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潘凡

安信证券

研究方向: 金融工程

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工作经历: 华中科技大学理学学士、金融工程硕士。2007年7月加入安信证券研究中心...>>

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烟台万润 基础化工业 2013-03-04 11.99 4.59 -- 14.13 17.85%
16.97 41.53%
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事件:公司公告2012年年度报告,2012年实现营业总收入7.90亿元,同比下降3.72%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降9.14%,EPS为0.79元。业绩符合预期。 点评:2012年欧债危机持续,世界经济形势严峻,全球液晶市场整体增长速度放缓,导致本年度公司液晶材料业务受到部分影响。我们估计,公司液晶单体销量大约为80吨,比2011年有20%的降幅,不过,公司液晶中间体销售有30%以上增幅,同时特种化学品和医药产品销量较2011年也有较大幅度的提升,所以公司主营业务整体下滑幅度有限。 公司在2012年项目主要以开发新产品为中心,改变以液晶为主、专项化学用品为辅的局面,将业务拓展到医药材料、OLED材料和器件、环保材料等领域。将研发方向分为液晶、医药、OLED、环保材料、专项化学用品等多个方面,期间承接多个省级研究课题,并均按计划顺利实施。 2013年,在国内平板电视政策补贴下,预计国内液晶电视销量将快速增长,同时大尺寸液晶面板出货量开始回升,面板价格开始企稳反弹,预示全球液晶面板的景气度正在回升,公司作为液晶产业链条不可缺少的供应商,将受益于液晶面板景气度的回升。全球液晶面板及其上游原材料正在逐步往国内转移,公司未来将受益于液晶面板的产能转移。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的净利增长分别为28.2%、11.7%、11.1%,约合每股收益为1.02、1.13、1.26元,对应的2013-2015年PE估值分别为24、21、19倍。公司作为液晶材料领域的领先企业,业绩增长比较确定,维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示:LCD面板产业需求不振,液晶化学品销量下滑。
华峰超纤 基础化工业 2013-03-01 11.07 1.74 -- 13.10 18.34%
14.32 29.36%
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事件:公司公告业绩快报,2012年实现营业总收入6.12亿元,同比增长30.10%;归属于上市公司股东的净利润8594万元,同比增长8.87%,EPS为0.54元。业绩符合预期。 投资建议:我们预计公司2012年-2014年的净利增长分别为8.8%、11.1%、15.4%,约合每股收益为0.54、0.60、0.70元,对应的2012-2014年PE估值分别为21、19、16倍。公司作为超纤革的龙头企业,业绩增长确定,维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示:产能过剩风险
银禧科技 基础化工业 2013-01-01 6.07 3.37 5.18% 6.66 9.72%
6.86 13.01%
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投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价7.00元。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.26、0.43和0.51元,对应当前股价的PE分别为:22.7、14.0和11.7倍。在公司未来发展明确和新项目成长性好的背景下,给予公司“增持-A”投资评级,参考同类改性塑料上市公司估值水平,我们给予公司未来6个月目标价7元,相当于2013年16倍的动态市盈率。 风险提示:(1)原材料价格大幅波动的风险;(2)LED塑料推广不畅的风险。
华峰超纤 基础化工业 2012-10-29 10.53 1.74 -- 10.77 2.28%
11.43 8.55%
