事件: 公司2017年半年报发布,2017年上半年公司营业收入1.05亿,同比增长14.7%,归母净利润1368万元,同比增长32.11%。应收账款1.68亿相比年初增长14.1%。 正文: 业绩增长符合预期,公司2017上半年营收同比增长14.7%,归母净利润同比增长32.11%,净利润增速显著高于营收增速的主要原因是17年上半年公司受“苏州市健康市民531行动计划”示范效应等因素影响,公司高毛利的自制软件业务占比提升,帮助公司总体毛利率由2016年的68.83%提高到75.26%。受制于行业特性,公司大部分的项目确认都在下半年,上半年总体看来,情况良好。 相比年初公司应收账款增长至1.68亿元,增长14.1%,我们认为公司主要客户是医院付款能力强,坏账风险较小,因此无需过分担忧。 国内领先的CIS应用软件厂商,市占率领先,公司主要产品为临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件及临床医疗管理信息系统应用软件,公司坚持以技术驱动为核心,2017年上半年公司研发投入1995.6万元,同比增长74.18%。巨大的研发投入确保公司产品竞争优势显著,市占率领先,截止2017年6月末,公司终端用户已经覆盖全国32个省份,超过1100多家医疗机构,其中三级甲等医院400多家。 CIS相关应用不断深入,市场持续向好。根据IDC统计,2015-2020年CIS年复合增速达到16.7%,高于整体医疗信息化年复合增速11.1%。我国CIS系统的发展主要在两个维度:大中型医疗机构向深度应用发展,因为其基本功能的HIS系统和PACS、RIS、LIS等基础CIS系统已基本建成;而其他医疗机构尤其是二三四五线城市和地区的CIS系统才刚刚起步,市场空间较大。 随着我国医疗行业的发展,我国临床医疗管理系统在重要科室和核心治疗工具相关领域的应用不断拓展,不断拓展的应用需求持续为公司带来新的市场增量空间,公司在CIS基础上拓展出急诊以及智慧急救业务就是一个典型案例,受益于“苏州市健康市民531行动计划”的示范效应,公司17年上半年急诊以及智慧急救业务,增长迅速。 盈利预测: 我们认为公司卡位在处于上升期的CIS行业,且公司细分龙头地位明显。预计公司2017-2019年EPS0.72、0.86、1.15,元对应PE47、39、29倍,给予“增持”评级。 风险提示: 创新业务拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济风险等

齐心集团7月27日晚间发布中报,2017年上半年实现营业收入为13.41亿元,同比增长30.55%;归属于母公司所有者的净利润为8028.21万元,同比增长72.06%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增66.67%。 投资要点: B2B业务总体稳健增长,持续中标,享受集中度提升红利。 公司B2B业务上半年实现营业收入11.9亿,同比增长22.96%;毛利率13.83%,比去年下降1.56%。 其中办公设备增长较快,实现收入6.87亿,同比增长38.12%;毛利率4.39%,同期下降0.88%; 办公用品则平稳增长,实现收入4.87亿,同比增长8.35%;毛利率25.45%,同比增长1.67%。 受益于电商化、集采化等大趋势,行业门槛提升,发展趋势利于龙头,可以看出办公行业正经历加速集中度提升的过程。 报告期内,公司先后中标了深圳市政府采购中心电商预选供应商、广发银行全行办公打印机设备、江阴市政府采购中心网上商城定点电商项目、上海航空工业(集团)有限公司2017年办公用品与IT耗材采购项目、中国石化2017-2018年度办公用品集中采购等项目,进一步巩固了在企业级大办公服务领域的政企采购领先优势,集中度提升红利将逐步释放。 SaaS业务高速增长,营收略超预期,协同效应显现。 公司SaaS业务上半年实现收入1.5亿元,同比增加155.54%,收入占比达到11.21%,去年同期为5.73%,相比去年大约提高一倍。其中子公司银澎云实现收入1.12亿元,净利润2271万元;杭州麦苗实现收入3807万元,净利润2451万元,业绩增速可观。同时,SaaS业务毛利率高达69%,其收入比重提升大大改善公司整体毛利率。 银澎云上半年1.12亿元的收入,接近16年全年收入的68%,略超预期。 我们推测银澎云和齐心办公业务协同效应显现,上半年好视通中标了中央国家机关2017-2018信息类产品协议供货采购项目,大大拓宽了好视通的优质客户渠道,而这是同类云视频会议企业难以企及的。大客户的采购体量和稳定性将加速提升好视通的营收。据IDC统计,2016年,好视通市占率已经晋升为第一,未来协同效应将进一步释放。 SaaS业务再添丁,版图进一步完善上半年,公司参股神州云动和大贲科技,补足两大核心板块,CRM和财税SaaS领域,进一步完善SaaS版图。 神州云动是国内具代表性的CRMSaaS企业,拥有SaaS+PaaS产品CloudCC.com,产品涵盖市场云、销售云、服务云、办公云、中小企业云、行业云等多款标准产品,并围绕CRMSaaS快速搭建各种企业级应用,开展SaaSAppStore(应用商城)业务,持续推出诸如社交化协作管理、人力资源管理、项目管理、ERP(企业资源计划)等应用,逐步构建企业应用生态。其产品广泛应用于IT高科技行业,金融行业,教育行业,消费品行业等超过8000多家企业。 