金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/19 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
伊利股份 食品饮料行业 2015-05-19 17.42 21.69 -- 23.00 32.03%
23.00 32.03%
详细
伊利市占率持续提升。 我们认为,在同样费用投入的前提下,伊利维持价格体系相对稳定,市占率在提升,其中,高端产品市占率提升更为明显:1)我们预计,伊利金典15年将达到65亿左右收入(同比增长26%);2)儿童奶推出维尼熊塑料装(预计14年增长150%)以及两款迪斯尼装以后,15年合计收入有望接近90亿(同比增长22%);3)安慕希由于产能原因,市场供应限量,部分地区出现断货。我们预计,15年安慕希收入超过25亿;4)低温明星产品(包括每益添和畅轻)14年收入增长100%以上,预计15年有望超过20亿。 预计15年公司收入将逐季回升,净利率稳步提升。 我们认为,由于原奶仍然处于供大于求的状态,行业竞争依然比较激烈。伊利依然采取比较稳健的经营策略,在稳定价格体系的前提下,在部分中低端产品(液态奶、酸奶和冷饮)采取一定的买赠方式,高端产品依然通过品牌力和渠道力来提升市占率水平。我们预计,公司15年销量增长(包括买赠)要略快于收入增长,毛利率提升2.3个百分点,净利率提升至8.8%。 公司有望向全球食品集团转型。 我们预计,仅考虑乳制品主业,公司2020年收入将超1000亿,6年复合增速10%以上。我们预计,未来公司将向全球食品集团转型:1)推进供应链金融管理,提升资金使用效率;2)已开始与互联网巨头合作,为未来产品创新和O2O 渠道落地进一步布局;3)公司计划加快产业内外并购;4)计划进一步深入海外布局。 估值:重申Key Call 买入评级,目标价55元。 目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC6..5%)推导,对应2015/16年PE 为31/25x。我们认为即使管理层近期减持,对股价和基本面影响有限。
海天味业 食品饮料行业 2015-05-05 33.22 17.44 -- 40.01 20.44%
40.01 20.44%
详细
业绩基本符合我们预期 15年一季度,公司收入、净利润和现金回款分别同比增长14.2%/15.7%和5.3%,扣除去年一季度转让土地的非经常性损益约6000万元以后,公司主业净利润同比增长25.5%,基本符合预期。综合整个春节旺季(4Q14+1Q15),公司收入、净利润(剔除6000万元非经常性损益)和现金回款分别同比增长16.7%/32.4%/17.1%。 盈利能力继续小幅提升 公司一季度息税前营业利润率为26.6%,较去年同期提升1个百分点。其中,1)由于产品结构升级(中高端产品增长较快,调味酱增长较快)以及大豆成本下降,一季度毛利率为44.2%,较去年同期上升3.2个百分点;2)15年开始,公司专门成立市场部和KA销售团队,通过全国十大KA连锁系统以直营方式进行突破。KA渠道拓展初期,销售费用投入相对较高,一季度公司销售费用率为11.8%,较去年同期提升1.7个百分点。我们预计今年上半年公司将初步完成大KA渠道的布局,销售费用的规模效应会逐步体现。 公司有望成为调味品行业的整合者 我们认为,调味品公司发展一般经历三个阶段,海天已经发展到第三阶段,销售渠道搭建基本完成并开始做渠道深耕,产品和品类多样化将成为公司未来发展的重点。目前,公司在酱油行业市占率已经达到20%左右,但在整个调味品行业占比仅为3%。我们预计,公司在巩固酱油行业老大地位的同时,将通过自建(宿迁工厂)以及收购等方式,提高耗油、调味酱、醋等其他调味品行业市占率。 估值:维持“买入”,目标为39.6元 我们维持2015-2017年EPS预测0.94/1.15/1.37元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=8%),对应15/16年PE分别为42/34x。
