业绩基本符合前期预告:2011年公司实现营业收入10.57亿元,同比增长17.02%;利润总额1.53亿元,同比增长3.75%;实现归属母公司利润1.32亿元,同比增长0.95%,对应EPS为0.32元/股,略低于前期业绩快报核算1.39亿元及对应EPS 0.34元/股。同时拟每10股派2元。 毛利率稳中略升,管理费用和销售费用影响利润增长:主营业务全年毛利率为36.8%,略高于2010年的35.8%。销售费用与管理费用支出增速较快,同比增长37.7%与39.0%,分别占营收比重10.5%与11.6%,主要因为公司扩大经营规模相应的推销促销费用、职工薪酬、办公费用等,同时新增的固定资产、无形资产使得折旧摊销费增加所致。 内容创作及播放覆盖决定公司长远价值:公司2011年通过向外投资合作,初步形成开放性的内容创意平台,制作《火力少年王4》、《铠甲勇士刑天》、《雷速登闪电冲线2》等动画在全国73家电视台进行了播出,“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等品牌相继推出舞台剧。此外2011年嘉佳卡通在全国16个重点省份城市落地,总覆盖人口达2.8亿,全国卫视综合市场份额排名第25位,电视媒体收入大幅增长306%歪0.24亿元。 玩具及衍生品售卖渠道继续深化:动漫玩具业务收入6.2亿元,同比增长仅2.2%,但应该看到公司着力零售渠道建设,成功实现TRU的直营及几大全球知名零售系统总部直接对接,并开拓了京东商城、淘宝等一线电子商务平台。婴童业务注重加快渠道扁平化,积极开发中小型客户,逐步完善分销网点(母婴店、商超),新增分销网点2344家,总数达到6401家。 风险因素:动漫制作风险,衍生品销售不及预期风险。 盈利预测、估值及投资评级:我们认为未来公司需要持续加大内容创作的品牌建设,通过扩大影响力驱动衍生品销售,公司2012年在内容制作突破值得期待。鉴于此前公司预告因非经常性损益同比减少,一季度净利同比下降5% -15%,我们略微下调公司2012/13年EPS预测,从0.46/0.56元调整为0.42/0.53元,预计2014年EPS为0.65元(2011年0.32元),当前价23.85元,对应PE分别为57/45/37倍;维持“增持”评级。我们从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间出发,看好其中长期投资价值,给予朝阳行业领先者100亿市值规模作为中线合理价值,对应目标价24.4元。

1季度业绩符合前期预增:公司实现营收3.36亿元,同比增长235.2%;归属于母公司净利润0.38亿元,同比增长103.4%,对应EPS0.21元,符合公司前期预增范围80%-110%。 内生+外延继续体现持续性:公司原有蓝标品牌等2011年拓展新增客户品牌达到65个,是公司内生增长的有力保障。一季度IT行业,汽车行业,快速消费品行业继续保持快速增长。同时公司去年二季度后新并购的思恩客广告等开始贡献利润,与公司原有业务在新增利润方面几乎平分天下,并表因素使得相对2011年一季度大幅增长。 预留股票期权向100名激励对象授予:公司公告董事会议案,计划将105万份预留期权于4月19日向100名激励对象授出,授予行权价格为30.08元。自授予日起满12个月后,激励对象应在未来24个月内分两期各50%行权。行权条件要求2012/2013年相对2010年净利润增长不低于60%/100%。 预留期权方案,体现公司对关键人才的重视以及对应的制度安排。 中线价值可积极期待:公司2011年服务的客户品牌数已经达到693个,公司有望通过强化品牌间业务协作和资源共享受益,尤其是新收购品牌与原有品牌之间的业务整合和资源共享,具体如联合竞标、交叉销售、合作采购等。 外延方面,北京今久广告收购已经正式获批。公司拟定向发行不超过四亿元的债券,也为未来的进一步收购解决现金的储备。 风险因素:宏观经济系统风险;收购业务的管理;行权及小非解禁股价冲击。 盈利预测、估值及投资评级:基于公关行业超越宏观GDP的景气,公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献,我们维持2012/13/14年摊薄后EPS为1.20/1.58/2.06元(2011年为0.67元)的预测,当前价30.08元,对应2012/13/14年PE分别是25/19/15倍。给予2012年30倍PE,目标价36元,维持“买入”评级。

