事件: 公司发布年度业绩快报,预计2016年全年营业收入13.74亿,同比增长3.52%,归属上市公司净利润1.79亿,同比增长11.83%,基本每股收益0.53元,较上年同期增长3.92%。 点评: 公司业绩增长符合预期,金融科技龙头蓄势待发,公司三季度报告中预计2016年度归属于公司股东的净利润比上年同期增长0%-30%,16年公司净利润实际增长11.83%符合三季度业绩预期。近年来公司深化转型金融科技,逐步建立起以银行科技金融综合服务、第三方互联网银行平台综合服务、资产证券化互联网综合服务及智能银行整体解决方案为核心的科技金融生态体系。 协同效应明显,金融科技生态圈日趋完善,公司通过内生与外延参股相结合的方式,积极布局资产、交易、数据、资金等金融市场的各个环节。 资产端:公司优质资产资源丰富,体量巨大,涵盖央企、地方政府资产、军工资产和银行资产等。 资金端:公司自主构建第三方互联网银行云平台提供共享平台、一站式咨询、合作运营和IT支持等全方位转型服务,汇聚大量闲散资金;参与设立天津滨海征资产管理有限公司(8%)进一步扩大资金来源。 数据端:公司参股中关村互联网金融服务中心;与国家信息产业中心合作增资国信新网,致力于打造全国领先的政务云与互联网增值服务商。 交易端:公司拥有大金所50%股权;通过安粮期货间接参股安金所,携手浙金所;参与投资设立国富金财进一步扩大公司在金融交易所端的卡位优势与集群优势。 公司布局广泛,卡位优势明显,随着科技金融生态圈的日益完善,未来各业务线之前的协同效应将逐渐增强,科技金融航母雏形逐渐显现。 盈利预测和估值:我们看好公司金融科技布局,随着公司科技金融生态体系的日趋完善,各业务协同效应将不断增强,市场前景广大。预计公司2017-2018年备考净利润分别为2.79亿元、3.67亿元对应PE47倍、35倍,EPS分别为0.83元和1.10元,给予“增持”评级。 风险:资产证券化业务发展不及预期、科技金融业务发展不及预期

事件:公司发布年度业绩快报,预计2016年全年营业收入17.42亿,同比增长18.48%,归属上市公司净利润6.35亿,同比增长52.19%,金融科技子公司全年利润1.13亿。 点评: 公司业绩超预期,互金业务大爆发,公司预计2016年净利润6.35亿,超出公司三季报业绩预测上限6.26亿。主要驱动力在于二三四五贷款王业务放量,爆发式增长。 贷款王16年贡献净利润1.13亿,而去年同期亏损731.81万。16年贷款王共发放贷款总笔数411.75万笔,较2015年度增长2,937%;发放贷款总金额62.74亿元,较2015年度增长2,160%。其中,12月单月发放贷款金额14.02亿元;截至2016年12月31日,贷款余额超过13.76亿元,较2015年末增长1,713%。 全年贷款总金额与净利润之比为1.80%,超出我们三季度的测算数据,涨幅明显,我们估算这主要源于放款规模扩大带来的成本摊销与坏账率的下行。 产品优势明显,2345贷款王高速增长 流量优势:公司坐拥优质流量入口,旗下拥有2345网址导航、2345浏览器等18款互联网产品。2345网址导航用户超过4,500万,是国内排名第三的网址导航站。公司利用自身流量入口为2345贷款王业务导流,有效降低2345贷款王的获客成本。 资金优势:目前2345贷款王资金主要来自中银消费(银行系资金),资金成本优势明显,公司还在与上海银行等其它银行系协商合作并设立互联网小额贷款公司扩大资金来源,资金成本有望进一步降低。 风控优势:除了互联网征信外,利用中银消费的牌照优势,公司可以将逾期用户写入央行个人征信,用户违约成本高,有效对恶意诈骗等行为进行威慑。 定位优势:2345贷款王主要针对未被信用卡的蓝领人群,放款额度500-5000元左右,放款期限一个月,较低的放款额度与较短的放款期限有效避免过度消费带来的坏账风险。 盈利预测和估值:我们认为公司2345贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2018年备考净利润分别为8.53亿元、12.61亿元对应PE24倍、16倍,EPS(摊薄)分别为0.44元和0.65元,给予“买入”评级。 风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、宏观经济风险、流量市场竞争加剧

