报告摘要: 利润同比大增。得益于日本地震,公司上半年甲乙酮量价齐升。报告期内,公司实现营业总收入14.6亿元,同比增长39.00%;归属于上市公司股东净利润3.44亿元,同比增长156.15%,相当于上半年完成去年8成的收入。 甲乙酮价格有所回落,但仍具备长期投资价值。因为原油消费量增加,天然气产业崛起,国内碳4产品品质改善,供求关系趋缓。目前全球碳4深加工产业正在向中国转移,碳4深加工产业涉及到丁烯分离、重物质控制等,具有较强的技术门槛和原料门槛,垄断竞争的市场格局短期内难以改变。 丁二烯供求关系短期看紧。因为乙烯原料轻质化,全球丁二烯供求关系偏紧,公司有丁烯氧化脱氢制取丁二烯技术储备,项目经验上领先一步,目前项目进展按计划实施。 稀土顺丁橡胶项目打开合成橡胶产业大门。公司脱胎于齐鲁石化橡胶厂,在合成橡胶领域有一定的经验,在原料方面有较强优势;合作方为合成橡胶制造商并拥有俄罗斯成熟的稀土顺丁橡胶生产技术。项目正在设计、建设中,进展顺利。 公司成长稳健,维持“买入”评级。公司11、12以及13年的每股收益分别为1.36、2.30和3元,当前股价35.18元,给予“买入”评级,目标价位46元。

报告摘要: 公司中报业绩同比略减。报告期内,公司实现营业收入495亿元,同比增长37.01%;实现归属母公司股东净利润13.81亿元,同比下降7%。每股收益0.19元。 原价不具备大幅度上行的空间,企业最差时刻已经过去。虽有QE3的不确定影响,但是中国政府正致力于调整产业结构,欧美地区经济复苏进程低于预期,随着中东地区局势的安定,短期内原油价格不具备大幅度飙升的可能,公司的炼油毛利因此打开,化产业务则得益于中国朱格拉周期的启动,双双向好没有问题。 炼油扩产以及碳纤维项目打开公司成长瓶颈。公司正在致力于I装置适应性改造,预计改造后可以入炼量可以增加50%,轻收可以增加5个点;公司的碳纤维、乙醇胺以及EVA等高毛利项目扩产顺利,公司“十二五”期间保持20%的平均增速没有问题。 公司股改进度存在加快的可能。资本市场一直有观点认为S上石化可能会被私有化,但是我们认为这不符合傅成玉先生的经营风格,而且市值可能略超重置成本。 维持“买入”评价,目标价位11元。公司11、12以及13年的EPS分别为0.44、0.56以及0.80元,当前价位7.7元,维持“买入”评级,六个月内目标价位11元。

报告摘要: 虽有高油价压力,公司经营仍略超预期。由于原油价格飙升,报告期内,公司实现营业收入12333亿元,同比增长31%;由于成品油价格调整并不到位,公司的归属上市公司股东净利润仅仅增长9.4%,为402亿元,但是扣除非经常损益后的净利润为398亿元,同比增长14%。每股收益0.45元。 原油价格不具备大幅度飙升的可能,企业最差时刻已经过去。虽有QE3的不确定影响,但是中国政府正致力于调整产业结构,欧美地区经济复苏进程低于预期,随着中东地区局势的安定,相信短期内原油价格不具备大幅度飙升的可能,公司的炼油毛利因此打开,化产业务则得益于中国朱格拉周期的启动,双双向好没有问题。 公司炼油业务存在超预期的可能。公司的炼油业务已经完成成品油升级准备工作,我们认为随着经济水平的提升,沿海经济发达地区可能会步北上广后尘,实现成品油的提前升级,公司炼油业务或存在超预期收益。 外部大气候有利于公司股价上行。公司是企业素质、技术深度无需多言,市场上主要顾虑公司的透明度以及资金的紧缺情况,我们认为,随着傅成玉先生的入主,公司的透明度不成问题。目前M1、M2处于低位,国家的地产调控处于史上最严,加之黄金价格出现回调,资金面应该也不是问题。外部大气候与公司内部小气候或诱发公司逐步步入上行轨道。 估值偏低,维持“买入”评级。公司11~13年的每股收益分别为0.92,0.93以及0.98,当前股价7.3元,维持买入评级,目标价位9.5元。

