事件:事件:冀东水泥于2012年12月29日发布了对外投资公告,公司拟与米脂昌盛水泥有限公司、山东临朐胜潍特种水泥有限公司签署共同出资,在陕西米脂县新建一条日产2000吨水泥熟料生产线,其中公司占总股份的61%。 点评:区域水泥需求旺盛供给不足陕西地区基础设施比较落后,水泥需求一直比较旺盛。但是,由于近年新增产能比较多,水泥价格一直处于低位。而随着国家对水泥生产线准入的限制,陕西地区的水泥供求关系正逐步的改善,从2012年的情况看,2012年陕西地区的水泥均价就同比去年增长12.3%。未来,随着西部大开发的推进,陕西地区的水泥需求仍将会保持高增长,而新增供给将逐步放缓,未来将处于逐步向好的通道。公司此次投资的米脂县距榆林市约75公里,榆林地区经济发展迅速,水泥年需求在700万吨以上,水泥需求旺盛。然而,目前陕北地区只有熟料产能约240万吨,水泥、熟料等主要依靠陕西关中、山西、宁夏等地输入,区域水泥供给不足,水泥价格存在着上涨的动力。 产能进一步增加区域控制力增强目前公司合计水泥产能约9,692万吨,其中,陕西地区产能约为749万吨,此次投产生产线建成投产后,公司在陕西地区的水泥产能将增加到830万吨,将进一步增强公司在陕北地区的市场份额、完善本公司在陕西省的市场布局。 看好公司主要区域水泥市场13年的发展前景公司主要市场包括河北、天津、内蒙古、山西、陕西、吉林、辽宁、黑龙江、湖南、重庆和山东。今年以来,公司的山西市场有盈利,但盈利能力较去年同期略降;陕西市场盈利且较去年好转;重庆继续亏损,且亏损幅度有所扩大;内蒙古市场也存在压力;东北市场继续向好;华北市场已基本到底。公司产能最大集中在华北区域,2013年华北区域新增产能很少,我们认为华北市场在2013年一季度淡季结束之后将逐渐好转。东北区域供给端也基本没有新增,并且老东北改造还有很大空间,我们看好东北区域未来的需求空间。公司西北地区的水泥市场,12年已经开始好转,未来随着供需的改善,13年预计仍将继续好转。 盈利预测及评级 我们预计公司12、13、14年的每股收益分别可达0.21、0.44、0.78元,对应目前股价的市盈率分别为53。18、24.89、14.17倍,我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示固定资产投资下滑;水泥价格未能如期上涨。

事件: 青松建化于近日发布了对外投资公告,公司将对伊犁南岗建材集团所持有的水泥生产企业资产进行收购整合,整合方案如下: (1)对南岗集团全资子、分公司的收购整合,包括收购南岗集团全资子公司昭苏县南岗建材,南岗集团分公司伊犁水泥厂、南岗水泥厂、霍城水泥厂,收购股权比例为51%; (2)收购南岗建材所持有的五家由南岗建材控股的子公司的全部股权,使该五家控股水泥公司成为青松建化控股的子公司。 点评: 扩张产能,加强北疆控制力收购完成后公司将新增熟料产能约380万吨,新增权益熟料产能190万吨,新增水泥产能近600万吨(权益产能317万吨)。截止到2011年底,公司共计拥有1,090万吨产能,按规划公司今年新增560万吨产能(库车和克州生产线),总计达到1,650万吨产能。以今年年底产能计算,此次收购将新增37%的产能,总规模达到2,255万吨。分区域看,收购完成后公司北疆产能占比将由33%提升至49%,北疆控制力将得到进一步加强。 集中度提高有利于区域协同目前,新疆地区水泥生产能力预计超过8000万吨,收购完成后,预计青松建化与天山股份两家公司的水泥产能合计占区域产能比重将超过60%,区域集中度将一步提升,有利于区域协同,稳定区域水泥价格。 区域龙头受益新疆大发展新疆作为国家未来重点发展的区域,未来将会是国家基础设施投资建设的重点。就铁道部公布的《铁路“十二五”发展规划》,其中涉及新疆有13条铁路和8条铁路煤运通道项目,预计未来新疆将面临供需齐升局面,基建的跨越式发展使得长期水泥需求保持旺盛。公司作为疆内的龙头企业将充分受益新疆的大发展。 盈利预测与评级尽管公司所在区域的需求预计将保持旺盛,但是明年新疆仍有大量的新增水泥投产,为此将给区域景气度提升带来一定的压力,预计明年公司所在区域的景气提升幅度有限。 我们预测公司 12、 13、14年的EPS分别可达0.2、0.5、0.78元,对应PE分别为49.15、19.19、12.31倍,我们给予公司“审慎推荐”评级。