事件: 2月22日晚间发布2016年年度业绩快报称,2016年归属于母公司所有者的净利润为2.13亿元,较上年同期增30.94%;营业收入为32.77亿元,较上年同期增85.31%;基本每股收益为0.32元,较上年同期增28.00%。 点评: 公司业绩符合预期,营业收入增长85%的原因我们估计是公司收购的烨辉钢铁60%股份,上半年贡献营收4.8亿,对收入影响较大。利润增加主要来自欧浦小贷及烨辉钢铁的贡献,去年上半年两者贡献的净利润比重达到50%以上。 公司主要看点: 1、商业模式上:B2B商城盈利模式逐渐成熟,金融业务增速较快。 把握B端客户流量入口:根据Alexa统计,公司B2B电子商城欧浦钢网平均访问量能达到2万/天,同时在B2B平台上延伸出丰富的物流和金融配套服务,利润贡献巨大。 金融:公司自主开发了面向B2B平台设计的“钢付宝”支付工具和“网上贷”融资服务。金融业务毛利率达到70%,欧浦小贷贡献利润占到公司利润22%,金融业务2015年收入增速达到50%以上。由于公司深耕行业,金融风控优势明显。 物流:公司仓储业务进仓量和出仓量分别为322.8万吨和343.4万吨,公司加工中心共加工各类钢材225.37万吨,仓储业务毛利率超过70%。 2、行业驱动:钢铁涨价,收入利润同步提高。 近期部分大宗商品价格上涨较快。国家统计局的数据显示,1月11-20日,螺纹钢和锌锭同比涨幅分别达到73.22%、77.66%。2016三季报显示公司预收账款大幅增加,随着大宗商品近期的涨价,钢贸业务收入进一步增加。 3、外延延展产业链,业绩、业务均受益。 公司收购的烨辉钢铁等优质标的,不仅延展了产业链,业绩贡献也相当可观,烨辉钢铁2016前三季度为公司贡献净利润已经达到20%以上。预计15年至17年的扣非净利润分别达到3,500万、8,000万、9,000万。 4、股东频频增持,彰显发展信心。 投资建议:我们认为公司传统钢铁物流加工业务发展稳健,B2B平台优势明显,供应链金融等新业务进展顺利,将持续驱动公司业绩增长。预计公司2017、2018年EPS分别为0.44、0.57元/股,PE分别为41、32倍,给于“买入”评级。 风险提示:钢铁价格大幅波动,金融业务发展不及预期,减持等。

事件: 东方通发布2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.80元(含税)。同时,以资本公积金向全体股东每10股转增30股。 公司控股股东、实际控制人张齐春女士、朱海东先生、朱曼女士以及高级管理人员徐少璞先生承诺自自2月14日起,半年内不减持其直接或间接持有的公司股票。 点评: 高送转增强流动性,大股东及高管承诺不减持彰显长期信心。 公司股本规模相对较小,实施高送转后公司股价降低,有助于增强公司股票的流动性,有利于公司长远发展。同时,公司控股股东及部分高管承诺自2月14日起半年内不减持,显示出公司高层对公司未来前景的信心。 立足中间件,多维拓展新业务、新市场,竞争优势明显公司以技术见长,在巨头同台竞技的基础软件舞台,成为国内中间件行业龙头,占据国内中间件市场9.7%的份额,仅次于IBM(34.7%)和Oracle(27.9%)。在金融、通信、政府、能源、交通等领域拥有2000多家企业级用户和500多家合作伙伴。 在云计算和物联网的大趋势下,中间件作为数据交换的核心环节,应用将更为复杂和多元化,市场地位和规模将大幅提升,新的跑道,存在弯道超车的机会,有望产生新的巨头。可以看到,公司立足核心中间件业务,保持技术驱动特色,对业务板块做了横向纵向多维的综合布局: 产品和技术储备上:内生和外延并举,完成虚拟化、大数据、移动信息化、网络优化、信息安全等布局,构建云时代的技术和业务基石; 服务链条上:从最初的工具延伸到“工具-服务-数据”的综合解决方案和完整的服务链条; 应用领域上:政务应用为主,金融和电信、物联网均有布局,其中政务方面,积极拓展垂直行业中间件解决方案,如财政、公安、军工、林业、司法、交通等等。预计17年军工中间件市场有望爆发。长线来看,物联网空间巨大。 投资建议: 公司近期看点:军工:在军民融合的大背景下,公司有望抓住历史机遇,开拓部队和国防领域的市场空间;2、信息安全,微智信业大幅增厚业绩。 我们非常看好公司的战略卡位和优秀的管理团队,预计2017-2018年公司EPS为1.23、1.51,对应当前股价PE为49、40倍,给予“增持”评级。 风险:国产替代不及预期、并购整合不及预期、信息安全业务不及预期等