大贲科技是国内领先的企业增值税信息化解决方案及服务供应商,主要产品包括三类: 一是为集团企业客户提供专业化、定制化的增值税信息化产品;二是为中小企业客户提供的基于SaaS模式的“互联网+企业税务”产品;三是为消费者提供的移动端产品。 截至目前,大贲科技已为金融、物流、酒店、餐饮、零售、电商、制造、能源、通讯等多个行业的客户提供了整体解决方案,与100多家集团企业形成战略合作,2000多家中小企业达成了合作关系。 通过外延并购,公司已经全资收购了杭州麦苗、银澎云计算,参股阳光印网、犀思云、神州云动和大贲科技,重点布局大数据营销、云视频会议;涉足在线印刷、云计算服务、客户关系管理和财税SaaS领域,并且大大丰富了客户资源。未来有望形成强大的SaaS产品矩阵,形成协同效应。 盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。 我们预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为52/37/28x,估值水平低于同类SaaS公司,因此给予公司“买入”评级。

公司发布2017半年度报告,2017年上半年公司营业收入164.48亿元,同比增长31.02%;归属上市公司净利润32.92亿元,同比增长26.22%;扣非后净利润增长31.90亿元,同比增长23.87%。预计2017年前三季度净利润55.80亿元-65.50亿元,同比增长15%-35%。点评: 业绩增长符合预期,2017年上半年公司营业收入同比增长31.02%,较16年同期高出2.93%,归母净利润同比增长26.22%,较16年同期高出8.08%。17年上半年公司业绩快速增长的主要原因是客户对安防产品需求持续提升且人员增长趋缓帮助毛利率上升所致,公司17年上半年毛利率42.72%,较上年提高1.14%。 视频监控行业龙头,市占率不断提升,公司与博世和霍尼韦尔并称世界安防三大龙头,以提供监控视频后端设备起家,后经不断拓展产品逐渐覆盖全产品链,根据IHSInc最新报告显示,海康威视已经连续五年位居全球CCTV及视频监控设备行业榜首,受益于行业集中度的提高,2015年海康威视在全球CCTV和视频监控行业拿下19.5%的市场份额相较16年16.3%的市场占有率提升3.2%,市占率持续上升。 全面布局人工智能,引领安防智能化变革,公司大力开拓AI技术的产品模式和应用市场。通过内部研发、投资并购、合资合作等方式,在产业链上游开展有益探索;通过布局非制冷红外、雷达等传感技术,丰富感知维度,支持公司产品和解决方案的扩展及延伸应用。目前公司已经推出“深眸”、“神捕”、人证比对等智能摄像机系列以及“超脑”系列等人工智能产品,涵盖视频监控前后端,未来人工智能将为安防市场带来一波技术红利,公司有望成为其中最大受益者之一。 不断创新积极拓展新业务,公司依托传统视频监控领域的技术与产品优势,拓展出萤石智能家居、海康机器人、海康汽车技术、海康创新存储等新业务,打开新的增量空间。 盈利预测: 我们认为安防与人工智能结合将是未来安防产业发展的必然趋势,海康在人工智能领域布局全面,有望成为人工智能技术最受益者之一,给予“增持”评级。预测17-19年公司净利润92.45、113.23、153.58亿元,对应EPS1.00、1.23、1.66元,对应PE31、25、18倍。 风险分析: 海外市场需求不确定性风险,AI产品进度不及预期,宏观经济下行风险。

齐心集团6月10日发布公告称,公司拟以自有资金认购北京神州云动科技股份有限公司定向发行股票不超过352万股,拟认购价格9.81元/股,拟认购总额为人民币近3453万元,加上之前持有的股权,增发后公司将占神州云动11.06%的股份。 同时齐心集团被确定为“广发银行全行办公打印机设备采购协议(标的二)”项目的中标供应商,本次中标的具体订单数量及金额尚未确定。 结论: 收购神州云动,补足核心板块CRM,完善公司SaaS版图。 神州云动是国内具代表性的CRMSaaS企业,拥有SaaS+PaaS产品CloudCC.com,产品涵盖市场云、销售云、服务云、办公云、中小企业云、行业云等多款标准产品,并围绕CRMSaaS快速搭建各种企业级应用,开展SaaSAppStore(应用商城)业务,持续推出诸如社交化协作管理、人力资源管理、项目管理、ERP(企业资源计划)等应用,逐步构建企业应用生态。 神州云动产品广泛应用于IT高科技行业,金融行业,教育行业,消费品行业等超过8000多家企业。 2016年,神州云动实现营收1727万,净利润亏损1494万。根据收购前神州云动6月8日公告预测,近几年收入增速接近翻番,预计2018年将扭亏。考虑到齐心集团的协同效应,公司业绩有望得到进一步助力,预计齐心将进一步提升持股比例。 CRM是通用SaaS中的核心应用之一,也是企业最大的刚需应用之一,SaaS模式的鼻祖Salesforce便是从CRM应用出发,成长为市值高达622亿美金的巨头。 此次收购,大大完善了齐心集团的SaaS版图,无论从产品结构、技术上还是客户资源渠道的协同效应都值得期待。 这也印证了我们之前的判断,公司仍见持续采用外延方式完善和丰富企业级综合服务平台。 盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。 我们保守预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为59/42/31x,给予公司“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期、电商平台建设不及预期、云视频会议行业竞争加剧、各版块协同不及预期等。

