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李芬

国元证券

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齐心集团 传播与文化 2017-05-19 21.77 -- -- 21.99 1.01% -- 21.99 1.01% -- 详细
大项目中标不断,大客户数量增速有望超预期,对收入产生积极影响。 今年公司陆续中标项目超过11个:上海、福建、湖北、天津、安徽宿州等政府采购、国核、国网新源控股、国网江苏招标、四川号百、招商银行、航天科工等。大客户增速超过预期,一方面说明办公行业电商化集采化大势所趋,另一方面彰显公司电商平台和客户拓展的实力。 办公用品业务收入随着大客户数量的增长,有明显的提升。本次入围的项目具体订单数量尚未确定,但是展现了齐心集团办公用品业务扎实的服务中大型客户的能力。 据公开资料显示,2015年,合约客户年均采购额达到22万,对传统业务收入贡献估计超过2亿。公司2016年28.65亿元的收入中,约26亿元来自传统业务,传统业务收入有所增加,比较重要的一个原因来自于合约客户的拓展,预计2017年合约客户贡献收入继续增加。考虑到齐心乐购、渠道客户的增加,等,我们预计2017-2019年公司办公用品及设备业务收入分别达到32、37、41亿元,对应增速21%、15%、12%。 大客户服务入围门槛高,齐心电商平台发展初见成效,市场集中度有望提高。办公用品市场规模超过万亿,同时大客户服务门槛较高,需要具备上万产品SKU,覆盖全国的销售网络以及具备商品信息、促销信息、订单信息、发票信息的电子化传输能力。这无疑将淘汰一大批传统的中小办公用品服务商。公司目前市场占有率不到1%,与国外Staple等同行市占率相比,提升空间巨大。 投资建议:我们保守预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为56/40/29x,估值水平低于同类SaaS公司。同时股价仍低于员工持股价24.61元/股。我们认为公司是A股稀缺的SaaS平台类公司,价值被低估,给予公司“买入”评级。 风险提示:订单不及预期、传统办公业务与SaaS业务协同不顺利、银澎云海外业务和新业务方向发展不顺利、麦苗发展不达预期、外延并购不及预期等。
齐心集团 传播与文化 2017-05-01 22.64 -- -- 23.27 2.78% -- 23.27 2.78% -- 详细
事件: 齐心集团4月24日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2904.28万元,较上年同期增265.68%;营业收入为6.02亿元,较上年同期增38.33%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增300.00%。 结论: 1.办公用品和办公设备销售依然是营收主力。 一季度实现收入6.02亿元,同比增长38%,我们判断办公用品和办公设备销售依然是营收主力,传统业务为公司打造平台,布局生态不断积聚客户资源。尽管一季度银澎云纳入合并范围,但去年收入1.65亿元,跟传统业务相比,对整体收入影响不大。办公用品和设备市场规模属于万亿级别,而且随着电商化、集采化趋势,门槛不断提升,行业集中度有望大幅增加。从去年晨光科力普和齐心办公业务的营收大幅增长,可以看出这一趋势有利于业内的领先企业。 公司的发展战略为“夯实主业、打造平台、布局生态”。传统办公业务规模的大幅增长意味着公司客户资源不断增加,随着客户数量拐点到来,平台价值将实现巨大提升。 2.SaaS软件服务为净利润主要来源。 公司一季度净利润为2904万元,同比增加266%,我们判断,这主要由于银澎云计算公司去年二季度才纳入合并范围所致。 银澎云属于技术驱动型公司,技术壁垒高,且云视频会议属于高频通用需求,应用场景广阔,且战略清晰,通过智能硬件meetingbox、海外新产品推广、教育直播领域的拓展等,不断创造新的增长维度。销售是SaaS软件增长的重要驱动因素,这也是银澎云未来的重点之一,自建以及跟齐心销售渠道的协同并行,将为银澎云不断导入新的客户资源,带来有保障的业绩增速。 杭州麦苗作为淘宝直通车优化领域的龙头,同样是技术驱动型公司,净利率超过60%,目前从省油宝到云车手到钻展、从中小客户到大客户,从阿里平台到京东平台,从纯产品到一站式服务综合解决方案,不断突破原有优化软件服务的天花板。 3.齐采科技引入战略投资者,公司转让所持部分股权取得的投资收益900万以上。 齐采网作为公司对接中小微企业的办公服务平台,原本是齐心集团的全资子公司,齐采网初期以办公用品高频采购为切入点,同时快速增加行政、招聘、IT设备租赁、法律及工商注册等高客单价的企业服务产品,加上众多细分商品和贴近用户一公里的服务商,高效响应用户需求,引入战略投资者有利于齐采网未来发展,打开局面。 盈利预测及投资建议:企业级服务发展空间巨大,我们看好公司的大办公平台战略和优秀的管理团队,预计公司2017、2018、2019年净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、3.1亿元,EPS分别为0.37、0.54、0.73元,对应市盈率PE分别为61、42、31倍。 风险提示:电商平台建设不达预期、齐心乐购收入不及预期、银澎云客户拓展不及预期、齐采网引入战略投资合作效果不及预期,等。