A股最纯正的互联网标的,坐拥优质流量入口。公司是A股稀缺的互联网标的,主营互联网信息服务,核心产品23435网址导航用户量4700万,产品覆盖用户总量2.6亿。依托其巨大的流量资源,公司在不断提高自身变现能力的同时,积极探索新的业务领域,与中银消费金融合作推出互联网消费金融产品2345贷款王增长态势良好,2017年有望迎来爆发。 深挖用户价值,移动矩阵化战略初见成效,面对中国互联网人口红利逐渐消失,互联网产业经济进入新常态的现状,公司积极转型内容导航,提供游戏、影视、小说等等细分领域的增值服务,深挖用户价值,单个用户产出不断增长。移动端公司积极抢占细分领域市场,采用矩阵化策略,获取大量用户并逐渐形成品牌效应。2016上半年公司移动端单月营收增长迅速,从2015年末的500万增长至1500万。 互联网消费金融模式验证完毕,爆发在即。公司自2014年开始积极布局互联网金融业务,2015年公司与中银消费金融合作推出互联网小额消费信用贷款2345贷款王(原名随心贷)。相比同类现金贷产品,2345贷款王在成本、风控、用户获取等方面优势明显,竞争力强劲。2016年2345贷款王模式初步得到验证逐渐进入快速增长阶段,截止2016年11月,单月放款余额由2015年底的1个亿增长至11.5亿,根据我们测算2017年2345贷款王放款规模有望达到300亿,成为公司重要的利润增长点。 王牌联盟稀缺的线下分发渠道,2345王牌技术员联盟是国内最大的线下分发渠道,目前已经拥有两百万注册技术员,有近600万技术员加盟。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司互联网金融业务未来的发展,依托公司强大的导流能力和互联网消费金融高速发展的行业背景,公司2345贷款王业务有望在2017年迎来爆发。给予公司2016-2018年的EPS为0.31/0.37/0.60,对应PE为32/27/17倍,跟同类公司相比,估值偏低,给予“买入”评级。 风险分析: 2345贷款王业务推广不及预期、2345贷款王坏账风险上升、移动业务推广不及预期、网址导航业务竞争加剧、宏观经济与政策风险

A股最纯正的互联网标的,坐拥优质流量入口。公司是A股稀缺的互联网标的,主营互联网信息服务,核心产品23435网址导航用户量4700万,产品覆盖用户总量2.6亿。依托其巨大的流量资源,公司在不断提高自身变现能力的同时,积极探索新的业务领域,与中银消费金融合作推出互联网消费金融产品2345贷款王增长态势良好,2017年有望迎来爆发。 深挖用户价值,移动矩阵化战略初见成效,面对中国互联网人口红利逐渐消失,互联网产业经济进入新常态的现状,公司积极转型内容导航,提供游戏、影视、小说等等细分领域的增值服务,深挖用户价值,单个用户产出不断增长。移动端公司积极抢占细分领域市场,采用矩阵化策略,获取大量用户并逐渐形成品牌效应。2016上半年公司移动端单月营收增长迅速,从2015年末的500万增长至1500万。 互联网消费金融模式验证完毕,爆发在即。公司自2014年开始积极布局互联网金融业务,2015年公司与中银消费金融合作推出互联网小额消费信用贷款2345贷款王(原名随心贷)。相比同类现金贷产品,2345贷款王在成本、风控、用户获取等方面优势明显,竞争力强劲。2016年2345贷款王模式初步得到验证逐渐进入快速增长阶段,截止2016年11月,单月放款余额由2015年底的1个亿增长至11.5亿,根据我们测算2017年2345贷款王放款规模有望达到300亿,成为公司重要的利润增长点。 