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公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入4.45亿元,同比增加23.83%;实现营业利润7182万元,同比增加22.25%;实现归属母公司净利润6215万元,同比增加22.83%;EPS为每股0.39元,符合我们的预期。同时我们预计2012年净利润同比增长幅度为20-30%,折合全年净利润为9473-10262万元,对应EPS为0.60-0.65元。 公司单季度业绩明显增长。公司2012年3季度单季度实现营业收入1.53亿元,同比增长28.63%,实现净利润2265万元,同比增加32.14%,业绩明显提升。 公司3季度毛利率为28.50%,较去年3季度上升了1.56个百分点,较去年盈利能力同比出现回升。前三季度综合毛利率达到26.59%,分季度来看,一季度毛利率偏低,只有21.48%,二季度毛利率大幅回升,达到28.5%。 四季度有望保持旺势。去年四季度超纤行业却出现旺季不旺的局面,主要原因是超纤行业产能过剩,存货积压严重。今年公司将努力开拓新用户和新领域,同时加强应收账款的管理,将应收账款余额保持在较低水平。 毛利空间将进一步收窄。2009-2011年,公司超纤产品毛利率分别为34%、32%、29%,毛利率逐年下降的主要原因是原材料价格逐步上升,引起生产成本增加所致。过去三年,毛利率逐步下降,未来两年,超纤产品毛利率仍将下降,主要原因是超纤行业将会有大量新增产能投放,超纤企业将会采取降价来换取市场份额的营销策略,超纤产品毛利率逐步逼近20%。 维持“增持-A”评级。未来两年,公司收入增长主要来源超纤革的新增产能,不过超纤革价格和毛利率将有所下降。我们调整公司2012-2014年盈利预测0.60元、0.63元和0.75元,对应2012-2014年18、17和14倍PE,维持“增持-A”评级,6个月目标价12元。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)市场需求不足的风险。
康得新 基础化工业 2012-10-26 14.97 5.46 -- 15.93 6.41%
18.05 20.57%
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公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入14.59亿元,同比增长32.8%;实现营业利润3.46亿元,同比增长168.35%;实现归属母公司净利润3亿元,同比增长189.51%;EPS为每股0.53元,符合我们的预期。同时公司预计2012年净利润同比增长幅度为180%-210%,折合全年净利润为3.66-4.05亿元,对应EPS为0.59-0.65元。 公司单季度业绩大幅增长。公司2012年3季度单季度实现营业收入4.98亿元,同比增长10.24%,实现净利润1.20亿元,同比增长164%,业绩大幅增长。公司3季度收入环比2季度增长0.27%,表现比较平稳。公司3季度毛利率上升至36.59%,较今年2季度提升了1.1个百分点,盈利能力环比持续上升,前三季度综合毛利率达到33.60%。 预涂膜新增产能释放。从预涂膜产品价格来看,中低端产品价格与高端产品相差较大,中低端产品价格是2万元/吨,高端产品价格是10万元/吨,由于印刷业转型大力发展数码包装等高端市场,公司预涂膜业务发展看好,高端产品比重逐步上升,预计2012年产量4万吨,预涂膜均价2.8万元/吨,年销售收入11.2亿元,毛利率维持在28%左右。 光学膜项目进展顺利。公司光学膜产品日前通过韩国三星Display公司委托苏州璨宇光学有限公司进行的认证,已达到韩国三星光学性能指标要求。根据我们了解公司目前光学膜已经处于满产,按照假设75%良品率,考虑到项目一季度开工的爬坡期损失,预计公司全年光学膜销售量大致在2500万平米。 维持“增持-A”评级。未来两年,公司收入增长主要来源于光学膜,我们持续看好公司在此领域推进工作。我们调整公司2012-2014年盈利预测0.64元、1.00元和1.35元,对应2012-2014年36、23和17倍PE,维持“增持-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降。
安利股份 基础化工业 2012-10-24 5.99 6.88 -- 6.41 7.01%
6.41 7.01%
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报告摘要: 公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入8.14亿元,同比增长12.46%;实现营业利润3647.51万元,同比下降19.85%;实现归属母公司净利润3970.07万元,同比下降15.60%;EPS为每股0.19元,符合我们的预期。 公司单季度业绩开始好转。公司2012年3季度单季度实现营业收入2.84亿元,同比增长13.41%,实现净利润1332.63万元,同比增长21.65%,业绩开始好转。公司3季度收入环比2季度增长1.95%,体现出公司新增产能释放效应。公司3季度毛利率进一步提升至19.92%,较今年2季度提升了0.5个百分点,盈利能力环比出现回升,前三季度综合毛利率达到19.79%。 募投项目进展顺利。