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安鹏

广发证券

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 证书编号:S0260512030008,上海交通大学金融学硕士,浙江大学应用数学本科,3年煤炭行业研究经验,2012年进入广发证券发展研究中心,曾供职于长江证券研究所。...>>

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锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-09-29 30.34 -- -- 31.90 5.14% -- 31.90 5.14% -- 详细
门店扩张:门店扩张保持高速,维也纳开店进一步提速 门店扩张提速,加盟店占比进一步提升至83.3%。2017年8月公司净增酒店数66家(直营酒店-1家,加盟酒店67家),单月新开业门店数量较7月净增数(34家)有较大提升;2017年1至8月,公司累计净增酒店529家(直营酒店-23家,加盟酒店552家),预计将超额完成全年700家开店计划。截至2017年8月31日,公司旗下酒店数量达到6397家,其中直营酒店1070家,加盟酒店5327家,加盟酒店占比达到83.3%,较7月提升了0.19个百分点。维也纳8月贡献最大开业门店增量,铂涛增长也较快。8月份公司四大酒店板块中,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增加8家、27家、28家、3家门店。从1-8月累计看,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增门店数量为50家、259家、164家、56家,相较16年底各版块酒店数量增幅分别为4.4%、8.5%、35.3%、4.6%。 经营表现:锦江系、铂涛系RevPar分别提升7.3%、13.2%,创自3月以来最大涨幅,维也纳同比增速也高达4.7% 锦江系:RevPar同比提升7.3%(7月增速为5.9%);出租率同比增2.7个百分点;平均房价同比增4.0%。其中,中端品牌锦江都城RevPar提升10.78%,经济型品牌锦江之星增长6.1%。铂涛系:RevPar同比增长13%,达到3月以来最大涨幅;出租率同比下滑0.6个百分点;平均房价同比增长14%。其中7天RevPar同比增长7.8%,中端品牌麗枫和喆啡8月RevPar分别增长10.7%、30%。维也纳系列:RevPar为同比上升4.7%,较7月增速1.8%大幅提升,出租率同比增长3.3个百分点,平均房价同比上升1.1%。卢浮系列:RevPar同比增4.5%,出租率同比增4.0个百分点,平均房价同比下降1.8%。 总结:3季度经营整体继续向好,维持“买入”评级 公司8月RevPar表现创下自今年3月以来的最大涨幅,经营表现呈现继续提升态势。3季度是酒店旺季,公司7、8两月经营表现亮眼,我们预计3季度公司业绩有望得到进一步释放。从门店扩张看,公司旗下的内生增速较高,维也纳签约酒店超过开业酒店2倍,未来增长速度可以得到保证。从产品结构看,新增酒店中中高端酒店占比接近50%,产品结构改善将提升进一步公司盈利水平。公司15、16年接连完成数个大型并购,今明两年主要工作是整合旗下各版块业务和资源,随着整合的深入,公司内部人员将得到精简,品牌、会员、渠道的规模效应优势有望逐步释放。预计公司17-19年EPS分别为0.98、1.11和1.29元,17年对应PE为31倍。维持“买入”评级。 风险提示:国内酒店复苏不及预期,海外暴恐事件影响,业务整合不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-09-14 31.66 -- -- 32.28 1.96% -- 32.28 1.96% -- 详细
上半年业绩概述:扣非净利增长96%,境内酒店显著回升 17年上半年公司营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为62.89、4.12和1.99亿元,同比增长44.0%、37.9%和96.2%。业绩增长主要来源是:1)境内酒店业务:公司收购的铂涛和维也纳并表时间延长、经营显著向好,上半年公司大陆境内酒店账面净利润约2.78亿元,同比增长160%,而考虑并购摊销后净利润同比增速也达到132%至1.91亿元;2)境外酒店业务:卢浮酒店在暴恐袭击事件中恢复,所得税率调整增加一次性盈利1.12亿元(所得税率由34.4%下降至28.9%),合计贡献归母净利润1.50亿元,同比增长206%;3)餐饮业务:上海肯德基等联营企业投资收益增加,餐饮业务贡献归母净利润1.05亿元,同比增加33%;4)出售股票投资收益:公司报告期内公司出售长江证券1000万股,取得投资收益8666万元,去年同期出售长江证券2250万股,取得投资收益2.06亿元,今年同比下降58.0%。截至17年6月末,公司持有长江证券5300万股,市值约5亿元。 