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安鹏

广发证券

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 证书编号:S0260512030008,上海交通大学金融学硕士,浙江大学应用数学本科,3年煤炭行业研究经验,2012年进入广发证券发展研究中心,曾供职于长江证券研究所。...>>

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三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-18 25.49 -- -- 24.98 -2.00% -- 24.98 -2.00% -- 详细
拟向控股股东非公开发行股票募资5.96亿元用于储备项目建设 公司公告拟以非公开方式向控股股东当代科技发行股票,拟募集资金总额不超过5.96亿元。发行定价基准日为发行期首日,发行价格为基准日前20个交易日均价的90%,发行股份不超过目前总股本的20%,即不超过2773万股,股份锁定期为36个月。募集资金投向:用于公司储备项目的建设推进,包括红安天台山项目(3.82亿元)、南漳春秋寨民宿项目(7999.7万元)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目(5400万元)以及补充流动资金(8000万元)。股东变化:当代科技目前持有股份2770万股,占公司总股本19.97%,其与一致行动人合计持股比例为20.55%,按照2773万股测算,增发完成后当代集团及一致行动人持有股份33.8%,大股东的控制力将进一步提升。 募投项目概况:立足湖北,打造红色旅游、荆楚文化景区产业联动 红安天台山项目:地处武汉城市圈,项目总投资3.8亿元,主要对天台山进行景观升级改造,同时,进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。未来将成为以红色文化为特色的休闲度假旅游区。项目建设期为1.5年,预计内部收益率为9.62%,预期年平均收入9170万元,净利润3680万元。 南漳春秋寨民宿:14年春秋寨景区投入运营,15年和16年接待游客量分别为10.58、19.71万人次,预计民宿项目建成后一方面增加住宿餐饮收入,另一方面也将提升景区的消费水平。一期项目投资8518万元,预计建设期为2年,内部收益率为9.51%,年均收入2178万元,净利润为519万元。 南漳漫云古村项目:项目总投资为5,400万元,建设内容包括古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。建设期预期为18个月,预期内部收益率为12.18%,预期年平均收入为1930万,净利润为690万。 增发彰显大股东信心,财务压力有望大幅改善 公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业,异地扩张能力突出。公司成熟项目包括:海南猴岛、陕西华山、贵州梵净山、江西庐山、杭州千岛湖、珠海景山,16年权益净利润合计约为1.25亿元,近两年由于项目持续投资资金压力较大,15年和16年财务费用高达4929万元和5627万元,而至17年1季度公司短期借款、1年内到期的非流动负债和长期借款分别达到2.9亿元、2.2亿元和8.1亿元。公司16年平均财务成本约6.1%,增发完成后将大幅改善公司的财务压力。此外,公司培育项目中荆山楚源、崇阳、恩施、内蒙项目有望尽快整体投入运营。而大余湾、雁荡山、安吉等储备项目禀赋优质、市场前景乐观,带来长期增长看点。预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.30元、0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行方案审批情况低于预期、培育项目亏损情况超出预期、经济下行、自然灾害等因素影响成熟景区客流量。
神火股份 能源行业 2017-05-09 6.04 -- -- 6.53 8.11% -- 6.53 8.11% -- 详细
17年1季度净利润2.9亿元 2016年净利润3.4亿元,扭亏为盈。公司16年转让两个子公司,增加净利润8.3亿元;对27对拟关闭煤矿计提资产减值准备21.9亿元,减少净利润8.9亿元。扣除非经常性损益后公司净利润约3.6亿元,日常经营性盈利5.2亿元(2015年日常经营性亏损16.1亿元),折合每股收益0.18元。其中,单季度EPS分别为0.22元、0.12元、0.09元和-0.25元。不考虑资产减值、投资收益、营业外收入和支出,推算4季度盈利约2.5亿元。公司1季度净利润2.9亿元。 16年吨煤净利约57元,预计17年商品煤产量增长9% 2016年:煤炭板块利润总额约5.5亿元。煤炭产量730.6万吨,同比降低6%。吨煤收入453元,同比提高41%,吨煤成本306元,同比仅增加2%,吨煤净利约57元。公司计划17年生产商品煤796万吨,同比增加9%。 16年铝产品板块盈利回升,铝材产量同比增长14% 公司拥有完善的煤电铝产业链,通过将自产劣质煤发电,成本优势明显。公司电解铝产能合计146万吨。目前公司本部部分生产线未启动;新疆神火80万吨电解铝产能全部在产,盈利能力强于公司本部。16年公司铝产品板块全年利润总额约12.8亿元。其中,电解铝产量114.2万吨,同比降低3%。公司氧化铝产品因价格下跌出现亏损,并关停一条生产线,全年产量46.7万吨,同比降低39%。 预计17-19年EPS分别为0.52元、0.46元、0.46元 公司是无烟煤主要生产企业之一,且新疆电解铝项目优势明显,预计17年公司盈利有望进一步提升。目前公司市净率偏高,约2.1倍;公司的市盈率较低,仅为13倍。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期,煤价和铝价超预期下跌。
