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康敬东

信达证券

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好当家 农林牧渔类行业 2018-09-03 2.48 -- -- 2.57 3.63%
2.98 20.16%
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事件:1)公司于2018年8月29日接到控股股东好当家集团有限公司通知,该股东通过二级市场增持了本公司部分股份。2)公司发布2018年度第二季度主要经营数据。 点评: 大股东增持彰显公司发展信心。公司控股股东好当家集团通过二级市场增持公司股份310万股,占公司总股本的0.21%。本次增持前,好当家集团持有5.94亿股公司股份,占本公司总股本的40.69%,其中无限售条件流通股5.94亿股。本次增持后,好当家集团持有本公司股份5.97亿股,占本公司总股本的40.90%。同时,控股股东好当家集团计划自公告披露之日起6个月内通过二级市场增持公司股票,累计增持金额不超过人民币6000万元。本次增持计划显示出公司控股股东对公司未来发展前景的信心和公司市场价值的认可。 公司发布2018年二季度经营数据: 1)冷冻调理食品(2017年营收4.21亿元,占比34.88%,毛利率2.99%):2018H1产量1.06万吨,同增0.92%,销量1.05万吨,同增3.59%,库存量1268.55吨,同减15.27%。2018Q2产量6252.05吨,同减-8.68%,销量5892.88吨,同减3.82%。公司冷冻食品业务二季度略有下滑但上半年整体保持小幅增长。 2)捕捞产品(2017年营收1.84亿元,占比15.25%,毛利率25.94%):2018H1产量3.41万吨,同减13.13%,销量4.05万吨,同减12.65%,库存量2.42万吨,同增3.06%。2018Q2产量1.63万吨,同减28.23%,销量2.03万吨,同减34.71%。公司捕捞业务受二季度渔船改造影响,上半年业绩有所下滑。 3)海参加工制品(2017年营收1.41亿元,占比11.67%,毛利率17.93%):2018H1产量147.2吨,同增13.73%,销量98.56吨,同减40.26%,库存量201.74吨,同增52.06%。2018Q1产量121.95吨,同增21.09%,销量41.53吨,同减57.19%。二季度春参捕捞季,公司鲜海参捕捞量和加工用海参同比下滑,而海参加工制品产量仍保持增长的主要原因是,公司坚持产业升级和品牌建设的战略,增加附加值较高的深加工制品生产比例,使得海参加工制品保持量增,另外,上半年海参制品销量下滑系市场波动所致。 4)鲜海参(2017年营收3.19亿元,占比26.41%,毛利率48%):2018H1产销量1954.55吨,同减20.54%,其中,对外销量1038吨,同增7.75%,对内销量916.55吨,同减38.76%,对外销量占比提升。2018Q2产销量1953.72吨,同减11.93%。上半年公司鲜海参产量有所下滑主要是由于公司顺应市场需求,捕捞及对外销售以大规格海参为主。此外,上半年鲜海参产量降幅较二季度有所扩大,这主要是由于上年一季度公司尝试冬季售卖当年秋参,导致上年一季度鲜海参产销量达241.53吨,本年开始恢复常规产销模式。我们预计,随着海参价格持续回暖,鲜海参对外销量占比或将提升。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.04元、0.06元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:增持计划实施的不确定风险、极端天气风险,产品价格波动风险、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动风险等。
海大集团 农林牧渔类行业 2018-08-31 20.00 -- -- 21.97 9.85%
23.25 16.25%
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事件:近日海大集团发布2018年中报,公司2018上半年实现营业收入176.81亿元,同比增长21.67%,实现归属于上市公司股东的净利润6.00亿元,同比增长15.75%,实现扣非后归母净利润5.77亿元,同比增长15.83%,经营活动产生的净现金流2.95亿元,同比增长249.39%。摊薄每股收益0.38元/股。公司预计前三季度实现归母净利润11.49-14.94亿元,同比增长0%-30%。 点评: 上半年行业环境不佳,公司饲料主业逆势增长。上半年饲料行业受到下游养殖行情低迷导致需求不振的冲击,且叠加环保禁养拆迁政策的持续推进、中美贸易摩擦造成原材料豆粕价格大幅波动、主要原料成本整体同比上升的影响,饲料行业压力明显增加,不仅部分中小企业经营困难,退出市场,部分大型企业也面临增长乏力、甚至销量下滑、毛利下降、利润减少的困难情况。公司饲料业务逆势增长,各类饲料产品销量、毛利大幅提升。报告期内公司实现饲料销量456万吨,同比增长23.24%,远超行业平均增速,市占率进一步提升,龙头地位加以巩固;饲料平均销售单价同比增长5.82%,实现销售收入146.97亿元,同增30.62%;饲料产品毛利率11.86%,同比提升0.26pct,实现毛利总额17.43亿元,同比增长33.57%,量利齐增主要是依靠饲料产品结构优化(如高毛利水产料占比提升)、原料采购方面的规模优势、采购时对金融衍生工具有效应用。具体来看: 水产料结构优化,紧抓需求增长点。4月下旬开始大宗水产品价格急跌,其中华中草鱼价格同比下跌2元/斤,华东鲫鱼价格同比下降3元/斤,下降幅度均超过30%。多地区的大宗水产品养殖盈利快速缩小甚至出现亏损情况,养殖户养殖热情转冷,普通水产饲料需求大幅下降;与普通水产品不同,中高档水产品,如小龙虾、加州鲈、生鱼等因国内居民消费升级拉动,价格保持稳定,养殖利润可观,对应饲料需求较为强劲。公司积极调整产品结构,上半年水产饲料销量同比增长26.57%,其中毛利较高的高档膨化料保持40%的高速增长,且产品毛利率稳定,盈利可观;公司高档膨化饲料除在生鱼、海鲈等高占有率市场上保持稳定增长外,在加州鲈、大黄鱼、石斑鱼等品种更实现了100%-300%的增长。公司水产料业务依托较高的丰富度和成熟的产品力具备较强的竞争优势,未来有望继续保持高速增长。 猪料不惧养殖低迷,逆势大幅增长。生猪价格从3月中旬开始快速下跌,一路跌至5月中旬跌破10元/公斤后才逐步企稳略有回升,从3月份到截止报告期末,生猪养殖户深度亏损,养殖意愿消退、生猪存栏数量大幅减少,猪饲料需求也急剧下降,对行业影响较大。公司猪料业务逆势大幅增长,上半年猪料销量同增68.56%。公司是市场最早提出养殖服务的龙头企业,依托近年对猪饲料持续投入(包括产品技术研发、营销服务团队扩充、兽药疫苗服务产业投资、产能建设投资等),公司猪饲料产品竞争力大幅增强,上半年公司猪料核心市场华南片区的猪料销量同比增长30%以上,其他新开发的如越南、四川、云南、山东、湖南、江苏等市场也均高速增长,实现市场复制发展、多点开花。我们认为公司通过全面的养殖技术服务将继续加快获取客户并有效提高客户粘度,实现猪料业务的进一步成长。 禽料受下游养殖行情影响,增速基本维持。禽类(主要指蛋禽、肉鸭)养殖延续2017年下半年受环保政策影响及对每年春节后的H7N9疫情的担忧,1-4月份养殖户保持紧慎补栏态度、养殖存栏水平低位运行,饲料需求在去年下降较多的基础上同比继续下跌;直至5月份疫情高发期过后,存栏才逐渐回升,饲料需求有所好转。在上半年禽料整体需求不振的情况下,公司紧抓养殖区域转移契机,大力拓展承接主养区养户的新市场;同时跟随水产料、猪料布局开发新市场,有效形成产品联合竞争、扩大规模优势,上半年禽料销量实现9.36%的平稳增速。 养殖业务保持扩张,受行情低迷影响业绩承压。公司养殖业务坚持先降成本再扩规模的发展战略,报告期内公司出栏生猪30万头,同增36.36%,同时单头有效成本有所下降。但受上半年生猪养殖行情低迷的影响,公司上半年生猪养殖业务收入3.89亿元,同比下降2.87%,毛利率同比下降9.77pct。叠加公司已经储备的多个养殖项目地块租赁费用、正在开工建设养殖项目开办费用及财务费用等,生猪养殖业务上半年整体亏损约6000万元。目前不考虑疫情风险因素的情况下,生猪养殖业规模化程度不断提高,有效产能提升导致周期仍然向下,长期来看,随着行业落后产能的加快退出,供需有望达到新的平衡并带动行业回暖。 动保和水产苗业务保持快速增长,贸易业务受贸易战影响同比回落。1)公司上半年动保产品收入2.70亿元,同比增长26.69%,毛利率保持50%以上。公司凭借较强研发实力竞争地位日益稳固,国内市场实现持续稳定增长,同时近年东南亚市场水产动保需求急速扩大,公司东南亚动保车间已在筹备建设,未来增长空间可期。2)公司上半年水产苗种收入1.75亿元,同比增长21.77%,毛利率50.45%,同增16.21pct。