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糜韩杰

广发证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 证书编号:S0260516020001,曾供职于东方证券研究所...>>

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安正时尚 纺织和服饰行业 2020-03-31 14.41 -- -- 13.40 -7.01% -- 13.40 -7.01% -- 详细
公司公告拟将控股子公司礼尚信息分拆至创业板上市。分拆完成后,公司仍将维持对礼尚信息的控股权。将礼尚信息打造成为公司下属独立电子商务代运营业务上市平台,通过上市进一步加大对电商代运营的投入,实现电商代运营业务板块的做大做强。 礼尚信息是国内奶粉、宠物主粮等领域电商代运营龙头。礼尚信息是天猫五星服务商之一,属于电商代运营第一阵营。公司代运营的品牌,奶粉方面包括a2、雅培、惠氏、贝拉米等,宠物主粮包括Orijen(2019年天猫国际双十一五大最受消费者喜爱品牌之一)。礼尚信息2018年实现净利润6281万元,同比增长104.79%。2019年上半年实现净利润4298万元,同比增长19.55%。考虑到奶粉和宠物主粮都是必需品,我们预计今年礼尚信息受国内疫情影响不大。另外公司奶粉库存储备充足,短期海外疫情加剧对公司供应链风险可控。 公司拟转让其持有的礼尚信息16.50%的股份。转让对象为长兴启芮股权投资合伙企业等六方,转让价格11220万元。交易完成后公司对礼尚信息仍拥有控制权,持股53.50%。此次股权转让有助于优化礼尚信息的公司治理,降低公司风险,进一步拓展礼尚信息的业绩增长空间。 2019-2021年EPS预计分别为0.79元/股、0.91元/股、1.23元/股。虽然年初受疫情影响,公司服装业务遭遇门店闭店包括客流大幅减少,但公司积极通过线上业务、社交电商自救,整体效果好于预期,看好疫情后资源向以公司为代表的龙头公司集中,另外公司电商代运营业务市场空间大,头部效应明显,参考可比公司平均估值,给予公司女装业务2020年11倍市盈率,电商代运营35倍市盈率,合理估值17.19元/股,维持“买入”评级。 风险提示:品牌合作及拓展风险;运营平台合作风险;竞争加剧风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-03-12 11.11 -- -- 11.17 0.54% -- 11.17 0.54% -- 详细
2019业绩稳步增长,海外产能占比提高带动盈利能力提升。公司2019营收同比+12.9%,其中棉袜营收同比+8.7%,无缝服饰营收同比+16.8%。归母净利润同比+32.4%,扣非后归母净利润同比+27.3%。归母净利润增速高于营收增速主要由于棉袜业务和无缝服饰业务盈利能力增强,棉袜业务毛利率较2018上升1.5pct,无缝服饰业务毛利率上升0.9pct,整体毛利率上升1.2pct,同时越南产能占比提升所得税率继续下降,2019所得税率为9.0%,较上年下降3.0pct。公司实现经营活动现金流量净额3.5亿,同比+36.2%,系销售增长且客户按时回款,收到现金增加,公司拟每10股派发3.5元(含税)现金股利。 俏尔婷婷2019营收快速增长,扣非后归母净利润超业绩承诺俏尔婷婷2019年实现营收6.4亿元,同比+16.8%,实现扣非后归母净利润1.1亿元,达到业绩承诺的115.0%。无缝服饰单价29.2元/件,同比+23.1%。俏尔婷婷业绩快速增长主要由于无缝服饰产品竞争力强,产品结构持续改善,与客户合作关系紧密,下游需求向好。 海外产能高效运行,越南棉袜和无缝服饰产能扩张推动业绩增长。2019越南海防棉袜产能达1.45亿双,生产基地高效运行。清化9000万双棉袜产能及兴安1800万件无缝服饰正在建设。预计2020-2022越南棉袜产能达到1.85/2.3/2.9亿双,无缝产能达到500/1500/1800万件,未来越南棉袜和无缝内衣产能的扩张将成为公司增长的主要驱动力。 预计2020-2022年业绩分别为0.76元/股、0.96元/股、1.11元/股。2020-2022年棉袜和无缝服饰产能持续释放带来业绩增长。目前股价对应2020年PE14.5倍,处于历史较低水平。给予公司2020年PE18倍,对应合理价值13.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示。市场需求不佳风险,汇率剧烈变化风险,海外产能建设不及预期风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2020-03-09 8.20 -- -- 8.30 1.22%
