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魏涛

中银国际

研究方向: 非银行金融业

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工作经历: 执业证书编号:S1190517030001,曾供职于中信建投证券和中银国际证券。北京大学管理学博士,CPA,中信建投非银行金融业首席分析师,金融地产组组长。致力于在大金融视野内研究各细分子行业,曾覆盖银行保险业,较早从事信托业和租赁业的相关研究,拓展和引领了资本市场对金融业、特别是新型金融业(信托业、租赁也等)的认识广度和深度。此外,对国内外投资银行和证券经纪业发展历程和未来趋势也有深入研究。...>>

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西水股份 非金属类建材业 2017-09-04 31.05 -- -- 31.65 1.93% -- 31.65 1.93% -- 详细
事件:2017年8月30日,西水股份公布2017年半年报,上半年公司实现营业收入156.2亿,同比10.66%,归母净利润23.56亿,同比39067%,公司经营活动净现金流-580.1亿,同比-157.1%,总资产2532.2亿,同比-17.21%。 点评: 受兴业银行股权核算方法转换影响,上半年利润大幅增长。2017年上半年,西水股份实现归母净利润23.56亿,同比39067%,主要原因为公司将所持兴业银行股权由可供出售金融资产转换为权益法核算,原计入其他综合收益的累计公允价值变动转入改按权益法核算的当期损益所致,扣除非经常性损益后,公司归母净利润0.16亿,同比增长287.9%。 传统财险业务保持增长,投资型业务兑付压力大。2017年上半年,公司实现原保费收入72.34亿元,同比增长6.88%,其中车险、责任险、工程险原保费增速分别为12.42%、52.23%和21.13%,传统型业务综合成本率为99.96%,较年初上升2.31个百分点。受监管关停公司投资型财险销售试点影响,以及去年销售的2475亿投资型财险产品在今年陆续出现满期兑付,公司面临加大的现金流压力。上半年公司经营活动净现金流-580.1亿,同比-157.1%,总资产2532.2亿,同比-17.21%。 综合偿付能力充足率113.62%,较年初下降22.36个百分点,接近监管红线。受传统型业务增长以及资产配置变化影响,公司综合偿付能力充足率下降明显,未来偿付能力压力较大。 投资建议:基于公司全面转型保险,传统业务规模保持增长,综合成本率低于100%,实现承保盈利。短期受监管影响,面临较大的现金流压力,建议持续关注。 风险提示:现金流压力;监管趋严;资本市场大幅波动。
新华保险 银行和金融服务 2017-09-01 62.00 85.79 44.96% 62.67 1.08% -- 62.67 1.08% -- 详细
受转型影响,上半年原保费收入负增长,核心业务快速增长。2017年上半年,新华保险实现原保费收入612.39亿元,同比降低13.8%,主要原因为公司价值转型中渠道结构调整,大力培育个险渠道发展,压缩银保渠道规模导致。上半年,个险渠道原保费收入482.65亿,同比增长20.8%,银保渠道原保费收入117.06亿元,同比降低61.3%。 聚焦期缴、聚焦价值,转型升级见成效。期限结构上,新华保险聚焦期缴业务发展,大幅压缩趸交业务,新单期交保费占新单保费的比例达到87.2%,同比提升49.1个百分点,较年初提升37.5个百分点,10年期以上期缴保费收入占新单保费比例达到56.7%,同比提升35.2个百分点,较年初提升27.0个百分点。业务结构方面,公司大力发展健康保险,健康险新单保费占总新单保费比例为36.4%,同比增长29.7%。上半年实现新单价值71.53亿元,同比增长28.8%。 价值经营助推偿付能力改善明显。2017年2季度,公司综合偿付能力充足率293.3%,较年初增长12.0个百分点,核心偿付能力充足率272.3%,较年初增长12.6个百分点,价值经营助推偿付能力改善明显。 投资稳健,年化总投资收益率较去年同期减少0.4个百分点。