事件:公司于近日发布了公司公开发行债券获得证监会核准的公告,拟向全社会公开发行公司债22亿元,用于偿还公司银行贷款以及补充流动资金。 点评: 解决资金瓶颈助公司发张壮大公司近几年资本性支出较大,公司2012年共有三条生产线,合计水泥产能近700万吨投产。除此之外,新疆青松建材有限责任公司2×7500t/d熟料新型干法水泥生产线项目(协同处理2×300t/d生活垃圾及配套纯低温余热发电)项目稳步推进,预计明年投产。公司增发募集资金将投向三个项目将合计将增加1200万吨的水泥产能,已经超过公司去年底产能850万吨。在随着新建生产线的投产,公司生产规模的扩大的同时,流动资金需求也在增长,公司为维持日常经营需要大量资金支付经营活动的现金支出。本次发债筹措资金将有助于解决制约公司发展的资金瓶颈,提高本公司的核心竞争能力和抗风险能力,促进公司未来发展壮大。 区域市场占有率高受益新疆大发展公司目前水泥产能主要集中的南疆,为疆内第二大水泥生产企业。新疆作为国家未来重点发展的区域,未来将会是国家基础设施投资建设的重点。就铁道部公布的《铁路“十二五”发展规划》,其中涉及新疆有13条铁路和8条铁路煤运通道项目,预计未来新疆将面临供需齐升局面,基建的跨越式发展使得长期水泥需求保持旺盛。公司作为疆内的龙头企业将充分受益新疆的大发展。 涉足其它产业给公司持续发展提供保障公司在发展水泥主业的同时,公司还以参股方式涉足电力、煤炭、新能源行业,为公司新的效益增长点储存项目。公司拥有一家化工厂,目前主要生产磷肥、硫酸、硫酸钾。磷肥年产量大概约7万吨到8万吨,硫酸10万吨,硫酸钾约1万吨。除此之外,阿拉尔青松化工10万吨离子膜烧碱项目已基本建成,国电青松库车矿业开发的大平滩煤矿我们预计2013年内可以出煤,另外,青松维纶化工年产5万吨聚乙烯醇项目及参股的国电青松吐鲁番新能源有限公司的煤电一体化项目等均有望成为公司“十二五”发展新的增长点。 盈利预测与评级尽管公司所在区域的需求预计将保持旺盛,但是明年新疆仍有大量的新增水泥投产,为此将给区域景气度提升带来一定的压力,预计明年公司所在区域的景气提升幅度有限。 我们预测公司12、13、14年的EPS分别可达0.2、0.54、0.85元,对应PE分别为47、17、11倍,我们给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示 固定资产投资下滑; 水泥价格未能如期上涨。

事件:祁连山于近日对外发布了配股公告,公司拟以每10股配3股的比例向全体无限售条件股东配股,配股价格6.26元/股,共募集资金89168万元,主要用于偿还公司40000万元的短期融资券,其余部分用于补充公司的流动资金。 点评:募集资金有利于降低公司的财务费用提升公司业绩由于公司近几年资本性支出较大,同时,随着生产规模的扩大,流动资金需求也在增长,公司为维持日常经营需要大量资金支付经营活动的现金支出,这些大项支出主要包括原料采购、能源供应、生产设备维修及员工薪酬等,若流动资金不足以支付上述费用时,公司一般通过债务融资的方式进行弥补,使得财务费用负担较重。截至2012年9月30日,祁连山借款余额达47.62亿元,占公司资产总额的49.95%。如公司继续加大债券融资规模,将加重公司财务负担,增加财务费用支出。公司本次配股所募资金补充流动资金后,公司营运资金压力将得到一定程度缓解,相当于减少等额借款融资,从而减少财务费用。