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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
厦门钨业 有色金属行业 2013-08-14 31.82 -- -- 31.98 0.50%
31.98 0.50%
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维持2013/2014盈利预测0.62/0.60元。假设2013/2014年钨精矿价格上升7%/0%,销量下降3%/3%,单位成本增加5%/3%,盈利预测低于共识的0.86/1.09元。 估值与建议:稀土整治与钨收储提供股价催化剂。7月经济数据好于预期与房地产企业再融资开闸,有助于改善市场预期与情绪;稀土行业严厉整治与钨产品收储将支撑金属价格,并有望为股价带来催化剂。目前2013和14年P/E 为50和52倍,公司股价近期具有交易性波段行情,维持“审慎推荐”评级。
中国神华 能源行业 2013-05-03 19.31 -- -- 20.03 3.73%
20.03 3.73%
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公司近况 1Q13收入600.4亿元,同比+0.1%,环比-16.5%;A/H净利润110.7/116.3亿元,折合EPS0.56/0.58元,同比-1.3%/-1.2%,环比-0.4%/+15.2%,好于我们预期的0.53/0.53元,主要由于成本费用控制较好,占全年共识的24%,与煤价平稳期的历史情况相当。 评论 需求低迷致1Q产量增速略低于指引、但产品结构向高煤质倾斜使实现价跌幅小于指数。经济低迷、水电充足、及煤炭进口增长导致供给相对宽松,1Q煤炭产量同比+1.0%,售电量同比+2.9%,略低于全年3.6%和6.0%的指引。下水煤价格同比-12.5%,低于同期环渤海指数的-19.9%,主要由于合同煤价格同比+2.7%;直达煤价格相对平稳,同比-0.7%,因胜利矿区褐煤产量有所下降。 成本控制、电力效益改善、税率下降抵消了煤价下跌影响。A/H单位生产成本同比+0.6%/+3.2%,低于公司10%以内的指引。煤价下跌使得售电成本同比下降5.7%,电力毛利润同比增加9.0亿元,部分抵消了煤炭毛利润下降16.3亿元的影响。由于2Q12开始部分子公司开始享受所得税优惠,1Q13税率为18.3%,低于去年同期的21.5%,影响净利润约5.2亿元。 电力、铁路等业务贡献上升,体现了一体化优势。2H12煤/电/路/港/航业务税前利润占63%/18%/16%/1%/1%,税前利润率为19%/16%/42%/24%/14%;煤炭占比和利润率较1H12分别下降4/5个点,而电力上升4/2个点。随着煤炭景气下行,电力业务盈利能力和贡献显著提升;铁路业务盈利能力平稳,盈利贡献则小幅上升(1个点),使得业绩相对稳健,体现了一体化模式的优势。 盈利预测 假设维持2013/14年盈利预测及H股目标价。预计2013/14煤炭产量+8.5%/+7.0%,均价-3.0%/+4.3%,A/H单位成本+5.6%/8.0%。维持A股EPS2.40/2.65元(同比+0%/+11%),H股EPS2.45/2.70元(同比+0%/10%),维持H股目标价36.5港币(目标PE为12倍),以及港股交易区间27-35港币不变。 估值与建议 业绩稳健、估值安全、投资吸引力显著,维持“推荐”,建议逢低买入。目前神华A/H股2013年PE分别为8.6x/8.9x,分红收益率高达4.7%/4.5%,已具备较高的投资价值,而一季报再次体现了一体化的优势和稳健经营的特点。尽管煤价短期仍较低迷(预计三季度才会逐步好转),但鉴于公司业绩确定、估值便宜、分红收益高,维持“推荐”,建议逢低吸纳。 风险 煤价进一步下跌。
紫金矿业 有色金属行业 2013-05-03 2.99 -- -- 3.04 1.67%
3.04 1.67%