洋河股份 食品饮料行业 2015-05-01 65.20 84.88 -- 103.50 11.29%
81.33 24.74%
详细
业绩符合预期,一季度业绩重回两位数增长 1)14年全年,公司收入、净利润和现金回款分别同比下降2.3%、9.9%和4.4%,EPS为4.19元,符合之前的业绩快报;2)15年一季度,公司收入、净利润和现金回款分别同比增长10.4%、11.3%和31.4%;3)综合整个销售旺季(4Q+1Q),14-15年旺季(4Q14+1Q15)收入、净利润和现金回款分别同比增长12.9%、9.8%和10.0%,增速重新回归两位数;4)分配方案:10股送4股、派20元(含税),分红收益率为2.1%左右。 毛利率同比明显改善,产品结构重回升级轨道 公司14-15年旺季(4Q14+1Q15)毛利率较去年同期上升0.9个百分点。我们认为,14年三季度,公司产品结构降级基本到位,预计15年销售结构将重归升级轨道。15年春节旺季,天之蓝和M3收入增速要明显快于海之蓝。 渠道壁垒重构,洋河市占率有望进一步提升 洋河对终端渠道的调整目前基本完成,在主力区域南京和河南,我们预计整个14年和15年期间都能获得超过20%的收入增速。我们预计,公司新的渠道壁垒和渠道粘性重新构成,销售费用率继续上升的空间不大。未来,我们预计洋河在主力销售区域以及主力销售产品(50-200元价格带)市占率的上升空间依然很大。 估值:维持“买入”,上调目标价至145元 我们上调16-17年M3和天之蓝收入增速假设,上调16-17年EPS至5.75/6.43元(原5.43/6.10元)。我们看好公司在中档酒市场市占率持续提升,上调未来10/15/25年收入增速假设至8/8/6%(原6/5/4%),目标价145元基于瑞银VCAM工具(WACC=8.7%)进行现金流贴现推导,对应15/16年PE为30/25倍,维持“买入”评级。
伊利股份 食品饮料行业 2015-04-29 19.02 21.69 -- 44.95 15.97%
23.00 20.93%
详细
业绩基本符合预期。 14年全年,公司收入和利润分别同比增长13.9%和30%。15年一季度,主业收入和净利润分别同比增长13.8%和20.2%,基本符合我们预期。公司在四季度一次性计提辉山乳业投资损益(1.51亿)和变更低值易耗品会计处理方式(2.62亿),扣除这两部分并剔除13年股权激励行权对所得税的影响(5.66亿),14年主业净利润同比增长73.9%,四季度主业净利润同比增长48.8%。分配方案:每10股转增10股,现金红利8元,分红收益率2.08%。 15年收入驱动因素料将主要来自于产品结构升级和销量增长。 我们认为,公司15年收入增长将主要来自于产品结构提升和销量增长。(1)液态奶:我们预计,15年公司液态奶收入同比增长16%。其中,高端产品占比达到44.5%,较14年上升2.7个百分点;由于奶源供应充足,市场促销力度加大,液态奶销量将同比增长11%;(2)奶粉:我们预计,15年公司奶粉收入同比增长9%。其中,高端产品占比达到71.7%。 盈利能力上应该更加关注ROE 的提升。 我们认为,经过14年下半年以及15年一季度市场竞争之后,伊利与竞争对手的差距被进一步拉开。14年公司主营净利率(扣除辉山计提和会计变更影响)为8.37%,未来净利率料将继续小幅提升。我们认为,随着明星综艺节目的投入以及供应链管理效率的提升,伊利的盈利能力提升将主要体现在ROE 提升上。我们预计公司ROE 将从14年的23.8%提升到17年的29.0%。 估值:重申Key Call,维持“买入”评级,目标价从39元上调至55元。 我们小幅上调16-17年EPS 预测至2.19/2.53元(原2.13/2.46元)。我们看好公司长期品类扩张带来市占率持续提升,上调长期收入假设,目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型,(由于市场无风险利率下降,WACC 假设从6.7%下调至6.5%),对应2015/2016年PE 分别为31x/25x。