公司投资端整体呈平稳态势,投资较为稳健。上半年总投资资产6846亿元,较年初增长0.7%。资产配置方面,上半年公司减少定期存款投资比重,增加债券类投资比重,较年初占比变化分别为-4.7%和+3.6%;非标资产占比仍然较高,占比达33.7%。投资收益方面,2017年上半年,公司实现投资收益160.11亿元,同比降低1.7%,其他综合收益由负转正至8.24亿,显著好于去年同期25.88亿的浮亏。 投资建议:公司转型升级效果明显,业务端结构持续优化,规模逐步发力,价值提升明显,投资端配置稳健,非标配置能力出色,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。
辽宁成大 批发和零售贸易 2017-08-30 19.13 22.79 26.12% 19.16 0.16%
19.16 0.16% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,上半年营业收入64亿元,同比增长68%。归属上市公司股东净利润约为8.7亿元,同比增长20%。 基本每股收益约为0.5673元。 点评: 大宗商贸扭亏为盈,投资收益显著增加。公司营收大幅提升的原因是大宗商贸板块收入激增和生物制药板块收入增长。虽然报告期内能源业务出现亏损以及中华保险净利润有所下滑,但是净利润稳健增长。净利润增长的主要来自家乐福获股权转让和广发证券的投资收益以及生物制药板块的内生增长。然而生物制药方面,成大生物率先建立起冷链物流体系,疫苗类产品经营成果显著,实现收入5.9亿元(YoY24.7%),净利润2.6亿元(YoY10.5%)。大宗商贸方面,今年大宗商品价格回暖趋势,该板块实现收入42.5亿元(YoY137%),净利润684万元,止损盈利。能源方面,新疆宝明实现收入0.22亿元(YoY22.2%),净利润亏损3亿元。金融方面,公司参股广发证券实现归母净利润43亿元(YoY7.5%),投资收益7.1亿元(YoY7.3%),参股公司中华保险归母净利润6.4亿元(YoY-28.8%),投资收益1.25亿元(YoY-50.4%)。 资产结构不断优化,证券保险实力雄厚。公司传统业务减亏,能源资产待售,资产结构不断优化。金融方面,广发证券和中华保险发展稳健,总体估值偏低。广发证券资本充实,项目丰富,盈利能力强,在券商竞争中名列前茅。中华保险市场规模全国前列,在财险方面,业绩优于行业平均水平。寿险方面,业务不断开展,潜力不可限量。 投资建议:公司持有证券保险全牌照,资产结构不断优化。公司价值长期偏低,新股东特华投资溢价收购引想象。未来基本面趋好,发展或迎重大突破。给予公司目标价22.79元,维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。
中国太保 银行和金融服务 2017-08-30 38.18 44.25 17.47% 39.95 4.64%
39.95 4.64% -- 详细
事件:2017年8月27日,中国太保公布2017年半年报,上半年实现营业收入 1775.56亿,同比22.7%,归母净利润65.09亿,同比6.0%,集团内含价值2714.54亿,同比10.4%。存量剩余边际2157.49亿,同比25.0%。 点评: 寿险业务保持高增长,续期拉动式增长持续性强。2017年上半年,太保寿险实现原保费收入1105.5亿元,同比增长34.4%,个人代理人渠道保费收入981.72亿元,同比增长43.2%,其中,个人代理人渠道新单保费364.4亿元,同比增长51.2%,续期业务617.32亿,同比增长38.8%,续期业务占比64.9%,续期拉动式增长持续性更强。 寿险业务结构持续优化,新单价值率首超40%,新单价值增长超预期。2017年上半年,公司实现新单价值197.46亿元,同比增长59.0%,新单价值率40.6%,同比提升7.6个百分点。新单价值高增长一方面得益于新单保费高增长,另一方面得益于大力发展保障型产品带来死差益贡献,新单价值率大幅增长,上半年太保寿险传统型保费收入327.02亿元,同比增长35%,其中长期健康险保费收入124.09亿元,同比增长73.2%。