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一季报业绩符合预期 紫金矿业2013年一季度实现收入118亿元,同比增长28%,环比下滑15%;归属母公司净利润7.2亿元,折合每股收益0.03元,同比与环比下降33%与60%,略低于我们以及市场的预期。业绩下滑主要由于金属价格下滑及成本上升所致。 评论:(1)春节因素导致一季度矿产量环比下滑。当期矿产金与矿产铜精矿产量环比下滑28%与12%,但同比分别上升18%与29%。(2)矿产金单位生产成本继续上升。当期矿产金单位成本延续之前涨势,环比上涨13%;而矿产铜精矿单位成本环比基本持平。(3)四季度毛利率环比下滑。受当期单位成本上涨及金价环比下滑,整体毛利率下跌7个点至19%。 发展趋势 金铜价格近期小幅反弹,中期仍将承受压力。金价在前期快速下跌后有短期技术性反弹的机会,但在美国经济复苏态势明确的背景下,下半年美联储减小资产购买量可能性增加,美元走强及实际利率回升,将对金价中期表现形成压力。铜下游需求出现季节性复苏迹象,保税区库存快速下降,支撑铜价近期反弹;但随着下半年新增矿山供应逐步上产,中期基本面需谨慎观察。 近年自产矿增量主要来自铜锌,H股回购有望对股价形成支持。 公司在建重点金矿项目预计于明后年集中投产,而在此之前自产金矿基本维持在33吨左右水平。去年中建成投产的多宝山铜矿有望于今年达产,而紫金山铜金矿湿法厂于今年初复产,均将为2013年公司自产铜矿产量带来增长;俄罗斯图瓦及三贵口铅锌矿于下半年投产将增加矿产锌产量。公司计划今年回购H股股本的10%,正在有序推进当中,前期准备工作已基本完成,H股回购有望对其股价起到一定支撑作用。 盈利预测 假设维持2013/2014盈利预测0.18/0.16元。假设金价与铜价今明两年均价-14%/-13%与-8%/-3%,单位成本+12%/10%,自产金产量基本持平,自产铜产量+16%/8%,低于共识0.26/0.26元。 估值与建议 目前估值在板块低端,下跌幅度相对有限。金/铜价每1%变动将影响公司盈利0.8%/1.4%。目前A股13/14年PE18/20倍,H股11x/12x倍。维持H股目标价2.5港元。公司估值便宜,短期下行风险有限。近期下游需求回升有望支撑铜价与股价,但中期金、铜价格承压对股价的压制值得谨慎关注。重申紫金H股1.8-3.5港元的交易区间并维持区间交易的策略。 风险:金铜价大幅下跌,募投项目进展低于预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2013-05-03 8.31 -- -- 9.34 12.39%
9.34 12.39%
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一季度业绩符合预期 洛阳钼业2013年一季度实现收入11亿元,同比及环比下降27%及15%;归属母公司净利润2.1亿元,同比下降25%,但环比大幅上升,折合每股收益0.04元。业绩上升原因主要得益于钼价在一季度的反弹。 评论:(1)毛利率环比显著上升。一季度钼价受冬季供应阶段性紧张影响,一度反弹至1700元/吨度的水平,季度均价环比上升15%,推升毛利率提高8.4个百分点至26.6%。(2)期间费用率有所下滑。当期期间费用环比下滑48%,费用比率下降4.2个百分点至6.6%。(3)有效税率环比下跌7个百分点至21%。 发展趋势 钼市场成交清淡,库存累计或对后市价格形成压力。钼精矿年初反弹至1700元/吨,主要是冬季阶段性供求不匹配导致。春节后,下游需求恢复缓慢,下游钢厂压价,加上钼行业供大于求,导致钼精矿与钼铁价格表现疲弱,成交维持清淡。后期随商家运营压力的增加,及社会库存累积,价格或受到压力。我们仍然维持之前对钼价观点,认为钼金属基本面今年难有较大改观,钼价表现总体弱势。 钨产业链拓展保障盈利能力。在钼价低迷的情况下,公司致力于提升钨业务对盈利的贡献并发展下游深加工。随着公司三道庄矿山逐步开发至中心区域,钨品位有所上升,未来钨精矿产量及钨业务对盈利贡献有望提高。