事件: 齐心集团5 月24 日发布公告称,公司全资子公司深圳银澎云计算董事长彭荣涛通过长安信托-长安投资573 号信托计划增持672 万股,占公司总股本1.57%,耗资1.57 亿元。彭荣涛通过国泰元鑫银澎1 号资管计划持有公司845 万股,连同本次增持,合计持有公司1517.53 万股。 同时齐心集团被确定为“深圳市政府采购中心2017-2018 年电商预选供应商”项目的中标供应商,本次中标的具体订单数量及金额尚未确定。 结论: 齐心集团助力政企采购电商化,大客户资源不断丰富。 继天津政府采购中标后,公司再次中标深圳市政府采购。目前公司主要服务的大客户包括中国石化(办公用品)、中国工商银行(全国耗材)、中国工商银行江苏省分行(办公用品及家电)、国家电网四川省及河北省电力公司、广东省政府采购中心、广州公共资源交易中心、 苏州市财政厅、河南省政府采购中心、安徽合肥公共资源交易中心等。 2015 年开始施行的《中华人民共和国政府采购法实施条例》明确要求国家实行统一的政府采购电子交易平台建设标准,推动利用信息网络进行电子化政府采购活动。2015 年国办发63 号文,发布了国务院办公厅关于印发整合建立统一的公共资源交易平台工作方案的通知,要求2017 年6 月前全国公共交易平台全部实现交易电子化。政策大力推进政府采购电商化,目的在于促进和规范公共资源交易活动,加强采购“合规、透明”。 经过2 年发展,齐心电商平台基本搭建完善,线上用户约占5 成,为公司对接政府采购电商化提供基础。 随着政策进一步落地,齐心集团大客户数量持续增加,这不仅增加传统业务的收入和利润,也为公司积累大量客户资源,我们预计公司传统办公用品及设备业务2017、2018、2019 的收入分别达到32、37、41 亿元。 银澎云视频是公司近期主要看点,银澎云董事长彭荣涛先生增持彰显发展信心。 彭总此次增持672 万股,占公司总股本1.57%,耗资1.57 亿元。连同本次增持,彭总合计持有公司1517.53 万股股份,占总股本比例达到3.5%, 大手笔彰显了对业务发展的信心,同时也加强了股权绑定。 齐心集团的客户资源和渠道优势,大大降低了银澎云视频服务的获客成本。 云视频协作技术通用性极强,场景化解决方案将是大趋势,教育行业的互动录播、远程信访、远程医疗、智能会议平台甚至AR 眼镜等各类场景都将充分融合该技术,发展空间巨大。 盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SaaS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。我们保守预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为52/37/28x,估值水平低于同类SaaS公司,因此给予公司“买入”评级。 风险提示:电商平台建设不达预期、齐心乐购收入不及预期、云视频会议行业竞争加剧、协同不及预期、齐采网引入战略投资合作效果不及预期等。

大项目中标不断,大客户数量增速有望超预期,对收入产生积极影响。 今年公司陆续中标项目超过11个:上海、福建、湖北、天津、安徽宿州等政府采购、国核、国网新源控股、国网江苏招标、四川号百、招商银行、航天科工等。大客户增速超过预期,一方面说明办公行业电商化集采化大势所趋,另一方面彰显公司电商平台和客户拓展的实力。 办公用品业务收入随着大客户数量的增长,有明显的提升。本次入围的项目具体订单数量尚未确定,但是展现了齐心集团办公用品业务扎实的服务中大型客户的能力。 据公开资料显示,2015年,合约客户年均采购额达到22万,对传统业务收入贡献估计超过2亿。公司2016年28.65亿元的收入中,约26亿元来自传统业务,传统业务收入有所增加,比较重要的一个原因来自于合约客户的拓展,预计2017年合约客户贡献收入继续增加。考虑到齐心乐购、渠道客户的增加,等,我们预计2017-2019年公司办公用品及设备业务收入分别达到32、37、41亿元,对应增速21%、15%、12%。 大客户服务入围门槛高,齐心电商平台发展初见成效,市场集中度有望提高。办公用品市场规模超过万亿,同时大客户服务门槛较高,需要具备上万产品SKU,覆盖全国的销售网络以及具备商品信息、促销信息、订单信息、发票信息的电子化传输能力。这无疑将淘汰一大批传统的中小办公用品服务商。公司目前市场占有率不到1%,与国外Staple等同行市占率相比,提升空间巨大。 投资建议:我们保守预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为56/40/29x,估值水平低于同类SaaS公司。同时股价仍低于员工持股价24.61元/股。我们认为公司是A股稀缺的SaaS平台类公司,价值被低估,给予公司“买入”评级。 风险提示:订单不及预期、传统办公业务与SaaS业务协同不顺利、银澎云海外业务和新业务方向发展不顺利、麦苗发展不达预期、外延并购不及预期等。