二三四五 计算机行业 2017-04-26 6.28 -- -- 6.50 3.50% -- 6.50 3.50% -- 详细
事件: 公司发布2017年一季度报告,17年一季度公司实现营业收入4.2亿,同比增长11.50%,实现净利润2.1亿,同比增长123.87%。 发布2017年1-6月业绩预测,预计净利润变动区间41776.95-51060.72万元,同比增长80%-120%。 点评: 转型效果显著,一季度业绩持续高速增长,16年公司将毛利率较低的软件外包业务剥离,大力发展高毛利的互联网金融+互联网信息服务双轴驱动的业务体系,一季度公司营业成本较去年同期下降63.32%,净利润同比增长123.87%,主要原因系公司2345贷款王业务放量,高毛利的互联网金融业务带动公司业绩高速增长所致。17年一季度公司净利润率约为49,84%相比16年一季度24.83%净利润率取得大幅增长,转型效果显著。 牌照资源日趋完善,竞争力持续增强,2017年4月公司拟以自有资金5400万元与江苏银行、凯基商业银行、海澜之家共同发起设立苏银凯基消费金融有限公司,目前公司已经获得融资租赁与互联网小贷牌照,如果苏银凯基消费金融成功设立,将为公司互金业务提供有力的支撑,长期来看国家对消费金融牌照的管控将日趋严格,对互联网金融业务的监管也将不断加强,丰富的牌照资源将帮助公司抵消一定的政策变动对公司业务的影响。 设立股权投资基金,逐步构建生态服务体系,公司拟出资10亿参与投资昆山汇岭产业投资基金;出资3000万投资蓝三古月股权投资基金; 公司2345网址导航是互联网重要的流量入口,我们认为未来公司有望借助股权投资基金深度布局产业与公司原有业务形成良好的协同, 进一步开拓新的商业模式,提高公司的流量变现能力,公司账面上约有34亿的账面资金,现金流充裕,将为公司的外延布局提供有力的支撑。 盈利预测和估值:我们看好公司互金战略,公司2345 贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2019 年备考净利润分别为8.53 亿元、12.61 亿元、14.45 亿对应PE 25 倍、17 倍、15 倍,EPS (摊薄)分别为0.44 元、0.65 元、0.75 元,给予“买入”评级。 风险:政策性风险,移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、增速不达预期、宏观经济风险、流量市场竞争加剧,消费金融公司设立失败
二三四五 计算机行业 2017-04-18 6.37 -- -- 6.59 3.45%
6.59 3.45% -- 详细
点评: 股东背景多元化,消费金融牌照价值巨大,参与设立苏银凯基消费金融公司中,江苏银行出资3 亿元,占总出资比例50.1%,凯基银行出资2 亿元,占总出资比例33.4%。二三四五出资0.54 亿元,占总出资比例9.0%,海澜之家出资0.45 亿元,占总出资比例7.5%。江苏银行为江苏省地方性银行,凯基银行为台资银行,二三四五是互联网科技公司,海澜之家为国内男装龙头企业,发起人分属多个行业,有利于未来消费金融公司业务发展。 目前国内获批的消费金融牌照总计22 张,牌照资源较为紧缺,未来消费金融牌照审批或将持续收紧,消费金融牌照稀缺属性将日益凸显。 “互联网+金融创新”再升级,优势显著除了参与设立消费金融公司外,公司还收购了上海杨浦小贷30%的股权;出资4.25 亿设立互联网小额贷款公司,股权占比85%。设立融资租赁公司;拟参与设立互联网信用保险公司。消费金融公司如果最终成功设立,公司的互金业务优势更加明显? 牌照优势:目前国家对互联网金融的监管日趋严格,未来牌照的获取与资质的审核都将趋严,消费金融牌照从事业务范围较广,借助苏银凯基消费金融的牌照资质,将有力保证公司互金业务的推进,降低政策性因素的影响。 资金优势:江苏银行是苏银凯基消费金融主要股东,可以为苏银凯基进行同业拆借,未来公司有望从苏银凯基获取成本更为低廉的资金,帮助公司互金业务持续快速发展。 协同优势:公司深耕互联网行业多年,目前国内消费金融业务向线上迁移的趋势日益明显,未来苏银凯基有望与公司开展深入合作,整合双方优势增强公司互金业务竞争力。 盈利预测和估值:我们看好公司互金战略,公司2345 贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2019 年备考净利润分别为8.53 亿元、12.61 亿元、14.45 亿对应PE 24 倍、16 倍、14 倍,EPS(摊薄)分别为0.44 元、0.65 元、0.75 元,给予“买入”评级。 风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长增速不达预期、宏观经济风险、流量市场竞争加剧,政策性风险,消费金融公司设立失败。
美亚柏科 计算机行业 2017-03-31 19.14 -- -- 19.79 3.18%
19.75 3.19% -- 详细