门店:扩张迅速,中高端酒店占比进一步提升,RevPar增长良好 门店扩张迅速,铂涛、维也纳表现突出:上半年公司开业门店429家,其中锦江系、铂涛、维也纳、卢浮分别净增40、219、117和53家,铂涛和维也纳贡献主要增量,净签约酒店数量也达到982家。 加盟模式深化,中高端酒店占比提升:上半年直营酒店减少16家,加盟酒店增加445家,加盟店占比提升至82.9%;新增中高端酒店221家,占境内新开业酒店的58.8%,中高端总量达1045家,占境内20.8%,相较年初提升3.1个百分点。 分板块经营:锦江系业绩略下滑,铂涛、维亚纳贡献主要增量 上半年有限服务酒店收入、账面净利润(不考虑少数股东损益及并购摊销)、归母净利润分别为61.6亿元、3.5亿元和3.4亿元,同比增长45.1%、91.8%和158.6%。 锦江系:收入和归母净利润分别为13.23亿元和8916万元,同比增3.9%和降3.1%,净利率为6.7%,同比降0.48个百分点。Revpar同比增长2.6%,剔除营改增约5%,业绩下降可能主要因改造增加。 铂涛:收入和归母净利润分别为18.38和1.02亿元,其中收入同比增长52.9%,净利率5.5%,2季度同比大幅改善。 维也纳:收入和归母净利润分别为10.27亿元和9485万,净利率为9.2%;RevPar为209.35元,出租率87.36%,保持较高的经营水平。 卢浮:收入和归母净利润分别为18.03亿元和1.57亿元,同比增长5.3%和178%,Revpar同比增长1.33%,业绩增长主要来自所得税下调,扣除该因素盈利降约2%。 行业回升+并购整合+结构优化带来的盈利增长,维持“买入”评级 7月锦江系、铂涛、维也纳RevPar分别增5.9%、10.0%、1.8%,行业及公司回升趋势明显。17年以后公司保持较快的开店速度,中端占比也在提升,加上15-16年大规模整合后的规模效应逐步提升,公司盈利有望实现快速增长。预计预计公司17-19年EPS分别为0.96、1.07和1.29元,其中17-18年对应PE32和29倍。 风险提示:国内酒店复苏不及预期,海外暴恐事件影响,业务整合不及预期。
山煤国际 能源行业 2017-09-07 5.83 -- -- 6.30 8.06%
6.30 8.06% -- 详细
17年上半年归母净利1.0亿元,其中第2季度净利润0.8亿元。 公司17年上半年归母净利1.0亿元(去年同期亏损4.4亿元)。分季度看,第2季度净利润0.8亿元(去年同期亏损3.9亿元),环比增233%。上半年每股收益0.05元,其中第1、2季度EPS分别为0.01元、0.04元。 上半年原煤产量919万吨,在建矿产能约360万吨。 公司上半年原煤产量919.2万吨,与上年同期基本持平;其中第2季度原煤产量581万吨,环比增长72%。公司17年上半年吨煤收入为377元/吨,同比增86%;我们推算净利润6.0亿元,吨煤净利65元/吨,扭亏为盈。公司拥有煤矿13座矿井,煤炭可采储量为10.96亿吨。其中生产矿井9座,庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能;3座在建煤矿,包括东古城(90万吨)、豹子沟矿(90万吨,焦煤)和鑫顺矿(180万吨,焦煤)。公司上半年的财务费用5.1亿元,16年的财务费用16亿元;我们认为公司贸易业务亏损的主要原因在于财务成本较高。 有望受益于山西国改,贸易业务进一步剥离。 公司控股股东山西煤炭进出口集团拥有煤炭产能约3000万吨,可采资源储量近20亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台,预计公司有望成为国企改革受益标的。同时,公司于17年6月将持有的华南公司、忻州公司的100%股权分别转让给山煤有色和山煤农业,华南公司和沂州公司2016年净利润分别为-2.56亿元、0.14亿元,转让价格合计726万元,公司煤炭贸易业务进一步剥离,盈利将得到进一步精化与提高。 预计17-19年EPS分别为0.09元、0.23元、0.25元。 公司煤炭板块盈利能力较好,但贸易业务持续亏损,预计通过贸易业务的不断出清,公司的盈利能力有望提升。公司目前估值较高,但改善空间较大,维持“谨慎增持”评级。
盘江股份 能源行业 2017-09-05 8.84 -- -- 8.92 0.90%
8.92 0.90% -- 详细