按照金融机构一年期贷款基准利率6.31%(2012年6月8日中国人民银行调整后利率)测算,本次募集资金89168万元(不考虑发行费用),补充流动资金和偿还短期融资券后,公司相当于每年降低利息费用约5627万元,约增厚公司业绩按照配股摊薄后股本计算约0.09元/股。 有利于公司突破资金瓶颈发展壮大公司作为甘、青地区最大的水泥生产企业,具备战略、区位、资源、技术、循环经济、产品质量及品牌等优势。2012年9月末,公司产能规模达到1,700万吨,2012年1~9月水泥(含商品熟料)产量1,069.30万吨。十二五期末,预计产能规模达到4,500万吨。随着煤电、其他原辅材料及运费价格的不断上涨,公司流动资金需求将会大幅度增加。初步估算,产能规模达到2,500万吨时,公司流动资产占用资金将达到40亿元以上。由于国家宏观调控政策的实施和公司不断上升的资产负债率,使得公司间接融资的难度加大,仅靠公司自身积累,无法满足公司快速发展的资金需求,流动资金紧张成为阻碍公司发展的重要因素。预计此次募集资金到位,将有助于公司冲破资瓶颈,有利于公司未来的继续发展壮大。 公司区域未来发展前景广阔,持续看好公司.兰州新区是西北地区首个国家级新区,是国家战略实施的重要平台和西部区域复兴的重要增长极。预计未来新区将成为国家向西部开放的重要战略平台,国家经济转型和承接东中部装备制造业转移的先导区,也是沟通西部地区的重要交通枢纽和物流中心。展望明年,我们认为甘肃地区需求回暖仍将延续,国家对西部地区的基建投资力度会逐步加大。 而2013年甘青地区新增产能压力不大,预计将共有古浪二线、漳县二期,寿鹿山线三条合计新增产能约600万吨投产。为此,我们认为未来随着需求好转,公司所在的区域未来供需情况仍将继续好转,未来发展前景仍十分广阔。 盈利预测及评级.我们预计公司12、13、14年的的销售收入可分别达45.32、52.12、65.14亿元,每股收益分别为0.37、0.82、1.62元,对应目前股价的市盈率分别为26.61、12.03、6.13倍。鉴于公司良好的成长性,我们给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示. 固定资产投资下滑;水泥价格未能如期上涨。

事件:亚泰集团对外发布了12年三季度报告,2012年前三季度公司共实现主营收入82.4亿元,同比下降13.5%;实现利润总额8.01亿元,同比下降39.4%;归属母公司净利润3.5亿元,同比下降44.29%每股收益为0.21元。 点评 收入与盈利同步下滑 公司前三季度共实现主营收入82亿元,同比下降13.5%,主营收入的下滑,主要是受公司所在区域今年受国家整体调控的影响,需求减弱,致使公司水泥、煤炭等的销量下滑。 前三季度公司的毛利率为31.05%,同比下滑1.72个百分点,相比半年度的33.5%的毛利率,同增6个百分点的情况,盈利能力出现下滑,这主要是由于公司第三季度受吉林、辽宁等地的水泥价格下降,公司第三季度的毛利率仅为27.5%,而去年同期公司的毛利率为38.88%,使得公司同比去年、环比上半年的毛利率都出现下滑。 在收入与毛利下滑的情况下,公司前三季度仅实现净利润3.5亿元,同比下降44.29%三项费用率同比上涨 公司前三季度的三项费用总共为19.63亿元,同比增长17.76%。分开看,管理费用、销售费用、财务费用分别同增23.06%、12.17%、16.84%。公司在营业收入下降的情况下,三项费用都同比大幅上升,导致了公司的三项费用率同比出现了大幅上升。公司的三项费用一直较高,部分侵蚀了公司的盈利。 进入需求淡季 盈利改观可能性不大 尽管公司所在区域的固定资产投资增速比较高,对水泥的需求存在着一定的支撑。但是,从未来6个月看,公司所在区域受天气的影响,下游施工企业逐步进入施工淡季,水泥行业也随之进入了需求淡季,为此,公司未来半年盈利能力改观的可能性不大。 盈利预测及评级 我们预计12、13、14年公司的销售收入可分别达9945、139.23、167.07亿元,每股收益可分别达0.23、0.62、0.89元,对应目前股价的市盈率分别为20.36、7.5、5.81倍,我们认为由于公司所在区域即将进入需求淡季,为此,业绩的成长性不大,为此下调公司评级至“审慎推荐”。 风险提示 政策利好该地区水泥企业 水泥价格出现上涨

