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安鹏

广发证券

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 证书编号:S0260512030008,上海交通大学金融学硕士,浙江大学应用数学本科,3年煤炭行业研究经验,2012年进入广发证券发展研究中心,曾供职于长江证券研究所。...>>

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锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-12-05 29.09 -- -- 30.69 5.50% -- 30.69 5.50% -- 详细
门店:10月净开业41家酒店,全年开店任务有望提前完成。 10月净开业41家,全年累计净开业676家。公司17年10月净开业41家酒店,其中直营店关店5家,加盟店开店46家,门店扩张速度较9月(106家)有所放缓;17年1-10月公司累计净增酒店676家(直营店-31家,加盟店707家),预计将超额完成全年700开店计划。截至17年10月,公司酒店总量达到6544家,其中直营酒店1062家,加盟酒店5482家。 铂涛门店增长放缓,维也纳贡献主要增量。10月份公司四大酒店板块中,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增加2家、8家、32家、-1家门店。从1-10月累计看,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增门店数量为66家、330家、223家、57家,对应16年底酒店数量增长幅度分别为3.5%、16.1%、35.9%、5.2%。 经营表现:锦江系RevPar增长放缓,铂涛酒店平均房价有较大提升。 锦江系/铂涛/维也纳/卢浮10月RevPar分别同比增长4.3%/9.1%/-1.3%/3.4%,增幅相较3季度(7.3%/11%/3.9%/11.8%)有所放缓。国内酒店行业自16年四季度复苏,因此10月经营数据增长有所回落,其中国内版块的出租率略有下降,而平均房价保持较快增长,铂涛系中端酒店房价提升显著,海外卢浮受益经济复苏,出租率提升带动RevPar取得良好增长。 投资建议:关注公司整合进程,规模优势有望逐步显现。 17年公司享受行业复苏红利,经营情况持续向好,前3季度公司业绩同比增长40.7%,旗下各版块均有靓丽增长,锦江/铂涛/维也纳/卢浮利润分别增长11%/150%/36%/109%。经营方面,各品牌4月至9月RevPar增速呈现逐月上升趋势,10月增长有所放缓,但RevPar向好势头并未终止,平均房价依旧保持高增长。门店扩张保持高速,全年开店计划有望提前完成,同时签约酒店储备充足,支撑未来持续扩张。公司今明两年主要工作是整合旗下各版块业务和资源,精简亢余人员,逐步释放公司在品牌、会员、渠道、采购等方面的规模优势。预计公司17-19年EPS分别为0.96、1.20和1.42元,按最新收盘价计算对应17年PE为31倍,维持“买入”评级。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2017-12-04 9.21 -- -- 9.23 0.22% -- 9.23 0.22% -- 详细
华邦健康增资控股公司大股东,公司实际控制人发生变更 2017年11月29日公司公告公司第一大股东雪山开发公司股东山峰公司实施增资,华邦健康5241.6万元增资山峰公司,出资比例提升为56.23%,成为山峰公司控股股东。山峰公司持有雪山开发公司20.5%股权,而华邦健康直接持有雪山开发公司33.86%股权,华邦健康合计控制雪山开发公司54.36%股权,成为雪山开发公司控股股东,而雪山开发公司持有上市公司15.73.%股权为公司第一大股东。华邦健康及其一致行动人张一卓先生合计直接持有公司14.26%股权,华邦健康通过控制雪山开发公司持有公司15.73%,共计控制公司29.99%股权。张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人进而控制公司,成为公司的实际控制人。 实际控制人发生变更,优质资源有望释放活力,维持“谨慎增持”评级 华邦健康增资成为公司大股东雪山开发公司的控股股东,公司实际控制从管委会人变更为张松山。2016年9月以来华邦系持续增持公司股权最终取得上市公司实际控制权。公司实际控制人变更后或带来机制变化下的经营活力释放,截止三季度末公司账上货币资金达12.8亿元,后续管理整合、经营战略新举措值得关注。今年以来云南旅游市场整治导致团客市场受到冲击,公司经营有所承压,市场整顿对公司长期经营发展具有积极意义,上市公司资源优质,现金充沛,实际控制人变更带来经营管理变化和景区资源协同值得关注。预计公司17-19年EPS分别为0.38、0.43和0.47元,对应18年PE为21倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:公司管理整合风险、泸沽湖等项目推进不达预期、旅游市场整治影响团队游市场持续低迷,索道客流量低于预期。