2017年上半年实现净利润4.6亿元。 公司17年上半年权益净利润4.6亿元,折合每股收益0.28元。第2季度净利润为2.0亿元,环比减少25%,其中第1、2季度EPS分别为0.16元、0.12元,主要源于二季度吨煤售价下滑、吨煤成本微幅增加。 上半年原煤产量396万吨,吨煤净利116元/吨。 2017年上半年:原煤产量396万吨,同比减少5.5%,主要源于老屋基矿(115万吨/年)于16年10月关闭;商品煤销量349万吨,同比下滑1.4%。其中,精煤销量186万吨,混煤销量160万吨。上半年吨煤收入、吨煤成本分别为800元和527元,同比增长95%、56%,吨煤净利116元/吨。 2017年第2季度:公司17年第2季度商品煤产量168万吨、181万吨,环比增长4.7%、7.4%,吨煤收入、吨煤成本分别为769元、523元,环比分别下滑8%、下滑1.2%。 在产产能935万吨,规划在建产能1500万吨。 在产煤矿5个,合计产能935万吨。根据公司公告,火铺矿(180万吨)、山脚树矿(180万吨)、月亮田矿(115万吨)、土城矿(280万吨)、金佳矿(180万吨)。 在建煤矿2个,合计产能1500万吨。根据公司公告,盘江集团核减产能510万吨(响水矿核减70万吨,火铺矿核减60万吨、老屋基退出115万吨等),用于马依煤业和恒普煤业的产能置换。1、马依煤业:设计产能1080万吨/年。预计马依西一井(240万吨)19年投产。2、恒普煤业:设计产能420万吨/年。其中发耳二矿一期(90万吨),17年4月获得采矿权,预计19年投产。3、金佳矿佳竹箐采区(90万吨),预计18年下半年投产。 预计公司17-19年EPS0.55元、0.61元和0.67元。 公司是西南地区的焦煤龙头,具备明显的区位优势,且储备资源较多。公司目前17年PE15倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤价走势低于预期,进口焦煤冲击国内价格。
易见股份 综合类 2017-09-04 12.96 -- -- 13.10 1.08%
13.10 1.08% -- 详细
17年上半年归母净利3.87亿元,其中第2季度净利润1.96亿元。 公司17年上半年归母净利3.87亿元,同比增长51%(2016年上半年净利2.56亿元),分季度看,第2季度净利润1.96亿元,同比增长21%,环比增长2.4%。17年上半年每股收益0.345元,其中第1、2季度EPS分别为0.171元、0.174元。 供应链管理盈利增长76%、商业保理盈利增长24%。 供应链管理:17年上半年利润总额4.12亿元,同比增76%。公司供应链管理业务具有区位优势,未来将继续拓展基建、有色、化工等领域以扩大供应链管理与服务的规模。 商业保理:17年上半年利润总额1.67亿元,同比增24%。公司保理业务主要通过深圳滇中商业保理公司(91.76%的股权)完成,2017年上半年实现营业收入、营业利润分别为2.80亿元、1.67亿元。预计未来将模式复制至制造业、农业、商贸流通、物流、建筑工程、旅游、融资租赁等领域。 世博旅游拟间接控股,区块链助力拓展业务。 公司此前公告,世博旅游集团将通过九天控股间接持有公司37.17%的股权,增资完成后,公司的实际控制人将由冷天辉变更为国资委,公司将从民企转变为国有控股企业。 另一方面,公司与IBM中国研究院合作研发的“易见区块”金融服务系统1.0已正式上线,服务对象为医药流通和大宗商品融资服务,促进公司转型科技金融平台。截止2017年7月末,累计投放资金达1.19亿。 预计17-19年EPS分别为0.75元、0.88元、1.03元/股。 公司供应链管理业务深耕西南地区,具有明显的区位优势。预计公司将借助区块链等先进技术拓展规模。公司业绩增长较快,17年PE18倍,维持“买入”评级. 风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加。
陕西煤业 能源行业 2017-09-04 8.76 -- -- 9.23 5.37%
9.23 5.37% -- 详细
上半年净利润54.7亿元,第2季度环比增长5%。 公司上半年权益净利润54.7亿元,同比增长2083%(16年同期为2.5亿元),折合每股收益0.55元。第2季度净利润为28.0亿元,同比增长867%,环比增长5%。其中第1、2季度EPS分别为0.27元、0.28元。 上半年吨煤净利在110元以上,吨煤成本控制有力。 (1)产量方面:公司上半年煤炭产量4947万吨,同比增长10%,其中,渭北矿区、彬黄矿区以及陕北矿区煤炭产量分别为430万吨、1747万吨以及2770万吨。煤炭产量增长主要源自彬黄矿区(同比增33%)和陕北矿区(同比增11%),而渭北矿区煤炭产量同比下降37%,环比持平。 (2)销量方面:公司上半年煤炭销量为6354万吨,同比增长9%。分煤种看,原煤与洗煤销售量分别为5425万吨与929万吨,同比分别增长6%和31%;分运输方式看,铁路运输方式销量为2580万吨,同比增长8%,公路及其他运输方式销量为3774万吨,同比增长9%。 (3)吨煤方面:公司上半年吨煤售价为363元,同比增长105%,其中,自产煤和贸易煤售价分别为356元/吨与382元/吨,分别同比增长125%和61%。上半年公司吨煤完全成本为169元,同比上升23元/吨,增幅仅15%,成本控制有力。根据我们测算,上半年公司吨煤净利约110元以上(去年下半年约为53元)。 资源禀赋较好,小保当煤矿已获800万吨产能置换指标。 公司主要为动力煤矿井,97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点。公司目前有15对正常生产矿井,先进产能矿井7对;达到一级安全质量标准矿井共13对,占公司总产能90%,总核定产能约9300万吨。 公司另有在建的小保当矿,小保当煤矿的设计产能1500万吨,目前已经拿到800万吨的产能置换指标。公司计划2017年在小保当煤矿上投资约11亿元,上半年实现投资3.8亿元。我们预计小保当煤矿2018年建成投产,该矿权益占比60%。 预计17-19年EPS分别为1.01元、0.96元和0.91元。 公司资源禀赋较好,且剥离了亏损矿井后,成本费用大幅降低,业绩弹性较大;受产能置换指标不足的影响,我们预计全国的煤炭产量增长较慢,煤价将在较长时间维持高位,公司也有望持续受益。公司17年市盈率仅8倍,维持评级为“买入”。
