事件: 公司今日发布2016年三季报,报告称,公司前三季度实现营业收入44.52元,同比增长18%,实现归属上市股东的净利润2.88亿元,同比增长5.47%,扣非后净利润2.57亿元,同比增长4.18% 结论: 公司前三季度经营业务基本符合预期,公司收入大由增长主要系商贸业务销售业务增长较快,净利润同比增速低于收入增速,主要系公司本期投资收益同比大幅下滑39%,三季度单季度营业收入同比增长23%,净利润同比增长25%,单季度表现良好。 正文: 主营业务稳健增长 公司今日发布2016年三季报,报告称,公司前三季度实现营业收入44.52元,同比增长18%,实现归属上市股东的净利润2.88亿元,同比增长5.47%,公司收入增长主要系商贸业务销售业务增长较快,净利润同比增速低于收入增速,主要系公司本期投资收益同比大幅下滑39%,三季度单季度营业收入同比增长23%,净利润同比增长25%,单季度表现良好。 报告期内多项业务获国家多项资金支持 报告期内,公司及下属子公司共计获得中央及安徽省文化产业各类补助资金到账金额3,032万元。上述补助资金将用于公司及安徽教育出版社、黄山书社、时光流影科技股份有限公司等16家所属子公司所承担的“国家出版基金”、“国家科技支撑计划”、“安徽省文化强省”、“简转繁图书”等领域共计216个项目。 幼教等新业务逐步为公司打开新的成长空间 公司从去年开始逐渐布局幼教业务,涉及早教中心,幼儿园、及教材,全方位切入幼教产业链,幼教也是我们年初一直看好的行业,我们认为,幼教业务将在未来几年持续为公司贡献营收和利润,为公司打开新的成长空间。 估值与投资建议 我们预计公司2016/2017/2018年每股EPS0.8/0.91/1.02元,对应2017年动态PE为23倍,维持公司买入的投资评级。

事件: 公司今日发布2016年半年报,报告称,2016年上半年,公司实现营业收入109,605.20万元,较上年同期增长25.11%;营业利润9,028.19万元,较上年同期增长37.02%;利润总额10,019.76万元,较上年同期增长31.53%;归属于上市公司股东的净利润为9,142.19万元,较上年同期增长46.58%。 结论: 公司影视剧收入来源于电视剧《乱世丽人行》、《猎人》的首轮发行以及过往剧目的二轮发行,综艺板块收入主要来自《旋风孝子》及《跨界歌王》项目的部分收入,体育板块上半年度贡献收入大幅增长,成为公司业绩发展的新引擎。公司上半年主营业务收入中,综艺已经成为占比最大的主营业务,公司综艺进入收获期,体育业务将成为公司新的增长点。 正文: 影视+综艺+体育+营销四大板块齐发力 公司主营业务收入主要由影视、综艺、营销以及体育构成,其中,影视业务收入23,823.01万元;综艺收入38,294.40万元,营销业务收入32,677.30万元;体育业务收入14,552.38万元。四大板块齐发力,影视综艺板块毛利率同比提升明显,体育成为新的收入增长点,综艺板块,凭借原创《旋风孝子》及《跨界歌王》部分收入已经成为公司营业收入贡献最大的板块,公司在综艺板块逐渐开始进入收获期,我们看好国内原创综艺的崛起(参考我们《综艺引进到原创还有多远》报告,以及综艺节目未来在国内的行业成长空间。我们认为,随着公司综艺节目的持续爆发,有望引领国内原创综艺产业的讯速崛起。 下半年项目储备丰富,内容为王价值凸显 综艺板块,上半年《旋风孝子》,《跨界歌王》均取得不错的成绩,三季度《我的女神》综艺节目9月3号将在东方卫视播出,四季度《来吧,说做就做》有望冲出爆款。影视板块,《角力之城》、《深夜食堂》已经完成拍摄,有望下半年确认收入。在渠道多元化的发展中,内容为王价值凸显。我们看好公司在内容板块的布局和制作能力,更看好公司下半年有内容的市场表现。 估值与投资建议 我们预计公司2016/2017/2018年将实现基本每股收益0.54/0.71/0.87元,维持公司增持投资评级。