兰花科创 能源行业 2017-05-09 7.12 -- -- 7.29 2.39% -- 7.29 2.39% -- 详细
17年1季度盈利2.2亿元 公司16年净利润-6.6亿元,折合每股收益-0.58元。17年1季度净利润2.2亿元,扭亏为盈(16年1季度亏损1.5亿元)。 17年1季度销售明显改善,煤炭和尿素销售价格环比上涨6%和34% 煤炭板块:16年煤炭分部亏损2.9亿元,煤炭产量659.3万吨,同比持平。吨煤销售价格393.3元,同比上涨1%;吨煤生产成本205.4元;同比减少4.4%。17年1季度生产煤炭168万吨,环比减少4%;根据销售收入、销售成本测算,吨煤价格569元,环比上涨6%;吨煤净利在100元以上。 煤化工板块:16年煤化工分部亏损约4.5亿元。全年生产尿素119.9万吨,同比减少4%;尿素销售价格和生产成本分别为1059元/吨和1192元/吨,同比下跌29%和11%。二甲醚方面,产量同比增长30%,销售价格和生产成本分别同比下降6%和11%。 17年煤炭产量预计增长29%,几内酰胺项目已经试生产 根据16年年报披露,公司拥有煤炭总产能2020万吨。其中,在产矿井6座(产能840万吨)。参股华润大宁(41%,400万吨)。在建玉溪煤矿(240万吨),公司计划17年11月底首采面联合试运转。资源整合矿井6个(540万吨),永胜煤矿(120万吨)三期建设工程正在收尾,公司计划17年6月投入试运转。公司17年计划煤炭产量848万吨,同比增加29%。 公司20万吨己内酰胺一期项目已于16年6月竣工进入试运行,17年计划生产己内酰胺9万吨。 预计17-19年EPS分别为0.55、0.49和0.51元 受益于煤价和化工产品价格回升,公司17年1季度业绩已经明显改善。17年公司煤炭、化肥等多个项目计划投产,预计17年全年业绩有望进一步增厚。公司目前估值较低,PB为1倍左右,17年PE约14倍,我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价和化肥化工产品价格超预期下跌,新建项目建设进度不及预期。
山煤国际 能源行业 2017-05-09 4.08 -- -- 4.18 2.45% -- 4.18 2.45% -- 详细
16年扭亏为盈,主营业务盈利约3.4亿元。 公司2016年净利润3.1亿元,扭亏为盈(2015年亏损23.8亿元)。折合每股收益0.16元,其中单季度EPS 分别为-0.03元、-0.20元、-0.03元和0.41元;17年1季度净利润0.02亿元。 16年9月,公司转让7个亏损严重的贸易公司增加非经常性损益约21亿元,公司16年底计提资产减值损失14.7亿元,公司主营业务盈利约3.4亿元,经营已经开始改善。 16年原煤产量增长10%,吨煤净利约52元。 16年原煤产量2146万吨,同比增长9.9%;商品煤销量9263万吨,同比增加39.4%。根据煤炭业务收入和成本测算,吨煤收入474元,同比增长7.5%,吨煤成本436元,同比增长3.7%,实现商品煤吨煤毛利38元,同比增长83.2%。 分煤矿来看,16年公司9个主要生产矿井实现净利润10.6亿元,吨煤净利52元,15年分别为8179万元和4元,盈利大幅改善。 在建矿产能约360万吨,鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。 上市公司拥有煤矿13座矿井,生产矿井9座,庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能,3座在建煤矿,包括东古城(90万吨)、豹子沟矿(90万吨)和鑫顺矿(180万吨),其中,鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。 预计17-19年EPS 分别为0.25、0.17和0.19元。 通过持续剥离亏损严重的贸易业务,公司产业结构不断优化。17年公司还有望受益于山西省国企改革。不过,目前公司估值较高,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价超预期下跌,电商平台推进速度较慢。
冀中能源 能源行业 2017-05-05 6.65 -- -- 6.65 0.00% -- 6.65 0.00% -- 详细
17年1季度净利润2.84亿元。 公司16年净利润2.44亿元,同比减少31%。折合每股收益0.07元,其中单季度EPS分别为0.001元、0.001元、0.020元和0.048元。17年1季度实现归母净利润2.84亿元,折合EPS0.08元。 16年吨煤净利约10元,下半年吨煤价格环比上涨17%。 2016年:原煤产量2690万吨,同比减少9%;精煤产量1473万吨,同比减少10%。吨煤收入416元,同比增长22%;吨煤成本323元,同比增加7%;吨煤毛利93元,同比增加136%;吨煤净利约10元。17年计划原煤产量2700万吨。其中,原煤售价217元,同比增加33%;洗精煤售价610元,同比增加22%;洗混煤售价199元,同比增加19%;煤泥及其他产品售价416元,同比增加36%。 16年剥离3个煤矿给集团,华北制药贡献净利润约792万元。 16年9月,公司以现金12.2亿元及所拥有的章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债(3矿合计作价4.0亿元)作为交易对价,收购集团公司持有的华北制药2.5亿股或15.33%股权(作价16.2亿元)。截止16年底,章村矿(205万吨)、显德汪矿(180万吨)和陶一矿(65万吨),3矿已成功剥离给集团。16年华北制药贡献净利润约792万元。 预计17-19年EPS分别为0.29元、0.27元和0.27元。 公司是河北省煤炭龙头企业,受益煤价维持高位,预计17年公司盈利有望继续改善,同时业绩有望逐步释放,我们维持“买入”评级。 风险提示下游需求低于预期,煤炭、焦炭等产品价格超预期下跌。