公司发布16 年年度报告,实现营业收入9.98 亿,同比增长30.76%,归属上市公司股东净利润1.83 亿元同比增长37.14%。 17 年一季度净利润预计300-350 万元,同比增长185%-233%。 点评: 业绩增速略低于预期,新业务持续向好,16 公司整体业绩实现快速增长,主要原因是公司新业务拓展顺利;江苏税软与珠海新德汇49% 纳入并表,为公司业绩高速增长提供有力支撑。 业绩增速略低于预期,主要原因是公司电子数据取证产品增速偏低, 仅为10.11%,公司新业务拓展顺利,大数据信息化平台同比增长243.29%;网络空间大搜索产品同比增长54.90%;视频分析及专项执法设备同比增长66.48%,均实现高速增长。 公司一季度业绩预计同比增长185%-233%,主要原因是公司业务不断拓展所致,公司一季度业绩占比极低,对全年业绩影响不大。 电子取证行业龙头,不断创新竞争力持续增强 公司是最早进入电子数据取证行业的企业,深耕产业多年,技术积累深厚, 近年来公司逐渐转变原有产品形态,制定了“美亚云战略” 并建立了海西地区规模最大的超级计算中心,目前公司已经建设了“取证云”、“搜索云”、“存证云”等大型服务云平台,逐渐有单纯的软硬件销售服务转变为“产品+服务”的销售模式,大大降低了用户使用门槛。提升公司整体竞争力。 公司紧跟“一带一路”战略,积极拓展国际市场,采取“培训营销模式”快速推广,16 年公司共举行10 期外事培训班,累计培训外警200 余人,成功与土库曼斯坦、马来西亚、柬埔寨等国家建立了合作关系。 内生与外延相结合,产品覆盖面不断提高,原本公司产品销售市场主要集中在公安和检察等司法机关,近年来公司除了不断加强研发投入促进内生增长,衍生出存证云、数据服务等一系列新产品,还积极进行外延并购,陆续将美亚中敏、新德汇、武汉大千和江苏税软纳入公司旗下,产品适用范围逐渐扩展到工商、税务、海关、新闻、质检、检验检疫等多个新领域。 公司加强对外合作,先后与合作伙伴合资设立美亚商鼎进军市场监督管理行业;设立美亚智汛与社科院合作构建大数据平台,对接政府与部委等大数据项目;与前海梧桐共同设立美亚梧桐产业并购基金,规模2 亿,主要投资网络空间安全和大数据,借助行业合作伙伴资源与并购基金,公司有望加快在大数据与信息安全业务的拓展速度。 盈利预测与投资建议: 我们看好公司的技术优势和向信息安全与政务大数据领域拓展的发展战略,预计2017-2019年公司EPS为0.56、0.74、0.81,对应PE为35、27、24倍,给予“增持”评级。 风险: 新业务拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、收购整合风险。
科大国创 计算机行业 2017-03-30 80.49 -- -- 73.00 -9.31%
73.00 -9.31% -- 详细
公司发布16 年年报,营业收入5.94 亿元,同比增长46.45%,归属上市公司股东净利润5693 万元,同比增长28.08%。 17 年一季度业绩预告,预计亏损:400 万元-800 万元,上年同期亏损: 130.32 万元。 业绩增长符合预期,16 年公司业绩持续保持高速增长,净利润同比增幅28.08%,16 年公司加大研发力度,研发费用高达8,149.68 万元,比上年同期增长59.24%,高昂的研发费用一定程度上影响了公司的净利润表现,但为公司企业未来发展打下坚实基础。 公司经营活动产生的现金流量净额本期为11,470.71 万元,较上年增长了226.69%,主要原因系公司互联网+智慧物流云服务平台预收的交易结算款增长所致,预计17 年公司互联网+智慧物流云平台业务将持续快速增长。 17 年公司一季度预计亏损主要原因是公司业务季节性波动明显,一季度营业收入及销售回款较少,亏损加大主要原因是业务相关成本费用增加且并且一季度公司有557.75 万元的限制性股票需要摊销。 政策支持,信息技术产业快速发展,近年来在政策的支持下国内软件与信息技术服务发展迅速,国家工信部《软件和信息技术服务业发展规划( 2016-2020 年)》提出,到2020 年,软件和信息技术服务业业务收入突破8 万亿元,年均增长13%以上。占信息产业比重超过30%,其中信息技术服务收入占业务收入比重达到55%,信息安全产品收入达到2000 亿元,年均增长20%以上。产业快速发展为公司业绩持续增长提供有力支撑。 国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,公司主营业务为行业应用软件研发、IT 解决方案及信息技术服务。 传统行业应用和技术服务业务保持高速增长:公司传统业务收入同比增长近45%,增速依然亮眼。该业务技术积累深厚,主要市场覆盖电信、电力、金融、交通、政府等信心化需求程度高的重点行业,客户涵盖中国大唐集团、中国电信集团、野村综合研究所等行业内顶尖企业。 互联网+智慧物流云服务成为新亮点:17 年公司新业务互联网+智慧物流云服务平台,已经开始贡献营收1031 万元,占营业总收入比重1.74%,增长态势良好。公司依托自身在电信、交通等行业软件开发中积累的深厚的行业经验和技术沉淀,顺应云计算的浪潮,研发互联网+智慧物流云平台,构建货主、物流公司、车主等完整物流生态链, 推出慧联运物流共享平台,积极切入物流市场,市场空间巨大。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司创新驱动的战略布局,依托行业软件及大数据领域,发力细分市场,延展产业链,构建产品+技术+服务体系,拓展“互联网+”平台服务能力。多维度拓展加上资本助力给公司带来新一轮增长驱动力,预计公司17-18年净利润6400万元、7550万元,对应PE 129倍、109倍,对应EPS 0.67、0.79,给予“增持”评级。 风险提示: 客户集中度较高,电力、电信等行业软件竞争加剧,互联网+智慧物流云平台推广不及预期 备注: 国元证券直投部门曾参投科大国创,目前直投部门持有科大国创4426297股股权,占总股本比例4.61%。
