公司动态:东方园林公布2012年半年报:上半年实现收入15亿元,同比增长26%,归属母公司净利润2.43亿元,同比增长42%,扣除非经常性损益同比增长42%,上半年实现每股收益0.81元,符合预期。公司同时预期2012年3季报归属母公司净利同比增长30%~60%。 评论:收入保持稳定增长。公司上半年业务进展顺利,营业收入仍然保持高增长,上半年实现收入约15亿,同比分别增长26%。市政园林作为公司传统强势项目保持了36%的高增速,地产景观增速高达346%,园林绿化工程整体增速22%;公司对设计业务加强资源投入,吸引了大批高端设计师的加盟,承接能力显著增加,设计业务同比大幅增加103%。 毛利率继续提升,提高盈利能力。公司推行设计、施工一体化,协同效应逐步显现,园林建设毛利率基本保持稳定;景观设计由于公司承接项目设计能力增强,随着项目规模增大,及管理加强,毛利率大幅提高15.1ppt。公司整体毛利率提高2.6ppt。 资金压力较大。随着二季度项目的新开工,公司上半年销售收现比仅为0.34,公司收款压力继续增加;经营活动现金流量净额为-5.33亿,资金压力犹存。公司近期新签订单均以土地保障的新业务模式,或将提高收款质量和回款速度。公司非公开增发正在证监会审核,若成功增发,将有4.7亿元补充流动资金,有利于缓解公司资金压力。 大单不断,未来业绩高增长无忧。公司继续在全国范围内均横布局,上半年新签框架协议131亿,新签施工合同29.7亿,我们看好公司持续签订大额订单的能力,大额订单将支撑未来几年收入持续高增长。 微调2012年盈利预测至2.32元。我们微调了各项收入假设及毛利率,分别下调调整2012~13年每股收益盈利预测6%和4%至2.32元、3.17元。 投资建议:根据调整后的盈利预测,当前股价对应12~13年PE 分别24.3x、17.7x,目前估值合理,我们看好园林绿化行业的快速发展,维持“审慎推荐”。 风险:地方融资平台调控带来的地方财政收缩,收款压力较大;大盘下跌带来估值压力。

投资建议:根据调整后的盈利预测,当前股价对应12~13 年PE 分别21.8x、18.1x,估值合理。我们看好公司独特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营销售渠道,是我们在金银首饰行业的长期推荐品种,暂维持“审慎推荐”。

上市之后,增速提升。公司过去几年较为求稳,业绩增速保持在40%左右,低于几家行业龙头。上市之后,实施股权激励,进行营销改革,同时面对文教卫生领域投资增速提高,业绩增速有望提升。未来两年收入和净利润增速分别达到到54%和52%,目前对应2012和2013年的市盈率分别为31.6x和21.7x,给予“审慎推荐”评级。

投资提示: 建筑装饰行业空间大,集中度低。在中国城镇化的过程中,行业将保持快速增长,同时,上市之后拥有资金优势和品牌优势的行业龙头将不断扩大市场份额,获取高于行业的成长速度。

投资提示: 住宅产业化是我国住宅产业的主流发展趋势,住宅精装修比例有很大提升空间,这一细分市场有望成为中国建筑装饰行业的“蓝海”。在住宅精装修领域拥有先发优势和实力领先的企业值得重点关注。

投资提示: 建筑装饰行业空间大,集中度低。在中国城镇化的过程中,行业将保持快速增长,龙头公司将受益于行业集中度提高,获得快于行业的增长速度。公司借助上市后的资金优势,可以大大增强承接施工业务的实力,迎来快速发展良机。

盈利预测及投资建议: 当前股价对应12~13年PE分别17x、14x,目前估值合理,公司作为少有的拥有全球定价权的制造龙头,非洲和国内业务增长前景清晰,在现有宏观环境中仍能保持稳健增长,目前股价安全边际较高,维持“推荐”评级。 风险: 大盘下跌导致整体估值水平下降;北美假发需求大幅下滑;国内拓展速度慢于预期。