风险因素。 超清机销售业绩不确定性;现金流压力;版权价格波动。 盈利预测、估值及投资评级: 虽然视频新媒体版权价格短时间有所波动,但不改我们对网络视频行业景气发展判断,维持对公司2012-14年EPS为1.1/1.57/2.3元(2011年0.6元)的预测,当前价39.18元,对应2012-14年PE分别为36/25/17倍。基于公司高速成长性以及超清机销售弹性预期,看好公司中线投资价值,维持“买入”评级。提醒关注公司未来的现金流变化。

盈利预测、估值及投资评级:基于我们对公司“一云多屏”业务相对乐观的预期,维持2012/2013/2014年EPS预测为0.5/0.75/0.96元/股(2011年0.32元)。我们从大趋势出发,看好公司“一云多屏”战略下整体用户规模发展,维持对公司“买入”评级及中线价值20元,建议中长线投资者积极关注。

净利润增长符合预期:2012年1-3月,公司实现营业收入3亿元,同比增长1.3%,归属上市公司股东的净利润7976.89万元,同比增长10.13%,基本每股收益0.13元,净利润增速符合市场预期。 “三年再造一个博瑞”指明发展路径:公司从2012年开始实施以三年规划为基础的任期目标,力争在三年内收入和利润翻番,在继续巩固原有成都市场基础上拓展外地资源,并大力发展新的业务形态,预计原有业务内生式增长5%-7%,横向扩张增长10%,同时通过外延式并购以及拓展新业务来实现增长,公司资产负债率低及现金流充足将有利于公司实现扩张和发展。 游戏业务前期投入价值将在今年显现:从二季度开始新游戏产品将陆续上线,预计游戏业务对公司收入的贡献将从二季度开始显现。博瑞梦工厂通过2年时间的投入和战略布局,积累了多款业内领先的游戏产品,2012年将会对业绩有所贡献,公司未来将从偏研发向偏市场转变,开发具备草根属性的大众游戏,提高盈利能力。 新媒体、新项目是未来经营重点:公司确定“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”发展战略,一方面围绕渠道优势积极探索电子商务物流及大宗商品交易,日均配送量己达6000多单,从去年8月启动以来收入己近千万;另一方面新成立新媒体事业部,除了传统游戏,大力推动创投和PE项目,涵盖社交游戏、网站论坛、移动游戏等。需要特别提醒的是,公司提出要加大项目并购,尤其是质地优、体量大的创新型并购以及推动国际化战略。 风险因素:新媒体和新项目拓展不及预期;传统媒体业务受到冲击。 盈利预测、估值及投资评级:公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞 传播”的任期发展目标,并从2012年起实施三年目标考核体系。考虑战略推行和业绩跟随还需观察,我们维持其2012/13/14年EPS为0.76/0.93/1.14元的预测(2011年0.63元),当前价11.25元,对应2012/13/14年PE为15/12/10倍,维持目标价15.6元及“买入”评级。

风险因素 收购公司业绩不及预期及整合风险;宏观经济波动带来广告投入风险。 盈利预测、估值及投资评级 暂不考虑此次定增对公司业绩的影响,仅考虑其传统业务发展相对平稳,鉴于其2011年年报数据略低于我们的预期,故相应地略下调其2012/13年EPS预测至0.56/0.63元/股(原为0.62/0.66元,2011年按最新股本计算EPS为0.51元),并预计其2014的EPS为0.69元。公司积极从传统媒体向新媒体转型,方向值得肯定,但此次转型如何实现战略协同与目标达成,还需要市场检验。鉴于公司与收购标的历史亲近性,我们乐观预计此次收购将对公司价值构成提振,给予公司2012年30倍PE,作为未来基准,对应二级市场合理价值16.8元,停牌价格16.49元,维持“增持”的投资评级。建议乐观投资者,可以关注公司定增进程与观察公司新旧媒体融合积极变化,来把握投资机会。

