点评:利润增速较二季度有所下滑,但业绩在同行业中具有比较优势。华安证券前三季度归母净利润为6.0亿,较去年同期增加了0.9亿,同比增速为17%(一二季度累计归母净利润增速分别为12%、53%),这个业绩增速在同行业中排名靠前。从细分业务来看,经纪业务、信用业务和自营是收入的主要来源,贡献度分别为:39%、28%、24%。其中投资净收益+公允价值变动3.7亿(营收贡献度24%),较去年同期增加了1.3亿,同比+163%。投行和资管业务创收合计1.1亿元,其中资管业务0.47亿,同比+9%;投行业务0.63亿元,去年同期仅0.29亿。管理费用约7亿,比去年同期略有提高,同比+12%。 利息净收入同比增34%,主要是因为股票质押回购业务利息收入增加。前三季度实现利息净收入4.3亿,占营收的28%;股票质押回购规模从年初的24亿增加至43亿,增长了近80%。区域优势明显,有基金、期货牌照。华安证券去年底上市,作为总部设在安徽合肥的综合性证券公司,近年来省内股票、基金成交总金额的市场占有率保持在30%左右。公司先后投资设立华富基金、华富嘉业、华富瑞兴,收购华安新兴、华安期货,参股安徽股权中心。 投资建议:预计2017-2018EPS分别为0.25、0.33,业绩有改善空间;维持公司“增持”评级,六个月目标价10元/股,对应40倍PE。

事件:中国平安发布2017年三季报,前三季度集团共实现营业收入6630.06亿元,同比增长21.4%,归母净利润663.18亿元,同比增长17.4%,剔除2016上半年普惠重组利润(94.97亿元)的影响,同比增长41.1%。 点评: 寿险及健康险业务:净利润增长迅速,代理人规模产能双提升。前三季度,寿险及健康险业务共实现净利润369.26亿元,同比增长57.0%,其中会计假设变更对税前利润影响较去年增加9.7个亿;实现新单价值537.38亿元,同比增长35.5%,增速较上半年有所下降,主要由于134号文发布后,公司进行主动管理,提前停售产品,并将重心向放在队伍发展,新业务增速有所放缓。前三季度个人代理人队伍实现量质齐升,明年开门红蓄势待发,代理人规模143.4万,同比增长27.9%,代理人产能9702元,同比增长9.9%。 平安产险:保费增长强劲,综合成本率持续优于行业。前三季度,平安产险共实现保费收入1575.07亿,同比增长23.6%,其中车险保费1224.18亿,同比增长16.1%,非车险保费收入302.85亿,同比增长66.4%,主要为保证保险贡献。综合成本率96.1%,较二季度末持平,较去年同期上升1.2个百分点,持续优于行业。 保险资金配置持续优化,投资显著提升。截至2017年3季度末,公司保险资金投资规模达2.30万亿元,较年初增长16.9%。前三季度,保险资金投资年化净投资收益率5.5%,年化总投资收益率5.4%。 科技金融持续深化,未来展现无限潜力。2017前三季度,陆金所资产管理规模同比增长21.8%,注册用户数同比增长26.9%,活跃投资用户数同比增长17.4%。平安好医生用户数同比增长58.8%,金融壹账通新增同业交易规模同比增长988.5%。前三季度共申请专利2165项,其中三季度新增707项,科技驱动发展,未来潜力无限。 投资建议:中国平安业务量价齐升,新产品提前布局,代理人队伍蓄势待发,明年业务和价值有望继续高增长,科技金融布局显成效,未来潜力巨大,看好公司成长和发展,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。

事件:公司近日发布2017年三季度报,实现营业收入17.3亿元,同比增1.74%,归母净利润3.22亿元,同比增20.08%,EPS为0.15元,加权平均ROE为2.35%。 点评:江海证券对公司的贡献逐步提升净资产占比,江海证券由6月底71.7%上升至9月底74.3%;净利润占比,江海证券由上半年60.5%上升至73.3%;营业收入占比,江海证券由上半年42.3%上升至47.2%。江海证券对于上市公司的重要度在不断提升,随之公司也会加强对江海证券的支持与投入。 江海证券发展良好,单季度净资产增加1.98% 根据江海证券披露的月度经营数据,其净资产规模由6月底101亿元增至9月底103亿元,单季增长1.98%。具体来看,股票质押业务规模具有较明显的增长。我们测算3季度,公司股票质押业务新增规模约16亿元,较年中增长29%。 债务融资活跃,杠杆率提升迅速江海证券2017年新发债券规模74亿元,仅下半年以来新发债券规模就达到52亿元,其中次级债44亿元,公司债30亿元,发行成本在5.3%-5.7%。经我们测算,江海证券的有效杠杆率由2016年底的1.67倍提升至目前约3.2倍。杠杆率的提升有助于提升江海证券未来ROE水平。 投资建议:我们预测公司2017/18/19年EPS为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法,我们给予公司253亿元估值,对应目标价12.01元/股。维持“买入”评级。