公司动态:潮宏基公布2012年1季报:公司1季度实现收入4.53亿元,同比增长39.8%,归属母公司净利润4839万元,同比增加15.6%,实现每股收益0.27元,符合预期。 评论:收入增速放缓。受宏观经济增速放缓,国内消费低迷,限额以上企业金银珠宝类零售额同比增速下滑较快,限额以上企业金银珠宝类零售额累计同比增速下滑至16.5%。公司由于差异化经营战略,影响相对较小,1季度公司保持了渠道扩张和单店收入的策略,收入4.5亿,同比增速40%,仍然保持高增速,但高增速已逐季放缓。 毛利率下滑拖累净利增速。相较去年同期,由于低毛利的黄金销售占比提高以及黄金价格的下跌,使得今年1季度毛利率比去年同期大幅下降2.6ppt,致净利率比去年同期下降2.2ppt,拖累净利增速。 渠道扩张和单店收入提升支撑未来业绩增长。经济放缓和金价波动影响金银首饰消费增速快速下滑,预计公司将控制开店速度,加快存货周转,继续以提升单店业绩为重点,以应对行业低潮期。预计2012年新开门店70家,单店收入增速15%左右。 投资建议:维持2012~2013年盈利预测分别为1.07元和1.44元。当前股价对应12~13年PE分别23x、17x,经过前期调整,目前估值已经合理。我们看好公司独特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营销售渠道,是我们在金银首饰行业的长期推荐品种,短期行业波动影响,暂维持“审慎推荐”。 风险:金价下跌的风险;新开门店培育慢于预期;大盘下跌导致估值水平下跌。

公司动态: 棕榈园林公布2012年1季报:公司1季度实现收入3.43亿元,同比增长35.8%,归属母公司净利润754万元,同比下降71%,实现每股收益0.02元,低于预期。 评论: 收入平稳增长,毛利率和费用率上涨拖累净利增速。1季度受春节及气候等季节性因素的影响,停工时间较多,为园林绿化工程淡季,公司工程业务平稳增长36%。公司1季度由于设计业务引进高层次的设计人才,毛利率同比下滑2.7ppt。由于公司经营规模扩大,苗木管护费等固定成本增加致本期管理费用率上涨2.6ppt,本期7亿公司债的发行导致财务费用大幅增加,同比增加611%,三项费用率较去年同期大幅增长9.1ppt; 毛利率下滑和费用率上升综合拖累净利增速,同比大幅下滑8.1ppt。 市政园林在手订单充足,公司债发行缓解资金压力。公司截止11年底已签合同尚未执行的产值约40亿,在手订单充足,预计未来几年业绩高增长将持续;公司将对市政园林加大参与力度,预计今年市政园林占比将达到15%,市政园林占比提高将提升公司盈利水平。公司规模扩大、进入资金占用较大的市政园林领域以及房地产调控都带来了现金流压力。 公司成功发行7亿公司债,有助于缓解公司资金压力,支撑业绩高增长。 投资建议: 维持 2012年,2013年盈利预测分别为1.03元,1.42元,当前股价对应12~13年PE 分别19.7x、14.3x,目前估值合理,我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度,维持“审慎推荐”。 风险: 坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场拓展长期打不开局面;大盘下跌带来估值压力。