事件:冀东水泥于2012年8月23日对外发布了半年度报告,上半年公司共实现主营收入63.80亿元,同比下降10.68%;实现利润总额1.16亿元,同比下降89.25%;归属母公司净利润1.12亿元,同比下降85.05%;基本每股收益为0.08元,同比下降86.55%。 点评: 需求疲软公司水泥销量下滑受固定资产投资下滑,水泥行业需求放缓的影响,公司上半年水泥与熟料的销量也同比出现了下滑。上半年,公司共生产水泥2596万吨,同比增加1%;生产熟料2369万吨,同比减少5%;销售水泥及熟料3073万吨,同比减少6%。 区域水泥价格下滑公司净利润下降报告期内,受区域供求失衡的影响,公司所在的主要区域水价格都同比出现了大幅下滑。其中,华北地区上半年P.O42.5水泥的平均价格为363.04元/吨,同比下降11.37%。受水泥价格下滑,以及公司报告期内销量下降的影响,上半年公司主营业务收入与净利润都同比下降。上半年公司共实现主营收入63.80亿元,同比下降10.68%;实现净利润1.12亿元,同比下降85.05%;三项费用率上升报告期内,公司三项费用支出共15.61亿元,同比去年增长24.88%。三项费用率为24.48%,同比去年上升6.98个百分点。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.01%、11.91%、8.56%,同比去年分别提高1.25、2.78、2.94个百分点。 销售费用率、管理费用率同比大幅上升主要是因为公司规模扩大,相应费用上升,而报告期,公司的销售入同比却下降,导致了公司的费用率的上升。而财务费用率的增加,主要是由于公司部分子公司在建项目正式投产,贷款利息费用化,且融资总额的增加。 固定资产投资预计将回暖7月份我国的CPI为1.8%,同比6月份继续回落。而我们预期未来通胀将会进,为了保持经一步回落,而实体经济增长到目前为止还没有明显的反弹迹象济增长,我们预计政策在三、四季度将表现出更明显的放松倾向。为此,我们认为,M1、M2增速将继续回升。而固定资产投资的同比增速与货币供应量的增速有很强的正相关关系,预计随着货币供应量的回升,固定资产投资增速也将随之回升。 需求有望好转价格上行动力较大在国家“保在建、上必需、重配套”的原则下,基建投资的支持效果正在逐步体现,基建投资已经开始由负转正。为应对经济增速下滑,温总理在调研湖北等地的时候,表明未来将加速重大基建项目审批,而在5月份的时候,中央已经集中通过一批重大项目,预计随着这些项目的建设,基建投资有望在四季度集中启动。公司所在的华北、东北、西北地区,基建基础设施比较落后,未来国家集中启动基建投资,有望拉动公司所在地的水泥需求。同时,按照国家发布的水泥落后产能淘汰规划,河北是今年落后水泥产能淘汰的大省,随着四季度,落后产能的出清,为水泥供求关系的改善提供了可能。目前,公司所在的大部分区域水泥价格也基本上达到了成本线,未来在需求好转的情况下,存在上涨的动力。 盈利预测及评级我们预计12、13、14年公司的销售收入可分别达169.08、228.26、251.08亿元,每股收益可分别达0.6、1.25、1.80元,对应目前股价的市盈率分别为20.13、9.71、6.72倍,我们认为随着下半年水泥价格的上涨,公司估值还有很大的提升空间,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 国家下半年货币政策紧缩; 固定资产投资下滑; 水泥价格未能如期上涨。