贵州茅台 食品饮料行业 2015-04-23 268.80 241.65 -- 267.80 -0.37%
290.00 7.89%
详细
一季度业绩超预期 14年,公司收入、净利润和现金回款分别同比增长3.7%、1.4%和0.5%,EPS为13.44元,其中,四季度单季度收入、净利润和现金回款分别同比增长10.8%、14.5%和3.5%,略高于市场预期。15年一季度,公司收入、净利润和现金回款分别同比增长15.5%、18.0%和41.7%,也超市场和我们预期。分配方案:每10股送1股,现金红利43.74元,分红收益率1.87%。 茅台旺季销售继续超预期 综合四季度和一季度,茅台在14-15年旺季(4Q14+1Q15)收入、净利润和现金回款分别同比增长12.9%、16.2%和18.7%。一季度末,公司预收账款较14年底回升13.2亿,旺季销售继续超预期。其中我们预计:1)飞天茅台销量同比增长15%左右,渠道库存明显减少,终端实际消化量同比增长20%以上;2)年份酒销量恢复性增长8%左右;3)系列酒销量略有增长,预计二季度赖茅上市以后,增速会有所加快。 预计茅台的市占率将进一步上升 我们认为,名白酒品牌脉冲式增长在春节期间较明显,品牌白酒增长都要快于非品牌白酒。看未来,随着白酒行业弱复苏,品牌白酒市占率有望逐步提高,茅台作为品牌力最强的白酒企业,在高端白酒中市占率有望进一步提升。 估值:维持“买入”评级,目标310元(原220元) 我们上调15年飞天茅台、年份酒和系列酒销量增速假设,预计15-17年EPS为14.72/15.47/16.30元(原13.09/13.71/14.38元)。我们看好公司在高端白酒的市占率进一步上升,以及新开发系列酒的前景,上调长期收入增速假设,基于瑞银VCAM工具(市场无风险利率下降,WACC从9.1%下调至8.6%)进行现金流贴现得到新目标价310元,对应15/16年PE为21/20倍。
海天味业 食品饮料行业 2015-04-22 32.88 17.44 -- 36.36 10.58%
40.01 21.68%
详细
我们预计一季度净利润同比增长25%左右。 我们预计,公司一季度收入和净利润分别同比增长15%和25%,净利率继续小幅上升。其中:1)预计酱油业务收入同比增长10%左右,中高端产品占比继续小幅提升;2)预计调味料业务收入同比增长25%以上,明星单品(拌饭酱、黄豆酱等)继续维持较快增长;3)预计蚝油业务收入同比增长15%左右。 产能和产品定位逐步转向复合调味料。 我们在2014年1月9日发布的调味品行业报告《酱油:升级提速,老酱新春》中曾经提到过,调味品公司发展一般经历三个阶段,海天已经发展到第三阶段,销售渠道搭建基本完成并开始做渠道深耕,产品和品类多样化有望成为公司未来发展的重点。目前,公司在酱油行业市占率已经达到20%左右,在整个调味品行业占比不到4%。公司宿迁工厂达产以后,蚝油、调味酱、醋以及醋饮料的产能将明显增加。 渠道布局逐步转向KA渠道。 随着公司未来产能和产品布局逐步向复合调味料以及其他调味料深入,公司渠道构建和布局也会逐步从农贸市场(餐饮为主)逐步转向KA渠道(大众消费为主)。15年开始,公司专门成立市场部和KA销售团队,通过全国十大KA连锁系统以直营方式进行突破,目前来看取得了较为明显的效应。 估值:维持“买入”,上调目标价至39.6元(原33.5元)。 我们维持15年盈利预测,预计公司渠道布局转型后产品结构进一步提升,上调16-17年毛利率预测,上调16-17年EPS至1.15/1.37元。我们看好公司品类多样化扩张和渠道布局的优化,上调长期收入增速假设。基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC8%)得到目标价39.6元,对应15/16年PE 42/34x。
五粮液 食品饮料行业 2015-04-22 25.75 28.95 -- 28.30 7.73%
33.85 31.46%
详细
