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卜忠东

国海证券

研究方向: 建材行业

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中材科技 基础化工业 2014-05-02 10.27 -- -- 10.60 3.21%
12.30 19.77%
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投资要点: 公司2014年一季度增收不增利,每股亏损0.03元 公司2014年实现主营业务收入56312.98万元,同比增长21.99%; 归属于上市公司股东的净利润-1371.12万元,较上年同期下降562.11%。2014年一季报每股收益为-0.034元。 2014年一季度的销售费用增长过快和资产减值损失增加,导致公司盈利能力下降 公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为21.4和-2.25%,同比分别下降0.62个百分点和5.79个百分点。导致净利率下降的主要原因是公司销售费用、自筹经费研发项目费用较上年同期增加和资产减值损失增加,其中销售费用较上年同期增加1.76个百分点,资产减值损失较上年同期增加1.94个百分点。 经营现金流大幅下降受非经常性因素的影响 公司经营活动产生的现金流-17620.5万元,同比下降1474.43%。经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因主要是,公司2014年第一季度销售回款同比下降;此外,公司2013年第一季度因收购同一控制下企业苏州非金属矿工业设计研究院有限公司,收到安置费返还增加了经营性流入。 2014年上半年业绩预减10-40% 公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润为正值,业绩同比下降10-40%,原因是上半年公司气瓶业务需求有限,新建产能无法充分发挥,固定费用增加使产品毛利率下降,致使公司盈利能力下降。预计上半年公司每股收益为0.08元-0.115元。 下调公司2014年业绩预期和投资评级 基于谨慎性原则, 我们下调公司的盈利预测和投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.62元,对应当前股价分别为32.7倍、25.9倍和17.7倍,给予增持的投资评级。 风险提示 宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。
黄河旋风 非金属类建材业 2014-04-30 5.93 -- -- 6.39 6.86%
6.73 13.49%
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2014 年一季度平稳增长 公司2014 年一季度实现主营业务收入40754.48 万元,同比增长9.16%;归属于上市公司股东的净利润为6121.93 万元,同比增长22.94%;每股收益0.11 元;经营活动产生的现金流量净额为3598.88 万元,同比下降71.29%。 2014 年一季度盈利能力有所提升 公司2014 年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为34.29%和15.02%,分别较上年同期提升1.65 个百分点和1.68 个百分点;期间费用率为15.48%,同比下降1.37 个百分点。 2014 年一季度的营运能力有所下降,应收款增加过快 公司2014年一季度的存货周转率和应收账款周转率分别为0.47 和0.89(上年同期分别为0.48 和1.45),均较上年同期有所下降;应收账款为63698.46 万元,同比增长127.45%,是当期营业收入的1.56 倍。 公司对此的解释是超硬材料、金属粉末和复合材料等事业部赊销增加。我们认为公司的生产经营和账款回收是有显著的季节性变化,但在下行的经过周期中,过于灵活的赊销政策可能增加其应收款风险,公司的应收款管理有待加强。下图1 列出了公司2004 年以来的应收款/营业收入的季节性变化情况。 给予增持的投资评级 维持之前的盈利预测,即假定公司2014年完成非公开增发,增发价为5.71 元,则预计2014 年—2016 年的净利润分别为2.59 亿元、3.23 亿元和4.35 亿元,增幅分别为23%、25%和35%。摊薄后每股收益分别为0.37 元、0.45 元和0.61元,对应当前股价的市盈率分别为16.6 倍、13.5 倍和10 倍。鉴于当前大盘的系统性风险及公司的应收款情况,我们下调公司的投资评级至增持。 风险提示 原材料价格波动,市场竞争加剧,宏观经济的周期性波动,以及公司相关项目进展的不确定、应收款管理的风险等,均可能对公司业绩构成不确定性影响。