事件:塔牌集团于2012 年08 月07 日对外发布了半年度报告,上半年公司共实现主营收入15.23 亿元,同比下降21.70%;实现利润总额1.48 亿元,同比下降62.19%;归属母公司净利润1.06 亿元,同比下降63.35%。实现基本每股收益为0.12 元,同比下降63.46%。 盈利预测与评级 我们预计公司 12、13、14 年的每股收益分别可达0.73、1.10、1.28 元,对应的市盈率分别为20.06、13.39、11.49倍,考虑到公司所在区域的成长性,我们给予公司“强烈推荐”评级。

产品优势显现公司盈利能力继续保持 报告期内,公司抵御住了国家房地产宏观调控与全球太阳能产业低迷的寒流,在国内玻璃以及太阳能企业一季度业绩都出现同比下滑的情况下,公司仍保持了业绩平稳,主营业务收入实现了7674万元,同比增长1.57%;实现净利润945万元,同比增长5.96%。公司业绩之所以可以保持与去年同期持平,主要受益于公司的产品结构。公司的主导产品铯钾防火玻璃技术优势明显,产品具有很大的差异化,目前正处于市场份额的扩张期,为此可以抵御住整个市场大环境的恶化,继续保持较高的盈利能力。报告期内,公司产品的毛利率为34.36%,同比略增长0.51%。公司一季度安防玻璃市场继续保持良好的发展,其营业收入和利润都呈现增长的态势。而光伏产品市场需求仍然低迷,新增产能未发挥出效益。为此,公司业绩没有大幅上升。 公司主要产品未来市场空间广阔 公司目前的防火玻璃与BIPV产品都是国家十二五产业规划的重点支持产品,未来应用前景十分广阔。 1、目前,国家正在研究制定新的“建筑防火”规划,该规划的推出,将极大推动防火玻璃市场。我国目前年产平板玻璃超过20亿平方米,而其中70%应用于房屋。若房屋建筑玻璃中的1/10应用防火玻璃,则每年需防火玻璃1.4亿平方米。为此,市场空间巨大。2、一般,建筑物的发展路径为:普通建筑→节能建筑→产能建筑,产能建筑为建筑物发展的最终发向。而BIPV作为产能建筑的实现形式,可以看出,其发展前景是十分光明的。目前,其尚处起步阶段,随着未来各国政府政策支持力度的加大,电池片价格的下降,以及大型公共建筑的发展,其市场前景十分广阔。 随着新的“建筑防火”规划的出台公司股价有望受到短期催化启动 随着防火意识的日益深入,公众对建筑防火性能的要求日益提高,以及国内重大火灾事件的影响,公安部会同有关部门正对国家标准《高层民用建筑防火规范》进行修改。据悉,截至目前国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送稿已在津通过专家审查。强制性使用防火玻璃的建筑物范围将在现有基础上大大增加,更多的建筑部位将强制性使用防火玻璃,防火玻璃市场将迎来快速增长。新政的出台,有可能打开防火玻璃的应用市场空间,从而刺激公司的股价上涨。同时,此次新规也可能对防火门窗型材的应用作出一定的规定,从而对门窗型材市场产生很大的影响,利好公司钢铝型材。 盈利预测及评级 进入12年,公司募投产能将进于释放期。公司目前订单都比较饱满,未来两年随着新增产能的投放,业绩将保持高增长。我们根据目前公司的产能、在手订单、产品价格走势预期等方面,对公司进行了盈利预测,我们预计公司2012、2013、2014年可以分别实现EPS0.29元、0.64元、0.98元,对应目前的市盈率分别为25X、11.19X、7.36X。考虑到公司较高的成长性,以及广阔的发展空间,同时,短期内存在政策刺激因素,我们认为公司估值偏低,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、受下游需求的影响,公司新增产能销量低于我们预期; 2、防火新政内容与我们的预期不一致。

盈利预测及评级 目前,公司仍处于快速成长阶段。未来公司所在区域的固定资产潜力大,且由于11 年所在区域水泥的价格比较低,12年公司的业绩弹性比较大。我们预计公司12、13、14 年的每股收益分别可达1.38、1.80、2.22 元,对应目前股价的市盈率分别为14.28、10.94、8.85 倍,我们维持公司“强烈推荐”评级。