2011年业绩基本符合预测:公司实现营收13.35亿元,同比增长43.0%;利润总额4.08亿元,同比增长48.5%;归属于母公司净利润3.55亿元,同比增长37.7%,对应EPS 0.32元,略微低于我们预期0.35元,主要是信投相关投资收益同比减少,低于我们预期所致。 IPTV用户基本实现翻番:2011年IPTV平台对接的用户已经超过1000万户,相比2010年基本实现翻倍。IPTV业务收入达到8.2亿元,同比增长67.1%,营业利润率下降7.7%至62.7%,主要由加大版权购买引起。值得注意的是IPTV用户2011年平均周开机率超过90%,用户粘性创下5年来的最高纪录。未来IPTV增长还将跨区域。 手机电视增长抢眼:2011年1-4月手机电视收入仅991万元,而全年营收实现6346万元,同比增长132.g%。在“海量”覆盖战略下,2011年全资子公司百视通技术与中兴九歌等成立合资公司,为中兴上亿部手机终端提供视听内容服务,通过抢占移动互联网第一入口加速手机视频发展。 “一云多屏”布局决定未来价值:我们特别提醒互联网电视模式(一体机+机顶盒)的未来价值,其能有效降低对IPTV及政策的依赖牲。截止2011年底,百视通技术与创维、海信、康佳等电视机厂商实现了合作,对接百视通集成运营平台的电视机超过500万台,在线活跃用户超过200万户,占领国内60%以上市场份额,用户活跃度超过80%,显著领先于行业。 海量版权是竞争基础:2011年公司投入超过1亿购买版权,己拥有超过35万小时版权内容储备,拥有基于电视屏的70%热播剧版权及国内外强档院线电影。在内容门类上,依托SMG拥有全球渠道的体育、少儿、财经等优质节目,上述门类版权总量库容居行业第一。 风险因素:合资公司及分成模式不确定;政策对业务发展影响。 盈利预测、估值及投资评级:基于我们对公司“一云多屏”业务相对乐观的预期,维持其2012/2013年EPS分别为0.5/0.75元,预计2014年为0.96元/股(2011年0.32元)。提醒IPTV基础分成及增值收入比例还需要合资公司正式成立后才会明朗,分成不确定性短时间会对今年盈利预测及股价形成干扰。但我们从大趋势出发,看好公司“一云多屏”战略下整体用户规模发展,维持对公司的“买入”评级及中线价值20元的目标价,建议中长线投资者积极关注。

业绩略超我们预期:公司报告期内实现营业收入58.57亿元,同比增长22.97%,实现净利润8.06亿元,同比增长34.Og%,对应EPS0.45元,业绩略超我们前期预测0.42元,公司拟每10股派1.2元。 图书出版改革激发潜能,适逢教材教辅全国招标处在变局窗口:出版板块营收同比增长18.64%,报告期内受事业部制改革激发,全年共出版图书8199种,同比增长lg%,其中新出图书同比增长23%。发行板块一般图书营收同比增长44%,主要受益于政府1.63亿元采购项目。此外文化用品营业收入1.93亿元,同比增长35%,旗下子公司利用连锁经营优势扩大省内文化用品的批销业务。新一轮教材教辅处在大洗牌变革窗口。 全产业链运营,跨行业跨区域整合凸显品牌优势:报告期内公司发挥品牌优势整合出版行业资源,实现跨行业跨区域整合,与上游内容出版商保持密切合作,通过并购上海凯基印刷公司介入短板商业印刷领域并实现异地扩张,多个品牌期刊杂志销售业绩喜人,产业链衍生环节如音乐节、车展会、书博会等也取得销售和形象宣传的双丰收,进一步巩固公司行业内品牌优势。 数字化转型与国际化战略未来值得期待:2011年公司数字出版业务爆发式增长,电子出版物营收同比增长1174%,旗下天闻数媒科技与华为的合作推进下,该块业务正在迅速兴起。除了华为,公司还与中广传播、联通移动、拓维信息等展开全面合作,我们认为数媒业务是判断公司未来投资价值的重要看点。公司在国际市场取得新的突破,全年实现版权输出166项,荣获新闻出版总署“走出去”先进单位奖。 风险因素:数字出版业务不确定性;传统教材循环使用影响其教材产品的销售;跨区域并购风险。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到国家“十二五”文化规划下公司的产业链特色与行业龙头地位,以及并购扩张的预期,我们上调公司2012/13年盈利预测至0.52/0.60元(原为0.5/0.59元),预计2014年EPS为0.71元(2011年0.45元)。当前价10.02元,给予目标价12.6元,维持“增持”评级。乐观投资人,可以中线积极把握。