华新水泥 非金属类建材业 2014-04-30 6.97 -- -- 12.13 6.87%
7.45 6.89%
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投资要点: 2014年一季报业绩高速增长 公司2014年一季度实现主营业务收入30.86亿元,同比增长15.64%;归属于上市公司股东的净利润为12699.56万元,同比增长393.24%;每股盈利0.14元。经营活动产生的现金流量净额为45687.91万元,同比增长207.28%。 高增长主要缘于销售规模扩大和售价提升 由于2013年水泥价格为先抑后扬,2014年在供需好转的预期下,水泥价格回落幅度有限,一季度水泥价格显著高于上年同期,提升了公司的盈利能力。我们测算,公司2014年一季度的水泥熟料吨毛利同比提升17元左右;公司的销售毛利率和销售净利率分别为25.2%和5.34%,分别同比提升4.61个百分点和3.94个百分点。 为更好地激励公司管理团队和骨干员工,董事会修正了《公司绩效单位激励计划》中的考核指标 公司2013年修改后的考核指标更符合水泥行业的周期性波动特点,并考虑了资产投资回报率,有利于提升激励的积极性。具体变化见图1、图2。 维持买入评级 维持之前的业绩预测,即预计公司2014-2016年每股收益分别为1.52元、1.78元和2.08元,对应当前股价的市盈率分别为7.6倍、6.5倍和5.5倍。维持买入的投资评级。 风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑,房地产需求的不确定,相关产业政策的执行力度及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。
海螺水泥 非金属类建材业 2014-04-29 16.15 -- -- 17.30 4.85%
17.82 10.34%
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2014 年一季度业绩高速增长 公司2014 年一季度公司实现主营业务收入126.3 亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东的净利润为24.7 亿元,同比增长154.47%;每股盈利0.47 元。经营活动产生的现金流量净额为30.2 亿元,同比增长17.83%。 2014 年一季报的高增长主要来自于产销增长和上年同期基数相对低 2013 年水泥价格走势为先抑后扬,在供需有望转好的情况下, 今年一季度水泥熟料价格维持在相对高位,较上年同期明显提升; 加上公司销量的提升,成就了今年一季度的高增长。根据相关数据推算,公司2014 年一季度水泥销量提升了7%左右,吨水泥售价同比提升42 元左右,吨水泥熟料综合成本同比上涨4 元/吨,吨毛利同比提升38 元/吨,公司一季度吨净利达到50 元/吨。预计这种供需好转格局和公司产销增长2014 年仍有望延续,将支持公司2014 年业绩快速增长。 2014 年一季度盈利能力同比显著提升 公司2014 年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为35.61%和20.5%,分别较上年同期提升10.59 个百分点和10.4 个百分点;期间费用率为10.32%,较上年同期下降了2.95 个百分点。公司再次显现了优异的管理能力。 维持买入评级 未来三年业绩有望持续增长,预计2014-2016 年每股收益分别为2.26 元、2.47 元和2.62 元(之前分别为2.20 元、2.45 元和2.61 元),对应当前股价的市盈率分别为7.5 倍、6.9 倍和6.4 倍。维持买入的投资评级。 风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产需求的不确定,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。
