投资要点 事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营收66.35亿元,同比增长44.88%,归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,同比增长160.46%;单季度实现营收28.60亿元,同比增长60.58%,单季度归母净利润4.87亿元,同比增长80.58%。 事件点评:报告期内营收增长主要系公司电网自动化新签订单增多,轨道交通业务陆续确认收货所致,归母净利润大幅提升主要系公司去年受电网反腐影响利润基数较低所致。销售费用同比增长10.23%,主要系公司大力开拓市场影响,管理费用同比增长11.10%,主要是职工薪酬提升影响。 电网自动化龙头地位巩固:公司调度自动化业务向地级市延伸进展顺利,目前已获得20套地调主备调系统订单;配网自动化随着“十三五”配网改造建设计划获益,计划期内配网自动化覆盖率将从目前的20%提升至80%,公司作为配网自动化龙头企业,未来时间内将迎来业务爆发式增长。 新能源、节能环保等业务看点多:公司的风电励磁产品,光伏逆变器产品等开始进入市场,海外光伏业务及未来的海上风电发展潜力巨大;电网节能业务积极推广,电动汽车充换电设备两次入围国网招标,公司技术及背景优势将确保未来订单无忧;港口岸电、绿色照明等项目均获订单。轨道交通综合监控及工矿企业综合自动化项目更助力公司业务稳步提升。 资产重组值得期待:为解决同业竞争,2013年南瑞集团承诺三年内完成与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保公司的资产重组,其中仅南瑞继保2015年营业收入超50亿元。随着承诺期临近,若重组完成,公司行业内地位、盈利能力将得到巨大提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2016年营业收入将有望突破百亿,我们维持原有判断,预计2016-2018年EPS分别为0.63元、0.70元和0.78元,对应PE分别为26倍、24倍和21倍,考虑到公司股价已接近合理区间,新能源行业增长高峰期已过带来的整体市场估值水平下滑,下调为“增持”评级。 风险提示:配网投资或不及预期,项目工程完成进度或受阻,资产重组进度或不及预期。

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入21.5亿元,同比增长40.3%;归母净利润1.4亿元,同比增长22%。其中第三季度单季实现营业收入7.4亿元,同比增长40.3%;归母净利润6998.8万元,同比增长8.6%。 业绩稳健增长,半导体推动营收快增长。公司前三季度营收实现较快增长的原因主要有两方面:一是子公司FinelineGroup收购并表导致营业收入增加7988.1万元;二是公司半导体业务增长导致营业收入增加1.1亿元,其中IC载板实现营收3000多万元。公司前三季度实现扣非净利润9384.6万元,同比大增50.5%,主要在于去年前三季度非经常性损益中确认合并Fineline投资收益4770多万元。 半导体业务趋势向好。公司是国内稀缺的具备IC载板量产条件和半导体测试板业务的企业。公司IC载板主要定位高端集成电路封装载板FC基板,完全达产后月产能有望达到10000平方米,目前良品率在90%左右,客户主要有全志科技、华天科技和三星等。公司前期收购的HarborElectronics(原Xcerra)具备全球领先的半导体测试方案设计和制造一站式服务能力,其半导体测试板业务规模全美第二,拥有Intel、高通、博通等优质的国际芯片巨头客户,附加值高。 随着IC载板产能的提升和良率的爬坡,加上整合半导体测试板业务后可充分发挥协同效应,公司的半导体业务发展趋势向好,盈利能力有望持续改善。 军工业务筑建壁垒,未来成长可期。公司是国内PCB行业中首家通过总装备部“武器装备承制单位资格”审查的民营企业,拥有军工二级和三级资质。子公司湖南源科创新科技具备提供模块级和系统级军工产品的能力。随着军队信息化建设进程的加快,公司作为军工资质齐全的国内PCB样板龙头,来自军工领域的销售收入有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,我们略微调整对公司的盈利预测,不考虑送转摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.38元、0.52元、0.69元,未来三年归母净利润将保持34%左右复合增速。维持“增持”评级。 风险提示:IC载板业务推广和盈利或不及预期的风险;半导体测试业务推广或不及预期的风险;军品业务拓展或不及预期的风险;传统PCB业务或下滑风险。