王牌联盟稀缺的线下分发渠道,2345王牌技术员联盟是国内最大的线下分发渠道,目前已经拥有两百万注册技术员,有近600万技术员加盟。 盈利预测与估值分析: 我们看好公司互联网金融业务未来的发展,依托公司强大的导流能力和互联网消费金融高速发展的行业背景,公司2345贷款王业务有望在2017年迎来爆发。考虑到股权激励增发后稀释以及摊销的影响,给予公司2016-2018年的EPS为0.31/0.37/0.60,对应PE为32/27/17倍,跟同类公司相比,估值偏低,给予“买入”评级。 风险分析: 2345贷款王业务推广不及预期、2345贷款王坏账风险上升、移动业务推广不及预期、网址导航业务竞争加剧、宏观经济与政策风险

2016年公司业绩逆市增长的主要原因主要有1)公司2015年末预收款项大幅增长,并在2016年逐步确认,这为公司2016年的营收增长提供了一定支撑。2)近年来公司不断加大技术研发的投入,逐渐从流量性平台向技术性服务平台转型,依托技术优势持续推新产品深度挖掘市场需求,提高用户产出,有效抵御行业下行对业绩的冲击一季度。 17年一季度业绩预期出现同比下滑,我们认为主要是由于去年同期基数较高且16年末预收款相比去年同期有所下降影响一季度收入确认,从历史数据来看公司一季度营收占比最低,16年仅为11.88%,对全年业绩影响较小,从相邻季度财务表现来看,16年Q3公司净利润3.58亿,同比增长35.39%,Q4公司净利润4.89亿,同比增长4.57%,在去年同期较高基数的前提下公司Q3、Q4净利润仍实现较高增长,充分展现了公司转型所带来的成长性,因此无需对Q1业绩下滑过分忧虑。 流量优势显著,变现能力持续增强,公司拥有业内最完善的股票资讯产品系列,截至2016年12月31日,同花顺网上行情免费客户端的日平均用户约900万人,周活跃用户数约为1,300万人。2016年12月易观千帆证券服务类应用APP排名中,同花顺以2990.48万人的月活5.4%的同比增长,排名第一,倍于排名第二的大智慧1318.72的月活用户,依托庞大的流量资源,公司通过开发新产品不断丰富变现手段,深入挖掘用户价值增强客户粘性,目前公司在原有的金融数据、资讯服务基础上,增加了基金销售、券商开户导流、智能投顾、贵金属交易等服务,并大力推进平台社区化升级,变现能力持续增强。 大数据+人工智能,智能投顾成效初显,2015年5月公司设立全资子公司同花顺人工智能资产管理公司,致力于开发基于“大数据+人工智能”的金融科技产品,2016年公司人工智能技术已经初步应用在I问财与iFind等产品上,2月公司与泰达宏利合作推出“泰达宏利同顺大数据基金”,截止2016年12月31日,在泰达宏利旗下所有基金中,泰达同顺近六月收益与全年收益均排名第一。我们认为随着公司智能投顾产品技术不断完善,依托其强大的投资实力带来的投资收益未来有望成为公司新的利润来源。 盈利预测和估值:我们看好从流量性平台向技术性平台转型战略,依托海量流量资源与技术优势,公司的旗下产品的变现能力有望持续增强,“大数据+人工智能”先发优势明显,确保未来公司保持核心竞争力。我们预测2017-2018年公司EPS为2.71、3.53,对应当前股价PE为,27、21倍,给予“买入”评级。

事件: 公司公告公司全资子公司二三四五网络科技有限公司参与投资设立的互联网小贷公司完成工商注册,二三四五网络科技有限公司出资人民币42,500万元参与发起设立互联网小额贷款公司,网络科技子公司占互联网小贷公司注册资本的比例为85%,互联网小贷公司将纳入公司合并报表范围。 正文: 互联网小贷公司注册完毕,互金业务再下一程,互联网小贷公司设立后,公司互联网消费金融业务规模将进一步扩大,目前公司互联网消费金融业务的资金来源主要来自于中银消费金融,互联网小贷公司成立后,将可以帮助公司丰富互联网消费金融的资金来源,降低公司资金成本,由于小贷公司处于公司控制之下,未来公司消费金融业务资金的可持续性也将得到提高。 