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王小军

信达证券

研究方向: A股策略行业比较研究

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工作经历: 证书编号:S1500512040003,天津大学数量经济学专业,硕士学历,具有5年证券业从业经历。曾就职于天相投资研究所,后曾于2009年1月加入民族证券研究发展中心,主要负责宏观策略研究。对全球尤其是美国、欧元区经济和股市有较深的理解和认识,国际宏观经济、金融市场跟踪密切,对全球股市的估值有深入研究。2009年和2010年对世界经济、全球金融市场形势把握准确。2012年4月进入信达证券,负责A股策略行业比较研究。...>>

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长江证券 银行和金融服务 2018-05-23 6.88 -- -- 6.87 -0.15%
6.87 -0.15% -- 详细
盈利水平出现好转。30家上市券商公布了4月份经营数据(母公司口径),此前3月份上市券商业绩大幅下滑。合计实现营收110.56亿元,净利润38.54亿元,环比分别下降36.99%、55.58%;按可比口径,28家上市券商这两项指标同比分别下降4.00%和8.74%。可比的28家上市券商前4个月累计营收和净利润同比分别下滑8.07%和16.28%,跌幅较前3个月略微收窄。可见,不论是4月单月数据还是前四个月累计数据,公司营收与净利润增速已出现好于行业的表现。 成本增长影响逐步释放。值得注意的是2017年与2018Q1公司盈利受业务管理费的大幅增长而不及行业。证券行业2017年全年实现营业收入3,113.28亿元,同比下降5.08%;实现净利润1,129.95亿元,同比下降8.47%。公司2017年与2018年第一季度分别实现营业收入56.4亿元与13.7亿元;分别实现归属母公司股东净利润分别为15.5亿元与3.2亿元。 2017年营收和归母净利润同比下降3.7%和30.0%,归母净利润降幅超过行业。我们认为,公司业务及管理费的大幅增长是造成公司利润水平大幅下降的主要原因,公司2017年与2018Q1管理费用分别同比增加24.5%和26%。根据公司披露,业务及管理费主要用于增加营业网点、人力资源、技术研发、业务拓展等相关要素投入。随着各项业务的快速发展,公司成本激增对利润的拖累影响逐步释放。 投行业务表现出色,自营业务逐步发力。2017年公司投资银行业务发展大幅超过同业,公司股票主承销业务完成IPO项目3个,主承销金额6.16亿元;增发主承销项目6个,主承销金额41.09亿元;债券主承销项目60个,主承销金额472.45亿元,其中企业债发行只数排名行业第1位。2018年以来,公司投行业务持续发力:截至2018年3月底,公司承销金额89.89亿元,同比增长5.74%,其中股权类业务承销金额59.39亿元,同比增长97.9%。2017年与2018年一季度公司投资净收益分别为11.4亿元和3.4亿元,同比分别变动-0.8%和43.69%,自营收益的增长主要是债券和衍生工具投资收益增加。 业务模式深度转型,金融科技领先行业。公司以客户为中心,持续深化战略转型,全力推动经纪业务由通道型服务向财富管理服务转型;投行业务由单一的融资渠道服务向综合的金融服务转型;资产管理业务强化投研团队建设,聚焦主动管理;投资业务由相对单一的投资模式向多样化的策略型投资模式转型。业务能力的全面增强和协同机制的有效改善,使得公司综合服务能力稳步提升。公司不断利用金融科技优化服务模式,为客户提供高效、便捷的综合金融服务;持续加强专业人才引进力度,打造具备强大自主研发水平的金融科技团队,促进技术与业务的全面融合。报告期内,公司自主研发了国内首个券商智能客户服务系统iVatarGo并持续迭代,利用大数据分析每位客户的内在特征,为客户提供精准画像并匹配个性服务,有效实现用户唤醒并不断提升客户粘性。 盈利预测及评级:我们预测长江证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入59.52亿元、66.83亿元和74.86亿元;归属于母公司净利润分别为16.56亿元、19.97亿元和23.58亿元,对应每股收益分别为0.30元、0.36元和0.43元,维持公司“增持”评级。
北京银行 银行和金融服务 2018-05-23 6.90 -- -- 6.88 -0.29%
6.88 -0.29% -- 详细
