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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
郑煤机 机械行业 2011-09-07 13.56 17.24 263.04% 14.01 3.32%
14.01 3.32%
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更新需求和小煤矿整合将推动2012、2013年煤机需求增速提升 我们预期煤机需求在十二五期间保持20%以上的增长。新建煤矿、更新需求、小煤矿整合成为煤机需求的主要动力。我们近日拜访了山西省五家煤炭公司,与市场预期不同,多数小煤矿今年仍在进行技改,投产期在明后年。 煤机企业有望2012年上半年看到来自小煤矿整合的订单。 高端液压支架基地投产提升接单能力和盈利能力 郑煤机2010年订单增速低于市场预期。我们认为,前期由于产能紧张,在一定程度上影响到公司的接单能力。公司募投项目建设的高端支架生产基地,在11年4月份开始部分进行生产,公司的订单有望恢复高速增长。同时,随着电液控制系统的自产化率提高,公司有望继续保持较强的盈利能力。 产品成套化有待突破,渠道建设发力 公司实现了煤机的“小配套化”,生产刮板运输机的长壁公司已经正式投产。我们判断,公司有望进一步进入采煤机市场。我们认为公司可能利用资金实力,通过多种形式,快速、高起点进入采煤机领域,形成配套能力。渠道方面,郑煤机与大同煤矿成立的合资公司可帮助拓展山西市场。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价45元 目标价是基于瑞银VCAM工具,进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为8.71%。我们预计郑煤机2011、2012年EPS分别为1.72元、2.22元。目标价对应2011、2012年26倍、20倍市盈率。
柳工 机械行业 2011-07-25 20.61 14.75 309.34% 20.42 -0.92%
20.42 -0.92%
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拓展产品线,完善产业链布局 公司的产品战略是,形成以工程机械为核心,包括工程机械零部件制造、矿山机械、建筑机械、通用机械、农业机械的完整产业链。公司近年来着重发展的产品包括装载机、挖掘机、起重机、叉车等。根据公告,募投项目达产后,上述产品的产能分别达到4万台、2万台、5000台、1万台。 大力发展融资租赁 通过已成立的全资子公司中恒国际租赁有限公司,柳工将加大投入融资租赁业务。根据公司公告,到2015年公司计划实现融资租赁销售额150亿~200亿元。 出口增长迅速,收入目标有压力根据行业协会数据,公司2011年1-6月销售装载机、挖掘机等各类工程机械整机37600多台,同比增长25%;公司整机出口突破4000台,同比增长81%。2011年上半年公司实现销售收入约106亿元,同比增长30%。公司全年收入目标230亿,上半年仅完成46%,我们认为下半年完成124亿收入存在较大难度。 估值:重新覆盖,给予“买入”评级,目标价上调至25元 我们给予柳工“买入”评级(原评级为“买入”),当前目标价是25.0元(原目标价为22.0元)。这一目标价是基于贴现现金流法得出,同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。我们使用的假定加权平均资本成本为8.7%,我们预测2011/12年EPS分别为1.78/2.15元(原2011/12年EPS预测为1.38/1.55元),我们的目标价对应预期市盈率14/12倍。
徐工机械 机械行业 2011-07-25 23.70 7.99 297.84% 23.55 -0.63%
23.55 -0.63%
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汽车起重机行业龙头分享行业稳定增长 与工程机械行业其他产品相比,汽车起重机波动幅度较小。公司是汽车起重机行业龙头,市场占有率一直维持在50%左右。我们认为,起重机产品未来仍然是公司增长的主要动力。 产能释放与产品结构优化提升公司竞争力 2010年定向增发后,我们预计公司大吨位起重机及混泥土机械产能将从今年开始释放。大吨位起重机产能的投放进一步优化公司产品结构,提升公司竞争力。新产品混泥土机械增速明显,2010年份额升至国内第三,我们预计2011年仍将实现高速增长。 H股发行有利于加快公司国际化进程 根据公司公告,公司是继三一和中联之后第三家申请赴港上市的A股工程机械公司,本次最多可发行4.74亿股,参考7月21日收盘价24.39元,H股募集资金(折合人民币)有望超过100亿元。我们认为发行后即可利用香港融资平台,又利于海外业务拓展。 估值:首次覆盖并给予“买入”评级,目标价28.5元 我们采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价,并用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。我们使用的假定加权平均资本成本为8.9%,预测2011/12年EPS为1.83/2.28元,目标价对应的预期市盈率分别为16/13倍。