事件:10月25日,东吴证券发布三季报,累计实现营业收入32亿元,同比-3.79%(其中三季度单季度营收11.55亿,环比+8%);归母净利润8.1亿元,同比-35.40%(其中三季度单季度归母净利润3.80亿,环比+226%);EPS0.27元/股,同比-35.71%。总资产908亿,较年初+1.53%;归母净资产208亿,较年初+3.07%;前三季度加权平均净资产收益率3.93%,同比减少2.43个百分点。 点评: 归母净利润大幅下滑主要受净利息收入大幅下降影响,外部融资利息支出增加。东吴证券前三季度归母净利润为8.07亿,较去年同期减少了4.42亿;而同期利息净收入为-3.48亿,比去年同期减少了4.46亿(去年同期利息净收入为0.98亿元)。利息净收入大幅减少的核心原因是公司外部融资利息支出增加,公司发行次级债,应付债券余额从年初的175亿增长至286亿。经纪业务受行业因素影响,代理买卖证券业务净收入同比-19%;资管业务净收入同比-7.32%;投行业务净收入同比-14%;“投资收益+公允价值变动”合计12亿,同比+45%,自营支撑了整体业绩基础。值得注意的是资产减值损失高达2.25亿,较去年同期增长了2.11亿(本期计提可供出售金融资产减值损失增加所致),也是拖累业绩的核心因素之一。 其它业务收入和其它业务成本同比例大幅增加,增加收入但对利润影响较小。其它业务收入、其它业务成本分别为5.39亿、5.39亿,较去年同期分别同比增长154%、157%,主要是贸易业务对应的收入和成本。扣除其它业务收入后,公司营业收入为26.63亿,同比-15%。 投资建议:基于公司投资收益大幅改善带动业绩修复,行业机会逐渐升温,给予“增持”评级,六个月目标价12.9元/股,对应1.8倍PB。 风险提示:资产减值损失风险;业绩受股市波动影响的风险。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业总收入97.98亿元,同比增加61.2%。归母净利润12.33亿元,同比增长48.2%。三季度营业总收入34.01亿元,同比增加49.7%。归母净利润3.65亿元,同比增长338.5%。 点评: 三季度利润激增,证券+保险收益稳定。公司前三季度营业总收入维持上半年增幅,预计受益大宗商品价格回暖,公司大宗贸易板块延续上半年表现,收入激增。三季度单季利润3.65亿元,同比增长338.5%,预计贸易板块今年不仅扭亏为盈,并且带动公司整体业绩提升。投资收益16.21亿元,同比增加23.9%,主要变量为家乐福股权转让(3.98亿元)。广发证券前三季度业绩增长约3%,中华联合财险业绩或有所下滑,但证券+保险依旧贡献稳定。 传统商贸景气度向上,发展潜力待释放。今年公司传统大宗商品贸易业务扭亏为盈,景气度向上。能源资产或逐步出清,结构有望不断优化,有助于市场信心修复。核心资产广发证券和中华联合财险总体发展稳健,提供公司业绩和市值双支撑。新股东特华投资,截至三季报,持股比例增至8.06%,持股成本或略低于20元(溢价11.1%)。公司今年动作频频,为发展潜力释放扫清障碍。 投资建议:公司持有证券保险优质资产,资产结构将不断优化。公司价值长期偏低,未来基本面趋好,发展或迎重大突破,继续推荐,目标价22.79元。 风险提示:公司业务发展不达预期。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度营收44亿元,YOY 1.67%。 归母净利润为8.34 亿元,YOY 96.31%。其中第三季度的营收17.75 亿元,YOY 10.88%。归母净利润为3.34 亿元,YOY 110.68%。 点评: 投资收益促业绩大增,略超预期。公司确定归母净利润为8.34亿,达到预告上限,同比增长接近翻番。预计今年整体业绩略超我司预测。业绩超预期,主要受益于以下子公司股权的变动:①汽车业务剥离实现投资收益1.5 亿元。②上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权,实现投资收益1.05 亿元。③公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。今年利润变动较大,是由于公司处置子公司获得投资收益以及联营企业投资收益增加。 央企改革助力产融结合深化。国机集团产业资源丰富、业务涉猎广泛,资产整合能力和经验不容忽视。作为国机集团旗下唯一金融上市平台,战略价值显著。旗下核心资产中融信托作为行业龙头,以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力,积极转型为全能型金融机构,深化与国机集团的产融结合。与此同时,恒天财富作为分销巨头,也可充分发挥与公司其他产业的合作优势,业绩将持续高速成长。 投资建议:公司今年业绩高速增长,预计全年业绩略超我司预期, 核心资产中融信托和恒天财富业绩持续稳定。非核心业务剥离为今年业务整合主基调,未完待续。受益央企改革落地,经纬纺机将在明年迎来发展大年。持续看好公司未来潜在资产整合和业绩增长,维持目标价33.47,“买入”评级。 风险提示:公司业务发展和资产整合不达预期。