四季度业绩略超市场预期。 14年全年,五粮液收入和净利润分别同比下降15.0%和26.8%,EPS为1.54元。其中,四季度单季度收入和净利润分别同比增长7.0%和29.8%,略超市场预期。公司每10股分红6元,分红收益率为2.2%左右。我们预计,一季度收入和净利润同比增长5%左右。 四季度业绩超预期主要来自于销售收入和净利率回升。 四季度业绩略超预期的主要原因是:(1)四季度进入传统销售旺季,在上半年基本将渠道库存消化完毕以后,发货量同比增长。其中,主品牌52度五粮液同比有所增长,低度五粮液和1618增长两位数以上,系列酒总体增长(头曲、特曲和绵柔尖庄贡献较大,五粮春和五粮醇同比略有下滑);(2)四季度销售费用率同比明显下降,主要是因为13年四季度为了完成政府考核任务,向渠道压货导致费用支出过高。 公司销售模式仍然在调整过程中。 我们认为,公司渠道调整的效果预计在下半年才会有所体现。(1)公司继续坚持609元出厂价不变,批价仍然处于倒挂过程中,经销商的经营压力依然较大;(2)公司直分销模式从3月底开始推广至全国范围,需要一定的推广时间。 估值:维持“买入”评级,上调目标价至34元。 我们看好公司营销体制的改革,小幅上调了15-17年收入预测,将15-17年EPS上调至1.61/1.72/1.85元(原1.57/1.65/1.78元)。我们看好公司继续凭借强大的品牌力提升高端酒市场份额,上调长期收入假设,基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现(WACC假设为9.0%),上调目标价至34元(原25元),对应15/16年PE为21/20倍。
双汇发展 食品饮料行业 2015-04-20 26.42 18.84 -- 41.17 0.22%
27.58 4.39%
详细
一季度业绩前瞻:预计净利润同比下降15% 我们预计,一季度公司收入和净利润分别同比下降5%和15%:(1)肉制品新产品仍然处于试销阶段,预计整体销量较去年同期有所下降。由于试销初期渠道费用投入较大,产能的规模效应不明显,新产品对于盈利的边际贡献并不大。(2)由于整体宏观经济后周期对于餐饮等行业的影响,猪肉消费较去年同期略差,我们预计公司屠宰量和屠宰利润较去年同期基本持平。 二季度或许是业绩最低点 我们预计,二季度开始,公司将加大对新产品的全国推广力度,渠道费用较一季度环比有所上升,单季度净利率压力依然较大。但是我们认为,二季度是传统肉制品消费小淡季,三季度开始,随着新产品的规模效应逐步体现,收入增速和净利率有望回升。 估值处于低位,仍有提升空间 目前公司股价对应15年20倍PE,估值倍数(相对于整个市场)处于2012年以来低位。我们认为,当前股价已经包含了上半年业绩有压力的预期,随着公司ROE水平的回升、分红率提升以及市场对于消费白马股预期的回升,公司PE估值回升应该是大概率事件。 估值:上调目标价至47元,维持“买入”评级 我们维持15年盈利预测,预计公司新产品推广后肉制品销量增速将略有回升,将16-17年EPS小幅上调至2.30/2.58元。我们认为,公司近期推出多个SKU,短期内费用投入压力较大,但新产品培育完成,规模效应体现后,费用率上升空间不大,下调长期费用率假设,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(无风险利率下降,WACC从7.2%下调至7.1%)得出目标价47元,对应15/16年PE分别为23/20x。我们认为新产品的销售超预期,是估值修复的催化剂。
好想你 食品饮料行业 2015-04-15 28.89 14.62 32.43% 32.00 10.23%
42.77 48.04%
详细