投资要点 事件:公司10月23日发布2016年第三季度业绩公告,2016年前三季度实现营收12.3亿元,同比增长30.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长40.4%。 秉持“多样性”产品策略,技术创新推动公司发展:公司秉持着“产品多样性、行业应用多样性和区域多样性”的经营策略,采取多模式产品开发路径,着力于高水平的新产品开发和技术创新。公司加大研发投入,不断进行变革和创新,将推动公司未来业绩持续增长,实现公司长期稳定发展。 电子变压器放量,有望成为公司新的业绩增长点:电子变压器广泛应用于消费电子、汽车、通讯等领域,与传统电压器相比,具有体积小,电源转化率高等优点。公司电子变压器品质稳定,一致性好,已通过多家智能终端知名厂商电子变压器准入认证,并且在很多领域取得销售。报告期内,公司对电子变压器进行增资扩产,随着增加产能的落地和市场的不断拓展,电子变压器有望成为公司新的业绩增长点。 电感产品应用广泛,全网通、5G 以及面板大尺寸等均为成长提供保障:电感属于电子产业基础元器件,行业应用广泛。在电感细分领域内,公司在中国市场以及国际市场上均有较高的市场占用率,技术和规模处于领先地位;随着手机全网通以及5G 通讯的到来,通讯的复杂性在对电感的单机价值需求大大提升;另一方面,大尺寸面板的普及也增加了电感的需求;客户拓展以及应用推广均为公司电感业务增长提供了保障。 实施股权激励,彰显公司发展信心:2016年9月,公司向248名激励对象授予限制性股票合计1481万股,分三年解锁,授予价格为9.13元/股。激励条件为三年内利润增长分别不低于30%、60%、90%,提高管理层和核心员工积极性,彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:公司业绩略高于我们之前预期,上调公司盈利预测,预计公司在2016-2018年EPS 由分别0.50元、0.59元、0.67元上调为0.50元、0.68元、0.85元,对应动态PE 分别为38倍、29倍和23倍。由于近期股价有所上涨,出于谨慎性原则,暂时给予“增持”评级。 风险提示:公司电子变压器或未能快速进入快速充电市场的风险;公司汽车电子或进展缓慢的风险,未及时进入新能源汽车市场的风险等。

事件:公司10月22日发布2016年第三季度业绩公告,2016年前三季度公司实现营业收入35.5亿元,同比增长23.1%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长16.5%。 国内磁材料龙头,磁业务稳中求进:2016年永磁和软磁行业均有小幅增长。永磁方面,公司在维持喇叭磁钢、微波炉磁市场份额的同时,积极拓展电机磁瓦和电机机壳市场,未来永磁事业部完成工厂无人化之后,预计产品毛利率能提升5%。公司是国内软磁铁行业龙头,在无线充电、汽车电子等领域,公司与苹果、特斯拉、华为等优质厂商均有合作。将来无线充电、汽车电子市场的不断发展,公司高端软磁产品随之放量,助力公司业绩不断增长。 光伏市场有所回落,不改成长大趋势:受“630”光伏抢装影响,2016年,公司光伏业务有所回落,但光伏太阳能行业的发展的大趋势不会因此而改变,在我国“十三五”规划中也提出了到2020年光伏发电装机容量150GW的目标。 公司光伏业务积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴的市场,削弱国内市场下行不良影响。未来随着国内光伏市场的回暖,光伏业务将为公司提供稳定业绩支撑。 拓展新能源领域布局,加码锂电池制造:新能源汽车产业已经入爆发增长阶段,新能源电池占据新能源汽车成本40%,未来市场空间巨大。公司继建设两条高容量18650锂离子动力电池生产线项目后,又公布了关于投资年产6GWh高容量锂离子动力电池项目。随着新能源汽车产业的高速发展和公司锂电池产能的逐渐落地,公司锂电业务有望发挥规模优势,将成为公司业绩又一增长引擎。 盈利预测与投资建议:公司是国内磁材料龙头厂商,积极布局能源业务,锂电池项目未来将逐渐落地。我们预计公司在2016-2018年EPS分别为0.47元、0.58元、0.68元,对应动态PE分别为33倍、27倍和23倍。维持“增持”评级。 风险提示:汝铁硼替代永磁铁的风险;软磁材料开发慢与对手,客户拓展不顺利的风险;光伏行业回暖缓慢的风险;公司锂电池项目进展不顺利,行业产能过剩的风险等。