瑞贝卡 基础化工业 2014-04-24 4.56 -- -- 4.51 -1.10%
4.51 -1.10%
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2013年度业绩平稳增长。 公司2013年实现主营业务收入21.29亿元,同比下降5.18%;归属于上市公司股东的净利润为17257.3万元,同比增长8.86%;每股收益0.18元。经营活动产生的现金流量净额为4510.4万元,公司终于扭转了2008年以来的经营现金流净额为负数的局面。 公司2013年盈利能力有所提升。 2013年公司销售毛利率为22.19%;较上年同期提升1.24个百分点;但期间费用率为21.16%,较上年同期提升2.72个百分点。2013年销售净利率为8.1%,较上年同期提升1.04个百分点,主要得益于所得税率的下降和营业外收入的增长:综合所得税率较上年同期下降了1.7个百分点,营业外收入较上年同期增加17.76%,也对公司2013年利润的增长有所贡献。 美欧市场有所下滑 非洲市场和国内市场依然是未来增长的重点。 2013年公司收入的85.57%来自于国外市场。国外市场毛利率微升0.21个百分点,但收入同比下降了6.83%;其中美洲市场收入同比下滑19.74%,毛利率同比下滑5.67个百分点;欧洲市场收入同比下滑2.84%,毛利率同比下滑1.43个百分点;非洲市场收入同比增长21.1%,毛利率同比提升4.29个百分点。中国大陆市场收入同比增长了8.51%,毛利率同比提升了1.31个百分点。预计公司未来增长的重点依然是非洲市场和国内市场。 给予增持评级。 公司业绩有望持续增长,预计2014-2016年每股收益分别为0.21元、0.25元和0.32元,对应当前股价的市盈率分别为21.6倍、18.4倍和14倍。给予增持的投资评级。 风险提示。 原材料价格波动、劳动力成本上涨、汇率波动、欧美及非洲市场的复苏进度、国内市场需求增长的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的影响。
黄河旋风 非金属类建材业 2014-04-10 6.25 -- -- 6.47 2.70%
6.65 6.40%
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投资要点: 2013年度业绩略超预期公司2013年实现主营业务收入15.56亿元,同比增长23.93%;归属于上市公司股东的净利润为20954.96万元,同比增长22.49%;每股收益0.39元,略超我们的预期。经营活动产生的现金流量净额为44347.17万元,同比增长16.5%。利润分配预案为每股现金分红0.05元(含税)。 公司2013年盈利能力基本平稳,预计公司2014年业绩有望保持增长公司2013年盈利能力基本平稳,业绩的增长主要来源于其超硬材料的平稳增长及金属粉末和超硬复合材料的大幅增长。公司计划2014年平稳增长。 公司拟非公开增发不超过1.87亿股,优化产品结构公司拟通过非公开增发募集不超过10.67亿元,拟用于超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目、超硬材料刀具生产线项目和补充流动资金。项目的建设期为2-2.5年,未来存在一定的不确定性;若这些项目可顺利实施,公司净利润有望较2013年同比增长73%。 维持买入评级假定公司2014年完成非公开增发,增发价为5.71元,则预计2014年-2016年的净利润分别为2.59亿元、3.23亿元和4.35亿元,增幅分别为23%、25%和35%。摊薄后每股收益分别为0.36元、0.45元和0.60元,对应当前股价的市盈率分别为17.4倍、14倍和10.3倍。维持买入的投资评级。 风险提示原材料价格波动,市场竞争加剧,宏观经济的周期性波动,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成不确定性影响。
华新水泥 非金属类建材业 2014-04-04 7.26 -- -- 13.06 10.40%
8.02 10.47%