点评: 1、本次募集资金21.99亿元,将投向影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营和媒介资源集中采购等四个方向,金额分别为6亿元、8亿元、5亿元和2.99亿元,帮助公司实现影视、综艺、体育和营销四大板块的协同发力,推动公司在内容制作发行、体育IP和营销上迅速突破。 2、内容:公司作为传统老牌内容生产商,在电视剧领域具有领先地位,制作发行过的优秀作品包括《我们结婚吧》《媳妇的美好时代》《汉武大帝》等,近年来,公司开始走网络化及年轻化路线,目前已经制作完成的日漫改编大IP《深夜食堂》值得期待。综艺方面,公司旗下蓝色火焰是国内顶级的综艺制作公司,引进以韩综教父金荣希为核心的制作团队,帮助公司实现综艺创意和制作水平快速提升。今年推出两档综艺节目《旋风孝子》、《跨界歌王》,表现均较为优异,口碑与收视齐飞。 3、体育:体育板块快速增长,成为公司发展新引擎。公司目前体育板块已经形成了体育营销、赛事运营和体育媒体运营三方面布局,成为中超、中国梦之队及足协杯的战略合作伙伴;认购75%欧洲篮球公司股权,获得欧篮15年商业开发权;联合张家口市打造自有IP“冰雪嘉年华”,和北京卫视合作运营西甲转播权。定增后公司将进一步加大对体育上游赛事IP的布局,做大做强体育板块。 4、各版块具有强烈协同效应。公司的电影、电视剧、综艺、体育可共享IP,实现IP的多端变现和孕育。公司内容+体育+营销的协同发展,帮助公司与电视台、视频网站等媒体资源以及品牌资源进行深度合作和绑定,实现营销板块向上游产业链的延伸,以及内容板块向下游产业链变现的拓展。我们看好公司一直以来在内容领域前瞻性布局,公司作为内容提供商里的国家队,未来在国内内容领域将具有非常重要的地位。预计20162017EPS为0.61和0.82,我们维持公司“买入”评级。

1.上半年票房收入大幅上升,内生增长迅速。 报告期内上映了《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《火锅英雄》等6部影片,票房为39.8亿元;2015年上映并有部分票房结转到本报告期的影片2部,包括《寻龙诀》、《恶棍天使》,票房为3.6亿元。票房分账收入较上年同期大幅增长。 2、下半年多部影片值得期待,目前上映的《大鱼海棠》表现抢眼,动画片有望成为公司继青春片外新的业务亮点。 公司预计16年全年上映14部电影,实现70亿的票房目标。下半年上映的重点影片包括动画片《大鱼海棠》、《我叫MT》、《精灵王座》、以及真人电影《从你的全世界路过》、《无罪辩护》、《嫌疑人X的现身》、《无罪辩护》、《大闹天竺》等。后续储备项目包括电影:《鬼吹灯》、《少林寺》、金庸作品《天龙八部》《笑傲江湖》《鹿鼎记》、《暴走白日梦》、《三体》等。 储备的电视剧和网剧:《诛仙》、《盗墓笔记2》、《笑傲江湖》、《左耳》、《星辰变》、《东宫》等。 3、内容+渠道双向布局,传媒巨头正在崛起。 目前公司围绕内容,积极进行投资并购,形成中国最完整的内容产业链,目前约有60多家的“光线系”公司,涉及影视、动漫、文学、音乐、电商、VR等。包括影视领域的新丽、欢瑞、喜天、橙子等;动漫领域的:彼岸天、玄机科技、灵力等;游戏领域的:天神娱乐、热锋网络、妙趣网络等;VR:七维科技、极睿科技等。投资猫眼,利益绑定美大,实现内容+渠道的强强联合。 4、投资建议。 公司稳居国内电影行业前列,除了真人电影外动画电影逐渐爆发,目前上映的《大鱼海棠》已取得了约3.5亿票房,动画电影成为公司业务新亮点,另外在整个内容产业公司做了最完善的产业链布局,投资猫眼实现互联网渠道端的打通,传媒巨头正再崛起。给予公司“买入”评级。