事件: 齐心集团4月24日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2904.28万元,较上年同期增265.68%;营业收入为6.02亿元,较上年同期增38.33%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增300.00%。 结论: 1.办公用品和办公设备销售依然是营收主力。 一季度实现收入6.02亿元,同比增长38%,我们判断办公用品和办公设备销售依然是营收主力,传统业务为公司打造平台,布局生态不断积聚客户资源。尽管一季度银澎云纳入合并范围,但去年收入1.65亿元,跟传统业务相比,对整体收入影响不大。办公用品和设备市场规模属于万亿级别,而且随着电商化、集采化趋势,门槛不断提升,行业集中度有望大幅增加。从去年晨光科力普和齐心办公业务的营收大幅增长,可以看出这一趋势有利于业内的领先企业。 公司的发展战略为“夯实主业、打造平台、布局生态”。传统办公业务规模的大幅增长意味着公司客户资源不断增加,随着客户数量拐点到来,平台价值将实现巨大提升。 2.SaaS软件服务为净利润主要来源。 公司一季度净利润为2904万元,同比增加266%,我们判断,这主要由于银澎云计算公司去年二季度才纳入合并范围所致。 银澎云属于技术驱动型公司,技术壁垒高,且云视频会议属于高频通用需求,应用场景广阔,且战略清晰,通过智能硬件meetingbox、海外新产品推广、教育直播领域的拓展等,不断创造新的增长维度。销售是SaaS软件增长的重要驱动因素,这也是银澎云未来的重点之一,自建以及跟齐心销售渠道的协同并行,将为银澎云不断导入新的客户资源,带来有保障的业绩增速。 杭州麦苗作为淘宝直通车优化领域的龙头,同样是技术驱动型公司,净利率超过60%,目前从省油宝到云车手到钻展、从中小客户到大客户,从阿里平台到京东平台,从纯产品到一站式服务综合解决方案,不断突破原有优化软件服务的天花板。 3.齐采科技引入战略投资者,公司转让所持部分股权取得的投资收益900万以上。 齐采网作为公司对接中小微企业的办公服务平台,原本是齐心集团的全资子公司,齐采网初期以办公用品高频采购为切入点,同时快速增加行政、招聘、IT设备租赁、法律及工商注册等高客单价的企业服务产品,加上众多细分商品和贴近用户一公里的服务商,高效响应用户需求,引入战略投资者有利于齐采网未来发展,打开局面。 盈利预测及投资建议:企业级服务发展空间巨大,我们看好公司的大办公平台战略和优秀的管理团队,预计公司2017、2018、2019年净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、3.1亿元,EPS分别为0.37、0.54、0.73元,对应市盈率PE分别为61、42、31倍。 风险提示:电商平台建设不达预期、齐心乐购收入不及预期、银澎云客户拓展不及预期、齐采网引入战略投资合作效果不及预期,等。

事件: 公司发布2017年一季度报告,17年一季度公司实现营业收入4.2亿,同比增长11.50%,实现净利润2.1亿,同比增长123.87%。 发布2017年1-6月业绩预测,预计净利润变动区间41776.95-51060.72万元,同比增长80%-120%。 点评: 转型效果显著,一季度业绩持续高速增长,16年公司将毛利率较低的软件外包业务剥离,大力发展高毛利的互联网金融+互联网信息服务双轴驱动的业务体系,一季度公司营业成本较去年同期下降63.32%,净利润同比增长123.87%,主要原因系公司2345贷款王业务放量,高毛利的互联网金融业务带动公司业绩高速增长所致。17年一季度公司净利润率约为49,84%相比16年一季度24.83%净利润率取得大幅增长,转型效果显著。 牌照资源日趋完善,竞争力持续增强,2017年4月公司拟以自有资金5400万元与江苏银行、凯基商业银行、海澜之家共同发起设立苏银凯基消费金融有限公司,目前公司已经获得融资租赁与互联网小贷牌照,如果苏银凯基消费金融成功设立,将为公司互金业务提供有力的支撑,长期来看国家对消费金融牌照的管控将日趋严格,对互联网金融业务的监管也将不断加强,丰富的牌照资源将帮助公司抵消一定的政策变动对公司业务的影响。 设立股权投资基金,逐步构建生态服务体系,公司拟出资10亿参与投资昆山汇岭产业投资基金;出资3000万投资蓝三古月股权投资基金; 公司2345网址导航是互联网重要的流量入口,我们认为未来公司有望借助股权投资基金深度布局产业与公司原有业务形成良好的协同, 进一步开拓新的商业模式,提高公司的流量变现能力,公司账面上约有34亿的账面资金,现金流充裕,将为公司的外延布局提供有力的支撑。 盈利预测和估值:我们看好公司互金战略,公司2345 贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2019 年备考净利润分别为8.53 亿元、12.61 亿元、14.45 亿对应PE 25 倍、17 倍、15 倍,EPS (摊薄)分别为0.44 元、0.65 元、0.75 元,给予“买入”评级。 风险:政策性风险,移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、增速不达预期、宏观经济风险、流量市场竞争加剧,消费金融公司设立失败