蓝焰控股 石油化工业 2017-11-22 15.47 -- -- 18.59 20.17% -- 18.59 20.17% -- 详细
山西煤层气迎来高速发展阶段2010年以来煤层气行业稳健增长,但相对十二五规划较为缓慢。据人民网报道,2016年全年煤层气抽采量168亿方,其中地面煤层气产量45亿方,17H1煤层气抽采量84亿方,其中地面煤层气产量24亿方。根据山西省十三五规划,2020年地面抽采煤层气产量将由15年的42亿方提升至135-150亿方,按此测算近4年增长达到2.4倍。16年以来山西矿权市场化逐步破冰,17年8月国土资源部委托山西省国土资源厅于17年8月组织10个煤层气勘查区块的公开招标,其中蓝焰煤层气及下属子公司中标4个,国新能源中标1个,其他为5家民营企业中标,山西进入煤层气发展的高速阶段。 公司业务:煤层气霸主成功上市,承诺盈利稳健增长16 年公司煤层气产量、利用量分别为14.3、10.4亿方,占全国31.6%和26.8%。按照产量测算,16年和17年上半年公司单位煤层气售价分别为0.72元/方、0.72元/方,单位净利分别为0.27元/方、0.36元/方;而按照利用量测算,单位售价分别为0.99元/方、0.94元/方,单位净利分别为0.37元/方、0.47元/方。公司盈利中补贴占比较高,16年全国和山西省煤层气开发利用补贴分别从0.2元/方和0.05元/方提升至0.3元/方和0.1元/方。15年、16年和17年前三季度两项收入合计分别为3.6亿元、6.0亿元和2.0亿元,占利润总额比重分别为142%、137%和53%。公司承诺17、18年的净利润为5.3、6.9亿元。17年前三季度净利润3.17亿,其中增值税退税递延影响部分盈利。 最大看点:新增资源有望带来数倍规模增长公司目前年地面抽采能力15亿立方米,已公告确认中标和顺横岭、柳林石西、和顺西、武乡南四个煤层气勘探区块项目,面积合计616.01平方千米,其中新区块面积合计达到616平方公里,气井数量有望新增5000口以上,较目前新增1倍以上。根据山西省规划,假设公司占新增比重40%,新增产量、建设产能有望分别达到40亿方和110亿方以上,而未来获取新区块也有望达到5个以上。 短期看点:管道逐步完善,产销量稳中有升预计17-19年销量分别为 8.5亿方、9.4亿方和10.3亿方,增量主要来自产气量的稳定提升(重组配套募集资金用于气井改造,有望新增销量约2.8亿方)管道完善和需求增加带来的排空率下降(近期有望增加管输供气能力2.2至7.9亿方/年,随着管网及配套的完善、技术水平提升以及需求稳步增加,公司排空率将进一步下滑。 观点:估值优势明显,成长空间较大预计17-19年公司归母净利润分别为6.0亿元、7.6亿元和8.5亿元,目前公司市值为146亿元,对应18年PE为19倍,估值优势明显,看好公司长期较大的成长空间和短期稳定增长的盈利,维持“买入”评级。
山煤国际 能源行业 2017-11-10 4.85 -- -- 5.17 6.60%
5.17 6.60% -- 详细
公司拟转让五家全资贸易子公司100%股权 根据11月4日公告,公司与阳泉国投公司签署《股权转让协议》,拟将所持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权协议转让给阳泉国投公司。 标的公司截至2017年6月30日净资产预估值合计为-13.75亿元,17年上半年合计净利润为-1.10亿元,目前审计评估工作尚未完成,交易尚需公司股东大会审议、山西省国资委批准和山煤集团对本次交易评估结果予以核准。 预计转让将带来9.5亿收益,降低财务风险、提升盈利能力 交易完成后:1)预计交易给公司带来9.5亿元左右的转让收益(标的企业基准日未审计的净资产账面值为-9.5亿元,出售价格为5元);2)降低公司财务风险,五家子公司拟向控股股东山煤集团借款累计不超过31亿元,用于偿还其对公司的贷款,公司财务杠杆有望降低。3)公司贸易业务常年亏损,拖累公司业绩,5家贸易子公司股权转让后预计公司盈利得到进一步精化与提高。 山西国改加速,公司有望受益 根据公司公告,公司实际控制人山西省国资委将持有的山西煤炭进出口集团100%股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司,山西省国有资本投资运营公司的设立表明了山西省国有资产体制由“管资产”向“管资本”的实质性转变,将有助于山西省国有资源的整合,山西国改进程明显加快。 