事件: 万达院线拟向万达投资等33名交易对方发行股份购买其持有的万达影视100%的股权。万达影视100%股权的预估值为375亿元左右,各方协商暂确定标的资产交易价格为372.04亿元。万达院线拟采取询价发行的方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集的配套资金扣除发行费用后用于影院建设项目和补充流动资金。本次募集配套资金总额拟不超过80亿元,按照暂确定的标的资产交易价格计算,不超过标的资产交易价格的100%。 结论: 公司是国内最大的院线商,此次收购万达影业,打通电影娱乐消费全产业链。形成电影全产业链布局,构筑“策划投拍-宣传发行-场景消费”的生态系统,通过此次收购,万达影业旗下美国全资影视公司传奇影业也将进入上市公司主体,此次收购也是公司澳洲第二大院线Hoyts公司后,进一步实现影视业务的全球化拓展,全面覆盖北美等重要影视发展区域,从而增强本公司在全球电影市场的竞争力和国际化水平。正文: 中国是目前全球最具潜力的票房消费市场,巨头诞生在即 2015年全球票房的收益首次达到了380亿美元,北美市场的收益达到了空前的110亿美元,中国内地2015年的总票房达到了67.8亿美元,同比增速达40%以上,中国电影票房自2011年以来呈快速增长的态势,2017年中国票房将超越北美,成为全球第一大票房市场。中国是目前全球最具潜力的票房消费市场,在这样的态势下,中国的娱乐消费行业也迫切需要巨头的诞生,将优秀的中国电影输出走向全球,引进全球优秀的电影,提升中国电影娱乐在全球的影响力和国际影响力。 收购完成后公司将成为中国最大的娱乐巨头 本次收购完成后,按照交易完成后最新的市值计算,公司市值将达到1500亿左右,成为A股最大的传媒股。虽然中国近几年电影票房呈高速发展的态势,但相比北美电影的工业化之路还有一定的距离,因此,我们认为,行业快速发展的同时,行业整合带来将逐步缩小中国电影与世界的差距,同时提升中国电影娱乐消费巨头向全球娱乐巨头靠拢。 盈利预测与投资建议 根据本次并购的业绩承诺,万达影业对公司的业绩贡献每年约15亿元,根据并表后新盈利预测,我们预计公司2016年净利润将达到33亿左右,对应2016年动态PE为45倍,维持公司推荐投资评级。

1、业绩符合预期,手游营收占比进一步提高,海外业务增长迅速。15年公司手游收入贡献进一步扩大,全年实现营收6.98亿元,占比62.07%,同比增长66.86%,得意于《拳皇98终极OL》和《不良人》等手游产品的优异表现。页游实现营收3.83亿元,同比增长26.55%。15年公司游戏产品国际化步伐进一步加快,境外营收达1.91亿,同比增长120.55%。 2、内生+外延,夯实游戏主业,15年多款手游表现亮眼。公司以“内生+外延”的发展方式,在“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”发展战略指导下,进一步完善产业链布局,加强产品研发和发行,精耕细作,不断夯实公司主营业务。通过并购,公司旗下目前拥有动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空四家游戏研运公司,研发实力强劲。15年公司发行了多款自研和代理产品,包括《不良人》、《拳皇98终极之战OL》、《石器时代2-3D正版》、《终极车神2》、《穿越吧!主公》、《仙魂》、《灵域》、《饥饿鲨:进化》、《疯狂出租车》等。其中国漫改编手游《不良人》以及经典改编手游《拳皇98终极之战OL》变现亮眼。根据公司公告,《拳皇98终极之战OL》2015年7月上线,截止2016年1月31日该游戏产品的充值流水达11.51亿元,总用户数1769万人。 3、16年公司有多款具有S级潜质产品值得期待。2016年,公司计划上线产品有《我们的传奇》、《龙族》、《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《镇魂街》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》、《初音未来》、《大掌门续作》等。其中多款都具备S级潜质。 4、以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,影视公司年内有望设立完成。