8.30 1.22% -- 详细
公司公告第二期员工持股计划草案,调动高管及核心员工积极性。第二期员工持股计划拟筹集资金总额上限为1.18亿元。资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金等。股票来源为通过二级市场购买。在股东大会通过员工持股计划后的6个月内完成标的股票的购买。存续期为48个月。锁定期为12个月。每满12个月以后可以分期赎回所持份额的40%、30%、30%。出资参加本员工持股计划为公司高级管理人员、关键员工共计不超过98人。 2019年年度业绩快报低于预期,受疫情影响2020年一季度或承压。 公司2019年营收193.59亿元,同比增长23.15%,归母净利润15.46亿元,同比下降8.72%。营收增长主要由于儿童业务快速增长及电商业务快速发展,同时合并法国Sofiza公司2019年营业收入。归母净利润下降主要受法国Sofiza公司亏损影响。第四季度单季营业收入和归母净利润增速分别为2.39%和-43.44%,业绩表现弱于前三季度(35.82%和2.79%),除了去年同期基数较高外(Sofiza公司去年四季度并表),预计还和公司自三季度开始主动调整发货节奏,控制渠道库存风险,另外法国Sofiza公司亏损加大有关。受疫情影响,公司2020年一季度业绩或承压,但公司通过电商公司、线上云店、社群营销、直播等数字化经营方式进行自救,积极增收降本改善现金流。我们预计疫情将加速行业洗牌,疫情后龙头公司市场份额有望进一步提升。 2019-2021年EPS预计分别为0.57元/股、0.59元/股、0.70元/股。 参考公司上市至今平均市盈率,给予公司今年20倍市盈率,合理价值11.80元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示:终端销售不景气风险;存货减值计提风险;法国公司投后管理不善风险;
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-02-27 23.24 -- -- 26.36 13.43%
26.36 13.43% -- 详细
公司公告2019年度业绩快报,业绩靓丽。公司2019年营业收入18.26亿元,同比增长23.70%,归母净利润4.09亿元,同比增长40.04%。其中第四季度单季营业收入和归母净利润分别增长20.53%和13.64%(2018年四季度所得税率为-31.40%,2019年四季度为13.84%)公司2019年净资产收益率为20.88%,较2018年提升2.93个百分点。 公司上市至今业绩连续十多个季度实现高增长。主要得益于公司产品研发投入持续增加,打造极具竞争力的产品;品牌宣传加大力度,从赛事推广、跨界联名、明星代言等多方面进行营销整合,有效提升品牌影响力;优化营销网络建设及供应链管理,建立电商销售渠道,推广微信营销,加大VIP社群营销,发展新零售业务;持续推出员工持股计划激励方案,充分调动员工积极性。 疫情加速行业洗牌,看好资源向公司等龙头集中。疫情期间公司作为上市公司,高尔夫服饰和度假旅游服饰龙头,抗风险能力更强,而且公司加速新零售落地,积极推动如故宫宫廷文化联名系列直播专场,威尼斯天猫旗舰店开业等,我们认为未来伴随新零售长效机制的建立,看好疫情结束后显示出更大的效果。 公司公告修正公司章程,增加经营范围。主要涉及增加非许可类和许可类医疗器械经营等经营范围,落实公司社会责任,保障持续开展口罩、防护服生产,预计3月底公司口罩产量达200万只,用于满足政府的疫情防控应急物资特供需求和捐赠。 19-21年每股收益预计分别为1.33元/股、1.68元/股、2.07元/股。现价对应20年PE仅14倍,参考可比公司,同时考虑到公司成长性良好,维持20年PE约25倍,合理价值42元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险。
探路者 纺织和服饰行业 2020-01-21 4.80 -- -- 4.74 -1.25%
4.74 -1.25% -- 详细