新南洋 综合类 2017-05-05 24.20 -- -- 22.99 -5.00% -- 22.99 -5.00% -- 详细
盈利:16年教育业务和减持昂立股权实现增长,1季度盈利增长达16%。 公司2016年实现营收13.9亿元,同比增长19.3%,归母净利1.8亿元,同引比增204.3%,扣非归母净利5372.1万,同比增4.0%。其中,昂立教育实现营收8.8亿元,归母净利润为8641.3万,超过业绩承诺的7997.0万元。,此外,公司确认投资收益1.6亿元,其中因减持交大昂立股权确认1.4亿元收益。盈利能力方面,公司16年毛利率和净利率分别为43.5%和13.2%.同比分别增长3.8和8.0个百分点。17年1季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.5亿元和1605.3万元,同比增加21.0%和16.O%。 分业务:制造业务逐渐剥离,教育业务稳定增长 教育和服务:16年教育业务贡献营收11.9亿元,同比增长25.0%,毛利率为46.6%。教育业务贡献净利润约8134.0万元,其中K12领域贡献8641.3万元,职教领域亏损684.7万元,国际教育领域贡献177.4万元。 其他业务:16年精密制造和数字电视运营业务分别实现营业收入1.3和0.5.亿元,同比增长0.4%,和下降20.5%,实现净利润约-944.34和49.3万元。 未来看点:教育布局四大板块,定增、股权激励及产业基金助力增长 四大教育业务稳步推进:(1)K12教育,昂立教育以上海为根据地逐渐辐射江浙江地区,16年底校区总数已达125个,同时布局东书房(琴棋书画教育培训)等新项目:(2)职业教育,目前公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,同时嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,校园用地580亩,建筑面积达18万平方米,即将投入使用:(3)国际教育,公司的湖州现代教育园区项目顺利推进,业务涵盖0-18岁的学校教育/学历和非学历教育,计划将于17年9月开始招生:(4)幼教,目前公司计划通过直营、托管等方式,快速介入幼教领域,目前公司已成立幼教事业部,着力打造“世纪昂立”品牌。16年12月定增项目已审核通过。 教育基金助力外延扩张:基金总规模10.05亿元,首次认缴出资5.025亿元,存续期5年。其中,新南洋出资1.3亿元,出资比例为25.9%。通过设立教育产业并购基金,公司有望实现外延式扩张。 拟实施股权激励提升经营效率:公司拟实施股权激励的授予对象中昂立教育一的人员数量达到144人,占总人数的84%,拟授予昂立教育的期权量占总授予量同样达到84%。此次股权激励有望激发调动董事、高管及公司业务骨干l的积极性,改善公司经营效率。 内生+外延发展稳步推进,全产业链布局打造综合教育服务龙头 公司为A股教育龙头企业,依托交大背景资源,定位综合教育服务集团,深耕K12培训、积极推进职业教育,拓展幼教和国际教育。公司未来将受益于政策红利下教育行业景气上行,成为国内领先的综合教育服务集团。暂不考虑定增影响,预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.33和0.38元,17年对应PE87倍,短期估值偏高,不过考虑到公司K12培训快速发展、职教业务前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期,昂立教育盈利情况 低于预期,职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险。
平煤股份 能源行业 2017-05-05 5.02 -- -- 4.95 -1.39% -- 4.95 -1.39% -- 详细
16年扭亏为盈,17年1季度盈利3.2亿元 公司2016年净利润7.5亿元,扭亏为盈(2015年亏损21.4亿元)。折合每股收益0.32元。公司扣除非经常性损益后的净利润为0.8亿元,主要是公司处置非流动资产的损益金额达6.4亿元。 公司2017年一季度净利润3.2亿元,折合EPS为0.13元。 精煤洗出率提升至31%,17年1季度吨煤净利约41元 2016年:原煤产量2989万吨,同比减少15%,其中精煤产量918万吨,同比增加32%。精煤洗出率达31%,同比增加11个百分点。商品煤综合售价为409元/吨,同比增长31.0%,其中,混煤售价302元/吨,冶炼精煤售价679元/吨,其他洗煤售价144元/吨;吨煤成本336元/吨,同比增加25.1%;实现吨煤毛利73元/吨,同比增加67.3%;吨煤净利25元/吨。 2017年Q1:原煤产量764万吨,同比增加0.9%;精煤产量230万吨,同比增长8.9%,精煤洗出率30.1%。吨煤净利约41元。公司预计17年原煤产量3320 万吨,同比增长11%,精煤产量900万吨, 未来有望受益国企改革带来的制度性红利 根据证券时报报道,17年1月河南省国有企业改革发展暨国资监管工作会议,明确河南省三家省管煤炭巨头企业(河南能化、平煤神马、郑煤集团)将改组为国有资本投资公司。此外,会议指出将探索建立各类国有资本运营平台,推进市场化债转股的进程,减小企业财务压力。我们预计未来公司有望受益国企改革带来的制度性红利。 预计17-19年EPS分别为0.47元、0.29元和0.29元 公司目前估值较低,预计17年PE约11倍,公司PB仅1.1倍,低于多数焦煤公司。维持“买入”评级。 风险提示:国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌。