目前公司在泛娱乐产业的布局包括影视方面的欢瑞世纪,在动漫和二次元领域的B站,引擎方面的Unity,文学IP领域的掌上纵横、大神圈以及掌阅,体育领域的体育之窗,电竞领域的网鱼电竞,VR领域的乐客等。16年3月公司投资韩国网禅,拿下《奇迹》这款大的游戏IP。今年公司有望成立影视公司,围绕前期累计的IP资源进行变现,影游联动值得期待。公司以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,有望进一步产生巨大的协同效应。 5、投资建议与盈利预测。 公司是仅次于腾讯和网易的国内第三大手游研发商,研发实力强劲。16年公司储备了多款具备S级潜质的游戏产品,同时公司海外游戏业务迅速发展,16年业绩有望爆发。另一方面公司泛娱乐生态逐步完善,16年年内有望成立影视公司,我们看好公司在泛娱乐产业的持续的布局以及后续产生的巨大协同。给予公司“买入”评级。我们预计公司16/17/18EPS为0.33/0.45/0.60,对于PE33.15/24.61/18.29。 6、风险提示。 行业竞争加剧;新产品流水不如预期。

事件 恺英网络发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入23.39亿元,同比增长221.42%;归属母公司股东净利润6.55亿元,同比增长946.99%。业绩符合预期,维持“增持”评级。 点评: 1、 15年业绩符合预期,游戏产品收入表现抢眼。 报告期内移动互联网业务实现营业收入5.04亿元,占比21.55%,毛利率68.22%;游戏产品业务表现抢眼,实现营收18.35亿元,占比78.45%,毛利率59.25%。 2、平台+内容+VR/AR 战略持续推进。 (1)平台:目前旗下拥有分发平台XY 苹果助手、网页网络游戏运营平台XY.COM、O2O 平台HI 维修、多屏电竞平台啪啪游戏厅、VR 直播平台板栗娱乐等多个互联网平台。其中,移动分发平台XY 苹果助手,目前总装机量突破1亿,月流水突破6121万。独立网页联运平台XY.com,注册用户超过4600万,累计推出产品超70款。O2O 平台——HI 维修,2015年3月正式上线,目前已覆盖14个主要城市及地区。VR 直播平台板栗娱乐目前已完成内测,预计近期上线。 (2)内容上,公司全资子公司上海恺英和天马时空联合开发的MMORPG手游《全面奇迹》表现优异,成为爆款,目前该游戏活跃用户数超7000万,全年营收突破33亿人民币,同时该款在海外的表现也非常优异,大幅增厚公司15年业绩。2016年公司预计推出多款自研或独代产品,其中包括如《雷霆海战》、《魔神坛斗士》 、《贱熊快跑》、《少年锦衣卫》、 《蜀山传奇》移动版等。同时,公司投资了乐滨文化,其核心团队曾参与打造出《中国好声音》、《最强大脑》、《中国梦之声》、《超级女声》、《中国达人秀》等收视率颇高的综艺作品,成为公司在综艺内容上的重要布局。 (3)VR:15年公司投资了乐相科技、乐滨文化、Lytro 及Sphericam,实现了在VR 生态圈初步构建,包含了输入设备(Lytro/Sphericam)、VR 内容(乐滨、板栗娱乐、游戏开发)、输出设备(乐相科技)。 3、 投资建议。 公司“平台+内容+VR/AR”的战略清晰,战略转型升级坚决,内生增长和外延式扩张并进, 我们预计2016/2017/2018年公司EPS 为1.32/1.56/1.87,对应PE 为36.50/30.88/25.77,维持“增持”评级。 4、 风险。 苹果对于其他IOS 分发平台进行强管控的风险;新游戏产品不达预期;新业务拓展不达预期