事件:近日,北京银行发布2017年年报与2018年一季报,公司2017年与2018年第一季度分别实现营业收入503.53亿元与137.16亿元;分别实现归属母公司股东净利润分别为187.33亿元与57.85亿元;2017与2018Q1公司基本每股收益分别为0.99元与0.27元。 点评: 盈利正向增长,中收贡献度下滑。公司2017年营收与归母净利润增速同比增加6.10%与5.23%,2018Q1公司营收与归母净利润增速分别为0.81%和6.24%,增速水平位于上市银行中游,盈利实现正向增长。从收入结构来看,2018Q1公司利息净收入同比增长9.8%,较2017年全年增长4.9个百分点;但手续费及佣金净收入同比下降 24%,较2017年下降34.2个百分点。可见,2018Q1公司营收增速快速下滑主要原因在于中间业务收入贡献度下降。 资产质量持续好转,计提压力减缓利好利润。由于公司发放贷款的客户主要集中北京地区,在教育、医疗、高科技等行业,以大中型企业为主,贷款质量整体优势明显。2017年与2018年一季度,公司不良率分别为1.24%和1.23%,资产质量持续好转。公司2017年计提贷款损失准备380.78亿元,占贷款比重3.54%,较去年同期有小幅下降。我们认为,资产质量好转后,公司贷款损失准备计提压力将有所减缓,利好公司利润增长。 存款贷款保持高增速,资产负债结构改善。公司存款和贷款增速均增长较快,2017与2018Q1存款同比增速为10.2%和11.7%,贷款增速分别为19.7%与18.9%,整体增速较位于同业前列。在去杠杆的背景下,公司积极调整资产负债结构:2017和2018Q1公司存放同业款项同比分别下降58.7%和65.1%,同业负债同比变化分别为-13.8%和+0.3%,整体资产负债结构有所改善。 盈利预测及评级:我们预测北京银行2018年、2019年和2020年分别实现营业收入550.41亿元、612.09亿元和654.86亿元;归属于母公司净利润分别为199.21亿元、207.54亿元和214.31亿元,对应每股收益分别为0.95元、0.99元和1.02元,维持公司“增持”评级。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平。
东方证券 银行和金融服务 2018-04-17 12.20 -- -- 12.48 2.30%
12.48 2.30% -- 详细
事件: 东方证券发布2017年年报,公司全年实现营业收入105.32亿元,同比增长53.16%;实现归属母公司股东净利润35.54亿元,同比上升48.48%。2017年公司基本每股收益0.57元,同比增长39%。 点评: 公司盈利逆势增长。证券行业2017年全年实现营业收入3,113.28亿元,同比下降5.08%;实现净利润1,129.95亿元,同比下降8.47%。在2017年全行业营业收入和净利润同比双降的背景下,公司实现业绩逆势增长。从收入结构来看,自营业务和主动管理型资产管理业务占比远高于行业平均水平是公司盈利逆势增长的主要原因。 市场行情利好公司,经纪业务转型初见效。2017年A股市场行情较2016年同期有所好转,两市成交额虽然小幅回落,但是东方证券股票、基金和债券交易额逆势增长,市场份额有所增长:2017年,公司代理买卖证券交易额175,563.90亿元,市场占有率2.29%,行业排名上升至第14位;其中股基交易量37,588.23亿元,市场占有率1.55%,行业排名上升至第18位。市场行情的好转不止利好公司经纪业务,也利好自营业务,2017年公司投资净收益同比上升54.65%。 投资业绩亮眼,资管行业领跑者。从公司各项业务收入来看,自营业务和资管业务占比较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2017年公司投资净收益和受托客户资产管理业务净收入分别为55.28亿元和19.77亿元,同比涨幅分别为54.65%和123%。公司的投资管理能力出色,在证券投资、资产管理、基金管理方面处于业内领先地位。从规模来看,公司全资子公司东证资管受托资产管理规模稳步增长,主动管理优势进一步增强。2017年,公司受托资产管理规模2,143.92亿元,较上年同期增长39.12%,其中主动管理规模突破两千亿元,占比高达98.02%,远超券商资管行业平均水平,东证资管受托资产管理业务净收入行业排名第一位。 资本实力持续壮大,为业务提供有力支持。2017年,公司成功完成A股增发,募集资金110.58亿元,进一步壮大了公司的资本实力。公司通过连续三年的股权融资(A股上市、H股上市、A股非公开发行),结合公司债券、海外债等债务融资工具的发行以及公司自身的盈利能力,迅速增加公司资本实力,提高公司市场竞争力、抗风险能力,为公司业务转型、创新业务发展提供了坚实的资本保障。截至2017年年底,公司总资产达2,318.60亿元,净资产达535.01亿元,稳步跨入一流券商行列。 盈利预测及评级:我们预测东方证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入108.28亿元、114.80亿元和125.95亿元;归属于母公司净利润分别为39.50亿元、42.21亿元和45.73亿元,对应每股收益分别为0.56元、0.60元和0.65元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。