潞安环能 能源行业 2017-08-30 10.68 -- -- 12.40 16.10%
12.40 16.10% -- 详细
上半年净利润11.4亿元,第2季度环比增长24% 公司17年上半年权益净利润11.4亿元(16年同期为0.5亿元),折合每股收益0.38元。第2季度净利润为6.3亿元,同比增长1987%,环比增长24%。其中第1、2季度EPS分别为0.17元、0.21元。 上半年煤炭产量2002万吨,吨煤净利约为57元 煤炭业务:公司17年上半年煤炭产量2002万吨,同比增长9%;商品煤销量1613万吨,同比减少8%,其中,混煤和喷吹煤的销量占比分别为65%和31%。商品煤售价为527元/吨,同比增长96%;吨煤成本为310元,同比增长58%;吨煤净利约57元。 焦化业务:公司17年上半年焦炭产量83万吨,同比增长53%;焦炭销量75万吨,同比增长30%;吨焦收入为1428元,同比增长145%;吨焦成本为1333元,同比上涨136%,吨焦毛利约95元,同比增加463%。 产能规模4950万吨,煤基化学品公司已获山西省国资委批复 公司主产优质动力煤和喷吹煤,共有主力矿井六座,洗煤厂七座,主体矿井产能3240万吨,资源整合矿1710万吨,合计产能4950万吨/年。 15年集团承诺5年内逐步把煤炭资产注入公司,主要是司马煤业、郭庄煤业、慈林山煤业等生产矿井,以及李村、古城等规划在建矿井,目前潞安集团主要矿井总产能为6965万吨,16年集团和上市公司喷吹煤产量分别为1487和1233万吨(原煤产量分别为7292和3915万吨)。 此外,公司16年与潞安集团合资成立煤基化学品公司,公司持股49%。目前煤基化学品公司已获山西省国资委批复,未来油品产量30万吨/年。 预计17-19年EPS分别为0.76、1.04、1.19元 公司6月1日获证监会批准发行不超过60亿元的公司债,未来资金压力有望缓解。作为喷吹煤龙头,业绩弹性好,同时还有望受益于山西国企改革。公司目前估值仍较低,我们维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 20.55 -- -- 22.10 7.54%
22.10 7.54% -- 详细
盈利:大额补贴助盈利增长9%,扣非后利润基本持平。 2017年上半年公司实现营业收入47.61亿,同比下降4.3%,归母净利润3.47亿,同比增长9%。营业收入略有下滑主要因旅游和整合营销业务下降所致,归母净利润增长系乌镇获得政府补助高于上年同期,扣非后归母净利润为2.19亿,同比下降0.34%,实现每股收益0.48元,同比增长9%。 分业务:乌镇高基数上稳定增长,古北水镇因无地产结算盈利下滑乌镇:上半年实现营收和净利润分别为7.84亿和4.61亿,同比分别增长11.4%和20.9%,接待游客513万人次,同比增长7.3%,其中东栅245万人次,增长8.1%;西栅268万人次,增长6.9%。乌镇积极转型会展小镇,在高基数上实现稳定增长,净利增长系获大额政府补助超过上年同期。 古北水镇:上半年实现营收4.34亿,同比增长42.6%,实现净利润4846万,同比下降66%,接待游客120万人次,同比增长28%,客单价约368元,同比增长11.4%。古北水镇客流维持快速增长,收入增幅较大,由于今年没有房地产结算,上半年转固后折旧和利息费用增加,净利润有所下滑。 其他业务:酒店业务表现亮眼,成熟店入住率提升释放业绩,营业收入和净利润分别增长13%、175%。旅行社业务维持“控制中谋求发展”的战略规划,不追求规模扩张而聚焦业务精进和效益提升,上半年营收下降12.7%,但毛利率提升1.05个百分点。整合营销业务受整体市场环境和大项目周期影响,营收和利润分别下滑17%和30%,下半年项目拉动下增长可期。 预计17年全年增长稳定,中长期业绩前景良好。 上半年公司各项业务发展平稳,乌镇景区上半年增长平稳,下半年门票提价、有望在低基数上加速增长;古北水镇营收维持快速增长,受今年无地产结算且转固后折旧利息费用增加影响导致净利润出现下降;整合营销业务受大项目周期变化上半年收入盈利同比下滑,全年有望维持增长;酒店业务受益行业复苏,业绩增长靓丽。未来随着乌镇积极向会议小镇转型和产品服务的进一步丰富,乌镇的中长期业绩有望稳定增长。而古北水镇仍处于快速成长期,淡季客流增长空间较大,随着产品服务丰富和营销活动推广,有望维持快速增长。濮院项目建设顺利推进带来长期看点。红奇旅游基金已完成登记备案,未来有望借助产业基金助力公司拓展景区布局产生收益。预计公司17-19年EPS 分别为0.78元、0.91元、1.07元,17和18年对应PE 分别为26倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境、天气环境、突发事件等因素影响景区客流。