热电+证券双主业公司原有主营业务属于公用事业,主要从事热力电力生产供应,2016年,公司完成江海证券的收购工作。江海证券成为公司全资子公司,公司主业新增证券业务。 热电业务区域垄断,收入稳定公司是哈尔滨市大型的地方热电联产企业之一,在政府批准的供热区域内,公司具有区域供热特许经营权,区域垄断优势明显,用户稳定,同业竞争压力较小。收入维持在11-12亿之间,毛利率也是窄幅波动,在25%左右。 证券业务:资本补充到位,利润转化指日可待2016年10月,哈投股份完成对子公司江海证券50亿元的增资事项,增资完成后,江海证券净资产实现翻番。目前来看,资本效用尚未完全释放,2017年上半年公司ROE仅1.55%,行业均值为3.16%。 未来江海的业绩提升将来自于四个方面1、资本补充更加灵活。公司将积极利用债券工具,提升杠杆率;2、立足龙江,走向全国。3、市场化改革;4、公司并入上市公司后,资源的利用率将会提高。公司拥有丰富的区域资源及股东资源。 江海证券估值偏低,安全边际高通过市值拆解,当前股价下,江海证券的市值为148亿元,对应PB为1.39x,低于当前所有上市券商估值(平均估值为2.18xPB)。此外,当前股价8.21元/股,低于重组交易价9.43元/股,安全边际较高。 投资建议:我们预测公司2017/18/19年EPS为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法,我们给予公司253亿元估值,对应目标价12.01元/股,较当前股价有46%的空间。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:证券行业不景气;公司经营不及预期。

事件:2017年10月18日,趣店在纽交所挂牌上市,股票代码“QD”。 当日收盘后公司市值达96亿美金。国盛金控已转让232,201股其持有的趣店部分股权,当日发行价为每股 24美元,交易金额为 5,572,824美元。 点评: 部分趣店股权出售,深化业务协同。去年底,国盛金控以3.75亿人民币受让趣店5%的股权。从近期趣店股价来看,国盛金控从此次投资中将获得至少20亿的股权增值。得益于股东背景和优秀业务表现,趣店上市得到资本市场看好。少量股权转让后,国盛金控依旧保留其核心股东地位。上市公司布局高效,短期增厚上市公司业绩,中长期符合公司长期战略布局。 战略前瞻,注重开发和创新,定位互联网金控平台。国盛金控定位为互联网金控平台,核心战略是通过内生式和外延式的发展,充分利用互联网创新手段,基于互联网生态圈,逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托等多牌照的金融服务体系,最终将公司打造为一个专业、创新、开放的互联网金控平台。公司金融平台具有良好的开放性和创新机制,积极设立了前海科技、横琴科技公司,构建科技基础。公司不断引进金融科技领域专业人才,致力于利用技术手段提升和改进公司金融模块业务的服务能力。公司现阶段处于互联网金控平台的初级阶段,未来发展值得期待。 传统金融做支点,股权投资现活力。传统线缆业务实现业务下沉,优化组织管理架构。核心资产国盛证券全业务牌照,服务和营销体系强大,未来将成为公司互联网金控平台的重要支点。在巩固和梳理原有业务的基础上,公司将继续推进其他金融业务,包括保险、小贷项目核准和筹建。与此同时,投资业务中则已经完成了对人民币、外币股权投资平台的搭建。管理层具有丰富的私募投资经验,通过私募(自有资本+产业资本)介入优质标的,再通过并购资产外延式扩张,释放优质标的与金控平台之间的协同效应。公司战略定位明确,外延资源丰富,传统金融做支点,推进科技金融布局。 风险提示:公司发展及转型不达预期。