公司公告2019年业绩预告。2019年公司归母净利润1.11亿元-1.16亿元,上年同期为-1.82亿元。业绩成功实现扭亏为盈。主要得益于公司聚焦户外用品主业,逐步退出利润率较低的旅行服务业务及相关投资项目,持续提升户外用品主业的产品竞争力,增强品牌文化和品牌精神传播,优化渠道结构,提升运营效率,加上总体费用减少,相关投资、资产减值的计提风险大幅降低,同时非经常损益较上年增加。 我们看好公司2020年业绩有望继续回升。首先,公司2019年渠道以优化结构为主,2020年预计有望实现净开店。其次,单店店效方面,公司近年持续推动产品提升颜值,提高性价比,加大科技含量,加大日常化产品比例,包括推出全新的城市机能户外子品牌“TOREAD×行者”,定位新一代年轻人,预计店效有望持续提升。第三,营销方面,2020年公司将开展以短视频平台为载体的主题活动,以及极地大秀、“行走的力量”等一系列营销活动,进一步推动公司品牌形象升级。 协议转让部分公司股份完成过户,引入战略股东。公司年初公告实际控制人向通域基金协议转让7.733%的股份已完成过户,转让价格4.5元/股,通域基金成为公司第二大股东。通域基金的执行事务合作人北京通域合盈投资管理有限公司具有地方国资背景,北京通州区房地产开发公司持有其40%股份。我们认为引入战略股东,有利于进一步优化公司的股权结构和治理结构,增强公司的竞争力及提升公司价值。 19-21年EPS预计为0.13元/股、0.17元/股、0.23元/股。公司是户外用品行业龙头,短期处在收缩非主业过程中,净利润率有所失真,中长期有望回归,维持20年合理价值5.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业增速持续放缓的风险;若公司净利润连续亏损面临退市的风险。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-01-14 25.80 -- -- 27.45 6.40%
27.45 6.40% -- 详细
公司2019年业绩高增长,我们看好公司2020年业绩继续保持高增长。根据公司2019年业绩预告,归母净利润比上年同期增长30-50%。截至2019年11月末公司拥有门店875家(比音勒芬816家,威尼斯59家),较2018年末净增加111家。展望2020年,我们看好公司未来发展。首先,公司产品品类不断丰富,主品牌近期推出故宫宫廷文化联名系列,切入国潮文化,加强产品时尚度以及品牌影响力。其次,主品牌开店空间大,预计市场容量在1500到2000家。第三,运动服饰行业景气度有望持续,公司渠道不断优化,运营能力持续提升,平均店效有望保持双位数增长。第四,公司将积极布局网红经济,加速新零售渠道建设。第五,公司激励充分,先后推出两期员工持股计划。最后,新品牌威尼斯聚焦度假旅游服饰市场,有望成为新的增长点。 公告发行可转债申请文件反馈意见回复公告,可转债发行稳步推进。如果得到证监会核准并且顺利发行的话,考虑到募集资金总额不超过6.89亿元,涉及营销网络建设升级项目(未来3年完成200家比音勒芬品牌直营门店店面形象和智能化水平的升级,同时铺设150家威尼斯品牌门店)、供应链园区项目(建设立体仓储区,实现库存商品自动存取功能,提高运行及处理速度)、研发设计中心项目(添置高端设备和改善办公环境,进一步吸引国内优秀服装研发设计人才)和补充流动资金,我们认为将有力保障公司未来业绩持续高增长。 19-21年每股收益预计分别为1.33元/股、1.68元/股、2.07元/股。现价对应20年PE仅15倍,参考可比公司,同时考虑到公司成长性良好,且在A股外资参与率提升的背景下,外资持股比例行业内较高,给予20年PE约25倍,合理价值42元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2019-12-25 9.55 -- -- 11.57 21.15%
12.12 26.91%
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公司目标成为全球针织运动服饰制造领航者。 公司发布由中国纺织建设规划院编制的《 2020-2022发展战略规划(纲要)》,提出将健盛集团建设成为全球针织运动服饰制造领航者的目标,实现发展过程中的“高效能、高品质、高责任、低成本”, 进一步提升公司在运动服饰行业的行业地位和国际声望。 公司从规模和技术等方面具体通过六项措施强化核心竞争力。 1)优化产能布局,扩大海外产能占比:未来三年计划投资 5亿元在越南清化新增 2000台袜机,在越南兴安新增 330台无缝织机,同时利用大数据优化订单和产能配置; 2)增强研发实力,提升 ODM 能力:增加研发团队人数,整合内部积累的设计资源,建立适应 ODM 的产品研发工作流程; 3)加大科技投入,实施生产装备自动化、数字化改造,企业信息化建设:主要包括引入自动包装、探索机器视觉替代人工检验、织机联网,实现生产中控; 4)开拓国内市场,发展自有运动品牌 JSC: JSC 定位为女性设计的高级运动品牌,产品以线上销售为核心,线下体验店为补充; 5)完善内部管理,建立数据驱动模式:实施数据驱动型管理,精简集团计划部门层级; 6)实施绿色工程,推进节能减排改造项目:提高再生纤维、绿色纤维使用比例。 