4月26日,中国重工公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入520.64亿元,较上年同期下降12.95%;归属上市公司股东的净利润6.98亿元,而上年同期公司亏损26.21亿元,同比增加33.20亿元,成功实现扭亏。 公司是目前国内规模最大的海洋防务装备上市公司,也是我国主要的民船和海工装备制造商。受世界经济复苏缓慢影响,国际航运市场持续低迷,2016年全球新船成交量同比大幅下降67%,年末全球船企手持订单较2015年底下滑25%。 国内船舶市场三大造船指标同比也出现下降,根据中国船舶工业行业协会公布的数据,2016年,全国造船完工量为3,532万载重吨,同比下降15.6%;承接新船订单量为2,107万载重吨,同比下降32.6%。在造船业全面低迷的背景下,公司积极进行资产整理,报告期公司参与中国动力重大资产重组事宜,向中国动力转让四家二级子公司股权,获得中国动力3.5亿股股份;还完成了向控股股东中国船舶重工集团公司转让两家二级子公司股权事宜。通过资产整理,公司成功实现扭亏。此外,报告期内,公司推出非公开发行股票方案,向控股股东中船重工集团及关联方大船投资、武船投资非公开发行股票.募集资金总额不超过人民币39亿元,全部用于偿还有息负债。增发将减轻企业经营负担,为公司下一步发展打好基础。本次非公开发行股票已于2016年12月获得中国证监会发行审核委员会的审核通过。 我国正处在军事体制改革的关键时期,中国军队正积极贯彻新形势下积极防御的军事战略方针,突出海上军事斗争和军事斗争准备。海军正在按照近海防御型与远海护卫型相结合的战略要求,建设与国家安全和发展利益相适应的现代化海上军事力量体系,为建设海洋强国提供战略支撑。2016年海军有24艘舰船入役,造舰规模已居世界首位。目前我国航母建造计划继续稳步推进、新一代核潜艇计划即将启动、新一代导弹驱逐舰全面开工,海军大建力度不减将是公司发展的最有力支撑。此外,我国海军装备出口取得突破,获得巴基斯坦、泰国、马来西亚等国家订单,也将提升公司夜壶。 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.07元、0.09元和0.10元。给于公司“增持”评级。

投资策略 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.13元、0.15元和0.17元。给于公司“买入”评级。 风险提示:军品订货不及预期业务多元化提升管理难度关联交易增多

湘电股份2016年实现营业收入109.49亿元,净利润1.39亿元 3月30日,湘电股份公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入109.49亿元,较上年同期增长15.24%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,较上年同期增长118.61%。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息0.50元。 电机业务稳步发展研发优势提升盈利 公司是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一,在行业中品牌影响力和市场占有率都属于国内同行业先进水平,根据中国电工行业协会数据统计,2016年公司在电机行业排名第三,大型工业水泵行业排名第六,风电新增装机排名第七。2016年公司现有业务稳步发展,风电和地铁领域均取得良好业绩,但由于公司下游钢铁、煤炭、电力、石油、化工等行业普遍处于“去产能”的深度调整期,出现高速增长的难度较大。不过,公司技术优势明显,是国家认定企业技术中心,拥有2个研究院、6个研究所及2个方向的博士后工作站,承担多个国家重点项目,国家海上风力发电技术与检测国家重点实验室和国家能源风力发电机研发(实验)中心均落户公司,2016年获得政府补助1.23亿元,是公司实现盈利增长的主因。 