公司动态:老凤祥公布2011年年报及2012年1季报:2011年全年实现收入211亿元,同比增长47.6%,归属母公司净利润5.23亿元,同比增长83.1%,扣除非经常性损益净利润同比增长107.4%,实现每股收益1.20元,符合预期。拟每10股转增2股派发现金股利1元。2012年一季度实现营业收入72亿,同比增长10.9%,归属于上市公司股东的净利润1.68亿,同比增长19.0%,全面摊薄每股收益0.39元。 评论:四季度以来收入增速放缓。四季度以来,受到经济增速放缓和金价下跌影响,限额以上企业金银珠宝类零售额同比增速下滑较快。公司四季度收入和一季度收入同比增速分别放缓至 31%和 11%。2011年全年收入看,受益金银首饰消费热情高涨,公司作为行业龙头,全年收入珠宝首饰收入达159亿,同比增速达56%。 重组增效明显,费用管理加强。资产注入后,上市公司持有老凤祥有限股权比例上升至78.01%,少数股东损益占净利比例比去年同期下降9ppt;同时公司在销售规模大幅增长的同时对销售费用和管理费用的控制较好,两项费用率同比分别下降0.6ppt 和0.3ppt;推动全年净利润率比去年同期提高0.5个百分点。 渠道模式和产品结构调整提升未来盈利能力。公司去年加大了自营店投入,截止去年底自营店达到139家。公司未来将侧重于渠道模式调整和产品结构调整:加大自营店的比重;提升新四类产品“翠、珠、玉、宝”的销售占比,预计销售渠道模式改善和高毛利产品比重增加将逐渐提升公司盈利能力。 下调盈利预测 8%。考虑到金价宽幅波动风险,行业增速下滑,我们下调了2012年盈利预测至1.53元,给出2013年盈利预测1.85元。 投资建议:按照调整后的盈利预测,目前公司A 股股价对应2012和2013年的市盈率分别为18x 和15x,B 股股价对应2012和2013年市盈率分别为11x和9x,估值便宜。我们看好珠宝首饰行业在我国消费升级浪潮中的成长前景以及公司作为百年品牌通过战略调整带来的盈利提升空间,金价回调或为买入时机重申“推荐”评级。 风险:金价大幅波动。

投资提示:数字化、高清化是广播电视发展的必然趋势,国家广电总局对此提出了明确的发展时间表,推动电视节目编辑制作系统不断发展完善;三网融合的推进和新媒体的快速发展,带来内容的爆炸式增长和对音视频制作系统新的需求。捷成股份作为国内音视频领域的后起之秀,创新能力强,下游行业广泛,主打产品高清非编解决方案、媒体资产管理系统将迎来快速发展良机,值得长期关注。 理由:公司募资上市后规模快速扩展,11~13年收入和净利润复合增速分别达到44%和38%。目前股价对应2012~2013年的市盈率分别为25.6x和18.6x。公司所处行业发展趋势明朗,竞争格局清晰,我们看好其长期前景。鉴于估值在目前的市场环境中暂无优势,我们首次关注给予“审慎推荐”的投资评级。 公司质地:后起之秀,快速发展的音视频解决方案提供商。公司专业从事音视频整体解决方案的设计、开发与实施,以媒资管理系统、高标清非编为主力产品。公司成立较晚,规模仍小,目前综合实力位居行业第三位。依靠灵活的民营体制和优异的管理能力,在广电系统“数字化”的浪潮中迅速扩大规模,过去3年收入和净利润复合增速分别达到64%和57%。借助上市,公司有望迎来规模快速发展,提升市场份额。 成长动力:“高清化”推动高标清非编制作网解决方案业务快速增长。广电总局大力推进数字高清电视发展,2009年批准了9个高清频道。目前国内高清频道仅十几个,广电总局的目标是到2015年要有100个高清频道,这将大大刺激高清非编系统的需求。受益于此,公司的高标清非编系统快速增长,09-11年复合增速达139%。预计未来3年,该业务仍将保持45%的复合增速。 媒资管理系统预计将保持稳定增速。根据广电总局的规划,我国将于2015年以前完成从模拟到数字的过渡,在数字化的模式下,媒体资产数字化的存储和管理则日益重要。目前统计年鉴数据显示我国2010数字电视用户在有线电视用户的覆盖率在47%,也就是行业还有一半的发展空间。预计公司在媒资管理系统11-13年复合增速33%,编目服务11-13年复合增速15%,综合媒资管理系统解决方案11-13年复合增速30%。

