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李芬

国元证券

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二三四五 计算机行业 2017-09-04 8.09 -- -- 8.43 4.20% -- 8.43 4.20% -- 详细
公司公布股权激励草案,拟向15名激励对象(公司董事、高级 管理人员、公司中层管理人员以及核心技术人员),按每股4.20元的价格共授予13,140万股限制性股票。 点评: 高业绩考核目标,彰显公司长期增长信心,本次股权激励解除限售期的考核目标为2017、2018、2019年较2016年净利润增长率达到80%、140%、190%,对应净利润(不考虑股权激励摊销影响)9.3、12.41、14.99亿元,对应PE 28、21、18倍,高业绩考核目标充分显示公司对未来业绩长期高速增长的信心。 力度空前,管理层动力十足,本次股权激励拟向激励对象授予 13,140万股限制性股票,约占公司股本总额 328,544.6248万股的 4.00%。其中 11,000万股(公司股本总额的 3.35%)限制性股票拟授予公司董事长兼总经理陈于冰先生,本次股权激励的授予对象主要是公司管理层及核心员工,空前的激励力度将有效激发管理层帮助公司业绩持续增长的动力。 费用摊销压力较大,短期净利润承压,本次股权激励费用将分四年摊销,2017-2020年摊销金额分别为3027.76万元、34220.75万元、10350.72万元、3098.17万元,18年摊销3.4亿,对净利润影响较大,明年公司业绩将受到一定影响。 盈利预测和估值: 公司作为A股稀缺的互联网入口,互联网流量经营积累深厚,目前从金融变现的模式已初步跑通,获客、资金到风控优势凸显,业绩逐步释放,考虑股权激励影响预测2017-2019年公司净利润8.71、8.68、13.84亿元,对应EPS为0.27、0.26、0.42元,对应PE为30、31、19倍。继续给予“买入”评级。 风险提示: 监管等政策风险、宏观经济风险、互联网金融业务推广不及预期、移动端业务推广不及预期、坏账快速增长风险等。
上海钢联 计算机行业 2017-09-04 38.83 -- -- 42.52 9.50% -- 42.52 9.50% -- 详细
盈利预测和投资建议:我们认为公司作为钢铁行业的第三方B2B平台,对钢铁行业景气度具有一定的依赖性,会随着钢铁价格的波动而呈现波动,尤其是目前交易服务已经占据收入的90%以上,净利润的50%以上。短期看钢铁行业的景气度是否能维持,长期看平台和数据规模的持续丰富以及模式在其他领域的复制,供应链金融和服务将有望成为新的增长驱动力。我们预测,公司17-19年对应EPS为0.32/0.58/0.87元/股。
四维图新 计算机行业 2017-09-04 25.50 -- -- 29.13 14.24% -- 29.13 14.24% -- 详细
营收稳步增长,净利润大幅增加总体来看公司2017年上半年营业收入实现稳步增长,净利润较去年同期大幅增加46.75%,约9,223.49万元,主要原因是杰发科技并表所致。 受益于杰发科技IC 设计业务利润率较高导航车联网毛利率回升,公司销售净利率一改过去连续五年的下降趋势,大幅上涨至11.6%。公司上半年继续保持高研发投入,同比增长7.56%,约为3.83亿元,研发投入占营收比重高达45.89%。公司财务费用同比增长-126.45%,约为-2,867.44万元,系利息收入增加所致。 细分业务来看,受产品价格下行和乘用车销量下滑等因素影响,公司导航业务、车联网业务、企服及行业应用业务营业收入均出现一定程度下滑,但由于导航业务和车联网业务毛利率有所提高,这两项业务的营业利润较去年同期小幅增加。高级辅助驾驶及自动驾驶业务营收则继续保持增长势头。此外,今年新增的芯片业务表现出色,营业收入占总体比重为19.34%,营业利润占总体比重为15.33%。 收购杰发科技,资源互补协同效应显著,公司上半年成功纳入原联发科子公司杰发科技,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”业务战略布局的落地。杰发科技作为国内车载娱乐芯片市场的龙头,后装市场市占率超过60%。 杰发科技方面,本次合并后,借助公司与众多前装车厂的深入合作关系,杰发科技的产品正被越来越多的车厂包括合资品牌车厂所选择使用,其在前装市场渗透率呈稳步扩大趋势。目前杰发科技正在积极开发PMS胎压监测芯片、AMP 车载功率电子芯片、MCU(BCM)车身控制芯片等新产品,预期将在未来一两年内分别推出,打破国外行业巨头垄断开拓新的增量空间。此外,四维图新方面,杰发科技在后装市场的领先优势,将助力公司把导航电子地图、车联网产品 VUI、WeLink 等产品推向包括后装市场在内的更多市场。收购杰发科技成功助力公司成为A股唯一一家高精度地图+车规级芯片上市公司,稀缺性进一步凸显,未来,随着杰发科技的成功整合,与公司的协同效应将助力公司业绩进一步提高。 签署多项战略合作协议,加深各业务领域布局,报告期内,公司分别与北斗星通、伟世通、一汽青汽、电科智能、中规院交通院等多家机构签署战略合作协议,将在导航引擎、车联网、自动驾驶、交通大数据等多个领域展开合作,公司研发能力得到极大提升。公司还与长安福特签署实时交通信息采购合同,将覆盖所有在中国市场的福特车型。