新集能源 能源行业 2017-08-29 4.65 -- -- 5.05 8.60%
5.05 8.60% -- 详细
17年上半年净利润同比增长303%。 公司17年上半年权益净利润1.54亿元,折合每股收益0.06元,其中,第2季度净利润为-0.29亿元,环比下滑116%,主要源于煤炭产量(因为检修)和煤价下降,第1、2季度EPS分别为0.07元、-0.01元。 17年上半年吨原煤净利24元/吨,第二季度煤炭销量、发电量下滑煤炭业务:上半年,公司原煤产量800万吨,同比下滑2.4%;商品煤产销量分别为648万吨、594万吨,同比下滑12%、21%;吨煤收入、吨煤成本分别为474元,287元,同比增长60%、38%;吨原煤净利约24元/吨。 电力业务:上半年,公司发电量49亿千瓦时,上网电价为0.34元/千瓦时。分季度看,第二季度公司发电量21亿千瓦时,环比下降28%。 预计下半年产量环比增10%,在建产能1190万吨。 煤炭业务:公司在产和在建产能分别为1930万吨和1190万吨。 (1)在产的刘庄煤矿(1140万吨)和口孜东煤矿(500万吨)负担较轻,盈利能力较好。 (2)在建的板集煤矿(300万吨,预计18年底投产)和杨村煤矿(500万吨,投产时间未确定);在改造的新集一矿(390万吨/年,预计17年12月底投产)。 公司2017年计划原煤产量1680万吨,同比增长8%;未能满产,由于公司主要矿井为竖井,产量恢复较慢。我们预计公司18年有望实现满产,即4个在产矿,合计产量2320万吨,同比增38%。 电力:公司控股利辛煤矿发电公司(2*1000MW)参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW)。板集电厂2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16年8月和10月投产,17年上半年实现净利润8283万元,板集电厂耗煤量低、盈利能力佳,平均发电燃煤约280克/度。 煤制气:公司与皖能集团合作拟建设总规模40亿立方米的煤制天然气,其中一期年产22亿方,总投资122亿元,目前正在前期工作。 预计公司17-19年EPS0.19元、0.28元和0.29元。 随着现有煤矿逐渐达产,及在建煤矿投产,公司产量增速较快,同时积极推动煤电一体化。目前公司17年PE24倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价超预期下跌;煤矿产量释放低于预期。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 16.53 -- -- 17.39 5.20%
17.39 5.20% -- 详细
盈利:上半年盈利增长6.8%,2季度增长19.5%,成本费用控制得力。 2017年上半年公司实现营业收入和归母净利润分别为7.26亿元和1.87亿元,同比分别下滑0.85%和增长6.75%,业绩增速较16上半年40.9%出现回落,一方面16年上半年增速较高受15年玉屏索道改造期间业绩基数较低影响,另一方面上半年华安证券分红600万元,较16上半年1500万元大幅减少,影响报表投资收益同比减少,剔除投资收益后上半年盈利同比增长12.6%。公司2季度实现营收和归母净利润分别为4.54亿元和1.4亿元,同比分别增长5.5%和19.5%。上半年实现每股收益0.25元,同比增长6.7%。 盈利能力方面,公司17上半年实现毛利率和净利率分别53.1%和27.5%,同比分别增长3.0和2.2个百分点。期间费用方面,17上半年期间费用率为14.5%,同比下降1.8个百分点。上半年公司毛利率同比提升显著,费用率下降明显,公司成本费用控制良好,助力业绩维持稳健增长。 分业务:索道盈利增长良好,门票略有下滑,各业务毛利率提升显著。 分业务来看,索道业务:上半年索道累计运送游客303.5万人次,同比增长8.3%;实现业收2.2亿元,同比增长6.4%;毛利率为85.5%,同比提升3.3个百分点;玉屏和太平索道分别实现净利润5325和657万元,同比分别增长24%和29%。园林开发:实现营收1.08亿元,同比下降6.2%;毛利率为89.3%,同比增长1.0个百分点。酒店业务:实现营收2.55亿元,同比增长0.8%;毛利率为37.1%,同比增长2.0个百分点。商品房销售:实现营收3303万元,同比增长20.2%;毛利率为21.4%,同比提升17个百分点。 客流:上半年客流增长16.2%,2季度增长21.6%,营销力度不断加强。 上半年共接待进山游客164.49万人(含免票),同比增长16.2%,其中1、2季度分别接待68.2和96.3万人次,同比分别增长9.4%和21.6%。 