同时,公司控股股东山煤集团拥有煤炭产能约3000万吨,可采资源储量近20亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台,预计公司有望成为山西国企改革受益标的。 预计17-19年EPS分别为0.33元、0.23元、0.27元 公司持续剥离亏损严重的贸易业务,产业结构不断优化,同时内生成长性较好,盈利能力有望进一步提升,另一方面,有望成为山西国改受益标的,目前估值较高,但改善空间较大,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:涉及诉讼案件风险,煤价超预期下跌。
开滦股份 能源行业 2017-11-07 6.26 -- -- 6.64 6.07%
6.64 6.07% -- 详细
第3季度净利环比增加28%,主要受益于焦炭价格大幅提升。 公司前三季度权益净利润3.3亿元,同比增加61%(16年同期盈利2.0亿元),折合每股收益0.21元。其中,第1、2、3季度净利润分别为1.5亿元、0.8亿元和1.0亿元,单季度EPS 分别为0.09元、0.05元和0.06元,第3季度环比增加28%,主要受益于焦炭价格大幅提升。 第3季度精煤销量增长33%,产地一级冶金焦均价环比增长12%。 煤炭:公司前三季度原煤产量619万吨,同比增长12%。精煤产销量分别为204万吨和125万吨,同比分别减少24%和16%。前三季度精煤平均售价为1147元/吨,较去年同期增长105%。第3季度原煤产量208万吨,环比第2季度减少0.6%。精煤产量59万吨,环比减9%,销量48万吨,环比增33%。 焦炭:公司前三季度焦炭产量544万吨,同比减少0.2%。焦炭销量554万吨,同比增长2%。公司前三季度焦炭平均售价为1661元/吨,较去年同期增长98%公司第3季度焦炭产量187万吨,环比增长4%。焦炭销量为191万吨,环比增长6%。根据Wind 数据,公司所在地唐山一级冶金焦市场价从6月底的1680元/吨上涨到9月底的2340元/吨,累计上涨560元/吨或33%,第3季度均价环比第2季度上涨约12%。 此外,第3季度甲醇产销量分别为5.5万吨和3.9万吨,环比增长12%和减少14%。第3季度纯苯产销量分别为4.7万吨和1.5万吨,环比增长2%和减少30%。第3季度己二酸产销量分别为4.0万吨和5.1万吨。 煤焦化一体化运营,吨焦炭市值较低。 公司整体的发展思路主要是以煤为基,以焦为辅,以化为主。目前拥有原煤产能810万吨,焦炭产能720万吨,甲醇产能20万吨,焦油深加工产能30万吨,己二酸产能15万吨。17年转产的包括15万吨己二酸项目和10万吨的甲醇燃料项目。此外,公司还有一个10万吨的聚甲醛项目,目前在试生产阶段。另外位于曹妃甸的30万吨焦油深加工项目已经建设好,还未投产。而目前吨焦炭产能市值约为1400元,与焦炭类其他上市公司相比仍较低。 预计17-19年EPS 分别为0.28元、0.34元和0.41元。 公司拥有煤焦化一体化的产业链,同时地处唐山,具备较好的区位优势,且煤化工业务后备项目较多。不过10月以来焦炭价格持续下跌,而采暖季公司焦炭业务将有一定限产,4季度公司业绩或将承压。目前公司估值偏高,但吨焦炭市值较低,未来可能受益于焦化行业的环保治理,上调评级至 “谨慎增持”评级。 风险提示:采暖季下游需求低于预期;煤价、焦价超预期下跌。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2017-11-06 9.15 -- -- 9.35 2.19%
9.35 2.19% -- 详细
盈利:17年前三季度营收减少11.79%,盈利下降12% 2017年公司前三季营收为5.37亿元,同比减少11.79%。归母净利润为1.84亿元,同比减少12.30%。Q3单季度营收为2.18亿元,同比减少12.43%,Q3单季度归母净利润为0.84亿元,同比减少10.31%。盈利能力方面,公司前3季度实现毛利率为73.95%,同比下降4.22%;净利率为36.78%,同比下降8.07%。期间费用方面,公司前3季度期间费用率为28.39%,同比基本持平。前三季销售和管理费用同比分别下降14.22%和12.70%,财务费用同比增长51.53%,其主要原因是央行利率调整,公司流动资金存款利率下降,而公司发行的中票利息不变所致。前三季度所得税费用0.38亿元,同比下降16.33%。 景区客流:受市场整治影响业绩下滑,7月后客流增长逐步恢复 17年4月云南省正式实施《云南省旅游市场秩序整治工作措施》,导致短期旅游市场波动,4月丽江客流同比下滑16%,7月以来丽江客流出现回暖趋势,7/8月客流分别同比增长32%/17%,1-8月丽江累计接待客流2276万人次,同比增长18%。