在导航业务上,公司在自主研发的企业级Fastmap在线生产平台及快速更新体系稳定运行的基础上,进一步推进平台日生产能力的提升及上线进度,提升地图数据动态服务能力和云端大数据处理能力。此外,在企服及其他行业服务方面,公司位置大数据创新应用产品 MineData 正式发布,该产品作为“数据+可视化+分析研判”的一站式位置大数据服务平台可为各行业提供深度定制的全方位解决方案,并荣获 ITS Asia 2017“创新产品奖”。 提出“智能汽车大脑”战略愿景,自动驾驶业务迅速发展公司自2015年开始布局自动驾驶领域,并在2016年年报中首次单独列示高级辅助驾驶及自动驾驶业务,显示公司发展决心。今年6月,公司在亚洲电子消费展上提出“打造未来智能汽车大脑”的公司战略方向,公司“高精度地图+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力得到持续提升主要体现ADAS 应用产品“安行 API”V1.0成功发布并可支持C 端使用。通过融合智能导航引擎和高精度ADAS 数据,该产品能将曲率、坡度等道路关键数据输出至车载运算单元,实现对车辆的有效控制,促进节油减排和驾驶安全。目前,公司已经和部分车厂开始进行联合调试。 公司自主研发的首款国产ADAS 芯片已量产,针对专用ADAS 的订制化芯片研发和基于深度学习的图像识别算法也在积极研发中。 基于高精度地图数据及导航引擎等与多家车厂/研究机构的联合验证正在快速推进,自主搭建的自动驾驶原型车已经实现车道保持、车道变换、跟车、超车等科目的完整闭环及演示。 盈利预测和估值: 公司在车载导航电子地图、车联网市场龙头地位显著,拥有丰富的前装市场资源将加速杰发科技产品在前装市场的渗透,未来随着杰发科技新产品推出,无人驾驶时代来临,公司业绩将实现快速增长。我们预测2017-2019年公司备考净利润为3.53亿元、4.33亿元、5.93亿元,对应EPS 为0.31元、0.42元、0.53元,对应PE 为83倍、61倍、45倍,给予“增持”评级。 风险提示: 汽车销量不达预期、商誉减值风险、产品价格下行风险 、杰发科技新产品研发及推广不及预期、无人驾驶推进不及预期、高精度地图研发不及预期
恒生电子 计算机行业 2017-09-01 51.88 -- -- 58.55 12.86% -- 58.55 12.86% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度业绩报告,2017H1公司实现营业收入10.80亿元,同比增长31.65%;归母净利润2.29亿元,同比增长39.36%;扣非净利润1.39亿元,同比增长10.79%。 点评: 业绩增长超预期,龙头效应显著,公司2017H1营收10.80亿元,同比增长31.65%,其中资管、财富、互联网业务增长亮眼,实现营收3.76、2.14、1.26亿元,同比增长40.02%、41.76%、63.15%。2017公司归母净利润2.29亿元,扣非净利润1.39亿元,非经常损益8989万元,非经常损益较高的原因主要是公司处置维尔科技产生5670万的收益。2017H1公司销售费用3.45亿元,同比增长41.26%;管理费用6.57亿元,同比增长31.33%;销售与管理费用大幅增长主要原因是公司业务规模扩大、研发支出持续增长。 监管趋严,金融行业风控需求持续增长,2017H1由于《证券期货投资者适当性管理办法》等政策的出台,导致金融机构对投资者适当性管理、风控系统的需求以及监管机构对科技监管的需求增加,推动公司相关业务快速增长,2017H1公司风控产品,新增12家客户,收入同比增长70%。 持续加大研发投入,竞争力不断增强,2017H1公司研发投入5.08亿元,同比增长12.28%,占营收比重47.06%。产品与架构方面公司UC2.0产品研发完成,推广顺利,固定收益2.0、PB2.0二期、监控运维平台等项目研发稳步推进,FERM2.0全面服务化改造完成;开放平台方面公司与Ulik达成战略和合作服务能力进一步增强;人工智能领域2017年6月公司推出智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服四大人工智能产品,推动金融业进行智能化升级;区块链领域推出FTCU联盟链的基础服务,目前处于客户测试阶段。 收购大智慧香港51%股权,加大海外市场拓展力度,半年报发布同期公司公告拟出资3.67亿元收购大智慧香港51%的股权,大智慧香港旗下全资子公司艾雅斯主要从事向证券及期货公司提供交易及结算系统解决方案,拥有机构客户200多家,未来恒生香港将与大智慧香港进行换股合并,成为大智慧香港的全资子公司,收购大智慧香港将进一步帮助公司拓展海外客户基础,为未来海外业务发展提供有力支撑。 盈利预测和估值: 公司是金融IT行业龙头,龙头地位牢固,伴随着中国资本市场的不断发展,公司将成为其中最大的受益者之一,不考虑收购影响预计2017-2019年公司净利润3.95、5.10、6.14亿元,对应EPS为0.64、0.83、0.99元,对应PE为81、62、52倍。继续给予“买入”评级。 风险提示: 监管等政策风险、宏观经济风险、新产品研发与推广不及预期,人工智能产品推广不及预期,资本市场复苏不及预期。
生意宝 计算机行业 2017-08-28 34.00 -- -- 46.98 38.18%