19-21年业绩分别为 0.64元/股、 0.74元/股、 0.85元/股。 战略发展规划明确了公司主要发力方向,目前公司棉袜和无缝内衣均处于产能扩张期,未来产能逐步释放带来业绩增长。预计 19/20净利润分别+28.6%/+15.3%,目前股价对应 19年 PE15.0倍, PEG<1。给予公司19年 PE18倍,对应合理价值 11.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 市场需求不佳风险,汇率剧烈变化风险,海外产能建设不及预期风险,战略纲要调整风险。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-12-17 14.20 -- -- 15.80 11.27%
17.10 20.42%
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相关增资及股权转让完成后,公司持有百秋网络的股份对应为27.75%。本次交易包括:1)公司出于激励目的,同意创始股东及其一致行动人以16.279万元认购百秋网络16.279万元新增注册资本,折算对应百秋网络14%股权。2)红杉资本以1.5亿元认购百秋网络16.6113万元新增注册资本,折算对应百秋网络12.5%股权。3)A轮投资人以3.44亿元对价向公司购买其持有的百秋网络注册资本共计38.1229万元,折算对应28.69%百秋网络的股权。 本次出售资产将给公司带来3.24亿元投资受益,进一步体现公司收购能力。公司于2016年9月完成收购百秋网络75%股权,当时百秋网络估值3.7亿元,此次A轮投资人增资并获得公司转让股份,百秋网络估值12亿元,3年估值增值224.32%。反映出公司收购策略的成功。 本次交易有利于百秋网络未来上市计划实施落地,进一步拓展公司的业绩空间。本次交易完成后,创始股东及其一致行动人成为百秋网络实际控制人,同时根据对其未来三年的激励目标,百秋网络基于2019年度经审计净利润,每年复合增长率为30%。我们认为有助于保障百秋网络未来实现合格首次公开发行上市,最大化公司资产收益。 19-21年每股收益预计为1.20元/股、1.45元/股、1.75元/股。由于本次交易尚需股东大会通过,暂不调整对于百秋网络的预测,但基于公司三季报,我们小幅下调了EdHardy和IRO的收入预测,包括Laurel和EdHardy的毛利率预测。我们看好公司主业明后年回升,主品牌亲民线订货良好,EdHardy逐步恢复,IRO伴随收购完成,国内有望发力。目前股价对应2019年PE13倍,参考可比公司平均PE,给予公司2019年15倍PE,合理价值18元/股,维持“买入”评级。 风险提示。商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2019-12-09 11.18 -- -- 14.75 31.93%
19.57 75.04%
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公司是国内知名女装企业,旗下主品牌玖姿是国内成熟女装领导品牌之一。公司还拥有尹默、安正男装、摩萨克、斐娜晨等新兴品牌,包括代理了英国奢侈品牌Stella McCartney及Stella McCartney Kids在大中华区的经营,参股了中国十大童装品牌青蛙王子。公司于2018年10月收购了电商代运营公司礼尚信息,拥有礼尚信息70%的股权。 礼尚信息是母婴等领域电商代运营龙头,近年业绩高速增长。礼尚信息是集电商运营与整合营销服务于一体的品牌电商服务商,已经和贝拉米、安佳、a2、李宁、渴望(宠物主粮)等海内外知名品牌建立了高效、稳固的合作关系。其中,a2、渴望是今年天猫双十一最受欢迎五大进口品牌第2和第4位。目前为天猫五星服务商,业务模式以经销为主。2018年礼尚信息实现净利润6281万元,同比增长104.79%。2019年上半年礼尚信息实现净利润4298万元,同比增长19.55%。 电商代运营行业未来发展空间广阔,头部公司有望持续获取市场份额。电商代运营服务主要包括经销、代销、分销、品牌线上管理以及内容服务等业务模式。行业竞争格局主要划分为三个层级:1)第一层级是宝尊电商。