海通证券 银行和金融服务 2018-04-13 11.78 -- -- 11.81 0.25%
11.81 0.25% -- 详细
事件:海通证券发布2017年年报,公司全年实现营业收入282.22亿元,同比上升0.75%;实现归属母公司股东净利润86.18亿元,同比增加7.15%。公司2017年的基本每股收益0.75元,同比增长7.14%。 点评: 业绩好于行业整体水平。证券行业2017年全年实现营业收入3,113.28亿元,同比下降5.08%;实现净利润1,129.95亿元,同比下降8.47%。公司业绩表现好于行业,主要原因在于,公司的直投业务、资产管理业务、海外业务收入较2016年同期均实现较大幅度增长。 资管业务积极转型。在行业去通道、降杠杆的背景下,公司主动压缩通道业务规模,业务全面向主动管理转型,收入、利润均实现较快幅度的增长,经营稳健度不断提升。截至2017年末,海通资管公司管理规模3,273亿元,主动管理规模稳步提升,集合类产品投资业绩排名位于同类产品前24%。公司资产管理业务2017年实现收入23.10亿元,同比增加28.32%。 直投、租赁贡献度增加。2017年公司直投业务对公司贡献度进一步提升,直投业务2017年实现利润总额21.78亿元,占公司利润总额的比例为16.90%。融资租赁业务方面,海通恒信2017年实现利润总额15.62亿元,占公司利润总额的比例为12.12%。值得一提的是,公司的集团化战略取得了显著的成效,子公司实现收入178.22亿元,占比60%。 海外业务业绩出色。公司通过收购并整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司,建立了业内领先的国际业务平台。海通国际证券继续保持在香港中资证券机构中的龙头地位。2017年,海通国际证券投行业务继续保持领先,股权融资金额排名在港中资投行第一;中国离岸债券发行数量排名全体投行第一。 盈利预测及评级:我们预测海通证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入301.37亿元、330.49亿元和352.93亿元;归属于母公司净利润分别为93.54亿元、103.64亿元和110.43亿元,对应每股收益分别为0.81元、0.90元和0.96元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;业务违规被监管处罚的风险。
常熟银行 银行和金融服务 2018-04-11 6.65 -- -- 7.14 4.54%
6.95 4.51% -- 详细
业绩领跑农商行,盈利增速超预期。根据上市农商行公布的业绩来看,常熟银行的营业收入及归母净利润的规模均领先于其它四家农商行,并且差距明显:位列第二的无锡银行2017年实现营业收入和归母净利润为28.51亿元和9.95亿元;增速方面,常熟银行2017年营收和归母净利润同比分别增长11.7%和21.5%,盈利增速明显好于预期。 资产负债结构继续调整,净息差领先行业。根据年报显示,2017年公司资产负债结构继续调整:资产方面,贷款规模749.19亿元,同比增长16.64%,占资产比重持续增加至51.38%;可供出售类资产和应收款项类资产规模分别为182.39亿元和164.66亿元,同比增长13.5%和27.03%,占资产比重上升至12.51%和11.29%。值得注意的是,在去杠杆的推动下,公司同业资产比重大幅下滑至0.76%。负债方面,存款规模990.05亿元,同比增加11.48%,占负债比重73.49%;应付债券规模203.57亿元,同比增加191%,占负债比重上升至15.1%;同业负债方面,占负债比重同样大幅下滑,2017年该比值为0.33%。净息差方面,公司2017年的净息差为3.63%,继续位列上市银行第一位。 资产质量持续改善,拨备压力减缓有望反哺利润。受益于区域优势,公司的资产质量持续改善。2017年年底公司不良率为1.14%,较年初下降26个BP。在资产质量改善的条件下,公司拨备计提压力减少,公司拨备覆盖率上升至325.93%,在上市农商行中处于较高水平。近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。公司2017年拨备前利润增速与归母净利润增速分别为14.6%和21.5%。可见,随着资产质量的好转,公司拨备压力减缓后,拨备反补利润使得公司利润增速将更为可观。 盈利预测及评级:我们预测常熟银行2018年、2019年和2020年分别实现营业收入55.34亿元、62.00亿元和68.97亿元;归属于母公司净利润分别为14.70亿元、16.57亿元和18.58亿元,对应每股收益分别为0.66元、0.75元和0.84元。考虑到公司在上市农商行中发展靠前,以及公司在息差方面的优势,我们维持公司“买入”评级。