渠道结构料继续优化,15年收入有望增长28%。 我们预计公司15年收入增速将从14年的7%提升至28%:1)专卖店:继续推进升级改造,单店收入的提升和门店数量增加有望成为专卖店收入回升的驱动因素;2)商超:继续提升铺货率,重点市场区域扩张,有望同比增长65%;3)电商:受益于品类扩张,且公司将加强人员和费用支持,我们预计增长达到70%。渠道结构继续优化,商超和电商合计收入占比有望从14年的32%上升到42%。 费用增长有望放缓,效率提高。 我们认为,15年销售费用率或将下降:1)商超方面,未来更多采用经销商模式,经销商将承担铺货和推广费用,超市费用投入增幅下降;2)广告费用方面,公司2015年2月冠名2列郑州至北京的高铁。我们认为,公司广告投放目标群体较为精准,能覆盖重点市场郑州、北京,有望提高费用使用效率。 期待激励政策激发团队潜力。 公司推出创业天使计划,在200家直营店试点合伙制,给予店长支配利润的权力,激发团队潜力。我们认为公司治理结构从家庭企业逐步转变为职业经理人治理结构,有望提高公司运营和管理效率。如果公司明确激励机制,有望进一步提高新管理层积极性。 估值:上调目标价至33.2元(原26元),维持“买入”评级。 我们看好公司商超渠道的快速增长以及电商的品类扩张,略微上调15-16年收入增速假设,将15-16年EPS预测上调至0.60/0.77元(原0.59/0.75元)。我们认为,长期来看公司将持续受益于优化的渠道结构和休闲食品消费升级趋势,上调长期收入增速假设,根据瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC=7.8%)得到新目标价33.2元,对应15/16年PE分别为55/43倍。我们看好公司从高端礼品向大众休闲食品的转型,以及多渠道并行的策略,维持“买入”评级。
中炬高新 综合类 2015-04-01 14.56 15.53 -- 19.34 32.83%
21.73 49.24%
详细
14 年业绩符合预期. 中炬高新公布2014 年业绩,收入为26.4 亿元(+13.96% YoY),归属于上市公司股东的净利润2.87 亿元(+34.74% YoY),EPS 为0.36 元,基本符合我们的预期。其中,调味品收入和利润分别增长20%和28%,净利率提升0.7 个百分点。 预计一季度调味品收入同比增速为10%左右. 我们预计一季度调味品收入同比增速为10%左右,主要原因是:1)今年年初,公司调整了返利政策,从季返调整至年返,经销商打款压力有所增加。 但主力广东区域一季度增长可能低于10%;2)由于厨邦和美味鲜终端主要是以商超为主,家庭消费比例很高。今年一季度,我们预计商超的整体客流量压力较大导致公司终端动销略低于我们此前预期。 公司规划未来三年收入年复合增长率为15-20%. 我们规划未来三年收入年复合增长率在15-20%,主要来自于:1)公司调味品业务收入达到37-40 亿,较14 年复合增长20%左右;2)房地产业务逐步完成最后的开发和结算工作,预计17 年之前完成1.6-2.1 个亿的销售;3)公司在子公司进行梳理以后,留下了盈利能力相对较强的机械/金融/物业管理等三大业务;4)火炬开发区未来将逐步从第二产业转向第三产业,公司现有厂房资产应会逐步置换为商业物业。 估值:目标价16.5 元,“买入”评级. 我们预计公司2015-17 年EPS 为0.50/0.63/0.78 元,基于分部估值法得到目标价16.5 元,对应15/16 的P/E 为33/26 倍。
双汇发展 食品饮料行业 2015-03-27 22.87 14.83 -- 41.68 17.24%
27.58 20.59%
详细
业绩基本符合预期. 双汇公布2014 年业绩,收入为456.96 亿元(+1.66% YoY),归属于上市公司股东的净利润40.40 亿元(+4.71% YoY),EPS 为1.84 元,基本符合我们的预期。公司公布10 股转增5 股,并派现14.2 元(含税),分红收益率4.1%。 预计一季度公司收入同比小幅下降,净利润同比小幅增长. 我们预计,双汇一季度收入同比小幅下降,主要是因为肉制品销量同比略有下降(新品仍然处于推广期,边际贡献较低);但预计公司一季度净利润同比将略有增长,主要因为:1)一季度猪价略低于市场预期,预计公司单位屠宰利润和肉制品吨利润较去年同期有所上升;2)新品仍然处于试销状态,费用投入预计在二季度开始逐步体现。 未来将主要关注其新品的推广速度. 从14 年下半年,公司已经推出了25 个SKU,我们预计15 年将陆续再推出15-20 个SKU,产品诉求主要聚焦在年轻和时尚上。目前,部分新产品已经在河南以及周边部分地区试销,或将在二季度开始向全国范围拓展。我们预计,15 年整个新品将贡献肉制品业务6-8%的收入,10%左右的利润,中高档产品占比从70%提升至80%。 估值:买入评级,目标价37 元. 我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型得出目标价37 元(WACC7.2%),对应15/16 年PE 分别为18/16x,维持“买入”评级。我们认为若新产品的销售超市场预期,将是估值修复的催化剂。