公司募投项目“生态功能性聚氨酯合成革扩产项目”剩余未投产的2/3产能(即4条干法4条湿法)正积极进行设备安装调试,2012年底可以投产;“年产3万吨聚氨酯树脂建设项目”和超募项目“年产2200万米生态功能性聚氨酯合成革建设项目”也在稳步推进之中,未来两年将陆续投产。 专利技术继续增加。三季度,公司及控股子公司新增授权专利通知书10项,其中包括9项外观设计专利授权通知书和1项发明专利授权通知书,新增专利授权证书3项,其中包括1项实用新型专利证书和2项发明专利证书 公司自主研发的“防水透气功能性聚氨酯合成革”被国家科技部认定为“2012年度国家重点新产品”,公司被中国塑料加工工业协会授予2012年度人造革合成革行业“高端品牌奖”和“科技创新奖”。 维持“增持-A”评级。未来两年,生态功能性合成革新增产能陆续释放,收入有望出现稳步增长。我们维持公司2012-2014年盈利预测0.26元、0.36元和0.39元,对应2012-2014年23、16和15倍PE,给予“增持-A”评级,6个月目标价7.2元。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)出口退税政策变动风险。
烟台万润 基础化工业 2012-10-01 8.75 4.04 -- 10.49 19.89%
11.44 30.74%
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重视研发投入,构建三大方向:公司自成立之初便十分重视研发投入,经过多年的液晶研发和生产实践,公司在精细化学领域具有丰富的技术积累和工业化经验。近三年,公司研发投入占主营业务收入的6%以上,主要投入在了液晶材料、医药中间体以及特种化学品,公司计划逐步形成液晶材料、医药中间体以及特种化学品三大方向。 全球面板行业景气度回升:2012年,在国内平板电视政策补贴下,预计国内液晶电视销量将快速增长,同时大尺寸液晶面板出货量下半年开始回升,面板价格有所反弹,预示全球液晶面板的景气度正在回升,公司作为液晶产业链条不可缺少的供应商,将受益于液晶面板景气度的回升。全球液晶面板及其上游原材料正在逐步往国内转移,公司未来将受益于液晶面板的产能转移。 特种化学品为新的增长点:公司超募“850吨v-1产品”项目是公司进入特种化工领域的首个项目,该产品属于新型环保材料,已通过下游客户认证,若以每吨产品20万元计算,设计产能达产后预计营业收入1.5-1.7亿元,我们预计,v-1产品毛利率在20%左右。 OLED材料处于研发阶段:对于市场关心的OLED替代TFT-LCD,实际上,公司一直拥有OLED项目,且2011年中间体材料已经实现销售。后续发展上,一方面在与行业主要厂商谈合作,另一方面与外部研究机构合作开发,建设自有专利体系。值得注意的是,公司认为OLED取代LCD短期难以实现,至少在五年之内是不会取代,尤其是大尺寸领域。 给予“增持-A”评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.93、1.11和1.35元,2012-2014年动态PE分别为19、16和13倍,考虑未来几年公司利润较快增长,首次给予公司“增持-A”评级,目标价22元。
裕兴股份 基础化工业 2012-08-29 17.91 10.06 29.23% 19.01 6.14%
19.01 6.14%
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2012年上半年,公司实现营业收入2.32亿元,较上年同期下降2.88%;实现利润总额6422万元,较上年同期增长2.12%;实现归属于上市公司股东的净利润7713万元,较上年同期增长44.20%,折合每股盈利0.96元,业绩符合预期。 当期损益影响净利润:2012年上半年,公司收到奥地利依索股份301万欧元的业务补偿款计入当期损益,上半年非经常性损益对于公司净利润影响金额为2247万元,扣除非经常性损益后,公司2012年上半年实现归属于上市公司净利润为5466万元,较上年同期增长2.20%。 2012年上半年,因公司销量增加导致销售费用同比增加13.80%;因公司加大新产品研发力度、募投项目建设及投产,管理费用同比增加41.27%;由于募集资金到账增加了利息收入,财务费用同比下降了177.24%。 研发投入大幅增长:2012年上半年,公司研发投入1180万元,同比增长43.74%,占主营业务收入5.39%。抗水解聚酯薄膜、反射膜、低萃取物聚酯薄膜、综丝用耐磨聚酯薄膜等新产品的研发取得进展;公司高新技术企业复审进程已处于科技部备案中。 未来两年,公司业绩增长主要来源于3号线以及4号生产线正常投产。公司产品结构将有调整,重点发展光学基膜,光学基膜销量增速显著高于其他产品,考虑到特种薄膜行业毛利率自2011年4季度开始有一定幅度下滑,未来两年下降趋势可能继续,我们适当调低光学基膜的销售价格和毛利率预测。 维持“增持-A”评级。随着光学基膜陆续投产放量,公司收入有望出现稳步增长。我们维持公司2012-2014年盈利预测1.68元、2.00元和2.19元,对应2012-2014年21、18和16倍PE,维持“增持-A”评级,6个月目标价38元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降。