投资要点 事件:公司发布三季报,第三季度实现营收18.8亿元,同比增长30.67%,实现归母净利润3.6亿元,同比增长97.9%。前三季度共计实现营收48.0亿元,同比增长32.1%,实现净利润7.2亿元,同比增长55.3%。 三季度利润增幅提升,前三季度业绩超预期。2015年下半年,公司调整经营策略,由“强调对于利润指标的考核”转为“强调对市场占有率的考核”,明确了将市场份额的扩张作为公司未来维持增长的基础。在该策略指导下,公司过去四个季度营收稳定增长,增速分别达21%/26%/37%/31%,净利润增速达62%/10%/69%/97%。前三季度归母净利润增速超公司半年报中较上年同期上升0%至30%的预计,民用建材和工程施工业务增长较快。公司预计2016年度归母净利润变动幅度为40%-60%,归母净利润变动区间为10.2亿元-11.7亿元。 受益原材料低价毛利率上升,加强经营管控三费率略降。三季度公司毛利率为47%,同比增长4.3pt,环比增长3.2pt。公司毛利率的提升一方面来自于工艺和管理的改进,另一方面也因为防水材料的主要原材料沥青价格长期维持低位。 虽然近期国际原油价格有所反弹,但沥青作为石油化工产业的附属产品本身议价能力较弱,在下游需求变化不大的情况下,沥青价格将保持稳定,有利于公司整体利润率水平维持高位。三季度公司销售、管理、财务费用占比分别为11.5%/9.3%/1%,环比变动-0.5%/-0.4%/+0.4%,总体三费支出略有下降。 中期会受地产行业调控影响,长期来看通过扩张市场占有率保持高速增长的逻辑未改变。公司业务大部分面向地产开发商客户,中短期看会受到地产调控的影响。但考虑到地产开发企业对防水材料和施工品质要求的提高,公司联合政府相关部门对市场上假冒产品打击力度的加强,民用建材业务的高速发展,以及公司今年房产之外基建方向产品销量占比增加(20%以上),公司对房地产周期有了一定抵御能力。长期来看,公司客户粘性的增强、品牌及经营渠道建设与完善带来的市场占有率提升仍是公司未来业绩高速增长的保证。 盈利预测与投资建议。考虑公司民建材料市场拓展超预期,以及防水、保温市场的发展潜力,我们上调公司2016-2018年EPS为1.32元、1.57元、1.81元,预计公司未来三年净利润将保持29%的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:楼市调控带来需求下降的风险、原材料价格波动的风险。

事件:公司与深 圳合信达控制系统股份有限公司签署《股份收购协议书》,拟使用自有资金1.2亿元收购王昌、苏菠、林健永等33名自然人合计持有的合信达100%的股权。公司近期在阿里云栖大会上,与阿里携手推出智能家电控制解决方案。 收购合信达,进军燃气控制和温控市场。合信达主营业务为智能温控器、暖通行业控制系统的研发生产销售,主要客户包括方太、法罗力、双菱戴纳斯帝电气等知名公司,其中2015年合信达对方太厨具的销售比重超过15%。2015年1月,合信达成功挂牌新三板。2016年上半年,合信达实现营业收入3625.9万元,同比增长50.6%,实现净利润487.2万元,同比增长216%。谷歌2014年花费32亿美元收购智能恒温器品牌Nest,引爆了智能家居市场。合信达深耕燃气控制领域多年,主打产品物联网温控器前景良好,收购后既助力合信达加快搭建智能供暖燃烧平台,公司也扩充了燃气控制及物联网温控产品线,扩大在客户端控制器的市场份额,提升公司在智能家居领域的行业地位,延伸物联网生态圈版图。 联手阿里云,打造智能家居一站式服务能力。公司近期在阿里云栖大会上,携手阿里YunOS 首次发布基于YunOS 的家电智能控制解决方案, 打造YunOS@Home 智能家居完整应用场景。