易见股份 综合类 2017-05-03 13.15 -- -- 13.35 1.52% -- 13.35 1.52% -- 详细
16年盈利符合承诺,17年1季度净利润同比增长104%至1.9亿。 公司16年实现净利润6.0亿元,同比上涨80.2%,折合每股收益0.54元。按照公司的业绩承诺,15-17年分别为4亿、6亿和8亿。16年公司为业务转型后第一个完整年度,公司盈利符合此前承诺业绩。17年1季度实现净利润1.9亿元,折合EPS为0.17元,同比上涨104.3%,环比上涨20.8%。16年公司剥离原有的汽配业务,目前主业已全部为供应链管理及商业保理,并已更名为易见股份。 供应链管理:16年盈利4.3亿元,未来横向纵向拓展并重。 该业务包括子公司:滇中供应链(89.39%)和贵州供应链(100%),注册资本分别为33亿元和5亿元。至2016年末管理余额约为51.5亿元,较15年末增加352.9%。此业务16年实现营收合计达153.8亿元,同比增长219.4%,其中供应链管理(有色、煤炭、基建分别占71%、16%和9%)和管理费营业收入分别达149.1亿元和4.7亿元,净利润为4.3亿元,同比增247.5%,净利率为2.8%。公司供应链管理业务主要优势为区位优势和全产业链优势,未来将继续拓展基建、有色、化工等领域,并提升供应链效率。 商业保理:16年盈利2.4亿元,净利率51%,管理范围有望继续扩展。 公司保理业务主要通过深圳滇中商业保理公司(91.76%的股权)完成,注册资本为17亿元。16年公司商业保理业务实现营业收入4.7亿元,同比增250.6%,实现净利润2.4亿元,同比增214.9%,净利率达51.1%,业务发生额118.2亿元,同比增6.1%。分类型看,传统保理,和承兑跟单、供应链承兑跟单保理业务发生额分别为80.2亿和38.0亿,分别同比+88.3%以及-44.8%,其中传统跟单业务中商贸、地产、煤焦钢业务发生额占比分别为39%、36%和13%,预计未来有望继续扩大至制造业、农业、商贸流通、物流、建筑工程、旅游、融资租赁等领域。 易见区块成功上线,16年分红50%,动态PE仅18倍。 公司与IBM合作研发区块链在供应链管理中的运用系统--“易见区块”系统,目前开发已投入运营,其中率先开发了医药采购供应链场景,未来平台业务有望逐步拓宽,公司也将逐步实现从传统供应链管理管理向以科技为核心的金融科技方向转型。综合来看,预计随着供应链管理业务的深入和扩宽,公司龙头地位将不断凸显,业务规模也有望持续快速增长。此外,16年作为公司转型元年取得盈利6.0亿元后,公司即大比例分红。拟分红现金3.03亿元,占16年盈利的约50%。预计公司17-19年EPS分别为0.74元、0.89元和1.01元,维持“买入”评级。 风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 17.90 -- -- 18.42 2.91% -- 18.42 2.91% -- 详细
盈利:1 季度盈利下滑19.1%,系受16 年1 季度高基数影响 公司2017 年1 季度实现营业收入和归母净利润分别为2.72 亿元和4673 万元,同比分别下降9.9%和19.1%,业绩下滑主要由于16 年1 季度基数较高。盈利能力方面:公司17 年1 季度实现毛利率和净利率分别为45.7%和18.5%,同比分别增长1.4 个百分点和下降1.9 个百分点。期间费用方面: 17 年1 季度期间费用率为19.6%,同比上升0.9 个百分点。其中销售费用同比减少17.7%,管理费用同比增长1.1%,费用控制良好。 看点:天气影响减弱、营销力度加大,杭黄高铁开通和管理改善推进 客流恢复增长:17年1季度黄山景区实现接待进山游客68.16万人次,同比增长9.43%,在16年1季度较高的基数上(62.3万人次/+34%)仍然维持了较高增速,主要由于今年1季度公司加大营销力度,推出多次优免活动(2月黄山市民免门票+3.6万人次、3月京津冀游客半价、合肥市市民免门票+2.37 万人次)。从历史看,黄山风景区各月游客量目前分布不匀,淡季存在较大增长空间,预期17年大力的营销活动有望驱动游客数量在淡季(2、3、5、6和11月)获得显著增长,加之今年雨水因素减弱的预期下旺季(4、7、8 和10月)客流量将实现自然恢复性增长。全年来看,叠加营销和雨水减少因素下17年黄山景区各月均具备增长驱动力,全年客流量有望维持较高增长。 管理机制改善:17 年4 月出台的高管绩效考核办法将奖金直接与业绩挂钩, 分别设置标准和致胜绩效奖,有望充分调动高管工作积极性与主动性,提升公司经营效率,公司酒店板块减亏力度有望加大。此外,公司拟聘请熊晓鸽为公司发展战略顾问,未来经营管理思路开阔和外延扩张提速值得期待。 杭黄高铁开通带来大发展:杭黄高铁预期将于18 年6 月开通,通车后杭州到黄山只需1.5 小时,上海到黄山高铁耗时或缩短为2.5 小时,杭黄高铁的开通将极大便利浙江上海地区游客出行至黄山游玩,为公司带来历史机遇。 17 年客流恢复性增长,未来杭黄高铁带来大机遇,维持“买入”评级 公司17 年1 季度业绩有所下滑,主要由于16 年1 季度客流基数较大。17 年随着景区雨水天气不利影响因素消除,旺季客流量将恢复性增长,淡季辅之以适当的营销活动,全年客流量有望维持较快增长。17 年高管年度绩效考核办法的出台将加大激励,调动高管积极性,经营进一步改善,酒店减亏可期。18 年6 月杭黄高铁的开通将使景区迎来历史性发展机遇,浙沪客源市场有望驱动景区客流大幅增长,且未来东黄山的开发将有效实现景区扩容,规模业态有望加大升级。外延方面,宏村和太平湖项目落地有望加速推进,未来项目协同发展可期,且公司与多家机构合作,拟聘请熊晓鸽为发展顾问,外延扩张整合省内甚至全国优质旅游资源有望提速。预计公司17-19 年EPS 分别为0.57 元、0.71 元和0.85 元,17 年和18 年对应PE 分别为32 倍和26 倍,维持“买入”评级。 风险提示:高铁建设进度不达预期、天气因素影响客流量不达预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-28 13.95 -- -- 14.44 3.51% -- 14.44 3.51% -- 详细