截止2017年6月30日,公司存量剩余边际2157.49亿,同比增长25.0%。 产险综合成本率有所下降,非车险实现承保盈利。2017年上半年,太保产险保费收入524.85亿元,同比增长6.6%。得益于非车险业务的质管成效,综合成本率为98.7%,同比下降0.7个百分点,非车险业务综合成本率99.3%,近三年首次实现承保盈利。受投资收益下降影响,太保产险归母净利润为20.49亿,同比-5.0%。 资产管理规模稳步提升,年化总投资收益率与去年同期持平。公司管理资产规模1.34万亿元,较上年末增长8.4%,投资资产1.03万亿,同比增长9.5%。资产配置方面,上半年公司加大非标类资产配置,上半年非标资产占比19.8%,较年初增加6.2个百分点;投资收益方面,2017年上半年,公司实现投资收益247.51亿元,同比增长14.4%,年化总投资收益率4.7%,与去年同期持平。 投资建议:中国太保深耕保险产业链,经营风格稳健,近年来转型升级效果明显,续期拉动增长,价值驱动发展,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。
招商证券 银行和金融服务 2017-08-29 18.45 21.00 1.99% 21.15 14.63%
21.15 14.63% -- 详细
事件:8月24日晚,招商证券发布2017半年报,公司实现营业收入58.59亿元,同比增长12.73%;归母净利润25.52亿元,同比增长13.85%;稀释EPS为0.35,同比-8.56%;归母权益765亿,同比+27.93%。 点评: 业绩大幅领先于行业平均水平,主要原因是利息净收入及投资收益大幅增长。招商证券上半年业绩大幅领先于行业平均水平,根据中国证券业协会统计,2017年上半年,129家证券公司实现营业收入1,436.96亿元人民币,同比减少8.52%;净利润552.58亿人民币,同比减少11.55%。经纪和财富管理业务分部实现营业收入35.47亿元,同比增长2.34%;投资银行业务分部实现营业收入10.05亿元,同比增长2.3%,投资管理业务分部实现营业收入8.81亿元,同比增加153.96%,投资及交易业务分部实现营业收入3.26亿元,同比增长19.6%。本期利息净收入9.57亿,同比+243%;投资收益(含公允价值变动)13.14亿,同比+80%。 利息净收入大增243%,主要原因是利息支出大幅减少。本期利息收入32亿,比去年同期的33亿略有下降。融资融券余额为483亿元,整体维持担保比例为305.01%;股票质押式回购业务余额为483亿元,相对2016年末增长约11.51%。但利息支出减少了近8亿,其中卖出回购金融资产利息支出减少5.8亿,次级债利息支出减少2.2亿。 经纪业务市场份额略有提升,佣金收入下降主要受行业因素影响。上半年,二级市场日均股基交易量4,499亿元,同比下降17.7%,行业平均净佣金费率为0.363‰,同比下降14.99%。招商证券股基交易量市场份额比去年同期提升0.13个百分点,达到3.93%,行业排名第8。 投资建议:招商局集团的核心金融服务平台,受益于“招商”的百年品牌与独特的业务资源;H股发行大幅增强了资本实力;随着行业的回暖,继续看好公司的发展,给予公司“增持”评级。2017-2018EPS预计分别为:0.85、1.29,六个月目标价21元/股,对应25倍PE。 风险提示:政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。
锦龙股份 银行和金融服务 2017-08-28 17.81 20.00 -- 22.00 23.53%
22.00 23.53% -- 详细