长远来看,整治将带来云南旅游大环境的改善,有利于公司未来业绩的稳步提升。 战略打造大香格里拉生态圈,交通有望持续改善,维持“谨慎增持”评级 公司积极打造大香格里拉生态旅游圈,目前已布局香格里拉月光城、泸沽湖、日喀则、雪域扎西宾馆等项目。该地区拥有世界级自然资源,但受制于开发程度不足,接待能力较差等现状,公司开发运营之后,将来的发展前景广阔。公司可通过打造精品、特色旅游产品,塑造新的增长点。同时,丽江地区的铁路、高速建设持续推进,轨道交通建设也即将上马,交通状况将持续改善,为公司带来新的增长动力。预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.43元、0.47元,对应17年PE为25倍,维持“谨慎增持”评级。
平煤股份 能源行业 2017-11-06 5.85 -- -- 6.43 9.91%
6.43 9.91% -- 详细
第3季度净利环比上涨30%,资产减值损失影响减小。 公司前三季度权益净利润10.3亿元,同比增加172%(16年同期盈利3.4亿元),折合每股收益0.43元。其中,第1、2和3季度净利润分别为3.2、3.1和4.0亿元,单季度EPS 分别为0.13元、0.13元和0.17元。 第3季环比上涨30%,主要是商品煤销量和价格均有提升,同时第3季度未有资产减值损失(第2季度为7315万元)。 第3季度商品煤销量增长3%,吨煤净利约49元。 前三季度:公司原煤产量2354万吨,同比增长10%。商品煤销量1890万吨,同比增长7%,其中冶炼精煤销量占比提升至37%。根据煤炭销售收入和成本测算,吨煤价格为632元,同比增长94%;吨煤成本477元,同比增长91%;吨煤净利约42元,同比扭亏(16年同期为-17元/吨)。 第3季度:公司原煤产量796万吨,环比基本持平。商品煤销量710万吨,环比增长3%。其中,混煤、冶炼精煤以及其他洗煤销量分别为322万吨、268万吨以及110万吨,环比增长8%、8%和-17%,冶炼精煤占比约为38%。根据wind 数据,公司所在地平顶山1/3焦精煤出厂价3季度环比增长约3%。公司第3季度吨煤净利约49元。 公司简介:河南地区焦煤龙头,产能达到3200万吨。 公司是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司矿井位于河南平顶山矿区,拥有煤矿14处,1处划定矿区范围牛庄井田,主要煤种为1/3焦煤、焦煤和肥煤,目前生产矿井产能约3200万吨。公司大股东为中国平煤神马能源化工集团(持股比例54.27%),实际控制人是河南省国资委。 预计 17-19年 EPS 分别为 0.59元、0.63元、0.68元。 公司是中南地区焦煤龙头,拥有较强的区域定价权,同时公司历史负担轻,业绩弹性较大。公司持续推进精煤战略,冶炼精煤销量占比逐年提升。公司目前估值较低,预计17年PE 约10倍,低于多数焦煤公司。维持“买入”评级。 风险提示: 国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌。
中煤能源 能源行业 2017-11-06 5.76 -- -- 5.99 3.99%
5.99 3.99% -- 详细
17年第三季度盈利7.4亿元,环比增40%。 17年前三季度净利润为24.3亿元,同比增长172.2%,折合每股收益0.18元,分季度来看,第3季度净利润为7.4亿元,环比增加40.2%,主要源于非煤业务盈利增加以及第三季度确认投资收益3.98亿元(第二季度为2.21亿元),EPS 方面,第1、2、3季度EPS 分别为0.09元、0.04元和0.06元。 第三季度商品煤销量环比增0.7%,煤化工业务收入大幅增长。 煤炭业务:第3季度煤炭业务营业收入和营业成本分别为172.8亿元和115.6亿元,环比分别上升5%和7%,商品煤产销量分别为1973万吨和3414万吨,环比增加4%和0.7%,自产商品煤吨煤售价和吨煤成本为481元/吨和280.2元/吨,环比下降2.7%和1.9%; 煤化工业务:第3季度煤化工业务销售收入和销售成本分别为32.6亿元与23.6亿元,分别环比上升85%和76%; 煤矿装备业务:第3季度煤炭装备产值13.4亿元,环比增长8.1%。 未来看点:未来2年3303万吨煤炭产能有望投产,煤化工项目进入投产期。 煤炭业务:据公司10月18日公告母杜柴登煤矿项目(600万吨,51%)、纳林河二号井项目(800万吨,66%)已得到发改委核准,大海则煤矿(1500万吨)产能置换工作获得发改委批复。葫芦素煤矿和门克庆煤矿(39%,1200万吨和1300万吨)已开始试生产;小回沟煤矿(300万吨,已经拿到核准,预计17年底投产).另有在建的玉泉煤矿(150万吨)和106煤矿(120万吨)等,推算合计在建权益产能3303万吨,未来两年有望投产。 非煤业务:据公司公告,蒙大塑料项目已正式投产,鄂尔多斯烯烃项目试生产,同时,在建中天合创年产烯烃130万吨,公司权益38.75%;未来拟投资榆林煤制烯烃二期、化肥二期等。 预计17-19年EPS 分别为0.25元、0.38元、0.49元。 煤炭业务方面,公司未来2年3303万吨煤炭产能有望投产,成长性较好,非煤业务方面,煤化工项目进入投产期,同时在建化工、电力项目较多,未来贡献可观盈利,17年PE24倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价和化工品价格超预期下跌,煤电项目建设进展低预期