报告摘要: 中报业绩同比大增。报告期内,公司实现销售收入54.46亿元,同比增长44.84%,实现净利润1.47亿元,同比增长52.55%。基本每股收益0.22元,同比增长52.05%。 炼油业务表现低于预期,但是石化业务存在较大整合空间。公司的炼油装置规模稍小,加之没有下游直销渠道,导致炼油业务表现低于预期。但是炼油装置如能实现满产,下游化产业务扩产势在必行。根据重要性以及迫切性,看好公司会启动原油适应性改造、丙烯下游衍生物扩产(冰丙烯酸以及丁辛醇的可能性最大)以及碳4深加工。 全年氯碱业务可能会双双向好。公司的电石法糊树脂在当前原油价格高企的状态下盈利空间确定;公司的烧碱业务会因为电解铝下半年的走强获利,11年碱氯业务双双向好没有悬疑。 由于炼油业务表现低于预期,下调炼油板块的盈利预测,但维持“买入”评级不变。预计公司11~13年每股收益分别为0.48、0.57和0.70元,当前收盘价8.6元,维持“买入”评级,三个月内目标价位13元。 铁西区工厂搬迁是可能存在的风险。

报告摘要:中报业绩出现下滑。报告期内,公司实现营业收入28.12亿元,同比增长25.69%,归属上市公司股东净利润6277万元,同比下降-4.97%。但是扣除非经常损益后的归属上市公司股东净利润3531万元,同比下降35.19%。每股收益0.13元。 募投项目将进一步增强公司规模优势。公司为我国第二大电石法PVC生产企业,目前拥有年产PVC52万吨、烧碱41.8万吨、水泥82万吨、三聚磷酸钠8万吨、水合肼1.5万吨的能力,其中本体法PVC和水合肼产量居全国首位。募投项目达产后,届时公司的PVC、烧碱和水合肼的产能分别将达80、65和3.5万吨,规模优势明显。 煤炭、磷矿、盐矿等资源产能明年释放,未来公司盈利可期。为进一步提高氯碱产品的议价能力和市场竞争力,公司通过并购、联合开发、战略联盟和竞拍等方式实现对煤炭、磷矿、盐卤、电力、电石等上游资源的延伸,力求重要资源自给率达到80%以上。为进一步降低用电成本,不排除公司有进一步收购水电或煤矿的可能。 盈利预测与建议:随着明年众多资源及募投项目的投产,我们认为公司业绩有望出现拐点,预计公司2011-2012的业绩分别为0.30和0.59元,当前股价13.17元,维持“增持”评级,目标价位15元。

报告摘要:液化石油气转口贸易大幅增长,公司业绩同比大幅增加。由于液化石油气,尤其是国际转口贸易量的销售量大幅度增长,公司的业绩大幅增长。报告期内,公司实现营业收入14.67亿元,同比增长97.52%,实现净利润(归属于母公司所有者)858.3万元,同比增长45.65%,基本每股收益为0.038元。 张家港基地逐步恢复运转,化工仓储有望成为后市看点。张家港基地2万吨码头已经完工,但是受制于5万吨码头的修复工作仍未完成,基地未能充分发挥效益。随着5万吨码头的复工,预计化工仓储有望成为下一个市场热点。 如能抓住化工用LPG产业快速崛起的契机,可看高一线。国际转口贸易以及国内能源领域用LPG(工业燃料、民用燃料以及车用燃料)是公司的工作重心,但是我们认为国内LPG深加工产业目前进展如火如荼,如能发挥公司在中东地区的优势,拓展海外丁烷气进口优势,可看高公司一线。 公司估值中性,暂不予评级。预计公司未来的2011-2013的EPS能够达到:0.28元,0.49元,0.96元。对应当前9.6元股价,给予“增持”评级,目标价位13元。