上半年公司扩大自主繁育品种的生产、销售,并在水处理、饵料供应、生物防疫、质量控制和生产效率方面得到较大改善,产品生产成本得到有效控制,盈利能力大幅增强。3)公司上半年贸易业务收入18.66亿元,同比下降23.39%,毛利率3.04%,同比下降0.59pct。这主要是由于上半年中美贸易战持续升级导致豆粕等原料价格波动较大,且国内货币政策调整导致资金成本大幅增加及外汇市场波动剧烈,公司为控制风险降低原材料贸易规模。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.88元、1.22元、1.42元,对应PE分别为22倍、16倍、14倍。我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:1)非洲猪瘟疫情扩散风险。从8月3日发生首例非洲猪瘟疫情事件至17日温州发生的最新一起疫情来看,两周内已发生4起疫情,发生顺序由东北向中部再向东南,有全国蔓延之势。对于非洲猪瘟疫情影响的分析我们分为两个方面。首先,需求端来看,疫情发生后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端几乎没有影响,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计,目前发生的均为小规模养殖户,扑杀数量占比较小;另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于养殖企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫养殖企业。另一方面,非洲猪瘟包括养猪业其他大规模疫病的发生,带来存栏规模的大幅下降,对上游饲料企业来说,产品销售量将面临较大压力。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。2)主要原材料价格大幅波动的风险。饲料原料主要是各类大宗农产品,以玉米、大豆(豆粕)为主。近年国内国际农产品市场联动紧密,各主要产粮国的种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、海运等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大的波动,进而对饲料和养殖的成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强,农产品价格变化因素日趋复杂,价格波动也因此加剧。原材料价格波动,如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制,将有可能面临综合采购成本上升的风险。3)政策变动风险。4)汇率波动风险。
好当家 农林牧渔类行业 2018-08-30 2.50 -- -- 2.57 2.80%
2.98 19.20%
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事件:近日,好当家发布2018半年度报告,2018上半年公司实现营业收入5.37亿元,同比下降7.83%;实现归属于上市公司股东的净利润3227.54万元,同比下降26.21%;实现扣非后归母净利润2525.29万元,同比下降10.67%。基本每股收益0.02元/股。 点评: 公司业绩同比下降系综合毛利率下滑所致。公司上半年营收同比下降7.83%,主要是由于养殖业务增速下滑、加工业务营收下降,一方面受参价同比回落影响H1鲜海参营收小幅增长(+1.33%),另一方面H1捕捞海参对内销售量同比下降38.76%,Q1海参加工制品产量同比下降12.10%,销量同比下降16.10%,库存量同比下降2.73%。公司上半年归母净利润同比下降26.21%,主要是由于公司综合毛利率大幅下滑(-8.45pct),主要由三方面导致。一,鲜海参价格同比下降。上半年鲜海参市场价格在17年底冲上阶段新高后有所回落,公司鲜海参对外销售价与市场价走势基本一致,上半年公司鲜海参对外销售均价105.89元/公斤,较去年同期下降5.96%;二,捕捞业务受渔船改造影响增速或有所下滑,上半年公司捕捞板块下属子公司荣成好当家远洋渔业有限公司、好当家东方水产开发有限公司、防城港市好当家海洋捕捞有限公司投资改造渔船,可能对捕捞业务开展产生一定影响,公司2017年捕捞业务毛利率25.94%;三,加工业务中毛利低的冷冻食品加工业务(2017年毛利率2.99%)保持增长而毛利高的海参加工制品业务(2017年毛利率17.93%)下降明显,导致加工板块毛利下滑。Q1冷冻食品销量+14.83%,海参加工制品销量-16.10%。我们认为,公司作为海参养殖加工一体化企业,养殖海参对外销售和对内加工的结构性调整会随市场而变,下半年随着鲜海参价格恢复景气,公司鲜海参销售占比有望提升,带动公司盈利好转。 养殖业务受益参价上行,对外销量预期上调。上半年海参养殖主产地辽宁发生高温灾害对产业结构造成较大影响(公司基本不受影响,公司围堰海域最深水深10-11米,最浅水深5-6米,抗高温能力强),行业供需进一步趋紧,利好参价上行。参价从二季度春参捕捞期开始进入上行通道,目前在行业产能去化明显以及辽参产量大幅下降导致供需格局持续改善的情况下,海参景气反转进一步确立,近期参价增速已经超出我们的预期,年内参价高点预期向上修正至180-200元/公斤,对应当前价格涨幅为8.43%-20.48%。从景气持续性来说,本次辽宁损失海参为生长期全阶段的海参,按照损失海参两年生长周期(偏保守)、一岁生长期和两岁长成期体重比4:6进行粗略估算,本次辽宁减产对本年海参产量影响占比为19.8%(33%*60%),考虑到全国海参产量增速下滑,假设全国海参产量不变的情况下,本次减产对明年海参产量的影响占比同样为19.8%左右,总体来说本次辽宁海参减产对今明两年均造成约19.8%的缺口,我们判断本轮景气有望持续至19年。我们认为公司养殖业务将充分受益于参价景气上行,同时我们上调公司2018-2019年鲜海参对外销售占比预期至72%和70%,预计18-19年公司海参对外销量分别达到2947.56吨和2951.66吨。 捕捞业务稳步推进,报告期内继续增加投入。截止2017年底,公司已建成44条船,其中灯光罩网渔船19条,拖网渔船16条,大型运输船1条,在中国南海、黄海、东海、北太平洋等渔场进行作业,并配套建设了5万吨冷链仓库和年产能力5万吨的鱼粉,此外2017年更新改造8条鱿鱼钓船,先后于2018年1月份和2月份全部出海。2017年公司捕捞产品量达8266.4万吨,同比大幅增长141.94%,2018Q1公司捕捞产品销量同增32.01%。上半年公司继续加大捕捞业务投入,报告期内下属子公司荣成好当家远洋渔业有限公司、好当家东方水产开发有限公司、防城港市好当家海洋捕捞有限公司投资改造鱿钓船分别增加2019.28万元、2382.60万元、618.88万元。公司捕捞业务发展日渐壮大,但需要注意的是,捕捞业务不可控因素(如作业渔场变化、海上天气变化、不定期改造)较多,可能导致捕捞业务业绩波动较大。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.04元、0.06元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:极端天气风险,产品价格波动风险、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动风险等。
金新农 食品饮料行业 2018-08-29 7.57 -- -- 7.68 1.45%
7.68 1.45%
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养殖业务受挫、综合毛利下滑、财务攀升导致公司业绩转亏。公司上半年出现营收同比下滑、业绩同比转亏的双压力,这主要由养殖业务受挫、综合毛利下滑、财务攀升等三方面所致。具体来看,养殖业务出栏量和出栏均价均同比下滑,受下游影响公司主业饲料业务盈利也出现一定程度下滑,共同导致公司营收同降5.25%,综合毛利率同降6.60pct,受公司发行可转换公司债券确认利息费用以及增加银行借款利息支出的影响,公司上半年财务费用同比增加1465.13万元,同比增长55.90%。细分业务来看,公司上半年除动保业务实现平稳增长外,其他业务均出现不同程度的下滑,报告期内公司动保业务实现营业收入7372.69万元,较上年同期增长26.57%,实现净利润2071.97万元,同比增长29.34%,贡献归母净利润1056.71万元。 饲料主业盈利小幅下滑,系产品结构变化和原料成本提升所致。公司上半年饲料销量38.96万吨,同比增长12.73%,收入11.20亿元,同比增长6.25%,均价同比下降5.75%,成本同比增长6.52%,成本同比增速高出收入增速0.27pct,饲料毛利率同比下降0.23pct,盈利下滑主要是由于公司饲料结构变化以及原料成本提升两个方面。