而近期受钨收储影响,钨价企稳回升,钨业务盈利提升有助于支撑公司业绩。同时,公司通过A股上市融资深耕钨产业链,致力于打造成钨全产业链巨头。 盈利预测 假设维持2013/2014盈利预测0.16/0.17元。假设钼价今明两年均价-1%/0%,单位成本+3%/3%,低于共识0.22/0.27元。 估值与建议 钼价上涨动力不足,钨产业链扩张尚需时日,短期缺乏催化剂。 目前A股2012/13年PE为55/52倍,H股16/15倍。受钼金属疲弱基本面制约,股价近期预计难有显著上涨动能,维持震荡格局可能性较大。维持港股目标价3.5港元及2.3~4.5港元交易区间。 风险 钼价大幅下跌,募投项目进展低于预期。
江西铜业 有色金属行业 2013-05-03 19.68 -- -- 21.23 7.88%
21.23 7.88%
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一季度业绩符合预期 江西铜业2013年一季度实现收入460亿元,同比上升60%,环比下降14%;归属母公司净利润9.7亿元,同比与环比分别下降32%,折合每股收益0.28元,符合我们及市场的预期。业绩下滑主要因为产品价格下跌、存货跌价损失计提及所得税优惠到期。 评论:(1)季节性因素及金属价格下滑使销售收入环比下滑。春节假期及永平矿因事故停产导致矿产量环比下降,加上铜/金价格环比下降1%/7%,使得当期销售收入环比下降14%,毛利率维持3.8%的低位。(2)资产减值损失环比上升。当期资产减值损失录得6700万元,折合减少每股收益0.02元,主要因为产品价格下降导致存活跌价准备计提。(3)有效税率环比上升7.6个百分点至23%,由于所得税优惠税率15%于去年底到期所致。 发展趋势 短期需求季节性回暖,下半年基本面有待观察。进入3、4月份,铜下游终端需求缓步恢复,铜加工行业开工率回升,保税区库存快速下降,废铜贸易商也反映需求小幅回暖,预计短期铜价有一定支撑。但下半年矿山预期上产较多,而经济弱复苏将限制需求回升力度,可能对铜价形成压力,因此中期基本面仍需谨慎观察。 铜精矿产量维持平稳,优惠税率批复需待下半年。公司国内矿山项目已陆续达产,2013年自产铜精矿及黄金将维持21万吨和6吨的产量,预计今后1~2年内将稳定在此水平。公司高新技术企业15%所得税优惠税率去年底到期,目前正在申请延续,批复可能需待下半年,届时将有税收回溯支撑业绩。 盈利预测 假设维持2013/2014盈利预测1.18/1.06元。假设13/14年铜价-8%/-3%,单位成本+3%/3%,矿产铜产量持平,低于共识1.54/1.63元。 估值与建议 估值较低,短期铜价反弹有望带动股价阶段性机会,维持区间交易策略(港股12-21港币)和H股首选。铜价每1%变动影响盈利1.3%,A/H股价与铜价相关性分别为60%/70%。A/H股自前期高点已分别下跌22%/28%,目前A股13/14年PE17/20倍,H股11x/12x倍。短期因铜价受益下游需求季节性恢复,股价有望得到支撑,近期有望在板块中表现较好,在H股中维持2Q首选(相对表现排序);但中期铜基本面走弱压制铜价,可能对股价形成压力。维持H股目标价17.5港元。 风险 铜价大幅下跌,产能释放慢于预期。
西藏矿业 有色金属行业 2013-04-29 11.70 -- -- 13.77 17.69%
16.00 36.75%
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发展趋势. 成本支撑锂价维持坚挺,铬价有所企稳。由于锂生产原料成本处于增长趋势,在此压力下,锂产商打算继续提升锂价,但因为下游需求不强劲,使得下游产商对锂价上涨有所抗拒,所以锂价预计维持在目前水平。虽然铬矿下游需求依然平淡,但是经过前期下调后,铬矿价格已经基本触底,未来下调空间不大,在未来一段时间维持低位运行。 锂产品业绩贡献逐步提升。扎布耶一期技改工程已经完工,于今年开始贡献碳酸锂产量,预计于明年达产,在目前碳酸锂价格稳步上涨的背景下,有利于改善公司盈利状况。