报告摘要: 中报业绩亏损,但出现积极因素。报告期内,公司共实现营业收入13.04亿元,同比增长18.5%,基本每股收益-0.12元,同比下降-327%。但是必须注意到,主营业务有一定幅度的改进,二季度单季公司实现正收益。 受制于产能过剩,草甘膦短期仍不乐观。公司草甘膦产能7万吨,其中甘氨酸法草甘膦3万吨,IDAN法草甘膦4万吨。由于近年来国内草甘膦产能过剩严重,价格长期在低位徘徊,公司的甘氨酸法草甘膦一直处于亏本状态,短期仍看不到改进的可能。 酰胺类除草剂产业即将投产,公司全年预计可以扭亏。公司的2万吨酰胺类除草剂(乙草胺1万吨,丁草胺8000吨,异丙草胺2000吨)计划11年2季度投产,同时围绕酰胺类除草剂的4万吨农药制剂也在2季度投产,这一块业务有望成为公司的新的业绩爆发点。 维持“买入”评级。虽然公司今年业绩仍将继续亏损,但随着酰胺类除草剂和农药制剂等项目的逐步投产,预计从明年起公司业绩将有大幅改善,2011-2013年公司可以实现EPS分别为0.17元、0.64和0.81元,维持“买入”评级,目标价位15元。 风险因素:公司的酰胺类除草剂项目进度慢于预期。

报告摘要:营业收入同比大增,但每股收益同比递减。报告期内,实现主营收入4.94亿,同比增长31.44%,但是由于成本高企,毛利下降,导致每股收益0.31元,同比下降8.82%。 募投项目陆续投产,公司有望迎来转折点。500吨烯草酮已经投产,300吨烟嘧磺隆、500吨稻瘟酰胺等项目年底投产。这些产品技术门槛高,盈利能力强,公司的毛利有望企稳,净利润有望大幅增加。 传统杀虫剂业务有望企稳。1200吨氟磺胺草醚正在试车,氟磺胺草醚项目毛利稳定,吡虫啉业务处于底部向上阶段,传统产品业务有望企稳。 业绩预测:随着烯草酮、烟嘧磺隆、稻瘟酰胺等产品产能的逐步释放,预计2011-2012年公司业绩将有快速增长,未来三年每股收益有望达到0.67、0.82和0.86元,当前股价19.14元,维持“买入”评级,目标价位25元。

报告摘要: 剥离地产业务,中报业绩同比大增。上半年实现收入26.2亿元,同比增长45.07%,归属母公司净利润6.4亿,同比增长102.8%。每股收益0.34,同比上涨33.66%。收入同比大增的主要原因是地产业务资产剥离带来收入大幅度增加。 多个项目即将投产,步入业绩释放期。预计哈密120万吨甲醇煤化工项目,吉木乃5亿方LNG项目投产,淖毛湖煤炭基地瓶颈即将打通,有望成为公司的业绩增长发动机。 斋桑基地、富蕴煤炭基地是远期看点。公司与哈萨克斯坦TBM合作,获得斋桑天然气储量64亿方、稠油1亿吨资源,从该项目的实际进展判断,项目的资源储量,以及实际产出均存在超预期的可能;除哈密淖毛湖外,公司新取得阿勒泰富蕴煤矿408平方公里的探矿权,公司转型为能源类企业指日可期。 估值合理,维持“增持”评级。公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.79以及1.14元。当前股价25.18元,估值合理。考虑到公司正在向能源型企业转型,即将步入业绩快速发展的快车道。维持“增持”评级,短期目标价位30元。