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2013年度业绩高速增长 公司2013年实现主营业务收入159.84亿元,同比增长27.67%;归属于上市公司股东的净利润为11.81亿元,同比增长112.47%;每股盈利1.26元。经营活动产生的现金流量净额为30.06亿元,同比增长22.41%。每股现金分红0.2元(含税),并以资本公积每10股转增6股。 公司2013年利润的增长主要来自于产销增长和成本下降,预计这些因素将继续支撑公司2014年业绩保持增长 2013年公司水泥熟料同比增长20.52%;水泥成本同比下降8.42%;水泥价格微降2.54%;水泥熟料吨毛利为74元/吨,同比提升10元/吨。预计公司2014年业绩有望增长,一季报业绩增速有望在300%以上。 环保业务快速发展已部分实现盈利 公司2013年公司环保业务处置总量50.01万吨,同比上年递增156%;已运行和在建的环保处置能力已达287万吨/年。2013年环保业务实现收入1.1亿元,利润总额2200万元。公司计划2014年完成环保业务总处置量74万吨,同比增长48%。 维持买入评级 公司业绩有望持续增长,预计2014-2016年每股收益分别为1.52元、1.78元和2.08元,对应当前股价的市盈率分别为7.4倍、6.3倍和5.4倍。维持买入的投资评级。 风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产需求的不确定,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。
海螺水泥 非金属类建材业 2014-04-03 16.00 -- -- 19.37 18.47%
18.96 18.50%
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投资要点: 2013年度业绩高速增长 公司2013年度实现主营业务收入542.01亿元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润为93.8亿元,同比增长48.71%;每股盈利1.77元。经营活动产生的现金流量净额为151.99亿元,同比增长32.06%。 公司2013年利润的增长主要来自于产销增长和成本下降,水泥价格基本维持平稳态势,预计这些因素将继续支撑公司2014年业绩保持增长 2013年公司水泥熟料合计净销量为2.28亿吨,同比增长21.95%;水泥熟料综合成本同比下降15.34元/吨,同比下降8.84%;全年水泥均价基本平稳,个别地区价格微降。预计这种局面2014年有望延续,将支持公司2014年业绩增长。 2013年盈利能力和营运效率均为历史次高点 公司2013年销售毛利率和销售净利率分别为33.01%和17.75%,为历史次高点;公司2013年应收账款周期仅为1.92天,逼近其历史最低值2004年的1.82天;2013年存货周转天数为37.59天,比历史最低值2006年的34.99天略高。 维持买入评级 未来三年业绩有望持续增长,预计2014-2016年每股收益分别为2.20元、2.45元和2.61元,对应当前股价的市盈率分别为7.5倍、6.8倍和6.3倍。给予买入的投资评级。 风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产需求的不确定,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。
中材科技 基础化工业 2014-03-13 12.26 -- -- 14.29 15.43%
14.15 15.42%
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投资要点: 2013年公司增收不增利公司2013年实现主营业务收入339,513.77万元,较上年同期增长21.07%;实现利润总额15109.63万元,较上年同期下降9.75%;实现归属于上市公司股东的净利润10,794.91万元,较上年同期下降13.13%。经营活动产生的现金流25281.81万元,同比增长164.69%;2013年每股收益0.27元。 增收不增利的主要原因是管理费用增长过快及部分业务亏损公司管理费用增长过快,减值准备增加及汽车复材、苏非有限等业务亏损,侵蚀了利润。 