46.98 38.18% -- 详细
公司发布半年报,上半年公司实现营业收入为1.78亿元,较上年同期增40.31%;2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为1372.91万元,较上年同期增8.16%;基本每股收益为0.05元,与上年同期持平。 业务结构变化明显公司转型成效开始显现。 从公司收入结构来看,网络服务业和会展服务业营收总体比重在下滑,由原来的41.3%和5.88%,分别下滑到34.54%和3.96%。而化工贸易及服务营收占比不断上升,从48.06%和4.52%分别提升到55.8%和5.67%。以信息资讯为主的B2B1.0业务下滑的同时,以贸易和私有化平台为主的B2B2.0和3.0业务逐渐成为中流砥柱。从公司毛利结构来看,网络服务业和化工贸易比重均有所上升,由于生意通电子商务服务的下滑,因此一定程度上抵消了部分新业务的增速。 化工贸易类营收增长较快化工贸易服务短期利润贡献明显。 其中化工贸易实现收入9863万,同比增长62%,占收入比重过半,这部分业务主要是方便客户通过平台进行交易,增强客户粘性,毛利率较低,仅1%,净利润贡献较低。化工贸易服务实现收入1003万,同比增长75.06%,业务占比5.67%,这部分业务16年底的毛利率51.5%,毛利率较高,对公司净利润贡献较大。这部分业务短期内增长较快,主要受政策驱动,具有一定时效性。欧盟REACH法规规定所有分阶段化学物质年产量或进口量在100-1000吨/年的企业必须在2018年5月31日完成REACH正式注册,受该政策影响,子公司NetSunEUB.V.本期化工贸易业务量增长较快。 “传统企业+互联网”的模式逐步跑通有望驱动公司新一轮快速增长。 公司作为国内最大行业电子商务运营商和领先的综合B2B运营商,致力于打造一个垂直闭合的B2B一体电商交易平台,从信息服务延展到交易撮合、支付、融资、物流等方面。目前旗下网盛大宗交易平台为企业传统销售在线化和金融化提供解决方案,其“传统企业+互联网”的模式,市场反响良好。其融资服务平台网盛融资担保协同银行、第三方担保公司在全国范围内为中小企业提供在线融资服务产品,目前已有多个产品成功落地经营。网盛融资上半年实现净利润110万,私有化平台+供应链金融的模式逐渐跑通。我国大宗行业规模以上企业数量大约为20万家,公司网盛大宗搭建私有交易平台潜在客户数量仅化工纺织行业超过万家,核心会员数量非常可观,该业务潜力巨大,有望驱动公司新一轮快速增长。 盈利预测和投资建议:我们看好公司在B2B领域的探索,抓住供应链痛点,用在线化传统销售平台先解决企业的信息化基础,继而发展供应链金融及配套服务,能真正提高企业效率,我们预测,公司17-19年归母净利润分别为3795、10626、17204万元(不考虑其他外延),对应EPS为0.15/0.42/0.68元/股。
新北洋 计算机行业 2017-08-28 12.90 -- -- 13.48 4.50%
13.48 4.50% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,2017年公司上半年营业收入7.90亿元,同比增长16.85%;归属于上市公司净利润1.34亿元,同比增长60.37%;扣非后净利润1.30亿元,同比增长86.29%。预计2017年前三季度净利润1.80-2.22亿元,同比增长30%-60%。 半年度业绩符合预期,公司上半年净利润1.34亿,同比增长60.37%,主要原因是公司主营的金融和物流行业系列产品销售保持良好增长态势;公司新业务早期营销及渠道建设费用较高,随着业务逐渐稳定,销售费用支出减少。 金融/物流业务营收占比持续提升,综合竞争力不断增强,上半年,公司金融物流行业的业务共实现收入52,424.51万元,同比增长18.46%,占公司营业收入的比重达到66.33%,营收占比持续提升, 金融领域:公司高附加值的CIS模块进一步扩大,继续保持智慧柜员机(STM)关键模块的主要供应商地位,凭借在国有大行的成功案例,公司正积极复制经验加大STM关键模块向其它银行的推广。公司加大STM、TCR市场开拓力度,实现了STM整机的销售,TCR整机解决方案试点推广工作取得重大进展。 物流领域:公司助力物流行业进行智能化升级,桌面打印机、便携打印机、高速自动分拣、自动包装等解决方案均取得突破,进一步巩固与丰巢等重大客户的合作关系的同时积极拓展新客户以及海外市场,根据合作伙伴的定制化需求推出“专业物流柜”,继续保持自身在智能快件柜领域的领先地位。 传统业务稳步提升,竞争力进一步增强,专用打印扫描产品、ODM/OEM业务主要面向高铁、彩票、海外大客户,壁垒较高,公司采用线上线下销售相结合的方式,增加渠道的广度和深度,提高业务市场占有率。公司海外彩票、选票类业务部分新产品测试验证稳步推进,有望成为海外新的增长点。 盈利预测和估值: 我们看好公司在金融以及物流领域的发展前景,给予“增持”评级。预测2017-2019年公司净利润3.21、4.23、5.49亿元,对应EPS为0.51、0.67、0.87元,对应PE为26、19、15倍。 风险提示: 新产品推广不及预期,行业竞争加剧风险
汉得信息 计算机行业 2017-08-28 10.94 -- -- 12.68 15.90%
12.68 15.90% -- 详细