公司动态:明牌珠宝公布2012年1季报:公司1季度实现收入21亿元,同比增长29.3%,归属母公司净利润3045万元,同比减少56.5%,实现每股收益0.13元,符合预期。 评论:一季度增速趋缓。受宏观经济增速放缓,国内消费低迷,金银珠宝类零售额同比增速下滑较快,1-3月限额以上企业金银珠宝类零售额累计同比增速下滑至16.5%;受此影响,公司1季度实现收入21亿,同比增速29%。 金价波动性风险增加。公司在去年下半年存货大幅增加(从15亿增至25亿,尤其是去年四季度存货净增加7亿),由于存货周转期一般为3-4个月,因此毛利率核算有一定滞后性,今年1季度销售的黄金产品销售价格和去年下半年采购成本的金价相比大幅回落,导致毛利率收窄,同比下滑4ppt;金价波动加剧和金价在1季度小幅上涨导致以核算黄金租赁业务为主的公允价值变动和投资收入本期净亏损518万,相比去年同期收益724万大幅减少172%,综合以上导致本期净利下滑51.6%。 短期业绩承压。短期内金价或无法实现单边上涨,金价波动风险或将影响公司短期业绩。长期看,支持金价的结构性因素未发生变化,宽松的流动性水平以及央行和新兴市场的实物需求将在中长期推高黄金价格。 黄金保值增值和消费升级的需求将推动珠宝首饰行业长期看好。 投资建议:我们维持12,13年每股收益盈利预测1.19元,1.46元。当前股价对应12~13年PE分别18.7x、15.2x,短期业绩可能受金价波动风险,长期看好行业增长空间,维持“审慎推荐”。 风险:金价大幅波动的风险;大盘下跌导致估值水平下移;新开门店培育期过长,盈利低于预期。

公司动态:东方园林公布2011年年报及2012年1季报:2011年全年实现收入29亿元,同比增长100.2%,归属母公司净利润4.49亿元,同比增长74.3%,扣除非经常性损益净利润同比增长74.6%,实现每股收益2.99元,略低于预期。拟每10股转增10股。 2012年一季度实现营业收入2.51亿,同比增长56%,归属于上市公司股东的净利润-3042万元,同比下降254%,全面摊薄每股收益-0.20元。 评论:收入高增长,毛利率继续提升。公司营业收入继续保持高增长,去年四季度和1季度分别完成收入约9.4亿和2.5亿,同比分别增长83%和56%,全年看,公司在市政园林项目中的优势得到进一步加强,同比增长124%;公司对设计业务的资源加强投入,吸引了大批高端设计师的加盟,设计业务同比大增224%。公司全年综合毛利率得益于园林建设毛利率提高,整体提高3.4ppt。 管理费用和财务费用大涨拉低净利增速。由于资本项目投入短期借款增加,2011年和2012年1季度财务费用同比大涨535%和4169%;2011年管理费用较上年同期增加期权费用9647万元,扣除期权费用后的净利润同比增长103.52%。 收现比有所好转,但资金压力犹存,收款模式改变及股权融资或将缓解资金压力。2011全年销售收现比为0.48,好于10年(0.44);经营活动现金流量净额为-3.96亿,应收账款比期初增加159%,资金压力犹存。 公司创新的收款方式以土地出让金作为工程支付来源或保证,或将提高收款质量和回款速度。公司的非公开增发正在证监会审核,若成功增发,将有4.7亿元补充流动资金,有利于缓解公司资金压力。 市政园林强大需求支撑业绩高增长。截止2011年末,公司已签约未完成的协议或合同产值达93亿。今年至今又公告达22亿大单。我们看好公司持续签订大额订单的能力,大额订单将支撑未来几年收入持续高增长。 投资建议:调整2012~13年每股收益预测分别至4.93元、6.66元,当前股价对应12~13年PE 分别20.2x、14.9x,我们认为园林绿化行业仍处于快速发展期,估值具有吸引力,维持“审慎推荐”。 风险:地方融资平台调控带来的地方财政收缩,收款压力较大;大盘下跌带来估值压力