1.业绩符合预期,一般图书销售业务、文体用品及其他发行业务和多媒体业务收入增幅较大,投资收益大幅增长。 15年公司积极拓展销售市场,加强营销管理,推动一般图书销售继续保持较快增长,该业务实现营业收入25.38亿元,同比增长14.90%,该业务板块具有较高毛利率达36.22%,为公司贡献了最主要的营收。教材销售收入11.71亿元,微降0.30%。15年,依托线下实体店,公司积极推进卖场业态创新战略,进一步扩大了文化用品及其他用品的销售量,文化用品及其他业务营收同比增长36.22%,多媒体业务继续保持高位增长,同比增长56.80%,主要是多媒体教育装备的销售。报告期内,公司减持中文传媒494.91万股,实现投资收益1.22亿元。 2、积极转型,三大产业加速升级。 公司积极探索传统出版物发行企业的转型之路,依靠强大的中小学学校的服务网络、以及新华书店等发行渠道优势、物流仓储资源,逐步确立了包括教育服务、文化消费和现代物流三大板块业务。围绕“传统主业提升转型、资本市场与实体经济双轮驱动”战略,积极推动三大业务的转型升级(1)教育服务板块:线下,公司目前已建立了覆盖全省的教育服务专员体系,全面开展“送书到校、分书到班”,试行“服务到生”,并逐渐向家长衍生。线上,公司参股沪江网,同时拟定增20亿,其中18.2亿用于投资智能学习全媒体平台,以大数据构建学生个人指数图谱,向学生提供更丰富的学习内容和有针对性的个人学习解决方案。将线上线下紧密结合,打造教育O2O闭环。内容上,积极开发数字教育内容,并嫁接VR技术,提升交互体验,与中科大展开深度合作。(2)文化消费板块:积极推进智慧书城项目,推进以“新华书店、前言后记、读书会、布克乐园、阅生活”为代表的文化商业品牌集群建设,目前已在全省建设6处转型创新示范点。另外,公司积进行产业链的延伸以及海外布局,投资蓝狮子,向上游出版资源延伸。收购法国凤凰书店20%股权,与以色列共建“中以数字教育基地”,积极布局海外优质资源。 3、盈利预测与投资评级。 按照10送10之后摊薄的总股本,我们预计2016/2017/2018EPS分别为0.50/0.57/0.64,对应PE为24/21/19,维持“增持”评级。

事件: 公司今日发布公告,公告称,公司拟向不超过十名特定投资者发行股票数量不超过73,664,825股,拟募集资金不超过20亿元,其中17.5亿元用于智能学习全媒体平台的建设,2.5亿元投入智慧书城运营平台建设。 结论: 公司是中部最大的图书发行商,在当下的互联网时代,公司紧抓互联网转型的机遇,确立自身的战略转型之路:持续围绕“传统主业提升与转型、资本市场与实体经济双轮驱动”的战略,依托互联网技术打造传统经济与新型业态高度融合的多元化产业发展平台,形成完整的产业链和生态链;将公司由传统出版物发行企业转型发展成为以文化教育为核心的“互联网+”时代的平台企业,成为人们终身学习教育的集成商和服务商。此次增发,是公司坚定执行转型,拥抱新经济的开始。 正文: 定增开启K12教育业务从发行到内容转型的良好开端。 公司此次定增募投资金主要投向智能学习全媒体平台项目,公司为全省的中小学提供教材发放,并在全省培养了一批教育服务专员队伍,一对一给学校服务,通过每个班对每个学生的学生学习情况进行采集,形成学生学习情况大数据,构建学生个人知识图谱为出发,对学生以知识点为颗粒度的掌握度情况进行数据跟踪、深度分析和关联,分析学生知识点掌握的薄弱环境,再通过智能学习全媒体平台,为学生提供针对性VR数字教育内容、致力于激发学生学习兴趣和提高学生学习能力。 战略目标坚定执行,公司转型有望提速。 公司从年初开始并购蓝狮子,投资法国凤凰书店,开启外延式转型之路,公司在外延式拓展方向,围绕巩固原有主业与向上游内容产业链拓展两个发展路径在执行,公司一直以既定的战略目标走在转型的道路上,在当下VR技术在各行各业的广泛应用即将爆发前,公司宣布以VR技术切入在线教育领域,公司的转型力度及速度有望提速。 估值与投资建议。 我们预计公司2015/2016/2017年将实现基本每股收益0.95/1.18/1.44元,对应2015/2016/2017年动态PE分别为36/29/23倍,维持公司“增持”投资评级。