齐心集团 传播与文化 2017-03-23 23.38 -- -- 24.55 5.00%
24.55 5.00% -- 详细
事件: 齐心集团3月19日晚披露年报,公司2016年度营收为28.65亿元,同比增长81%;净利为1.05亿元,同比增长432%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,744.82万元,较去年同期增长396.29%。 点评: 大办公战略成效显著,办公产品增收SaaS增利。 报告期内,公司大办公生态圈战略成效显著。 办公产品整体收入约26亿元,较去年同期增长70%,增幅明显。 SaaS业务利润贡献更是亮眼,其中杭州麦苗实现收入6271万元、净利润3810万元,超业绩承诺比例17%;银澎云自2016年5月起纳入合并报表,实现收入1.65亿元、净利润5145万元,超业绩承诺比例20%。 公司基于多年来对客户办公需求的深刻理解,充分利用自身优势,以QX.COM为核心打造服务平台入口,搭载丰富的软件服务,涵盖云视频、在线印刷、大数据等云服务等一站式办公服务解决方案,更有效提升客户效率和粘性,平台和服务双向导流,协同效应明显,走出了颇具特色的大办公生态圈战略: 1、基于优势办公用品和设备业务打造线上平台,服务是核心竞争力,线上沉淀的海量数据及流量将成为未来潜在的变现资源,为延伸服务夯实基础。 公司基于大办公电商平台,目前已聚集超过5万家优质客户资源,初步实现了超大型客户、合约客户电子商务采购功能;针对加盟齐心的经销商,提供渠道宝平台一站式办公用品集成采购服务。推出齐采网,探索为中小微企业提供一站式办公服务的商圈合伙模式。此外,公司与联想品牌山东地区最大市场份额的销售商济南新海诺科贸有限公司等合资设立“齐心乐购”,打造IT办公设备为主营产品和提供IT设备服务维保、更换、升级的B2B平台,约增加10亿左右的收入。 在政府招投标采购项目上,公司成功入围国家级、河南、宁夏、合肥、长沙等12个省、地、市级政府采购。预计随着公司线上渠道逐渐完善以及大客户的持续开发,线上业务收入将进一步提高,为公司带来大量流量。2、SaaS软件服务成为公司业绩驱动力,目前贡献净利润占比接近9成,降本提效诉求增强使企业级服务迎来良好发展机遇。 报告期内,公司SaaS业务收入约2.3亿元,较去年同期增长710%,净利润9621万元,较去年同期增长402%,而且两大子公司业绩均超预期,充分体现了公司战略的成效。 自2015年始,公司将SaaS服务作为软件服务的重要发展方向,积极进行战略布局,全资收购了杭州麦苗、银澎云计算,重点布局大数据营销、云视频会议。 其中杭州麦苗是阿里巴巴生态圈精准营销软件优化服务第一品牌企业,核心产品“省油宝”,实现广告自动投放,为客户节省成本,精准提高营销效率。主打产品“云车手”,以人工服务(即“车手”)+自动引擎优化模式,实现客户广告投放产出效益最大化。报告期内,杭州麦苗实现收入6271万元、净利润3810万元(扣非后),超业绩承诺比例 17%。 银澎云计算依托行业知名品牌“好视通”,为客户提供高效、便捷、低成本的云视频会议SaaS服务,客户通过内容共享的音视频协作产品达到远程管理的目的。报告期内,银澎云自2016年5月起纳入合并报表,实现收入1.65万元、净利润 5145万元(扣非后),超业绩承诺比例20 %。 目前很多传统企业收入增速面临瓶颈,对降本提效诉求提升,云计算的普及也使得SaaS服务模式越来越被企业所接受,我们认为,企业级SaaS服务有望迎来高速发展。 3、公司未来发展定制化服务,满足企业个性化需求的思路非常合理,预计还将持续进行外延,丰富服务产品线,形成垂直行业生态。 公司通过投资和收购头部标的作为抓手,获得技术优势,未来内生外延将并举,协同丰富生态圈。 银澎云方面,公司在优化云视频会议通用产品的基础上将逐步向行业定制化方向发展,大力拓展远程教育、远程医疗的行业空间;积极探索智能硬件的革新方向,加强视频协作软件与智能硬件的充分融合,利用创新技术挖掘视频协作的市场空间。 麦苗方面,在为淘宝直通车提供精准营销软件产品的基础上,延伸产品服务功能,通过优化服务标准提升精细化运营能力,拓展新业务,为品牌商电商业务提供广告优化软件服务及数据服务;同时,大力拓展京东新渠道,进入京东精准营销软件优化服务市场。 公司未来将借助资本市场,助力外延并购持续布局SaaS细分领域,不断丰富SaaS服务产品线,利用多年积累的渠道优势和品牌优势,整合不同SaaS业务的销售渠道,为客户提供更为综合的一站式服务,既能大大提升用户体验和变现效率,同时也将大大节约运营成本。 投资建议:我们看好公司的战略布局以及优秀的管理团队,收购标的不仅完善公司版图,更是业绩亮点,与传统办公业务相得益彰,未来流量和核心数据,将是公司独特的竞争优势。不考虑其他外延并购,我们预测公司2017、2018年净利润1.6亿、2.3亿,对应增发后PE为62、43倍。 风险提示:SaaS发展低于预期,收购标的发展低于预期。