事件:8月22日,公司发布2017半年报,今年上半年锦龙股份实现营业总收入6.14亿元,同比-37.58%;归属于母公司所有者的净利润0.97亿元,同比-41.20%。EPS为0.11元/股,同比-38.89%。 中山证券拖累业绩,投资收益大增60%。公司主要利润来源于控股子公司中山证券的经营收益和对东莞证券的投资收益(持有中山证券66.05%股权,持有东莞证券40%股份),业绩表现落后于行业整体水平。其中中山证券实现营业收入6.1亿元,实现归属于母公司所有者的净利润0.59亿元(同比减少67.05%);参股公司东莞证券实现营业收入10.1亿元,实现归属于母公司所有者的净利润3.9亿元(同比增长14.83%)。锦龙股份实现投资收益4.3亿元,比上年同期增加60.35%,主要是本期公司按权益法核算的东莞证券投资及子公司债券投资收益较上年同期增加所致。 实现证券、保险、期货、银行全金融布局,成长空间较大。报告期内,公司办理了营业执照经营范围由“实业投资、房地产开发”变更为“股权投资、投资咨询与管理、企业管理咨询服务”。公司基于主营证券业务(持有中山证券66.05%股权,持有东莞证券40%股份;中山证券设立了2家分公司、81家证券营业部,东莞证券设立了24家分公司、51家证券营业部,营业网点主要分布在珠三角、长三角及环渤海经济圈。),通过参股华联期货、农商行实现了多元化布局,2016年公司参与发起设立前海华业养老保险、喜康人寿(目前两家保险公司筹建、设立事项尚需获得中国保险监督管理委员会的审核批准。)。 投资建议:基于公司金融布局广泛、灵活高效的民营控股机制以及东莞证券上市预期、中山证券融资需求预期,看好公司未来发展,给予“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.25、0.47、0.48,六个月目标价20元/股,对应2017-2018年PE为60、43倍。
中国平安 银行和金融服务 2017-08-21 51.93 75.49 39.15% 57.24 10.23%
57.24 10.23% -- 详细
集团净利润稳定增长,持续为股东创造价值。2017年上半年,中国平安实现归母净利润434.27亿元,同比增长6.5%,扣除2016年上半年普惠重组95.0亿利润的影响,同比大幅增长38.8%,归属于母公司股东权益4257.8亿元,较年初增长11%。同时,公司大幅提升现金分红水平,拟向股东派发中期股息每股现金0.50元,相较去年同期大幅增长150%。 寿险业务量质齐飞,助推新单价值高增长,剩余边际加速释放提供利润增长趋势性支撑。2017年上半年,寿险业务实现原保费收入2377.1亿元,同比增长37.5%;实现新单价值385.5亿元,同比增长46.2%;寿险业务实现归母净利润235.76亿元,同比增长36.7%,其中剩余边际摊销释放贡献利润239.9亿元,同比增长38.7%,价值增长助推剩余边际加速释放,为利润增长提供趋势性支撑。 财产险业务综合成本率小幅回升,仍保持行业优势水平。2017年上半年,财产险业务共实现原保费收入1034.4亿元,同比增长23.5%,其中车险保费收入802.6亿元,同比增长13.6%,保证保险业务保费95.2亿元,同比增长714%。公司综合成本率96.1%,较年初上升0.2个百分点。 银行零售转型见成效,资管业务保持增长。平安银行净利润同比增长2.1%,其中零售业务利润总额占比64%,同比提升35个百分点;平安信托手续费及佣金净收入同比增长22.4%;平安资管规模2.49万亿,较年初增长10.0%。 科技引领金融变革,创新打开估值空间。2017年上半年,平安互联网金融深化发展,业务保持高增长,其中,陆金所控股上半年财富管理交易量同比增长65%,机构间交易量同比增长45.4%;人工智能、大数据、云计算、区块链等技术创新和应用将逐步打开平安估值空间。 投资建议:中国平安作为国内唯一一家金融全牌照金融集团,科技金融布局显成效,板块间、线上和线下协同作用越发增强,寿险子公司作为国内价值龙头标的,维持高增长。看好公司成长和发展,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。
长江证券 银行和金融服务 2017-08-15 9.35 11.00 12.47% 10.26 9.73%
10.26 9.73% -- 详细