中联重科 机械行业 2011-07-25 11.34 13.15 276.31% 11.26 -0.71%
11.26 -0.71%
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中国最大、世界第三的混凝土机械制造商 以2010年收入计,中联重科是中国最大的混凝土机械制造商,在世界位列第三。我们认为混凝土机械板块的周期性比其他建筑机械板块更弱,这得益于中国三四线城市的建筑活动机械化程度提高。水泥需求稳定增长也确保了混凝土机械的稳步增长。 催化剂:我们预计11年上半年业绩亮丽 我们预计3季度传统淡季的到来以及信贷紧缩政策的影响将导致下半年建筑机械板块增势放缓。但是,由于11年1季度盈利增幅逾100%,我们预计中报业绩可能超出市场预期,从而成为一个利好催化剂。 对运营资本风险的控制力增强 为了化解投资者对应收账款风险加大的疑虑,中联重科已开始对赊账销售严加控制。11年1季度,中联重科的融资租赁销售和分期付款销售占到了收入总额的44%,低于10年的47%。虽然竞争对手开展了零首付促销活动,但我们预计中联重科的财务健康度将持续好转。 估值:首次覆盖,给予“买入”评级;目标价20元 我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价,用瑞银的价值创造分析模型具体预测长期估值的因素,加权平均资本成本假设值为9.3%。我们的目标价对应2011年预期市盈率16.7倍,高出A股建筑机械公司平均水平约10%。鉴于中联重科的增长周期性更弱以及领先的市场地位,我们认为这是合理的。
三一重工 机械行业 2011-07-25 17.33 18.35 270.80% 17.46 0.75%
17.46 0.75%
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迅速成长的工程机械巨头 在过去十年,三一的收入从3.9亿增长至339亿,年均复合增速高达56%。我们认为三一重工的高增长依靠的是积极进取的高管团队、强大的研发实力、严格的质量控制体系、完善的售后服务体系,在中国同行业中综合实力卓越。 综合实力卓越的工程机械巨头 今年1-6月份三一重工实现挖掘机销售1.26万台。我们判断三一全年挖机销量有望达到2.5万台,战胜外资品牌成为行业龙头。考虑到行业内主要厂商制定了规模庞大的扩张计划,我们预计未来一年会出现阶段性的供需失衡,推动行业进入一轮洗牌周期。我们相信三一有望凭借卓越的质量管理、逐步成熟的核心零部件供应体系、强大的渠道能力,成为此次洗牌的受益者。 走向世界的三一 中国工程机械厂商面临“城镇化+国际化”的历史机遇,正经历较长的行业景气周期。三一已经在美国、德国、印度、巴西建立了产业基地,并将在印尼投资建立产业园。我们预计2011年印度、巴西可实现销售收入约3亿美元,未来几年海外销售收入占比将逐渐提升至30%。 估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价22.5元 我们首次覆盖三一重工给予“买入”评级,目标价22.50元。该目标价是基于贴现现金流法得出,同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素,我们的假定加权平均资本成本为8.3%。我们预测2011/12年EPS为1.20/1.48元,该目标价对应2011/12预期市盈率分别为19/15倍。
江特电机 电力设备行业 2011-02-21 9.92 7.38 20.77% 13.91 40.22%
13.91 40.22%
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新能源和装备业升级带动公司业绩强劲增长 受到新能源和装备业升级的长期增长驱动,随着变频电机和永磁电机的量产,以及未来三年建筑工程机械将持续强劲发展,我们预计江特电机的传统业务在2011-2012年增速超过50%,之后仍继续保持30-40%的较高增速。 打造电动汽车两条核心产业链 公司是宜春政府打造锂都产业的最重要平台,我们预计在政府的扶持之下,公司将优先获取优质锂矿资源,并进而打造锂电池产业链;因而,在新能源汽车产业中,公司将最核心、最具竞争力的两块业务集于一身,纵横双向发展将形成一个二维的产业链,即从锂矿到锂电池、从电机到新能源汽车电机。 政府推动下获取优质锂矿资源可能性很高 江特电机通过和政府的合资企业(巨源矿业)获得世界第一大锂矿山宜春坦铌矿周边的3个锂云母矿探矿权。我们以极其保守之估计约有200万吨氧化锂储量,远高于宜春坦铌矿110万吨储量。我们认为江特电机获取优质锂矿资源的确定性很高,预计其新增资源价值超过市场预期。 估值:买入评级,目标价59元 我们首次覆盖江特电机,给予买入评级和59元的目标价。鉴于未来锂矿资源对江特电机价值的重大影响,我们采用DCF(瑞银VCAM工具)对现有的传统电机和电池正极材料业务估值为32.20元,并对应天齐锂业的市值资源量法估值为85.80元,给予折扣后得到26.8元,两者求和给予江特电机的目标价。