打造舰船综合电力系统研究和产业基地军民融合潜力巨大 在国家军民融合发展政策支持下,公司积极推进军民融合发展,与海军工程大学合作研发舰船综合电力系统技术,并积极研究军工技术向民用船舶、轨道交通牵引系统发展,成功对接国防科大磁悬浮项目组、长沙地铁等重点工程和总包单位,与北京地铁、铁科院等单位达成了战略合作意向。2016年公司完成定向增发,募集资金用于舰船综合电力系系列化研究及产业化项目,未来将建成完善的海军舰船动力驱动系统科研体系和生产基地,未来发展潜力巨大。 投资策略 舰船综合电力系统是舰船动力平台的第三次革命,随着海军下一代舰船进入设计阶段,将为公司提供全新增长点。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.17元、0.20元和0.24元。给于公司“增持”评级。 风险提示:风电建设投资下降,地铁建设投资下降,募投项目进度不及预期

川大智胜2016年实现营业收入3.16亿元,净利润0.39亿元 3月21日,川大智胜公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入3.16亿元,较上年同期增长20.94%;归属上市公司股东的净利润0.39亿元,较上年同期增长16.40%。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息1.20元。 国内空管系统领先企业飞行模拟、图像识别、VR产品线全面铺开 公司是国内空管系统领先企业,主要为军航用户(包括:空军、海军、陆航、中航工业)和民航用户提供空管业务层面所需的空管自动化系统、仿真模拟训练系统、流量管理系统、空域管理系统、空管气象管理系统、多通道数字同步记录仪等产品。报告期内,公司空管相关产品新签合同总额突破1.5亿元,较2015年增长超过50%,创公司10年来的新高,是公司业绩提升的主要保证。同时,报告期内,公司有两台A320D级飞行模拟机通过民航总局验收颁证并投入培训服务;高精度人脸识别系统投入成都、重庆、贵阳等地火车站试用;VR产品研发完成,2017年将投入市场。全面铺开的产品线将为公司持续增长提供动力。 通航产业发展提供基础军民融合大有可为 我国民航领域发展势头强劲,按照波音公司预测,中国民航运输机队规模到2035年将从目前的约3000架提升至9300架,成为世界第一航空大国。同时,按照国务院规划,到2020年,建成500个以上通用机场,基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场。相应的空管系统需求也将保持高速增长,为公司未来发展提供了坚实的基础。更重要的是,2017年1月22日由习近平任主任的中央军民融合发展委员会正式成立,军民融合发展全面提速,公司2016年新签军工合同额较上年度增长84%,公司在军民融合发展领域大有可为。 投资策略 在民航和通航产业大发展,军民融合发展加速的背景下,公司有望保持稳定快速增长。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.37元。给于公司“买入”评级。 风险提示:通航产业发展不及预期,新产品推广不及预期

中航动力2016 年实现营业收入222.17 亿元,净利润8.91 亿元 3 月17 日,中航动力公布了2016 年年度报告, 报告期内公司实现营业收入222.17 亿元,较上年同期下降5.38%;归属上市公司股东的净利润8.91 亿元,较上年同期下降13.80%;业绩较去年同期小幅下降。同时,公司公布了2016 年分红预案,计划每10 股分红派息1.38 元。 中国航发集团核心企业 新旧产品换代影响收益 报告期内,公司实际控制人由中航工业集团转为中国航发集团,中国航发集团2016 年7 月13 日正式组建,8 月28 日正式挂牌,是我国第十二大军工央企,第十一位的副部级央企,注册资本500 亿元。公司作为中国航发集团核心企业,在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位。2016 年导致公司业绩小幅下滑的主要原因是公司正处于产品换代期间,上一代产品订单明显下滑,同时新一代产品尚未进入全速生产,影响了公司营收。