公司作为智能控制器领域的领军企业,是阿里YunOS 落地智能家居领域的的重要合作伙伴,提供了智能门锁、空气净化器、热水器、烤箱、油烟机、LED 等十多款产品的智能化解决方案。经过多年积累,公司已具备在物联网及智能家居领域为终端设备和品牌厂家提供从控制器到通讯模块、云服务、APP 等环节在内的一站式解决方案的能力。通过与阿里YunOS、庆科等产业链合作伙伴进行强强联合,公司在物联网和智能家居生态的打造日趋完善,未来发展前景可期。 盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购对公司业绩的影响,预计2016-2018年EPS 分别为0.24元、0.32元、0.41元。公司智能控制领域的战略布局清晰,物联网业务成长空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;收购的企业整合或不及预期;汇兑损失的风险。

事件:公司12日发布公告,拟与民生通海北京、民生通海投资有限公司共同设立民生通海-圣阳新能源产业并购基金,同时拟通过该产业并购投资基金对实联长宜淮安科技有限公司、实联长宜(盐城)科技有限公司进行投资。投资金额合计人民币8.5亿元,股权转让及增资完成后产业基金最终取得实联淮安、实联盐城各57.2%的股权。标的公司17-20年业绩承诺分别为1.6亿元、2亿元、3亿元、3.8亿元,对应投后估值分别为9.3倍、7.5倍、5倍、3.9倍。 间接并购规避风险,未来随时“收入囊中”:由于标的公司尚处于创业初期,且尚未列入《符合<汽车动力蓄电池行业规范条件>企业目录》,尚处于亏损状态,未来经营存在较大不确定性风险。为避免在短期内对上市公司的业绩产生较大影响,公司通过产业并购基金间接投资实联长宜两家公司,规避风险。并且宋斌等九名一致行动人承诺将待标的公司具备持续经营能力并能够产生稳定利润后,在圣阳股份提出收购上述股权的诉求时,以公允和合法的方式将该部分股权转让给圣阳股份。 业务协同,完善公司产品链:公司过去主要以铅酸电池、铅炭电池为主导产品,在锂电池方面略有欠缺,两家标的公司锂电技术完善,拥有磷酸锂铁电池生产与组装、电机、电控的三电总成技术,并与厦门金龙、郑州少林、南京依维柯等下游多家电动汽车厂达成策略联盟。此次并购将完善公司的产品链,推动公司在锂电产品、产能、渠道等方面的布局,保持并提升公司整体的竞争优势。 资金注入,标的公司业绩反转在即:虽然两家标的公司目前均属于亏损状态,但我们认为此次投资完成后,标的公司业绩将得到大幅提升,理由有三:(1)锂电行业整体向上趋势确定;(2)标的资金紧张的局面将得到有效缓解;(3)民营资本注入加大入“目录”可能性。 盈利预测与投资建议。因此次通过产业基金并购标的公司不并表,我们暂时维持此前对公司的盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元,对应PE分别为55倍、38倍和25倍。公司手握先进的FCP铅炭电池技术,在储能领域将飞速发展,同时通过外延并购快速挺进锂电池市场,我们看好公司未来发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:投资标的业绩不及预期、储能调峰补贴不能按时发放等风险。

投资要点 事件:2016年10月14日,公司发布2016年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润同比增长55%-75%,盈利区间26769万元-30223万元;第三季度归母净利润同比增长100%-130%,盈利区间10501万元-12076万元。 城镇化进程持续推进,市政园林市场具备持续增长潜力。我国城镇化进程的深入带来了市政基础配套设施的持续建设需求。作为市政规划的重要组成部分,市政园林建设越来越受到重视。公司长期深耕市政园林设计与施工领域,我们看好城镇化背景下公司主业长期持续增长。 收购星河园林和山艺园林,拓展地产园林业务,完善全国产业布局。公司于2015年10月收购以地产园林为主业的星河园林公司,2016年2月起并表,为公司今年上半年的业绩增长贡献了可观的利润。另外公司还收购了山艺园林,整合其高水平的施工团队,提高了公司在园林施工领域的技术实力。 