外延项目稳步推进:1)基金项目:黄山赛富基金管理公司已开始就相关潜在项目启动尽调程序,黄山赛富旅游文化产业基金募集资金工作即将完成; 2)太平湖项目:目前太平湖合作标的公司已成立,标的公司正履行法定程序取得相关权益;3)宏村项目:目前处于商务谈判中业绩增长稳健,交通改善、外延扩张带来长期看点,维持“买入”评级。 公司17上半年业绩维持稳健增长,公司加强营销力度,2季度客流量增速21.6%,盈利增速达19.5%。17年4月高管年度绩效考核办法的出台或有效改善公司激励机制,调动管理层积极性:公司营销力度不断加大,成本费用控制得力。未来18年6月杭黄高铁预期实现开通,浙沪客源市场有望驱动景区客流维持较快增长。外延方面,宏村和太平湖项目落地有望加速推进,未来项目协同发展可期,而东黄山景区开建带来公司“提质扩容”的长期看点,预计公司17-19年EPS 分别为0.57元、0.71元和 0.80元,17年和18年对应PE 分别为29倍和23倍,维持“买入”评级。 风险提示 :高铁建设进度不达预期、天气因素影响客流量不达预期。
远兴能源 基础化工业 2017-08-28 3.14 -- -- 3.59 14.33%
3.59 14.33% -- 详细
17年上半年归母净利3.19亿元,总比增长691%。 公司17年上半年归母净利3.19亿元,同比增长691%,分季度看,第2季度净利润1.53亿元,环比下降7.6%。17年上半年每股收益0.08元,其中第1、2季度EPS 分别为0.04元、0.04元。 上半年制碱、煤炭、化肥业务营收大幅增长,甲醇业务减亏公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品,17年上半年营收占比分别为24%、8%、28%、22%、7%: 制碱业务:纯碱、小苏打产量分别为84万吨、31万吨。按生产量估算,纯碱吨售价、吨成本、吨毛利分别为2037元/吨、952元/吨、1085元/吨,小苏打吨售价、吨成本、吨毛利分别为1357元/吨、573元/吨、784元/吨。 煤炭业务:商品煤产量154.98万吨,按生产量估算,17年上半年吨煤售价、吨煤成本、吨煤毛利分别为977元/吨、812元/吨、164元/吨。 化肥业务:尿素产量43.61万吨,按生产量估算,尿素吨售价、吨成本、吨毛利分别为2657元/吨,2193元/吨、464元/吨。 甲醇业务:甲醇产量5.94万吨,按生产量估算,甲醇吨售价、吨成本、吨毛利分别为6183元/吨、6202元/吨、亏损19元/吨。 纯碱产能180万吨;煤炭权益在产300万吨;权益在建540万吨公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司,纯碱产能180万吨。 据公司公告,现有在产的湾图沟(67%,450万吨);另参股母杜柴登煤矿(49%,核定产能600万吨),纳林河矿业公司(34%,核定产能为800万吨),产能置换工作已获得发改委批复;全资拥有华远矿资源探矿权。随着公司在建产能投产,煤炭产量有望提升。 据公司公告,公司拥有甲醇产能133万吨/年,尿素产能95万吨/年。 同时,在建30万吨合成氨制52万吨尿素项目及50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目,截至17年6月底分别完工80%和2%。 预计17-19年EPS 分别为0.15元、0.19元、0.21元。 公司是天然制碱龙头,受益于纯碱和煤炭价格回升,业绩有望增长,同时随着公司煤炭产能逐步释放、合成氨联产尿素及联碱项目投产,业绩有望进一步增厚。目前公司17年PE 为22倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:业绩受甲醇价格、纯碱价格影响较大;在建项目进展低于预期。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 12.38 -- -- 18.10 46.20%
18.10 46.20% -- 详细
盈利:上半年盈利增长136%,系受转让嘉兴股份影响。 公司17年上半年实现营收和归母净利润分别为34.0亿元和1.34亿元,同比分别增长30.8%和136%,扣非净利润为7367万元,同比增长20.7%,净利润增幅较大主要由于转让嘉兴股权产生投资收益5868万元。上半年子公司凯撒同盛实现营业收入和净利润分别为29.2亿元和6881.5万元,同比分别增长31.7%和89.4%。上半年实现每股收益0.17元,同比增长136%。 盈利能力方面,上半年实现毛利率和净利率分别为18.3%和4.6%,同比分别下降0.9个百分点和提升1.9个百分点。整体毛利率下滑主要由于会奖旅游和航空配餐业务毛利率有所下降且毛利率水较低的批发业务占比增大,旅游零售和批发业务毛利率同比分别提升0.6和0.3个百分点。 期间费用方面,上半年期间费用率为14.2%,同比下降0.8个百分点。 分业务:零售业务稳健增长,批发增长靓丽,毛利率同比均有提升旅游零售:上半年实现营业收入19.6亿元,同比增长19.0%,收入增速较上年同期64.7%有所回落;实现毛利率16.3%,同比提升0.6个百分点。