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-06 20.05 -- -- 20.48 2.14%
21.38 6.63% -- 详细
盈利:前三季度业绩增长14%,三季度净利率同比提升明显。 17年前三季度公司营业收入77.11亿元,同比下降0.3%;归母净利润5.01亿元,同比增长14.3%;扣非后归母净利润3.69亿元,同比增长10.0%; 实现EPS0.69元/股,同比增长14.25%。分季度来看,三季度公司营业收入29.5亿,同比增长6.9%;归母净利润1.54亿,同比增长28.1%。 盈利能力方面,前三季度公司毛利率和净利率分别为26.1%和9.6%,分别同比增长2.3和1.3个百分点。前三季度期间费用率为17.4%,同比提升1.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比提升0.8/0.8/0.1个百分点。 两大景区业绩表现出色,均实现“量价齐升”良好格局。 乌镇:前三季度乌镇景区营业收入12.37亿元,同比增长20.4%;实现净利润5.97亿元,同比增长23.3%;累计接待游客803万人次,同比增长13.8%,其中东栅、西栅分别累计接待游客376、427万人次,分别同比增长12.8%、14.6%;乌镇前三季度人均消费额为154元/人,同比增长6.6%。 古北水镇:前三季度古北水镇营业收入7.85亿元,同比增长39.25%;累计接待游客227万人次,同比增长39.3%;实现人均消费额347元/人,同比增长23.5%。 其他业务:山水酒店前三季度营收同比增长13.69%,呈现良好发展态势。 中青博联受宏观经济、项目周期影响,营收同比下降13%。中青旅红奇基金完成首轮募集,募集总额7.01亿元。濮院项目建设顺利,预计19年主体部分完工。 两大景区景气度较高,明年充分受益景区提价,维持“买入”评级。 公司前三季度盈利能力提升,主要原因是两大景区景气度高,均出现“量价齐升”的良好局面。其中,乌镇景区三季度业绩增长靓丽,8月乌镇景区在提价后客流并未收到影响,毛利提升明显,明年将充分受益提价政策,并且随着乌镇积极向会议小镇转型和新产品服务的进一步丰富,中长期业绩有望稳步增长。古北水镇客单价有较大提升,展现出较强的盈利能力,目前古北水镇仍处于快速成长期,有望维持快速增长。红奇基金9月完成首轮募集,未来有望助力公司扩展景区布局产生收益。预计公司17-19年EPS分别为0.79元、0.92元、1.08元,17年和18年对应PE 分别为26倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:天气、突发事件等因素影响景区客流。
瑞茂通 能源行业 2017-11-06 12.35 -- -- 12.74 3.16%
12.74 3.16% -- 详细
公司17年前三季度权益净利润3.5亿元,同比增20.4%,折合每股收益0.35元。其中,第3季度净利润0.4亿元,同比下降64%,环比下降4.4%,主要是因为。第1、2、3季度EPS分别为0.26元、0.04元和0.04元。 第3季度,公司的投资收益0.65亿元,同比增加23%,环比减少50%;公允价值变动净收益-1.06亿元,推算公司第三季度期货投资产生亏损。 17年10月13日国务院提出到2020年,形成一批适合我国国情的供应链发展新技术和新模式,基本形成覆盖我国重点产业的智慧供应链体系。 培育100家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。 我国每年通过流通环节由煤炭经营企业销售至终端客户处的煤炭规模在12亿吨以上,煤炭流通市场空间仍然可观。公司作为煤炭供应链管理龙头,政策支持公司有望实现模式创新以及规模扩张。 规模扩张:一方面,公司通过布局北方港口下水煤等,提升煤炭供应链管理的市场占有率;另一方面,品种扩充促进规模提升,增加油品等。 电商扩张:公司旗下的易煤网于2015年上线,截至17年6月底累计成交金额、成交量分别为500亿元、1.24亿吨。 公司发展“贸易+金融+投资”模式,协同发展供应链管理、金融以及电商平台,最终构筑供应链平台生态圈。同时一方面受益于政策支持,另一方面公司积极内生发展,有望实现业务模式创新以及规模扩张,是穿越周期的优良品种,17年PE约19.9倍,维持“买入”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-11-06 29.21 -- -- 32.73 12.05%
