的音乐教育培训市场。未来公司有望与经销商采取合作的方式来开拓音乐教育培训市场,打造具有品牌规模和效应的培训中心。目前,音乐教育培训仍是蓝海市场,未来随着市场需求的逐步壮大,该业务有望成为公司新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15年能够实现基本每股收益0.30、0.35元/股,对应2014、15年PE分别为32X、28X。考虑到公司募投产能未来将陆续释放,对公司业绩有一定的支撑作用。首次给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争格局进一步恶化;2、募投项目进展不及预期。

一、事件概述 公司发布2013年年报:2013年,公司实现营业收入21.4亿元,同比减少0.7%;实现归属于母公司股东的净利润4.8亿元,同比增长10.2%;实现EPS0.74元,拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。 二、分析与判断 中丰田光并表提业绩,全年收入略降0.7%,净利润同比增长10.2% 2013年,公司实现营业收入21.4亿元,同比减少0.73%;实现归属于母公司股东的净利润4.8亿元,同比增长10.2%。剔除合并中丰光电(2013年实现营业收入2.6亿元,净利润0.15亿元,于2013年11月并表)影响,公司实际实现营业收入18.8亿元,同比减少12.6%,实现归属于母公司股东的净利润4.6亿元,同比增长6.7%。 并购提升主营效率,烟标毛利率大幅上升2.5个百分点 2013年,公司综合毛利率达到39.9%,同比提升2.1个百分点,这主要得益于报告期内公司并购项目的有效实施。其中,对中丰田光、重庆宏声的增持以及对青岛嘉颐的增资都进一步加强了公司集体采购的效率和资源整体配置的能力,使得公司烟标业务整体优势得到强化毛利率提升2.5个百分点。同期,镭射包装材料和其他业务的毛利率则同比下降1.1和0.7个百分点。 加大研发投入,费用率上升2.3个百分点 2013年,公司加大研发投入,研发开支同比增加39%达到0.98亿元,占营业收入的比重由去年同期的3.28%上升到4.60%。同期,公司业务招待费同比增长60%(绝对额增加1,150万元)。研发开支和招待费的上升使得公司管理费用率同比上升2.05个百分点至12.41%。2013年,公司的销售和财务费率分别为3.18%和1.80%。 借力合元,打开电子烟增长空间 2014年1月,公司与深圳市合元科技有限公司共同出资1亿元设立深圳合元劲嘉科技有限公司,未来从事电子烟的研发、生产与销售,公司持有其51%的股权。作为电子烟的龙头,合元科技拥有国际一流的研发实力和精深的专业技术,年产电子烟8000万套以上、烟弹及一次性雾化器6亿多颗,产品远销全球300多个国家和地区。借力合元,公司将正式进军电子烟领域,未来凭借稳定的客户资源以及长久以来建立的渠道优势,有望享受电子烟高速成长给公司带来的新一轮增长空间。 股权激励覆盖广,未来业绩有保障 公司推出股权激励计划:拟以9.4元/股向公司69名管理人员定向发行1600万股。此次股权激励覆盖面广,涉及到董事、总经理、核心业务、技术、管理骨干等,有利于公司管理层的利益一致化。另外,行权条件很好的保障了公司未来3年的业绩,2014-2016年,公司净利润增速至少达到20%、16.7%和14.3%。 三、盈利预测与投资建议 根据公司良好的发展前景,我们上调公司盈利预测。预计公司2014、15年的净利润为5.79亿元和6.8亿元,分别同比增长22%和18%,折合EPS分别为0.9和1.06元,公司目前股价15.87元(2014年3月16日收盘价),对应2014、15年PE分别为18X和15X,维持公司强烈推荐的评级,合理估值约为18-22.5元/股。

一、事件概述 昨日公司发布2013年年度报告。报告期内,公司实现营业收入9.27亿元,同比增长13%;实现归属于上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长26%。实现基本每股收益0.43元。同时,公司发布利润分配预案:每10 股转增2 股;每10 股派发现金红利2元(含税)。 二、分析与判断 社保卡、金融IC卡推广力度加大,公司智能卡业务有望获得较大发展空间 报告期内,公司数据处理、标签产品、智能卡产品均实现较好增长。其中,数据处理和标签产品营业收入分别为8,289万元和6,675万元,同比增加32.95%和33.38%;智能卡产品营业收入4,821万元,同比增加127.85%,去年同期公司智能卡产品尚处于资质认证和试生产阶段,营业收入基数较小。2014公司智能IC卡业务将受益于社保卡、金融IC的进一步推广,有望获得较大的发展空间。 2014年电子发票将迎来新机遇,将给公司带来巨大想象空间 去年12月由发改委、财政部、国税总局和国家档案局四部委联合发布《开展电子发票及电子会计档案综合试点工作的通知》,这意味着国家政策支持下,跨国界、无纸化、快速化的电子商务发展面临巨大机遇,电子发票的需求也日渐强烈。同时随着我国各地网络发票试点系统的日渐成熟,电子发票的推广也有望进一步提速。2013年6月,公司与京东开具出第一张电子发票,创造了电子发票的先河。目前电子发票试点城市已达到50家左右,随着我国电子商务的快速发展以及国家对电子发票推广力度的加大,2014年电子发票将迎来新的发展机遇,公司在该业务上的领先优势,将给公司带来巨大的想象空间。 设立东港网络科技公司,进一步拓展公司业务领域 以电子发票、电子彩票为代表的“电子票证”类业务进入市场,该类业务虽尚处于起步阶段,相关技术标准和服务模式还不成熟,但业内厂商均看好其未来的发展趋势,并通过各种模式提供相关服务,为未来的发展抢占空间。公司着眼于互联网技术,探索大数据时代的运营模式,未来有望加大“电子票证”领域拓展力度。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014、15年能够实现基本每股收益0.64、0.85元/股,对应2014、15年PE分别为37X、28X。考虑到公司智能IC卡及电子发票业务未来前景广阔,首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能IC卡订单不及预期;2、电子发票业务市场推广进展缓慢。