事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,归母净利润约为 8- 8.4亿元,同比增长88.28% -97.69%。基本每股收益约为1.14- 1.19元。其中第三季度,归母净利润约为3- 3.4亿元,同比增长89% -114.2%。基本每股收益约为0.43- 0.48元。 点评: 投资收益增长助力业绩提升。公司前三季度业绩大幅预增主要因为汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富股权转让。具体来看,汽车业务剥离实现投资收益1.5亿元。并且,公司转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权,实现投资收益1.08亿元。同时,因为上海纬欣机电有限公司增资扩股,公司持有其48%股权, 也实现投资收益1.05亿元。除此之外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所增加。主要联营企业业绩持续增长,投资收益同比增加。 投资建议:作为国机集团旗下唯一控股金融平台,继剥离汽车业务之后,资产整合预期不断升温,值得期待。核心资产中融信托和恒天财富作为行业龙头,盈利能力强,业绩稳定。国机集团入主,资产整合预期更胜从前,发展前景不可限量,给予公司目标价33.47元, 维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。

事件:2017年8月30日,西水股份公布2017年半年报,上半年公司实现营业收入156.2亿,同比10.66%,归母净利润23.56亿,同比39067%,公司经营活动净现金流-580.1亿,同比-157.1%,总资产2532.2亿,同比-17.21%。 点评: 受兴业银行股权核算方法转换影响,上半年利润大幅增长。2017年上半年,西水股份实现归母净利润23.56亿,同比39067%,主要原因为公司将所持兴业银行股权由可供出售金融资产转换为权益法核算,原计入其他综合收益的累计公允价值变动转入改按权益法核算的当期损益所致,扣除非经常性损益后,公司归母净利润0.16亿,同比增长287.9%。 传统财险业务保持增长,投资型业务兑付压力大。2017年上半年,公司实现原保费收入72.34亿元,同比增长6.88%,其中车险、责任险、工程险原保费增速分别为12.42%、52.23%和21.13%,传统型业务综合成本率为99.96%,较年初上升2.31个百分点。受监管关停公司投资型财险销售试点影响,以及去年销售的2475亿投资型财险产品在今年陆续出现满期兑付,公司面临加大的现金流压力。上半年公司经营活动净现金流-580.1亿,同比-157.1%,总资产2532.2亿,同比-17.21%。 综合偿付能力充足率113.62%,较年初下降22.36个百分点,接近监管红线。受传统型业务增长以及资产配置变化影响,公司综合偿付能力充足率下降明显,未来偿付能力压力较大。 投资建议:基于公司全面转型保险,传统业务规模保持增长,综合成本率低于100%,实现承保盈利。短期受监管影响,面临较大的现金流压力,建议持续关注。 风险提示:现金流压力;监管趋严;资本市场大幅波动。

受转型影响,上半年原保费收入负增长,核心业务快速增长。2017年上半年,新华保险实现原保费收入612.39亿元,同比降低13.8%,主要原因为公司价值转型中渠道结构调整,大力培育个险渠道发展,压缩银保渠道规模导致。上半年,个险渠道原保费收入482.65亿,同比增长20.8%,银保渠道原保费收入117.06亿元,同比降低61.3%。 聚焦期缴、聚焦价值,转型升级见成效。期限结构上,新华保险聚焦期缴业务发展,大幅压缩趸交业务,新单期交保费占新单保费的比例达到87.2%,同比提升49.1个百分点,较年初提升37.5个百分点,10年期以上期缴保费收入占新单保费比例达到56.7%,同比提升35.2个百分点,较年初提升27.0个百分点。业务结构方面,公司大力发展健康保险,健康险新单保费占总新单保费比例为36.4%,同比增长29.7%。上半年实现新单价值71.53亿元,同比增长28.8%。 价值经营助推偿付能力改善明显。2017年2季度,公司综合偿付能力充足率293.3%,较年初增长12.0个百分点,核心偿付能力充足率272.3%,较年初增长12.6个百分点,价值经营助推偿付能力改善明显。 投资稳健,年化总投资收益率较去年同期减少0.4个百分点。公司投资端整体呈平稳态势,投资较为稳健。上半年总投资资产6846亿元,较年初增长0.7%。资产配置方面,上半年公司减少定期存款投资比重,增加债券类投资比重,较年初占比变化分别为-4.7%和+3.6%;非标资产占比仍然较高,占比达33.7%。投资收益方面,2017年上半年,公司实现投资收益160.11亿元,同比降低1.7%,其他综合收益由负转正至8.24亿,显著好于去年同期25.88亿的浮亏。 投资建议:公司转型升级效果明显,业务端结构持续优化,规模逐步发力,价值提升明显,投资端配置稳健,非标配置能力出色,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。