报告摘要: 归属于上市公司股东的净利润同比增长17.53%。2011年上半年,公司实现主营业务收入5518万元,营业利润1211万元,归属于上市公司股东的净利润1719万元,基本每股收益0.23元。 公司产品毛利率保持稳定。上半年公司液体二氧化碳实现收入5488万元,毛利率约70%,毛利率基本保持稳定,这也是市场一直以来比较关心的一个数据。 各项目在4季度将逐步投入运营。公司在4季度逐步投入运营的项目包括燕山KMT20万吨液体二氧化碳装置(2011年11月8日),2万吨液体氩气项目(2011年12月15日),以及长岭KMT10万吨二氧化碳和氢气、可燃气(2011年11月20日),这些项目的达产,将为公司2012年的业绩增长奠定基础。 未来仍有新项目可期待。安庆二期项目拟由安庆凯美特气体有限公司特气分公司(暂定)经营,规模为4.7万吨精馏可燃气和4456万立方米/天的氢气装置,项目建设期1年,拟投资金额为2.32亿元,基本符合我们的预期,惠州二期项目仍可期待。 业绩预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.65、1.52、2.76元/股,对应PE为44X、19X、10X。我们看好公司的高增长以及受益于十二五期间的节能减排政策,给予公司买入的投资评级。

中报业绩同比大增,但是二季度环比递减。公司实现营业总收入14.03亿元,较去年同期增长60.11%;实现归属于母公司净利润1645.07万元,较去年同期增长94.32%。每股收益0.285,同比上涨76.6%,但是二季度较一季度环比下降36.5%。 己二酸、甲乙酮价格面临回调的压力。公司的甲乙酮、己二酸装置开车平稳,物耗较低。但是随着日本逐渐恢复灾后重建,甲乙酮价格趋于理性,考虑到己二酸新投产装置较多,己二酸价格也有回调压力。 顺丁橡胶是公司的下一个业绩增长点。由于种种原因,公司的己二酸扩能项目可能会有一定滞后,5万吨顺丁橡胶成为公司的新的增长点。该项目预计四季度可以试车,明年达产。 公司估值合理,给予“推荐”评级。公司2011~2013年的每股收益分别为0.62、0.64以及0.67元,当前股价12元,给予“增持”评级,目标价位15元。 当前国际原油价格走向不明朗,如果推出QE3,作为石油加工类产业,可能会首当其冲,受到负面冲击。

中报业绩大幅增长。报告期内,公司实现营业总收入73.32亿元,比上年同期增长46.08% ;归属于母公司所有者的净利润4.65亿元,比上年同期增加41.73%,每股收益0.86元,同比增长41.82%。 收购贵州宜化以及宜化化肥剩余股权、内蒙基地步入正轨是主要因素。公司在今年1月10日收购贵州宜化和宜化肥业的剩余股权,新增20万吨尿素和30万吨DAP 的权益产能。内蒙基地有100万吨尿素、30万吨PVC,20万吨烧碱。电石质量得到改进,制约PVC 生产的因素得到消弭,4月1日起执行0.36/度的电价,较上一年度降低了0.06元/度,这些因素导致公司的尿素、PVC 业务略超我们预期布局三北的发展战略开始彰显威力。青海30万吨PVC 项目正在试车进展顺利,后续还有新疆基地60万吨尿素以及30万吨PVC 扩产计划,布局三北的发展战略效果开始彰显,公司步入收获期。 调高公司业绩预测,维持“买入”评级。公司2011~2013年的每股收益分别为1.46、1.89以及2.07元,考虑到公司处于高速成长的阶段维持“买入”评级和目标价位不变。