常熟银行 银行和金融服务 2018-01-22 8.11 -- -- 8.88 9.49%
8.88 9.49%
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我们为什么看好常熟银行: 第一,区域优势带动资产质量好转。与全国银行业不良率稳定在1.74%不同,江苏地区在2016年年末不良率已经开始出现回落,江苏地区银行业金融机构不良率好于全国平均水平。至2017年3季度,江苏地区不良贷款率下降至1.18%,较年初下降0.18个百分点。从常熟银行经营的区域来看,2017年上半年其营业收入90.41%以上来自于江苏省内,贷款规模的91.62%投向江苏地区。因而,常熟银行受益于区域优势,资产质量将逐步好转。此外,常熟银行对不良资产的确认相对较严格:从不良贷款率与非正常贷款率的比值来看,上市农商行中,常熟银行该比值为0.54,仅落后于张家港行,较高的公布不良率/非正常贷款率,表明公司的不良认定相对严格。 第二,常熟银行净息差和成长性表现优异。我们发现,个人贷款比重的调整有利于银行生息资产收益率的提升,从上市银行生息资产收益率与贷款规模来看,拥有较高个人贷款比重的银行,生息资产收益率往往较高。从常熟银行各类生息资产回报率来看,个人贷款类业务明显好过公司贷款业务和票据贴现业务,且近年来回报相对稳定。从各类存款的成本来看,往往是活期低于定期,个人低于公司,个人活期存款成本最低,因而在存款结构中个人活期存款比重较高的银行更容易享受较低的成本,在负债端更具优势。因而,我们认为个人类存款占比相对较高的常熟银行在负债端优势相对明显。 第三,拨备有望反补利润。近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。截至2017年上半年,23家上市银行中(剔除上海银行和江阴银行),11家上市银行资产减值准备/贷款比重下调。其中,国有大银行的利润率先回升,并且其拨备前利润与归母净利润增速相差不大,而股份制银行和农商行的拨备前利润增速与归母净利润增速相差较大,这意味着部分股份制银行和农商行的利润仍被资产减值准备所占用。我们认为,随着资产质量的好转,拨备压力减缓后,股份制银行和农商行的利润增速将更为可观,常熟银行将受益于拨备反补利润。 第四,我们认为市场解禁等问题对股价冲击有限。 限售股解禁:公司2017年9月大规模解禁限售股对股价产生很大冲击;2018年,公司共有3,828,574股限售股亟待解禁,仅占全部解禁限售股的0.19%,我们预计对股价冲击有限;2019年时公司上市满3周年,最大解禁潮来袭,或对股价有所影响。 理财监管的影响:从银行利润表来看,表外理财对应为手续费净收入。上市银行中,农商行受发展战略和客户基础的制约,手续费收入规模较小,占营业收入比重相对较低,因而受到的影响有限。上市农商行中,常熟银行2017年上半年手续费净收入1.85亿元,占收入比重7.82%,位于行业上市银行第11位,农商行中位列第二,落后于无锡银行。 同业存单发行:截至2018年1月5日,常熟银行处于存续期的同业存单共有186.4亿元,公司纳入同业存单后的同业融入资金余额占负债总额的22.38%,比重不足1/3,在银监会要求的监管指标范围内。我们认为,公司同业存单发行规模相对于其负债总额并不大,发行量上仍有一定的空间。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.64元和0.73元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。
常熟银行 银行和金融服务 2018-01-19 7.80 -- -- 8.94 14.62%
8.94 14.62%
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农商行的领跑者,盈利增速超预期。目前有4家上市银行公布2017年业绩快报,包括1家股份制银行浦发银行和3家农商行常熟银行、无锡银行和江阴银行。常熟银行最早公布业绩快报,营收和归母净利润同比分别增长10.6%和21.7%,盈利增速明显好于预期;同为农商行的无锡银行和江阴银行归母净利润分别为10.01亿元和8.1亿元,同比增速分别为12.13%和4.11%,规模和增速均不及常熟银行。 资产负债结构继续调整,净息差进一步扩大。根据业绩快报显示,2017年公司资产负债结构继续调整:资产方面,贷款规模749.11亿元,同比增长16.6%,占资产比重持续增加至51.36%;可供出售类资产和应收款项类资产规模分别为182.07亿元和164.66亿元,同比增长13.31%和27.03%,占资产比重上升至12.48%和11.29%。值得注意的是,在严格监管的推动下,公司同业资产比重大幅下滑至0.76%。负债方面,存款规模990.05亿元,同比增加11.48%,占负债比重73.46%;应付债券规模203.57亿元,同比增加191%,占负债比重上升至15.1%;同业负债方面,占负债比重同样大幅下滑,2017年该比值为0.33%。