扎布耶二期工程以及尼木铜矿项目正在推进中,但完工时间预计推迟至2015年。 因此,在目前铬价低迷的情况下,受益于产能增加以及价格稳步上涨的锂产品对公司业绩贡献有望逐步提升。 盈利预测假设. 维持2013/2014盈利预测0.04/0.04元。维持锂今明两年年均价+4%/+3%YoY,铬价持平,单位成本分别上涨3%~5%,较市场共识低约40%。 估值与建议. 公司经营业绩短期难有显著改善,估值较高,对股价维持谨慎。 国内碳酸锂价格有望保持目前较高水平,而铬价维持低位运行,预计公司业绩在短期内难有显著改善。公司目前2013/2014年PE为304/311倍,估值处于高位,因此对公司股价维持谨慎态度。 风险:铬锂铜价大幅下跌,产能释放慢于预期。
驰宏锌锗 有色金属行业 2013-04-24 11.50 -- -- 11.99 4.26%
12.03 4.61%
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发展趋势. 需求旺季不旺,铅锌价格短期继续筑底。2季度是铅锌需求旺季,但目前尚未看到需求显著回暖的迹象,如果地产投资放缓,那么本已旺季不旺的需求将雪上加霜。供给方面,铅锌矿山及冶炼厂开工率回升,国内供应压力继续增大。因此,我们认为铅锌价格在2季度仍将处于探底及筑底过程。 资源和产能扩张仍是公司未来的发展方向。公司目前铅锌总储量为440万吨,收购荣达完成后权益储量将再增加50万吨,公司还在内蒙、加拿大等实施多个项目,铅锌储量有望进一步增加。 产量方面,随着会泽16万吨铅锌冶炼项目、呼伦贝尔20万吨铅锌冶炼项目的逐步投产,公司铅锌精炼产能将达60万吨较目前增长130%,离公司100万吨产能目标更近一步。 盈利预测假设. 维持2013/2014年盈利预测。我们维持2013/2014年盈利预测0.19元/0.21元不变。 估值与建议. 公司股价已回调近三个月(-23%),目前2013/2014年的P/E为62/55倍,估值处于板块的高端水平。短期铅锌价格维持弱势,同时财务费用高企对利润也行成一定侵蚀,公司盈利水平难以有效提升,股价短期料将继续盘整,上涨机会可能要等到下半年。 风险:下游需求超预期下滑,铅锌价格大幅下跌。
格林美 有色金属行业 2013-04-23 8.74 -- -- 11.10 27.00%
11.77 34.67%
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12年业绩与快报一致 格林美2012年实现营业收入14.2亿元,同比上升54.4%,归属母公司净利润1.34亿元,折合EPS0.23元,同比上升11.7%,与快报一致。2013年1季度实现EPS0.04元,同比增加33.3%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增3股。 评论: 1)钴镍粉及电积铜销量同比显著增加。12年钴镍粉销量2,994吨,同比增长40%;电积铜销量5,835吨,同比增长50%。 而塑木型材销量9,669吨,同比下滑18%。 2)毛利率下滑较为明显,2012年毛利率为26%,同比下滑6个百分点,131Q毛利率为23%,同比下滑4.5个百分点。 主要原因是产品价格下滑及合并凯力克(产品毛利率较低)。 3)电子废弃物业务快速增长,2012年实现收入1.9亿元,同比增长210%,其中废旧家电拆解总量达到130余万台,应收家电拆解基金1.08亿元(预计今年5月收到首批拆解基金)。 发展趋势 钴镍业务产业链延伸提升公司盈利水平。钴镍业务方面,收购江苏凯力克、建设3000吨动力电池用镍钴锰前驱体材料生产项目,有助于完善公司钴镍产业链,打通从废旧电池材料到新能源电池材料制造的循环产业链,提升公司盈利水平。 电子废弃物和报废汽车回收处理是未来主要增长点。公司目前13万吨电子废弃物生产线已经建成,未来将继续逐步释放,电路板中提取稀贵金属项目预计也将于今年开始上产。报废汽车业务方面,公司已经开始在湖北、江西及河南进行布局,预计2014年之后开始逐步贡献收入和利润。 盈利预测假设 维持2013/2014年盈利预测。我们维持2013/2014年0.31元/0.36元的盈利预测不变。 估值与建议 公司股价已回调近2个月(-15%),目前对应的2013/2014年的P/E为37/32倍,估值处于板块的较高水平。短期股价缺乏上涨催化剂,我们看好公司的中长期发展,若股价调整至10元以下(13%下行空间),则建议投资者逢低吸纳,维持审慎推荐的评级。 风险:钴镍下游需求超预期下滑,项目建设进程慢于预期,财务费用高企侵蚀公司盈利。