中国最大的电影院线商 公司是一家自主投资建设及运营管理的影院的电影院线公司,公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生品卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展业务,旗下影院均为自有,影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次采取资产联结、连锁经营的模式开展电影业务。公司先后获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映”大奖。2012年,公司荣获由工信部消费品工业司颁发的2012年C-BPI连锁电影院行业第一品牌,并被《综艺》杂志评为2012年“年度贡献院线”。 国内电影产业蓬勃发展 2014年中国电影总票房达296.39亿元,同比增长36.15%。最近10多年,中国电影市场保持了极其高速的增长:平均每年大约30%的递增速度全球罕见。预计2015年国内票房有望接近400亿;2014年全球票房达到375亿美元,美国本土电影票房为103亿美元,占全球27%;中国电影票房47亿美元,占全球比重为13%,比2012年的8%提升5个百分点。此外,英法德日韩印澳大利亚和俄罗斯等8个国家票房占比均未超过5%,排在第三位的日本比中国电影市场低8%,中国无疑成为全球第二大电影市场。 看好中国电影产业的发展,给予公司“推荐” 我们认为,中国的电影票房将成为未来全球电影票增长的引擎。公司作为国内电影院线的龙头,必将是电影产业蓬勃发展的最大受益者。我们预测,公司2015/2016/2017年EPS将分别达到。2.07/2.7/3.51元,对应2015/2016/2017年动态PE分别为79/60/46倍,估值略高。A股上市公司主业相似的标的还没有,作为稀缺标的,以及我们对公司上市后,外延式布局的看好,我们仍给予公司“推荐”投资评级。

事件: 公司今日发布公告,公告称,公司于2015 年6 月19 日收到BSH(中文名称为“博西家用电器有限公司”)的中标通知书,本次公司中标项目为BSH “Power unit and motor unit”(缩写为:PUMU)的重大单一项目。项目中标总金额约为1.89 亿欧元(189,377,012 欧元,折合人民币约为13.18 亿元)。 自产品投产开始分四年履行完成。 结论: BSH(博西家用电器有限公司)是国际终端家用电器厂商的高端客户,公司近几年来与对方在技术及产品开发上一直有较好的合作,该项目中标使BSH 成为公司重大客户,本项目金额约1.89 亿欧元(折合人民币约为13.18 亿元)占公司最近一期经审计会计年度(2014 年)合并营业收入151.80%,对公司未来四年的经营业绩将产生较大的积极影响。 正文: 中标合同在稳增长同时,肯定了公司的实力 公司长期服务国际一线家用电器厂商,此次中标,一方面保证了公司未来几年收入的增长,同时也是国际厂商对公司实力的充分肯定。是对提升公司产品在行业内品牌和技术实力的双赢。智能控制器是家电的CPU,在智能化要求不断提高的当下,智能的技术的进步,将实现更多领域的拓展。此次中标金额是公司2014 年度总营业收入的1.5 倍,分四年实施,对公司未来四年每年收入贡献不可小觑,保障了公司未来四年主营业务的稳定增长。 主业稳定将保障大数据业务更好前行 公司在智能控制器方面积累的技术和经验,为公司在健康大数据产业布局提供了许多帮助。公司从去年开始,与喜临门、劲嘉股份、梦洁家纺合作,搭载家居智能化,布局健康大数据产业。在数据采集方面, 公司凭借智能控制技术的拓展,掌握重要的数据采集点,在家居领域的布局已经初见端倪,主业的稳定对公司大数据业务是最好的保障。 盈利预测与投资建议 我们预计, 公司2015/2016/2017 年将实现基本每股收益分别为0.17/0.23/0.31 元, 对应2015/2016/2017 年动态PE 分别为195/144/108 倍,公司目前估值偏高,但我们依然看好公司未来大数据业务的前景,维持公司“增持”的投资评级。