报告摘要: 中报同比大增但二季度关键数据环比下降。报告期内,公司实现主营收入179.75亿,同比增长73%,净利润4.68亿元,同比上升111%,每股收益0.39元,同比增长117%。但是应该注意到,相比一季度的每股收益0.34元,二季度每股收益只有0.05元,未能充分享受二季度油价回调带来的收益。 油价回调压力较大,但是存在QE3的变数。欧债危机持续发酵、美国削减政府开始以及中国政府开始促成产业结构调整等因素均指向原油消费增速趋缓,油价回落。但是目前美国国内的一些关键经济数据均指向QE3推出的可能性加大,如果QE3推出,油价可能飙高。 公司的石化业务仍有不小的挖潜空间,但需要等到炼油规模扩张到千万吨。公司的炼油能力只有500万吨,下游化工业务排产捉襟见肘。 比如,为了满足芳烃需求,目前排产方案全部为柴油。目前看来,在炼油规模达到千万吨规模之前,石化业务仍需磨合。 公司估值合理,给予“推荐”评级。公司2011~2013年的每股收益分别为0.69、0.87以及1.08元,当前股价12元,给予增持评级,目标价位15元。

报告摘要: 中报业绩同比大幅增长。报告期内公司实现营业收入27.78亿元,同比上升21.68%;实现利润总额3.07亿元,同比上升86.66%;实现净利润2.61亿元,同比增长87.13%,每股收益0.41,同比增长46.43%。 “一头三尾”确保公司毛利稳定。公司是国内四喷嘴水煤浆气化技术应用最为成功的企业,依托碳一化工平台,打造尿素、甲醇、DMF 以及醋酸等产业链,企业抗风险能力强,毛利波动小。上半年,DMF 产业链量价齐升,尿素和醋酸产业链也处于高景气度状态。 亮点多多,即将迎来业绩快速释放阶段。目前,公司正在建设80万吨醋酸扩产项目,新建16万吨己二酸以及5万吨乙二醇,按照进度,醋酸和己二酸项目预计年底可以竣工,乙二醇应该下半年进入调试。 我们认为,虽然公司是最有可能打通煤制乙二醇流程的企业,但是难度不容小觑。不过即使不考虑煤制乙二醇的项目收益,醋酸和己二酸项目仍可保证公司的业绩高速成长。 业绩高速成长,维持“买入”评级。公司11~13年的每股收益分别为0.73,1.16以及1.34元,当前股价16.85,股价基本反映公司的业绩成长性,维持“增持”评级,目标价位20元。

报告摘要: 上半年实现 EPS0.29元。今年上半年,公司实现营业收入98547万元,同比增长30.68%;实现归属于上市公司股东净利润7210万元,同比增长17.20%;实现EPS 为0.29元,符合此前预期。 聚醚、异丙醇胺销量均有明显增长。公司上半年业绩增长主要来源于两大主营产品聚醚、异丙醇胺销量的提升。其中硬泡聚醚销售收入72053万元,同比增长28.75%;异丙醇胺销售收入22678万元,同比增长31.66%。 成本上升造成综合毛利略有下降。上半年公司产品综合毛利率为15.99%,同比下降1.93个百分点。其原因为受到通胀影响,公司原材料价格、人工费用等涨幅较大,主营业务成本同比增长32.61%。 其中硬泡组合聚醚产品毛利率下降3.1个百分点;异丙醇胺产品毛利率有所上升,同比提高2.35百分点。 原有产品稳步扩张,新产品陆续投放。目前公司拥有硬泡组合聚醚产能9万吨、异丙醇胺产能4万吨、水泥添加剂产能1万吨。公司定增的6万吨硬泡聚醚项目将于后年完工,届时公司聚醚总产能将达到15万吨。近年来国内其它企业基本没有大规模聚醚产能扩张,公司在国内的领先优势将进一步增强。另外公司已具有100万平方米聚氨酯高阻燃保温板材的生产能力,其防火等级已经达到B1级,为世界聚氨酯板材的最高水平;公司的1200万平方米太阳能电池封装胶膜项目预计今年下半年将竣工投产;这些均为公司的利润增长点。 业绩预测。预计今明两年EPS 分别为0.60元和0.83元。鉴于公司近两年业绩的高速成长,给予买入评级,给予2012年25倍PE,相应目标价格20.75元。