事件: 报告期内,公司实现营业收入9.55 亿元,同比增长32.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元,同比增长22.83%,高于业绩预告的上限1.26 亿元;归属于上市公司股东的扣非经后的净利润1.11 亿元,同比增长18.16%。 投资要点: 1、核心主业保持稳定增长,行业整体解决方案能力稳健提升 主业稳定增长:其中,软件实施业务营收同比增长21.75%,毛利率为37.35%,同比下降0.63%;客户支持业务营收增长49.85%,毛利率为34.58%,同比下降1.49%。三项费用率21.24%,跟去年同比相比有所上升1.69%,但跟去年年底环比下降1.11%。 从产品分类看: 主业上,Oracle 大型项目相比去年同期增加明显,并在云实施方面积极尝试集中交付模式;SAP 在大消费行业进步明显,订单量大幅增加,对业绩增长做出了较大贡献;另外,公司还提供其他套装软件的实施服务, 比如CRM 客户关系管理、HRMS 人力资源管理、WMS 仓储管理系统、BI 商务智能分析系统等。 同时,行业解决方案进一步丰富,公司以智能制造、互联网、医药食品、公用事业、流通贸易等积累较为充分的行业作为试点,建立行业专业团队, 主要进行售前9 咨询、方案规划设计、行业方案产品化研发等工作,并配合支持各产品交付部门完成项目实施。 从区域上来看:海外市场进展顺利,尤其是美国与日本区域,得益于日本市场回暖和美国市场新的销售团队的积极推进,带来了更多新的项目机会。 2、云业务主打 创新业务全面开花 得益于云行业的蓬勃发展和客户接受度提升,Oracle 和SAP 等各大厂商今年积极推广各自云产品,公司的云业务也开始全面开花。 云战略合作:公司已与亚马逊、华为、微软等建立了云合作关系,跟阿里巴巴、腾讯在一些特定行业上也有合作。 云产品:目前公司主打的两款SaaS 产品汇联易和云SRM 等反应强烈, 其中汇联易新增50 余家客户,完成合同金额1000 多万元;云SRM 完成数十家客户签约,产品与实施合同金额达到1000 多万。另外云管理平台-汉得融合云治理平台(HCMP),已搭建近百人专业的实施和技术团队, 具备基于云服务的架构规划设计、应用迁移和部署、应用开发和管理的能力。 云运维:2017 年上半年,增加了Tablea、云运维等新兴业务,实现了业务面的较快拓展,公司的运维服务业务范围已经逐渐延伸到非ERP 领域,尝试企业信息化整体运维或整体服务外包。 3、供应链金融业务模式得到验证 有望成为盈利新亮点 汉得保理公司自2015年5月成立以来,将其自主研发的中小企业供应链金融云平台,对接核心客户ERP系统的供应链模块,以获取真实交易数据,向核心企业客户的上游供应商提供保理服务。 报告期内,保理实现收入1500多万,在考虑自有资金成本的情况下,已经开始略有盈利。 该业务模式验证完毕,未来有望成为业绩增长新引擎: 平台已建成,研发成本将有所下降; 特定垂直行业的供应链融资有所突破; 目前已开始通过调整底层资产结构,提高优质核心企业的应收账款构成比例,来降低融资风险,下半年将进一步优化保理公司的应收账款资产结构,配置优质资产,布局平台,并引入银行、小额贷款公司等资金合作方,实现传统保理向金融技术转变。 4、大股东联合增持,进一步稳定控制权,彰显公司发展信心 报告期内,公司大股东陈迪清、范建震进行了股票增持计划。其中,陈迪清增持的股票数量占总股本的0.37%,持股比例增加至12.51%;范建震增持的股票数量占总股本的0.37%,持股比例增加至12.51%,彰显了实际控制人对公司发展的形象 盈利预测和投资建议:我们看好公司稳健的战略布局和管理风格,目前正处于公司再次腾飞的最佳时机,主业ERP实施服务享受行业集中度提升,同时自然延伸的云业务、供应链金融等创新业务的全面开花,渐入佳境,有望成为新的增长引擎。 我们预测,公司17-19年归母净利润分别为2.96/3.90/5.05亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.34/0.45/0.59元/股,对应的PE为33/25/19x,给予公司“买入”评级。 风险提示:创新业务不达预期、核心业务拓展不及预期、企业信息化需求不及预期、汇率波动等。
超图软件 计算机行业 2017-08-25 17.31 -- -- 19.18 10.80%
19.18 10.80% -- 详细
半年度业绩符合预期,整体业务稳步增长,公司所处行业上半年整体形势良好,公司业绩实现稳步增长,主要原因系南京国图、北京安图及上海数慧并表和不动产业务持续放量所致。受并表因素影响,公司三项费用均有较大幅度增加,其中研发投入约7,770.82万元,同比增长22.38%。与去年同期相比,公司销售费用率有所下降,为13.56%,管理费用率、财务费用率及销售毛利率变化较小,而销售净利率则呈上升趋势,为6.10%。 国际领先的GIS软件与服务提供商,2017上半年公司进行了SuperMap GIS 9D系列产品的研发并发布Beta版,在大数据、三位、云计算和移动GIS等方面都有较大增强,进一步提升公司产品竞争力。而在不动产登记数据整合建库领域,公司通过持续研发投入,借助先发优势,成功中标内江市1500万元项目、烟台中心城区2300万元项目等多个千万级别订单。此外,借助“一带一路”政策东风,公司进一步加强对国际市场的开拓,以产品技术培训、研讨会等多种形式提高公司知名度。