点评: 股东背景多元化,消费金融牌照价值巨大,参与设立苏银凯基消费金融公司中,江苏银行出资3 亿元,占总出资比例50.1%,凯基银行出资2 亿元,占总出资比例33.4%。二三四五出资0.54 亿元,占总出资比例9.0%,海澜之家出资0.45 亿元,占总出资比例7.5%。江苏银行为江苏省地方性银行,凯基银行为台资银行,二三四五是互联网科技公司,海澜之家为国内男装龙头企业,发起人分属多个行业,有利于未来消费金融公司业务发展。 目前国内获批的消费金融牌照总计22 张,牌照资源较为紧缺,未来消费金融牌照审批或将持续收紧,消费金融牌照稀缺属性将日益凸显。 “互联网+金融创新”再升级,优势显著除了参与设立消费金融公司外,公司还收购了上海杨浦小贷30%的股权;出资4.25 亿设立互联网小额贷款公司,股权占比85%。设立融资租赁公司;拟参与设立互联网信用保险公司。消费金融公司如果最终成功设立,公司的互金业务优势更加明显? 牌照优势:目前国家对互联网金融的监管日趋严格,未来牌照的获取与资质的审核都将趋严,消费金融牌照从事业务范围较广,借助苏银凯基消费金融的牌照资质,将有力保证公司互金业务的推进,降低政策性因素的影响。 资金优势:江苏银行是苏银凯基消费金融主要股东,可以为苏银凯基进行同业拆借,未来公司有望从苏银凯基获取成本更为低廉的资金,帮助公司互金业务持续快速发展。 协同优势:公司深耕互联网行业多年,目前国内消费金融业务向线上迁移的趋势日益明显,未来苏银凯基有望与公司开展深入合作,整合双方优势增强公司互金业务竞争力。 盈利预测和估值:我们看好公司互金战略,公司2345 贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2019 年备考净利润分别为8.53 亿元、12.61 亿元、14.45 亿对应PE 24 倍、16 倍、14 倍,EPS(摊薄)分别为0.44 元、0.65 元、0.75 元,给予“买入”评级。 风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长增速不达预期、宏观经济风险、流量市场竞争加剧,政策性风险,消费金融公司设立失败。

公司发布16 年年度报告,实现营业收入9.98 亿,同比增长30.76%,归属上市公司股东净利润1.83 亿元同比增长37.14%。 17 年一季度净利润预计300-350 万元,同比增长185%-233%。 点评: 业绩增速略低于预期,新业务持续向好,16 公司整体业绩实现快速增长,主要原因是公司新业务拓展顺利;江苏税软与珠海新德汇49% 纳入并表,为公司业绩高速增长提供有力支撑。 业绩增速略低于预期,主要原因是公司电子数据取证产品增速偏低, 仅为10.11%,公司新业务拓展顺利,大数据信息化平台同比增长243.29%;网络空间大搜索产品同比增长54.90%;视频分析及专项执法设备同比增长66.48%,均实现高速增长。 公司一季度业绩预计同比增长185%-233%,主要原因是公司业务不断拓展所致,公司一季度业绩占比极低,对全年业绩影响不大。 电子取证行业龙头,不断创新竞争力持续增强 公司是最早进入电子数据取证行业的企业,深耕产业多年,技术积累深厚, 近年来公司逐渐转变原有产品形态,制定了“美亚云战略” 并建立了海西地区规模最大的超级计算中心,目前公司已经建设了“取证云”、“搜索云”、“存证云”等大型服务云平台,逐渐有单纯的软硬件销售服务转变为“产品+服务”的销售模式,大大降低了用户使用门槛。提升公司整体竞争力。 公司紧跟“一带一路”战略,积极拓展国际市场,采取“培训营销模式”快速推广,16 年公司共举行10 期外事培训班,累计培训外警200 余人,成功与土库曼斯坦、马来西亚、柬埔寨等国家建立了合作关系。 内生与外延相结合,产品覆盖面不断提高,原本公司产品销售市场主要集中在公安和检察等司法机关,近年来公司除了不断加强研发投入促进内生增长,衍生出存证云、数据服务等一系列新产品,还积极进行外延并购,陆续将美亚中敏、新德汇、武汉大千和江苏税软纳入公司旗下,产品适用范围逐渐扩展到工商、税务、海关、新闻、质检、检验检疫等多个新领域。 公司加强对外合作,先后与合作伙伴合资设立美亚商鼎进军市场监督管理行业;设立美亚智汛与社科院合作构建大数据平台,对接政府与部委等大数据项目;与前海梧桐共同设立美亚梧桐产业并购基金,规模2 亿,主要投资网络空间安全和大数据,借助行业合作伙伴资源与并购基金,公司有望加快在大数据与信息安全业务的拓展速度。 盈利预测与投资建议: 我们看好公司的技术优势和向信息安全与政务大数据领域拓展的发展战略,预计2017-2019年公司EPS为0.56、0.74、0.81,对应PE为35、27、24倍,给予“增持”评级。 风险: 新业务拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、收购整合风险。

公司发布16 年年报,营业收入5.94 亿元,同比增长46.45%,归属上市公司股东净利润5693 万元,同比增长28.08%。 17 年一季度业绩预告,预计亏损:400 万元-800 万元,上年同期亏损: 130.32 万元。 业绩增长符合预期,16 年公司业绩持续保持高速增长,净利润同比增幅28.08%,16 年公司加大研发力度,研发费用高达8,149.68 万元,比上年同期增长59.24%,高昂的研发费用一定程度上影响了公司的净利润表现,但为公司企业未来发展打下坚实基础。 公司经营活动产生的现金流量净额本期为11,470.71 万元,较上年增长了226.69%,主要原因系公司互联网+智慧物流云服务平台预收的交易结算款增长所致,预计17 年公司互联网+智慧物流云平台业务将持续快速增长。 