一,受生猪低迷行情的影响,养殖效益亏损严重,养殖户为降低成本减少饲料用量,大猪饲养以玉米豆粕麦麸加工混合,商品饲料需求下降,特别是高端饲料需求减少,导致公司高价高毛利料占比下降,影响公司饲料销售均价和毛利下滑;二,饲料主要原料玉米和豆粕上半年价格较上年同期相比有所提升。对于原料价格未来走势的判断,我们认为玉米去库存还需要时间,价格或将承压下行,中国对美国大豆加征进口关税后全球大豆贸易格局面临重写,豆链价格中枢有望上移,但在全球大豆丰产和蛋白替代品不断突破瓶颈的背景下,我们认为公司蛋白原料价格未来上涨空间有限,饲料整体盈利有望迎来边际好转。另一方面,如果下游养殖疫情等风险基本可控,随着养殖业规模化程度的提升,公司有望凭借养殖服务优势进一步提高市场占有率,带动饲料主业增速回升。 养殖业务受产能被动退出及行业低迷影响业绩大幅受挫。公司受去年三季度拆迁退养影响,新的养殖项目还处在建设期产能未释放,公司上半年生猪出栏量12.92万头,同比下降35.53%,此外,二季度生猪市场行情整体持续低迷,公司养殖业务收入同降40.77%,生猪销售均价同降8.13%,毛利率同降35.77pct。受此影响报告期内公司养殖业务及重要的参股养殖企业出现较大幅度亏损,同时,公司计提消耗性生物资产存货跌价准备774.85万元,累计导致公司第二季度养殖业务亏损4368.20万元,主要控股公司武汉天种及福建一春上半年净利润为-4646.21万元,较上年同期下降183.66%,主要参股公司新大牧业上半年净利润为-2510万元,较上年同期下降132.34%,确认的对联营企业的投资收益-611.03万元,同比下降126.60%。另一方面,公司养殖投资项目仍积极推进,铁力养殖项目在春光林场、东升林场基地已全面性铺开,报告期内已完成上述地块投资的40%左右,南平金新农养殖项目已完成投资计划的10%左右。受行业规模养殖户维持产能扩张进度以及行业集中度提升带来养殖效率提高的影响,行业有效产能中枢在逐渐上移,生猪养殖业仍处于大周期下行期,叠加新发疫情因素的影响,短期来看养殖环境不容乐观,我们预计短期内公司养殖业务仍将承压,长期来看随着行业产能的加快出清,供需有望逐步改善并带动行业回暖。 盈利预测及评级:我们下调公司盈利预测,预计公司18-20年摊薄每股收益分别为-0.03元、0.07元、0.13元。考虑到公司业绩未达预期,我们下调公司评级至“增持”。 风险因素:1)非洲猪瘟疫情扩散风险。从8月3日发生首例非洲猪瘟疫情事件至17日温州发生的最新一起疫情来看,两周内已发生4起疫情,发生顺序由东北向中部再向东南,有全国蔓延之势。对于非洲猪瘟疫情影响的分析我们分为两个方面。首先,需求端来看,疫情发生后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端几乎没有影响,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计,目前发生的均为小规模养殖户,扑杀数量占比较小;另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于养殖企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫养殖企业。另一方面,非洲猪瘟包括养猪业其他大规模疫病的发生,带来存栏规模的大幅下降,对上游饲料企业来说,产品销售量将面临较大压力。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。2)饲料原料和生猪价格波动风险。3)政策变动风险。4)投资项目不达预期风险。公司在养殖、饲料、生物产业园等业务方面有多个在建项目,包括通过发行可转换公司债券募集资金建设募集资金项目,其可行性分析是基于当时国内外市场环境、发展趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素而作出的,均经过了充分的可行性研究论证,具有广阔的市场前景。但受宏观经济环境变化、产业政策变动、国家政策法规变化,以及公司自身的项目管理、人力资源管理、财务风险管理、市场拓展能力等因素影响,对投资项目建设及正常运营造成潜在不利因素,存在无法达到预期收益的风险。5)商誉减值风险。近年来公司加大了并购活动,商誉占归属于母公司的净资产比重较高,如果被并购的标的公司业绩大幅下挫,则会造成商誉减值的风险。6)其他疫情及自然灾害风险。
东方海洋 农林牧渔类行业 2018-08-24 6.01 -- -- 6.01 0.00%
6.01 0.00%
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排除上年同期股权转让收益的影响,实际经营业绩不低于上年同期。2017年上半年公司将所持烟台市再担保有限公司24%股权全部转让给公司控股股东山东东方海洋集团有限公司,股权持有期间及股权转让合计取得投资收益3996万元,2018上半年公司基本未实现投资收益。若排除上年同期股权转让收益的影响(2017上半年不计3996万元的股权转让收益),公司2018上半年利润总额较上年同期增长34.44%。此外,公司上半年综合毛利率33.44%,同增4.46pct。因此,公司账面业绩同比下滑,但实际情况好于上年同期。 海参价格景气上行,公司海水养殖业务盈利提升。公司海水养殖产品主要为鲜海参,2018上半年公司海参收入1.82亿元,同比增长1.76%,占养殖总收入的88.71%,未来养殖业务增长方面主要看名贵鱼工厂化和生态化的养殖放量、海带和海参苗种方面的进一步突破以及主要产品鲜海参涨价行情延续。2018上半年鲜海参市场均价118.35元/公斤,同比上涨14.77%,影响公司2018上半年海参毛利率同增3.59pct至54.16%,海水养殖业务毛利率同增3.96pct至46.21%。考虑到近年来受参价不景气以及海水资源环境恶化的影响,海参行业产能被动去化明显,以及辽宁海参受高温影响大幅减产,海参行业景气反转确立,价格上涨有望持续至明年,近期鲜参价格已超预期涨至164元/公斤,年内高点看至180-200元/公斤,对应当前价格的涨幅为9.76%-21.95%,公司海水养殖业务将充分受益参价景气上行。 收购信鸿医疗,大健康业务稳步推进。公司通过外延并购不断完善大健康产业布局,继收购美国Avioq公司并在国内出资设立艾维可生物科技有限公司、质谱生物科技有限公司、精准基因科技有限公司,收购北儿医院(烟台)60%股权,投资设立天仁医学检验实验室有限公司之后,公司于2018年6月发布公告,拟以发行股份购买资产及支付现金相结合等方式购买天津信鸿医疗科技股份有限公司的控股权,标的公司体外诊断行业医学实验室综合服务商,收购完成后将进一步完善公司体外诊断行业的布局。截至目前,公司已完成“4+2+3”的大健康产业布局。其中,“4”代表酶联免疫、精准基因诊断、质谱检测、独立医学实验室等四大产业,“2”代表中国和美国两大研发中心,“3”代表美国北卡三角研究园区、山东精准医疗科技园区、烟台北儿医院二期园区等三大园区。公司大健康各细分产业的进展情况如下: 酶联免疫检测:目前公司唯一贡献业绩的大健康板块,主要来自Avioq公司的海外销售业绩,公司计划未来酶联免疫业务在国外继续扩大市场外,尽快引入空间更为广阔的国内市场。公司上半年大健康业务实现营收(基本全部由酶联免疫检测装备贡献)6483.46万元,同增312.24%,总营收占比14.19%,同增10.44pct,毛利率78.88%,同增29.56pct。主要产品进展:第四代HIV-I诊断试剂盒(已获美国FDA批文)、人类T淋巴细胞白血病病毒(HTLV)检测试剂盒(已获美国FDA批文)、新一代人类免疫缺陷病毒(HIV)诊断试剂盒(正在申请FDA认证)、直肠癌检测试剂盒、肺癌检测试剂盒以及新一代多项联检血筛产品等。其中新一代HIV(艾滋病)诊断试剂盒可同时检测确诊HIV-I、II型,分型和测定感染时间,该产品已申请了全球专利,试剂测试技术全球领先。Avioq公司的HTLV-I/II试剂在国内的进展方面,已经开始CFDA注册工作,已完成注册检验,正在开展临床试验。目前来看该板块是公司大健康体系内相对来说变现期最短、成长最快、空间最大的板块,我们预计酶联免疫检测业务未来也将是公司大健康业务的主要增长点和主要业绩支撑。 质谱检测:报告期质谱生物顺利通过德国莱茵质量认证考核,并于2月份取得ENISO13485:2016证书,天仁医学检验实验室已搭建了质谱平台及分子检测平台。公司引进国内外高端技术人才构建了质谱检测的创业团队,具备较为丰富的临床质谱学检测试剂盒的研发、生产和服务能力,该项技术走在世界医学创新的前列,首期拟投产的产品包括琥珀酰丙酮和多种氨基酸、肉碱测定试剂盒(串联质谱法)等4种。另外,公司还拥有自主知识产权的临床质谱学检测试剂盒产品二十余种(分别处于研发、试生产、送检阶段),可供检测小分子和大分子物质数百种。 精准基因诊断:分子诊断方面,公司主要的业务方向为肿瘤精准诊断等。公司基因精准诊断技术处于全球领先水平,该技术所涉及的肿瘤种类诊断是目前中国市场上最为全面、最为先进的检测诊断技术,主要用于常见肿瘤的筛查,可根据患者情况设置个体化治疗套餐,定位于针对性用药、预后复发监控等。 