2)第二层级是丽人丽妆、凯诘电商、壹网壹创、百秋电商、礼尚信息、若羽臣、杭州悠可等专业型代运营龙头。3)第三层级是不知名的小型代运营公司,经营较为困难,逐渐退出市场。电商代运营行业仍处高速发展过程中,未来市场空间依旧广阔。行业入局难度加大,市场集中度不断提高,资源进一步向头部电商代运营企业集中。 2019-2021年EPS预计分别为0.88元/股、0.99元/股、1.22元/股。参考可比公司2010年平均市盈率估值,且考虑到公司电商代运营业务市场空间大,头部效应明显,可以给予一定估值溢价,给予公司2020年市盈率15倍,合理估值14.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示。品牌合作及拓展风险;运营平台合作风险;人才和技术风险;品牌方切入电商行业风险;行业竞争加剧风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2019-12-06 31.29 -- -- 36.68 17.23%
39.26 25.47%
详细
公司公告2019年限制性股票激励计划。拟授予激励对象限制性股票3767440股,占公司股本总额1.73%,限制性股票价格为16.46元/股,激励对象共计51人,包括董事、高管和重要管理人员,解除限售安排为自授予限制性股票完成登记之日起12个月后、24个月后、36个月后、48个月后、60个月后,可解除比例为20%、20%、20%、20%、20%,业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于15%、2020年不低于32%、2021年不低于52%、2022年不低于75%、2023年不低于100%。此次是公司第二次推出限制性股票激励计划,有助于充分调动激励对象积极性,保障公司长远发展。 看好公司2019年四季度及2020年业绩增长。公司三季度单季营收增速稍有放缓主要由于小米渠道阶段性波动,目前已经恢复,加上公司2C业务双十一成交金额继续保持高增长,因此我们看好公司四季度业绩环比三季度加快。展望2020年,我们预计公司2B业务方面,原有业务继续保持稳健,印尼工厂目前在NIKE体系占比不高,未来提升空间巨大,且之前公告拟在印尼购买两宗土地作为未来扩建或者新建项目储备用地,目前订单充足,伴随产能释放,效率不断提升,明年有望实现高增长,2C业务方面,公司持续推进品牌升级,产品系列化,延展消费人群,精细化运营,包括优质人才的引入,预计小米渠道增速好于今年,非米渠道有望继续保持高速增长。 19-21年业绩预计分别为1.09元/股、1.47元/股、1.97元/股。我们上调了公司印尼工厂未来收入增速预期,同时考虑到公司营销投入会更加精准,小幅下调了未来销售费用率预期,参考可比公司PEG估值,给予公司19年33倍PE,合理价值35.97元/股,维持“增持”评级。 风险提示:新渠道扩张不及预期风险;品类扩张不及预期风险。
航民股份 纺织和服饰行业 2019-11-11 6.40 8.16 46.24% 6.27 -2.03%
6.96 8.75%
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核心观点: 控股股东航民集团已增持并将持续增持公司股份公司于2019年11月7日收到公司控股股东航民集团通知,航民集团于2019年11月7日通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份403.54万股,约占公司以发行总股份的0.37%,本次增持前航民集团持有本公司3.97亿股,占公司已发行总股份的36.73%,并拟自本增持之日起6个月内,以自有资金择机增持航民股份,增持数量(含本次已增持部分)不低于800万股,不超过1500万股。 公司经营稳健,净利润持续增长公司经营整体较为稳健,在国际贸易关系紧张、国内需求下行的情况下,公司业绩仍然保持了较好的增长。2019年前三季度公司营收50.43亿元,同比下降13.52%,归母净利润4.98亿元,同比增长10.11%,扣非后归母净利润4.56亿元,同比增长18.30%,营收下滑主要因为黄金业务结构调整,销售规模小但毛利率高的加工业务在提升,公司产品结构中“精、轻、新”的品种比例在提高。 盈利预测与投资评级公司印染业务厂房改扩建完工投产和航民百泰黄金首饰产业园建设顺利,预计公司2019-2021年EPS分别为0.68/0.75/0.83元/股,对应2019年PE估值9.27倍,可比公司2019年平均PE估值约12倍,给予公司2019年合理PE估值12倍,合理价值8.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;下游需求不景气风险;双主业管理风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2019-11-04 13.88 -- -- 15.70 13.11%