净息差方面,公司尚未在业绩快报中公布2017年净息差,但是从2017半年报来看,公司净息差高达3.57%,位于同期上市银行第一位。我们预计,在当前的货币环境下,常熟银行净息差有望进一步扩大。 非息收入占比显著提升,收入结构优化。从公司收入结构来看,2017年公司非息收入达到5.78亿元,其中手续费佣金净收入达到4.24亿元,同比增速分别为25.54%和42.26%。公司非息收入占比达到11.69%,同比增加1.39个百分点。从2016年的排名来看,公司非息收入占比相对靠后,仍有提升空间。尽管非息业务并非农商行主要发展战略方向,但非息收入占比的提升有利于公司收入结构的优化。 资产质量持续改善,拨备反补利润。受益于区域优势,公司的资产质量持续改善。根据业绩快报,2017年年底公司不良率为1.14%,较年初下降26个BP。近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。公司2017年拨备前利润增速与归母净利润增速分别为13.22%和21.71%。可见,随着资产质量的好转,公司拨备压力减缓后,拨备反补利润使得公司利润增速将更为可观。 盈利预测及评级:我们预测常熟银行2017年、2018年和2019年分别实现营业收入49.48亿元、55.35亿元和61.96亿元;归属于母公司净利润分别为12.67亿元、14.28亿元和16.28亿元,对应每股收益分别为0.57元、0.64元和0.73元。考虑到公司在上市农商行中发展靠前,以及公司在息差方面的优势,我们将公司评级上调至“买入”。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。
长江证券 银行和金融服务 2017-12-26 8.00 -- -- 8.52 6.50%
8.60 7.50%
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核心推荐理由: 1、深耕湖北,区域特色化战略。作为湖北省内本土券商,长江证券占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016年,长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金,公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金,长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。 2、新股东入驻,优势互补。2016年,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。 3、积极扩张资本,大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略,通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求,截至2017年6月底,公司净资本为231.76亿元。目前,公司发行50亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。 根据公司披露资金用途来看,20亿元拟用于扩大资本中介业务规模,25亿元用于增加对子公司的投入,增强子公司盈利能力,5亿元用于扩大证券投资及做市业务规模,增加投资范围。整体而言,公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.40元、0.47元和0.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期;强监管政策持续,影响公司业务推进。
长江证券 银行和金融服务 2017-12-20 8.32 -- -- 8.33 0.12%
8.60 3.37%
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核心推荐理由: 1、深耕湖北,区域特色化战略。作为湖北省内本土券商,长江证券占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016年,长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金,公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金,长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。 2、新股东入驻,优势互补。2016年,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。 