洋河股份 食品饮料行业 2015-03-18 78.48 58.54 -- 93.50 19.14%
108.00 37.61%
详细
上调洋河15/16 年盈利预测,至4.80/5.43 元. 我们将公司15/16 年盈利预测从4.63/5.06 上调至4.80/5.43 元,原因:1)上调收入增速。根据我们渠道调研,预计洋河1-2 月份收入同比增速达到20%,超出我们此前预期,预计1 季度增速有望达到10-15%。此外,我们认为公司产品结构降级已经基本结束,15 年产品结构将重回升级趋势,天之蓝和M3 将成为公司收入增长的主要驱动力;2)下调费用率假设。公司14年做了大量终端渠道维护工作,主力销售区域竞争优势在加强,费用的规模化效应会在15 年有所体现。 洋河在经营管理架构和经营思路上产生了重大变化. 我们认为,洋河未来的变化在于:1)全面拥抱互联网思维,以消费者为核心,推动业务项目向公司制的逐步过渡,未来在新品(葡萄酒、预调酒)、电商(洋河一号)会单独成立事业部来运作;2)产品体系进一步丰富和创新,微分子(大微和小微)在14 年四季度上市,预调酒将在15 年糖酒会期间上市,预计未来公司还会不断推出各种创新酒种;3)公司未来可能利用资本手段推动行业整合,向Diageo 等平台型酒类看齐。 估值有望进一步提升. 我们认为,洋河是白酒行业中渠道调整最到位的公司(渠道库存较小,渠道利润维持在10%左右)。经过13-14 年渠道调整以后,公司白酒业务未来环比增速向上,新业务的推进可能带来业绩不断超预期,估值水平有望从15-20 倍提升至20-25 倍。 估值:维持“买入”,上调目标价至100 元. 我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设为8.7%)得出新目标价100 元,对应14/15/16 年PE 为24/21/18 倍,维持“买入”评级。
好想你 食品饮料行业 2015-03-12 22.54 11.45 3.69% 28.34 25.73%
42.97 90.64%
详细
14 年业绩快报:低于我们原先预期。 14 年,公司实现收入9.7 亿元,同比增长7.1%,净利润5,371 万元,同比下降47.4%,主业净利润下降25%,低于预期。四季度单季度收入同比增长1%,净利润同比下降40%。我们认为四季度业绩下滑的原因是:1)销售人员增加,销售终端改造升级和广告投放加大导致销售费用提高;2)发行5 亿元公司债券计提利息造成财务费用增加。 15 年收入增长有望提速。 我们预计,公司15 年收入同比增速将提升至28%:1)专卖店持续升级改造,有望提高单店收入和运营效率,专卖店收入有望提升9%;2)受益于铺货率提高和品类扩张,商超和电商渠道收入增速有望分别达到60%和80%。 费用率或下降,利润有望迎来拐点。 我们预计15 年销售费用率将从14 年的26.9%下降至25.2%:其中,未来商超更多采用经销商模式,经销商将承担铺货和推广费用,超市费用投入增幅减少;而广告费用绑定销售增量的模式有望降低整体广告费用率。我们认为随着商超和电商占比不断提升以及专卖店升级改造完成,费用同比增长将放缓,15 年有望迎来利润拐点。 估值:上调目标价至26 元(原24 元),维持 “买入”评级。 由于14 年收入增长略低预期,销售费用和财务费用略超预期,我们将14-16年EPS 预测从0.46/0.68/0.87 元下调至0.36/0.59/0.75 元。我们看好公司转型后收入增长加快,上调了公司长期销售增速预测,根据瑞银VCAM 贴现现金流模型 (因市场无风险利率下降,WACC 从8.3%下调至为7.8%)得到新目标价26 元,对应14/15/16 年PE 分别为71/44/35 倍。我们看好公司从高端礼品向大众休闲食品的转型,以及多渠道并行的策略,维持“买入”评级。