盈利:16年业绩增速15.1%有所放缓,1季度显著恢复,增速达37%。 公司2016全年实现营业收入和归母净利润分别为101亿元和2.1亿元,分别同比增长20.7%和15.1%;受全国出境游市场增速放缓影响,16年营收和归母净利润的同比增速均有所回落。17年1季度公司实现营收和归母净利润分别为22.4亿元和5020万元,同比分别增长11.4%和37.3%,17年以来出境游市场欧洲回暖显著,公司业绩增速有所回升。 盈利能力方面:公司16年实现毛利率和净利率分别为10.4%和2.4%,同比分别提升1.2个百分点和下降0.1个百分点。而17年1季度毛利率为10.9%,同比增长1个百分点,净利率为2.6%,同比提升0.7个百分点。 期间费用方面:16全年期间费用率为7.1%,同比上升1.6个百分点。其中,销售、管理和财务费用同比分别上升了49%、69%和314%,主要由于16年销售和管理人员增多、计提的股权激励费用影响以及贷款增多影响。 分业务:批发收入增长27.3%,毛利率提升显著。 出境游批发业务:16年实现营业收入74.4亿元,同比增长27.3%,实现毛利率8.3%,同比提升1.1个百分点。其中竹园国旅16年实现营收和净利润分别为38.1亿元和9193万元,同比分别增长34%和33.7%。实现扣非归母净利润9260.86万元,超额完成竹园国旅16年业绩承诺8828万元。 出境游零售业务:16年实现营业收入18亿元,同比增长9.3%,实现毛利率15.4%,同比提升0.2个百分点,16年零售网点不断增加,北京、上海、天津门店数量持续增加,河北、南京、武汉、西安、昆明门店陆续开业。截至目前公司拥有门店百余家。欧洲增长回暖:欧洲指纹签市场经过一年调整有所适应,加之16年欧洲国家普遍在华增设签证中心,指纹签带来的不利影响逐渐减弱,而16年多发欧洲暴恐的负面因素也逐渐减弱,欧洲市场恢复性增长可期;高管增持彰显信心:公司于17年1月发布高管增持计划,并于3月完成,部分董事、高管人员通过资管计划增持公司股份约311万股,彰显高管对公司未来前景的信心及对公司价值的认可。 欧洲恢复增长利好龙头,“一纵一横”深化全产业布局,维持“买入”评级。 16全年主营出境游业务业绩良好,其中出境游批发业务维持较高速增长,出境游零售业务保持平稳增长。公司走集团化发展路线,整合优化各业务板块运营效率,着力实行目的地均衡的产品策略,并注重短线产品的建设,开发针对性的市场需求产品。公司着力发展产业链一体化,深化上下游整合,协同发展零售、批发和整合营销三大业务,并横向拓展“旅游+”业务,布局括游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等出境服务业务,致力于打造出境服务综合服务。预计公司17-19年EPS分别为0.32元、0.40元和0.51元,17年和18年对应PE分别为44倍和35倍,维持“买入”评级。 风险提示:欧洲恢复增长不达预期、部分目的地国家社会政治动荡。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-04-27 12.86 -- -- 13.33 3.65% -- 13.33 3.65% -- 详细
盈利:一季度盈利1652万元,同比增长3%,增速有所回落。 17年1季度,公司实现营业收入和归母净利润分别为2.53亿元和1651.85万元,同比分别增长4.91%和3.02%,盈利增速较上年同期14.2%有所放缓。 盈利能力方面,公司1季度实现毛利率和净利率分别为31.92%和6.52%,毛利率同比下滑1.45个百分点,净利率同比上升0.38个百分点。 期间费用方面,公司1季度期间费用率为23.02%,同比上升1.29个百分点,其中销售费用和管理费用同比分别增长16.9%和15.5%,财务费用同比减少65%主要由于定期利息收入增加。 看点:管理层变更期待机制改善,高铁提速有望增加客流。 管理层变更期待效率和机制的改善:公司原董事长于17年3月22日递交书面辞职报告,同时公司董事会提名王东同志为公司董事及董事长候选人,公司上市以来首次变更董事长,候选董事长王东同志年仅53岁,历任县长、县委书记、乐山市扶贫办主任、市民政局党组书记、市国资委党委副书记等多个领导岗位,具有丰富的管理及从政经验,一方面公司在经营效率和费用控制方面预期将得到提升,另一方面管理层变更有望进一步提升区域资源整合预期、国企改革有望加速推进。 高铁提速有望增加客流量:16年峨眉山接待游客数量受天气、金顶十方普贤法像修缮等因素的影响较去年略有下降,全年接待进山游客329.9万人次,同比下降0.3%。而成绵乐城际铁路客运专线由初期运营时的200公里/时提高到目前最高时速250公里/时,加上列车班次的增加以及天气的转好,在去年低客流量基数的情况下,有望期待游客人数的回升。 外延扩张稳步推进:(1)创新项目:公司投资的雪芽茶叶项目业已投产,17年随着公司加大宣传力度,茶叶项目有望贡献部分业绩增量;此外公司参股云南天佑,主营辣木种植和深加工,有望打造亚洲最大辣木深加工基地;(2)景区投资:公司布局柳江古镇项目和桫椤湖景区项目,万年实业股份的转让也有利于减轻费用压力,利于股份公司层面经营业绩的改善,旅游文化中心项目也将于17年11月建成投入使用。 高层变更迎新机遇,内生外延双驱动,维持“谨慎增持”评级。 公司1季度业绩表现较为平稳,随着公司董事长变更的落地,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。此外,17年受天气及金顶修缮因素消失,交通改善预期也较强,客流有望在低基数基础上恢复增长。芽茶叶项目有望贡献业绩增量,而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公预计公司17-19年EPS 分别为0.42元、0.46元和0.49元,17年对应PE 为31倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:客流量情况增长低于预期、新兴产业项目实施进度、盈利水平低于预期。