3、积极扩张资本,大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略,通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求,截至2017年6月底,公司净资本为231.76亿元。目前,公司发行50亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。根据公司披露资金用途来看,20亿元拟用于扩大资本中介业务规模,25亿元用于增加对子公司的投入,增强子公司盈利能力,5亿元用于扩大证券投资及做市业务规模,增加投资范围。整体而言,公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.40元、0.47元和0.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期;强监管政策持续,影响公司业务推进。
长江证券 银行和金融服务 2017-11-13 9.02 -- -- 9.13 1.22%
9.13 1.22%
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1、深耕湖北,区域特色化战略。作为湖北省内本土券商,长江证券占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016 年,长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金,公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金,长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。 2、新股东入驻,优势互补。2016 年,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。 3、积极扩张资本,大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略,通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求,截至2017 年6 月底,公司净资本为231.76 亿元。目前,公司发行50 亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。 根据公司披露资金用途来看,20 亿元拟用于扩大资本中介业务规模,25 亿元用于增加对子公司的投入,增强子公司盈利能力,5 亿元用于扩大证券投资及做市业务规模,增加投资范围。整体而言,公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.47 元和0.55 元,维持公司“增持”评级。
常熟银行 银行和金融服务 2017-09-07 10.83 -- -- 11.01 1.66%
11.01 1.66%
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三农两小特色发展,农商行的领跑者。公司发展战略、市场定位清晰明确,聚焦服务“三农两小”,加快向零售银行转型。在坚持战略定位不动摇的前提下,把技术、管理、文化等多种因素相结合,公司形成了自身的核心竞争力。与其他上市农商行相比,公司各项主要指标远超过其他银行,是行业的领跑者。截至2017年上半年,公司总资产规模1404.87亿,净资产98.82亿,营业收入23.62亿元,净利润6.05亿元,位列上市农商行第一。 不良充分暴露,资产质量好转。常熟银行与其他农商行相比,地处经济较为发达的苏南地区。2016年3、4季度苏南地区的不良率开始回落,整体资产质量开始好转。一方面,公司小微贷款起步早,业务发展转型较快,从而加速不良贷款的消化,新增的小微贷款的客户受宏观经济影响较小;另一方面,从宏观经济周期来看,目前市场的信用环境在好转,因而我们认为公司的资产质量将逐渐改善。 资本管理规划明确,利差优势明显。公司目前正在申请发行不超过30亿元的可转债用于补充资本,已经得到证监会的受理。公司2017-2019年间资本充足率目标如下:核心一级资本充足率及一级资本充足率不低于10.5%,资本充足率不低于12.5%。常熟银行依靠特色发展战略,净利差水平远超过同类农商行。公司利差相对于同行业比较高的原因在于:第一,贷款结构偏重小微企业贷款,平均利率水平在10%左右,未来会优先投放小微贷款,进一步提升小微企业在贷款结构的比重;第二,公司负债端总体稳定,存款利率的波动较小。 盈利预测与投资评级:我们预计常熟银行在2017年-2019年分别实现营业收入51.57亿元、56.26元和63.30亿元;归母净利润分别为11.43亿元、12.05亿元和14.06亿元,对应每股收益分别为0.51元、0.54元和0.63元。尽管农商行的ROE相对其他上市银行偏低,但是常熟银行整体排名在农商行中处于领先地位。考虑到资产规模在上市农商行中位列第一,且营业收入和净利润增速位于上市农商行前列,以及公司的资本实力和相应的资本规划,我们认为公司在农商行中其处于龙头位置,优势明显,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。