独立医学实验室:目前已经投入并开始创收,但尚处于起步阶段业务量较小。“互联网+医疗”模式对于患者来说可以足不出户,网上选择来自各大医疗机构的医生,第三方检测是互联网医疗生态圈中不可或缺的环节,将受益于互联网医疗的高增长。医疗正在步入互联网时代,形成了由体检(收集基础健康数据)、第三方检测(收集专业健康数据)、远程医疗(诊断)、网上药店(配送药品)、慢性病管理(进行疾病管理)组成的医疗产业链。第三方检测作为互联网医疗的独立环节,将受益于行业的增长。公司目前已搭建了质谱检测平台与分子检测平台,主要业务模式为“医学诊断服务外包+诊断产品销售”。 盈利预测及评级:预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.16元、0.22元、0.30元。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:1)股权质押风险。截至报告期末,公司控股股东东方海洋集团持有公司1.92亿股股份,占公司总股本的25.39%,其中已质押股份占东方海洋集团持有公司股份总数的99.90%,占公司总股本的25.36%。公司于2018年6月15日发布公告,控股股东东方海洋集团质押给中信信托的1亿股公司股票(占所持股份的52.08%,占公司总股本的13.22%)已触及平仓线并申请停牌。停牌期间公司控股股东和实控人已采取各种措施筹措资金,通过追加保证金和质押物来解除股票质押平仓风险。目前来看,大股东股权质押比例仍然较高,仍然存在强制平仓的风险。2)大健康业务研发和运营风险。精准医疗、体外诊断领域是一个高门槛的行业,公司涉足大健康业务较晚,在科研技术、人才、资源等方面需进一步加强,并且体外诊断试剂产品的研发周期一般在1年以上,后续还需要经过产品标准制定和审核、临床试验、质量管理体系考核、注册检测和注册审批等阶段,整个申请注册周期一般为1-2年,在这个过程中,公司可能会面临研发、运营等风险。3)大健康业务海内外市场推广风险。公司计划利用美国Avioq公司现有技术、人才优势,实现相关诊断产品从国外市场到中国市场的快速落地和国际市场版图在原有市场基础上的进一步扩张,以及充分利用中美两大研发中心研发出更多具有竞争力的产品,存在产品批准和市场推广不及预期的风险。4)资金链风险。精准医疗、体外诊断领域是高科技、资金密集型行业,随着公司在大健康产业的全面布局,可能会面临一定程度的资金压力。5)海产品加工出口相关风险。公司海洋产业原材料价格上涨、劳动力成本升高以及熟练工人招聘困难等因素进一步压缩了水产品加工业务的利润空间,加大了水产品加工业务的运营负担,且全球经济复苏缓慢,国际政治形势复杂多变,公司加工出口业务亦面临较大压力。6)汇率变动风险。报告期内人民币有所贬值,出于对未来通胀的预期,未来公司可能面临人民币继续贬值风险。公司水产品加工业务分为来料加工和进料加工,涉及来料加工收取加工费,如果以外币计价的加工费保持不变,人民币贬值将直接提高折价为人民币的加工费收入;进料加工的原材料购进一次性储备数量过大,存货周转期过长,人民币贬值导致原材料成本升高,降低公司加工业务的毛利率;在公司收购美国Avioq公司后,人民币贬值也会对公司的存货、外币存款及应收账款造成一定的汇兑损失。若人民币贬值,在公司不能将人民币贬值的负面影响通过提高公司出口产品加工费和出口产品的外币价格转嫁给客户的情况下,将对公司经营业绩产生不利影响。6)养殖业务相关风险。包括海水养殖产品的疾病传播风险、养殖水域的环境污染风险、海洋自然灾害风险、养殖产品价格波动风险。7)政策变动风险等。
大北农 农林牧渔类行业 2018-08-23 3.60 -- -- 3.61 0.28%
3.75 4.17%
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事件:近日,大北农发布2018年中报,2018上半年公司实现营业收入90.73亿元,同比增长8.21%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下降80.18%;实现扣非后归母净利润0.36亿元,同比下降92.18%。基本每股收益0.03元/股。公司预计2018年前三季度归母净利润4197.45万元-29382.13万元,同比变动-95%~-65%。 点评: 公司业绩大幅下降的直接原因为综合毛利率下滑。2018上半年公司在营业收入同比小幅增长的情况下,综合毛利率较上年同期下降6.17个百分点至18.77%,6.17%的综合毛利降幅影响利润总额约5.60亿元(总营收90.73亿元*6.17%),公司上半年实际利润总额较上年同期下降4.91亿元,不难解释公司业绩大幅下降的直接原因主要系综合毛利率的下滑。公司综合毛利率的下滑主要是由两方面导致,其一饲料原料成本抬升,同时产品价格不敏感,导致饲料业务盈利能力下降明显;其二上半年生猪价格跌幅加深,公司养殖业务陷入亏损。 一、饲料业务原料成本提升,毛利率同降3.05pct。公司上半年饲料销售均价同比下降0.02%,饲料成本同比增长9.83%,影响毛利率较上年同期下降3.05个百分点至19.85%。成本增幅远高于价格降幅,成本端的增长是影响饲料业务盈利的主要因素,需要指出的是,由于下游养殖业行情低迷,饲料成本提升对价格端没有表现出明显的支撑作用。饲料主要原料玉米和豆粕上半年价格较上年同期相比出现明显的提升,对于未来价格走势的判断,我们认为玉米去库存还需要时间,价格或将承压下行,中国对美国大豆加征进口关税后全球大豆贸易格局面临重写,豆链价格中枢有望上移,但在全球大豆丰产和蛋白替代品不断突破瓶颈的背景下,我们认为公司蛋白原料价格未来上涨空间有限,饲料整体盈利有望迎来边际好转。而另一方面,由于上半年下游养殖环境欠佳,公司饲料销量增速较上年有所放缓,如果下游养殖疫情等风险基本可控,随着养殖业规模化程度的提升,公司有望凭借养殖服务优势进一步提高市场占有率,带动饲料主业增速回升。 二、养殖业务陷入亏损,产能保持扩张进度。上半年生猪养殖业整体低迷,公司养猪业务亏损较大。另一方面,公司保持养殖业务产能扩张进程,截至报告期末,公司控股子公司母猪存栏4.73万头,商品猪存栏38.97万头,上半年共出栏生猪58.66万头,生猪收入为6.82亿元,同比增长69.34%,公司投资的非控股养猪平台公司母猪存栏7.76万头,商品猪存栏32.10万头。受规模养殖户维持产能扩张进度和行业集中度提升带来养殖效率提高的影响,行业有效产能中枢在逐渐上移,生猪养殖业仍处于大周期下行期,叠加新发疫情因素的影响,短期来看养殖环境不容乐观,我们预计短期内养殖业务仍将拖累公司业绩,长期来看随着行业落后产能的加快出清,供需将逐步改善并带动行业回暖。 盈利预测及评级:考虑到饲料原料行业和下游养殖业的短期负面影响,我们下调公司盈利预测,预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.10元、0.17元、0.22元,对应18-20年PE分别为37x、22x、16x。维持“增持”评级。 风险因素:1)非洲猪瘟疫情扩散风险。截至目前,国内已经接连发生三起非洲猪瘟疫情事件,对于非洲猪瘟疫情影响的分析我们分为两个方面。首先,需求端来看,疫情发生后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端的影响微乎其微,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计;另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于养殖企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫养殖企业。另一方面,非洲猪瘟包括养猪业其他大规模疫病的发生,带来存栏规模的大幅下降,对上游饲料企业来说,经营层面将面临较大压力。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。2)股权质押比例偏高风险。截至目前,公司大股东累计质押数占所持股数的比例为91.92%,质押比例偏高,存在质押股票被强制平仓的风险。3)饲料原料价格波动风险。4)政策变动风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-08-06 16.90 -- -- 17.71 4.79%
18.45 9.17%