一、事件概述。 公司昨日晚间发布公告,与合元科技共同出资1亿元设立合资公司--深圳合元劲嘉科技有限公司,主要从事电子烟的研发、生产与销售。劲嘉股份持有51%,合元科技持有49%。 二、分析与判断。 成立合资公司,劲嘉股份正式进军电子烟产业。 目前,我国是电子烟最大的生产国,估计全球90%以上的电子烟由中国生产,其中深圳作为电子产品的聚集地,拥有完整的产业链优势,及近千家电子烟商家。现阶段国内对电子烟的认知程度并不高,线下渠道覆盖度极低,网购是主要购买渠道,但从国外的经验而言,电子烟发展前景势不可挡。劲嘉股份作为国内优质烟标企业,与多家中烟公司有长期合作,在产品质量、稳定性、供货保证期等方面均有明显优势。此次公司与合元科技成立合资公司,标志着公司正式进军电子烟领域,未来公司凭借稳定的客户资源,以及公司长久以来建立的渠道优势,有望享受电子烟高速成长给公司带来的新一轮增长空间。 借助合元先进的研发实力,劲嘉有望在电子烟领域占得先机。 合元科技是目前全球最大规模的新型烟草形态之一的电子烟整体解决方案提供商,提供概念策划、研发、生产、制造、门到门交付、定制化工厂等解决方案。合元科技拥有先进的研发系统和强大的研发实力,拥有多项全球和中国专利,主营电子烟的研发、生产、销售。主要产品有一次性电子烟、一次性雾化器、可充电电子烟、电子雪茄、电子烟斗和EGO系列、低温烟草系列电子烟、异型电子烟草系列产品等。借助合元先进的研发实力,劲嘉将进一步优化目前的产业机构,有望在电子烟领域占得先机。 国内电子烟市场关注度逐渐提高,市场前景值得期待。 观察淘宝电子烟成交及搜索情况,目前电子烟在国内市场关注度逐渐提高,搜索与购买量稳步上升。未来3-5年,国内电子烟市场将逐步开启,市场规模有望接近百亿,将为传统烟标企业提供巨大的市场空间,发展前景值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益0.75、0.81、0.90元/股,对应2013、14、15年PE分别为25X、23X、21X。我们维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、订单不及预期。

一、事件概述 近日,我们实地调研了盛通股份(002599),就公司经营情况与公司管理人员进行了沟通交流。 二、分析与判断 “云印刷”发展前景可观,未来或有千亿市场 “云印刷”商业模式伴随着“云计算时代”又给印刷业带来了新的变革,“云印刷”发展前景可观。“云印刷”业务在国际上已有较为成功的代表,美国的Shutterfly和Vistaprint自2008年成功转型后,取得较为优异的市场表现,其中VistaPrint的活跃客户约为1,440万,人均消费约为36.8美元;Shutterfly的活跃用户约为706万,人均消费约为37.6美元。目前国内“云印刷”已开始起步,业内专家测算,仅考虑北上广深等城市的人口规模,“云印刷”的规模就超过100亿元,如向其余省会城市推广,其市场容量或将超过千亿元。 开拓“云印刷”市场,传统印刷企业拥抱互联网实现华丽转身 2013公司在上海设立全资子公司,投资建设云印刷数据处理中心、按需印刷示范基地、电子商务平台及总部经济项目,公司已经构建了庞大的印前技术服务团队,旗下的商印快线已将业务从B2B模式拓展到了B2C。随着电子信息技术、互联网技术等与印刷行业的不断融合,提供客户所需,重视个性化定制的“云印刷”服务成为了传统印刷企业调整转型的重要策略之一。这一新兴发展模式未来发展前景广阔。 新业务处于拓展期+市场整体环境不佳,致使公司13年归母净利润同比下滑 根据公司公告显示,2013年公司归属于上市公司股东净利润为1,800-2,000万元,同比下降42%-36%。公司业绩下滑主要有两方面原因:1、公司依自身发展需求,投资成立的上海盛通时代印刷有限公司及北京盛通商印快线网络科技有限公司,均处于拓展阶段,盈利状况为亏损;2、受整体市场环境的影响,部分以广告为主的期刊发行量有一定的减少,公司的期刊业务拓展受到一定影响,新投资设备产能未能释放,开机率未达预期,导致单位成本上升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益0.14、0.20、0.26元/股,对应2013、14、15年PE分别为113X、81X、60X。考虑到公司经营有望持续改善,及“云印刷”业务给公司带来新的变革,我们维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、传统印刷市场需求不振;2、“云印刷”业务市场开拓进度低于预期。