此外,2016 年公司主要客户改变了结算方法,导致公司应收账款增加22.8 亿元,增幅高达56%,也影响了公司业绩。预计2017 年随着新产品交付提升,公司业绩将回到上升轨道。 定增方案稳步推进 国家重大专项助力发展 2016 年11 月8 日,公司公布了非公开发行A 股股票预案,拟募资金额不超过100 亿元,发行价格为32.11 元。2017 年2 月13 日,公司定增方案获得证监会受理,正在审批过程中。本次发行预案实现后,将减轻公司债务负担,并且新补充的流动资金将为公司未来业务发展提供动力,为公司开展新项目打下基础,预计将提升公司长期盈利能力。不仅如此,国家航空发动机及燃气轮机重大专项已全面启动,专项资金以项目合同形式拨付, 2016 年已有部分预付资金到位,2017 年专项资金到位将加速,为公司发展提供助力。 投资策略 在国家全力推动航空发动机及燃气轮机领域突破的政策支持下,公司发展前景可期。预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.50 元、0.55 元和0.61 元。给于公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品交付不及预期,国家专项资金到位不及预期。

中直股份2016年净利润同比增长0.48% 3月16日,中直股份公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入125.22亿元,较上年同期下降0.18%;归属上市公司股东的净利润4.39亿元,较上年同期增长0.48%;业绩保持稳定。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息2.3元。 直升机制造龙头地位稳固安博威亏损影响增速 公司是我国直升机制造业核心企业、占有绝对规模和技术优势,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y12和Y12F系列飞机。公司与美国西科斯基、欧洲空客直升机、莱昂纳多等国际领先公司均有合作关系。国内市场地位稳固。2016年公司参股的哈尔滨安博威飞机工业有限公司出现亏损并决定解散清算,是公司2016年业绩未能保持增长的主要原因。 主要产品完成更新换代新机型提升市场预期 2016年内公司实现“两机取证”(AC311A、Y12F)、“两机首飞”(AC312E、AC352)、“一机初步设计评审”(AC312C)、“两机交付”(AC313海上执法型和消防型)、“一机首飞交付”(JL-4A/1螺旋桨)、“两机通过AEG审查”(AC313、AC311A),已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系。尤其是先进中型多用途直升机AC352在2016年成功首飞,该机型被公认为当今世界最安全、最舒适、最环保、最易驾驶、最经济的中型直升机之一,在同类直升机中创造了速度最快的记录,填补了中国民用直升机产品谱系中7吨级的空白,未来潜在需求巨大。此外,公司已与俄罗斯签署合作研制重型直升机的协议,使我国成为继俄美之后第三个拥有研制重型直升机能力的国家,为公司提供全新增长点。 投资策略 公司发展前景良好,随着我国低空空域开放政策推进、通航产业发展加速、国家航空应急救援体系建设展开,有望保持稳健增长。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.86元、0.99元和1.14元。给于公司“增持”评级。 风险提示:低空空域开放政策延迟落实,新机型研发进度不及预期