事件:公司公布2017半年报,公司实现营业收入 27.6亿元,同比增 长7.30%,实现归属于上市公司股东的净利润9.95 亿元,同比增长-10.75%。归母净资产259 亿,比年初1.67%,同比+62%。稀释EPS 为0.18,同比-25%。 点评: 创收能力比较优势明显,加大投入推动公司进一步发展。上半年,行业整体营收同比增速预计在-10%左右,长江证券同比+7.30%,远远优于行业平均水平。营收同比增长1.88 亿,其中公允价值变动增长3.2 亿。投行、资管业务收入分别大增21%、30%,对应的营收贡献度分别为12%、11%。公司发生业务及管理费14.40 亿元,同比增加40.68%,其中职工薪酬从6.8亿增长至9.9亿,公司市场化改革力度很大,自去年第一大股东改变之后,形成了民企加央企强强联合、优势互补的混合所有制格局。 经纪业务市场份额稳中有升,收入同比仅降4.97%(上半年证券及期货经纪业务实现收入9.56 亿元,同比减少0.5 亿元)。股基交易市场份额1.86%,较年初增长0.04个百分点。公司拥有39家分公司、246家营业部,线下布局覆盖全国,渠道体系比较完善;线上方面,Level-2 行情经营许可为业内第9 家获批;公司自主研发了国内首个券商智能财富管理系统iVatarGo,利用大数据分析每位客户的内在特征提升客户粘性。 股票质押稳步增长,规模较上年末增幅14%。资本中介总体营业收入5.58亿元,占营收的20%,远高于行业平均水平。资本中介收入同比减少0.75亿,降幅为11.85%,主要受市场两融规模下降、融资成本增加影响,公司两融利息净收入下降。公司信用业务总规模755亿(其中两融198亿),较年初+12%。 自营收入大增82%,把握住了市场行情。上半年自营收入3.94亿(营收贡献度14%),同比增加了1.78亿,增幅+82%。净资本255亿,与年初持平;自营权益类证券/净资本为25.24%,较年初提升2.42个百分点;自营固收类证券/净资本为73.69%,较年初提升4.99个百分点。 投资建议:公司自去年新理益晋升第一大股东之后进入新的发展时期,市场化改革深入推进,发展潜力较大。给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.41、0.65、0.78,同比增长4%、41%、33%,六个月目标价11元/股。 风险提示:监管政策性风险;市场波动风险。
申万宏源 银行和金融服务 2017-08-15 5.71 6.23 6.68% 6.17 8.06%
6.17 8.06% -- 详细
事件:公司公布2017半年报,公司实现营业收入61亿元,同比-0.46%, 实现归属于上市公司股东的净利润20 亿元,同比增长-2.57%。归母净资产526 亿,比年初+0.49%,同比+8%。稀释EPS 为0.10 元/股, 同比持平。 点评: 业绩小幅下滑,经纪业务大幅下滑,自营补缺。行业整体营收同比增速预计在-10%左右,申万宏源同比-0.46%,优于行业平均水平。归母净利润20.50 亿,同比减少0.54 亿,其中管理费用同比减少1.08 亿, 收入端佣金收入同比-32%、投行业务同比-30%、资管业务同比-31%, 利息净收入同比+22%,“投资净收益+公允价值变动”同比大增436%。代理买卖证券业务净收入同比减少9.94 亿(同比-32%),公允价值变动去年同期为-9.30 亿,今年上半年为0.63 亿,增长额为9.93 亿。 信用业务发展较快,股票质押回购+约定赎回业务规模大幅增长198%。公司利息净收入实现10.77亿元,比去年同期增长了22%(对应增长额为1.97亿元),两融余额484亿元(市占率5.5%),股票质押式回购和约定赎回业务规模达到199亿,比年初增长了198%。 投行、资管业务拖累业绩。投行业务手续费净收入5.82亿元,同比-30%;其中股票主承销97亿元,债券主承销219亿。资管业务实现净收入5.97亿元,同比-31%。资管规模7944亿,较年初增长了16%,行业排名第4。其中集合资管408亿,较年初增长14亿。 志在打造控股集团,跨越式发展值得期待。申万宏源围绕“做实控股集团、做强证券公司”的总体发展目标,证券业务方面,以财富和资产管理等业务为特色,打造具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行;非证券业务方面,通过发展以重点产业和并购投资为特征的投资业务,向金融服务产业链的前端延伸;通过积极布局银行、信托、保险、租赁等多元金融业务,向金融服务链的后端延伸,打造以资本市场业务为核心的纵向一体化金融服务全产业链。公司目前稳定推进保险、金融租赁布局。 投资建议:基于市场平稳修复,行业整体经营形势向好,年内业绩有改善预期,以及公司长期发展潜力,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.25、0.38、0.37,同比增长-8%、54%、-5%,六个月目标价6.23元/股。 风险提示:监管政策性风险;市场波动风险。
