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郑闵钢

东兴证券

研究方向: 房地产行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1480510120012,房地产行业研究员,2007年加盟东兴证券研究所...>>

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厦门国贸 批发和零售贸易 2011-04-21 6.26 8.05 77.86% 6.84 9.27%
6.84 9.27%
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盈利预测 我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达413.21亿元、465.92亿元和564.60亿元,每股收益分别为0.82元、1.36元和1.62元。 投资建议: 公司2010年的收益符合预期,公司经过去年底的强势整合后,流通业务在供应链经营上将有一个质的提高。2011年开始贸易业务的毛利率将会有较好的提高。在国际市场和国内市场,公司主要贸易商品的价格处在一个上升周期,这给予贸易额的增长提供一个有利的经营环境。公司现金流相对一般房地产开发企业具有很大优势条件,房地产反周期扩张力度将加大。我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达413.21亿元、465.92亿元和564.60亿元,每股收益分别为0.82元、1.36元和1.62元,相对应的PE为10.19、6.11和5.14。我们维持对公司的 “推荐”投资评级。按11年房地产业务每股收益0.30元10倍PE为3元(NAV价值为3.93元),流通业务等的业绩0.51元20倍PE为10.20元,给予六个月目标价13元。
建发股份 批发和零售贸易 2011-04-14 8.32 11.55 106.58% 9.28 11.54%
9.28 11.54%
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盈利预测 我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达747.98亿元、926.82亿元和1110.76亿元,每股收益分别为1.11元、1.78元和2.15元。 投资建议: 经过几十年的努力和积累,公司供应链运营和房地产这二大业务专业化水平已得到很大程度地提高。专业化使得公司具备了很强的竞争优势和盈利能力。我们预计公司2011年至2013年的销售收入分别达747.98亿元、926.82亿元和1110.76亿元,每股收益分别为1.11元、1.78元和2.15元,维持“强烈推荐”的投资评级。我们按11年房地产业务每股收益0.50元10倍PE,供应链运营等每股收益0.61元20倍PE,给予六个月目标价15元。
厦门国贸 批发和零售贸易 2011-04-01 5.94 8.05 77.86% 6.51 9.60%
6.84 15.15%
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结论:公司经过去年底的强势整合后,流通业务在供应链经营上将有一个质的提高,业务的毛利率将会有较好的提高。在国际市场和国内市场,公司主要贸易商品的价格处在一个上升周期,这给予贸易额的增长提供一个有利的经营环境。公司现金流相对一般房地产开发企业具有很大优势条件,房地产反周期扩张力度将加大。此次在厦门新增土地地处集美新城商业中心区域,公司以挂牌起始价取得土地的楼面价每平米不到3000元盈利较好。我们测算公司2010年至2012年营业收入分别为309亿元、372亿元和457亿元,公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.518元/股、0.814元/股和1.362元/股。维持对公司的“推荐”投资评级。我们按11年房地产业务每股收益0.30元10倍PE为3元(NAV价值为3.93元),流通业务等的业绩0.51元20倍PE为10元,给予六个月目标价13元。
万科A 房地产业 2011-03-30 8.33 9.05 72.52% 8.89 6.72%
8.89 6.72%
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近期我们来到万科与公司有关领导进行了解,就公司目前的经营情况进行沟通。 从房地产行业来看,我们认为房地产市场已处成长期的后期,行业已由原高成长转而增长减缓。在行业整体增长减缓的这种形势下,企业间的差异将大大加大,分化也将变得越来越明显。而万科这样的强势企业在调控中拥有更好的自我调节能力,在调控中仍能保持较好增长。调控将使万科的优势更为显现,比如工业化生产工期短的优势可让企业更好适应资金监管带来的资金占用,可以更好地高效、低成本开展保障房建设工程。公司的产品结构具备优势,这使得公司购房客户中改善性自住需求购房群体占据总量的一半以上。改善性自住购房群体的购房能力强,同时仍属于政策鼓励的购房对象。我们认为万科的产品结构具备优势,拥有广大的有效客户群,公司的销售增长将会大大高于行业平均增长水平。万科已具备在调控中实现突破的能力,在2011年中公司的市场占有率提高有望提速。目前公司销售规模已突破千亿,这也表示着公司经营规模的增长进入一个新的快速通道。我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.94元、1.12元和1.48元, 对应的PE 分别为8.91、7.45和5.67。我们维持“强烈推荐”的投资评级。按11年业绩13倍PE,我们给予万科六个月的目标价为12元。