有助于拓宽上市公司覆盖的客户行业范围。蓝标客户主要集中于高科技(IT)、消费品、汽车、互联网、手机行业。今久广告目前的客户以房地产行业为主。本次交易将有利于增加蓝标进入房地产传播服务领域,拓宽上市公司覆盖的客户行业范围。本次交易完成后,上市公司不仅可以增加房地产行业的重要客户,同时有可能在为客户提供服务的过程中进行交叉销售,进一步提升上市公司的市场份额。 此外有利于上市公司业务线完善。品牌传播是一项复杂、系统化的服务,国际知名的传播集团大多具有完整的传播服务链条,可综合提供广告、公共关系、市场调查研究、顾客关系管理、企业形象与标识等专项服务。选择今久广告作为本公司的并购目标,能使上市公司从公关业务迅速切入广告服务领域,获得优质的客户资源,对现有业务形成较好的补充。 上市公司对标的公司的整合秉承“前端放开、后台管住”的策略,即标的公司在前端业务的开拓、管理、维护和服务上,拥有很大程度的自主性及灵活性;在除业务外的其他后台管理上,由母公司统一管理,各标的公司均需达到上市公司的统一标准,我们乐观期待未来“1+1>2”效应综上,我们认为蓝标并购收购今久的意义不仅在于财务上的业绩增厚,更应该着到蓝标通过收购拓展了客户行业以及服务业务线,正稳步向类似WPP和Omnicom的综合整合营销集团迈进,“定增+现金”收购模式也得以实践。 风险因素。 观经济对房地产行业风险;收购管理风险;股权激励与大小非减持风险。 盈利预测、估值及投资评级。 由于本次定增还需要履行程序,我们暂时维持公司EPS12/13/14年1.20/1.58/2.06元/股(2011年为0.67元)的预测,当前价28.49元,对应2012/13/14年PE分别是24/18/14倍。给予2012年30倍PE,目标价36元,维持“买入”评级。考虑到行业的景气和公司领先的行业地位,以及股权激励授予后公司进一步收购整合的强烈预期,我们建议投资者用时间换空间,给予中线积极关注。

盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司产业链延伸与资源整合预期,我们仍维持其2012/13年盈利预测,预测公司2012/13/14年EPS为0.98/1.31/1.68,维持目标价为29.4兀,维持“买入”投资评级。

业绩基本符合预期:2011年公司实现营业收入8.9亿元,同比下降16.73%; 营业利润2.4亿元,同比增长34.1%;利润总额2.7亿元,同比增长43.5g%; 净利润为2.0亿元,同比增长35.gg%,对应EPS 0.34元,基本符合我们预测的0.35元。公司预告2012年一季度净利润2566-2712万元,同比下降30%-25%,主要受同比周期因素影响,己反映在市场预期中。 电影业绩受周期性影响,电视剧毛利率大幅提升:受2010年《唐山大地震》的大制作票房基数影响,2011年为公司电影小年,使得全年电影业绩同比明显下降。但其2011年新增12部实现收入的电视剧,收入3.8亿元,同比增长18.2%,电视剧网络版权销售大幅增长,使得毛利率同比2010年提升约30个百分点,对当年业绩增长具有较大贡献。 布局全产业链,积极拓展海外市场:报告期内公司继续保持影视剧发行和版权价值提升两项核心业务的稳健发展,不断开拓品牌和知识产权授权等新盈利模式,积极布局下游渠道,报告期内己建成投入运营影院9家,在建影院5家。通过对外投资,进一步完善产业链布局,海外收入同比增长78.8%。 期待杓建综合性娱乐媒体集团:根据公司2012年电影“H计划”安排,《温故一九四二》、《太极>以及《十二生肖》等片有望为公司电影收入带来相对2011年较快的增长。预计2012年形成收入的电视剧共计12部,约428集。下游投资影院将增加到15家。受益文化繁荣政策及“三网融合”推进,沿着产业链纵深发展,公司率先处在内容生产公司提升为综合娱乐传媒公司发展进程中。 风险提示:影视内容创作风险;政策管制;文化衍生开发不及预期风险。 盈利预测、估值及投资评级:预计随着2012年投资电影业绩的爆发,以及电视剧效益明显显现,尽管一季报业绩因周期因素有所抖动,我们将公司2012/13年盈利预测由0.53/0.71上调为0.58/0.76元/股,预计2014年EPS为1.03元(2010年0.25元);当前价14.2元,对应PE 25/19/13倍。鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势,以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间,维持“买入”评级,目标价21.2元。