17 年公司一季度预计亏损主要原因是公司业务季节性波动明显,一季度营业收入及销售回款较少,亏损加大主要原因是业务相关成本费用增加且并且一季度公司有557.75 万元的限制性股票需要摊销。 政策支持,信息技术产业快速发展,近年来在政策的支持下国内软件与信息技术服务发展迅速,国家工信部《软件和信息技术服务业发展规划( 2016-2020 年)》提出,到2020 年,软件和信息技术服务业业务收入突破8 万亿元,年均增长13%以上。占信息产业比重超过30%,其中信息技术服务收入占业务收入比重达到55%,信息安全产品收入达到2000 亿元,年均增长20%以上。产业快速发展为公司业绩持续增长提供有力支撑。 国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,公司主营业务为行业应用软件研发、IT 解决方案及信息技术服务。 传统行业应用和技术服务业务保持高速增长:公司传统业务收入同比增长近45%,增速依然亮眼。该业务技术积累深厚,主要市场覆盖电信、电力、金融、交通、政府等信心化需求程度高的重点行业,客户涵盖中国大唐集团、中国电信集团、野村综合研究所等行业内顶尖企业。 互联网+智慧物流云服务成为新亮点:17 年公司新业务互联网+智慧物流云服务平台,已经开始贡献营收1031 万元,占营业总收入比重1.74%,增长态势良好。公司依托自身在电信、交通等行业软件开发中积累的深厚的行业经验和技术沉淀,顺应云计算的浪潮,研发互联网+智慧物流云平台,构建货主、物流公司、车主等完整物流生态链, 推出慧联运物流共享平台,积极切入物流市场,市场空间巨大。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司创新驱动的战略布局,依托行业软件及大数据领域,发力细分市场,延展产业链,构建产品+技术+服务体系,拓展“互联网+”平台服务能力。多维度拓展加上资本助力给公司带来新一轮增长驱动力,预计公司17-18年净利润6400万元、7550万元,对应PE 129倍、109倍,对应EPS 0.67、0.79,给予“增持”评级。 风险提示: 客户集中度较高,电力、电信等行业软件竞争加剧,互联网+智慧物流云平台推广不及预期 备注: 国元证券直投部门曾参投科大国创,目前直投部门持有科大国创4426297股股权,占总股本比例4.61%。

事件: 齐心集团3月19日晚披露年报,公司2016年度营收为28.65亿元,同比增长81%;净利为1.05亿元,同比增长432%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,744.82万元,较去年同期增长396.29%。 点评: 大办公战略成效显著,办公产品增收SaaS增利。 报告期内,公司大办公生态圈战略成效显著。 办公产品整体收入约26亿元,较去年同期增长70%,增幅明显。 SaaS业务利润贡献更是亮眼,其中杭州麦苗实现收入6271万元、净利润3810万元,超业绩承诺比例17%;银澎云自2016年5月起纳入合并报表,实现收入1.65亿元、净利润5145万元,超业绩承诺比例20%。 公司基于多年来对客户办公需求的深刻理解,充分利用自身优势,以QX.COM为核心打造服务平台入口,搭载丰富的软件服务,涵盖云视频、在线印刷、大数据等云服务等一站式办公服务解决方案,更有效提升客户效率和粘性,平台和服务双向导流,协同效应明显,走出了颇具特色的大办公生态圈战略: 1、基于优势办公用品和设备业务打造线上平台,服务是核心竞争力,线上沉淀的海量数据及流量将成为未来潜在的变现资源,为延伸服务夯实基础。 公司基于大办公电商平台,目前已聚集超过5万家优质客户资源,初步实现了超大型客户、合约客户电子商务采购功能;针对加盟齐心的经销商,提供渠道宝平台一站式办公用品集成采购服务。推出齐采网,探索为中小微企业提供一站式办公服务的商圈合伙模式。此外,公司与联想品牌山东地区最大市场份额的销售商济南新海诺科贸有限公司等合资设立“齐心乐购”,打造IT办公设备为主营产品和提供IT设备服务维保、更换、升级的B2B平台,约增加10亿左右的收入。 在政府招投标采购项目上,公司成功入围国家级、河南、宁夏、合肥、长沙等12个省、地、市级政府采购。预计随着公司线上渠道逐渐完善以及大客户的持续开发,线上业务收入将进一步提高,为公司带来大量流量。2、SaaS软件服务成为公司业绩驱动力,目前贡献净利润占比接近9成,降本提效诉求增强使企业级服务迎来良好发展机遇。 报告期内,公司SaaS业务收入约2.3亿元,较去年同期增长710%,净利润9621万元,较去年同期增长402%,而且两大子公司业绩均超预期,充分体现了公司战略的成效。 自2015年始,公司将SaaS服务作为软件服务的重要发展方向,积极进行战略布局,全资收购了杭州麦苗、银澎云计算,重点布局大数据营销、云视频会议。 其中杭州麦苗是阿里巴巴生态圈精准营销软件优化服务第一品牌企业,核心产品“省油宝”,实现广告自动投放,为客户节省成本,精准提高营销效率。主打产品“云车手”,以人工服务(即“车手”)+自动引擎优化模式,实现客户广告投放产出效益最大化。报告期内,杭州麦苗实现收入6271万元、净利润3810万元(扣非后),超业绩承诺比例 17%。 银澎云计算依托行业知名品牌“好视通”,为客户提供高效、便捷、低成本的云视频会议SaaS服务,客户通过内容共享的音视频协作产品达到远程管理的目的。报告期内,银澎云自2016年5月起纳入合并报表,实现收入1.65万元、净利润 5145万元(扣非后),超业绩承诺比例20 %。 