煤气化 能源行业 2017-04-27 14.01 -- -- 15.95 13.85% -- 15.95 13.85% -- 详细
16年盈利超业绩承诺9%,补贴收入大幅提升16年公司通过资产置换收购晋煤集团子公司蓝焰煤层气100%股权,作价30.7亿元。至4月24日重组已全部完成,晋煤集团将成为公司大股东,持有股份40.05%,太原煤气化集团和信达集团分别持有公司权益13.38%和7.02%。公司16年实现净利润3.80亿元,较承诺业绩3.50亿元高约9%,较15年的2.64亿元同比上涨45.5%,增长主要原因是政府补贴从3.63亿元提高至5.99亿元,其中煤层气销售补贴和增值税退税收入分别为2.75亿元和3.24亿元(15年为2.30亿元和1.34亿元),粗略测算政府补贴贡献的盈利占公司盈利的130%以上。 产销量分别为14.3亿元和6.9亿方,单位销售净利0.56元/立方米公司位于两大煤层气产业基地之一的山西沁水盆地,2016年公司煤层气产量为14.3亿立方米,利用量10.4亿立方米,分别占全国的31.6%和26.8%。具体来看,2016年公司实现煤层气产量14.3亿立方米,同比减少1.4%,实现销量6.9亿立方米,同比减少10.1%,煤层气销售实现营业收入10.3亿元,同比减少13.2%,占主营业务收入的82.28%(2015年为77.36%)。按照销售量测算,公司16年单位煤层气售价1.49元/立方米,同比减少3.4%,单位成本为0.54元/立方米,同比上涨2.2%,单位净利0.56元/立方米,同比增加120.1%,其中单位增值税退税收入和销售补贴分别为0.47元/立方米和0.40元/立方米。 主要增长来自销量提升,17年承诺盈利5.3亿元,维持公司“买入”评级公司未来公司计划17年实现营业收入18亿元,利润总额6亿元,煤层气销售量8.5亿立方米,按此测算同比分别增速分别为44.0%、37.0%、23.2%。而根据公司承诺,17-18年归母净利润不低于5.3亿元和6.9亿元。公司未来的增长来自:(1)排空率下降:16年公司整体排空率高达52%,管输能力约4.7亿方/年,近期新增2.2-3.3亿方/年,省内管输能力也将持续提升,随着管输及配套的完善,公司排空率有望下降至22%;(2)抽采量提升:公司16年现有煤层气井抽采量14.3亿方,预计17-20年抽采量分别为14.5亿方、14.1亿方、12.7亿方和11.2亿方。此外公司募投项目和对外瓦斯治理项目也将提升公司煤层气抽采量;(3)资源提升:2016年4月国土资源部公布《国土资源部关于委托山西省国土资源厅在山西省行政区域内实施部分煤层气勘查开采审批登记的决定》,随着山西煤层气权的下放,资源面积有望得到提升。 公司公告,拟变更公司名称为山西蓝焰控股股份有限公司,证券简称为蓝焰控股。作为A股唯一煤层气标的,预计随着公司管道和配套的完善、在建气井的投产及改造,公司抽采量和销售量有望稳步提升,盈利增长也有望超出预期。此外,晋煤作为全国最大的煤层气开采企业,地处沁水煤层气基地,预计未来有望获取山西省更多的煤层气资源。预计公司17-19年归属于母公司净利润分别为5.8亿元、7.5亿元和7.9亿元,总市值为136亿元,对应17年PE为23倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤层气价格下跌;税收优惠、销售补贴政策变化风险。
张家界 社会服务业(旅游...) 2017-04-26 11.29 -- -- 11.20 -0.80% -- 11.20 -0.80% -- 详细
盈利:16年盈利下滑46.5%,客流下滑、募投项目带来期间费用上升 16年公司实现营业收入和归母净利润分别为5.92亿元和6115.6万元,同比分别下滑12.3%和46.5%。一方面由于天子山索道分流影响下杨家界索道客流大幅下滑37%;另一方面由于募投项目大庸古城项目开始建设,新增大额土地使用权摊销(1389.9万)及借款利息费用(852万)。16年公司实现每股收益0.19元,同比下降47.2%。17年公司计划实现营收6.25亿元,预期同比增长5.6%。 盈利能力方面,公司16年实现毛利率和净利率分别为39.5%和10.2%,同比分别下降3.8和6.7个百分点。期间费用方面,16全年期间费用率为21.5%,同比上升6.1个百分点。其中管理费用较上年同比上升19.9%,主要由于新增大庸古城土地使用权新增计提摊销1389.9万元。财务费用较上年增多801万元,主要由于大庸古城项目前期建设贷款支付利息851.91万元所致。 分业务:环保客运业务有所增长,杨家界索道业务大幅下滑 环保客运:16年环保客运业务实现营收2.12亿元,同比上升2%。实现毛利率56.7%,同比下降3.3个百分点。环保客运业务全年贡献营收和毛利占比分别为35.7%和51.3%。16年环保客运公司实现净利润7592万元,同比持平。由于15年景区执行了淡季票价,环保客运16年收入增长低于人数增长。 旅行社:16年旅行社业务实现营收2.02亿元,同比下滑11.3%,实现毛利率7.1%,同比上升1.2个百分点,贡献营收和毛利占比为34.2%和6.2%。 杨家界索道:16年实现营收7739万元,同比下滑43.3%,实现毛利率50.9%,同比下滑13.1个百分点,杨家界索道业绩大幅下滑,主要由于客流量同比下滑37%,系受竞争对手天子山索道恢复运行分流客源以及森林公园门票站停车场改建导致部分旅行社调整进山线路影响。