外延并购,成立产业基金,强势挺进环保及生态旅游领域。公司先后收购了环发环保及盖雅环境两家环保企业,并参与成立了产业投资公司,开辟环保及水处理领域新业务。2016年前8个月公司环保类项目订单达到16亿元,占新签单额的26.2%。另外公司对幸福天下进行了增资,是公司在旅游运营产业中的有益尝试。今年上半年公司在旅游产业类订单达16亿,我们看好生态旅游相关领域的建设将成为公司未来业务增长的新看点。 PPP模式与园林、环保、旅游天然相洽,政策推动订单落地,公司驭时势实现订单爆发式增长。2016年是PPP项目的落地大年,PPP项目模式本身与市政基础建设项目相洽,财政部PPP中心入库项目中相关项目占19.2%。公司抓住时机,承接了大量PPP订单,上半年公司新签71.8亿元订单中PPP项目金额超38亿元,占总签单金额的63%。我们预计随着更多PPP项目的落地,公司订单仍有较大发展空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2016-2018年EPS分别为0.36元、0.48元和0.62元,对应PE分别为36倍、27倍和21倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:PPP项目的回款风险,公司承接项目激增带来的资金流动性风险,外延不及预期以及收购标的业绩不达预期的风险。

投资要点 事件:2016年9月12日,东方雨虹发布公告,公司全资子公司天鼎丰非织造布有限公司与安徽滁州经济技术开发区管委会签订《天鼎丰非织造布研发及生产基地项目投资协议书》,协议约定天鼎丰公司拟以自筹资金11.8亿元在滁州经济技术开发区内投资建设非织造布研发及生产基地项目。 防水市场需求持续增长,公司作为行业龙头,业绩远超行业平均水平。2015年全国防水行业市场规模约为2000亿元,并仍处于快速发展阶段,但行业集中度低,有待进一步整合。公司作为行业内唯一年收入超50亿元的企业,按行业规模企业2015年总营收923亿元的水平计算,市场占有率也只有不足6%。公司技术优势明显,近年来营收和利润率都远高于行业平均水平,我们预计未来几年公司将占有更大的防水材料、施工市场份额。 保温市场方兴未艾,建材更新催生持续市场需求。据估算,全国保温市场规模超千亿元,尤其随着绿色节能建筑的推进,将带动更多的建筑保温材料需求。 公司拥有全国最大的建筑保温板生产基地,但目前市场占有率不足1%,仍有很大拓展空间。另外防水建材每十年的更新要求也为公司带来了持续的业务需求。 内部股权激励,外部合伙人计划牢牢把控销售渠道,通过经销门店和网络O2O平台进军家装防水市场。2016年7月,公司完成第二期员工股权激励计划,考核条件为未来四年年复合增长率超过25%,彰显公司发展信心。同时公司对代理商推出了“合伙人计划”,为其提供技术、资金、品牌等方面的支持。另外针对日益发展的家装市场需求,公司通过各地经销门店和网络平台线上线下结合的方式,为客户提供从设计、施工到后期维护的一体化“防水系统服务”。 原材料价格下跌,生产工艺改进带动公司近年来利润率持续增长。 盈利预测与投资建议。按上市公司当前8.31亿的总股本计算,预计2016-2018年EPS分别为1.11元、1.34元和1.68元,对应PE分别为22倍、18倍和14倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:防水建材行业相关规范出台不到位,部分企业以次充好、压价竞争的风险;保温市场发展不及预期的风险;原材料价格回升、蚕食公司利润空间的风险。

投资要点 公司是全球粘结钕铁硼稀土磁体行业龙头。公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商,生产的粘结钕铁硼主要用于主轴电机(硬盘、光盘驱动器),步进电机、同步电机、无刷电机等微特电机。公司制造的粘结钕铁硼磁体七成以上出口至Samsung、LG、Bosch、日本电产等国际知名公司。 汽车用微特电机磁体待放量。随着乘用车消费需求升级和汽车电子自动化程度的提高,微特电机在汽车领域的使用率大幅提升。单辆经济型汽车配备30台以上小电机,高级轿车至少60台以上,而豪华轿车配备基本近100台电机。一个汽车用微特电机所用磁体重量大约为20g,2020年乘用车年销量将突破2600万辆,潜在市场空间广阔。