中科创达 计算机行业 2017-03-23 39.79 -- -- 40.66 1.96%
40.56 1.94% -- 详细
事件: 公司发布16年业绩预告,实现营业收入8.48亿,同比增长37.77%,归属上市公司股东净利润1.20亿元同比增长3.15%。17年一季度净利润预计1960-2615万元,同比下降20%-40%。 点评: 业绩增长符合预期,新业务增长态势良好,16年公司净利润增幅较小的主要是受到新业务研发投入较大以及实施员工股权激励所致,16年公司研发投入1.47亿同比增长26%,占营业收入比例高达17.30%,16年股权激励摊销6557.64万元。 智能手机业务:公司依托自身在手机操作系统领域积累技术优势,16年公司智能手机持续保持核心业务稳定增长,实现营收6.58亿元,同比增长25.14%. 智能车载业务:公司自2014年开始布局车载业务,从操作系统端切入车载市场,目前公司智能车载业务发展迅速,16年共实现营收4620.31万元,同比增长68.88%。 智能硬件业务:公司对无人机、VR、机器人和智能摄像机等智能硬件领域进行了重点布局,16年公司智能硬件业务保持高速增长,实现营收12818.18万元,同比增长373.85%。 公司一季度业绩预计下滑主要是受股权激励摊销、收购Rightware产生的中介服务费用较高和新业务研发投入较大影响所致。 加大研发加深技术壁垒,2.0转型升级战略初见成效 公司是技术驱动型企业,非常注重研发,16年公司研发投入1.47亿元,占营收比重高达17.30%,研发人员2633人,占比高达92.22%。 公司依托自身智能手机操作系统领域深厚的技术沉淀,积极开拓智能车载和智能硬件等新业务,收购芬兰车载交互技术公司Rightware,并与日本和中国部分车厂一级供应商建立合作关系,16年智能车载和智能硬件两大新兴业务收入较上年度增长220.50%,占全部营业收入的比重从上年度的8.84%提高到20.57%。 盈利预测与投资建议: 我们看好公司的技术优势和在智能车载与智能硬件领域的发展,预计2017-2018年公司EPS为0.61、0.96,对应当前股价PE为66、44倍,给予“增持”评级。 风险: 智能手机操作系统市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、研发进度不及预期
科大国创 计算机行业 2017-03-20 77.09 -- -- 85.00 10.26%
85.00 10.26% -- 详细
事件: 公司发布16年年报,营业收入5.94亿元,同比增长46.45%,归属上市公司股东净利润5693万元,同比增长28.08%。17年一季度业绩预告,亏损:400万元-800万元,上年同期亏损:130.32万元。 点评: 业绩增长符合预期,16年公司业绩持续保持高速增长,净利润同比增幅28.08%,16年公司加大研发力度,研发费用高达8,149.68万元,比上年同期增长59.24%,高昂的研发费用一定程度上影响了公司的净利润表现,但为公司企业未来发展打下坚实基础。公司经营活动产生的现金流量净额本期为11,470.71万元,较上年增长了226.69%,主要原因系公司互联网+智慧物流云服务平台预收的交易结算款增长所致,预计17年公司互联网+智慧物流云平台业务将持续快速增长。 17年公司一季度预计亏损主要原因是公司业务季节性波动明显,一季度营业收入及销售回款较少,亏损加大主要原因是业务相关成本费用增加且并且一季度公司有557.75万元的限制性股票需要摊销。 政策支持,信息技术产业快速发展,近年来在政策的支持下国内软件与信息技术服务发展迅速,国家工信部《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》提出,到2020年,软件和信息技术服务业业务收入突破8万亿元,年均增长13%以上。占信息产业比重超过30%,其中信息技术服务收入占业务收入比重达到55%,信息安全产品收入达到2000亿元,年均增长20%以上。产业快速发展为公司业绩持续增长提供有力支撑。 国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,主营业务为行业应用软件研发、IT解决方案及信息技术服务。 行业软件开发及大数据业务:公司深耕行业应用软件及大数据业务发展多年,技术积累深厚,主要市场覆盖电信、电力、金融、交通、政府等信心化需求程度高的重点行业,客户涵盖中国大唐集团、中国电信集团、野村综合研究所等行业内顶尖企业。 互联网+智慧物流云服务平台业务:公司依托自身在电信、交通等行业软件开发中积累的深厚的行业经验和技术沉淀,顺应云计算的浪潮,研发互联网+智慧物流云平台,构建货主、物流公司、车主等完整物流生态链,推出慧联运物流共享平台,积极切入物流市场。17年公司互联网+智慧物流云服务平台业务营收1031万元,占营业总收入比重1.74%,增长态势良好。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司的在行业软件及大数据领域强大的内生力及技术优势,借助资本助力,公司有望迎来进一步发展,预计公司17-18年净利润6400万元、7550万元,对应PE129倍、109倍,对应EPS0.67、0.79,给予“增持”评级。 风险提示: 客户集中度较高,电力、电信等行业软件竞争加剧,互联网+智慧物流云平台推广不及预期 备注: 国元证券直投部门曾参投科大国创,目前直投部门持有科大国创4426297股股权,占总股本比例4.61%。