遭遇太阳能与玻璃产业寒冬,公司业绩大幅下滑 受国家房地产行业与汽车行业拉动需求增速不足、玻璃行业新增产能过快、重油与纯碱成本高启的影响,平板玻璃行业遭遇到了新一轮的周期寒冬。据中国建材信息总网的统计数据表明,3月汇总企业浮法玻璃价格为60.85元/重量箱,同比下跌21.29%。而太阳能行业受欧债危机以及意大利等国补贴下降等因素的影响,需求也出现下滑。同时,国内近年太阳能产能扩张比较迅速,产能严重过剩,在需求与供给双重挤压的情况下,行业遭遇了严酷的寒冬,行业面临洗牌。受公司玻璃与太阳能业务都不理想的影响,一季度公司实现净利润1.21亿元,同比下降70.81% 平板玻璃行业全年仍难有起色 从玻璃的需求结构来看,70%是来自于房地产,15%是来自于汽车,10%来自于额外的需求也就是出口。由此可看见玻璃行业与房地产之间的密切度,房地产的好与坏几乎是决定了玻璃的需求状况。从房地产市场来看,受国家房地产宏观调控的影响,我国房地产投资自11年以来持续下降。截至一季度末,我国房地产投资增速为23.5%,同比去年一季度的34.1%增速大幅下降。由于两会并未在房地产调控政策方面有放松的迹象,所以未来房地产投资预计很难有的大幅起色。而产能方面,全国268条生产线中,有63条已经处于停产或冷修状态。而在建及已建成等待点火投产生产线数量依然较多,据卓创资讯统计在建浮法生产线有48条,日熔量共计34400吨。为此,可以看出未来玻璃行业产能的压力仍就很大。我们认为,在房地产投资没有大幅度增长的情况下,很难消化现有产能。为此,我们认为玻璃行业全年仍难有起色。 阳能产业仍就看不到希望 据欧洲光伏产业协会发布的最新统计报告显示,2011年全球光伏发电安装量突破27.7GW,同比2010年增长67%,创历史新高。从区域分布来看,意大利和德国成为全球安装量最高的国家,占全球市场60%。从各国装机情况来看,2011年意大利光伏装机量首次超越德国市场,装机量达9GW,德国以7.5GW的装机量退居第二。既意大利、德国之后,中国以2GW的装机容量排名世界第三,此前业界普遍预期排名第三的美国,以1.6GW的装机容量排名第四。随后的顺序依次是法国(1.5GW)、日本(1.1GW)、澳大利亚(700MW)、英国(700MW)、比利时(550MW)与西班牙(400MW),以上各国为2011年装机容量排名前十。从2011年全球的装机容量看,太阳能市场主要集中的欧洲地区。而2012年,欧洲受债务危机的影响,意大利与德国等太阳能安装大国都不同程度的下调了补贴。尽管,我国以及日本等国的太阳能装机计划同比有所提升,但是,短期内仍难以抵消欧洲光伏市场需求下降带来的冲击。而目前欧洲的太阳能补贴政策没有任何向好的变动,在目前国内产能过剩的情况下,2012年太阳能产业仍看不到希望。 盈利预测及评级 公司的玻璃与太阳能两大产业都处于寒冬时期,我们认为2012年全年都难以有大幅的改善。所以,我们认为公司2012年的业绩将同比有较大的下降。我们预测公司12、13、14年可分别实现净利润8.04、13、19.79亿元,对应的EPS分别为0.39、0.63、0.95元,对应目前价格的PE分别为49.85、30.82、20.24倍,我们下降公司至“审慎推荐”评级。 风险提示 房地产投资大幅下滑;太阳能产业更加悲观

盈利预测及评级 目前,公司仍处于产能增长阶段,12年我们预计公司仍有2130万吨新增水泥产能投产。我们预计12、13年的水泥熟料净销量可分别达1.75、1.95、2.1亿吨,对应的销售收入可分别达508.43、610.12、701.64亿元。我们预计公司11、12年的每股收益分别为1.71、2.27、2.91元,对应目前股价的市盈率分别为10.36、7.8、6.1倍,我们认为公司估值还有很大的提升空间,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 固定资产投资大幅下滑;水泥价格出现大幅下滑