风电叶片是公司2013年利润的主要来源公司业绩增长主要是依靠特种纤维复合材料制品中的风电叶片产品,2013年风电叶片净利润同比增长53.44%;高压复合气瓶业务2013年利润大幅下滑,膜材料业务则为平稳增长态势;而公司的特种纤维复合材料技术和装备业务近两年则为持续下降的态势。 2014年公司业绩增长依然主要靠风电叶片公司风电叶片业务2014年有望延续高增长态势,高压复合气瓶业务依然承压,膜材料业务有望维持平稳增长;锂电池隔膜和水处理业务的盈利能力尚待观察。 2014年一季报预亏全年仍有望增长公司已发布一季报预亏,预计每股收益为-0.04元至-0.03元。鉴于一季报在全年业绩中占比有限,公司风电叶片有望高增长,预计公司2014年业绩有望增长。 维持买入评级预计公司2014-2016年每股收益分别为0.4元、0.64元和0.78元,对应当前股价分别为30倍、19倍和15倍,维持买入的投资评级。 风险提示宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。
华新水泥 非金属类建材业 2014-03-11 10.14 -- -- 11.99 18.24%
13.06 28.80%
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公司主要的投资逻辑 公司具备合理的产业链布局,在维持现有水泥、混凝土骨料业务稳健发展的同时,大力拓展环保产业, 环保产业有望提升公司的盈利能力和估值水平。 水泥主业有望平稳增长 公司水泥主业毛利率呈现稳中有升的态势。随着水泥行业供需格局的逐步好转及公司产业链协同发展的不断深化,公司水泥主业有望不断降低成本并提升其应对市场波动的能力。预计未来2-3 年公司水泥业务有望延续增长态势。 环保业务有望提升公司盈利能力 公司大力拓展水泥炉窑协同处置固体废弃物业务,已建立与水泥炉窑分离的独立固废预处理基地,环保业务已具备独立运营的基础,且显现出领先水泥同行的技术优势和成本优势。虽然其短期的盈利能力仍受制于相关环保补贴不到位;但随着国家环保投入的加大,公司环保业务的盈利能力有望逐步显现,对公司利润的贡献度有望加大。 混凝土骨料业务有望提升其市场控制力 公司属于国内较早向混凝土骨料领域拓展的水泥企业。通过产业链纵向一体化发展的战略,有效保护水泥渠道的同时,提升了公司在下游终端市场的竞争力,协同优势未来有望进一步体现。 工程装备业务提升公司水泥主业的竞争力 公司在大型球磨、立式辊磨、高效选粉机、篦冷机制造技术方面处于国际领先水平。虽然工程装备业务目前的占比很小,但提升了公司水泥主业的市场竞争力。 投资建议 预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.22 元、1.56 元和1.89 元,对应当前股价的市盈率分别为8.6 倍、6.7 倍和5.5 倍,给予买入的投资评级。 风险提示 原材料价格波动、固定资产投资增速下滑、房地产需求变化、公司相关项目进展的不确定性、以及国家化解产能过剩政策的执行力度、环保补贴提升的落实进度等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。
黄河旋风 非金属类建材业 2013-12-19 6.88 -- -- 6.85 -0.44%
6.85 -0.44%
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投资要点: 公司盈利能力2009年起呈现稳中有升态势,发展趋势向好 2009年起,公司的销售毛利率、销售净利率等盈利指标呈现稳中有升的态势,期间费用率则呈现稳中略降的态势,净资产收益率(加权)则从2008年起触底回升,公司发展趋势向好。 公司盈利提升源于其产品结构调整和市场拓展 公司2009年起发展战略调整,增加了预合金粉末和超硬复合材料等次主业, 且在公司收入和毛利中的占比不断提升。 未来2-3年公司的金属粉末有望保持高速增长态势 公司在金属粉末(预合金粉末)领域已树立了领先的竞争优势,最近三年高速增长,未来的市场空间有望达到年消费量4万吨以上。公司具有12000吨的金属粉末产能,估计目前的产量在5000-6000吨之间,随着产能的释放及市场的不断拓展,该产品有望保持高速增长 未来2-3年公司的超硬复合材料有望保持高速增长态势 公司有望受益于超硬复合材料的进口替代以及超硬复合材料对传统硬质合金的替代和融合发展。