国电南瑞 电力设备行业 2011-01-21 15.10 12.87 38.13% 17.73 17.42%
18.58 23.05%
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行业快速增长,公司“十二五”期间有望实现高增长。 据管理层介绍,“十二五”期间我国电网投资预计将从“十一五”的1.5万亿元,提高到2.5-2.6万亿元,其中用于智能化的投资达到3000亿元。行业的高投入预示着公司有望实现高增长:公司预计未来收入可保持30%以上的年增长率。 传统强项业务保持稳健增长。 管理层介绍了公司电网调度自动化业务在国内所占据的市场份额:省调以上高端市场占70%,地级调度市场占50-55%,县级调度占20%-30%,2010年底相关业务在手订单约10亿元左右,“十二五”期间调度自动化市场升级换代的需求将为该项业务带来稳定的增长。受益于“十二五”期间城市快速轨道交通的建设,管理层预计2011年轨道交通自动化业务将保持高速增长,2011年收入预计可超过10亿元,占总收入比例将大幅提升。 新业务增长快速。 管理层预计汽车充/换电站业务2011年将快速增长,国电南瑞提供从充电站的初步设计到监控、控制等环节的整套设备,市场占有率达50%以上,2011年可实现约1~2亿元收入。 估值:维持“买入”评级,目标价110元。 我们采用DCF估值法推导出目标价110元,并采用瑞银VCAM工具预测影响长期估值的因素,假定WACC为6.95%。考虑集团和实际控制人已经公告的注资承诺,我们认为公司估值以当前股价为基础向上还有超过50%的空间。
平高电气 电力设备行业 2011-01-21 11.14 13.53 13.63% 12.40 11.31%
14.43 29.53%
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将摆脱2010年的盈利困境并反弹 在国家电网公司2011-15年投资1.7-2万亿元的计划推动下,平高电气管理层预计2011年公司将实现收入40亿元,而且特高压产品销售额的增长将提高利润率(毛利率将达30%,目前为20%),预测基础是27亿元的未完成订单和即将招标的锡盟—南京输电项目(价值15亿元)。他们认为,在市场份额不变的情况下,到2015年公司特高压产品的年销售额将达到20-25亿元,常规产品销售额为30-40亿元。 可能参与国家电网的海外扩张 管理层着重指出,国家电网的海外项目拟采用平高电气的特高压产品,其中包括有望带来600亿美元合同的俄罗斯项目以及巴西电网8条输电线路的翻新项目。 短期利好因素 管理层认为,短期内有两个因素可能有利于平高电气:(1)国家电网可能把平高电气的母公司和主要客户——国网国际技术装备有限公司从利润中心改为成本中心,这有望提高平高电气的产品售价;(2)2011年3月平高电气将重新选举董事会以便新的结构更适于自身发展。 估值:维持“买入”评级,目标价15.83元 我们用贴现现金流估值法推导目标价,并通过瑞银的价值创造分析模型(VCAM)工具来具体预测影响长期估值的因素。
国电南瑞 电力设备行业 2011-01-14 15.07 12.87 38.13% 17.73 17.65%
17.73 17.65%
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电动汽车充电站业务打开业绩突破的第一重空间 电动汽车充电站投资建设率将先全面铺量;公司借其核心的智能用/配电和智能调度的系统集成技术,占80-90%市场份额;国网公司预计至2020年充电站突破10000座;这一新业务为公司业绩注入持续的增长动力。 智能配电业务打开业绩突破的第二重空间 智能配电系统建设不是简单的升级,而是再造,预计约占智能输变电装备建设投资的40%,是最大一块“蛋糕”;技术上由多网融合、双向互动的高端系统集成使壁垒较以往有巨大的提高;公司以往该业务收入比重基本维持在8%的低水平,而未来这块量大而壁垒高的业务是公司第二重超预期的业绩增量。 具备全系统智能二次装备自主技术实力的“航母级”企业 公司自身优势是具有覆盖发、变、输、配、用和调度全部六大环节的自主技术,技术水平处于国际最领先地位;而集团和实际控制人承诺将相关业务全部注入公司,公司则成为中国电力装备智能二次设备的超级航母。 估值:按现有业务给予目标价110元及买入评级 采用DCF估值法推导出目标价,并采用瑞银VCAM工具预测影响长期估值的因素,假定WACC为6.95%;我们的目标价是110元。而考虑集团和实际控制人已然公告的注资承诺,我们认为公司估值以110元为基础向上还有超过50%的空间。