主业经营成果突出。 公司主营目前主要为文化消费、教育服务、现代物流三大板块,2014年公司累计营业收入57.45 亿元,利润总额7.03 亿元,同比分别增长25%、14.17%;1)文化消费产业板块2014 实现营业收入和利润总额分别较去年同期增长39.6%和39.5%。其中实现图书(含音像)销售收入和多元收入分别较去年分别增长21.7%和49.64%;2)教育服务产业板块在学生总人数持续下降的情况下,传统教育业务仍然实现7.96%的逆势增长。教育装备业务全年累计中标额达4.3亿元,较去年同期中标金额翻了一番,其中千万级大单6 个,累计中标金额1.09 亿元;3)现代物流产业板块全年销售收入突破亿元大关,销售收入与利润同比去年分别增长68.62%、39.2%,第三方物流业务收入同比增长271.60%,占收入的51.57%,已超过传统出版物流,成为物流板块主要的收入来源和重要的利润来源。 转型、扩张即将加速。 公司围绕传统主业提升转型、资本市场与实体经济双轮驱动两大战略。坚持“满足客户需求是我们存在的唯一理由”的行为准则,在市场竞争日趋激烈、互联网技术震撼冲击的环境下,公司不断改进提升客户服务水平、创新营销客服业务方式;建立科学合理的“招人、育人、选人、留人”机制;与腾讯合作,共同打造全国首家以文化传播、文化消费及全民阅读为理念的O2O 社交平台,向广大读者提供集门店导航指引、商品信息便捷查询、微信WIFI 覆盖、互动娱乐、在线购买、智能扫码快捷支付等功能集群,有效提升实体书店的消费体验;同时发挥上市公司优势,试水外延式并购扩张,收购杭州蓝狮子文化创意有限公司45%股份,向产业链上游拓展,我们认为,2015 年公司的转型与扩张意愿依然强烈,2015 年转型、扩张有望实现加速。 盈利预测与投资建议。 我们预计, 公司2015/2016/2017 年将实现基本每股EPS0.97/1.21/1.47 元,对应2015/2016/2017 年动态PE 分别为31/25/20 倍,相比目前A 股整体估值水平上移,以及我们对公司转型预期的看好,我们认为,公司目前价值被低估,维持公司“增持”的投资评级。

投资要点: 安徽省内最大的图书出版商和文化内容提供商。 公司2008年实施了重大资产重组,通过定向发行股份方式购买安徽出版集团的旗下的出版、印刷等文化传媒类资产,资产重组后,公司主营业务由电子信息、光电一体化、环保化工等转变为出版传媒、印刷复制以及与其密切相关的高新科技研发与成果转化。公司的第一大股东也变为安徽出版集团,在全国率先以出版业务整体上市,成为出版主营业务净资产收益率最高,极具成长潜力和投资价值的文化传媒类企业。 出版主业稳健增长,经营成果突出。 公司2005年出书品种为2490种,截至2014年年报统计数据,公司的出书品种已经达到了10568种,2014年出书品种为2005年的4.25倍。9年共3亿元出版发展基金支持重大出版工程和“走出去”工程;9年共出版图书7万种,其中新版图书2.6万种,再版重印图书4.4万种,再版率达63%,承担国家重大出版工程300余种;动漫图书《虹猫蓝色七侠传》系列销售突破1600万册,创全国之最。 多元化拓展新媒体业务,积极拥抱“互联网+”。 在巩固公司省内教材业务的同时,在教育从线下转到线上的必然趋势下,公司也积极拥抱互联网,发展在线教育。基于内容出版发展多元化新媒体业务:1)时代教育在线:数字教育出版模式的转型探索;2)时光流影TIMEFACE:立足出版 打造跨界社交平台;3)时代漫游“豚宝宝”:文化、教育、玩具融合发展的新典范;4)强化立体出版概念,稳步拓展影视业务。 盈利预测与投资建议。 从相关上市公司的估值水平来看,公司目前估值水平相对合理,相对整体A 股(剔除大于500数值的公司)2015年72倍的动态PE 来说,公司具有绝对高的安全边际,给予“推荐”的投资评级。