32.73 12.05% -- 详细
盈利:前三季度营业收入同比增长40%,归母净利润同比增长251%。 17年前三季度公司实现营业收入63.12亿元,同比增长40.1%;实现归母净利润5.5亿,同比增长251%;扣非后归母净利润5.45亿元,同比增长340%;EPS0.73元/股,同比增长7.5%。第三季度公司营收和净利润分别增长6.8%和116.7%。 如家三季度业绩延续高增长,首旅存量业务表现优异。 如家:如家实现营收52.99亿元,Q1/Q2/Q2营收分别为15.4/17.8/19.7亿元,Q2/Q3分别同比增长5.7%/6.1%;实现净利润5.68亿,Q1/Q2/Q3净利润分别0.40/2.05/3.23亿,Q2/Q3分别同比增长60.5%/64.4%。17年1-9月如家项目增加公司归母净利润4.73亿,其中:1)如家经营层面增加公司净利润3.53亿。2)如家项目其他费用(利息、中介、摊销、汇兑损失)同比较上年减少,增加利润1.2亿。首旅存量业务:首旅存量业务运营层面较上年增加利润4081万,但由于去年同期公司出售首汽集团股份取得1.7亿税前投资收益,因此首旅存量业务利润贡献较上年同期减少7953万元。 门店扩张提速,RevPar增速创新高。 门店扩张:前三季度公司累计开店280家,其中直营店20家,加盟店260家;第三季度公司新开店128家,门店扩张有所提速,全年开店计划为400-450家。门店结构:截至17年Q3,公司旗下酒店合计3390家,直营店970家,加盟店2573家,加盟比为72.6%;中端酒店386家,较年初净增69家,经济型酒店3011家,较年初净增6家,中端酒店占比达到10.9%。经营指标:17年前三季度如家整体RevPar同比增长6.7%,其中经济型酒店RevPar增长4.4%,中端酒店RevPar增长3.4%。单三季度如家整体RevPar同比增长8%,其中经济型酒店RevPar增长6.1%,中端酒店RevPar增长1.3%。三季度如家RevPar创下全年最高增速,经济型酒店表现出色,中端酒店因自身基数高以及扩张速度较快增长有所放缓。 行业高景气叠加管理机制改善,公司盈利弹性高,维持“买入”评级。 17年酒店业在供需面改善的背景下持续复苏,公司充分享受红利取得业绩高增长。短期看好公司享受行业供需向好和内部整合的增长红利,中期看好公司的存量酒店升级(如家直营店和首旅欣燕都的品牌升级和产品改造)带来RevPar提升,长期看好公司在酒店行业整合趋势下的成长机遇。我们认为公司成长确定性高,业绩高增长有望持续。预计公司17-19年EPS分别为0.77元、0.98元和1.20元,维持“买入”评级。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-11-02 14.02 -- -- 14.93 6.49%
14.93 6.49% -- 详细
盈利:前三季度扣非盈利增长21.3%,单3季度增长14.8%。 2017年前3季度,公司实现营业收入和归母净利润分别为62.40亿元和3.39亿元,同比分别增长24.1%和44.1%,实现扣非净利润2.93亿元,同比增长21.3%,实现基本每股收益0.42元/股,同比增长44.1%。其中,第3季度单季度实现营收和归母净利润分别为28.35亿元和2.05亿元,同比分别增长16.8%和14.8%,实现扣非净利润2.19亿元,同比增长21.7%。前三季度公司业绩增长保持稳健,下半年行业稳步复苏,公司有望持续受益行业回暖。 盈利能力方面,公司前3季度实现毛利率和净利率分别为18.1%和6.0%,同比分别下降0.5和提升0.9个百分点。其中单3季度毛利率和净利率分别为17.9%和7.8%,同比基本持平。期间费用方面,公司前3季度期间费用率为11.6%,同比下降0.3个百分点。前三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降0.2和下降0.5个百分点,财务费用同比增长83.5%至7524万元,主要系融资贷款导致利息增加所致。公司单3季度期间费用率为8.6%,同比下降0.2个百分点,其中管理费用同比下降8.1%,费用控制得力。经营方面,从门店扩张情况来看,公司下半年在北京和上海的门店有所调整,在华东和西南地区有所扩张。今年以来公司门店网络整体数量比去年同期略有下降,上半年在三四线城市有所收缩,下半年持续评估门店情况,基于门店效益进行优化调整,提升公司零售网络整体运营效率。 