招商地产 房地产业 2011-03-24 16.27 12.88 29.73% 19.09 17.33%
19.09 17.33%
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盈利预测 我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达179.90亿元、240.60亿元和333.69亿元,每股收益分别为1.59元、2.32元和3.54元。 投资建议: 公司将加大商业地产的投入力度,发挥出公司在商业地产上所拥有的优势,一方面可将商业地产优势转换成公司增长的动力,另一方面也可带动商品房开发业务竞争力的提升。我们认为2011年强势企业将迎来突破- -在业内领导地位将进一步提高、市场份额将得到扩大。招商地产有着商业地产经营与开发的优势,在新战略下公司将迎来新的发展机会。我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别为1.59元、2.32元和3.54元, 对应的PE分别为10.84、7.40和4.86,维持“推荐”的投资评级。按11年业绩13倍PE,我们给予六个月的目标价为20.60元。
厦门国贸 批发和零售贸易 2011-03-16 6.35 8.05 77.86% 6.51 2.52%
6.84 7.72%
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报告摘要: 整合带来新动力。公司加快从“红海”进入到“蓝海”的过程, 2010年整合组建了流通事业部和房地产事业部,形成流通整合服务与房地产开发两大主业以及围绕双主业的产业群支撑体系。公司将由原来贸易、房地产和港口三匹马车拉动转向以流通事业和房地产二大强势的双引擎推动。整合后公司近二年贸易的毛利率预计将有20%以上的提高。 优势的模式。公司流通业务与房地产业务已形成互补互进优势的经营与开发模式,一方面公司流通业务可提供充足的现金流。在各地政府提高拿地的资金门槛情况下,公司的拿地能力将强于其它一般性公司。另一方面公司房地产项目的盈利能力很强,较大的收益可支持流通业务的进一步发展。 扩张拥有现金的优势。公司的贸易主要是铁矿石等大宗商品,国际价格出现明显的上涨。在这种外部形势下公司的贸易业务仍将保持较快增长。福建省汽车市场的需求将有一个进一步释放的过程,公司以中高端为销售对象的汽车市场仍将保持较好增长。房地产公司有能力逆势扩张,充足现金流将有利于公司优质的房地产开发业务快速扩张。公司开发的房地产项目除在厦门地区外,已在合肥、芜湖和南昌三个城市拓展。目前在厦门开发的项目主要是金门湾和天琴湾。天琴湾一期销售价格在8万元,已基本销售完毕。二期为公寓房,目前已在开发,预计5月份具备销售条件。一期将成为11年可结算的一大主要来源。目前公司在开发和销售项目合计超过100万平方米,可满足二至三年的销售和结算。 投资建议。我们测算公司2010年至2012年营业收入分别为309亿元、372亿元和457亿元,公司2010年、2010年和2012年的EPS 分别为0.518元/股、0.814元/股和1.362元/股。维持对公司的“推荐”投资评级。按11年房地产业务每股收益0.30元10倍PE 为3元,流通业务等的业绩0.51元20倍PE 为10元,给予六个月目标价13元。
万科A 房地产业 2011-03-09 8.09 9.05 72.52% 8.89 9.89%
8.89 9.89%
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盈利预测 我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达814亿元、1099亿元和1499亿元,每股收益分别为0.94元、1.12元和1.48元。 投资建议: 2011年调控的“压强”不会减弱,房地产开发企业在行业增长的减速过程中被挤压。而在这种挤压过程中, 企业和企业之间的实力强弱差异变得尤为重要。2011年弱势企业的成长将明显降低,而强势企业却能挤占到一部分弱势企业的市场从而保持很好的增长。调整和挤压的过程不但是去除行业风险的过程,更是企业优生劣汰、资源合理再分配的过程。我们认为2011年强势企业将迎来突破--在业内领导地位将进一步提高、市场份额将得到扩大。万科由于公司项目分布广泛,并且在二三线城市已有充足的项目准备,能更好地平衡政策调控带来的不利影响。万科已具备在调控中实现突破的能力,在2011年中公司的市场占有率提高有望提速。公司销售规模已突破千亿,这也表示着公司经营规模的增长进入一个新的快速通道。我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.94元、1.12元和1.48元,对应的PE分别为8.91、7.45和5.67。我们上调对万科的投资评级至“强烈推荐”。按11年业绩13倍PE,我们给予六个月的目标价为12元。
厦门国贸 批发和零售贸易 2011-03-04 5.92 -- -- 6.54 10.47%
6.84 15.54%
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结论: 公司的贸易和房地产业务具有很好的品牌优势,在资金上二业务间也具有很好的互补性。公司整体收益稳定、发展持续性能力强。目前经过公司业务上的整合,公司的盈利能力大大提高。我们预测公司2010年至2012年的每股收益分别为0.52元、0.82元和1.36元,相对应的PE 是15.90、9.99和6.04。我们上调并给予“推荐”的投资评级。