16年子公司杨家界索道实现净利润1723万元,同比大幅下滑68.2%。而根据公司1季度业绩预告,17年1季度杨家界索道营收下降导致净利润较上年同期减少约500万元,主要由于武陵山大道和张家界高铁站工程建设期间交通管制带来交通不便。 宝峰湖:16年实现营收7587.2万元,同比下滑1.5%,实现毛利率54%,同比下降2.2个百分点。16年子公司宝峰湖实现净利润4249万元,同比大幅增长。 观光电车:16年实现营业收入4305.7万元,同比下滑9.2%,实现毛利率53.9%,同比下降3.3个百分点。 张国际酒店:16年实现营收1795.8万元,同比上升5.6%,实现毛利率-25.3%,同比减亏3.6个百分点。16年子公司张家界国际大酒店净利润亏损977万元。 在建项目:大庸古城项目目前在建工程项目完成比例为7.04%,16年收到政府建设补助1.09亿元,项目仍处于建设期,16年亏损1842万元。游客中心目前已部分完工,在建工程项目完成比例为76.3%。16年张家界游客中心有限公司实现营收178.6万元,16年亏损1136.8万元。 客流:全年购票接待人数715.2万人次,同比下降10.2% 2016年共实现购票接待715.23万人,同比下降10.2%,相较于去年56.2%的增速,客流出现大幅回落。17年公司计划接待游客722.6万人,预计增长1.03%。16年环保客运购票人数366.5万人,同比增长5.2%;杨家界索道购票人数129.9万人,同比大幅下降36.8%;宝峰湖景区购票人数为85.6万人,同比下降15.7%;十里画廊观光电车购票人数为110.5万人,同比下降10.7%。 未来看点:大庸古城项目稳步推进,交通改善有望提升客流长期前景 大庸古城:16年6月大庸古城正式开工建设,目前项目建设稳步推进。预期17年完成土建主体工程,18年投入营运。建成开业有望贡献可观业绩增厚。 交通改善:1)高铁:黔张常高铁预计19年通车,安张衡铁路、包海高铁、荆张高铁等将陆续开工。2)高速公路:张桑高速预计18年开通,张新、桑龙高速正在筹建。3)航空:荷花国际机场客流运输量增长空间广阔。未来张家界将逐步入“航空+高铁+高速的大交通”时代,有望带来客流量的大幅增长。 期待大庸古城项目,维持“谨慎增持”评级 16年公司业绩下滑主要受天子山索道分流客源、旅行社调整进山线路导致客流减少以及募投项目导致土地使用权摊销和借款费用增加所致。17年整体客流量有望恢复性增长,客运业务有望维持稳健增长对业绩形成一定支撑。公司定增项目已于16年11月获得证监会发审委通过,尚待取得批文,目前大庸古城项目在建工程项目完成比例为7.04%,未来大庸古城项目的建成运营有望大幅增厚公司业绩。同时,公司通过不断升级完善旅游产品体系,有望通过产业整合和资本运作对张家界和湖南的优质旅游资源进行有效控制和利用,将持续受益于张家界地区交通改善和全域旅游发展模式的转型升级。预计公司17-19年EPS分别为0.18、0.22和0.25元,对应17、18年PE分别为64和54倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:大庸古城项目进度盈利不达预期,交通建设和天气影响客流量。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-21 21.10 -- -- 21.73 2.99%
21.73 2.99% -- 详细
盈利:16年盈利增长63.8%,系因获大额政府补贴,费用略有上升 2016年公司实现营业收入和归母净利润分别为103.27和4.84亿元,同比分别下滑2.4%和增长63.8%。营业收入略有下滑主要由于旅行社板块收入有所下滑,归母净利润大幅增长,系受乌镇获得大额政府补贴影响。16年公司实现每股收益0.67元,同比增长63.41%。 盈利能力方面,16年实现毛利率和净利率分别为23.8%和7.1%,同比分别上升2.6个百分点和2.8个百分点。期间费用方面,16全年期间费用率为16.7%,同比上升2个百分点,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长11.6%、8.3%和29%。 分业务:乌镇、古北水镇盈利分别增长35%和345% 乌镇:1)盈利:16年乌镇景区全年实现营收和净利润分别为13.6和5.46亿元,同比分别增长19.9%和34.7%,16年乌镇毛利率为80.9%,同比下滑2.1个百分点,主要由于乌镇客房成本和乌镇戏剧节成本增加;而净利率达到40.1%,同比提升4.4个百分点,系受大额政府补贴影响。2)经营:乌镇景区全年实现客流量906万人次,同比增长14%,其中西栅增长19%。分季度来看,16年乌镇景区1、2、3、4季度客流增速分别为+52、+9%、-5%和+19%。全年人均消费150元,同比增长5%。17年8月起乌镇将实施提价门票提价,乌镇景区盈利有望维持稳健增长。 古北水镇:1)盈利:16年古北水镇全年实现营收和净利润分别为7.2和2.09亿元,同比分别增长56.9%和344.8%,贡献投资收益8445万元,同比增长360%。2)经营:古北水镇16年接待游客244万人次,同比增长65.7%;人均消费297元,同比下滑5.5%。古北水镇景区面积约为乌镇3倍,人均消费水平约为乌镇人均消费水平的2倍,目前古北水镇正处于业绩高速增长期,已经成为公司重要盈利点增长点。 旅行社:16年旅行社业务实现营业收入38.7亿元,同比下降17.3%,主要由于营改增影响及部分机票业务调整为按照佣金确认收入。旅行社业务实现毛利率7.6%,同比上升1.2个百分点。 整合营销:16年中青博联公司实现营收和净利润分别为19.75亿元和6841万元,同比分别增长10%和22%。传统会议管理业务平稳增长(+1.3%),新业务公关传播板块营收增长66%,其中目的地营销业务表现突出。 