公司孙公司地图慧发布行业应用2.0内测版,支持大数据展示及功能模块任意扩展,客户量遍及物流、家电、保险、通信、能源、连锁、零售等多个行业和领域。 收购上海数慧,完善超图2.0业务架构,目前,公司围绕超图2.0“内生外延双轮驱动”发展战略,目前已经形成以超图软件为核心、南京国图、北京安图、超图数据等子公司为分支,GIS基础平台软件、GSI行业应用软件、GIS云与大数据和国际业务四大业务板块齐头并进的良好势头。本次成功收购国内规划信息化领域龙头企业--上海数慧,有利于进一步完善公司业务布局并抢占城镇化、多规合一等市场机遇,扩大公司产品市场应用领域,实现双方优势互补,发挥协同效应。 不动产登记市场方兴未艾,公司发展前景广阔,去年是不动产登记制度的“落地”年,公司充分抓住重大机遇,完成对南京国图和北京安图的收购,完善公司不动产登记业务平台战略,参与到了800多个县市地区的发证项目,成功领先市场份额。根据政府已公布的招投标项目显示,今年不动产登记重点在数据整合业务上。公司依托去年建立的市场领先优势,在持续服务发证阶段获取客户基础上,不断开发新客户及新业务。并且,随着未来房产土地等资产类的登记逐步完成,国家将推进自然资源类型的不动产登记,公司在不动产登记市场仍然有巨大市场空间。除不动产登记业务外,公司在报告期内还迎来了包括农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动在内的重大机遇,更将对公司未来业绩产生积极影响。 盈利预测和估值。 我们预测2017-2019年公司净利润为1.92亿元、2.65亿元、3.64亿元,对应EPS为0.42元、0.59元、0.81元,对应PE为42倍、31倍、22倍,给予“增持”评级。 风险提示。 国土三调规模及推进不及预期、项目有效管理风险、应收账款坏账、投资并购不达预期等。
二三四五 计算机行业 2017-08-23 8.55 -- -- 8.57 0.23%
8.57 0.23% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度报告,2017年公司上半年营业收入10.66亿元,同比增长33.85%;归属于上市公司净利润4.53亿元,同比增长95.19%;扣非后净利润4.20亿元,同比增长73.32%。预计前三季度净利润6.59-8.06亿元,同比增长80%-120%。 半年度业绩符合预期,其中金融业务快速增长:2017上半年公司互联网金融营收5.46亿元同比增长1644.60%,归属上市公司净利润2.39亿元,同比增长4469.09%。互联网信息业务保持稳定:网络科技上半年实现营业收入近6亿元,较2016年上半年增长9.13%;实现归属于母公司所有者的净利润为2.24亿元,同比增长9.29%。 产品矩阵策略初见成效,移动端快速增长,公司在移动端采取产品矩阵策略,积极抢占细分市场,产品间互相导流效果显著,公司移动端业务自2017年1月开始实现盈利,上半年移动端实现营业收入8,740.18万元,较2016上半年同比增长98.53%,预计未来公司移动端业务仍将保持较快的增长,有效帮助公司抵御PC端竞争加剧带来的业绩压力。 差异化竞争助力互金业务快速增长,17年上半年,“2345贷款王”累计发放贷款总金额129.60亿元,较16年下半年的51.84亿元增长150.00%。2017年6月单月发放贷款金额25.14亿元,较2016年12月单月增长79.32%;截至2017年6月30日,贷款余额超过29.47亿元,较2016年末增长114.33%,持续保持快速增长。贷款活跃用户近300万,M4维持在约3%的水平,略超预期。 获客渠道实力进一步加强。线上:PC端,2345网址导航用户超过4800万,稳居国内排名第三;2345系列产品合计覆盖超过2.6亿互联网及移动互联网用户。线下:“王牌联盟”拥有超过600万注册成员。总体用户和渠道数量跟去年同期相比,总体保持稳定增长,渠道实力进一步夯实。 资金渠道来源丰富。跟年初相比,除了已有的中银消费金融、上海银行以外,公司与华澳国际信托、国民信托、浙江稠州商业银行等持牌金融机构开展了密切合作,进一步拓宽资金渠道,提高了资金来源的丰富度和稳定性。 盈利预测和估值:公司作为A股稀缺的互联网入口,互联网流量经营积累深厚,目前从金融变现的模式已初步跑通,获客、资金到风控优势凸显,业绩逐步释放,预测2017-2019年公司净利润9.01、12.61、13.2亿元,对应EPS为0.27、0.31、0.39元,对应PE为31、22、21倍。继续给予“买入”评级。 风险提示:监管等政策风险、宏观经济风险、互联网金融业务推广不及预期、移动端业务推广不及预期、坏账快速增长风险等。
同花顺 计算机行业 2017-08-23 56.30 -- -- 68.35 21.40%
68.35 21.40% -- 详细