同大股份 纺织和服饰行业 2012-08-27 22.52 12.00 -- 22.79 1.20%
22.79 1.20%
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公司作为海岛型超细纤维PU合成革的生产企业,是国内超细纤维PU合成革行业的龙头企业之一,处于国内行业的第一梯队。公司自主创新取得了生产海岛型超细纤维的核心专利技术,打破了日本企业在该领域的技术垄断。 我国的超细纤维PU合成革使用量自2005年以来逐年递增,增长速度较快,远超过人造革合成革的增长率。未来我国人造革合成革市场需求总量仍会持续增加,但是不同种类、档次的产品会呈现不同的发展趋势,超细纤维合成革的市场需求量将会高速增长。 公司竞争优势主要体现在两点:(1)研发及技术优势:公司“PA6/PE共混海岛法超细纤维及人造麂皮的系列化产品开发和产业化”科研成果获得国务院颁发的国家科学技术进步二等奖;(2)知名品牌重要供应商:在我国制鞋、家具、服装、手套重要生产省份福建、广东、山东等地公司均跻身主流供应商行列,和国内知名品牌如安踏、贵人鸟、李宁、特步以及这些品牌相应经销商发展长期合作关系。 公司未来增长点在于超纤革产能扩张:(1)300万平米生态型超细纤维高仿真面料扩产项目;(2)1000万平方米生态超纤高仿真面料项目。新增超细纤维PU合成革产能将在2013年初步释放,2014年完全释放。值得思考的是,未来两年人造革合成革行业产能投放密集,公司新增产能投放日期较同行靠后,所以势必会影响公司产品竞争力,我们估计,公司超纤革产品产能利用率,销售价格以及毛利率均会下降。 给予“增持-A”评级。根据对公司现有产能以及募投项目拓展的判断,我们预计12-14年EPS分别为1.23、1.40和1.65元,对应2012-2014年18、16和14倍PE,给予“增持-A”评级,六个月目标价25元。 风险提示:(1)原材料价格波动的风险;(2)行业竞争加剧导致毛利下滑。
安利股份 基础化工业 2012-08-24 5.85 6.88 -- 7.12 21.71%
7.12 21.71%
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维持“增持-A”评级。未来两年,生态功能性合成革陆续投产,收入有望出现稳步增长。我们调整公司2012-2014年盈利预测0.26元、0.36元和0.39元,对应2012-2014年22、16和15倍PE,给予“增持-A”评级,6个月目标价7.2元。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)出口退税政策变动风险。
华峰超纤 基础化工业 2012-08-20 11.13 1.82 -- 11.96 7.46%
11.96 7.46%
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维持“增持-A”评级。未来两年,超纤革和超纤基布陆续投产,营业收入有望出现稳步增长。我们调整公司2012-2014年盈利预测0.52元、0.63元和0.74元,对应2012-2014年22、19和16倍PE,维持“增持-A”评级,6个月目标价12.6元。
南洋科技 电子元器件行业 2012-08-15 7.41 8.87 -- 8.67 17.00%
8.67 17.00%
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报告摘要: 2012年上半年实现营业收入1.89亿元,同比上升16.20%;实现营业利润3781万元,同比下降30.75%,实现归属于上市公司股东的净利润4467万元,同比上升5.37%,折合每股盈利0.21元,业绩低于预期。 电容膜毛利率比上年同期下降了24.78%,主要原因:(1)电容膜行业产能大幅扩张,市场竞争加剧,公司电容膜销售价格有所下调;(2)电容膜主要原材料聚丙烯树脂价格有所上升。 电容膜产品结构得到优化。针对电容膜行业内其他企业新增产能释放带来的竞争压力,公司加强技术研发,密切关注市场动态,科学制订销售策略,实施差异化销售,上半年,加大6um以下超薄型电容器膜的销售占比并实现附加值较高的3um聚丙烯薄膜的小批量销售。 太阳能背材膜和锂离子电池隔膜项目均处于设备安装调试期,公司一方面加紧设备安装进程,另一方面积极培育、引进相关专业人才,主动拜访目标客户,并与部分目标客户签订供货框价协议,为公司全年业绩的稳步增长奠定基础。 光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜项目有序推进。上半年,公司以非公开发行股票方式向10名特定投资者发行人民币普通股4818万股,用于建设光学级聚酯薄膜、电容器用聚酯薄膜项目,目前,电容器用聚酯薄膜项目已签署设备订购协议,光学级聚酯薄膜项目设备正在选型洽谈中。 维持“增持-A”评级。最近两年,公司依靠电容膜作为基础产品,业绩呈现稳步增长,未来两年,凭借太阳能背材膜和光学膜陆续投产,公司收入有望出现高增长。我们调整公司12-14年盈利预测0.41元、0.72元和1.23元,对应2012-2014年38、22和13倍PE。 风险提示:(1)募投项目进度不达预期(2)光伏产业过剩风险。