租金收入:16年中青旅大厦实现租金收入8797万元,同比增长17%。 IT和彩票:创格科技16年琴V实现营业收入和净利润分别为24.74亿元和5247万元,同比分别增长13%和16.8%,总代理业务保持良性增长。风采科技16年实现营收和净利润分别为1.84亿元和3376万元,营收同比增长3.81%,净利润较去年持平,主要系福彩业务持续受到行业内变化影响。 酒店业务:16年山水酒店公司实现营收和归母净利润分别为3.71亿元和1750万元,同比分别下降0.82%和增长0.42%,可比口径收入增长4%。 古北、乌镇盈利持续增长,濮院带来长期看点,维持“买入”评级 16年公司两大景区业务继续保持快速增长,古北水镇客流量和经营业绩持续超预期,已经成为公司重要业绩驱动力,未来有望持续增长带动公司业务稳步提升;乌镇景区发展进入成熟期,17年8月起门票价格实施提升、乌镇公司经营管理模式的调整提升激励,乌村项目培育期走向成熟、以及戏剧节等活动提升吸引力,乌镇客流量有望维持中高速增长,形成业绩重要支撑。而濮院项目建设稳步推进,19年有望落成开业,带来公司长期看点。此外,公司与IDG、红杉及红奇基金成立合伙企业,景区管理输出业务有望提速。其他业务方面,旅行社业绩有望持续改善,“旅游+教育、体育、康养”的主题、深度产品有望发力;而整合营销业务协同拓展,目的地营销有望持续增长。公司拥有乌镇、古北两大精品休闲度假景区,将长期受益周边游景气持续提升,预计公司17-19年EPS分别为0.74元、0.95元、1.12元,17和18年对应PE分别为28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:乌镇客流增长瓶颈、古北水镇经营不及预期、濮院项目建设进度不达预期;宏观经济、天气、突发事件等影响景区客流量。
恒源煤电 能源行业 2017-04-17 8.07 -- -- 7.95 -1.49%
7.95 -1.49% -- 详细
4季度开始盈利大幅改善,1季度归母净利润高达2.87亿元,超出预期。 公司预计17年1季度归母净利润约2.87亿元,折合每股收益0.29元,同比大幅提高(16年同期为480万元),主要是公司煤炭销售价格同比和环比分别提高122%和17%。公司2016全年实现归母净利润3529万元,扭亏为盈(2015年亏损13.8亿元)。折合每股收益0.04元,其中单季度EPS分别为0.00元、0.05元、0.06元和-0.08元,4季度亏损主要是公司对被列入2016-2018年煤炭行业化解过剩产能关闭退出名单的刘桥一矿、卧龙湖煤矿计提资产减值准备7.29亿元。不考虑资产减值、投资收益、营业外收入和支出等,4季度盈利达到约4.5亿元。 公司精煤洗出率约22%,1季度吨煤净利高达125元。 产销量:16年原煤产量1276万吨,同比减少10.8%;商品煤产销量分别为1089万吨和1092万吨,同比增长3.7%和4.3%。其中洗精煤产销量分别为282万吨和287万吨,占比为22%和26%。1季度原煤、商品煤产量分别为321万吨和254万吨,同比下降8%和17%,环比增加8%和13%。商品煤销量为226万吨,同比和环比下降23%和17%。 价格:16年商品煤吨煤销售价格377元,同比增长13.4%。1季度煤炭销售收入14.9亿元,同比增加70%,环比下降3%。吨煤价格657元,去年1季度和4季度分别为296元/吨和562元/吨,同比和环比分别提高122%和17%。 成本:16年商品煤吨煤销售成本261元,同比减少34%。1季度煤炭销售成本10.2亿元,同比和环比分别增加29%和40%。其中,工资总额同比增加约9000万元,安全费用提取标准自动从33元/吨恢复至50元/吨(下调政策16年底到期,新调整政策未出台),1季度安全费用同比增加约5400万元。此外,1季度土地费用根据全年预算费用同比增加约2.18亿元。公司预计17年营业总成本47.4亿元,其中三项费用控制在7.6亿元以内,成本提高幅度不大。 吨煤净利:公司16年4季度及17年1季度吨煤净利大幅提升,其中1季度达到125元/吨。 16年年产能约1300万吨,未来产量基本平稳,同时布局电厂业务。 公司现有七座矿井,总产能约1325万吨,其中五沟煤矿、任楼矿以及祁东矿在16年12月公示产能分别减少60、40以及60万吨。另外,公司有两座煤矿列入煤炭行业化解过剩产能名单,17年计划关闭刘桥一矿,18年计划关闭卧龙湖矿,刘桥一矿关闭退出的原因为长期亏损、资源枯竭,卧龙湖矿关闭退出的原因是煤与瓦斯突出、长期亏损、赋存条件差。公司参控股3个电厂,16年合计权益净利润957.7万元。分别持有新源热电82%股权,16年净利润920.8万元,同比下降53.5%;持有恒力电业25%股权,16年净利润810.4万元,同比下降27.8%;持有钱营孜电厂50%股权,由于实际控制人已变为皖能股份,16年6月起不再将钱营孜电厂纳入合并范围,目前处于基建期间,16年无利润。 公司市值较小,17年对应PE有望达到仅8倍,提高评级至“买入”。 公司大股东为皖北煤电,持有公司54.96%股权(集团的债务压力相对较大,截止16年3季度,集团短期和长期借款分别达到110亿元和73亿元),16年公司煤炭产销量分别为1276万吨和1092万吨,公司17年产销量计划与16年基本持平。按照目前煤价测算,17年公司销售均价有望较16年提升50%以上,按照保守测算吨煤净利也有望达到100元/吨以上。根据1季度业绩预告,公司人员工资、安全成本等相比去年已有明显增加,表明后期成本上行空间不大。预计17-19年公司EPS分别为1.04元、1.09元和1.14元,对应17年PE仅8倍,公司目前市值也仅80亿元,提高评级至“买入”。 风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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