预计公司2017年互联网消费金融业务有望迎来爆发,2345贷款王业务模式已经初步得到确认,经测算公司网址导航业务有望为公司输送433万的潜在客户,再结合公司有望通过与其它银行系资金合作、发债等方式进一步拓展放贷资金量,2017年公司互联网消费金融业务有望迎来爆发,成为公司新的业绩增长点,基于悲观/中性、乐观预测,2017年公司互联网消费金融放贷规模有望达到200/300/400亿,对应净利润2.34/3.51/4.68亿。 设立股权投资基金,增强产业协同效应,2016年11月9日公司公告拟成立产业股权投资基金,利用资本市场助力,进一步丰富二三四五生态圈,提升竞争力,公司坐拥优质流量入口,核心产品2345网址导航行业排名第三,拥有4700万用户,依托海量流量优势,未来公司有望通过股权投资基金带来的产业协同效应摸索出更多流量变现模式。 盈利预测与估值 我们看好公司互联网金融业务未来的发展,依托公司强大的导流能力和互联网消费金融高速发展的行业背景,公司2345贷款王业务有望在2017年迎来爆发。给予公司2016-2018年的EPS为0.31/0.37/0.60,对应PE为30/26/16倍,跟同类公司相比,估值偏低,给予“买入”评级。

事件: 2017年1月14日,公司公告称公司董事会决议筹划发行H股,拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的9.99%(包括超额配授权);募集资金将用于:海外并购项目,云计算项目建设及推动公司云计算业务发展,以及补充营运资金。 同时,公司还发布了业绩预告,预计2016年公司实现归属上市公司净利润为11.6~13.3亿元,相比2015年增长40%~60%。 结论: 考虑到公司各项业务的进展情况,综合考虑目前市场的竞争状况,我们预计2016-2018年,公司EPS分别为1.60、2.21和2.98元/股,按照目前股价对应PE估值,2016年为29.6,2017年为21.5。综合公司目前发展的阶段,以及海外对标公司的估值情况,我们认为给与公司2016年40倍,2017年30倍估值较为合理,对应目标股价为64.00~66.30元/股,维持公司“增持”的投资评级。 正文: 随着行业竞争加剧,CDN行业正面临剧烈的行业洗牌。价格竞争到目前的阶段,下游需求更加关注的是CDN的服务和性能。无论是从盈利情况,还是市场份额来观察,第三方CDN市场正显现出“赢者通吃”的局面。 流量的持续增长,以及渗透率的不断提升,成为CDN市场持续增长的重要基础,未来国内CDN市场仍将保持着快速增长趋势。同时下游应用的重度化趋势越来越近,这对CDN服务商提出更高的要求,需要更加贴近C端的节点布局,公司“社区云”的战略布局显得非常重要。 伴随着互联网企业的出海,海外CDN服务逐渐成为出海企业的刚需配置。国内越来越多的CDN服务商开始进行海外布局分享互联网企业出海的需求红利。公司发行H股,将有助于加快公司全球化的布局。 对于H股的发行,一方面会一定程度的稀释公司业绩,另一方面也将受到海外估值体系的影响。参考公司海外对标公司AKAMAI的发展轨迹和估值情况,未来云安全服务有望成为公司发展新的增长极,同时目前公司估值存在明显低估。 风险提示:国内CDN市场竞争进一步恶化的影响;公司海外项目、云安全项目进展缓慢的风险;下游需求放缓的风险

事件: 1月11日晚间,公司发布2016年年度业绩预告,预计2016年公司全年归属上市公司净利润2.35亿-2.49亿,同比上升10%-16%,扣非后净利润2.11亿-2.25亿,同比上升10%-18%。 结论: 1业绩增长基本复合预期。 2016年以来公司着力于新产品及新业务的拓展,客户数量稳定增长,在手订单饱满,随着人员的扩充,交付能力进一步提升,公司业务规模呈现稳定增长态势,各项业务相比上年同期均实现增长。 2多重因素利好,主营业务持续增长 受益于整体行业的稳定增长、营改增政策的推出以及新增税务平台的业务,公司ERP实施业务订单饱满,整体业务规模不断增长,未来随着公司对国外巨头市场份额蚕食加速,市占率上升带动议价能力提升,未来ERP实施业务的增长有望得以延续。 3新业务打开新的增量空间,前景远大。 