公司是目前全球汽车座椅电机磁体的主要供应商,将受益于未来几年乘用车的放量对座椅电机磁体的需求。 光盘、硬盘电机用磁体维持市场份额。固态硬盘由于成本高居不下,容量不易做大,特别是在高温下容易丢失数据,短期内难以大规模替代机械硬盘,而机械硬盘一般采用磁性碟片储存,不易丢失数据。公司近年来通过扩大市场占有率、降低成本,光盘、硬盘驱动电机用磁体销售收入基本能维持当下水平。 无人机、机器人用磁体是下一个蓝海市场。2015年全球消费级无人机市场规模110.5亿元,高性能和长寿命的无人机专用电机市场需求发展迅猛,有望带动上游磁体材料需求增长;全球机器人市场至2025年或高达669亿美元,钕铁硼磁性材料成本约占3%。随着在无人机和机器人用磁体技术的成熟,未来无人机和机器人用磁体市场想象空间巨大。 热压磁体是带动公司业绩增长的新亮点。热压钕铁硼磁体因重稀土含量低、成本更低、磁性能优越,有望在伺服电机、汽车EPS、电动工具、机器人等领域抢占市场份额,预计到2020年热压钕铁硼磁体市场空间达四年。公司为继日本大同电子之后全球第二家可量产热压钕铁硼的厂商,首期拟投资3800万元,建成300吨/年热压钕铁硼磁体产线,有望在热压磁体领域实现业绩新增长。 盈利预测与投资建议。我们看好公司在钕铁硼磁体领域的竞争力和布局。预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.46元、0.56元,对应动态PE分别为57倍、47倍和39倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:稀土价格重振或不达预期;公司热压磁体销售或不及预期。

公司盈利质量优异,环网柜毛利可观:公司2016年上半年实现营业收入3.0亿元,同比增长42.7%;实现归母净利润为2154.5万元,同比增长49.8%。2015年公司环网柜收入占总收入的68.4%,其中固体环网柜贡献31.5%。公司近几年来综合毛利率一直保持在35%以上,主要得益于固体环网柜、六氟化硫充气式环网柜均在40%以上,同时三费率也逐年下降,公司在配电设备企业中盈利质量优异。 固体环网柜是未来看点,公司竞争力必将凸显:固体环网柜是环保化的重要发展趋势,代表了我国中压环网柜的环保化发展方向。公司是国内第一家推出拥有完全自主知识产权固体绝缘环网柜的企业,是国内唯一、专为生产固体绝缘环网柜而建设的面积最大、现代化水平以及自动化率最高的厂房,竞争力凸显。叠加公司收购无锡变压器补足产业链短板,必将充分受益配电网投资建设。 两次增资天津东皋,进军隔膜有待爆发:在锂电池的结构中,隔膜约占锂电池成本的10%-25%,在四大锂离子电池材料中毛利率最高,可以达到60%以上。同时,湿法隔膜被公认是未来隔膜工艺发展方向,技术壁垒较高。公司今年上半年两次增资的天津东皋是我国少数具备湿法涂覆隔膜技术实力、产品性能质量出众的企业,其市场占有率为3.02%,全国排名前十。因此,随着锂电隔膜国产化率的提升,以及天津东皋2亿平方米生产线产能的逐步释放,隔膜业务必将增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元、0.76元、0.94元,对应的动态PE分别为56倍、36倍和29倍。公司在国内配电设备企业中盈利质量优异,固体环网柜产品极具竞争力,同时增资薄膜优质企业,在锂电薄膜业务领域将会有飞跃发展。我们看好公司未来前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:配电网设备投资不及预期的风险、天津东皋扩产不及预期的风险、天津东皋业绩实现或不及承诺的风险。