华泰证券 银行和金融服务 2017-08-15 18.88 22.00 -- 23.78 25.95%
23.78 25.95% -- 详细
事件:公司公布2017半年报,公司实现营业收入81亿元,同比增长10.34%,实现归属于上市公司股东的净利润30亿元,同比增长5.35%。归母净资产840亿,比年初-0.43%,同比+6.6%。稀释EPS为0.42,同比+5.34%。 点评: 业务整体稳健,大幅超出行业整体水平。今年上半年,行业整体净利润同比增速预计在-15%左右,华泰证券同比+5%,远远优于行业平均水平。业绩同比增长的主要原因是资管业务、自营业务大幅改善,其中受托客户资管业务净收入实现11.39亿,去年同期仅为0.47亿;投资净收益+公允价值变动实现收入24亿,去年同期为17.70亿,同比+36%。 经纪业务基础好,发展潜力大。作为经纪业务的龙头,华泰证券股基交易市场份额7.87%(去年底市场份额为8.85%,有一定程度的下降,但霸主地位依然稳固),遥遥领先同业竞争者,第二、第三的市场份额约为5.5%,市场份额达到1%的就能进入行业前TOP25。经纪业务市场份额优势突出,渠道体系完善,依托涨乐财富通(移动终端),PC线上平台,242家证券营业部,29家分公司,华泰金控(香港)国际平台,AssetMark(北美TAMP平台),以全业务链,线上线下交融。涨乐财富通月活数610万,注册下载量超过3300万。两融余额508亿。AssetMark资产管理规模已经达到367亿美元,在财富管理业务国际化方面跟竞争者相比建立了先发的优势,未来的两三年内难以超越。两融余额为508亿(市场份额5.77%,行业第二;年初为5.87%,基本持平),去年底为551亿(去年同期为501亿),与行业整体水平的同比变化情况基本持平;股票质押式回购业务规模768亿,平均履约保障比例为236%,信用风险可控。 投资建议:公司业绩稳健;经纪龙头潜力有待逐步释放,持续发展潜力大。给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.98、1.26、1.33,同比增长12%、29%、5%,六个月目标价22元/股。 风险提示:监管政策性风险;市场波动风险。
陕国投A 银行和金融服务 2017-08-04 5.70 8.00 50.94% 5.67 -0.53%
5.75 0.88% -- 详细
资产规模高速增长,信托业务收入显著提升。公司上半年营收为5.19亿元,其中信托业务手续费及佣金净收入达到4.05亿,同比增长55%,占营收的78%。固有业务方面,净利息收益0.18亿,同比减少84%,投资收益为0.67亿,同比减少65%。公司信托资产规模3564亿元,同比增长40.4%,新增信托项目323 个,新增项目的规模1,254 亿元,同比增长241%,到期安全兑付217 亿元。公司收入结构中的信托业务收入显著提升,固有业务表现有待改善。 拟配股筹资30亿元,公司站上新台阶。公司拟募集不超过30亿资金用于增加公司资本金。第一大股东陕西煤业化工集团已作出现金方式全额认购的书面承诺。方案已获得陕西国资委批复同意且获股东大会通过。募集完成后注册资本或可达60亿+,跻身行业前列。此次充实资本金不仅可以满足行业监管对公司净资本和评级的要求,而且可以助力公司扩大资产管理规模,最终提升盈利水平和抗风险能力。 业务多元化,高速发展值得期待。公司作为银监会首批10家 “八大类业务”创新试点企业之一,推进债权信托、股权信托、标品信托、同业信托、财产信托等创新业务。此外,公司大力开发产业基金、PPP、债转股、家族信托、互联网信托等创新产品。公司将调整优化业务结构及方向,未来或将积极布局银行、券商、保险等金融机构股权,提升协同服务能力,提供多元化金融服务,未来发展及业绩增厚值得期待。建议持续关注。 风险提示:公司业务发展不达预期。