兰花科创 能源行业 2013-04-19 16.48 -- -- 17.56 6.55%
17.56 6.55%
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评论:2012年参股大宁矿及化肥业务改善抵消了煤炭业务盈利下降。 大宁矿2012年产量472.5万吨,同比增加214%,贡献净利润5.4亿元(占全年净利润的29%),同比增加4.8亿元。尿素业务实现净利润1.1亿元,同比减亏2.3亿元;二甲醚业务亏损1.3亿元,同比基本持平。上述因素合计增加净利润7.1亿元,抵消了由于煤价下跌导致的煤炭业务盈利减少约5亿元。 1Q业绩同比下降因煤价下跌,公司全年业绩目标为同比微增。 尽管1Q13化肥化工业务同比扭亏并实现净利润5000多万元,但由于煤价同比大幅下降,导致净利润同比下滑。考虑到2013年整合矿管理费用下降、大宁矿股权增加、化肥化工继续减亏等因素,公司目标为税前利润同比增长1.9%(我们预计小幅下降)。 资源整合矿井及玉溪矿投产将确保长期产量较快增长。兰兴、宝欣和口前有望于2013年3季度投产,合计产能270万吨;永胜2013年底投产,产能120万吨;同宝、百盛有望于2014年3季度投产,合计产能180万吨;2015年芦河、沁裕和玉溪则有望投产,合计产能450万吨。全部投产后权益产能将达到1230万吨,较目前的590万吨增长1.1倍。 盈利预测假设:上调2013年盈利预测。预计煤炭产量增长6%至610万吨(不含工程煤),煤价同比下降7%,煤炭单位成本上升5%,尿素价格上涨3%,将尿素单位成本涨幅从3%下调至0%,将大宁矿股权从36%调整至41%,对应EPS1.56元(同比下降4%),上调14.7%。 估值与建议:业绩相对确定,估值吸引力逐步显现,建议适当吸纳。与节后动力煤和焦煤价格出现明显下滑不同,无烟煤价格表现相对平稳,而尿素价格则受到农业需求及气价上涨的支撑,加上整合矿管理费用下降及大宁矿股权增加等正面因素,公司业绩有较强的保障。公司目前2013年P/E为11.2倍,低于板块中值的14.6倍,估值吸引力逐步显现,预计下行空间有限,建议适当吸纳。 风险:无烟煤价格或尿素价格大幅下跌。
中金岭南 有色金属行业 2013-04-15 9.14 -- -- 9.14 0.00%
9.48 3.72%
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12年业绩与快报一致 中金岭南2012年实现营业收入184亿元,同比下降1.3%,归属母公司净利润4.3亿元,折合EPS0.21元,同比下降54%,与快报一致,其中4Q实现EPS0.04元,环比下降5%,同比下降61%。 铅锌价格下跌以及11年房地产业务导致基数高是业绩大幅下滑原因。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.45元(含税)。 评论: 1)国内矿山产量下滑,国外矿山产量有所增加。国内矿山铅锌矿产量为18.2万吨,同比减少8.8%;国外矿山铅锌矿产量为13.1万吨,同比增加7.7%。 2)全年毛利率同比下滑5个百分点至11.7%,主要原因是铅锌价格下跌、毛利率低的贸易收入占比上升以及毛利率高的房地产业务收入占比下降。 3)经营活动现金流量净额同比增加39%,主要原因是公司子公司财务公司回购业务资金净减少额较上年减少以及年度支付税金增加所致。 发展趋势 需求旺季不旺,铅锌价格短期继续筑底。