供应链金融:公司依靠ERP实施业务积累了大量的大型企业客户资源,依托ERP系统带来的的数据优势,公司可以有效控制风险并对大型企业的供应商提供供应链相关金融服务,目前已经有大约二三十家的核心客户签署了战略合作协议,与四十余家供商开展了保理业务。目前公司主要以自有资本做贷款,放款利率8%-10%,对外放款余额已经突破一个亿,且没有一笔坏账。 汇联易:公司引入战略投资者(以一些知名VC为主)以成立合资的公司的方式发展汇联易业务,设立合资公司的好处是1.可以吸引战略投资者加盟利用其资源加速汇联易业务发展2.管理层自主性更强有助于激发合资公司管理层积极拓展业务的动力3.合资公司可以更加专注于汇联易业务,在拓展ERP实施的老客户同时,还可以加强对中小企业的客户的拓展。目前汇联易已经有十多家客户,每家客户的差旅用户规模都是千人以上。合资公司成立以后不到一个月就获得三家公司投资,目前估值一个亿。 汉得校园信息服务平台:公司首次尝试切入教育领域,B2B2c的平台,为学校制定学生课程和管理方案,为每个学生提供具体的解决方案。4投资建议: 传统业务上我们看好公司对国外巨头份额的蚕食,而新业务供应链金融业务以及差旅产品汇联易均是从公司核心业务切入,原有优势和客户资源可以承袭,不管是商业模式还是市场空间上都有巨大想象空间,成功概率极大。 不考虑新兴业务,我们保守预计公司2016年-2018年的营业收入分别为16.13/19.83/23.81亿,净利润为2.19/2.74/3.36亿,对应的EPS分别为0.25/0.32/0.39元,PE为47/38/31x。给予“增持”评级。

事件: 歌尔股份与Kopin签署《股权购买协议》,拟以2385万美元自有资金(约合1.65亿元)收购Kopin9.80%的股权,未来公司将与Kopin在超小型显示、语音芯片、光学、OLED显示、电池技术、虚拟现实、零组件领域、OEM/ODM领域开展战略合作。 点评: Kopin全球领先的VR/AR技术开发商,Kopin是纳斯达克上市公司,主要向军队、工业和消费领域的客户提供集成到头戴式计算和显示系统的创新型可穿戴技术和解决方案开发商,在超小型显示、光学、低功耗集成电路系统等领域有着深厚的技术积累,军队对VR与AR设备性能要求较高,Kopin能成为军队的技术提供商,充分显示其技术实力的强大。 强强联合,领先地位进一步巩固,Kopin公司在超小型显示、光学、语音增强技术等方面拥有深厚的技术沉淀,可以和公司在虚拟现实、增强现实、可穿戴产品等技术领域的整体设计、制造能力形成优势互补,有助于进一步提高公司产品的市场竞争力和份额。公司是PSVR与OculusRift的全球独家整机供应商,卡位效应明显,未来获得Kopin的技术后,公司有望进一步巩固自身的领先优势。 切入AR市场,看好公司未来发展,公司目前主要产品主要集中在VR领域,参股Kopin后,公司有望借助其在AR领域领先的技术实力切入AR市场,未来AR市场规模将远大于VR,有望成为下一代计算平台,公司如果能够能在未来AR产业链中占据一席之地,未来发展前景广大。 盈利预测和估值:我们看好公司在VR/AR的布局,随着VR/AR逐渐进入高速增长轨道,公司必将依靠其先发优势持续受益。我们预测2016-2018年公司EPS为0.91、1.03、1.27,对应当前股价PE为,30、26、21倍,给予“买入”评级。 风险:PSVR与OculusRift头显销量不及预期、声学行业竞争加剧、与Kopin合作不及预期、新业务推广不及预期

事件: 四维图新参股公司SIWAY拟收购荷兰车导航电子地图服务商HERE10%的股权。 正文: HERE全球领先的汽车导航电子地图服务商,HERE拥有全球领先的地图采集及制作技术以及先进的位置服务平台,能够为汽车、消费者和企业客户提供位置服务和解决方案,其地图数据覆盖约200个国家,超过4600万公里,与德国三大车厂为代表的世界顶尖汽车制造商建立了良好的合作关系。 资源互补,协同效应明显,本次收购完成后公司与HERE将在无人驾驶、高精度地图、位置服务平台、大数据采集分析、新市场开拓等领域推进全面而深入的合作,一同构建全球性位置服务与大数据平台,面向车联网拓展和构建新的商业模式。