公司已具备年产能1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料,估计目前的年产量约为700-800万粒。预计产能的陆续释放使公司超硬复合材料业务有望保持快速增长态势。 公司的传统主业超硬材料(人造金刚石)有望平稳增长, 其他业务发展平稳 公司在技术、设备、规模、成本、质量等方面均领先于国内同行,具备整合行业、引领行业发展的实力。公司的人造金刚石产量已由2008年的15亿克拉发展到2013年的25亿克拉左右,预计未来有望保持15%左右的平稳增长。 业绩有望保持成长 给予买入评级 预计2013-2015年每股收益分别为0.37元、0.51元和0.74元,对应当前股价的市盈率分别为19倍、13.8倍和10倍。鉴于公司有望受益于超硬复合材料的进口替代以及超硬材料对传统硬质合金的替代和融合发展,具有较好的成长性,给予买入的投资评级。
中材科技 基础化工业 2013-10-31 14.49 -- -- 16.10 11.11%
16.10 11.11%
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公司主要的投资逻辑:增长确定性较大 环保提升业绩弹性。 公司盈利能力趋于稳定,在现有主导产业风电叶片、高压复合气瓶、膜材料、特种纤维复合材料技术与装备业务等专业领域已具有显著的竞争优势; 上述业务未来有望为公司贡献稳定的业绩增长。而公司在环保产业的拓展,有望提升其业绩弹性,其中覆膜滤料产品有望受益于PM2.5 治理和袋除尘装置的推广,水处理业务也有望受益于环保政策的执行。 风电叶片:盈利能力稳定,规模有望快速增长。 公司风电叶片具有显著的技术优势、产品优势和质量优势,目前已跻身中国风电行业前三甲,盈利能力趋于稳定,市场占有率达到20%。虽然中国风电产业进入稳定发展,但公司的风电叶片业务仍有望受益于风电行业集中度的不断提升和海上风电建设的提速,未来有望持续增长。 高压复合气瓶业务:快速增长有望延续,LNG 将成为公司新的利润增长点。 公司有望受益于我国天然气汽车业务的快速发展。公司凭借可靠的产品质量以及重点开发整车兼顾改装车的市场策略,已形成稳定的轿车、客车、重卡客户群,且公司气瓶已出口到伊朗等海外市场。预计公司CNG 气瓶有望保持快速增长,LNG 气瓶也将成为公司新的利润增长点。 膜材料产业: PM2.5 治理将刺激覆膜滤料产品的需求,锂电池隔膜有望带来新的业绩增长。 目前公司膜材料产业增长平稳,其中高温覆膜滤料产品的品质已超过国际知名品牌,且可有效阻隔PM2.5。未来有望受益于PM2.5 治理等环保政策,增速有望加快。锂电池隔膜业务有望2014 年开始贡献业绩。 公司正在培育的新兴产业值得关注 水处理业务是亮点。 公司特种纤维复合材料技术与装备业务盈利能力有望稳中略升,其中水处理业务规模有望快速成长。公司已通过BOT 方式承担建设“寿光滨海(羊口) 经济开发区再生水回用工程”项目,预计其水处理业务规模有望快速成长,其。 估值及投资建议 基于谨慎性原则,我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为0.37 元、0.57 元和0.89 元,对应2013 年10 月25 日收盘价的市盈率分别为41.3 倍、26.8 倍、17.2 倍。鉴于公司现有业务未来有望持续增长,环保业务的拓展可能进一步提升其业绩弹性,给予买入的投资评级。建议投资者逢低关注。 风险提示:宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行的不确定性等,均可能影响公司产品的需求;原材料价格波动及人工成本上涨等因素,均可能影响公司的业绩;作为科研院所转制的企业, 公司的生产经营能力和市场拓展能力均面临一定的考验;公司各产品的项目实施存在一定的不确定性;公司存在一定的应收款风险。
海螺水泥 非金属类建材业 2013-10-31 15.27 -- -- 17.25 12.97%
19.36 26.78%