三季度业绩增长稳健,出境游行业回暖龙头增长可期,维持买入评级。 三季度公司业绩表现稳健,费用控制得力,门店渠道持续调整提升整体运营效率。出境游行业增速持续回暖,公司作为出境游龙头企业,进一步发展新业态,有望巩固市场地位,受益行业景气回升和集中度提升。公司深入布局出境游产业链,依托丰富的旅游上游资源、较强的产品研发和运作能力、销售渠道以及目的地服务运营能力,打造将产品采购、研发、管理、推广、服务与零售门店网络相结合的全产业链综合服务模式。未来公司继续发力游轮和体育旅游两大细分市场,巩固业内领先地位、提升品牌影响力,持续享受行业整体快速增长红利。下半年以来出境游行业整体回暖持续,公司作为出境游龙头企业有望长期受益出境游行业景气发展。未考虑增发影响,预计公司17-19年EPS分别为0.41元、0.49元和0.62元,17年和18年对应PE分别为35倍和28倍,维持“买入”评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-11-02 10.32 -- -- 10.45 1.26%
10.45 1.26% -- 详细
盈利:前三季度业绩平稳,三季度盈利小幅提升 2017年公司前三季营收为8.59亿元,同比增长4.4%;前三季归母净利润为1.5亿元,同比增长4.7%;EPS为0.29元/股,同比增长4.7%。Q3单季度营收为3.35亿元,同比减少1.5%,归母净利润为8872万元,同比增长4.0%,EPS为0.17元,同比增长4.0%。前三季度公司净利率为17.6%,同比提升0.05%个百分点。期间费用率为21.2%,同比上升3.6个百分点,增幅较大的原因是补计养老保险费用致管理费用率提升3.4个百分点,管理费用率和销售费用率则分别下降1.2和0.7个百分点。公司前3季度业绩维持平稳,8月四川九寨地震对公司影响有限,3季度公司营业收入小幅下降,但单季利润仍实现正增长,可见公司3季度成本费用控制较好。 新管理层备受期待,内生外延皆有可为 公司今年于4月董事长变更之后,后续宣布更换新的高管团队,新领导层有望在公司外延扩展和激励机制上有所推动。1)内生方面:万年索道修缮有望提升索道客运能力,并带来提价预期,景区内小环线建设有望大增景区接待力。2)外延方面:柳江古镇和演艺中心等项目有望为公司带来新增长点。3)交通改善:成锦乐高铁效应逐步释放,成西、成贵高铁也即将通车,带来客流改善预期。 基本面向好支撑因素较多,维持“买入”评级 公司前三季度受补计养老保险和地震因素影响,业绩增长较平稳。随着公司董事长变更和高管团队更替的相继落地,领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升,以及经营思路转变的预期,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。公司基本面向好因素较多,万年索道修缮、小环线开通有望显著提升存量资产盈利水平,柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公司中长期增长预期,交通改善有望带来客流持续增长。预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.43元和0.49元,17、18年对应PE分别为30、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:客流量情况增长低于预期、新兴产业项目实施进度、盈利水平低于预期;
阳泉煤业 能源行业 2017-11-02 7.04 -- -- 7.38 4.83%
7.38 4.83% -- 详细
17年第3季度归母净利3.08亿元,环比减少28%。 公司17年前三季度净利润11.61亿元,同比增长814%(16年同期盈利1.27亿元)。分季度看,第3季度净利润3.08亿元,环比减少28.1%(公司第2、3季度所得税费用分别为1.3亿、2.8亿),17年前三季度每股收益0.48元,其中第1、2、3季度EPS分别为0.18元、0.18元、0.13元。 第3季度吨煤净利33元/吨,环比降32%。 同时,公司前三季度原煤产量、商品煤销量分别为2673万吨、5312万吨,同比分别增13.6%、1.2%,其中第3季度产销量分别为938万吨、1919万吨,环比增6%、13.2%。据测算,前三季度吨煤售价、吨煤成本分别为388元/吨、324元/吨,同比增86.5%、76%;前三季度吨煤净利为43元/吨,同比增704%,其中第3季度吨煤净利33元/吨,环比下滑32%。 拟购置产能指标937.6万吨/年。 