事件:近期,我们对公司进行了调研,就公司半年报情况及未来发展规划与公司管理层进行了交流。 施工业务订单充足,签订多个PPP、EPC项目。公司上半年新签订单63.0亿元,以利润率相对较高的水利、市政工程项目为主;至2016年8月公告PPP和EPC项目订单共6个,总金额达49.1亿元。2016年8月安徽省发改委推出第三批PPP项目,其中水利投资和交通设施建设投资共952.9亿元,受益于PPP建设浪潮,我们认为下半年公司项目新签订单量仍将保持较高速度的增长。 缩减工民建施工业务,开拓水电市场,进军工程投资领域和产业链金融。2016年以来去库存成为三四线城市房地产市场的主旋律,工民建项目受冲击较大,公司顺应形势,缩减工民建业务占比。同时公司大力开拓水电市场,除现有4座已发电水电站,年内还将有3座水电站将投产发电,预计全部投产后每年将为公司贡献0.9亿元利润。公司计划以PPP、EPC项目为依托,通过自身财务公司为产业链上下游提供融资服务,我们认为发展投资业务和金融服务将改善未来公司的利润水平。 合并安徽建工集团,打造安徽省内建筑业航空母舰,开源节流双管齐下实现业绩超增长。2016年6月,安徽省国资委将持有的建工集团100%股权无偿划转至水建总公司名下,安徽建工集团将通过安徽水利实现整体上市,成为2016年安徽省国企改革的标志性事件。合并后公司年收入规模在330亿元左右,但净利润水平较低。此次合并整合了两家企业的PPP平台资源和融资优势,有望实现公司业绩放量及利润水平大幅提升。同时借助安徽建工集团建立的材料集中采购平台,公司在产业链中的议价能力得到提高,建造成本有望削减。 盈利预测与投资建议。若上市公司按原业务及股本计算,预计2016-2018年EPS分别为0.43元、0.49元和0.64元,对应PE分别为24倍、21倍和16倍。若按照安徽建工集团借安徽水利整体上市计算,公司总股本将增至14.96亿股,我们估计上市公司2017年归母净利润将达到6亿元,对应2017年EPS为0.4元,PE为26倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:PPP回款风险和项目落地进度不达预期风险,两公司合并后业务、职权分配不明晰的风险,宏观经济下行中社会固定投资进一步减少的风险。

事件:公司8月30发布2016年半年业绩公告,公司把握市场机遇,经过垂直整合、开拓市场、引进新客户等措施,上半年实现营业收入68.7亿元,同比降低4.6%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长60.5%。 收购沛顿科技,进军高附加值存储封测行业,空间巨大。在《国家集成电路产业发展推进纲要》的政策推动下,我国集成电路产业开始迎来发展的加速期。公司收购的沛顿科技在电脑存储芯片封测领域实力雄厚。公司在2016年4月导入DDR4项目,截至6月底,DDR4出货量已突破150万条,为公司开拓了新的利润增长点,受益于半导体产业向大陆转移趋势,公司在存储封测业务领域成长空间巨大。 致力于高端制造,公司手机OEM业务开始放量。在通讯与消费电子领域,华为业务持续增长,2016年3月,公司获得华为终端“优秀质量奖”,成为唯一获此殊荣的手机EMS工厂。此外,公司年初导入的华勤和VIVO两个手机新客户已开始稳定供货,产能攀升,预计下半年将继续以翻倍的速度增长。同时,公司首条手机智能制造生产线顺利投产,后期将进行全面推广,进一步增长公司在智能制造的核心竞争力,未来公司手机OEM放量将为公司带来可观收益。 智能电表业务快速发展。2016年,公司加快走出去步伐,报告期内,成功获得挪威智能电表订单,并再次成功中标意大利电表合同。在亚洲市场上,公司与马来西亚客户签署新的项目联合体协议,共同深耕东南亚市场,进一步扩大市场份额。同时,公司在成都新设智能电表研发生产基地,电表产品可以直接通过陆上丝绸之路快速运往中东、欧洲区域市场,7月份已经实现正式开业。我们认为,通过公司积极客户的拓展和成都子公司的开业,智能电表业务仍能保持高速增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应动态PE分别为42倍、34倍和28倍。公司是大陆少有的存储芯片封测核心标的,手机OEM业务快速成长,智能电表业务市场拓展不断取得突破。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:存储芯片行业发展不及预期的风险;OEM业务发展不及预期的风险,智能电表业务不及预期的风险。