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前三季度业绩快速增长 公司2013年前三季度实现主营业务收入370.08亿元,同比增长14.76%;归属于上市公司股东的净利润为53.84亿元,同比增长36.82%;每股盈利1.02元。经营活动产生的现金流量净额为101.17亿元,同比增长19.63%。 盈利能力同比继续回升期间费用率微降 2013年前三季度销售毛利率为30.03%,同比提升4.53个百分点;销售净利率15.24%,同比提升2.79个百分点。期间费用率同比下降0.19个百分点。导致公司销售净利率增速低于毛利率增速的主要原因是公司综合所得税率由去年前三季度20.15%提升到今年的22.65%。 2013年盈利能力逐季提升 预计四季度业绩有望继续改善 公司2013年第三季度销售毛利率为33.16%,较二季度销售毛利率环比提升2.57个百分点;第三季度销售净利率为18.41%,环比提升2.55个百分点。公司2013年单季度每股收益分别为0.18元、0.39元、0.44元。预计第四季度的业绩有望继续改善。 营运能力继续提升 2013年前三季度,公司应收账款周转率为173.86,较上年同期的112.52同比提升了54.51%;应收账款周转天数为1.55天,接近公司2004年中报的历史最低点(1.46)。公司存货周转率为6.71,较上年同期的5.51同比提升了21.78%,营运能力呈现向好态势。 扩张有序推进预收款同比增长49.38%2013年三季度末,公司在建工程余额较年初增加39.65%,工程物资余额较年初增加31.14%,主要是公司海外及国内工程项目投资增加,公司继续保持产能扩张和市场拓展态势;公司预收账款余额较年初增加49.38%,主要是客户预交货款增加,也预示了公司业绩增长有望持续。 四季度公司增速有望加快 四季度是水泥行业旺季,预计公司有望继续受益于其所处区域的景气提升和环保限产导致的产品提价,第四季度业绩增速有望加快。 维持增持评级 预计公司2013-2015年每股收益分别为1.66元、1.85元和2.01元,对应当前股价的市盈率分别为8.8倍、7.8倍和7.2倍。维持增持的投资评级。 风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产调控政策进一步从严,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。
南玻A 非金属类建材业 2013-10-24 10.12 -- -- 9.84 -2.77%
9.84 -2.77%
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事件: 南玻A(000012)22日公告三季报:公司2013年1-9月实现营业收入56.52亿元,同比增长6.77%;归属于上市公司股东的净利润6.28亿元,同比增长55.83%;扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比增长112.56%;实现每股收益0.30元,同比增长57.89%。其中第三季度实现营业收入21.15亿元,同比增长8.57%;归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长74.84%;扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比增长66.00%。 评论: 一、行业景气、节能降耗、产品结构优化提升公司盈利能力 受益于行业景气和公司的产品结构优化,2013年1-9月公司的净利润增速显著高于营业收入增速,显示其盈利能力明显提升。2013年前三季度销售毛利率为29.49%,高于上年同期6.92个百分点;销售毛利率为12.89%,也高于上年同期3.84个百分点。分季度来看,公司的盈利能力指标自2012年第四季度触底后,2013年逐季回升。 三、预计2013年第四季度公司业绩有望延续高增长态势 2013年业绩增长的主要背景有两个:一是由于浮法玻璃价格回升,使得公司平板玻璃产业业绩同比大幅上升;二是受益于“金太阳”工程,公司太阳能光伏组件产品的盈利能力有较大提升。鉴于太阳能光伏组件业务占比较小,我们认为公司业绩大幅上升的主要原因是浮法玻璃价格的回升。预计第四季度浮法玻璃价格仍有望维持稳中有升的态势,公司的太阳能光伏业务也有望逐渐好转,公司第四季度有望延续增长态势。 基于谨慎性原则,我们维持公司2013-2015年的业绩预测,预计2013-2015年的每股收益分别为0.53元、0.62元和0.65元,对应当前股价的市盈率分别为19.3倍、16.5倍和15.7倍。维持公司增持的投资评级。 四、风险提示 原材料价格波动,房地产行业及太阳能光伏产业产品需求的波动,消费电子产业的快速升级换代,以及深圳浮法的员工安置、咸宁精细玻璃升级转移项目的实施等均存在一定的不确定性。