目前很多传统企业收入增速面临瓶颈,对降本提效诉求提升,云计算的普及也使得SaaS服务模式越来越被企业所接受,我们认为,企业级SaaS服务有望迎来高速发展。 3、公司未来发展定制化服务,满足企业个性化需求的思路非常合理,预计还将持续进行外延,丰富服务产品线,形成垂直行业生态。 公司通过投资和收购头部标的作为抓手,获得技术优势,未来内生外延将并举,协同丰富生态圈。 银澎云方面,公司在优化云视频会议通用产品的基础上将逐步向行业定制化方向发展,大力拓展远程教育、远程医疗的行业空间;积极探索智能硬件的革新方向,加强视频协作软件与智能硬件的充分融合,利用创新技术挖掘视频协作的市场空间。 麦苗方面,在为淘宝直通车提供精准营销软件产品的基础上,延伸产品服务功能,通过优化服务标准提升精细化运营能力,拓展新业务,为品牌商电商业务提供广告优化软件服务及数据服务;同时,大力拓展京东新渠道,进入京东精准营销软件优化服务市场。 公司未来将借助资本市场,助力外延并购持续布局SaaS细分领域,不断丰富SaaS服务产品线,利用多年积累的渠道优势和品牌优势,整合不同SaaS业务的销售渠道,为客户提供更为综合的一站式服务,既能大大提升用户体验和变现效率,同时也将大大节约运营成本。 投资建议:我们看好公司的战略布局以及优秀的管理团队,收购标的不仅完善公司版图,更是业绩亮点,与传统办公业务相得益彰,未来流量和核心数据,将是公司独特的竞争优势。不考虑其他外延并购,我们预测公司2017、2018年净利润1.6亿、2.3亿,对应增发后PE为62、43倍。 风险提示:SaaS发展低于预期,收购标的发展低于预期。

事件: 公司发布16年业绩预告,实现营业收入8.48亿,同比增长37.77%,归属上市公司股东净利润1.20亿元同比增长3.15%。17年一季度净利润预计1960-2615万元,同比下降20%-40%。 点评: 业绩增长符合预期,新业务增长态势良好,16年公司净利润增幅较小的主要是受到新业务研发投入较大以及实施员工股权激励所致,16年公司研发投入1.47亿同比增长26%,占营业收入比例高达17.30%,16年股权激励摊销6557.64万元。 智能手机业务:公司依托自身在手机操作系统领域积累技术优势,16年公司智能手机持续保持核心业务稳定增长,实现营收6.58亿元,同比增长25.14%. 智能车载业务:公司自2014年开始布局车载业务,从操作系统端切入车载市场,目前公司智能车载业务发展迅速,16年共实现营收4620.31万元,同比增长68.88%。 智能硬件业务:公司对无人机、VR、机器人和智能摄像机等智能硬件领域进行了重点布局,16年公司智能硬件业务保持高速增长,实现营收12818.18万元,同比增长373.85%。 公司一季度业绩预计下滑主要是受股权激励摊销、收购Rightware产生的中介服务费用较高和新业务研发投入较大影响所致。 加大研发加深技术壁垒,2.0转型升级战略初见成效 公司是技术驱动型企业,非常注重研发,16年公司研发投入1.47亿元,占营收比重高达17.30%,研发人员2633人,占比高达92.22%。 公司依托自身智能手机操作系统领域深厚的技术沉淀,积极开拓智能车载和智能硬件等新业务,收购芬兰车载交互技术公司Rightware,并与日本和中国部分车厂一级供应商建立合作关系,16年智能车载和智能硬件两大新兴业务收入较上年度增长220.50%,占全部营业收入的比重从上年度的8.84%提高到20.57%。 盈利预测与投资建议: 我们看好公司的技术优势和在智能车载与智能硬件领域的发展,预计2017-2018年公司EPS为0.61、0.96,对应当前股价PE为66、44倍,给予“增持”评级。 风险: 智能手机操作系统市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、研发进度不及预期

事件: 公司发布16年年报,营业收入5.94亿元,同比增长46.45%,归属上市公司股东净利润5693万元,同比增长28.08%。17年一季度业绩预告,亏损:400万元-800万元,上年同期亏损:130.32万元。 点评: 业绩增长符合预期,16年公司业绩持续保持高速增长,净利润同比增幅28.08%,16年公司加大研发力度,研发费用高达8,149.68万元,比上年同期增长59.24%,高昂的研发费用一定程度上影响了公司的净利润表现,但为公司企业未来发展打下坚实基础。公司经营活动产生的现金流量净额本期为11,470.71万元,较上年增长了226.69%,主要原因系公司互联网+智慧物流云服务平台预收的交易结算款增长所致,预计17年公司互联网+智慧物流云平台业务将持续快速增长。 17年公司一季度预计亏损主要原因是公司业务季节性波动明显,一季度营业收入及销售回款较少,亏损加大主要原因是业务相关成本费用增加且并且一季度公司有557.75万元的限制性股票需要摊销。 政策支持,信息技术产业快速发展,近年来在政策的支持下国内软件与信息技术服务发展迅速,国家工信部《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》提出,到2020年,软件和信息技术服务业业务收入突破8万亿元,年均增长13%以上。占信息产业比重超过30%,其中信息技术服务收入占业务收入比重达到55%,信息安全产品收入达到2000亿元,年均增长20%以上。