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事件:近日,公司发布2018半年报,2018上半年公司实现营业收入50.70亿元,同比增长3.99%,实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长204.28%。基本每股收益0.27元。公司预计2018年1-9月实现归母净利润6.35-6.85亿元,同比增长162.04%-182.68%。 点评: 行业景气向上,鸡肉业务盈利提升。引种断档导致白羽肉鸡行业景气反转,上半年公司传统主业鸡肉业务盈利明显提升。上半年公司核心主业仍是肉鸡饲养初加工(鸡肉)业务,报告期内鸡肉业务实现营收36.28亿元,占总营收的71.57%,毛利率同比大幅提升6.24个百分点至11.02%,由于鸡肉业务占比较大,对公司业绩起主要影响。考虑到行业引种断档、换羽受限等方面的综合影响,我们认为本轮景气期有望持续至2019年。2018年以来,白羽肉鸡祖代数量、父母代在产量持续维持历史较低水平。根据中国畜牧业协会统计,上半年祖代鸡引种量不足30万套,全国商品代雏鸡产销量同比下降32.37%。换羽方面由于引种配套结构变化使得公鸡数量减少,行业换羽能力大幅受限。根据祖代鸡的传导周期估算,行业供求短缺有望持续至2019年,公司鸡肉业务因此受益。 持续优化业务结构,肉制品占比提升,公司盈利能力和成长能力增强。2017年公司收购圣农食品完成肉鸡产业链的终端布局,实现一体化经营。上半年公司鸡肉深加工业务占比进一步提升,一方面作为毛利率最高的主营业务,带动公司业务结构优化和综合盈利能力的提升,另一方面释放成长性信号,有望成为公司新的业绩增长点。报告期内公司肉制品业务实现营收12.46亿元,同比增长28.24%,总营收占比由2017年的21.30%进一步提升至24.57%,毛利率为20.80%,同比下降3.34个百分点,这主要是由于鸡肉深加工制品的价格敏感度要低于初加工品。公司结构优化以及传统鸡肉业务的景气复苏影响公司2018上半年综合毛利率较上年同期大幅提升8.82个百分点至13.87%。随着肉鸡行业景气度的持续好转以及深加工制品布局的深化,公司盈利能力有望进一步提升。此外,公司有望凭借一体化经营带来的成本控制、疾病防控、供货稳定、品质优良等方面的竞争优势,以及既有的品牌知名度,进一步提升深加工制品的市场份额,我们认为公司深加工制品业务成长性明确,有望成为公司新的业绩增长点,带动公司业绩增长提速。 经营性净现金流大幅增长,收益质量有望持续提升。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为10.23亿元,同比大幅增长80.55%,经营性净现金流占总营收的比例为20.18%,较上年同期大幅提升11.28个百分点,主要原因包括,一是经营活动现金流入较上年同期增加2.79亿元,增幅5.73%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加2.91亿元,增幅 6.11%,得益于行业的复苏,鸡肉产品售价明显提高,营业收入增加 1.95亿元。二是经营活动现金流出较上年同期减少1.78亿元,减幅 4.14%,主要原因是公司内部技改升级、强化管理、提升效率,报告期内鸡肉产量减少且成本下降,购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少2.69亿元,减幅7.70%。随着肉鸡行业景气延续,公司收益质量有望持续提升。 盈利预测及评级:我们预计公司 18-20 年摊薄每股收益分别为0.59元、0.85元、0.86 元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;政策变动风险等。
好当家 农林牧渔类行业 2018-07-11 2.25 -- -- 2.49 10.67%
2.90 28.89%
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公司已实现海参全产业链布局,兼具周期性和成长性。公司目前围绕海参已形成育苗-养成-捕捞-销售的一体化布局,成本优势和风险控制能力较强。横向覆盖三大业务,养殖业、加工业和捕捞业,养殖业务产品主要是鲜海参,价格随市场呈现周期性波动,未来看好行业整体回暖带来养殖业增长提速;加工业主要产品冷冻食品和海参加工制品分别面向国外市场和国内市场,目前公司销售端逐步发力,取得直销牌照,全渠道布局日趋完善,加工业务未来增长的确定性较高;捕捞业方面公司稳步扩张,在国家鼓励远洋捕捞业发展的背景下,新增8搜远洋鱿钓船,已全部出海,业绩有望逐步释放。综合来看,在行业回暖和市场打开的双利好下,我们预计公司将迎来新一轮成长。 养殖业务:行业回暖叠加成本下行,盈利持续向好。我们预计公司未来海参产量增长空间有限,增速较慢,公司养殖业务的营收表现主要受产品价格主导。海参行业产能去化已基本结束,且由于前期产能无限制的扩张对海域资源造成一定程度上不可逆的损害,同时在行业技术水平已经基本成熟的情况下,未来产能的扩张只能维持在低速。需求方面,受市场渗透率提升和市场扩容两方面的影响,海参需求有望稳步增长。目前参价有所回暖但仍处于历史相对低位,行业供需偏紧或维持紧平衡,未来供需缺口将持续扩大,行业已经进入景气上行期,未来两年内参价有望看到上轮次高点180-200元/公斤,对应当前价格涨幅为50%-67%。此外,公司自育苗成本仍有向下空间,未来养殖业务将受益于行业回暖和成本下行,盈利有望持续向好。 捕捞业务:乘政策东风迎接新一轮成长。国家对远洋捕捞业的基本原则是既鼓励又限制,通过渔船更新建造和燃油费的相关补贴鼓励国内捕捞企业“走出去”,同时为了维护远洋捕捞环境,对部分规模小、实力弱、管理不规范、安全发展意识不强的企业加以限制。因此,远洋捕捞业在有序发展的同时,市场份额将不断向大型企业集中,以好当家为代表的国内大型捕捞企业在钓船获批和政策支持等方面有较大优势,我们看好公司捕捞业务的新一轮发展。 加工业务:渠道拓展顺利,业绩有望提速。公司目前在养殖、加工和捕捞三大产业上已经逐渐建立规模,未来将依托资源优势重点开拓国内外市场,由原来的生产加工型企业逐步向营销服务型企业转变。截至2017年底,公司已成立销售公司、直销公司(2017年取得直销牌照)、电视购物、电子商务、微商、活海鲜、调理食品、休闲食品、海鲜捞饭、进出口公司十大营销公司,逐步覆盖全渠道营销。公司渠道拓展顺利,助力加工业务增长提速。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司营业收入分别为14.00/16.27/19.63亿元,归母净利润分别为0.87/1.12/1.57亿元。根据公司现有股本我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.06/0.08/0.11元/股,对应PE分别为38、30、21倍。维持公司“增持”评级。 股价催化剂:参价继续上涨,中报业绩超预期。 风险因素:自然灾害风险;参价波动风险;海域资源风险;行业竞争风险;政策变动风险等。
好当家 农林牧渔类行业 2018-05-02 2.63 -- -- 2.87 8.71%
2.86 8.75%
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事件:近日,好当家发布2017年度报告,2017年公司实现营业收入12.08亿元,同比增长13.97%;实现归属于上市公司股东的净利润5353.09万元,同比增长24.15%。基本每股收益0.04元/股。 点评: 一个中心三个基本点,各业务齐头并进。“一个中心”是公司确立为主导核心的海参产业,“三个基本点”分别为围绕海参产业开展的三大业务,包括养殖业务、加工业务和捕捞业务。2017年公司海参产品(包括养殖、加工和捕捞)实现营收5.21亿元,占总营收的比例达53.15%,毛利占比达64.62%;2017年公司养殖业务(包括海参、海蜇、海带等)、加工业务(包括初加工冻干海参、深加工产品等)、捕捞业务(包括海参、鱿鱼等)营收分别为3.79亿元、6.38亿元、1.84亿元,营收占比分别为31.37%、52.83%、15.25%,毛利占比分别为53.03%、32.55%、13.72%,已基本形成“三驾马车、齐头并进”的局面。值得注意的是,公司继续加大海洋捕捞业的投入,未来业绩贡献占比有望进一步提升。截止2017年底,公司已建成44条船,其中灯光罩网渔船19条,拖网渔船16条,大型运输船1条,在中国南海、黄海、东海、北太平洋等渔场进行作业,并配套建设了5万吨冷链仓库和年产能力5万吨的鱼粉,此外2017年更新改造8条鱿鱼钓船,2018年1月份已有4艘前往阿根廷海域,另外4条船也已建造完毕,2月份出海。2017年公司捕捞产品量达8266.4万吨,同比大幅增长141.94%。我们认为公司将继续围绕“一个中心、三个基本点”,三项业务类似三驾马车拉动公司稳健发展。 收入端稳定向上,参价高景气、市场拓展力度大。价格方面,2017年海参产能去化明显、行业供需格局改善,参价景气上行,全年公司鲜海参平均对外销售价格114.68元/公斤,较上年同期增长28.49%。销量方面,公司继续强化国内市场开拓力度,多渠道并举增强品牌影响力。公司于2017年2月拿到直销牌照,传统加盟商突破店面限制,转型做百姓消费市场的零售,组织近千名消费者来到好当家见证“有机刺参”的品质真实性,此外,在全国电视购物平台开设2000多档海参销售直播节目,总播出时间超过8万分钟,开展电视购物销售活动,推动有条发展,发展会员十几万名,以上营销措施对公司品牌知名度的提升产生积极影响。