中航飞机2016年净利润同比增长3.27% 3月14日,航天电子公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入261.22亿元,较上年同期增长8.32%;归属上市公司股东的净利润4.13亿元,较上年同期增长3.27%;实现温和增长。 现有生产任务饱满按期完成军机生产业务 公司主营业务完全依托航空产品,2016年航空产品实现营业收入253.01亿元,同比增长9.93%,贡献了公司97%的营业收入。目前,公司生产任务饱满,报告期内,公司实现营业收入261.22亿元,完成年计划的108%,实现工业增加值53.43亿元,完成年计划的117%,全员劳动生产率15.89万元/人,完成年计划的120%。最重要的是,公司2016年按期完成了军机生产交付任务,为未来保持发展势头打好了基础。 新机型陆续进入批量生产业绩增长值得期待 2016年7月6日,我国自主研发的新一代军用运输机运-20交付空军某部队。运-20运输机是中国自主研发的新一代喷气式重型军用运输机,该机最大起飞重量约为220吨,载重量约为60吨。运-20服役标志着中国空军战略投送能力建设迈出关键性一步,未来潜在需求巨大,总生产数量或将达400架。公司作为运-20项目主要参与方之一,随着运-20开始批量生产,业绩有望迅速提升。民机方面,2016年公司交付新舟系列飞机1架。鉴于截止2016年12月31日,公司新舟系列飞机共获得国内外订单343架(含意向订单183架),已交付108架,预计2017年交付进度将加快,进一步提升公司业绩。2016年由公司生产核心部件的国产喷气式支线客机ARJ-21正式投入航线运营,已交付两架,也为公司业绩增长提供保证。此外,2017年3月13日,科技部部长万钢表示,国产大型客机C919将在年内首飞,公司作为C919关键部件生产商也将受益。 投资策略 在公司生产任务饱满,新机型进入批量生产,2017年有望大量交付的背景下,2017年公司业绩有望大幅提升。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.75元、0.83元和0.91元。给于公司“买入”评级。 风险提示:军机交付进度不及预期,民机项目进度不及预期

ST 黑豹公布资产重组预案和增发预案。 11月28日晚间,ST 黑豹公布了资产重组预案和增发预案。本次交易整体方案分为重大资产出售、发行股份购买资产和募集配套资金。资产出售方面,公司计划以现金方式向金城集团出售除上航特66.61%股权外的全部资产及负债,出售资产的预估值为5.43亿元。同时公司拟将上航特66.61%股权出售至河北长征。发行股份购买资产方面,公司拟向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权,拟购买资产的预估值约为73.11亿元。最后,公司将向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过16.68亿元。公司11月29日继续停牌。 沈飞集团整体注入 防务巨头进入市场。 剥离原有资产并完成资产注入后,沈飞集团将实现整体上市,我国防务行业巨头首次进入A 股市场。沈飞集团是我国两个主要战斗机生产商之一,前身是新中国第一个战斗机制造厂,1951年6月29日正式创建,被命名为“国营112厂”, 先后生产设计了歼-5、歼-8、歼-11、歼-15、FC-31等著名机型,具备年产四十余架先进战斗机的能力。沈飞集团生产的歼-11、歼-15、歼-16系列战斗机正在批量装备部队,集团研制生产任务饱满,2014年实现营业收入121.64亿元,净利润4.70亿元;2015年实现营业收入138.50亿元,实现净利润4.41亿元。 投资策略。 资产重组实现后,公司主营业务将由专用车、微小卡车和液压零部件业务转变为航空产品制造业务,预计2016年每股收益0.32元,2017年每股收益0.36元,目标价11.90元。给予公司“增持”评级。 风险提示:国家政策出现大幅调整,资产重组预案实施不及预期