根据官网显示,截止目前门店数量达到238家,其中北京、上海门店数量分别达到99和17家,天津、辽宁和吉林等省份门店分布较多。分地区来看上半年华南、西南地区营收增长较快,增速分别达到84.5%和80%。 旅游批发:上半年实现营业收入为5.8亿元,同比增长73.5%,增速较上年同期-0.23%大幅提升。实现毛利率5.8%,同比上升0.27个百分点。 会奖业务:实现营收3.8亿元,同比增长62.5%。毛利率13.2%,同比下降3.2个百分点。配餐业务:上半年实现营业收入4.8亿元,同比上升26.2%,整体毛利率为44%,同比下降2.4个百分点。其中航空配餐和铁路配餐营收同比分别增长23%和47%,毛利率同比分别下降3.9和提升4.3个百分点 业绩增长稳健,深入布局出境游全产业链,维持“买入”评级。 上半年公司业绩表现稳健,批发和会奖业务规模快速提升,零售业务增长稳健。批发和零售业务毛利率同比均有所提升,公司资源端优势逐步凸显公司深入布局出境游产业链,依托丰富的旅游上游资源、较强的产品研发和运作能力、销售渠道以及目的地服务运营能力,打造将产品采购、研发管理、推广、服务与自身销售网络相结合的综合式服务模式。未来公司继续发力游轮和体育旅游两大细分市场,巩固业内领先地位、提升品牌影响力,有望持续享受行业整体快速增长红利。看好公司全产业链布局出境游未考虑增发影响,预计17-19年EPS 分别为0.41元、0.50元和0.63元,17年和18年对应PE 分别为32倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动、突发事件等因素影响出境游行业增长。
中煤能源 能源行业 2017-08-28 6.28 -- -- 6.95 10.67%
6.95 10.67% -- 详细
17年上半年净利润为17亿元,同比增长175%。 公司17年上半年权益净利润17亿元,同比增长175%,折合每股收益0.13元,分季度,第2季度净利润为5亿元,同比下滑37%,环比下降55%,第1、2季度EPS分别为0.09元、0.04元。 17年上半年吨煤净利47元,煤化工业务盈利下滑。 煤炭业务:17年上半年商品煤产销量分别为3824万吨和6058万吨,同比减少5.3%和7.5%;自产商品煤吨煤售价和吨煤成本分别为502元/吨和200元/吨,同比上升79.3%、35.5%,,主要源于中小矿务工程支出、生产辅助费用同比增加;吨煤净利47元,同比扭亏为盈。 非煤业务:17年上半年煤化工业务净利润2.6亿元,同比下滑76%,生产烯烃30.3万吨、尿素95.8万吨、甲醇32.5万吨,分别同比下滑14.4%、2.5%、13.8%;煤矿装备业务方面,上半年煤矿装备产值24.4亿元,同比增长54.4%,完成煤机总产量13.1万吨,同比增长40.9%。 未来看点:未来2年煤炭产能有望投产,煤炭、非煤在建项目丰富。 煤炭业务:据公司公告,母杜柴登煤矿(600万吨,51%)、纳林河二号井(800万吨,66%)、大海则煤矿(1500万吨,100%)等产能置换获得发改委批复。葫芦素煤矿和门克庆煤矿(39%,1200万吨和1300万吨)已开始试生产;小回沟煤矿(300万吨,已经拿到核准,预计17年底投产).另有在建的玉泉煤矿(150万吨)和106煤矿(120万吨)等,推算合计在建权益产能3303万吨,未来两年有望投产。 非煤业务:据公司公告,蒙大塑料项目已正式投产,鄂尔多斯烯烃项目试生产,呼吉尔特矿区铁路专用线开通。同时,在建中天合创年产烯烃130万吨,公司权益38.75%;未来拟投资榆林煤制烯烃二期、化肥二期等。 按中国会计准则,预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.37、0.48元。 公司在建的煤炭、化工和电力较多,未来成长性较好。按照中国会计准则,预计17-19年EPS分别为0.27元、0.37元、0.48元,17年A股PE23倍,PB0.95倍,按照国际会计准则,预计17-19年EPS分别为0.31元、0.32元、0.54元,17年H股PE11倍,PB0.50倍。维持A股/H股“谨慎增持”评级。
张家界 社会服务业(旅游...) 2017-08-25 10.32 -- -- 11.07 7.27%
11.07 7.27% -- 详细
盈利:上半年盈利增长10.3%,拆迁补偿款提升业绩。 公司17年上半年实现营业收入2.29亿元,同比下降5.49%;归母净利润3865.03万元,同比增长10.3%;扣除非经常损益净利润为1409.07万元,同比下降59.95%。上半年盈利提升主要由于公司收到张家界市永定区拆迁补偿款2418.6万元,扣非后净利润同比出现较大幅度下滑,系受多重因素影响:1)大庸古城建设发生土地摊销和财务费用合计2009万元;2)杨家界索道客流量和出现较大幅度下滑,系受景区道路和高铁站工程建设期交通管制影响;3)4月后张家界韩国客源同比大幅减少,宝峰湖公司受到一定影响。盈利能力方面,上半年毛利率为37.12%,同比下降2.4个百分点。