报告期内公司海参产品营业收入同比增长33.98%,养殖、加工、捕捞业务2017年营收同比增速分别为13.70%、17.24%、6.65%。我们认为海产品行业已进入景气向上期,且公司将继续稳步推进渠道拓展和品牌建设,公司各业务营收增速有望进一步提升。 成本端继续下探,苗种优势凸显。苗种费占海参养殖成本的比例达60%,而苗种费的多少主要取决于苗种存活率和苗种饵料。公司现已实现海参苗种的自给自足,海参育苗采用网箱育苗与车间育苗相结合的方式,室外网箱育出的苗种品质接近于野生生态苗,比室内繁育的苗种成本低、成活率高,为未来公司实现海参育苗产业化,实现海参产业的高效益、规模化经营拓宽了更大的发展空间,并增设海参饵料发酵车间,改良苗种饵料,提高苗种生长。报告期内,在海参产品营收同比增长的情况下公司海参总苗种费不增反降,海参苗种费较上年同期下降14.96%,成本占比同比下降7个百分点至59%;由于苗种费在海参产品成本中占比较高,对成本影响较大,在营收同比增长的情况下海参产品总成本不增反降,较上年同期下降23.88%,影响公司海参产品毛利率同比大幅提升13个百分点至43%。我们认为,自繁自养苗种为公司带来明显的成本优势,且未来成本端仍然存在向下空间,对公司整体盈利能力的提升产生积极影响。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.05元、0.06元、0.08元。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:极端天气风险,产品价格波动风险、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动风险等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-04-30 14.55 -- -- 16.65 14.43%
18.84 29.48%
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收购圣农食品向下游延伸,业绩增厚抗周期能力提升。报告期内公司收购圣农食品,公司经营产品从基本单一的养殖生鲜冻肉产品扩大范围至包含下游深加工鸡肉制品,圣农食品并表后显著增厚公司2017年业绩,同时下游食品布局加深后公司对养殖周期波动风险的抵御能力将进一步增强。2017年公司养殖鸡肉产品营收75.6亿元,占总营收比例由上年同期的80.0%下降至74.4%,深加工肉制品营收21.7亿元,总营收占比提升超过5个百分点至21.3%,且2017年公司深加工肉制品毛利占比已经扩大至接近50%,可见公司业务结构已经发生较大变化,公司正由传统白鸡养殖企业逐步发展成为全产业链一体化的食品加工企业,国内白羽鸡行业周期波动明显,对养殖企业业绩影响较大,公司向下游食品行业的延伸弱化了其自身的周期属性,业绩稳定性进一步增强。 一体化全产业链布局成型,综合竞争力显著提升。截至报告期末公司已建立起集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体的肉鸡产业链布局,核心竞争力更为突出,在食品安全、经营稳定、疫病防控、规模化等方面有明显的竞争优势,公司在白羽鸡行业的龙头地位更加巩固。1)食品安全优势,一体化经营易于建立安全追溯体系,食品安全控制水平国内领先;2)经营稳定优势,一体化经营模式下公司各生产环节协同性高,能满足高端客户长期稳定需求,也同时有效提升公司获取大额订单的能力;3)疫病防控优势,公司白鸡产业庞大,已在内部建立起较完整的疫病防控管理体系,肉鸡疫病防治水平国内领先;4)规模化优势,公司已在屠宰加工环节以及食品加工环节实现规模化经营,有效提高生产效率、降低单位生产成本。报告期内公司竞争优势进一步提升在经营数据上体现在,2017全年公司鸡肉销售量达90.56万吨,同增18.9%,鸡肉制品销售量10.9万吨,同增50.1%。考虑到公司在全产业链布局下竞争力有效增强,我们认为公司在白羽鸡行业的市场份额有望进一步提升,龙头地位将更为巩固。 2017年白鸡行情低迷公司业绩承压,看好行业景气复苏。2017年白羽肉鸡行业方面鸡苗、毛鸡等销售价格持续低于成本价格,鸡肉销售价格也不容乐观,全年白羽肉鸡行业整体亏损较为严重,受行业低迷影响公司鸡肉对外销售价格同比下降约20.4%,影响鸡肉销售毛利率同比下降5.37个百分点至6.49%,公司业绩因此遭受拖累。目前来看,白鸡养殖行业受周期因素影响产能进一步收缩,已呈现景气反转迹象。2017年末国内父母代鸡总存栏量较年初下降约40%,且受我国对美、法等国实施祖代鸡引种禁令(截至目前该禁令仍未解除)的影响,祖代鸡引种量持续处于低位,从2015年的72万套左右、2016年的65万套左右到2017年的67万套左右。我们预计2018年国内白羽肉鸡行业将出现实质性缺口,这也是行业景气复苏的决定性因素。近期来看,禽链价格有所反弹,行业景气度有好转迹象,2018年一季度公司综合毛利率13.14%,较上年同期提升约7个百分点,较2017全年提升超过2个百分点,这主要是受行业边际改善的影响,我们坚持白鸡行业引种断档的逻辑,我们认为行业供需格局已经得到实质性改善,行业短期有望逐步走出低迷并进入景气上行期,公司业绩增速有望提升。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.61元、0.74元、0.86元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;政策变动风险等。
金新农 食品饮料行业 2018-04-30 8.16 -- -- 8.98 8.85%
9.37 14.83%
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事件:近日,1)公司发布2017 年度报告,2017 年公司实现营业收入30.61 亿元,同比增长10.80%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68 亿元,同比下降57.40%。基本每股收益0.18 元/股。2)公司发布2018 年一季度报告,2018 年一季度公司实现营业收入7.38 亿元,同比下降12.95%,实现归属于上市公司股东的净利润0.19 亿元,同比下降46.00%。基本每股收益0.05 元/股。 点评: 积极调整饲料业务开展思路,顺应行业变革。受环保禁限养影响下游养殖业变革明显,全国范围来看, 2015 年下半年-2017 年末,因为环保问题导致生猪存栏降幅约为12%-15%,环保政策导致规模化养殖水平快速提升,2017 年畜禽养殖规模化率达到58%左右,比2012 年提高9 个百分点。下游养殖业规模企业占比的提升对饲料行业影响较大,以公司为例,以前针对散养户的“让利抢量”策略在散养市场收缩的情况下不再有效,规模户更加需要能提供一揽子配套养殖资料和包含养殖技术服务的高附加值产品。在这样的背景下,公司积极转换饲料业务的开展思路,主动淘汰无效客户,优化营销队伍,加大对规模养殖户的直销比重,报告期内饲料业务销量和盈利能力稳步提升,但受17 年生猪养殖不景气的影响,作为养殖后周期行业饲料价格同比下滑,导致公司饲料业务营收较上年同期有所下降。具体来看,2017 年公司饲料业务实现营收22.01 亿元,同比下降6.59%,毛利率同比提升1.22 个百分点至13.02%;公司饲料销量76.91 万吨, 较去年同期增长5.10%,其中猪饲料销量同比增长7.31%,比饲料销量增长幅度高出2.21 个百分点,猪饲料中,公司教槽料、教保料、种猪料等高端猪料销量同比分别增长8.73%、6.00%、4.82%。公司饲料产品结构进一步优化,高端猪料稳步增长。报告期内,公司猪料占比达到97%,猪料中的高端猪料占比超过45%。公司饲料销售直销比例维持在60%以上。由此可见公司对准规模化客户的营销策略转变已经初现成效,我们预计公司将依托在高端料上的既有优势继续加大对规模养殖户的拓展力度,随着生猪养殖业集中度的进一步提高,公司饲料业务业绩增长有望提速。 养殖业务布局加快,业绩贡献占比提升。公司养殖业务布局加快,报告期内公司启动了铁力金新农生猪养殖第一期项目、南平金新农养殖小区项目、优百特一期等项目,其中优百特一期3600 头母猪项目已投入使用;铁力金新农项目在报告期内基本完成了14 栋猪舍的土建工程,其中有9 栋完成了木结构及彩钢瓦的安装、13 栋完成了漏粪板的安装,所涉及的建筑面积约5 万平方米。2017 年公司生猪养殖业务实现营收5.54 亿元,同比增长超过7 倍,营收占比由上年同期的2.6% 大幅提升至18.1%,毛利率同比提升2.8 个百分点至22.7%,报告期内累计生猪出栏37.48 万头,其中种猪销售10.96 万头、仔猪和商品猪分别为14.79 万头、11.73 万头,公司种猪销售增幅明显,特别是纯种和二元母猪增幅显著。公司将继续加快对生猪养殖行业的布局,生猪养殖业务业绩贡献占比将进一步提高。 产业链协同效应明显,业务多点开花。