半年度业绩低于预期,主要原因是证券市场持续震荡,市场景气度下降; 公司持续加大在大数据、人工智能应用等重点领域及产业方向的布局投入,费用成本相应增加;拖累业绩表现,上半年公司研发投入1.71 亿元, 同比增长24.68%,占营收比重28.3%,较去年同期提高6.78%。 国内领先的互联网金融信息服务商,市占率领先,公司覆盖了中国证券市场不同类型的客户群体,与国内 90%以上的证券公司建立了业务合作关系;截 至 2017 年 6 月 30 日,同花顺金融服务网拥有注册用户约 37,926 万人;每日使用同花顺网上行情免费客 户端的人数平均约 753 万人,每周活跃用户数约为 1,063 万人。大大领先于行业同类产品,庞大的用户基数构成了牢固的壁垒,为公司后续发展提供有力的支撑。 持续加大研发投入,探索盈利新模式,公司持续加大对机器学习、自然语言理 解、语音识别以及新型人机交互等人工智能关键技术的研发投入,积极推进与全国高等院校、科研院所展开的深度合作,促进人工智能在金融信息服务领域的应用,加快智能投顾、智能客服等产品的研发, 加大推进面向行业的大数据应用开发与服务能力的力度,智能化是金融行业升级的必然趋势,公司布局人工智能多年,陆续推出“i 问财”与“iFinD”智能投顾、泰达宏利同花顺大数据基金以及“MindGo”AI 量化平台等多项产品,凭借流量与技术的优势,公司有望成为金融行业人工智能技术红利的最大受益者之一。 盈利预测和估值:预测2017-2019年公司净利润9.69、12.03、14.44亿元, 对应EPS为1.80、2.24、2.68元,对应PE为31、25、21倍。继续给予“增持” 评级。 风险提示:宏观经济风险、人工智能产品业务推广不及预期、大数据业务推广不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-11 23.18 -- -- 26.88 15.96%
26.88 15.96% -- 详细
业绩增长超预期,盈利能力持续提升,公司2017上半年营业收入同比增长50.81%,公司业绩高速增长的主要原因是公司享受安防产业持续增长与市场集中度不断提高的双重红利。公司2017年上半年毛利率为39.45%,与去年全年相比提高1.00%,公司过去两年持续扩张,人员增长迅猛,近年来公司减缓人员扩张速度的同时深化管理改革,帮助运营效率不断提升,未来公司毛利率有望持续提升。公司位居视频安防行业第一梯队,坚持转型解决方案战略,业务模式不断创新升级,毛利率提升。随着平安城市、智慧城市等城市级和各行业级大项目陆续开展,预计2017年下半年将维持高增长。 国内市场高景气,海外布局日益完善,公司2017上半年国内收入 47.83 亿同比增长 56.11%,海外市场营业收入26.81亿元,同比增长42.19%。国内市场高速增长的主要原因是国内市场需求高景气且解决方案营收占比提高,海外拥有更加广阔的市场空间,公司在海外设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲共180多个国家,2015年公司全球视频监控市场占有率达7.5%并仍在持续增长。公司针对不同国家制定并采取不同的应对策略,推进海外业务本地化并优化海外营收结构, 2017年3月公司发布公告拟发行H股并在港交所上市,我们认为随着公司港股发行海外资本运作平台搭建成功,公司海外市场有望迎来加速增长。 维持高研发投入,布局视频物联+智能安防。公司2017上半年研发投入7.96亿元,同比增长51.50%。公司着重推进人工智能、视频云计算、大数据、芯片、软件、音视频产品和控制等技术的研发。公司通过推动行业应用、平台和产品核心功能的提升布局视频物联的同时,开拓智能机器人,人脸识别,机器视觉,智能汽车电子智能安防市场。目前公司在智能安防摄像头领域已有突破,预计公司更多AI产品将于下半年落地。 积极参与PPP项目,进军安防高需地区,公司从2015年开始布局PPP项目。近期,公司子公司中标新疆莎车县平安城市建设项目,总投资高达43亿。项目建设完成后,运营期收益将对公司以后年度经营业绩产生积极的影响,有利于公司的持续发展。预计公司受益于新疆地区安防高需求,未来在该地区将有更多的PPP项目机会。 盈利预测和估值: 我们认为公司解决方案转型战略获得成功,毛利率不断提升,巩固了市场份额,随着安防行业市场集中度不断提高,公司行业领先优势明显。视频物联+智能安防的布局将是公司未来竞争力的主要看点。同时,公司中标新疆高额PPP项目,国内市场将受益于区域红利;进一步明确海外攻坚战略,境外市场将维持高增长。给予“增持”评级。预测2017-2019年公司净利润24.1亿元、31.19亿元、42.34亿元,对应EPS为0.83、1.08、1.46,对应PE为28、22、16倍。 风险提示: 行业增速不及预期,新业务布局不及预期,海外市场拓展不及预期,PPP项目进程不及预期。
麦迪科技 计算机行业 2017-08-04 33.36 -- -- 38.06 14.09%
40.90 22.60% -- 详细
事件: 公司2017年半年报发布,2017年上半年公司营业收入1.05亿,同比增长14.7%,归母净利润1368万元,同比增长32.11%。应收账款1.68亿相比年初增长14.1%。 正文: 业绩增长符合预期,公司2017上半年营收同比增长14.7%,归母净利润同比增长32.11%,净利润增速显著高于营收增速的主要原因是17年上半年公司受“苏州市健康市民531行动计划”示范效应等因素影响,公司高毛利的自制软件业务占比提升,帮助公司总体毛利率由2016年的68.83%提高到75.26%。受制于行业特性,公司大部分的项目确认都在下半年,上半年总体看来,情况良好。 相比年初公司应收账款增长至1.68亿元,增长14.1%,我们认为公司主要客户是医院付款能力强,坏账风险较小,因此无需过分担忧。 