张江高科 房地产业 2011-01-21 8.40 11.81 87.14% 12.26 45.95%
12.26 45.95%
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结论: 公司以前的利润来源主要是通过开发与建设高新企业经营所用研发楼等建筑项目,以通过向高新企业出售和出租的经营方式取得盈利。随着园区的发展,张江园区的高新产业已经集群,园区内高新企业创新的环境越来越好,由此吸引着更多的高新创业企业的入驻。张江高科以拥有几十年对高新公司的了解和培育经验积累,间接或直接地对新兴高新企业进行培育。对于具备成长能力的好企业,张江在当好“房东”的同时,直接参股当好“股东”。公司投资的创投企业开始取得很好成绩。张江高科作为第二大股东持股21%的嘉事堂于在2010年8月18日在A股成功上市。公司通过下属子公司投资参股12.715%的微创医疗科学有限公司已于2010年9月24日在香港联交所主板上市。公司通过张江汉世纪基金间接持股6.47%超日太阳(002506)也已在深交所中小板上市。 经过近20年的发展,张江高科已从一个开发高新地产为主业的园区“开发商”成功地跃为向高新产业的创业“投资商”,将来将发展成为高新产业的运营商。公司确立“房地产开发经营+股权投资+服务提供商”的业务架构定位,希望长期形成“433”的利润贡献构成。虽然公司目前收入主要仍以房地产开发和运营为主,经过多年培育创投收获已开始并进入持续的增长中。由于园区内入驻有一大批高新企业,涉及到3G、物联网、3D、三网融合、移动支付和新能源等领域,公司有着投资新兴产业的天然优势。随着今后服务提供商业务的增强,公司有望成为国内高端高新园区的建设和经营的第一品牌公司。公司创投进入收获期,并由进入良性循环、稳步增长。 公司大股东张江集团有着深厚的政府背景,上海市政府和浦东新区区政府等一直以来对张江园区给予大力支持。目前张江集团不但张江园区拥有以张江中区等为主的新增开发资产,还在四川与当地政府建设起高新区, 另外还将在云南等地开拓新市场。大股东走出浦东的战略将获得更大的市场发展空间。张江高科上市公司一方面可以跟随大股东取得更多商业机会,包括房高新地产开发和新高新园中的创投机会。另一方面大股东资产得到扩张也为今后资产注入到上市公司提供机会。上市公司的扩张得到很好的保障。 公司以开发高科技地产为主业,客户群优质,成长性好。公司在做好高科技园区“房东”的同时努力向好“股东”方向发展。公司利用张江园区高新企业聚集的优势,已加大创业投资力度。公司不但已向浦江新区发展扩张,并已在西部开拓。目前已在成都和雅安拥有386 亩的房地产开发项目。我们预测公司2010年至2012年的每股收益分别为0.56元、0.80元和1.19元,相对应的PE是16.81、11.73和7.85。公司成长性和盈利性在加强,目标价13元,我们维持“推荐”的投资评级。
鲁商置业 房地产业 2010-11-22 7.45 11.83 253.98% 7.58 1.74%
8.93 19.87%
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公司发布2010年11月17日,公司全资子公司山东省鲁商置业有限公司取得与哈尔滨市地产交易中心签订的《中标通知书》,确认山东省鲁商置业有限公司经过竞投,取得哈尔滨市编号为NO.2010HTZ01-08的八宗国有建设用地使用权(宗地位置:哈尔滨市南岗区学府路368号),宗地状况为净地,土地总面积约84.6万平方米,用地性质及年期为商服40年,住宅70年。土地总体成交价款为4,567,467,000元。 鲁商置业是山东省商业集团总公司重要产业,更是集团的效益支柱型产业。根据集团2010年年初制定的“双千亿”战略,以2009年销售收入256亿元为基数,到2015年,集团销售收入超过1000亿元;到2020年,实现销售收入超过2000亿元,实现迈入全国百强之列。公司在山东省同行中具备很大的竞争优势,携手银座股份拥有独特和稳定的开发模式。公司拥有“鲁商开发模式”成长性强于一般房地产开发公司,公司成为区域性速度在加快。此次公司在哈尔滨市取得项目使得我们更加看好公司的中长期发展。此次我们对10年收益有所下调,预测公司2010年至2012年每股收益分别为0.68元/股、0.99元/股和1.43元/股,相对应的PE为10.52、7.24和5.00。维持对公司“推荐”的投资评级,半年的目标价12元。
张江高科 房地产业 2010-11-01 9.93 11.81 87.14% 10.94 10.17%
10.94 10.17%
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盈利预测 我们预测公司2010年至2012年公司营业总收入分别达25.44亿元、36.84亿元和54.80亿元。公司的每股收益分别为0.56元、0.80元和1.19元,相对应的PE是16.81、11.73和7.85。 投资建议: 公司以开发高科技地产为主业,客户群优质,成长性好。公司在做好高科技园区“房东”的同时努力向好“股东”方向发展,创业投资的嘉士堂、微创医疗近期已分别在A股创业板和香港上市。公司利用张江园区高新企业聚集的优势,已加大创业投资力度。另外,公司不但已向浦江新区发展扩张,并已在西部开拓。目前已在成都和雅安拥有386亩的房地产开发项目。公司成长性和盈利性在加强,我们维持“推荐”的投资评级,目标价13元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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