盈利预测及评级 目前,公司处于快速发展的阶段。按照公司公告,公司目前在建、拟建生产线就有10多条,未来全部达产后,公司产能将保持着较高的增长速度。按照我们预测,公司12、13、14年的EPS 将达到1.29、2.25、3.74元,对应PE 分别为17.54倍、10.05倍、6.05倍,我们给予公司“审慎推荐”评级。

盈利预测及评级 进入12年,公司募投产能将进于释放期。公司目前订单都比较饱满,未来两年随着新增产能的投放,业绩将保持高增长。我们根据目前公司的产能、在手订单、产品价格走势预期等方面,对公司进行了盈利预测,我们预计公司2012、2013、2014年可以分别实现EPS 0.29元、0.64元、0.98元,对应目前的市盈率分别为25X、11.19X、7.36X。考虑到公司较高的成长性,以及广阔的发展空间,同时,短期内存在政策刺激因素,我们认为公司估值偏低,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1 、受下游需求的影响,公司新增产能销量低于我们预期;2、 防火新政内容与我们的预期不一致。

水泥量价齐升 盈利能力增长 上半年,东北地区水泥行业供求关系改善,水泥价格大幅上涨,截至6月底,沈阳P.O42.5水泥的价格达420元/吨,同比上涨90元/吨,涨幅达27.27%;长春P.O42.5水泥价格465元/吨,同比增长90元/吨,增幅达24%;哈尔滨P.O42.5水泥价格达480元/吨,同比增长100元/吨,增幅达26.32%。受益公司10年长春双阳六线、通化二线、以及10年年底收购铁新水泥的影响,公司上半年销量业同比出现大幅增长。在量价齐升的情况下,公司上半年水泥业务实现销售收入31.55亿元,较上年同期增长58.31%。水泥行业毛利率达26.84%,同比增长1.04个百分点。进入 8月份,据悉,公司长春吉林地区的价格继续上调了15-20元/吨。随着9月份施工旺季的到来,东北地区水泥在旺盛需求的带动下,仍有价格上涨的动力。 证券投资收益下降 目前,亚泰集团持有东北证券、江海证券、吉林银行的股权比列分别达30.7%、30.1%、9.76%。报告期内受国内证券市场呈震荡行情的影响,东北证券与江海证券的经营业绩受到一定的影响,同比出现下降。其中,东北证券上半年共实现净利润8887万元,同比去年下降2153万元,降幅达19.5%;江海证券净利润为-1362万元,同比去年下降4288万元。受东北证券与江海证券业绩下降的影响,报告期内,公司来自证券股权的投资受益同比去年下降1951万元。下半年,随着江海证券股权投资的转让,预计公司证券投资收益将有较大幅度的提升。 房地产业务毛利率提升 公司上半年房地产业务实现销售收入5.03亿元,同比去年下降-15.46%。房地产业务的销售收入同比下降,主要是公司上半年结算面积略有下降,而下半年随着公司长春桂花苑、松原、梧桐公馆、沈阳等项目进入结算期,预计全年亚泰集团的结算面积将超过30万平米以上,同比去年将提升50%以上。上半年,公司受所在区域商品房价格上涨的影响,毛利率同比上升,毛利率达32.34%,同增8.59个百分点。 三项费用率进一步降低 报告期内,公司三项费用支出共8.84亿元,同比去年上涨37.05%。三项费用的上升,主要是公司规模扩大,管理费用与销售费用同比大幅上涨。上半年 ,三项费用占主营收入的比例为17.07%,与去年同期基本持平。 盈利预测与评级 我们预计公司水泥与熟料今年全年可以实现总销量2350万吨。预计公司全年水泥出厂均价将达到365元每吨,吨毛利将达到115元/吨,预计全年水泥业务将实现销售收入88.57亿元,毛利可达27.03亿元。我们预计公司今年房地产结算面积超过30万平米,目前地产均价超过6000元/平米,预计地产业务板块将实现销售收入18亿元。而公司持股东北证券、江海证券、吉林银行,随着江海证券的出售,预计今年能为公司带来2.2亿元的投资收益。综合来看,我们预计公司11年、12年、13年的EPS 可分别达0.6、1.01、1.25元对应市盈率分别为12.23、7.21、5.82倍,继续给予公司“强烈推荐”评级。