二三四五 计算机行业 2017-03-13 7.03 -- -- 13.11 9.25%
7.68 9.25% -- 详细
事件: 公司发布16年年报,公司16年营业收入17.41亿元,同比增长18.48%,归属上市公司股东净利润6.35亿元,同比增长52.20%。同时发布16年年度利润分配方案,每10股转增7股,派0.5元(含税)。预计17年一季度净利润区间1.87-2.15亿,同比增长100%-130%。 点评: 公司业绩超预期互金业务呈指数级增长。 业绩驱动力:16年金融业务实现收入2.1亿,同比增长2,075.93%;实现利润1.1亿,成为公司业绩主要驱动力,而该业务15年仍在亏损当中。 平台异军突起:根据网贷之家、盈灿咨询2017年1月发布的《消费金融行业新场景排行榜》,“2345贷款王”在现金贷场景中排名第四,表现突出。其中,16年贷款王产品累积发放贷款笔数411.75万笔,贷款总额62.74亿元,同比增长均超过20倍。其中12月单月贷款金额达14.02亿,平台注册用户超过780万,累计借款用户人数超过380万,全年用户和贷款数据呈指数增长趋势。 互联网信息服务稳中有升流量优势明显 利润略有下滑:受百度导流下滑影响,16年实现营收11.3亿,同比增长11.29%;实现归属于母公司的净利润3.66亿,同比下滑1.07%。业绩承诺目标顺利完成。 平台稳定发展:网址导航用户规模超4,800万,稳中有升;2345系列产品合计覆盖2.6亿用户;旗下国内最大的王牌联盟推广平台,拥有数百万注册成员,有效提升公司全线产品渗透率,和平台产品互补形成线上线下流量渠道矩阵,为互金业务提供有力支撑。 重申我们在深度报告中的分析逻辑,消费金融的行业壁垒在于流量、风控、运营和利差。对应到现金贷产品的核心问题在于资金成本、获客成本和坏账率、用户规模。银行系等低成本资金、海量流量资源带来的获客优势、双重征信模式以及大数据风控和高效催收体系,使得公司成本优势明显。具体到paydayloan类型的小额短期现金贷,还有个关键指标在于复贷率。Paydayloan背后的逻辑在于,主流银行没有覆盖到20%的中低收入民众的融资需求,中低收入、中低学历、信贷记录差的群体,一般使用paydayloan用于生活应急周转或突发事件,这部分需求频次很高,周期很短。而且这一类型产品具有全球普适性,美国、英国、加拿大等国早已发展成熟。其中,美国paydayloan客户的年平均借款次数为8次。 复贷率高意味着paydayloan产品实际上赚的是老用户的钱: 从收入角度,复贷次数和用户基数是盈利的核心要素,老客户持续贡献收入使得收入曲线可以持续上扬,波动性小,类似SAAS模式,; 从成本角度来看,老用户的比例以及用户基数越大意味着,相对固定的运营成本、获客成本从占比上来看,均会下降。而复贷率高意味着,样本数据高频且数量丰富,可以快速迭代训练风控模型,这一点在互联网属性上秒杀期限较长的金融产品,模型的快速迭代以及老用户自身的低坏账率使得坏账率得以持续下降。公司M4坏账率从16年初的5.4%下降到3.0%,正是大数据风控的关键价值所在。 从竞争角度来看,用户基数越大,意味着,不仅收入端优势明显,更关键的是成本端也有明显优势,规模效应明显,互联网的马太效应会在这一产品上重现,这一点从海外paydayloan产品的高集中度可以得到印证。 我们认为,2345贷款王产品定位精准,在消费金融领域中选了一个非常具有互联网属性、能发挥大数据优势的细分特色市场。从行业数据我们可以看到,16年现金贷产品发展红火,消费金融风口来了,而公司在行业中异军突起,排名居前。公司多年互联网入口运营的能力和积累,加上与银行系的合作,竞争和成本优势明显。 盈利预测和估值:不考虑转增摊薄我们保守预计公司2017-2018年备考净利润分别为8.53亿元、12.61亿元对应PE26倍、17倍,EPS(摊薄)分别为0.44元和0.65元,估值偏低,而且股价接近董事长增持价格,因此,我们依然给予“买入”评级。 风险:互联网金融业务竞争加剧、互联网金融业务监管风险、移动业务推广不及预期、流量市场竞争加剧等
中科金财 计算机行业 2017-02-28 39.56 -- -- 39.72 0.40%
39.72 0.40% -- 详细
事件: 公司发布年度业绩快报,预计2016年全年营业收入13.74亿,同比增长3.52%,归属上市公司净利润1.79亿,同比增长11.83%,基本每股收益0.53元,较上年同期增长3.92%。 点评: 公司业绩增长符合预期,金融科技龙头蓄势待发,公司三季度报告中预计2016年度归属于公司股东的净利润比上年同期增长0%-30%,16年公司净利润实际增长11.83%符合三季度业绩预期。近年来公司深化转型金融科技,逐步建立起以银行科技金融综合服务、第三方互联网银行平台综合服务、资产证券化互联网综合服务及智能银行整体解决方案为核心的科技金融生态体系。 协同效应明显,金融科技生态圈日趋完善,公司通过内生与外延参股相结合的方式,积极布局资产、交易、数据、资金等金融市场的各个环节。 资产端:公司优质资产资源丰富,体量巨大,涵盖央企、地方政府资产、军工资产和银行资产等。 