国内领先的CIS应用软件厂商,市占率领先,公司主要产品为临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件及临床医疗管理信息系统应用软件,公司坚持以技术驱动为核心,2017年上半年公司研发投入1995.6万元,同比增长74.18%。巨大的研发投入确保公司产品竞争优势显著,市占率领先,截止2017年6月末,公司终端用户已经覆盖全国32个省份,超过1100多家医疗机构,其中三级甲等医院400多家。 CIS相关应用不断深入,市场持续向好。根据IDC统计,2015-2020年CIS年复合增速达到16.7%,高于整体医疗信息化年复合增速11.1%。我国CIS系统的发展主要在两个维度:大中型医疗机构向深度应用发展,因为其基本功能的HIS系统和PACS、RIS、LIS等基础CIS系统已基本建成;而其他医疗机构尤其是二三四五线城市和地区的CIS系统才刚刚起步,市场空间较大。 随着我国医疗行业的发展,我国临床医疗管理系统在重要科室和核心治疗工具相关领域的应用不断拓展,不断拓展的应用需求持续为公司带来新的市场增量空间,公司在CIS基础上拓展出急诊以及智慧急救业务就是一个典型案例,受益于“苏州市健康市民531行动计划”的示范效应,公司17年上半年急诊以及智慧急救业务,增长迅速。 盈利预测: 我们认为公司卡位在处于上升期的CIS行业,且公司细分龙头地位明显。预计公司2017-2019年EPS0.72、0.86、1.15,元对应PE47、39、29倍,给予“增持”评级。 风险提示: 创新业务拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济风险等
齐心集团 传播与文化 2017-08-02 18.04 -- -- 19.35 7.26%
19.63 8.81% -- 详细
齐心集团7月27日晚间发布中报,2017年上半年实现营业收入为13.41亿元,同比增长30.55%;归属于母公司所有者的净利润为8028.21万元,同比增长72.06%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增66.67%。 投资要点: B2B业务总体稳健增长,持续中标,享受集中度提升红利。 公司B2B业务上半年实现营业收入11.9亿,同比增长22.96%;毛利率13.83%,比去年下降1.56%。 其中办公设备增长较快,实现收入6.87亿,同比增长38.12%;毛利率4.39%,同期下降0.88%; 办公用品则平稳增长,实现收入4.87亿,同比增长8.35%;毛利率25.45%,同比增长1.67%。 受益于电商化、集采化等大趋势,行业门槛提升,发展趋势利于龙头,可以看出办公行业正经历加速集中度提升的过程。 报告期内,公司先后中标了深圳市政府采购中心电商预选供应商、广发银行全行办公打印机设备、江阴市政府采购中心网上商城定点电商项目、上海航空工业(集团)有限公司2017年办公用品与IT耗材采购项目、中国石化2017-2018年度办公用品集中采购等项目,进一步巩固了在企业级大办公服务领域的政企采购领先优势,集中度提升红利将逐步释放。 SaaS业务高速增长,营收略超预期,协同效应显现。 公司SaaS业务上半年实现收入1.5亿元,同比增加155.54%,收入占比达到11.21%,去年同期为5.73%,相比去年大约提高一倍。其中子公司银澎云实现收入1.12亿元,净利润2271万元;杭州麦苗实现收入3807万元,净利润2451万元,业绩增速可观。同时,SaaS业务毛利率高达69%,其收入比重提升大大改善公司整体毛利率。 银澎云上半年1.12亿元的收入,接近16年全年收入的68%,略超预期。 我们推测银澎云和齐心办公业务协同效应显现,上半年好视通中标了中央国家机关2017-2018信息类产品协议供货采购项目,大大拓宽了好视通的优质客户渠道,而这是同类云视频会议企业难以企及的。大客户的采购体量和稳定性将加速提升好视通的营收。据IDC统计,2016年,好视通市占率已经晋升为第一,未来协同效应将进一步释放。 SaaS业务再添丁,版图进一步完善上半年,公司参股神州云动和大贲科技,补足两大核心板块,CRM和财税SaaS领域,进一步完善SaaS版图。 神州云动是国内具代表性的CRMSaaS企业,拥有SaaS+PaaS产品CloudCC.com,产品涵盖市场云、销售云、服务云、办公云、中小企业云、行业云等多款标准产品,并围绕CRMSaaS快速搭建各种企业级应用,开展SaaSAppStore(应用商城)业务,持续推出诸如社交化协作管理、人力资源管理、项目管理、ERP(企业资源计划)等应用,逐步构建企业应用生态。其产品广泛应用于IT高科技行业,金融行业,教育行业,消费品行业等超过8000多家企业。 大贲科技是国内领先的企业增值税信息化解决方案及服务供应商,主要产品包括三类: 一是为集团企业客户提供专业化、定制化的增值税信息化产品;二是为中小企业客户提供的基于SaaS模式的“互联网+企业税务”产品;三是为消费者提供的移动端产品。 截至目前,大贲科技已为金融、物流、酒店、餐饮、零售、电商、制造、能源、通讯等多个行业的客户提供了整体解决方案,与100多家集团企业形成战略合作,2000多家中小企业达成了合作关系。 通过外延并购,公司已经全资收购了杭州麦苗、银澎云计算,参股阳光印网、犀思云、神州云动和大贲科技,重点布局大数据营销、云视频会议;涉足在线印刷、云计算服务、客户关系管理和财税SaaS领域,并且大大丰富了客户资源。未来有望形成强大的SaaS产品矩阵,形成协同效应。 盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。 我们预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为52/37/28x,估值水平低于同类SaaS公司,因此给予公司“买入”评级。