南玻A 非金属类建材业 2013-10-10 8.88 -- -- 10.43 17.45%
10.43 17.45%
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事件: 南玻A(000012)近日公告:⑴出于对南玻平板玻璃产业整体发展的考虑,公司拟将南玻集团所持有的深圳浮法100%股权转让给金时代投资顾问(深圳)有限公司(简称“金时代”),转让价格为9.18亿元。同时,金时代承诺向深圳浮法支付代偿债务款3.3亿元。股权转让款和代偿债务款之和为人民币124,800万元。本次交易不构成关联交易,亦不构成重大资产重组事项。本次交易尚需通过临时股东大会审议。⑵公司预计2013年1-9月归属于母公司的净利润约为62000万元,同比增长约54%。业绩上涨的主要原因有两个:一是由于浮法玻璃价格回升,使得公司平板玻璃产业业绩同比大幅上升;二是受益于“金太阳”工程,公司太阳能光伏组件产品的盈利能力有较大提升。 评论: 我们认为本次转让深圳浮法100%股权,是公司产业布局的进一步优化,将有利于公司未来的持续发展。预计随着深圳浮法转让和公司精细玻璃业务搬迁的完成,深圳未来将成为公司的业务管理中心,其实体业务将布局到更具成本优势和发展空间的其他地区。 一、 由于历史原因,深圳浮法的盈利能力已不具备竞争优势 含深圳浮法在内,公司目前的浮法玻璃产能约254万吨,预计其中20-30%用于其自身工程玻璃自给使用。由于深圳浮法的两条浮法玻璃生产线(600T/D,550T/D) 建设时间较早,与南玻其它浮法玻璃生产线相比,存在着投资大、能耗高等缺点,导致其产品综合成本较高,不具有竞争优势。根据披露,2012年和2013年上半年,深圳浮法的净利润为分别为-1987.6万元和-36.3万元,即使在行业盈利好转的2013年上半年,其盈利能力已不具备明显的竞争优势。深圳浮法的产能仅占公司浮法玻璃产能的15%。转让深圳浮法可改善公司浮法玻璃业务的盈利能力,对公司工程玻璃的自给没有显著影响,将利于公司平板玻璃业务的长期发展。 二、 预计本次股权转让将产生投资收益2.9 亿元,有望增厚2014 年每股收益0.11 元左右 深圳浮法2013年中期的总资产为10.02亿元,净资产为6.27亿元。本次股权转让款和代偿债务款之和为人民币124,800万元。对应2013年中期净资产的PB是1.99倍。估值定价相对便宜的主要原因是该资产的盈利能力不佳。 根据披露,预计该股权转让和资产移交将于2014 年7 月底前完成。南玻集团负责安置和遣散深圳浮法的现有全体员工,并有权依据相关约定自行安排或以转让方名义雇请具有相应资质的施工单位对深圳浮法的有关残旧资产和老旧设备进行拆除、清理和处置。预计本次股权转让将产生投资收益2.9 亿元,将增厚公司2014 年每股收益约0.11 元左右。 三、 2013 年前三季度公司业绩显著增长 第三季度的增速较二季度略为放缓 公司预计2013 年1-9 月归属于母公司的净利润约为62000 万元,同比增长约54%。2013 年前三季度每股收益约为0.30 元。其中第三季度同比增长约72%,较第二季度的同比增速87.7%略为放缓。 业绩上涨的主要原因有两个:一是由于浮法玻璃价格回升,使得公司平板玻璃产业业绩同比大幅上升;二是受益于“金太阳”工程,公司太阳能光伏组件产品的盈利能力有较大提升。鉴于太阳能光伏组件业务占比较小, 我们认为公司业绩大幅上升的主要原因是浮法玻璃价格的回升,具体见上图2。预计上述两因素将继续支持公司第四季度业绩保持增长。此外,在经历了11 个月的停车检修维护和升级改造后,宜昌南玻多晶硅厂于2013 年8 月初正式开车,其多晶硅业务的盈利能力有望逐步好转。 根据公司上述股权转让及产能布局变化,基于谨慎性原则,我们调整公司2013-2015 年的业绩预测,预计2013-2015 年的每股收益分别为0.53 元、0.62 元和0.65 元,对应当前股价的市盈率分别为16.4 倍、14 倍和13.3 倍。维持公司增持的投资评级。 四、 风险提示 原材料价格波动,房地产行业及太阳能光伏产业产品需求的波动,消费电子产业的快速升级换代,以及深圳浮法的员工安置、咸宁精细玻璃升级转移项目的实施等均存在一定的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名