北京银行 银行和金融服务 2017-09-07 7.67 -- -- 7.65 -0.26%
7.67 0.00%
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事件:北京银行发布2017年中报,公司上半年实现营业收入264.98亿元,同比增长7.48%;实现归属母公司股东净利润分别为110.79亿元,同比增长4.31%。公司2017年上半年的基本每股收益0.58元,与去年同期持平。 点评: 营收增速靠前,中间业务表现出色。公司2017年上半年,营业收入增速同比增加7.48%,位于上市银行第五位,上市城商行第二位,排名相对靠前。此外,公司收入结构继续优化,利息净收入375.25亿元、手续费及佣金净收入达到190.49亿元和72.18亿元,同比分别上涨4.38%和20.38%。公司非息收入占比达到28.11%,位于行业中游,同时仍有提升空间。近年来,非息收入平均每年保持3个百分点的增长,增长较为稳定 存款贷款稳定增长,资产负债结构改善。上半年,公司总资产规模同比增加13.58%,从具体业务来看,发放贷款及垫款增速高达19.45%,超过总资产增速;而存放同业和其它金融机构款项受监管环境影响,同比下滑59.19%。负债方面,公司上半年总负债同比增长13.18%,其中吸收存款同比增速为15.22%,同业和其它金融机构存放款项同比下滑10.68%,整体资产负债结构有所改善。 贷款转型零售业务,小微业务业绩优异。2017年上半年,公司战略转型零售业务并取得明显成效。截至2017年6月底,公司储蓄存款余额2,526 亿元,较年初增加237 亿元;零售贷款2,870 亿元,较年初增加343亿元;零售客户规模达1,745 万户,较年初增加81 万户;VIP客户达48 万户,高端客户占比及综合贡献度进一步提高。小微贷款业务方面,公司小微企业人民币公司贷款余额3,332 亿元,较年初增幅14.6%;500万以下小微贷款金额、户数较年初双提升,小微企业服务质效不断增强。 资产质量出现好转,拨备覆盖相对较高。由于公司发放贷款的客户主要集中北京地区,在教育、医疗、高科技等行业,以大中型企业为主,贷款质量整体优势明显。2017年上半年,公司不良率下降至1.18%,环比下降9个BP。此外,公司拨备覆盖率237%,在行业内排名相对靠前。资产质量的好转加之拨备覆盖相对较高,公司抗风险能力较强。 盈利预测及评级:暂不考虑定增对业绩的影响,我们预测北京银行2017年、2018年和2019年分别实现营业收入522.67亿元、592.06亿元和664.47亿元;归属于母公司净利润分别为185.01亿元、205.08亿元和233.12亿元,对应每股收益分别为1.22 元、1.35 元和1.54 元,维持公司“增持”评级。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平。
长江证券 银行和金融服务 2017-09-05 10.07 -- -- 10.13 0.60%
10.13 0.60%
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公司分析要点。长江证券是全国性的全牌照上市证券公司,也是中西部较大的证券公司之一。同时,公司占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016年,公司与武汉市、黄冈市、黄石市等政府部门及湖北省宏泰国有资本运营集团、湖北省长江产业投资集团等企事业单位签署了战略合作协议,并成立了相应工作组在投融资服务、研究咨询、资产管理、证券经纪、金融创新等领域积极开展全方位合作。 2016年,公司完成上市以来规模最大的股权融资--通过非公开发行股票募集资金82.69 亿元,净资产和净资本规模大幅提升。公司募集资金后,一方面加大重点业务投入,支持两融、股票质押等资本中介业务,另一方面注重改善业务结构,加快中长期业务布局,加强对大投资、大资管等业务的投入,有力保障了公司各项业务稳步推进和持续发展,有利于公司保持较强的持续盈利能力。 此外,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。 盈利预测与投资评级:我们预计长江证券2017年、2018年和2019年分别实现营业收入62.62亿元、73.91亿元和85.50亿元;归属于母公司净利润分别为22.31亿元、26.10亿元和30.27亿元,对应每股收益分别为0.40元、0.47元和0.55元。2017-2019年长江证券每股价值分别为13.47元、15.31元和15.41元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期;强监管政策持续,影响公司业务推进。