泸州老窖 食品饮料行业 2015-03-12 20.95 19.51 -- 25.85 23.39%
27.72 32.32%
详细
14 年业绩前瞻:料收入下降41%,扣非后净利润下降57% 我们预计,泸州老窖14 年收入下降41%,扣除2 亿元存款损失影响以后,实际净利润同比下降57%,其中:1)1573 全年发货量800 吨左右,同比下降75%,考虑到国窖其他系列以及生命中那坛酒,整体国窖系列酒收入下降50%左右;2)由于中档酒的竞争比较激烈,各大柒泉公司在不同区域的内部竞争,13 年整体压货导致库存增加,百年窖龄酒系列和特曲系列14 年整体下滑10%左右;3)博大公司等低档酒产品14 年也开始调整,出现5%左右的负增长。 预计15 年一季度收入同比增长20%以上 我们预计,公司一季度收入同比增长20%以上,主要是因为去年一季度,老窖特曲和窖龄酒柒泉公司成立,为了稳定市场价格,基本上没有发货,导致中档酒基数相对较低,15 年一季度中档酒基本上恢复发货。 报表有望领先基本面见底回升 我们认为,老窖的报表有望短期内改善,但基本面仍然还在寻底过程中,其中:1)1573 虽然出现恢复性打款和发货,但市场根基不再,未来很难恢复到2000 吨以上的水平;2)中档酒柒泉公司的模式依然比较乱,需要进一步精简SKU,以提升主要品牌(窖龄、特曲、头曲、二曲等)占比。 估值: 目标价23.2 元(原22.8 元),维持“买入”评级 我们下调了14-16 年收入预测,上调了费用假设,将14-16 年EPS 从1.44/1.60/1.88 元下调至1.06/1.22/1.38 元。我们认为,虽然由于存款丢失计提2 亿元损失,14 年业绩将低于我们原先预期,但目前股价已经反映悲观预期,15 年出现恢复性增长概率较大,长期费用率有望下降,仍然维持“买入”评级,目标价23.2 元,基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(因市场无风险利率下降,WACC 从9.1%下调至8.9%),目标价对应14/15/16 年22/19/17 倍PE。
五粮液 食品饮料行业 2015-03-12 21.30 21.29 -- 24.76 16.24%
29.18 37.00%
详细
14年业绩前瞻:预计收入下降22%,净利润下降30% 我们预计,五粮液14年收入下降22%,净利润下降30%,对应四季度单季度收入下降25%,净利润持平。我们认为四季度收入同比下降主要原因是:1)13年四季度为了完成指标,渠道库存快速增加,基数相对较高;2)14年四季度公司开始加大控量保价的力度,实现发货量同比有所下降。 五粮液在积极地进行渠道模式变革 14年糖酒会以后,五粮液开始试行渠道直分销模式,提升部分大经销商在区域市场的定价权,逐步淘汰资金实力较弱的小分销商。我们预计,渠道直分销模式能够阶段性降低市场批价下行的风险。 15年五粮液基本面有望出现弱复苏 我们认为,五粮液15年在直分销模式下,销量有望实现小幅增长,我们预计52度五粮液15年销量有望同比增长5%左右,批价在550-600元区间呈现季节性波动。 估值:维持“买入”评级,目标价25元(原26元) 由于公司加大控量保价的力度,我们小幅下调了14-16年收入预测,预计14-16年EPS为1.47/1.57/1.65元(原1.51/1.62/1.66)元,基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现(WACC假设为9.0%),得到目标价25元,对应14/15/16年PE为17/16/15倍。
首页 上页 下页 末页 1/19 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名