产业快速发展为公司业绩持续增长提供有力支撑。 国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,主营业务为行业应用软件研发、IT解决方案及信息技术服务。 行业软件开发及大数据业务:公司深耕行业应用软件及大数据业务发展多年,技术积累深厚,主要市场覆盖电信、电力、金融、交通、政府等信心化需求程度高的重点行业,客户涵盖中国大唐集团、中国电信集团、野村综合研究所等行业内顶尖企业。 互联网+智慧物流云服务平台业务:公司依托自身在电信、交通等行业软件开发中积累的深厚的行业经验和技术沉淀,顺应云计算的浪潮,研发互联网+智慧物流云平台,构建货主、物流公司、车主等完整物流生态链,推出慧联运物流共享平台,积极切入物流市场。17年公司互联网+智慧物流云服务平台业务营收1031万元,占营业总收入比重1.74%,增长态势良好。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司的在行业软件及大数据领域强大的内生力及技术优势,借助资本助力,公司有望迎来进一步发展,预计公司17-18年净利润6400万元、7550万元,对应PE129倍、109倍,对应EPS0.67、0.79,给予“增持”评级。 风险提示: 客户集中度较高,电力、电信等行业软件竞争加剧,互联网+智慧物流云平台推广不及预期 备注: 国元证券直投部门曾参投科大国创,目前直投部门持有科大国创4426297股股权,占总股本比例4.61%。

事件: 公司发布16年年报,公司16年营业收入17.41亿元,同比增长18.48%,归属上市公司股东净利润6.35亿元,同比增长52.20%。同时发布16年年度利润分配方案,每10股转增7股,派0.5元(含税)。预计17年一季度净利润区间1.87-2.15亿,同比增长100%-130%。 点评: 公司业绩超预期互金业务呈指数级增长。 业绩驱动力:16年金融业务实现收入2.1亿,同比增长2,075.93%;实现利润1.1亿,成为公司业绩主要驱动力,而该业务15年仍在亏损当中。 平台异军突起:根据网贷之家、盈灿咨询2017年1月发布的《消费金融行业新场景排行榜》,“2345贷款王”在现金贷场景中排名第四,表现突出。其中,16年贷款王产品累积发放贷款笔数411.75万笔,贷款总额62.74亿元,同比增长均超过20倍。其中12月单月贷款金额达14.02亿,平台注册用户超过780万,累计借款用户人数超过380万,全年用户和贷款数据呈指数增长趋势。 互联网信息服务稳中有升流量优势明显 利润略有下滑:受百度导流下滑影响,16年实现营收11.3亿,同比增长11.29%;实现归属于母公司的净利润3.66亿,同比下滑1.07%。业绩承诺目标顺利完成。 平台稳定发展:网址导航用户规模超4,800万,稳中有升;2345系列产品合计覆盖2.6亿用户;旗下国内最大的王牌联盟推广平台,拥有数百万注册成员,有效提升公司全线产品渗透率,和平台产品互补形成线上线下流量渠道矩阵,为互金业务提供有力支撑。 重申我们在深度报告中的分析逻辑,消费金融的行业壁垒在于流量、风控、运营和利差。对应到现金贷产品的核心问题在于资金成本、获客成本和坏账率、用户规模。银行系等低成本资金、海量流量资源带来的获客优势、双重征信模式以及大数据风控和高效催收体系,使得公司成本优势明显。具体到paydayloan类型的小额短期现金贷,还有个关键指标在于复贷率。Paydayloan背后的逻辑在于,主流银行没有覆盖到20%的中低收入民众的融资需求,中低收入、中低学历、信贷记录差的群体,一般使用paydayloan用于生活应急周转或突发事件,这部分需求频次很高,周期很短。而且这一类型产品具有全球普适性,美国、英国、加拿大等国早已发展成熟。其中,美国paydayloan客户的年平均借款次数为8次。 复贷率高意味着paydayloan产品实际上赚的是老用户的钱: 从收入角度,复贷次数和用户基数是盈利的核心要素,老客户持续贡献收入使得收入曲线可以持续上扬,波动性小,类似SAAS模式,; 从成本角度来看,老用户的比例以及用户基数越大意味着,相对固定的运营成本、获客成本从占比上来看,均会下降。而复贷率高意味着,样本数据高频且数量丰富,可以快速迭代训练风控模型,这一点在互联网属性上秒杀期限较长的金融产品,模型的快速迭代以及老用户自身的低坏账率使得坏账率得以持续下降。公司M4坏账率从16年初的5.4%下降到3.0%,正是大数据风控的关键价值所在。 从竞争角度来看,用户基数越大,意味着,不仅收入端优势明显,更关键的是成本端也有明显优势,规模效应明显,互联网的马太效应会在这一产品上重现,这一点从海外paydayloan产品的高集中度可以得到印证。 我们认为,2345贷款王产品定位精准,在消费金融领域中选了一个非常具有互联网属性、能发挥大数据优势的细分特色市场。从行业数据我们可以看到,16年现金贷产品发展红火,消费金融风口来了,而公司在行业中异军突起,排名居前。公司多年互联网入口运营的能力和积累,加上与银行系的合作,竞争和成本优势明显。 盈利预测和估值:不考虑转增摊薄我们保守预计公司2017-2018年备考净利润分别为8.53亿元、12.61亿元对应PE26倍、17倍,EPS(摊薄)分别为0.44元和0.65元,估值偏低,而且股价接近董事长增持价格,因此,我们依然给予“买入”评级。 风险:互联网金融业务竞争加剧、互联网金融业务监管风险、移动业务推广不及预期、流量市场竞争加剧等