通过HERE公司有望加深与世界主要汽车客户的联系,在资本层面上建立全球地图数据与位置服务解决方案联盟,帮助公司在高精度地图等领域占据领先优势、拟成立合资公司,进一步深化合作,本次收购完成后,公司拟与HERE在中国共同设立一家合资公司为使用HERE全球位置服务的客户提供中国区地图相关的服务。未来通过合资公司还将与HERE在高度自动驾驶、建设全球位置服务平台、车联网与物联网大数据应用、车载信息娱乐系统软件解决方案等多个领域展开合作,整合各自资源,共同推广整合产品及服务解决方案。 盈利预测和估值: 我们看好公司与HERE资源整合后的产生的协同效应,给予公司2016-2018年的EPS为0.19/0.33/0.43元,对应PE为108/61/48倍,给予“增持”评级。 风险提示 业务合作与推广不及预期、汇率风险、技术变革风险

事件:2016年11月23号科大讯飞年度发布会在国家会议中心举行,本次发布会以“人工智能+共创新世界”为主题,首发了多语言实时翻译技术;个性化语音合成技术;最新的汽车智能车载系统——飞鱼助理;以及人工智能技术在教育、家居、机器人等领域的系列应用,为中国人工智能产业界带来了一股强劲的科技旋风。 点评: 潜心专研,建立全球顶尖的技术优势。科大讯飞是中国人工智能领域的龙头,潜心研发坐拥多项世界顶尖技术。多年以来科大讯飞一直包揽国际语音合成大赛的冠军,2014年,科大讯飞首次参加国际口语机器翻译评测比赛(IWSLT),即在中英和英中互译方向中以显著优势斩获第一;在2015NIST中英机器翻译评测大赛中获得人工评价环节翻译结果可用性比例最高的优异成绩。今年,科大讯飞又获得了全球人工智能比赛WinogradSchemaChallenge第一名以及第四届国际多通道语音分离和识别大赛(CHiME-4)赛事全部三个项目的冠军。 人工智能战略效果初显,积极推动技术落地。在本次大会上科大讯飞展示了多项基于“讯飞超脑”最新的成果,陆续推出了全球首个万物互联输入法、讯飞听见多语种翻译、智能家居、智能车机、智能服务机器人、智慧教育、个性化语音合成等技术产品,涵盖多个领域,展示了人工智能如何深刻改变人们的生活。公司是中国智能语音行业龙头,2014年公司投入大量资源研发讯飞超脑,产业升级积极进军认知智能领域,在本次大会上基于讯飞超脑的技术支持,公司产品已经能够进行初步的语意理解,智能化程度大大提升,人工智能战略效果初显。 大咖齐聚,人工智能产业风口或将来临,除了科大讯飞的高管外,在本次工程院院士李德毅、中移动集团公司副总裁李正茂、IBM中国研究院院长沈晓卫、锤子科技CEO罗永浩、华为终端公司董事长余承东等重量级嘉宾也分享了他们对人工智能的观点,这些各行业的顶尖精英一致认同人工智能的重大价值,赞赏科大讯飞在人工智能领域取得的成果,并且判断人工智能风口即将来临。我们认为科大讯飞作为国内人工智能行业龙头,拥有国际顶尖的技术实力,并在多个领域完成了提前布局,在未来不久人工智能的浪潮来临之时,必将一飞冲天,千亿市值可期。 盈利预测和估值 我们看好公司人工智能战略和在多个领域提前布局的卡位效果,人工智能是未来中国产业升级的核心,随着风口的逐渐临近,公司未来发展可期。给予公司2016-2018年EPS为0.41元、0.54元及0.72元,对应PE为73倍、55倍、41倍,“买入”评级。 风险提示:讯飞超脑研发不及预期、人工智能产品推广不及预期、道德伦理风险、教育信息化推广不及预期

点评: PC端重要流量入口,用户基础良好,公司专注于互联网入口平台的研发和运营,旗下拥有2345网址导航、2345浏览器等18款互联网产品。2345网址导航用户超过4,500万,是国内排名第三的网址导航站。随着互联网人口红利的消失,PC端流量渠道竞争加剧,公司流量业务遭受挑战。我们认为目前不必对公司流量业务过于悲观,公司手中握有两大法宝,将有效抵消PC端用户流失的损失。 积极向移动端扩张,2016年公司持续加大在移动端的投入力度,扩大2345产品线在国内的品牌知名度、用户规模及市场占有率,不断提升了在移动端流量变现的能力。2016上半年公司移动端业务增长迅速,截止到六月份公司移动端单月营业收入从2015年末的500余万元增加到超过1,500万元。 