事件:2017年8月27日,中国太保公布2017年半年报,上半年实现营业收入 1775.56亿,同比22.7%,归母净利润65.09亿,同比6.0%,集团内含价值2714.54亿,同比10.4%。存量剩余边际2157.49亿,同比25.0%。 点评: 寿险业务保持高增长,续期拉动式增长持续性强。2017年上半年,太保寿险实现原保费收入1105.5亿元,同比增长34.4%,个人代理人渠道保费收入981.72亿元,同比增长43.2%,其中,个人代理人渠道新单保费364.4亿元,同比增长51.2%,续期业务617.32亿,同比增长38.8%,续期业务占比64.9%,续期拉动式增长持续性更强。 寿险业务结构持续优化,新单价值率首超40%,新单价值增长超预期。2017年上半年,公司实现新单价值197.46亿元,同比增长59.0%,新单价值率40.6%,同比提升7.6个百分点。新单价值高增长一方面得益于新单保费高增长,另一方面得益于大力发展保障型产品带来死差益贡献,新单价值率大幅增长,上半年太保寿险传统型保费收入327.02亿元,同比增长35%,其中长期健康险保费收入124.09亿元,同比增长73.2%。截止2017年6月30日,公司存量剩余边际2157.49亿,同比增长25.0%。 产险综合成本率有所下降,非车险实现承保盈利。2017年上半年,太保产险保费收入524.85亿元,同比增长6.6%。得益于非车险业务的质管成效,综合成本率为98.7%,同比下降0.7个百分点,非车险业务综合成本率99.3%,近三年首次实现承保盈利。受投资收益下降影响,太保产险归母净利润为20.49亿,同比-5.0%。 资产管理规模稳步提升,年化总投资收益率与去年同期持平。公司管理资产规模1.34万亿元,较上年末增长8.4%,投资资产1.03万亿,同比增长9.5%。资产配置方面,上半年公司加大非标类资产配置,上半年非标资产占比19.8%,较年初增加6.2个百分点;投资收益方面,2017年上半年,公司实现投资收益247.51亿元,同比增长14.4%,年化总投资收益率4.7%,与去年同期持平。 投资建议:中国太保深耕保险产业链,经营风格稳健,近年来转型升级效果明显,续期拉动增长,价值驱动发展,维持“买入”。 风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。

事件:公司发布2017年半年度报告,上半年营业收入64亿元,同比增长68%。归属上市公司股东净利润约为8.7亿元,同比增长20%。 基本每股收益约为0.5673元。 点评: 大宗商贸扭亏为盈,投资收益显著增加。公司营收大幅提升的原因是大宗商贸板块收入激增和生物制药板块收入增长。虽然报告期内能源业务出现亏损以及中华保险净利润有所下滑,但是净利润稳健增长。净利润增长的主要来自家乐福获股权转让和广发证券的投资收益以及生物制药板块的内生增长。然而生物制药方面,成大生物率先建立起冷链物流体系,疫苗类产品经营成果显著,实现收入5.9亿元(YoY24.7%),净利润2.6亿元(YoY10.5%)。大宗商贸方面,今年大宗商品价格回暖趋势,该板块实现收入42.5亿元(YoY137%),净利润684万元,止损盈利。能源方面,新疆宝明实现收入0.22亿元(YoY22.2%),净利润亏损3亿元。金融方面,公司参股广发证券实现归母净利润43亿元(YoY7.5%),投资收益7.1亿元(YoY7.3%),参股公司中华保险归母净利润6.4亿元(YoY-28.8%),投资收益1.25亿元(YoY-50.4%)。 资产结构不断优化,证券保险实力雄厚。公司传统业务减亏,能源资产待售,资产结构不断优化。金融方面,广发证券和中华保险发展稳健,总体估值偏低。广发证券资本充实,项目丰富,盈利能力强,在券商竞争中名列前茅。中华保险市场规模全国前列,在财险方面,业绩优于行业平均水平。寿险方面,业务不断开展,潜力不可限量。 投资建议:公司持有证券保险全牌照,资产结构不断优化。公司价值长期偏低,新股东特华投资溢价收购引想象。未来基本面趋好,发展或迎重大突破。给予公司目标价22.79元,维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。