爱建集团 综合类 2017-08-03 16.48 20.00 43.37% 16.96 2.91%
16.96 2.91% -- 详细
停牌三个半月,源于股权之争,归于原来发展路径。公司股票于 2017年 4 月17日起停牌,停牌时间三个半月。在过去的三个半月中主要发生了以下事件:华豚举牌——广州基金要约收购——双方和解——重大资产重组(曲靖市商业银行)——终止重大资产重组,更换为股权投资(曲靖市商业银行20%股权)。这一连串的事件,归根到底是源于广州基金看好爱建集团这个标的的价值(215亿市值,34倍PE,3.3倍PB),既有股东采取了一些列防卫措施,最后的结果是公司将依然沿着原来的发展路径继续发展,并增加了一位强有力的股东——广州基金。 本次要约收购方案调整后,广州基金本次收购不再以取得爱建集团的控制权为目的。本次要约收购为部分要约收购,不以终止爱建集团上市地位为目的。要约收购目的旨在加强对爱建集团的战略投资和战略合作,同时利用自身的金融行业运作经验和优势资源,进一步促进上市公司的稳定发展。 要约收购价18元,要约收购比例为7.30%(如果在定增后实施,则比例为6.47%)。通过总量限制,要约收购期限届满后,广州基金及其一致行动人最多合并持有爱建集团1.77亿股,占目前总股本的12.30%,占非公开发行后总股本的10.90%。由于一致行动人华豚企业等已经有5%的股权,所以要约收购的股权比例为7.30%(如果在定增后实施,则比例为6.47%)。 股权之争源于价值被严重低估。爱建集团拥有信托(爱建信托比例为99.33%)、证券(爱建证券49%股权)、租赁(爱建租赁比例为100%)、银行(曲靖城商行20%股权)等稀缺性金融牌照。公司多元金融战略定位是2012 年提出来的,先发优势明显。 投资建议:基于公司金融牌照优势(信托+证券+租赁)和发展潜力,继续看好公司,给予评级“买入”,六个月目标价为20 元/股。 风险提示:要约收购仍存在不确定;公司转型进度可能不及预期。
天茂集团 银行和金融服务 2017-07-21 9.75 13.56 50.83% 11.72 20.21%
11.72 20.21% -- 详细
事件:2017年7月19日,天茂集团公布2017年半年报。2017年上半年,天茂集团总资产1299.1亿,同比增长10.2%,营业收入382.2亿,同比增长559.6%,扣非归母净利润6.24亿,同比增长80.5%。 点评: 原保费收入同比大幅增长,上半年业绩达成亮眼。2017年上半年,公司实现营业收入382.2亿元,同比559.6%,主要受去年3月合并报表以及今年上半年国华人寿保费收入实现高增长所致。去年3月16日公司将国华人寿纳入合并报表,营业收入仅包含国华人寿3月16日至6月30日营业收入数据。今年上半年国华人寿实现原保费收入343亿元,同比增长68%,实现保费高速增长。 扣非归母净利润大幅改善。2017年上半年,公司实现归母净利润6.26亿,同比下降24.6%,主要原因为2016年上半年控股国华人寿实现一次性损益4.8亿,扣除非经常性损益后,归母净利润6.24亿,同比增长80.5%,主要得益于保险业务负债成本降低以及利率曲线上升企稳带来准备金计提压力减少,上半年国华人寿实现净利润12.7亿。 审时度势,大力压缩中短存续期产品和万能险产品业务,走“优化与成长”转型路。国华人寿自2013年起,依靠“资产驱动负债”模式实现规模快速扩张。从去年3月起,保监会逐步加大了对中短存续期产品的监管力度。公司审时度势,及时调整产品结构,大幅缩减中短存续期以及万能险产品的销售,走“优化与成长”的转型发展路。 2017年上半年,公司实现总规模保费359亿元,其中长期储蓄及风险保障型业务规模保费占比70%以上,中短存续期业务占比低于30%,中短存续期业务远低于监管要求的限额,业务结构持续优化。上半年实现原保险保费收入342.6亿元,同比增长68.3%,占规模保费的95%。 银行渠道仍为核心渠道,逐步培育营销员渠道发展。银行渠道仍是公司核心销售渠道,2017年上半年原保费同比增长72%。在发展银保渠道的同时,公司重视对营销员渠道的培育,上半年营销员渠道累计实现保费4.8亿元,同比31%。 