公司产业协同包括电信运营商计费能力服务业务与自行开发的大数据平台、猪场管理软件项目的协同以及动保兽药业务与饲料、养殖资源的协同,两者均取得明显成效。在行业整体下降较大的背景下,盈华讯方保持了电信运营商计费能力服务业务的稳定发展,通过业务结构的调整取得了一定效果,特别是针对单机产品的计费业务布局,使得主营业务基本稳定,盈华讯方通过引进专业人才,积极开展创新业务、加大技术开发力度、开拓第三方支付业务等,取得较好的效果,为公司未来三年收入奠定了较好的基础,2017年度盈华讯方实现营业收入9008.30万元,同比增长19.26%,净利润6256.57万元,同比增长29.85%,完成重组时2017年度业绩承诺目标。另一方面,公司动保兽药业务与饲料、养殖资源整合,加强规模化客户的开发转型,在2017年原材料价格普遍上涨的形式下,华扬动保实现营业收入1.09亿元,同比增长30.03%,实现净利润2146.38万元,同比增长23.60%。我们认为随着公司加快对产业链下游的深入布局,协同效应将更加突显,对公司业绩的整体增长以及综合盈利能力的提升产生积极影响。 盈利预测及评级:预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.23元、0.30元、0.37元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:饲料销量不达预期;原材料价格波动风险;养殖规模扩张造成的经营风险;政策变化;突发灾害性天气等。
海大集团 农林牧渔类行业 2018-04-26 24.24 -- -- 25.69 4.77%
25.39 4.74%
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事件:近日海大集团发布2017年报,公司2017年实现营业收入325.57亿元,同比增长19.76%,实现归属于上市公司股东的净利润12.07亿元,同比增长41.06%,实现扣非后归母净利润11.63亿元,同比增长42.43%。摊薄每股收益0.78元/股。点评: 饲料业务量利齐增,凸显核心地位。报告期,公司饲料销量849万吨,同比增长15.77%;销售收入265.35亿元,同比增长22.43%,营收占比由上年同期的79.73%进一步提升至81.50%,毛利率同比提升1.86个百分点。饲料业务实现量利齐增主要是由于占比较高的水产料和猪料表现较好。具体来看,2017年水产养殖行业景气度较高,公司水产料销量同比增长22.72%,毛利率同比大幅提升4.1个百分点,细分产品中高档膨化料销量全年增长超过40%,且毛利率同比提高4.5个百分点;2017年生猪养殖行业周期向下,但受益于养殖行业规模养殖户占比提升,公司猪料销量同比增长31.94%,毛利率保持稳定,2017年公司已经在华中、西北、东北、境外等新市场积极布局产能开拓业务,公司猪料业务进入高速增长期;2017年禽养殖行业受疫病和周期波动影响整体比较低迷,受此影响公司禽料销量同比增长7.78%,毛利率同比有所下滑,未来随着禽链景气度的提升,公司禽料增长有望提速。 紧抓“三大法宝”,做大做强饲料主业。公司战略定位饲料龙头企业,上下游延伸产业链也是以服务饲料业务为主,增加新的业绩增长点为辅,目前公司产品已涵盖养殖上游饲料、种苗和动保等产品以及下游养殖产品,上游种苗和动保产品的布局主要是为了通过提供一揽子产品更好地服务于饲料展业,下游养殖行业的延伸布局主要是为了通过对生猪养殖的深入理解推动养殖技术服务体系在饲料业务中的稳步推进。由此我们认为公司战略聚焦饲料业务并进一步巩固其行业龙头地位,而饲料主业核心竞争力的增强主要依托“三大法宝”,其一全面的服务,其二丰富的产品,其三优质的产品。为理解“三大法宝”的重要意义需要关注下游养殖业情况,水产养殖业供应格局目前偏稳定,畜禽养殖业受环保政策及周期反作用的影响散户退出加快从而带动行业规模化、集约化和工厂化程度提升较快,相对散养户而言规模户追求更高附加值的饲料产品,因此能提供包含动保、种苗、饲料等一揽子养殖原料包以及养殖技术服务的饲料加工企业具备明显的竞争优势。服务方面,公司是行业内养殖服务的元老级企业,2006年率先提出养殖服务并定位服务性企业,提供“苗种-放养模式-环境控制-疫病防治-饲料-行情信息”等全流程的产品和技术服务支持;产品丰富度方面,公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态,从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要,打包提供“懒人服务”;产品质量方面,配方研发和原料采购能力突出,提供高性价比的饲料产品。我们认为公司通过“三大法宝”已经打造出饲料业务强有力的核心竞争力,我们看好未来公司在饲料业务尤其是猪料方面的持续增长,市场份额稳步提升,龙头地位不断巩固。 推出员工持股计划,公司发展增添保障。公司近期发布核心团队员工持股计划之二期计划草案,参加对象包括公司董事、监事及高级管理人员4人在内的公司核心团队员工共30人,资金来源包括计提的专项基金为3851.15万元以及不超过5000万元的员工自筹资金,合计不超过8851.15万元。持股计划的实施有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测及评级:考虑2016年限制性股票预留授予完成对公司总股本的影响,我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.97元、1.27元、1.47元,对应PE分别为25倍、19倍、16倍。我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:持股计划进展不顺、天气异常及养殖疫病风险、原料价格波动风险、政策变动风险等。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2018-04-26 3.53 -- -- 3.63 2.83%
3.63 2.83%
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事件:公司近日发布2017年年报,去年公司实现收入20.66亿元,基本与上年持平,实现主营业务利润4.98亿元,同比增长6.45%,实现归属母公司的净利润9789万元,同比增长29.73%。点评: 收入持平,利润增长、扣非盈利增长、经营净现金为负:2017年公司实现收入20.66亿元,同比下降0.13%,实现主营业务利润4.98亿元,同比增长6.45%,实现归属母公司的净利润9789万元,同比增长29.73%。扣除非经常性后损益8073万元,同比增长107.85%。公司经营活动产生的净现金-2734万元,去年同期为96万元。值得一提的是,公司业绩增长是在受到较大自然灾害的基础上取得的。即公司靠自身实力化解了自然风险。 苜蓿、马铃薯增长势头良好:2017年,公司近年培育的苜蓿产业和传统的马铃薯产业均取得可喜的增长势头。苜蓿销量增长18.86%,马铃薯销量增长14.73%。苜蓿销售均价同比增长9.71%,马铃薯均价增长13.78%。公司苜蓿产业毛利率从上年的21.99%增至22.46%,马铃薯毛利率由上年的15.12%增长至15.4%。总体来看,公司苜蓿和马铃薯收入、销量、价格和毛利率均取得了明显的增长势头。啤酒花、食葵和果品的收入、销量、毛利率有所下降,但所有五大主产品种价格都保持上升势头,但由于销售不理想,导致成本增长高于价格增长,致使啤酒花、食葵和果品的毛利率有所下降。从现状来看公司对产业的选择和定位值得肯定,目前公司的发展的短板重点在于市场营销方面。 稳中求进知行守一:多年来,公司围绕提升现代农业建设为主线,以提升发展质量和效益为根本任务,加强公司内部治理,延展了产业链,同时使公司产业布局符合绿色、休闲农业的市场方向;规模化的生产方式顺应了市场经济条件下的竞争力要求;生产基础设施和条件、无论硬件或是软件都得以夯实提升;顺应了农业供给侧结构性改革的要求。未来公司还将结合网络时代农业产业的科技化和信息化走向,借中央乡村振兴和农垦改革的春风,通过终端产品销售平台,促进公司经营模式转变,带动产业结构升级,提升公司盈利水平;通过前端农业综合服务平台,提升公司知名度、信誉度和影响力。 公司未来业绩弹性大。尽管公司近年发展遇到不少的困难,公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.11/0.12/0.13元。未来三年预测PE分别为32/30/28倍。考虑到公司产业基础良好,布局合理,销售前景广阔、潜力大,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:气象灾害、国家相关农业政策不利变化、市场价格不利变动等。
中粮糖业 食品饮料行业 2018-04-23 7.17 -- -- 8.32 13.35%
8.13 13.39%