海康威视 电子元器件行业 2017-07-26 30.78 -- -- 32.00 3.96%
34.57 12.31% -- 详细
公司发布2017半年度报告,2017年上半年公司营业收入164.48亿元,同比增长31.02%;归属上市公司净利润32.92亿元,同比增长26.22%;扣非后净利润增长31.90亿元,同比增长23.87%。预计2017年前三季度净利润55.80亿元-65.50亿元,同比增长15%-35%。点评: 业绩增长符合预期,2017年上半年公司营业收入同比增长31.02%,较16年同期高出2.93%,归母净利润同比增长26.22%,较16年同期高出8.08%。17年上半年公司业绩快速增长的主要原因是客户对安防产品需求持续提升且人员增长趋缓帮助毛利率上升所致,公司17年上半年毛利率42.72%,较上年提高1.14%。 视频监控行业龙头,市占率不断提升,公司与博世和霍尼韦尔并称世界安防三大龙头,以提供监控视频后端设备起家,后经不断拓展产品逐渐覆盖全产品链,根据IHSInc最新报告显示,海康威视已经连续五年位居全球CCTV及视频监控设备行业榜首,受益于行业集中度的提高,2015年海康威视在全球CCTV和视频监控行业拿下19.5%的市场份额相较16年16.3%的市场占有率提升3.2%,市占率持续上升。 全面布局人工智能,引领安防智能化变革,公司大力开拓AI技术的产品模式和应用市场。通过内部研发、投资并购、合资合作等方式,在产业链上游开展有益探索;通过布局非制冷红外、雷达等传感技术,丰富感知维度,支持公司产品和解决方案的扩展及延伸应用。目前公司已经推出“深眸”、“神捕”、人证比对等智能摄像机系列以及“超脑”系列等人工智能产品,涵盖视频监控前后端,未来人工智能将为安防市场带来一波技术红利,公司有望成为其中最大受益者之一。 不断创新积极拓展新业务,公司依托传统视频监控领域的技术与产品优势,拓展出萤石智能家居、海康机器人、海康汽车技术、海康创新存储等新业务,打开新的增量空间。 盈利预测: 我们认为安防与人工智能结合将是未来安防产业发展的必然趋势,海康在人工智能领域布局全面,有望成为人工智能技术最受益者之一,给予“增持”评级。预测17-19年公司净利润92.45、113.23、153.58亿元,对应EPS1.00、1.23、1.66元,对应PE31、25、18倍。 风险分析: 海外市场需求不确定性风险,AI产品进度不及预期,宏观经济下行风险。
齐心集团 传播与文化 2017-06-15 22.39 -- -- 23.28 3.97%
23.28 3.97%
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齐心集团6月10日发布公告称,公司拟以自有资金认购北京神州云动科技股份有限公司定向发行股票不超过352万股,拟认购价格9.81元/股,拟认购总额为人民币近3453万元,加上之前持有的股权,增发后公司将占神州云动11.06%的股份。 同时齐心集团被确定为“广发银行全行办公打印机设备采购协议(标的二)”项目的中标供应商,本次中标的具体订单数量及金额尚未确定。 结论: 收购神州云动,补足核心板块CRM,完善公司SaaS版图。 神州云动是国内具代表性的CRMSaaS企业,拥有SaaS+PaaS产品CloudCC.com,产品涵盖市场云、销售云、服务云、办公云、中小企业云、行业云等多款标准产品,并围绕CRMSaaS快速搭建各种企业级应用,开展SaaSAppStore(应用商城)业务,持续推出诸如社交化协作管理、人力资源管理、项目管理、ERP(企业资源计划)等应用,逐步构建企业应用生态。 神州云动产品广泛应用于IT高科技行业,金融行业,教育行业,消费品行业等超过8000多家企业。 2016年,神州云动实现营收1727万,净利润亏损1494万。根据收购前神州云动6月8日公告预测,近几年收入增速接近翻番,预计2018年将扭亏。考虑到齐心集团的协同效应,公司业绩有望得到进一步助力,预计齐心将进一步提升持股比例。 CRM是通用SaaS中的核心应用之一,也是企业最大的刚需应用之一,SaaS模式的鼻祖Salesforce便是从CRM应用出发,成长为市值高达622亿美金的巨头。 此次收购,大大完善了齐心集团的SaaS版图,无论从产品结构、技术上还是客户资源渠道的协同效应都值得期待。 这也印证了我们之前的判断,公司仍见持续采用外延方式完善和丰富企业级综合服务平台。 盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。 我们保守预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为59/42/31x,给予公司“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期、电商平台建设不及预期、云视频会议行业竞争加剧、各版块协同不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名