航天电子上半年净利润同比增长22.85% 8月31日,航天电子公布了2016年上半年业绩,2016年1-6月公司实现营业收入22.32亿元,较上年同期增长25.11%;归属上市公司股东的净利润1.01亿元,较上年同期增长22.85%。 军品业务持续增长无人机成新增长点 公司主营业务几乎全部为军品,上半年军品贡献的营业收入占总营业收入的89%。尤其值得注意的是,公司作为全军无人机型谱项目研制总体单位,公司“彩虹”无人机系列产品是目前军方列装最多的军用无人机产品,并且在出口领域取得突破,成为公司全新增长点,预计2016年全年无人机产品收入将超过5亿元。按照公司规划,“十三五”末期无人机收入有望达到20亿元。 军工行业改革试点单位资产证券化大有可为 公司是中国航天电子技术研究院(航天九院)的资产整合平台,7月20日已完成了发行股份购买资产并募集配套资金的行动,所购买的航天电工等8家企业资产已完成交割,其中包括惯性导航、制导炸弹等核心军品资产,进一步提升公司盈利能力。重组完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣除非经常经常性损益后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元。作为军工行业改革试点单位之一,公司在2016年年内开始启动科研院所转企改制工作,并将于2017年全面启动整体改制上市工作,资产注入预期非常强烈。航天九院下以771所和13所为代表的事业单位截至2015年末净资产约为44亿元,2015年度备考收入为50亿元,净利润为3-4亿元。如成功完成改制并注入上市公司将进一步强化公司行业地位并提升业绩。 投资策略 受军品订货体制影响,大多数军品订单将在四季度进行确认,历年公司上半年业绩仅占全年业绩的35%左右,再考虑到无人机订货和出口稳定增长,公司有望实现全年营业收入65亿元的业绩目标。如加上公司已完成交割的资产,则全年营业收入可能达到125亿元。不计入新购买资产的情况下,预计公司2016年每股收益为0.31元。 风险提示:军品订货不及预期科研院所改制出现波折

业绩超预期净利增速接近翻番 中信证券(600030)8月28日晚间发布2014年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入105.35亿元,同比增长74.38%;实现归属于母公司股东的净利润40.76亿元,同比增长93.19%;实现基本每股收益0.37元。 传统业务齐发力资管同增549.9% 分项目来看,上半年公司四大传统业务均有不俗表现。经纪业务市场份额进一步提升至6.45%,佣金率相对稳定,上半年实现收入同比增长63.3%。证券投资业务扩大投资渠道,境外对冲投资业务收入占比显著提升,有效分散自营投资风险,自营收入同比增长40.13%。受益于IPO开闸与公司大投行战略,报告期内公司保持股权、债权承销、财务顾问三大业务第一的市场份额,承销业务实现收入同比增长43.05%。资管业务延续2013年的大规模增长,受托管理资产总规模达到6483亿元,实现收入同比增长549.9%。子公司华夏基金运行良好,管理规模达到4324亿元,维持在基金业的老大地位。报告期内公司通过短融、次级债等融资手段补充信用交易等业务营运资金,公司两融、股票质押业务市场份额稳居第一,持续为公司提供利息和佣金收入。 REITs收益是业绩增量超预期主要因素 报告期内公司完成对北京、深圳中信证券大厦房地产产权的全资子公司天津京证、天津深证全部股权的出售,并将其打包成国内首单REITs产品。预计出售获得收益约为21.80亿元,超过营业收入的20%;保守估计税后净利贡献将超过10亿元,占公司上半年净利润的24.5%。 公司“国际一流投行”业务布局渐进 公司控股里昂证券后,将借助里昂证券的业务网络,加深与境外机构的合作并进一步加大海外网络的拓展与延伸。目前公司业务范围涵盖欧洲、北美、亚洲、澳洲等重点区域,并向非洲、南美、中东等新兴区域渗透。在跨境并购市场方面,公司将借助海外网络的持续构建与不断完善,更加广泛、深入地参与到跨境并购交易中,打造公司在中国企业参与的跨境并购市场的品牌。上半年,公司以交易金额224.54亿美元(约合人民币1,395.53亿元)、交易单数11单,位居全球财务顾问排行榜第二位、中资投行第一位。 投资策略 中信证券作为中国证券业行业的龙头券商,短期内难以被超越,势必会成为第一家具备国际竞争力的中资券商。短期来看,公司香港业务的成熟加上中信集团整体在港上市,中信证券将是沪港通开通后最大受益者,考虑到中信证券A/H股折价明显,沪港通开通后A股股价有望得到提升。另一方面,监管层目前拟降低券商三项风控指标,公司风控指标最接近监管下限,放松管制后,公司将从中受益明显。不考虑出售物业的一次性收入,预计公司2014年EPS为0.61元(考虑出售物业影响,上调14年EPS为0.71元),2015年EPS为0.73元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻

盈利增速放缓业绩基本符合预期。 海通证券(600837)公布了2014年半年报,半年报显示,报告期内公司共实现营业收入67.14亿元,同比增幅18.48%;实现归属上市公司股东净利润28.78亿元,同比增长7.69%;基本每股收益为0.3元,同比增长了7.14%。 信用交易维持强势地位增速放缓。 公司信用交易一向处于上市券商前列,截止到报告期末,公司融资融券业务余额252.41亿元,市场份额6.21%,排名行业第三位;股票质押业务完成42笔,余额达到113.38亿元,占据行业第四位。加上恒信金融集团融资租赁收入,公司上半年利息收入同比增加了50.30%,增速较同行业相比较低,这是因为公司开展信用交易业务较早,两融等业务已经进入稳定增长期,但公司在信用交易业务的领先地位料将维持,信用交易业务下半年仍然是公司业绩的主要贡献因素之一。 直投业务收入逐步上升。 公司直投子公司海通开元积极探索回购、借壳等多渠道退出方式,逐步兑现前期投资业绩,上半年直投业务实现利润总额1.72亿元,占比4.44%。报告期内,公司直投业务完成投资项目共8个,投资金额3.76亿元,在会项目7个。并与其他产业集团发起设立百亿级别并购基金,试图把握上海国企改制时点,挖掘国企大并购机会,赚取超额收益。目前行业趋势支持直投业务发展,加上退出途径的增多,预计未来公司直投业务对业绩的贡献程度将会稳步上升。 境外业务收入持续上升沪港通收益程度明显。 上半年,公司港内业务快速发展,海通国际投行业务完成新股发行项目6个,承销家数排名第四;完成债券发行项目5个,在中资券商中承销金额排名第二;资产管理规模较年初增长24%;成功完成首支由中资券商在海外发行的RQFII300ETF指数基金。境外业务实现收入6.88亿港元,实现利润总额2.12亿元,占比5.50%。目前公司已获批在上海自贸区设立分公司,跨境业务平台进一步完善。海通国际借助于原先香港大福证券的平台,在港业务已经迈入正轨,在10月份沪港通开通后,公司将成为从中最受益的券商之一。 投资策略。 上半年公司顺利完成恒信租赁股权交割,恒信租赁总资产达到168亿元,较年初增长26%。实现利润总额2.41亿元,占比6.23%。公司控股恒信金融集团后,综合金融平台得到完善,将通过协同发挥集团优势加强资本中介功能。预计2014年EPS为0.59元,2015年EPS为0.63元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻。

目前,公司主要业务经营良好,经纪业务佣金市场化充分,处于上市券商低位,后续受互联网金融等冲击相对较小;投行业务将依托重庆市鼓励企业上市的政策发掘当地企业上市机会,促进区域内企业并购,服务地方政府发债以及搭建中小企业融资平台等多途径做大做强;资管业务将受益于“深耕重庆”战略,有望在资产证券化、收益权凭证等新业务中分得较大蛋糕;自营业务加大债券投资规模,丰富投资品种,风险敞口降低,投资收益波动趋缓;信用中介业务规模处在上市券商后列,扩展空间大,2014年有望爆发。各创新子公司已经开始通过产业基金、综合投融资平台对接实体企业。重庆OTC已经定位于做中小企业融资的核心渠道和投资者私募投资的重要场所,并将打通新三板、主板形成畅通融资通道。 崔坚董事长上任后,公司“深耕重庆”战略思维更加清晰,向服务实体经济转型导向明确。作为重庆国资委旗下重要的金融平台之一,公司一方面将受益于重庆经济快速发展带来的增量资源,另一方面也将在董事长带来的资源和总经理市场化运作的双重效应下快速发展壮大。这也是我们看好公司最主要的逻辑之一。 公司已经完成了向重庆城市建投、重庆江北嘴投资集团、重庆高速公路集团以及重庆水务资产经营有限公司四大股东的非公开发行,募集资金43亿元。将为公司信用中介业务、投资业务提供资金支持。公司股东大会也通过了西南证券发行公司债的决议,总规模按不超过发行前最近一期末净资产额的40%的规定上限申请,按照2013年年报公布的数据计算,公司债发行规模大约为44亿元。发债申请获批后还将为公司开展新业务提供支撑。 预计公司2014年EPS为0.35元,2015年EPS为0.39元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻

全年实现净利润22.30亿元,同比增长35.46% 招商证券(600999)昨日晚间公布了2013年年报,年报显示,2013年公司实现营业收入60.87亿元,同比增长30.45%;实现归属于上市公司股东的净利润22.30亿元,同比增长35.46%,基本每股收益0.48元。 债市低迷影响自营业绩,两融资管增幅明显 分项来看,经纪业务收入同比大幅增长56.84%。融资融券业务期末规模达到197.47亿元,同比增长309.18%。资产管理受托资金规模达688.88亿份,收入同比增长97.78%。受债券市场低迷影响,公司去年证券投资业务收入同比下降35.60%。因IPO暂停,公司投行业务收入同比下降27.58%。目前公司累计8个保荐类项目通过中国证监会审核,52个保荐类项目在会审核。储备项目较多,但公司保荐项目频出业绩亏损,对公司投行业务持相对谨慎态度。 积极开拓私募业务,深化发展财富管理 公司深化发展财富管理业务。新增财富管理产品种类,引进在市场上具有比较优势的银行理财产品,保障类及投资类保险产品等,为客户提供多样化的资产配置工具。另一方面,公司积极发展私募业务,全年共引进私募产品55只,新增销售金额13亿,新增托管规模47.52亿。积极打造私募合作业务平台,年内成功发行私募合作类集合资产管理计划10只。2014年3月,公司在业界首家推出零通道费发私募,并将为客户做好产品创设、基金托管、净值计算、业绩发布在内的“一条龙”服务,这不仅是公司创新业务的进一步发展,也将对公司未来其他业务积累客户资源,继续看好公司在创新业务发展方面的实力。 创新业务亮点频现,具备一定发展潜力 公司积极开拓创新业务,直投业务、期货资产管理、资产证券化业务、场外市场业务、私募合作业务平台等多项新业务在同步开展,国际业务方面,业内首家获得美国芝加哥商品交易所集团清算会员资格,开辟了国内大宗商品及资源企业进行海外风险对冲产品及服务的通道。 投资策略 公司拟通过非公开发行募集资金不超过120亿元。经调整后,公司第二大股东招融投资将参与认购不低于45.88%的股权。公司近两年一直积极开展融资融券等创新类业务,定增完成后,将解决公司资金压力,助力公司信用交易等创新业务发展,另一方面,公司第二大股东参与接近一半的股份认购,这也表示出公司股东对公司未来前景的信心。我们认为公司未来具备较大发展空间,预计2014年EPS为0.49元,2015年EPS为0.59元,给予公司买入评级。 风险提示:市场下行风险,新业务推进受阻

全年实现净利润40.35亿元,同比增加33.62% 海通证券(600837)公布了2013年年报,年报显示,报告期内公司实现营业收入104.55亿元,比上年同期增加14.38%,实现归属于上市公司股东净利润40.35亿元,同比增加33.62%。基本每股收益0.42元。 债市低迷影响公司业绩,自营丰富投资品种 公司业绩继续保持稳定增长,但增速有所放缓,主要原因在于公司自营业务对固定收益产品投入较大,而2013年下半年国内债券市场相对低迷,导致自营业务收益率从2013年上半年的7.05%大幅回落至全年的4.34%。另一方面,公司发行多期分级资产管理产品受债券市场影响净值有较大下降,资管业务全年收入受到集合业务冲击降幅明显。但除去债券投资的不利影响后,公司自营业务仍有亮点,权益类趋势性投资积极捕捉市场机会,实现投资收益率18.7%;被动套保、主动套利、阿尔法策略等量化投资实现投资收益率10.8%。后期公司将积极丰富投资品种和投资手段,做好风险分散和把控,自营业务仍然具备很大的发展潜力。 