2季度是铅锌需求旺季,但目前尚未看到需求回暖的迹象,如果资金面收紧且地产投资放缓,本已旺季不旺的需求将雪上加霜。供给方面,铅锌矿山及冶炼厂开工率回升,国内供应压力继续增大。因此,我们认为铅锌价格在2Q仍将处于探底及筑底过程。 全球化多金属布局保证公司可持续发展。目前除了国内的凡口矿和盘龙矿外,公司借助佩利雅和全球星的平台,在海外拥有多个金属矿产勘探项目,为公司可持续发展提供资源保障。盘龙矿扩产以及佩利雅公司布罗肯山的波多西/银峰的开发项目有助于公司矿产量增加,公司预计2013年国内铅锌精矿产量19.5万吨(7.1%,YoY),国外为14万吨(6.9%,YoY)。 盈利预测假设 维持2013/2014年盈利预测。我们维持2013/2014年0.20元/0.23元的盈利预测不变。 估值与建议 公司股价已回调2个月(-19%),目前对应的2013/2014年的P/E为45/39倍,估值处于板块的较高水平。铅锌价格维持弱势,股价短期料将继续盘整,上涨机会可能要等到下半年,如果股价调整到8.5元以下,则可以逐步逢低吸纳。 风险:下游需求超预期下滑,铅锌价格大幅下跌。
厦门钨业 有色金属行业 2013-04-08 29.76 -- -- 34.47 15.83%
35.01 17.64%
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12年业绩与快报一致 厦门钨业2012年实现营业收入88.3亿元,同比下降26%,归属于母公司净利润4.9亿元,折合每股收益0.77元,同比下降48%,与快报一致,其中4Q实现每股收益0.13元,环比下降18%,同比下降22%。钨和稀土需求与价格下跌是业绩下滑的主要原因。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 评论: 1)能源新材料产品毛利率大幅下滑18个百分点,主要原因是稀土市场需求冷清,产品价格持续下跌,电池材料产品需求虽然有一定的增长,但受国内产能过剩影响,竞争十分激烈,盈利水平降低。 2)财务费用同比大幅上升49%,主要原因是平均融资规模增加及利率上升,公司利息支出增加。 3)房地产收入同比下滑59%,主要原因是房地产业务受国家加强调控影响,销售不如预期。 发展趋势 钨价短期维持弱势,中期将受到一定支撑。目前下游需求依然疲弱,消费商大多按需采购;另一方面,春节后钨矿山开工率不断上升,钨精矿供给逐步增加,钨价短期料将维持弱势。中期来看,随着全球经济的逐步回暖,钨需求(预计3季度)有望好转进而支撑钨价。 钨和稀土产业双轮驱动,未来仍有发展潜力。厦钨具有完整的钨产业链以及明显的技术优势,江西九江钨产业布局有助于公司提升钨资源量和硬质合金产能。公司正式成为福建稀土整合主体,为发展稀土产业提供了资源保证。同时,公司3000吨磁性材料已试生产,荧光粉、稀土合金以及新能源材料等项目也都在建设或调试中,尽管短期对盈利贡献有限,但中长期增长前景看好。 盈利预测假设维持2013/2014年盈利预测。我们维持2013/2014年0.74元/0.77元的盈利预测不变。 估值与建议 公司股价已回调近三个月(-26%),目前对应的2013/2014年的P/E为43/41倍,估值处于板块的较高水平。短期钨价维持弱势,公司下游深加工新建项目盈利改善尚需时间,股价缺乏上行催化剂,将会继续盘整。 风险:下游需求超预期下滑,钨价和稀土价格大幅下跌。
包钢稀土 有色金属行业 2013-04-02 29.24 -- -- 29.36 0.41%
29.78 1.85%