期间费用方面,上半年期间费用率为27.7%,同比上升11个百分点,期间费用率有所提升,主要由于大庸古城在报告期发生土地摊销1231万元及财务费用778万元。 分业务:环保客运稳定增长,杨家界索道业绩承压。 环保客运业务:上半年实现营收9066万元,同比增长6.0%;毛利率53.6%,同比下降3.2个百分点,实现净利润3201万元,同比增长7.1%;实现购票人数159.4万人次,同比增长5.2%。 十里画廊观光车:上半年实现营收2287万元,同比增长42.2%;实现毛利率52.1%,同比下降3.0个百分点;实现购票人数49.2万人次,同比增长5.5%。 杨家界索道:上半年实现营收1795万元,同比下滑38.4%;实现毛利率28.6%,同比下滑26.1个百分点;实现购票人次29.1万人次,同比下降43.0%。 宝峰湖景区:上半年实现营业收入2728万元,同比下滑15.6%;实现毛利率48.7%,同比下降5.7个百分点;宝峰湖子公司实现净利润1876万元,同比下降50.6%。上半年宝峰湖景区实现购票人数31.0万人次,同比下降14.0%。 大庸古城项目稳步推进、区域交通不断完善,维持“谨慎增持”评级。 17年上半年公司业绩继续承压,主要由于大庸古城项目建设带来摊销和财务费用增加、以及部分景区客流量短期内有所减少影响。整体来看,公司环保客运业务有望维持稳健增长,对公司业绩形成一定支撑。公司定增完成,大庸古城项目稳步推进,建成运营将助力公司业态转型升级并带来业绩增厚。公司不断升级完善旅游产品体系,对张家界地区优质旅游资源整合利用值得期待,并有望持续受益于张家界地区交通改善和全域旅游发展模式的转型升级。预计公司17-19年EPS分别为0.17、0.18和0.22元,对应17、18年PE分别为62和59倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:募投项目进度和盈利不达预期,受灾害性天气、突发事件等影响景区客流量增长不达预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-23 12.20 -- -- 14.77 21.07%
14.77 21.07% -- 详细
盈利:上半年盈利增长26.6%,竹园国旅业绩大幅增长公司17上半年实现营业收入和归属于母公司净利润分比为50.5亿元和9525万元,同比分别增长13.3%和增长26.6%。其中,2季度营业和净利润同比分别增长14.9%和16.4%,较上年同期和1季度增速均有所回落公司业绩增长主要来自竹园国旅盈利大幅增长,竹园国旅上半年营业收入和净利润分别为21.4亿元和5455万元,同比分别大幅增长31.3%和98.6%,除竹园国旅以外公司营收和盈利同比分别增长3.0%和1.9%。盈利能力方面,公司上半年实现毛利率和净利率分别为10.2%和2.3%,同比分别提升0.6和0.5百分点,毛利率提升较为显著。上半年期间费用率为7.2%,同比上升0.3个百分点,其中管理和销售费用增长来自业务扩张带来管理和销售人员数量增加以及房租有所上升。财务费用下降主要由于汇兑收益较多。 公司预计17年前三季度归母净利润变动区间为1.68亿元至2.74亿元,变动幅度为-20%至30%,系公司前期取消16年股权激励产生激励费用所致。 分业务:批发、整合营销业务稳健增长,零售业务增速有所放缓分业务来看,上半年批发和整合营销业务增长较为稳健,零售业务增速有所回落,各业务毛利率均有所提升。上半年出境游批发、零售、整合营销业务实现营收分别为38.8、7.7和3.3亿元,同比分别增长13.1%、6.8%和22.8%,毛利率分别为8.8%、15.1%和10.7%,同比分别提升0.9、1.5和0.6个百分点,公司规模效应逐渐显现,毛利率稳步提升。批发业务方面,公司与竹园国旅集中采购、规模效应逐步释放、加大二线城市包机产品投入并加强与目的地资源的合作。零售业务方面,上半年增速回落至6.8%,截至17年6月底,公司共有零售门店108家,其中北京、上海分别有48和21家门店。整合营销方面,上半年增长良好,营收增速22.8%,回升显著,毛利率同比提升个0.6百分点;众信博睿实现净利润1526万元,同比增长126.9%。 欧洲恢复增长利好龙头,全产业链布局稳步推进,维持“买入”评级上半年公司整体业绩表现平稳,子公司竹园国旅增长靓丽,整合协同效应逐步显现,各条业务线毛利率稳步提升。随着暴恐和指纹签影响逐步消化,国人赴欧洲旅游持续复苏,利好公司欧洲业务反弹式增长。同时,高管增持、员工持股彰显公司治理信心。此外,公司着力发展产业链一体化、打造出境游综合服务提供商,协同发展零售、批发和整合营销三大业务,并横向拓展“旅游+”业务,布局游学、移民置业、金融、医疗健康等出境服务业务,带来长期看点。预计公司17-19年EPS 分别为0.31元、0.39元和0.48元,17年和18年对应PE 分别为39倍和31倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动、突发事件等影响出境游整体增长;业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名