东方证券 银行和金融服务 2017-08-31 16.71 -- -- 17.04 1.97%
17.04 1.97%
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公司盈利好于行业整体水平。证券行业2017年上半年全年实现营业收入1,436.96亿元,同比下降9.15%;实现净利润552.58亿元,同比下降11.55%。公司业绩好于行业整体的主要原因在于,公司的收入结构中自营业务和主动管理型资产管理业务占比远高于行业平均水平。 市场环境好转利好公司营业收入。2017年以来A股市场行情较去年同期有所好转,两市成交额在上半年虽然小幅回落,但是东方证券股票、基金和债券交易额逆势增长,市场份额有所增长。市场行情的好转不止利好公司经纪业务,也利好自营业务,2017年上半年,公司投资净收益同比上升20.71%。 自营、资管表现出色,投资管理能力卓越。从公司各项业务收入来看,自营业务和资管业务占比较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2017年上半年公司投资净收益和受托客户资产管理业务净收入分别为20.72亿元和6.44亿元,同比涨幅分别为20.71%和55.05%。公司的投资管理能力出色,在证券投资、资产管理、基金管理方面处于业内领先地位。从规模来看,公司全资子公司东证资管受托资产管理规模稳步增长,主动管理优势进一步增强。2017年上半年,东证资管受托资产管理规模超过1,700亿元;中长期业绩表现优异,主动管理规模在受托资产管理规模中的占比高达96%。 积极提升资本实力,为业务提供有力支持。截至目前,公司完成150亿元的债券发行工作。近年来,公司抓住市场机遇,通过A+H股的发行上市、多品种多类型的债券融资以及公司自身盈利增长,迅速增强资本实力,提高了公司的市场竞争力、盈利能力、抗风险能力,为公司业务转型、创新发展提供了坚实的资本保障。 盈利预测及评级:我们预测东方证券2017年、2018年和2019年分别实现营业收入90.50亿元、92.86亿元和100.12亿元;归属于母公司净利润分别为33.18亿元、33.56亿元和36.46亿元,对应每股收益分别为0.53元、0.54元和0.59元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。
东方证券 银行和金融服务 2017-08-23 15.17 -- -- 17.19 13.32%
17.19 13.32%
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核心推荐理由: 1、公司发展战略明确。公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10 名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。 2、创新业务发展迅猛,公司业绩弹性较高。在2016年弱势行情中,创新业务对公司营收的支撑作用十分明显。 公司股票质押回购利息收入、新三板做市成交量等行业领先,为公司培育了新的收入和利润增长点。从公司收入结构来看,自营业务比重较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2016年市场行情对自营业务的影响拖累了公司全年业绩,但目前市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。 3、深港通开通下,境外布局有望受益。2016年12月深港通下股票开始交易,公司在香港的业务有望受益于深港通的开通。公司作为A+H上市券商,且在2016年10月对境外子公司东方金融(香港)增资15亿港币,此轮增资后,东方金融(香港)注册资本达到21亿元港币,提升了东方金融在境外的竞争力。 4、业绩好转超预期,看好公司业绩弹性。从公司收入结构来看,自营业务比重较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。近期,公司业绩快报显示,前七个月母公司口径实现营业收入30.38亿元,净利润14.10亿元,同比涨幅分别为71.76%和57.16%,远超目前市场一致预期。目前市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.62元和0.68元,维持公司“增持”评级。 风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名