17.61 26.87%
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公司前三季度营收50.03亿元,同比增长2.36%,归母净利润2.07亿元,同比下降26.78%。19Q3营收和归母净利润分别增长9.55%和-12.26%,相较19Q2单季的1.99%和-29.24%,营收增长加速、净利润降幅收窄。 从三季度单季来看,童装品牌增势良好,直营及线上渠道带动收入增长,毛利率下滑导致利润下滑 从成本费用来看,19Q2单季毛利率50.90%,同比下降0.83PCT,销售费用率36.69%,同比下降0.21PCT,管理和研发费用率8.16%,同比下降0.93PCT,财务费用率0.26%,同比下降0.01PCT。分品牌看,19Q3单季PB女装7.49亿元,同比增长7.69%,PB男装5.64亿元,同比增长7.08%,乐町2.61亿元,同比增长9.51%,MP童装2.37亿元,同比增长25.32%。分渠道看,19Q3单季直营渠道7.04亿元,同比增长9.00%,加盟渠道7.65亿元,同比增长3.33%,线上渠道3.91亿元,同比增长30.81%。 从前三季度累计来看,公司存货周转率有所提升,加盟门店关闭较多 19Q3存货周转天数236天,同比减少7天,应收账款周转率29天,同比增长3天。根据三季报披露,前三季度直营店新开346家,关闭237家,净开109家,加盟店新开572家,关闭827家,净关255家,公司合计净关156家。关店较多系公司主动调整,加强店铺质量提升。 盈利预测与投资评级 公司前三季度受去年高基数影响业绩有所下滑,但三季度单季业绩环比改善,且TOC项目稳步推进且取得一定成效,因此看好公司店铺经营质量的提升,预计19-21年EPS为1.02/1.13/1.22元/股,当前股价对应19年PE为14倍,行业可比公司19年平均PE估值16倍,考虑到公司短期业绩承压,给予公司19年合理PE估值14.5倍,合理价值14.79元/股,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;存货跌价风险;流行趋势变化的风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2019-11-04 23.15 -- -- 25.20 8.86%
28.40 22.68%
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公司前三季度主业保持较高增长 公司前三季度累计营收17.05亿元,同比增长15.90%,归母净利润4.80亿元,同比增长6.65%,扣非后归母净利润4.33亿元,同比增长21.29%。2019Q3单季营收5.94亿元,同比增长18.78%,归母净利润1.40亿元,同比增长23.01%,单季利润增速高于收入增速主要因为毛利率提升2.19个百分点至74.42%。 各品牌增长趋势向上,线下渠道同店数据良好 根据前三季度经营数据,分品牌看,DAZZLE营收9.77亿元,同比增长13.05%,DIAMONDDAZZLE营收1.32亿元,同比增长8.78%,d’zzit营收5.84亿元,同比增长22.83%,RAZZLE营收749万元,同比增长41.85%。分渠道看,线上2.15元,同比增长28.75%,直营7.63亿元,同比增长17.92%,店铺366家,净关12家,可推断直营店增长主要来自同店增长,经销7.23亿元,同比增长10.76%,店铺702家,净开18家。 营运指标持续改善,现金流情况良好 前三季度存货周转和应收账款周转天数分别为182/8.71天,同比分别减少19/0.06天,经营活动产生的现金流净额5.33亿元,同比增长51.31%。 盈利预测与投资评级 四季度预计店数量仍将有所增长,公司零售培训及激励计划效果显现,同店持续提升,预计2019-2021年EPS分别为1.66/1.84/2.14元/股,现价对应19年PE估值为14倍,可比公司19年平均PE估值15倍,给予19年合理PE估值15倍,合理价值24.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争日益激烈的风险;无法把握潮流风险;终端零售不景气风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2019-10-29 8.99 11.52 39.64% 10.60 17.91%