投资能力依然强劲,与去年同期基本持平,低于全年全年水平。 2017年上半年国华人寿实现总投资收益36.2亿元,同比增长22%,年化总投资收益率为7.05%,与去年同期基本持平,低于去年全年8.86%。公司高水平的投资收益率主要依赖于公司较为激进的投资结构,今年积极调整投资策略,根据上半年市场原因和宏观经济因素,适当降低了股票、债券等资产的投资比例,大幅增加信托计划、定期存款投资比例,信托投资占比23%,较年初增加12个百分点,定期存款占比8%,较年初增加3个百分点。 综合偿付能力接近监管红线,定增有望年内获批。截止2017年6月30日,公司综合偿付能力充足率118.51%,较年初下降10.7个百分点,接近100%的监管红线,成影响公司业务发展和投资的重要因素。 公司申请非公开发行不超过48.45亿股票的融资方案,将全部用于国华人寿资本补充,已于2017年3月29日获得证监会审核通过,目前在等待证监会的书面核准文件,具体批复时间视证监会内部流程而定,有望年底获批。 投资建议:天茂集团目前为市值最小的寿险标的,看好公司行业性机遇和转型发展,维持“买入”。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2017-07-11 15.25 8.00 -- 17.28 13.31%
19.13 25.44% -- 详细
事件:公司发布2017年中期预告,归属上市公司股东净利润约为17-18亿元,同比增长81%-92%。基本每股收益约为0.79–0.84元。 点评: 受益纸种价格普涨,造纸业务持续向好。公司中期盈利约17亿-18亿,比上年同期增长81%-92%。因为供给侧结构性改革、国家环保整治、淘汰过剩产能、需求增长等因素,铜版纸、白卡纸、文化纸等纸种价格同比上涨,所以公司本期业绩大幅预增,行业龙头地位稳固,销量同比增加,市场竞争力增强。 战略规划至关重要,湛江项目增效明显。湛江晨鸣60万吨液体包装纸项目投产,产量及产品毛利率同比增加,盈利能力提高,为企业增加效益。可以看出公司项目建设规划合理,对企业战略目标的实现起到至关重要的作用,具有长期发展潜力。后期海鸣矿业菱镁矿项目、黄冈晨鸣林浆一体化项目、寿光晨鸣化学浆项目也进入安装、开工高峰期。 融资租赁提质增效,成产融结合之典范。晨鸣租赁作为租赁业巨头,净资产高达75亿元,人才完备,业务模式成熟。以融资租赁为核心,并设立投资公司与财务公司,各项业务全面展开,持续完善金融板块多元化布局。目前公司融资租赁业务以提质增效为中心,未来逐步推进业务创新,保持稳健增长。 风险提示:公司业务发展不达预期。
经纬纺机 机械行业 2017-07-10 22.70 33.47 65.04% 24.54 8.11%
24.54 8.11% -- 详细
事件:公司发布2017年中期预告,归属上市公司股东净利润约为4.6-5.1亿元,同比增长72.82%-91.6%。基本每股收益约为0.6533-0.7243元。 点评: 亏损汽车业务剥离和金融业务增长助力业绩复苏。公司中期归母净利润4.6-5.1亿元,与我司预期一致。本期业绩大幅预增主要因为亏损汽车业务剥离以及金融业务稳定增长。报告期内的公司纺机业务也因市场大环境有所回暖,收入呈现一定幅度增长。 中融信托稳增长,恒天财富或爆发。该报告期内公司主要联营企业业绩持续增长,确认投资收益同比增长。信托业二季度或受到“消除多层嵌套,去通道化,限制监管套利”等监管压力,中融信托作为信托巨头表现依旧稳健。分销巨头恒天财富近年来抓住机遇高速成长,业绩表现值得期待。 机械巨头国机正式入主,金控价值显著提升。公司深耕金融多年, 作为国机集团下唯一金融上市平台战略价值显著。在新实控人的治理下,发展质量将进一步提升,资产重组的预期或更胜从前, 投资建议:中融信托和恒天财富为业内绝对龙头公司,业务稳定增长。国企巨头国机集团的入主意味着公司的价值和地位上升到新的台阶,获取资源的能力不可同日而语。作为旗下唯一且优质的金融平台,资产整合预期和可能性更胜从前,给予公司目标价33.47元,维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名