积极开拓机构业务,经纪业务收入翻番 受报告期内二级市场交易量放大的影响,券商经纪业务收入都有一定程度的上升,公司2013年经纪业务表现相当抢眼,报告期内共完成37家微型网点完成筹建,网点总数达240家,全年实现总交易量市场份额5.48%,市场排名第二。经纪业务贡献收入同比大增了104.7%。另一方面,公司积极开拓机构业务,继续发挥综合资源优势,以研究服务为核心,加强对基金、保险等大型机构客户的全方位服务,拓展多种银证合作模式,做大业务规模。2013年,公司大宗交易市场份额5.2%,市场排名第四;全年新增QFII交易客户10户,QFII交易客户总数达34家,QFII客户家数及交易量继续位居行业前列。 信用交易优势延续增厚利润仍具空间 公司信用交易业务起步较早,在同业中一直保持领先地位。在融资融券业务进入成熟发展期后,公司转向约定购回、股票质押等信用交易业务,并在这两个领域一直保持前列。报告期内,两融实现利息收入14.3亿元,同比增长96.48%;新进展的信用交易业务也开始回报业绩,约定购回业务实现利息收入1.96亿元,同比增长465.55%;股票质押业务实现利息收入1.84亿元,同比增长543.83%。依托公司广泛和稳定的客户资源,未来通过提高杠杆等方式,股票质押等信用交易业务仍然具有很大的增厚利润空间。而公司控股恒信金融集团后,综合金融平台得到完善,资本中介功能得到加强,公司将保持资本中介业务的优势地位,预计2014年EPS为0.63元,2015年EPS为0.64元,维持公司买入评级。 风险提示:市场下行风险新业务推进受阻

业绩综述:中信证券(600030)公布了2013年年报,年报显示,公司在2013年实现营业收入161.1亿元,较2012年实现了37.81%的增长。实现归属于母公司股东净利润52.4亿元,较上一年度同期增长了23.75%。实现基本每股收益人民币0.48元。公司2011年和2012年中信证券净利润增长率分别为11.2%和-66.3%,2013年公司业绩扭转颓势,为近三年最佳。 经纪业务:由于2013年国内证券市场环境有所好转,交易量回升明显以及里昂证券并表贡献业务收入,2013年公司实现经纪业务收入65.40亿元,同比增长77.84%,远超已公布年报上市券商40%的平均水平。另一方面,公司经纪业务加大高净值客户和机构客户的开发力度,资产在人民币500万元以上的高净值个人客户同比增长36.2%。全年新增机构客户交易席位54个;QFII交易客户增至110家,客户交易量排名市场第一。 资产管理业务:2013年,公司资管业务加大创新深度和力度,管理资产规模达到5048.58亿元,同增111%,实现收入13.6亿元,同比大增587%。未来公司资管将融合客户、平台等多种资源积极丰富资管产品种类,并逐步增加对社保资金、企业年金等机构业务的服务力度。 投行业务:投行业务受整体环境影响,证券承销业务收入同比下滑20.13%,报告期内,公司积极应对IPO暂停对投行业务的影响,股权再融资、债券、财务顾问等业务协同发展。2013年完成股权主承销金额人民币542.99亿元,市场份额10.95%,排名市场第二。债券主承销金额人民币1,595.37亿元,市场份额4.02%,债券承销数量与承销金额均排名同业第一。财务顾问与并购业务成为投行业务新亮点,公司以交易金额256.42亿美元(约合人民币1,578.39亿元)的成绩位居全球财务顾问排行榜金额第一名和单数第一。公司未来将加深与里昂证券及境外战略伙伴的全方位合作,构建全球范围的并购业务网络体系。而2014年IPO开闸后,中信证券将发挥承销业务市场份额第一的主导地位,投行业务收入也将是公司2014年的业绩的可预期亮点。 投资要点:券商降佣金趋势不可避免,但对于中信证券这类大型综合券商来说冲击相对较小,另外,虽然中信证券作为集团独立业务,但中信集团整体上市仍然会对公司未来发展起到一定的利好支撑。在监管层不断放开证券业各项业务限制的大环境下,作为中国证券市场龙头券商的中信证券所面临的天花板还很高,预计公司2014年EPS为0.60元,2015年EPS为0.78元。我们继续看好公司雄厚的资本金实力、行业创新驱动下公司业务增长潜力以及杠杆持续提升后ROE的撬动,建议投资者长线关注。 风险提示:市场下行风险创新业务不及预期