资金端:公司自主构建第三方互联网银行云平台提供共享平台、一站式咨询、合作运营和IT支持等全方位转型服务,汇聚大量闲散资金;参与设立天津滨海征资产管理有限公司(8%)进一步扩大资金来源。 数据端:公司参股中关村互联网金融服务中心;与国家信息产业中心合作增资国信新网,致力于打造全国领先的政务云与互联网增值服务商。 交易端:公司拥有大金所50%股权;通过安粮期货间接参股安金所,携手浙金所;参与投资设立国富金财进一步扩大公司在金融交易所端的卡位优势与集群优势。 公司布局广泛,卡位优势明显,随着科技金融生态圈的日益完善,未来各业务线之前的协同效应将逐渐增强,科技金融航母雏形逐渐显现。 盈利预测和估值:我们看好公司金融科技布局,随着公司科技金融生态体系的日趋完善,各业务协同效应将不断增强,市场前景广大。预计公司2017-2018年备考净利润分别为2.79亿元、3.67亿元对应PE47倍、35倍,EPS分别为0.83元和1.10元,给予“增持”评级。 风险:资产证券化业务发展不及预期、科技金融业务发展不及预期
欧浦智网 综合类 2017-02-24 17.86 -- -- 18.26 2.24%
19.91 11.48% -- 详细
事件: 2月22日晚间发布2016年年度业绩快报称,2016年归属于母公司所有者的净利润为2.13亿元,较上年同期增30.94%;营业收入为32.77亿元,较上年同期增85.31%;基本每股收益为0.32元,较上年同期增28.00%。 点评: 公司业绩符合预期,营业收入增长85%的原因我们估计是公司收购的烨辉钢铁60%股份,上半年贡献营收4.8亿,对收入影响较大。利润增加主要来自欧浦小贷及烨辉钢铁的贡献,去年上半年两者贡献的净利润比重达到50%以上。 公司主要看点: 1、商业模式上:B2B商城盈利模式逐渐成熟,金融业务增速较快。 把握B端客户流量入口:根据Alexa统计,公司B2B电子商城欧浦钢网平均访问量能达到2万/天,同时在B2B平台上延伸出丰富的物流和金融配套服务,利润贡献巨大。 金融:公司自主开发了面向B2B平台设计的“钢付宝”支付工具和“网上贷”融资服务。金融业务毛利率达到70%,欧浦小贷贡献利润占到公司利润22%,金融业务2015年收入增速达到50%以上。由于公司深耕行业,金融风控优势明显。 物流:公司仓储业务进仓量和出仓量分别为322.8万吨和343.4万吨,公司加工中心共加工各类钢材225.37万吨,仓储业务毛利率超过70%。 2、行业驱动:钢铁涨价,收入利润同步提高。 近期部分大宗商品价格上涨较快。国家统计局的数据显示,1月11-20日,螺纹钢和锌锭同比涨幅分别达到73.22%、77.66%。2016三季报显示公司预收账款大幅增加,随着大宗商品近期的涨价,钢贸业务收入进一步增加。 3、外延延展产业链,业绩、业务均受益。 公司收购的烨辉钢铁等优质标的,不仅延展了产业链,业绩贡献也相当可观,烨辉钢铁2016前三季度为公司贡献净利润已经达到20%以上。预计15年至17年的扣非净利润分别达到3,500万、8,000万、9,000万。 4、股东频频增持,彰显发展信心。 投资建议:我们认为公司传统钢铁物流加工业务发展稳健,B2B平台优势明显,供应链金融等新业务进展顺利,将持续驱动公司业绩增长。预计公司2017、2018年EPS分别为0.44、0.57元/股,PE分别为41、32倍,给于“买入”评级。 风险提示:钢铁价格大幅波动,金融业务发展不及预期,减持等。
二三四五 计算机行业 2017-02-24 6.28 -- -- 13.11 22.41%
7.68 22.29% -- 详细
事件:公司发布年度业绩快报,预计2016年全年营业收入17.42亿,同比增长18.48%,归属上市公司净利润6.35亿,同比增长52.19%,金融科技子公司全年利润1.13亿。 点评: 公司业绩超预期,互金业务大爆发,公司预计2016年净利润6.35亿,超出公司三季报业绩预测上限6.26亿。主要驱动力在于二三四五贷款王业务放量,爆发式增长。 贷款王16年贡献净利润1.13亿,而去年同期亏损731.81万。16年贷款王共发放贷款总笔数411.75万笔,较2015年度增长2,937%;发放贷款总金额62.74亿元,较2015年度增长2,160%。其中,12月单月发放贷款金额14.02亿元;截至2016年12月31日,贷款余额超过13.76亿元,较2015年末增长1,713%。 全年贷款总金额与净利润之比为1.80%,超出我们三季度的测算数据,涨幅明显,我们估算这主要源于放款规模扩大带来的成本摊销与坏账率的下行。 产品优势明显,2345贷款王高速增长 流量优势:公司坐拥优质流量入口,旗下拥有2345网址导航、2345浏览器等18款互联网产品。2345网址导航用户超过4,500万,是国内排名第三的网址导航站。公司利用自身流量入口为2345贷款王业务导流,有效降低2345贷款王的获客成本。 资金优势:目前2345贷款王资金主要来自中银消费(银行系资金),资金成本优势明显,公司还在与上海银行等其它银行系协商合作并设立互联网小额贷款公司扩大资金来源,资金成本有望进一步降低。 风控优势:除了互联网征信外,利用中银消费的牌照优势,公司可以将逾期用户写入央行个人征信,用户违约成本高,有效对恶意诈骗等行为进行威慑。 定位优势:2345贷款王主要针对未被信用卡的蓝领人群,放款额度500-5000元左右,放款期限一个月,较低的放款额度与较短的放款期限有效避免过度消费带来的坏账风险。 盈利预测和估值:我们认为公司2345贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2018年备考净利润分别为8.53亿元、12.61亿元对应PE24倍、16倍,EPS(摊薄)分别为0.44元和0.65元,给予“买入”评级。 风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、宏观经济风险、流量市场竞争加剧
