投资建议:公司产品多元化,住宅和商业地产互为补充,未来公司还将加大持有型物业的比例,将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众,符合当前的主流消费群体,因此公司销售在2011年取得良好表现,我们认为这种趋势将在2012年延续,公司有望再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点,我们预测公司2012年、2013年和2014年的营业总收入分别为550亿元、701亿元和884亿元, 每股收益为1.45元/股、1.75元/股和2.17元/股,对应的PE分别为7.58、6.29和5.07。公司2012年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元,维持公司“推荐”评级。

投资建议:公司是城市综合体开发的龙头企业。产品结构中商业、类住宅和住宅基本各占三分之一。公司目前的项目储备中超过50%是2009年资产注入方式获取,成本较为低廉,项目的盈利能力很强。公司目前已经度过了重组后的磨合期,内部改革正逐步推行,目前已经初步取得良好效果。公司经营型物业发展速度快,未来还有很大的成长空间。我们认为公司当前的一系列变化,将显著改善公司的经营业绩。我们预计公司2012年-2014 年的营业收入分别为71.64亿元、99.75亿元和119.7亿元,归属于上市公司股东净利润分别为14.51亿元、19.66 亿元和23.19亿元,每股收益分别为1.24元、1.68元和1.98元,对应PE分别为7.85、5.79和4.91。维持公司“强烈推荐”评级。

投资建议:公司是武汉地区的龙头开发企业,主营业务包括房地产开发和金属制品销售,房地产是公司的主要净利润来源,2011年房地产业务为公司净利润的贡献度超过100%,未来公司的净利润仍然将会以房地产为主。公司的项目目前主要布局在武汉及周边地区,公司深耕武汉地区的同时开始进行全国化的扩张,未来公司将很有可能进入环渤海地区开拓,这对公司的品牌效应有巨大的推动作用。我们预计公司2012 年、2013年和2014年的净利润分别为6.4亿元、8.3亿元和9.9亿元,每股收益分别为0.9元、1.17元和1.39 元,对应PE分别为8.4X、6.5X、5.4X,维持公司“推荐”评级。

投资建议:公司是杭州地区的龙头企业。公司目前在杭州地区的项目储备丰富,盈利能力很强,已经基本锁定了2012 年和2013年的业绩增长。公司未来将以杭州为中心不断向周边区域拓展,受益于公司良好的品牌效应,可以预见公司“大杭州”布局的协同效应将有效增加企业价值。上半年积极主动应对市场,降价促销取得良好效果,我们看好公司对市场的把握能力,预计公司2012年销售有望再超预期。预计公司2012-2014年营业收入分别为74.83亿元、93.43亿元和108.61亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.14亿元、18.93亿元和25.08亿元,每股收益分别为0.97元、1.4元和1.86元。对应PE分别为7.86、5.46和4.12。

投资建议:公司是西南地区的龙头型开发企业,产品线丰富,产业链完整。公司具有很高的灵活性和专注性,近几年全国扩张的速度明显加快。公司的“622”和“10/30”战略具有很强的前瞻性和实用性,我们认为房地产行业的下半场中,西南地区将会引人瞩目,公司作为西南房企的领军型企业,将率先受益。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为104.47亿元、162.68亿元和221.95亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.65亿元、15.31亿元和20.9亿元,每股收益分别为1.18元、1.32元和1.8元。对应当前的PE分别为8.69、7.75和5.68。维持公司“强烈推荐”评级。