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12年业绩低于预期 包钢稀土2012年实现营业收入92.4亿元,同比下降19.8%,归属于母公司净利润15.1亿元,折合每股收益0.62元,同比下降58%,低于我们和市场预期,其中4Q实现每股收益-0.07元。业绩下滑主要原因是稀土价格和销量同比均大幅下降。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),股息率0.7%。 评论: 1)稀土产品(折氧化物)销量同比下滑51%,主要原因是稀土市场低迷,需求严重下滑,特别是稀土金属产品,受下游磁性材料订单不足影响,销量显著下降。 2)稀土产品毛利率同比下降超过30个百分点,主要原因是稀土价格下滑的同时生产成本显著上升。钕铁硼材料、贮氢合金材料、抛光粉等稀土功能材料毛利率也大幅下滑(40ppt)3)管理费用同比上升30%,主要原因是冶炼分离工序停产超过2个月,停产期间的制造费用列入管理费用核算;此外工资薪酬、排污费、研发费等也有所增长。 发展趋势 需求旺季不旺,稀土价格短期仍会维持弱势。目前下游磁材企业开工情况一般,稀土需求仍然清淡,而上游生产企业全面开工,同时还有大量的社会库存,此外,海外矿山今年也有一定上产,市场的供需失衡在逐步加大,因此稀土价格将会继续承压。 推进组建北方稀土集团是公司重要战略。公司在内蒙古稀土上游企业的整合重组已经初具成效,将在《整合重组框架协议》基础上,积极开展对拟合作企业的尽职调查和审计评估,尽快完成内蒙古上游稀土专营。同时,公司还将积极推进与甘肃、四川及山东地区企业的联合进程,力争早日组建中国北方稀土集团。 盈利预测假设 下调2013/2014年盈利预测。我们下调2013/2014年稀土价格假设7%/4%,进而下调盈利预测22%/15%至0.54元/0.61元。 估值与建议 公司股价已回调近三个月(-23%),目前对应的2013/2014年的P/E为55/49倍,估值处于板块的高端水平。短期稀土供给仍然过剩,需求未见显著好转,稀土价格维持弱势,公司盈利难以显著改善,股价短期继续盘整,低于25元可吸纳,但反弹尚需时日。 风险:下游需求超预期下滑,稀土价格大幅下跌。
江西铜业 有色金属行业 2013-03-28 22.06 -- -- 22.06 0.00%
22.06 0.00%
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2012年业绩符合预期 江西铜业2012年实现收入1585.6亿元,同比上升34.8%;归属母公司净利润52.2亿元,同比下降20.4%,折合每股收益1.51元。其中,四季度每股收益0.41元,同比上升31.7%,环比上升17.1%,符合我们及市场的预期。公司拟每股派发现金股利人民币0.50元(含税),A/H股股息收益率2.2%/3.6%。 评论:(1)四季度毛利率小幅下降。公司在当期贸易业务比重有所加大,使得营业收入环比大幅增长40%,但毛利率环比小幅下跌0.5个百分点至3.9%。(2)套期保值收益增厚业绩。四季度公司套期保值实现净收益1.8亿元,折合增厚每股收益0.05元。(3)有效税率环比上升,四季度公司有效税率环比上升4.8个百分点至15.5%的水平。 发展趋势需求回暖尚需时日。由于春节后下游需求回暖慢于预期,另外保税区库存上升至100万吨水平,持续高于正常水平,而LME库存近期也达到10年以来最高水平,因此对铜价表现有所抑制。 铜价自2月初高点(~$8350)已下跌8%至~$7650。我们维持铜价在今后两个季度以$7500-8000/吨为中枢区间震荡(振幅$2000/吨)的观点,认为反弹需等待需求逐步复苏。 铜精矿产量维持平稳。随着国内矿山项目陆续达产,2013年自产铜精矿及黄金将维持21万吨和6吨的产量,预计今后1~2年内将稳定在此水平。海外方面,公司北秘鲁项目受阻于当地社区压力使投产尚需时日,阿富汗艾娜克项目由于涉及文物搬迁问题进展相对缓慢,建成投产预计要到2015年之后。公司同时关注海外并购机会以提高铜精矿自给率。 盈利预测 假设维持2013/2014盈利预测1.40/1.30元。假设2013/2014年均铜价-1%/-3%,单位成本+3%/3%,低于共识1.65/1.75元。 估值与建议 维持区间交易策略(A股20-28元,H股13-22港币),A股低于21.5元及H股低于15港币可逢低介入。铜价每1%变动影响盈利1.3%。A/H股自前期高点已分别下跌15.5%/17.3%,股价与铜价相关性分别为60%/70%。目前A股13/14年PE16.2/17.4倍,H股9.9x/10.6x倍。短期因货币政策转向中性及对新一轮地产调控细则的担忧,预计股价继续盘整,但我们会择机吸纳,参与交易性反弹,因为需求终将缓步回暖。维持H股目标价19.2港元。 风险: 铜价大幅下跌,产能释放慢于预期。