东方通 计算机行业 2017-02-17 72.00 -- -- 71.85 -0.21%
75.33 4.63%
详细
事件: 东方通发布2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.80元(含税)。同时,以资本公积金向全体股东每10股转增30股。 公司控股股东、实际控制人张齐春女士、朱海东先生、朱曼女士以及高级管理人员徐少璞先生承诺自自2月14日起,半年内不减持其直接或间接持有的公司股票。 点评: 高送转增强流动性,大股东及高管承诺不减持彰显长期信心。 公司股本规模相对较小,实施高送转后公司股价降低,有助于增强公司股票的流动性,有利于公司长远发展。同时,公司控股股东及部分高管承诺自2月14日起半年内不减持,显示出公司高层对公司未来前景的信心。 立足中间件,多维拓展新业务、新市场,竞争优势明显公司以技术见长,在巨头同台竞技的基础软件舞台,成为国内中间件行业龙头,占据国内中间件市场9.7%的份额,仅次于IBM(34.7%)和Oracle(27.9%)。在金融、通信、政府、能源、交通等领域拥有2000多家企业级用户和500多家合作伙伴。 在云计算和物联网的大趋势下,中间件作为数据交换的核心环节,应用将更为复杂和多元化,市场地位和规模将大幅提升,新的跑道,存在弯道超车的机会,有望产生新的巨头。可以看到,公司立足核心中间件业务,保持技术驱动特色,对业务板块做了横向纵向多维的综合布局: 产品和技术储备上:内生和外延并举,完成虚拟化、大数据、移动信息化、网络优化、信息安全等布局,构建云时代的技术和业务基石; 服务链条上:从最初的工具延伸到“工具-服务-数据”的综合解决方案和完整的服务链条; 应用领域上:政务应用为主,金融和电信、物联网均有布局,其中政务方面,积极拓展垂直行业中间件解决方案,如财政、公安、军工、林业、司法、交通等等。预计17年军工中间件市场有望爆发。长线来看,物联网空间巨大。 投资建议: 公司近期看点:军工:在军民融合的大背景下,公司有望抓住历史机遇,开拓部队和国防领域的市场空间;2、信息安全,微智信业大幅增厚业绩。 我们非常看好公司的战略卡位和优秀的管理团队,预计2017-2018年公司EPS为1.23、1.51,对应当前股价PE为49、40倍,给予“增持”评级。 风险:国产替代不及预期、并购整合不及预期、信息安全业务不及预期等
二三四五 计算机行业 2017-02-14 5.85 -- -- 12.48 25.05%
7.68 31.28%
详细
A股最纯正的互联网标的,坐拥优质流量入口。公司是A股稀缺的互联网标的,主营互联网信息服务,核心产品23435网址导航用户量4700万,产品覆盖用户总量2.6亿。依托其巨大的流量资源,公司在不断提高自身变现能力的同时,积极探索新的业务领域,与中银消费金融合作推出互联网消费金融产品2345贷款王增长态势良好,2017年有望迎来爆发。 深挖用户价值,移动矩阵化战略初见成效,面对中国互联网人口红利逐渐消失,互联网产业经济进入新常态的现状,公司积极转型内容导航,提供游戏、影视、小说等等细分领域的增值服务,深挖用户价值,单个用户产出不断增长。移动端公司积极抢占细分领域市场,采用矩阵化策略,获取大量用户并逐渐形成品牌效应。2016上半年公司移动端单月营收增长迅速,从2015年末的500万增长至1500万。 互联网消费金融模式验证完毕,爆发在即。公司自2014年开始积极布局互联网金融业务,2015年公司与中银消费金融合作推出互联网小额消费信用贷款2345贷款王(原名随心贷)。相比同类现金贷产品,2345贷款王在成本、风控、用户获取等方面优势明显,竞争力强劲。2016年2345贷款王模式初步得到验证逐渐进入快速增长阶段,截止2016年11月,单月放款余额由2015年底的1个亿增长至11.5亿,根据我们测算2017年2345贷款王放款规模有望达到300亿,成为公司重要的利润增长点。 王牌联盟稀缺的线下分发渠道,2345王牌技术员联盟是国内最大的线下分发渠道,目前已经拥有两百万注册技术员,有近600万技术员加盟。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司互联网金融业务未来的发展,依托公司强大的导流能力和互联网消费金融高速发展的行业背景,公司2345贷款王业务有望在2017年迎来爆发。给予公司2016-2018年的EPS为0.31/0.37/0.60,对应PE为32/27/17倍,跟同类公司相比,估值偏低,给予“买入”评级。 风险分析: 2345贷款王业务推广不及预期、2345贷款王坏账风险上升、移动业务推广不及预期、网址导航业务竞争加剧、宏观经济与政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名