事件:1-9月份,公司实现营业总收入461.28亿元,同比增长57.39%;归属于上市公司股东的净利润50.79亿元,同比增长41.74%;7-9月份实现营业收入135.48亿元,同比增长123.54%,7-9月份归属于上市公司股东净利润13.54亿元,同比增积极因素:公司签约销售额增长确定。第三季度公司实现销售面积305.4万平方米,销售金额337.8亿元,同比分别增长8.2%和5.3%。1-9月,公司累计实现销售面积907.9万平方米,同比增长7.93%,实现销售金额963.2亿元,同比下降0.78%。由于公司今年的推盘量主要集中在下半年特别是第四季度,前三季度的推盘总量低于去年同期,我们预计全年实现销售额可以达到1330亿元,同比增长10%。 公司结算业绩大幅增长。1-9月份,实现营业收入461.28亿元,同比增长53.7%,从增幅来看,较2012年中期57.39%的增幅略有下滑;1-9月份,归属于上市公司股东净利润50.79亿元,同比增长41.74%,较2012年中期25.93%的增幅大幅提升15个百分点。主要原因在于少数股东损益对归属于上市公司股东净利润的影响减少。2012年中期少数股东损益占利润总额的比重差为9.42个百分点,2013年三季度该差值已经减小到4.63个百分点。 公司期末财务稳健。报告期末公司资产负债率为79.4%,较2012年中期的78.86%提高约0.6个百分点,扣掉预收款项的真实资产负债率为37.75%,较2012年中期的39.26%下降约1.5个百分点。公司资产负债率的提高主要因为预收款项的增加。从资产结构来看,货币资金占公司资产的比重为9.58%,较2012年中期的14.23%下降4.65个百分点;同时,公司的存货和其他应收款(主要是投入合作项目的发展金)增加,反映了公司近期拿地较多导致存货增大。 预收款项增加,业绩保障度提高。截至报告期末,公司合并报表范围内尚有1540万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1631亿元,较年初分别增长41.9%和33.5%。司期末预收款项余额为1448亿元,较年初增加30.37%。 投资建议:公司是国内住宅开发的龙头,连续两年销售额超过1000亿元;公司产品的主要面向普通大众,首次臵业和首次改善的客户占公司客户比例大部分,公司的产品具有善于充分利用居住空间的特点,户型设计面积小但实用性强,深受购房者喜爱。公司四季度的房屋销售和业绩释放均可能超预期,公司股价短期有爆发的可能。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.18元、1.44元和1.71元,对应的PE分别为7.1,5.83和4.92,维持“强烈推荐”的投资评级。按12年业绩10倍PE,我们给予六个月的目标价为11.8元。长123.54%。

事件:1-9月份,公司实现营业总收入83.94亿元,同比增长37.59%;归属于上市公司股东的净利润12.98亿元,同比增长35.79%;7-9月份实现营业收入28.52亿元,同比增长34.99%,7-9月份归属于上市公司股东净利润4.6亿元,同比增长34.35%。 积极因素:公司经营活动现金流大幅改善。公司1-9月份销售商品、提供劳务收到的现金为108.73亿元,同比增长34.58%,较2012年中期27.21%的增幅有所扩大。这与公司大力推盘和销售环境改善密切相关。公司全年推盘250亿元,其中下半年的可售货量大概180亿元,我们认为公司全年销售有望超过160亿元。 公司结算业绩大幅增长。1-9月份,实现营业收入83.94亿元,同比增长37.59%,从增幅来看,较2012年中期38.97%的增幅略有下滑;1-9月份,归属于上市公司股东净利润12.98亿元,同比增长35.79%,较2012年中期36.36%的增幅略有提升。今年以来公司的结算毛利率有一定的下降,其中三季度下降1.35个百分点,较2012年中期1.57的降幅有所收窄。公司费用率控制得当,1-9月份三大费用率为7.21%,保持较低水平,其中财务费用率仅为0.6%,较同期下降1.02个百分点。公司2012年以来销售良好,全年业绩可以维持当前的较高增速。 公司期末财务稳健。报告期末公司资产负债率为74.76%,较2012年中期的72.84%提高约2个百分点,扣掉预收款项的真实资产负债率为41.22%,较2012年中期的40.94%提高约0.3个百分点。公司资产负债率的提高主要因为预收款项的增加。公司真实资产负债率的提高主要是因为公司借款增加,7-9月份,公司长期借款增加20.16亿元,占三季度负债增加的47.34%,其余大部分为预收款项的增加。我们认为,公司当前的财务情况非常稳健,一年内到期的非流动负债较年初大幅减少,长期借款大幅增加,公司负债结构长期化,有利于公司未来工程进度的顺利进行。 预收款项增加,业绩保障度提高。截至报告期末,账面预收款项为118亿元,公司业绩保障程度很高。 投资建议:我们认为,公司是中国城镇化向纵深发展的最大受益者。目前公司布局城市的房地产市场平稳发展,房价处于合理区间,未来仍然有较大的上升空间,公司在受调控影响较大的2012年销售增长依然稳健,业绩增长保持高速,正是来源于公司合理的市场定位。公司的房地产开发和与销售已进入一新的良性循环,销售增长持续可期。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.19元、1.83元和2.79元,对应PE分别为8.34和5.44和3.56。按照公司12年业绩11倍PE,给予公司目标价13元。维持公司“推荐”评级。