公司拟置产能指标937.6万吨/年:榆树坡煤业(51%权益,需要置换指标21万吨/年)、平舒煤业(56%权益,需410万吨/年)、兴裕煤业(100%权益,需4.2万吨/年)、裕泰煤业(100%权益,需2.4万吨/年)、泊里煤业(70%权益,需500万吨/年)。公司产能购置计划为:利用泰昌公司(100%权益)关闭后的产能指标18万吨/年;收购母公司阳煤集团关停置换指标561万吨/年;收购外部市场购置换指标358.6万吨/年。据7月13日公告,公司已和外部市场签订购置协议87.7万吨/年,交易金额合计9296.2万元,折合吨产能106元,公司还有270.9万吨/年有待寻找转让方。 集团产能8050万吨,公司有望受益山西国改。 阳泉集团目前生产矿井的核定能力合计为8050万吨,17年上半年集团资产证券化率为40.56%。根据集团“十三五”规划,到2020年末原煤产能达1.02亿吨、化工产业实物产能1800万吨以及铝电产业形成电力控股装机800万千瓦以上,氧化铝110万吨/年、电解铝30万吨/年及配套布局同等能力的深加工项目,形成煤电化、煤电铝一体化产业链。目前集团主要的在建项目:西上庄矿井项目(产能500万吨/年)、低阶煤分质清洁循环利用多联产项目(产能200万吨/年)、低热值煤发电项目、电解铝及深加工项目(产能50万吨/年),规划投资合计约400亿元。随着山西国改加速,公司有望受益。 预计17-19年EPS分别为0.61元、0.65元、0.72元。 公司是无烟煤龙头,如果购置产能指标完成,将打开公司产量释放空间,同时是山西国企改革受益标的,目前估值较低,维持“买入”评级。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-11-02 30.16 -- -- 34.50 14.39%
34.50 14.39% -- 详细
盈利:前三季度业绩同比增长40.8%,业绩延续高增长。 公司前三季度实现营业收入100.3亿元,同比增长32.9%;实现净利润7.12亿元,同比增长40.8%;扣非净利润4.94亿元,同比增长61.5%;EPS为0.74元/股,同比增长23.3%。单三季度公司实现营业收入37.4亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长44.9%;实现扣非净利润2.95亿元,同比增长44.3%。公司四大酒店板块皆实现较高的增长,1)锦江系:前三季度营收和净利润分别为20.9亿和2.08亿元,同比分别增长5.6%和10.7%,其中Q3营收和净利润分别增长8.7%和23.9%。2)铂涛系:前三季度营收和净利润分别为2.95亿和2.25亿,其中Q3季度营收和净利润分别增长18.2%和171.6%。3)维也纳:前三季度营收和净利润分别为16.3亿和1.84亿元,Q3季度同比增速分别为33.8%和36.0%。4)卢浮酒店:前三季度营收和净利润同比分别增长8.8%和108.6%,单三季度营收和净利分别增长15.2%和42.5%。 三季度门店扩张维持高速,门店结构优化,RevPar呈现加速向好态势。 门店扩张:前三季度净开业635家,锦江系、铂涛、维也纳、卢浮分别净增酒店64家、322家、191家、58家;维也纳和铂涛扩张速度快,贡献主要门店增量。单三季度净开业206家,门店扩张维持高速。结构优化:直营酒店减少26家,加盟酒店增加661家,加盟店占比提升至83.6%;新增中高端酒店372家,占境内新开业酒店的64.7%,中高端酒店总量达到1196家,占境内酒店总量的22.9%。RevPar加速向好:锦江系前三季度RevPar为148.4元,同比增长4.3%,单三季度RevPar为165.5元,同比增长7.3%;铂涛前三季度RevPar127.3元,同比增长3.8%,单三季度RevPar141.1元,同比增长10.2%;维也纳前三季度RevPar为216.6元,单三季度RevPar228.9元,同比增长3.9%;卢浮前三季度RevPar36.5欧元,同比增长1.6%,单三季度RevPar38.9欧元,同比增长11.8%。 四大板块均实现高增长,公司基本面向好,维持“买入”评级。 酒店业自16年4季度开始复苏,公司作为行业龙头充分享受复苏红利。锦江系和铂涛三季度RevPar加速向好。公司旗下四大酒店板块皆具看点,锦江系拥有优质物业资源,并入卢浮亚洲之后改善激励机制,重梳品牌体系,升级效果明年将有望显现;铂涛业绩弹性高,RevPar提升明显,中端品牌布局领先,发展潜力良好;维也纳稳居中端酒店龙头,品牌优势明显,轻资产扩张速度远超同业;卢浮今年在法国爆恐事件中复苏,未来有望成为公司全球扩张桥头堡。今明两年公司主要工作是整合旗下各版块业务和资源,精简亢余人员,逐步释放公司在品牌、会员、渠道、采购等方面的规模优势。预计公司17-19年EPS分别为0.96、1.20和1.42元。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名