东方电气 电力设备行业 2010-11-04 35.88 44.99 325.62% 37.52 4.57%
37.52 4.57%
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2010年前9个月每股收益为0.85元,约为市场全年预期值的88% 受到风电和核能设备销售强劲增长的推动,东方电气的2010年前9个月营收为259.7亿元,同比增长14%;净利润为17.1亿元,同比增长59%。公布的前9个月每股收益为0.85元,约为全年预测值的88%,表明公司全年业绩应能超出预期。 利润率好于预期 截至9月份,东方电气的毛利率为18.6%,同比增长2.4个百分点,比我们的预测高出1个百分点。根据管理层的说法,成本下降有助于火电设备毛利率的企稳(比我们的预期高出2个百分点)。 订单强劲 10年3季度,东方电气收到170亿元的新订单,约占10年上半年收到的新订单的80%左右。截至9月底,东方电气的未完成订单达1340亿元,其中61%为火电,9%为水电,3%为风电,24%为核电。我们预计强劲的订单势头将为未来3年的高盈利增长提供支持。 估值:维持“买入”评级,目标价51.30元 为了公平地反映偏紧的供需局面以及相对封闭的A股市场的不同估值基准,我们采用了市盈率法,并采用34.7倍的2011年目标市盈率——这也是A股上市核电设备生产商的平均值。
东方电气 电力设备行业 2010-11-04 35.88 19.73 86.72% 37.52 4.57%
37.52 4.57%
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得益于先行进入核电市场 东方电气比上海电气和哈尔滨动力动手更早也更快,已经在核岛设备(约占50%份额)和常规岛设备(约占70%份额)供应上取得领先地位。东方电气与中国广东核电集团合作,在基于CPR、CNP和EPR技术的设备供应方面已有很长历史。 预计2011/12年核电收入将有大幅增长 由于在建项目中有50%采取了CPR/CNP/EPR技术,我们预计未来两年东方电气的核电设备收入每年都将翻一番,从2012年起核电收入将超过100亿元,占其收入的20%以上。我们预计规模经济将使核电设备毛利润率保持在18-20%的水平。 2010/11/12年的每股收益上调19%/35%/44% 由于我们之前低估了核电收入,我们将2010-12年的东方电气收入上调了100%以上,并上调了风电和核电设备的毛利率假定值。我们将2010-12年的每股收益预测分别上调19%/35%/44%至0.97/1.10/1.23元。 估值:评级上调为“买入”,目标价由22.5元上调为51.30元 为了公平地反映封闭的A股市场中紧张的供求关系和不同的估值基准,我们将估值方法从贴现现金流法转为市盈率法。根据我们估计的1.48元的2011年预期每股收益和34.7倍的目标市盈率,我们将该股评级从“中性”上调为“买入”,并将目标价从22.50元上调为51.30元。
上海电气 电力设备行业 2010-11-02 9.94 11.07 216.84% 10.08 1.41%
10.08 1.41%
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预计将从AP1000项目中接到大单。 在已批准或在建的23个项目中,我们发现有30%的设备需求是基于AP1000技术。我们认为,上海电气具有强大的竞争优势以赢得AP1000订单,因为公司在AP1000设备技术的开发和生产能力上都具有成功经验。我们预计上海电气将从10年下半年起获得大单——将在核岛市场上占据50%以上的份额,在常规岛市场上占据30%的份额。 大容量风机订单增长。 出乎意料的是,上海电气凭借其3.6MW风机赢得了200MW的海上风电场项目,这标志着上海电气在大容量风机技术上的领先优势。根据中国能源报的消息,上海电气刚刚参与坝上和哈密风电场的竞标(24个项目,中国首个陆上大容量风电(2.5MW以上)项目)。我们预计公司将不断接到大单,在大容量风机市场上将获得25%左右的份额。 将2011/12年每股收益上调11%/16%。 我们仅仅保守地将2011/12年的毛利率预测分别上调0.4和0.3个百分点,因为我们预计核电和风电订单的增长有利于在达到规模效应的情况下提高利润率。我们将公司2011/12年的每股收益预测分别从0.24/0.25元上调10%/16%。 估值:评级上调为“买入”,目标价由8元上调为12.50元。 为了公平地反映封闭的A股市场中紧张的供求关系和不同的估值基准,我们将估值方法从贴现现金流法转为市盈率法,并采用37.4倍的2011年预期市盈率。我们的目标价(12.50元)对应1.68倍的贴现现金流法得出的估值,与A股相对H股的持续溢价相一致。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名