11.57 28.70%
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2019Q3营收净利润高速增长2019前 三 季 度 公 司 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润13.12/2.28/2.05亿元,同比增长 14.64%/31.04%/39.92%。 2019Q3单季营收 /归母净利润 /扣非归母净利润 4.85/0.84/0.86亿元,同比增长25.04%/32.65%/51.61%。 前三季度净利润同比增速高于营收增速主要由于产品结构改善,无缝内衣占比提高使得毛利率有所提高,公司运营效率提升,期间费用率较去年同期下降 1.42个 pct,同时海外产能占比提升使得所得税率下降 1.31个 pct 至 9.87%。 俏尔婷婷业绩持续高增长, 无缝内衣越南产能建设稳步推进2019H1无缝内衣收入同比增长 27%, Q3增速估测在 20%以上, 预计全年可实现扣除非经常性损益后净利润 9500万元的业绩承诺, 越南兴安工厂预计将于 2020年开始逐步释放产能。 棉袜业务受益客户订单显著增长, 杭州生产基地搬迁完成2019H1棉袜业务收入与上年同期基本持平, 由于大客户订单特别是来自优衣库订单的稳定增长, 估测 Q3棉袜收入增速超过 20%。 同时杭州生产基地设备搬迁基本结束,产能回归正常水平。 根据公司公告产能规划,我们预计未来国内棉袜年产能在 1.5亿双左右, 2019-2020越南产能分别达到 1.6亿双/2.1亿双。公司越南棉袜及无缝内衣产能正逐步扩张,可以满足美国客户需求,因此公司受中美贸易摩擦的影响较小。 19-21年业绩分别为 0.64元/股、 0.74元/股、 0.85元/股棉袜和无缝内衣均处于产能扩张期,未来产能逐步释放带来业绩增长。 预计 19/20净利润分别+28.6%/+15.3%,目前股价对应 PE14.0倍,PEG<1。 给予公司 19年 PE18倍,对应合理价值 11.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示市场需求不佳风险,汇率剧烈变化风险,海外产能建设不及预期风险。
航民股份 纺织和服饰行业 2019-10-25 6.08 8.16 46.24% 6.46 6.25%
6.96 14.47%
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公司披露 2019年三季报,截至 2019年三季度,公司营收 50.43亿元,同比下降 13.52%, 归母净利润 4.98亿元, 同比增长 10.11%,扣非后归母净利润 4.56亿元, 同比增长 18.30%。 黄金业务收入下滑导致公司整体收入下降, 但黄金业务精品比例提高根据黄金业务经营数据, 2019年前三季度公司黄金饰品销量同比减少21.51%,一方面金价波动、经济增长放缓以及消费趋势向轻量化、低克重发展导致销量减少,另一方面今年前三季度饰品批发和加工业务比例分别为 15.61%和 84.39%, 而去年同期分别为 19.96%和 80.04%,销售额因批发业务比例下降而有所下降, 但加工业务毛利率更高, 公司产品结构中 “ 精、轻、 新”的品种比例在提高。 19Q3毛利率提升导致归母净利润增长较快19Q3营收 15.78亿元, 同比下降 17.15%, 归母净利润 1.75亿元, 同比增长 15.68%, 主要因为三季度单季毛利率 23.33%, 同比增长 5.62个百分点。 盈利预测与投资评级公司印染业务厂房改扩建完工投产和航民百泰黄金首饰产业园建设顺利, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.68/0.75/0.83元/股,对应 2019年 PE 估值 9.24倍,可比公司 2019年平均 PE 估值约 12倍,给予公司 2019年合理 PE 估值 12倍, 合理价值 8.16元/股, 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险; 下游需求不景气风险; 双主业管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名