考虑到公司作为电视剧生产商龙头,直接受益产量增长和媒体渠道竞争,我们预计2012--2014年完全摊薄后EPS分别为2.11/2.92/3.83元(2011年1.41元),当前价51.7元,对应2012~2014年PE25/18/13倍。 由于公司净利润未来三年复合增长率预期达40%,我们给予2012年35倍P/E,对应六个月目标价74.2元,维持“买入”评级。

我们认为,百视通参股风行网后,协同效应主要体现在:1)内容协同采购,尤其是上海电视台相关的影视剧资源;2)风行网的P2P技术和大规模运营经验有利增强百视通在电视屏的服务能力;3)风行网得到3000万美元资金支持,有望增加其竞争实力,同时不排除百视通未来在资本面实施进一步合作的可能。 百视通与CNTV成立合资公司,符合公司前期公告和我们对进度预判 公司本次同时公告,拟以全资子公司百视通技术出资,与CNTV共同发起设立合资公司。合资公司注册资本为人民币5000万元,分两年注资,首期注资2000万元。CNTV以现金两年共出资人民币2750万元,占注册资本总额的55%;百视通技术以现金出资2250万元,占总额的45%。董事会拟由五名董事组成,其中,CNTV提名三名董事,百视通提名两名董事;公司董事长由CNTV派出,总经理由百视通提名。 本次公告,符合公司2012年2月2日公告:“将着手研究、筹备下属全资子公司百视通技术与CNTV设立合资公司共同负责IPTV中央集成播控总平台的可经营性业务,并做好合资公司与百视通技术、CNTV的紧密合作”。合资子公司由CNTV控股,符合国家政策需要,也是双方剩益博弈的结果,符合我们预期。 市场比较关心的分成问题,预计将随着合资子公司的最终成立而逐步明朗,我们提醒关注后续合资公司与百视通技术具体签约情况及相关分成细节。 风险因素。 合资公司及分成模式不确定性;政策对业务发展影响;投资风行协同效应不及预期。 盈利预测、估值及投资评级。 我们对公司在IPTV增值业务方面的发展相对乐观,尤其是对其互联网电视业务(包含一体机及机顶盒)发展充满信心。对于本次参股风行对盈利影响,公司后续会根据进度披露更详细投资公告,因此我暂时维持盈利预测,预计其2011/2012/2013年EPS为0.35/0.5/0.75元/股(2010年备考0.23元)。IPTV基础分成及增值收入比例还需要合资公司正式成立后才会明朗,预计分成的不确定性短时间会对股价形成一定干扰。但我们从大趋势出发,坚定看好公司“一云多屏”战略下整体用户规模发展,维持对公司“买入”评级及中线价值20元,建议中长线投资者积极关注。

盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司对2012年的经营规划,及与关外整合进程不确定性,我们略微调整公司2012/13年盈利预测,由0.50/0.60分别下调至0.47/0.55元/股,预计2014年为0.60元(2011年0.37元);当前价16.4元,对应2012/13/14年PE35/30/27倍。鉴于市场仍在期待中关注其关外整合与在未来变局机遇,我们给予公司目标价20元,并维持“买入”评级。

盈利预测、估值及评级:考虑到公司作为电视剧生产商龙头,直接受益产量增长和媒体渠道竞争,预计2012~2014年完全摊薄后EPS分别为2.11/2.92/3.83元(2011年1.41元),对应PE26/19/14倍。由于公司净利润增长指标优于同行,预计未来三年复合增长率达40%,我们给予2012年35倍P/E,对应六个月目标价74.2元,首次给予“买入”评级。