投资建议: 公司是武汉地区开发企业的龙头,精于商业地产的开发,专于商业和物业的运营。公司最核心的商业开发和运营能力已被市场证明,12年开始将进入快速扩张期,公司未来三年净利润复合增长率为43.32%。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.68亿元、6.21亿元和8.76亿元;每股收益分别为0.49元0.65元和0.91元,对应PE分别为9.86、7.44和5.27。给予公司6个月目标价7.35元,维持公司“强烈推荐”评级。

事件:公司发布2012年三季度销售数据。经公司初步统计,2012年1-9月份,公司房地产业务累计实现签约销售面积142.82万平方米,同比增长3.56%,实现签约销售金额101.36亿元,同比增长3.38%;其中第三季度实现签约销售面积62.61万平方米,环比第二季度增长44.80%,实现签约销售金额48.14亿元,环比第二季度增长57.22%。 关注1:公司上半年销售业绩一般,下半年如期加速公司2012年1-6月份实现销售面积80.2万平方米,同比下降4.02%,实现签约销售金额53.2亿元,同比下降11.88%,业绩表现低于预期。这主要是因为公司上半年推盘不够积极,同时产品结构中改善型产品较多导致销售滞后所致。公司从5月份开始积极调整策略,6月当月即实现单月签约销售额15亿元,占上半年签约销售总额的28%,初见成效。公司三季度加大推盘,并积极调整推盘结构,同时随着房地产市场改善型需求逐步复苏,公司三季度销售取得了良好业绩,单季度签约销售48亿元,占公司1-9月份签约销售总额的近一半达47.51%。我们认为,公司四季度推盘量依然很大,保守估计60亿元货值,同时公司所在的江苏和北京市场已经逐步向好,我们预计公司年内170亿元的销售业绩不变。 关注2:公司扩张速度不减公司3季度获得3个项目,分别位于成都、重庆大足区和无锡,规划建筑面积约80万平方米,地价约12.69亿元。公司1-9月份累计获取项目10个,规划建筑面积约317.76万平方米,总地价约33.58亿元,平均地价约1056元/平方米,较2011年1284元/平方米的水平有所下降,其中重庆长寿区、江苏张家港市、四川省内江市和湖南郴州市是公司新进地区,而公司最近获取的项目是无锡地区项目,总地价7.27亿元,楼面地价2548元/平方米,是截止目前公司总地价和楼面地价最高地块。表明:1、东部部分城市土地市场机会浮现2、公司目前风险承受能力增强。 关注3:公司业绩增长确定公司预计3季度将实现净利润8.5-10亿元,基本每股收益0.73元-0.86元,同比增长10%-30%。公司当前的业绩符合我们预期,我们认为公司全年销售业绩良好的背景下,业绩释放能力较强。 结论:公司是西南地区的龙头型开发企业,产品线丰富,产业链完整。公司具有很高的灵活性和专注性,近几年全国扩张的速度明显加快。公司的“622”和“10/30”战略具有很强的前瞻性和实用性,我们认为房地产行业的下半场中,西南地区将会引人瞩目,公司作为西南房企的领军型企业,将率先受益。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为104.47亿元、162.68亿元和221.95亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.65亿元、15.31亿元和20.9亿元,每股收益分别为1.18元、1.32元和1.8元。对应当前的PE分别为7.75、6.92和5.08。维持公司“强烈推荐”评级。

报告摘要: 公司业绩将爆发。公司2009年在A 股上市,经过两年的发展,实力大为增强。2011年公司适时发布股权激励,管理层与公司利益一致。目前公司的物业销售业务将进入结算爆发期;公司的物业出租和管理业务收入稳定增长,毛利将逐步提升,未来三年公司净利润复合增长率为43%。 “物业销售”保证资金回笼、“统一经营、利益共享”调动各方积极性。公司主要是商业地产的开发与销售,公司目前大部分商业项目均出售回笼资金,后期公司与业主签订长期托管协议,统一进行物业的运营和管理。公司前期销售物业回笼资金,加速了资产周转;后期运营物业,与业主共享收益,有利于做大商业品牌和获取了运营管理收益以及促进物业的销售。公司目前商业运营体系成熟,产品系列完善,已经具备了良好的快速复制基础。 公司面临机遇大于挑战。受益于武汉市政府的“大武汉复兴”计划和中央的“中部地区崛起”计划,未来武汉的经济发展将驶入快车道。武汉地区房屋竣工的增加将有效拉动公司家居建材系列产品的需求和经营业绩;商业营业用房竣工的增加会给公司带来一定挑战,但公司较强的实力决定了在行业洗牌过程中,机遇大于挑战。 公司盈利预测及投资评级。公司是武汉地区开发企业的龙头,精于商业地产的开发,专于商业和物业的运营。公司最核心的商业开发和运营能力已被市场证明,12年开始将进入快速扩张期,公司未来三年净利润复合增长率为43.32%。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.68亿元、6.21亿元和8.76亿元;每股收益分别为0.49元0.65元和0.91元,对应PE 分别为10.17、7.67和5.43;NAV7.93元,较当前股价折让37%。给予公司6个月目标价7.35元,维持公司“强烈推荐” 评级。