事件:海螺水泥于2011年8月16日对外发布了11年半年度报告,上半年公司共实现主营收入221.18亿元,同比增长61.66%;实现利润总额80.5亿元,同比增长243.61%;归属母公司净利润59.94亿元,同比增长233.62%;每股收益为1.13元,同比增长233.62%。 点评 量价齐升毛利率大幅上涨公司近年持续加大资本支出,产能保持稳定增长。上半年,公司有礼泉海螺、重庆海螺、平凉海螺等6条5,000t/d熟料生产线,以及礼泉海螺、淮南海螺、济宁海螺等10台水泥磨陆续建成投产,新增熟料产能1,080万吨、水泥产能1,100万吨。截至目前,公司熟料产能达1.4亿吨、水泥产能达1.6亿吨。2011年上半年,公司共实现水泥和熟料净销量7084万吨,同比增长12.8%。上半年受益华东、中南等地水泥价格同比大幅增长,以及公司水泥销量的增加,公司实现主营业务收入为221.18亿元,较上年同期增长61.66%;归属于上市公司股东的净利润为59.94亿元,较上年同期增长233.62%;每股盈利1.13元。公司上半年在销售价格大幅上涨的情况下,水泥的毛利率同比大幅提升17.38个百分点,达42.79%;吨产品毛利达133.58元,较去年同期上升78.23元。 四大区域销售收入全部实现同增报告期内,公司各区域的销售收入全面实现了同比增长,公司区域控制力稳步提升。其中,公司在东部、中部、南部、西部四个区域的销售额分别为89.39、69.03、40.75、16.09亿元,同比分别增长73.46%、84.98%、21.37%、225.49%,占公司总收入的比重分别为40.41%、31.21%、18.42%、7.28%。东部、中部区域供求关系持续改善,受阶段性节能限电限产影响,产品销价同比上升幅度较大,销售金额分别同比增长73.46%和84.98%;西部区域的礼泉海螺、重庆海螺等项目陆续投产,销量大幅增加,销售金额同比大幅增长225.49%;国际市场方面,受市场需求增长缓慢的影响,公司减少了出口销量,出口销售金额同比下降了37.37%。 三项费用率进一步降低报告期内,公司三项费用支出共17.85亿元,同比去年上涨28.70%。占主营收入的比例为8.07%,同比去年下降2.07个百分点。三项费用率的降低,逐步体现出了公司强大的规模效应优势、优良的费用控制能力以及公司成本费用方面的竞争力。 我们对下半年华东、中南水泥市场的景气度依旧乐观尽管,7月份以来,华东、中南等地受雨季以及国家紧缩政策的影响,水泥价格出现了略微调整,价格有所下降,但是我们认为,进入四季度,随着旺季的来临,以及下游施工企业赶工期等的影响,需求仍有较大的保障,且有可能大幅增长。而下半年新增产能有限,同时,部分地区仍有存在着限电的预期,为此,四季度华东、中南水泥价格上涨的概率仍较大,我们对华东与中南的水泥市场仍然乐观。 盈利预测与评级目前,公司仍处于高速成长阶段。11年,随着公司数条生产线的投产,预计公司全年仍将新增熟料3180万吨、水泥产能约2690万吨。截至11年年底,预计公司水泥熟料产能将达1.62亿吨,水泥产能达1.77亿吨。我们预计公司11、12、13年的水泥产量熟料净销量可分别达1.70、2.00、2.20亿吨,对应的销售收入可分别达534.88、679.30、791.38亿元。我们预计公司11、12年的每股收益分别为2.56、3.49、4.20元,对应目前股价的市盈率分别为10.03、7.34、6.10倍,我们认为随着旺季的来临,水泥价格仍存在着上涨的预期,公司估值还有很大的提升空间,我们给予公司“强烈推荐”评级。