自有王牌联盟线下分发渠道,价值逐渐凸显,2345王牌联盟采取与电脑和手机维修员合作的模式,维修员通过在维修过程中安装2345的软件和设置首页,获取相应的奖励,近年来互联网线上用户获取成本不断增长,2345王牌联盟线下渠道,以较低的代价实现用户获取,价值逐渐凸显。 切入互联网金融,开拓商业变现新渠道 公司与中银消费金融合作推出“2345贷款王”业务,依托自身流量优势向个人消费者提供500-5000元的小额信用贷款,目前公司“2345贷款王”发展迅速,截止2016年7月单月发放贷款金额已超过3.9亿元;累计发放贷款金额超过13.7亿元,较2015年末增长382%;贷款余额超过3.1亿元,较2015年末增长262%。未来公司还将与其它银行合作,利用“2345贷款王”成熟的商业模式,进一步扩大业务规模,营收有望持续增长。 2016年公司积极推动互联网金融业务深入发展,扩大产品种类,成立二三五融资租赁公司进军融资租赁市场,5月公司网络科技子公司拟出资不超过人民币40,000万元参与发起设立华商云信用保险股份有限公司进军保险市场。 盈利预测和估值:我们认为依靠公司强大的C端用户基础和与银行良好的合作关系,未来互联网金融业务有望成为公司新的利润增长点,持续看好公司未来发展。我们预计公司2016-2018年备考净利润分别为5.56亿元、7.82亿元、13.25亿元对应PE42倍、30倍、18倍,EPS(摊薄)分别为0.29元、0.41元和0.69元,给予“买入”评级。 风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、宏观经济风险、流量市场竞争加剧

事件: 公司第三季度营收7.66亿元,同比增长21.29%,扣非后净利润为1.88亿元,同比增长24.85%;前三季度共实现营收21.35亿元,扣非后净利润6.13亿元,同比增长分别为68.09%和122.35%。 正文: 公司业绩符合我们的预期,业绩的高速增长得益于公司新并表影视公司,特别是华视网聚,随着公司加大对影视内容的投入,未来业绩有望持续爆发。 “技术+内容”双轮驱动,依托于公司长期的音频技术积累,实现向云技术、虚拟现实和增强现实的拓展,夯实技术基础;谋求在数字文化方向的突破,利用影视内容制作和版权运营为公司添加动力。 技术层面: 围绕高清、4K的制播技术系统、媒体资产管理系统、信息安全系统、智能监控系统及全媒体中央厨房在业内处于领先技术水平,上半年已中标央视和省级卫视多个项目,业绩有保障。 媒体云服务平台,基数小、增长快,为客户提供了基于项目的技术支持,未来2-3年内有望实现倍数级别的增长。公司还投资了细分行业技术领先的北京新奥特云视技术公司。 虚拟现实及Auro-3D技术,公司投资获得世优技术以及AUROTECHNOLOGIESNV公司的部分股权,公司虚拟工厂产品和沉浸声技术产品已商业化,虚拟技术已运用于欧洲杯转播,Auro-3D技术进入了好莱坞和中影集团的电影领域。 内容层面: 影视内容方面,公司通过收购中视精彩、瑞吉祥和控股星纪元等影视公司向影视内容业务拓展,2016年下半年计划播出和拍摄电视剧36部、电影播出7部及拍摄计划9部、网络大电影播出及拍摄17部、综艺节目5部。2016年出品的《陆垚知马俐》获得了近两亿元的票房收入,2017年上半年将上映《战狼2》等多部电影。影视内容为公司带来的业绩增长值得期待。 影视版权上,公司通过收购华视网聚而确立了版权运营领域的领先地位,2016年采购独家新媒体版权作品包括《美人鱼》、《荒野猎人》、《绝地逃亡》、《大鱼海棠》等。 持续补充资金:公司拟发行公司债12亿元,首期6亿元;拟发行超短期融资券20亿元;拟发行中期票据3亿元,为公司运营补足资金。 盈利预测和估值 我们看好公司以技术为基础向文化传媒方向扩展的路径,影视业务将提升公司未来业绩,给予公司2016-2018年EPS为0.38元、0.56元及0.71元,对应PE为31倍、21倍、17倍,“买入”评级。 风险提示:影视行业竞争加剧,视频网站平台加紧内容制作带来的行业竞争等,收购公司业绩承诺不达预期等风险