结论:公司是武汉地区的龙头开发企业,主营业务包括房地产开发和金属制品销售,房地产是公司主要的净利润来源,2011 年房地产业务为公司净利润的贡献度超过100%,未来公司的净利润仍然将会以房地产为主。公司目前的项目主要布局在武汉及周边地区,公司深耕武汉地区的同时也开始进行全国化的扩张。未来公司将深耕武汉并继续优化“城中村改造”的模式,同时很有可能进入环渤海地区开拓,这对公司的品牌效应有巨大的推动作用。同时公司将加大商业地产的持有和运营,从长期上提升公司的整体竞争力。我们预计公司2012 年、2013 年和2014 年的净利润分别为6.4 亿元、8.3 亿元和9.9 亿元,每股收益分别为0.9 元、1.17 元和1.39 元,对应PE 分别为8.2X、6.3X、5.3X,维持公司“推荐”评级。

公司是中部地区以商业地产开发和运营为主的龙头企业。公司的“统一运营、收益分享”的管理模式目前已经非常成熟并且特点鲜明,目前这一商业模式进入了批量复制的阶段,公司将进入快速发展期。公司从很早之前就开始重点打造商业地产,目前拥有成熟的团队和体制,中部地区的崛起将给公司更大的展示舞台。我们预计公司2012 年-2014 年的营业收入分别为19.81 亿元、22.19 亿元和28.84 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.6 亿元、6.36 亿元和8.28 亿元,每股收益分别为0.58 元、0.66 元和0.86 元,对应PE 分别为8.22X、7.23X、5.56X。首次关注给予“强烈推荐”评级。

公司2012 年6 月发布股权激励计划。计划的主要行权条件包括2012 年、2013 年和2014 年的扣非净利润较2010 年分别增长100%、200%和300%;扣非ROE 分别达到6%、12%和12%。目前整个公司上下均为了达到股权激励目标而努力,公司年初制定竣工计划为45 万平米,目前该计划没有变化。我们认为公司2012 年竣工量较大,同时公司对待销售非常积极,另外公司还可能有一级开发的收入,因此业绩实现大幅增长的可能性较大。 结论:公司是武汉地区第一个成功走出武汉的A 股地产公司。目前面对房地产市场的新变化,积极调整发展战略, 以退为进,发挥自身优势精耕优势城市。为更有效地实现公司战略的调整,公司积极出台包括股权激励等的相应配套措施,调动全员积极性来促进公司的发展。公司下半年推盘量巨大,并将加速开发项目的周转。我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为27.59 亿元、44.16 亿元和53.05 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.38 亿元、5.04 亿元和6.75 亿元,基本每股收益0.13 元、0.2 元和0.26 元,对应当前PE 分别为14.5X、9.8X 和7.3X,首次给予“推荐”评级。

公司是房地产和建筑双主业的龙头公司。公司建筑业务实力较强,在全国都享有较高的声誉;公司的房地产业务建筑形式是城市综合体,产品客户主要是刚需购房者。公司的项目布局和产品布局是公司2011年销售取得瞩目业绩的必要条件,同时考虑到公司在房建施工方面的优势,房地产在成本控制方面更具竞争力。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为149.47亿元、190.07亿元和241.8亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.02亿元、18.61亿元和25.05亿元,每股收益分别为1.12元、1.59元和2.15元。对应PE分别为8.48、5.93和4.41。按照公司12年业绩12倍PE计算,公司6个月目标价13.4元,维持公司“推荐”评级。

公司产品多元化,住宅和商业地产互为补充,未来公司还将加大持有型物业的比例,将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众,符合当前的主流消费群体,因此公司销售在2011年取得良好表现,我们认为这种趋势将在2012年延续,公司有望再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点,我们预测公司2012年、2013年和2014年的营业总收入分别为550亿元、701亿元和884亿元,每股收益为1.45元/股、1.75元/股和2.17元/股,对应的PE分别为6.55、5.43和4.38。公司2012年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元,维持公司“推荐”评级。