东材科技 基础化工业 2012-08-14 6.67 6.96 -- 7.43 11.39%
7.51 12.59%
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维持“增持-A”评级。公司依靠电工聚酯和电工聚丙烯薄膜两大产品,未来两到三年,收入有望呈现稳步增长。我们调整持公司2012-2014年盈利预测0.26元、0.38元和0.47元,对应2012-2014年26、17和14倍PE,维持“增持-A”评级。 风险提示:募投项目进度不达预期。
康得新 基础化工业 2012-08-08 13.37 4.48 -- 14.94 11.74%
16.40 22.66%
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2012年上半年实现营业收入9.62亿元,同比上升48.54%;实现营业利润2.13亿元,同比上升193.42%,实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比上升204.28%,折合每股盈利0.34元,业绩符合预期。 从预涂膜产品价格来看,中低端产品价格与高端产品相差较大,中低端产品价格是2万元/吨,高端产品价格是10万元/吨,由于印刷业转型大力发展数码包装等高端市场,公司预涂膜业务发展看好,高端产品比重逐步上升,预计2012年产量4万吨,预涂膜均价2.8万元/吨,年销售收入11.2亿元,毛利率维持在30%左右。 目前国内光学基膜80%以上依靠进口,由于看到光学基膜市场的巨大前景,很多企业欲进入该领域。从光学基膜需求来看,未来两年,光学基膜需求仍将保持旺盛,公司具有先发优势,能够充分享受两年的市场繁荣期,光学基膜价格和毛利率能够保持较高水平。 公司光学膜产品日前通过韩国三星Display公司委托苏州璨宇光学有限公司进行的认证,已达到韩国三星光学性能指标要求。 根据我们了解公司目前光学膜已经处于满产,按照假设75%良品率,考虑到项目一季度开工的爬坡期损失,预计公司全年光学膜销售量大致在2500万平米。 维持“增持-A”评级。预计公司2012年-2014年间的净利润复合增长率为85%,给予公司2013年20倍的PE,预计合理股价为20.50元,对应2012年-2014年PE分别为30倍、20倍、15倍。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降。
裕兴股份 基础化工业 2012-08-07 19.20 9.53 22.41% 20.44 6.46%
20.44 6.46%
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报告摘要: 公司产品竞争力在于:一、公司是目前国内仅有一家能生产最大厚度达到400μm高性能特种功能性聚酯薄膜的企业;二、公司是国内为数不多的几家能生产光学基膜的企业;三、公司的太阳能背材基膜系列产品是目前国内能满足太阳能光伏发电相关性能和质量要求并批量生产的两家企业之一。 国内特种薄膜由于起步较晚、技术含量较高、下游客户差异化要求高、建设周期较长等原因,导致行业出现明显供需矛盾,新增的产能远不能满足下游日益旺盛的需求。目前国内市场约95%的特种薄膜依赖进口,进口替代空间广阔,特别是在光伏基膜、光学膜片等中高端领域,市场需求潜力较大。 未来两年,太阳能背材基膜能够维持现在毛利率水平,主要原因有:一、全球太阳能背材行业竞争格局较稳定,前四家企业占有约70%的份额,行业集中度很高,因为短期行业竞争格局稳定,太阳能背材基膜行业保持稳定。二、太阳能背材基膜产品本身具有一定技术难度,新上生产线需要较长试产周期,也是国内企业不能迅速投产的原因。三、太阳能背膜产品已经开始走产品性能升级和系列化路线,推出的高端产品价格逐步走高。 目前国内光学基膜80%以上依靠进口,公司是唯一能够量产合格产品的国内企业。由于看到光学基膜市场的巨大前景,很多企业欲进入该领域。从光学基膜需求来看,未来两年,光学基膜需求仍将保持旺盛,公司具有先发优势,能够充分享受两年的市场繁荣期,光学基膜价格和毛利率能够保持较高水平。 首次给予“增持-A”评级。公司已经是国内太阳能背材基膜领域的领先企业,未来两三年,公司力争成为中国光学膜行业的领跑企业。预计公司2012年-2014年间的净利润复合增长率为16%,给予公司2013年18倍的PE,预计合理股价为36元,对应2012年-2014年PE分别为 21倍、18倍、16倍。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降。
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