公司动态: 瑞贝卡公布2012年1季报:公司1季度实现收入4.8亿元,同比增长8.5%,归属母公司净利润4766万元,同比增加1.3%,扣除非经常性损益净利,同比增长9.3%,实现每股收益0.06元,低于预期。 评论: 收入增长平稳,毛利率继续提高。1季度公司收入实现4.8亿,同比增长8.5%,主要原因为1)一季度为公司出口业务的传统淡季,2)人民币相对去年同期升值影响;公司单季度实现收入占我们全年收入预测的18%,占比与前两年基本持平。公司坚持产品升级和结构调整的策略,增加高附加值产品的比重,增加自产化纤发丝在生产使用中的比例,公司毛利率同比增长2.6ppt。 费用率提高拖累净利增速。国内业务蓬勃发展需要大量的营销投入也为公司费用控制带来压力,销售费用率和管理费用率同比分别增长1ppt和1.3ppt,拖累净利润增速。 公司盈利有进一步提升空间。公司2012年将保持产品升级的策略,公司在北美市场上将加大产品升级力度,年内有提价的可能;成本上,公司将走出去,加快生产基地转移步伐,向非洲、柬埔寨等地区转移,有效规避人民币升值和劳动力成本持续上涨的不利因素;国内市场上,公司将继续保持强势增长,预计12年新开店在100家左右,收入同比增速预计100%,终端收入有望超5亿。 下调2012年盈利预测7%。考虑今年人民币汇率波动加大和国内消费低迷,我们微调了各项业务的收入假设和费用率假设,分别下调2012年,2013年每股收益盈利预测至0.42元和0.52元。 投资建议: 根据调整后的盈利预测,当前股价对应12~13年PE分别19.3x、15.7x,目前估值合理,我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长,维持长期“推荐”评级。 风险: 大盘下跌导致整体估值水平下降;北美假发需求大幅下滑;国内拓展速度慢于预期。

公司动态:明牌珠宝公布2011年年报:公司全年实现收入58.8亿元,同比增长46.2%,归属母公司净利润2.51亿元,同比增长15.7%,受2010年前土地转让收入计入非经常性损益影响,若剔除非经常性损益净利,同比增长34.7%,实现每股收益1.04元,符合预期。公司拟每10股派发现金股利2.5元。 评论:四季度增速放缓,全年高增长。去年四季度以来受国际黄金金价波动,金价高位回调影响,国内限额以上金银珠宝零售额高位回落,11月同比增速仅19.1%;公司黄金饰品占比较大,受此影响,四季度收入10.6亿,同比增速下滑至21%。全年看,黄金饰品受益于行业高景气和公司相关投入增加,同比增长58%;铂金和镶嵌饰品全年稳定增长。 毛利率下滑致净利润增速下滑。受到四季度黄、铂金价格高位回调幅度较大,公司单季度毛利率下降较快。全年看,公司各项毛利率除镶嵌饰品毛利率保持稳定外,黄金、铂金饰品毛利率均下滑;由于毛利率相对较低的黄金饰品占比提升,综合导致毛利率同比下滑2.3ppt,拉低净利润增速。 短期业绩承压,行业长期看好。公司1季度预告业绩下滑同比下降56%-59%,主要由于金价下跌致大量库存计提存货减值。短期内由于QE3预期减弱,金价或无法单边上涨,然而支持金价的结构性因素未发生变化,宽松的流动性水平以及央行和新兴市场的实物需求将在中长期推高黄金价格。黄金保值增值和消费升级的需求将推动珠宝首饰行业长期看好。公司12年预计仍将保持相对快速的渠道扩张,计划在二、三线城市新增自营门店60家,公司还将推进铂金饰品的市场推广,公司作为珠宝首饰行业的全产业链经营企业,长期仍受益于行业较快增长。 投资建议:根据11年年报,我们调整12,13年每股收益盈利预测至1.19元,1.46元。当前股价对应12~13年PE分别19.2x、15.6x,短期业绩可能受金价波动风险,长期看好行业增长空间,维持“审慎推荐”。 风险:金价大幅波动的风险;大盘下跌导致估值水平下移;新开门店培育期过长,盈利低于预期。