智能控制器行业领导者. 公司是专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业,各项指标均名列国内同类企业前茅,是国内智能控制器行业具有领导地位的龙头企业,产品包括家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑、汽车电子等领域的智能控制器。公司研发了中国第一套低成本商品化网络型冰箱控制系统、第一套直流变频冰箱控制系统、第一套DSP 直流变频洗衣机控制系统、第一套无位臵传感器正弦无刷直流变频洗衣机控制系统等多项领先技术与产品合作伙伴。 分享国内智能家居盛宴,发力大数据转型探索转型与更大的市场空间. 家居智能化和节能环保是未来家电产业的升级方向。作为家电配套的智能控制器行业,公司作为行业领导者将分享国内智能家居盛宴;2014 年公司成立和而泰智能家居在线网络科技有线公司与云栖小溪科技有限公司,在确保智能控制器主业快速健康发展的同时,将适应移动互联网产业、万联网产业、智能家居产业的革命性发展浪潮给公司带来的发展机遇,迅速整合资源,实现战略延伸,构建以在线云服务平台和大数据平台为代表的智能家居在线管理互联网服务平台,在未来形成新的强大的运营和盈利能力。 盈利预测与投资建议. 我们预计,公司2014/2015/2016 将实现营业收入8.7/10.1/11.7 亿元,实现归属上市公司股东净利润4600/6300/8500 万元,实现基本每股收益0.31/0.42/0.57 元。从公司的估值来看,公司目前处于估值过高的水平,但我们认为,对于公司这样处于发展中的成长性公司来说,我们认为,高估值并不能成为我们看好公司的障碍,公司目前公市值35 亿,收入与未来广阔的市场前景相比,我们看好公司未来的成长空间,以及对公司的转型充满期待,给予公司推荐的投资评级。

事件: 公司今日发布两项《投资意向公告》:1、公司近日与中国国际图书贸易集团有限公司签订《投资意向书》。双方共同确定,作为战略合作伙伴共同收购法国凤凰书店。收购完成后,国图公司持股比例为80%,公司持股比例为20%;2、公司近日与新世界出版社有限责任公司签订《投资意向书》,公司拟使用现金约7702万元(最终金额以评估值为准)增资新世界出版社,获得34%的股权。 结论: 公司从2014年年末到今,已发布三项对外投资公告,从投资的方向来看,公司投资的主要方向为上游内容产业链拓展,投资法国凤凰书店,意在拓展海外发行渠道,以国家鼓励“文化走出去的”大战略为背景,将公司在国内书店的成功运作经验,运用在凤凰书店上,实现中国文化与世界文化的相融合,同时也为中国文化走出去提供宣传窗口,无论对公司业务拓展还是国家文化产业战略方面,意义都非常重大;投资新世界出版社,将获得更丰富的内容资源。 正文: 主业改善明显,转型诉求强烈 公司自2011年新领导班子上任后,在内部进行了一系列深华改革,公司近三年利润增速均保持20%以上的增长,各项财务指标保持良性向好趋势。对市中心门店的改造取得了显著成效,教材教辅占收入比重持续下降,主业多元化战略取得明显效果;同时,在内部改革完成后,转型诉求变得非常强烈,在互联网对各行各业的冲出下,对于公司这样的传统发行商来说,转型势在必行,而且我们认为,公司目前转型的客观条件已经成熟,充裕的现金,以及国企改革的大背景,我们认为,都将为公司的转型注入新的活力。 转型方向:向上游产业链拓展+巩固自身优势 作为传统发行商,公司在自身领域积累了较多的经验和资源,公司在安徽省内与中小学建立亲密的关系,在全省的1000多个服务专员,将在未来向中小学多元化销售中起到至关重要作用;同时,公司现代化的物流中心,将有助于公司在省内的物流业各得到更好的发展;对于发行商来说,内容是公司的短板,入股蓝狮子与新世界出版社,将有助于公司的产业链延伸,在未来的转型中化被动为主动。 盈利预测与投资建议 我们预计,公司2014/2015/2016年每股收益将分别达到0.80/0.98/1.2元,对应2014/2015/2016年动态PE分别为23/19/15倍。公司目前估值未充分体现对未来的转型预期,基于对公司未来转型的看好,我们维持公司推荐的投资评级。