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事件:近日,中粮糖业发布2017年报,2017年公司实现营业收入191.57亿元,同比增长41.31%;实现归属于上市公司股东的净利润7.40亿元,同比增长43.69%;实现扣非后归母净利润7.88亿元,同比增长112.85%。基本每股收益0.36元/股。 点评: 行业景气繁荣叠加国内政策扶持,业绩同比大幅增长。公司2017年营收同增41.31%,归母净利润同增43.69%,扣非后归母净利润同比大幅增长112.85%,综合毛利率同比提升1.6个百分点至16.17%,这主要归因于公司食糖业务在周期繁荣期和国内糖业关税保护政策期表现较好。业务结构来看,公司进一步聚焦食糖业务同时整合番茄制品业务,内部抵消前公司2017年食糖业务营收占比达92.24%,毛利占比达86.04%,番茄制品业务营收占比5.70%,毛利占比9.15%,但番茄制品业务受费用较高影响仍处于亏损阶段,报告期内主要参控股公司中除昌吉公司外其余全部亏损,因此公司业绩贡献主要来自食糖业务。2017年初开始全球和国内糖市进入下行周期,但受益于食糖进口关税保护政策,内糖价格基本全年景气,维持在6400-6800元/吨的周期高位震荡运行,行业政策利好和周期景气共同带动公司2017年食糖业务效益的显著提升。公司2017年食糖业务实现营收241.12亿元,同增42.97%,毛利率12.40%,同比提升1.42个百分点。其中,贸易糖表现亮眼,营收同增32.57%,毛利率小幅提升,自产糖营收小幅下降,毛利率同比提高3个百分点至19.91%,通过外延式扩张公司炼糖产能已达150万吨,报告期内公司炼糖业务营收达36.39亿元,较上年2.94亿元显著增厚。 糖价周期向下,公司食糖业务有所承压。公司食糖业务核心点是“量”和“价”,量看公司,价看行业。首先来看公司层面,公司战略定位上仍继续扩大糖业版图,北稳南进,未来定位大糖商和大糖企,竞争力上原料掌控优势明显,甜菜已基本实现规模化、机械化及标准化的种植模式,机械采收比例达92%,南方双高基地进展较快甘蔗制糖原料可控,同时公司是国家配额内进口食糖的主要渠道,原料供应稳定利于规避周期因素带来的诸多不确定性。食糖需求当前进入平稳低速增长阶段,糖价周期变化对需求的反身性影响有限,公司层面糖料供应稳定基本决定公司食糖业务量增将跟随自身扩产和下游需求趋于稳定。行业层面,需求平稳糖价主要受供给影响,我们判断全球糖市和国内糖市基本同步处于增产和降价的周期下行期,但国内由于关税保护政策因素的影响糖价下行空间较为有限,与国外价差有望继续拉大。综合以上,一方面公司食糖业务量增偏稳,另一方面糖价下行且内外糖价差有望扩大,对公司自产糖盈利造成一定压力,对占比较大的贸易糖影响不大,对炼糖业务形成利好。因此考虑到公司竞争优势突出以及食糖业务结构的特殊性,公司在行业周期下行阶段业绩有所承压,但整体影响有限,我们预计未来1-2年内公司食糖业务业绩增速将回落至10%-15%。 番茄业务保持整合进度,未来可期。公司番茄业务仍处于产业整合阶段,当前业务亏损主要受行业低迷影响,随着行业周期逐步复苏业绩有望迎来好转。近年来番茄酱主要原料加工番茄产量呈现明显的周期变化,5-6年一个周期,近三轮周期顶分别出现在2015年、2009年、2004年,由于行业壁垒较低,加工番茄产量变化明显,表现为滞后于番茄酱价格的同向变化指标,番茄酱价格上涨带动加工番茄种植意愿增强,进而影响加工番茄产量提升。周期角度来看,在当前全球番茄酱消费偏稳的情况下,番茄酱价格低迷影响全球范围内加工番茄产量进一步缩减,我们预计将继续保持1-2年的下行期,行业供需形势将在2019年发生转变同时行业景气度开始出现起色。此外,公司番茄制品业务增长动力还来自两个方面,其一国内市场渗透,当前全球市场竞争激烈,但国内番茄制品市场尚处于一片蓝海,人均消费较低,未来增长空间较大,如果番茄制品能在国内市场有效渗透,公司作为龙头将充分受益;其二向下游深加工制品延伸增加番茄制品附加值从而提高盈利能力。公司番茄制品业务未来可期。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.41元、0.52元、0.59元,对应18-20年PE 分别为18x、14x、12x。维持“增持”评级。 风险因素:价格波动风险;自然灾害风险;政策变动风险;定增募投项目风险等。
东方海洋 农林牧渔类行业 2018-04-20 8.17 -- -- 8.58 5.02%
8.97 9.79%
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传统主业受益行业景气度提升支撑业绩稳步增长。报告期内公司转让烟台市再担保有限公司实现投资收益3324万元(资产处置收益)+672万元(净利润贡献)=3996万元,对利润影响较大,2017年公司扣除非经常性损益后的归母净利润同增28.43%,综合毛利率26.23%,同比提升约1.6个百分点,这主要归因于公司传统主业海洋业务中海参养殖业务的发力。公司传统主业海洋业务包括海水养殖业务、来料加工、进料加工和贸易业务,其中,养殖业务主要以海参为主,2017年公司养殖业务中海参营收占比达83%;受全球经济复苏缓慢、及原料价格和劳动力成本提升影响,报告期内公司来料加工业务营收下滑,进料加工业务成本倒挂;贸易业务微收微利。海参业务量利齐升,成为2017年公司业绩增长的主要贡献点。营收来看,2017年公司海参业务实现营收2.49亿元,同比增长17.46%,营收占比31.90%,同比提升约2个百分点,盈利来看,2017年海参毛利率52.40%,同比提升4.14个百分点,毛利占比由上年同期的58.67%提升至63.74%。受行业产能收缩、消费理念逐步升级、需求稳步提升影响,2017年国内海产品行业景气度回升明显,带动公司海水养殖业务量价齐增。我们认为海产品行业仍处于景气上行期,未来有望带动公司业绩增速进一步提升。 稳资源、调结构、拓市场,海洋业务宝刀不老。公司海洋业务发展思路是“稳资源、调结构、拓市场”。1)资源方面,资源是海水养殖核心竞争力和壁垒所在,近年来海域污染日益加重,适宜海珍品生长的清洁海域不断减少、争夺也愈加激烈,同时近期发生的海洋牧场系统性风险提供前车之鉴,拥有可持续和抗风险能力的清洁海域是海水养殖业务的核心优势和发展前提。公司转变过去“资源掠夺型”的思路,不断加强海洋牧场建设,加大人工造礁力度,持续改善海域环境,向“耕海牧渔型”转变,以保证海洋业务稳定发展。2)结构方面,优化水产品加工和海水养殖业务结构占比,未来将逐步增加和优化海水养殖产品类别(三文鱼等名贵鱼类,努力实现多品种名贵鱼养殖国产化、工厂化、生态化)和结构以进一步适应国内外市场需求,从而摆脱加工出口贸易的制约,进一步增强风险控制能力、平抑海洋业务业绩的波动、有效提升盈利能力。3)市场方面,加工业务主要面向国外市场,养殖业务面向国内市场。加工业务面临原料和劳动力成本齐升的压力,为此公司优化销售管理模式对不同产品分别制定销售策略,调整产品市场重心,对品控体系严格要求,对美国、欧盟、日韩等目标市场灵活应对、积极调整。养殖业务方面积极开发大众消费渠道、餐饮连锁渠道和单位团购业务,继续加大产品“农超对接”力度,加大电商销售力度,积极策划产品营销活动等以提升品牌影响力和公众认知度。 “4+2+3”产业蓝图已现,大健康事业在路上。公司2016年通过收购美国Avioq公司切入大健康领域后,继续内生外延扩大大健康版图,先后出资在国内设立艾维可生物科技有限公司、质谱生物科技有限公司、精准基因科技有限公司,收购北儿医院(烟台)60%股权,投资设立天仁医学检验实验室有限公司,截至报告期末公司已完成“4+2+3”的大健康产业布局。其中,“4”代表酶联免疫、精准基因诊断、质谱检测、独立医学实验室等四大产业,“2”代表中国和美国两大研发中心,“3”代表美国北卡三角研究园区、山东精准医疗科技园区、烟台北儿医院二期园区等三大园区。公司人才和科研技术优势明显,美国Avioq子公司方面已有产品HIV-I/II和HTLV-I/II技术和市场已经成熟,主要销往国外,与美国纽约州卫生部等机构客户保持长期稳定合作关系,新产品包括新一代HIV(艾滋病)诊断试剂(正在申请FDA认证)及新一代多项联检血筛产品等,其中前者全球领先;国内方面数十种自主研发的诊断产品已分别进入CFDA注册过程中的临床试验、注册检验与试生产阶段,部分产品正在申请欧盟批文,其中Avioq公司的HTLV-I/II试剂在国内已经开始CFDA注册工作,现已完成注册检验,正在开展临床试验,市场方面已与多家医院和医药连锁达成合作协议,代理商涵盖山东、四川、东北等8个大区,截至报告期末已实现全国二十多个省市销售网络的覆盖。目前大健康业务的业绩贡献主要来自美国Avioq公司体外检测产品,尚处于起步阶段,未来公司通过外延内拓继续做大做强大健康业务,市场逐步打开,逐渐打造新的业绩引擎。 盈利预测及评级:预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.18元、0.21元、0.23元。维持对公司的“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名