事件:8月24日晚,招商证券发布2017半年报,公司实现营业收入58.59亿元,同比增长12.73%;归母净利润25.52亿元,同比增长13.85%;稀释EPS为0.35,同比-8.56%;归母权益765亿,同比+27.93%。 点评: 业绩大幅领先于行业平均水平,主要原因是利息净收入及投资收益大幅增长。招商证券上半年业绩大幅领先于行业平均水平,根据中国证券业协会统计,2017年上半年,129家证券公司实现营业收入1,436.96亿元人民币,同比减少8.52%;净利润552.58亿人民币,同比减少11.55%。经纪和财富管理业务分部实现营业收入35.47亿元,同比增长2.34%;投资银行业务分部实现营业收入10.05亿元,同比增长2.3%,投资管理业务分部实现营业收入8.81亿元,同比增加153.96%,投资及交易业务分部实现营业收入3.26亿元,同比增长19.6%。本期利息净收入9.57亿,同比+243%;投资收益(含公允价值变动)13.14亿,同比+80%。 利息净收入大增243%,主要原因是利息支出大幅减少。本期利息收入32亿,比去年同期的33亿略有下降。融资融券余额为483亿元,整体维持担保比例为305.01%;股票质押式回购业务余额为483亿元,相对2016年末增长约11.51%。但利息支出减少了近8亿,其中卖出回购金融资产利息支出减少5.8亿,次级债利息支出减少2.2亿。 经纪业务市场份额略有提升,佣金收入下降主要受行业因素影响。上半年,二级市场日均股基交易量4,499亿元,同比下降17.7%,行业平均净佣金费率为0.363‰,同比下降14.99%。招商证券股基交易量市场份额比去年同期提升0.13个百分点,达到3.93%,行业排名第8。 投资建议:招商局集团的核心金融服务平台,受益于“招商”的百年品牌与独特的业务资源;H股发行大幅增强了资本实力;随着行业的回暖,继续看好公司的发展,给予公司“增持”评级。2017-2018EPS预计分别为:0.85、1.29,六个月目标价21元/股,对应25倍PE。 风险提示:政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

事件:8月22日,公司发布2017半年报,今年上半年锦龙股份实现营业总收入6.14亿元,同比-37.58%;归属于母公司所有者的净利润0.97亿元,同比-41.20%。EPS为0.11元/股,同比-38.89%。 中山证券拖累业绩,投资收益大增60%。公司主要利润来源于控股子公司中山证券的经营收益和对东莞证券的投资收益(持有中山证券66.05%股权,持有东莞证券40%股份),业绩表现落后于行业整体水平。其中中山证券实现营业收入6.1亿元,实现归属于母公司所有者的净利润0.59亿元(同比减少67.05%);参股公司东莞证券实现营业收入10.1亿元,实现归属于母公司所有者的净利润3.9亿元(同比增长14.83%)。锦龙股份实现投资收益4.3亿元,比上年同期增加60.35%,主要是本期公司按权益法核算的东莞证券投资及子公司债券投资收益较上年同期增加所致。 实现证券、保险、期货、银行全金融布局,成长空间较大。报告期内,公司办理了营业执照经营范围由“实业投资、房地产开发”变更为“股权投资、投资咨询与管理、企业管理咨询服务”。公司基于主营证券业务(持有中山证券66.05%股权,持有东莞证券40%股份;中山证券设立了2家分公司、81家证券营业部,东莞证券设立了24家分公司、51家证券营业部,营业网点主要分布在珠三角、长三角及环渤海经济圈。),通过参股华联期货、农商行实现了多元化布局,2016年公司参与发起设立前海华业养老保险、喜康人寿(目前两家保险公司筹建、设立事项尚需获得中国保险监督管理委员会的审核批准。)。 投资建议:基于公司金融布局广泛、灵活高效的民营控股机制以及东莞证券上市预期、中山证券融资需求预期,看好公司未来发展,给予“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.25、0.47、0.48,六个月目标价20元/股,对应2017-2018年PE为60、43倍。