事件:公司2016年上半年实现营业收入7.1亿元,较上年同期增长25.3%,归属于上市公司股东的净利润4833.3万元,同比下降40.1%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4340万元,较上年同期增长11.1%。 模块化变电站推广超预期:2015年,公司在国家电网集中招标采购和智能变电站推广应用中,实现合同额超过4亿元,创历史新高。并于去年9月,完成中电新源的收购,中电新源的技术储备与公司的市场资源和生产能力得到了有效整合,其模块化变电站具有施工周期短等优点,未来必将成为变电站建设的主流选择之一。目前,市场对模块化变电站的需求量旺盛,业务订单总额快速增长,将会成为公司电力自动化业务新的利润增长点。 智慧城市创新型业务前景可期:公司积极推进“互联网+”的创新业务,“寻me”系统在南京及上海的几个大型商超成功上线,目标今年在北上广地区完成约100家大型停车场的覆盖、约10个标准的场景应用。随着微信导入“寻me”用户数量的大幅扩增,并通过解决寻车位拿到用户入口,以实现精准营销、用户数据分析等功能,未来带来的流量有望实现快速变现。 入股中金租,谋求“产融结合”大发展:公司定增16亿元人民币增资中金租,获得其20%的股权。中金租的实际控制人为天津市滨海新区国资委,作为目前国内少数拥有金融租赁牌照的非银行金融机构,中金租自2013年成立以来,业务规模具有较大幅度增长。公司与中金租以“产融结合”的战略方式进行合作,使公司以轻资产模式大规模发展。中金租作为业主方承担全部项目投资并将项目长期委托给公司运营管理,公司可以获得总包建设和受托管理的双重收益。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.81元、1.24元、1.45元,对应的动态PE分别为33倍、22倍和18倍。公司智能城市、智能电网业务齐头并进,同时与中金租以“产融结合”合作方式获得总包建设和投资的双重收益。我们看好公司未来前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:配电网投资不及预期的风险,智慧城市发展缓慢的风险,新能源电站投资放缓的风险。

事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内营业收入6.9亿,同比增长34.3%,归属于上市公司股东的净利润4076.9万元,同比增长147.7%。主要原因是数据中心和新能源业务收入增长较大。 高端电源业务稳坐龙头地位:公司是中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商,拥有UPS行业唯一一家“国家认定企业技术中心”。公司于今年1月份中标轨道交通项目,中标总价为2809.9万元。并于4月份取得了与雄韬电源的互助合作机会。此次合作可以使双方在储能方面取长补短,协同创造市场佳绩。 IDC业务布局持续深化:我国IDC市场增长迅速,到2017年,中国IDC市场规模将超过900亿。公司规划于2016年,预计建成出租IDC机柜达1.5万个。随着募投资金到位,IDC将快速建设投产,2017、2018年底将建成IDC机柜分别不低于3万个、6万个。对内方面,公司在广州建设数据中心形成的资源储备有助于公司IDC业务的长远发展。对外方面,公司与云杉世纪等合作,延伸云计算增值服务,IDC机柜质量也得到腾讯的认可,有利于提高公司IDC业务的知名度,将快速实现公司IDC业务向更多高端客户的开拓。 量子通信背靠大树好乘凉:公司与国盾量子开展合作,将在信息安全领域拟以下一代安全通信技术--量子通信应用为突破口,共同开发量子通信应用市场。国盾量子是量子通信界的翘楚,其量子通信技术具有强大的信息存储和信息传输能力,与数据中心能够达到相辅相成的效果。公司借助国盾量子的资源及技术等优势,与国盾量子就“结合量子通信技术与数据存储的服务”继续展开深度合作,未来更多相关项目的快速落地是大概率事件。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.04元、1.40元、1.80元,对应的动态PE分别为42倍、32倍和25倍。公司是UPS的龙头企业,具有绝对的资源优势和市场优势。公司基于高端电源、数据中心以及新能源三大业务,通过互联网技术建立起集中监控平台,进一步升级为能源物联网。公司对外注重与相关公司合作,对内注重自身资源的积累与整合。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新建IDC机房投产或不及预期、能源互联网发展不及预期、光伏并网情况低于预期等风险。