东阳光铝 有色金属行业 2013-03-27 6.95 -- -- 8.13 16.98%
8.13 16.98%
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2012年业绩略低于预期 东阳光铝2012年实现收入44.2亿元,同比下降7.3%;归属母公司净利润1.5亿元,同比下降46.7%,折合每股收益0.19元。其中,四季度每股收益0.04元,同比下降11.9%,环比下降23.4%,略低于我们及市场预期。业绩下滑原因主要在于下游需求不振导致销售减少。 评论:(1)电极箔来料加工业务下降拖累全年收入。虽然去年公司电子箔与钎焊箔销量同比上升13.8%与80.5%,但由于受中日关系紧张影响出口,电极箔来料加工业务大幅下降50.5%,拖累全年营业收入小幅下降。(2)四季度期间费用率小幅下降,主要得益于当期管理费用率环比下降1.6个百分点至4.9%。(3)资产减值损失上升。主要由于公司当期确认了800万元坏账损失及400万存货跌价损失,折合减少每股收益0.015元。 发展趋势 下游需求有望逐步回暖。2012年公司电子电极箔下游需求总体乏力,导致公司开工率不足、销量下滑,影响全年业绩。随着宏观经济环比回升,下游行业有望出现周期性的回暖,公司订单或同比实现增长。公司也在协商与三井物产等建立长期战略合作关系,将有利于为公司进一步开拓海外销售市场并更好地受益于日本电子电极箔产业链向国内的转移。 继续致力于向上下游延伸。公司计划通过增发募集资金继续扩建产能,包括3500万平米腐蚀箔与2100万平米化成箔生产线,非公开发行股票数量不超过15,500万股,发行价不低于6.49元/股。同时,公司计划增持狮溪煤业至60%,其中兴隆煤矿预计2014年30万吨产能达产,今年新开建松南煤矿45万吨产能2015年达产。另外,积极布局下游新材料和新能源,加快氟化工一期项目的建设,争取能够在年底完成建设并进入试生产。 盈利预测假设 维持2013/14盈利预测0.22/0.26元。假设电极箔售价持平,单位成本+3%/3%,电极箔产量+15%/10%,低于共识0.38/0.55元。 估值与建议 下游订单需进一步观察,股价维持震荡态势。股价自年初高点以来调整15%,目前2013/14年PE为38/33倍,估值相对合理。公司电子电极箔产能扩张及上游资源延伸助其长期发展,但需求回暖尚需时日,产能扩张资本开支较多,回报率仍有很多不确定性,近期股价维持震荡。 风险 下游需求恢复低于预期,募投项目进展低于预期。
新疆众和 有色金属行业 2013-03-27 7.34 -- -- 7.25 -1.23%
7.38 0.54%
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12年业绩符合预期 新疆众和2012年实现营业收入22.5亿元,同比增长12.3%,归属于母公司净利润1.54亿元,折合每股收益0.29元,同比下降44%,符合我们和市场的预期。其中,4Q实现每股收益公司0.06元,同比下降33%,环比下降5.7%。公司拟向全体股东按每10股派发现金红利1元(含税)并转增2股。 评论: 1)电子新材料产品整体毛利率下降6.2个百分点,主要原因是电极箔、电子铝箔、高纯铝等铝电解电容器用铝箔材料市场需求下降、价格下跌,产品销售收入下降,产能发挥不足(70%),单位成本上升。 2)营业外收入同比增加了191%,主要原因是达到确认收入条件的政府补助较上年同期增加所致。 3)财务费用同比增长200%,主要原因是2011年11月发行13.7亿元公司债券,导致财务费用大幅上升。 发展趋势 下游需求疲弱,扩产进度受到显著影响。目前铝电解电容器下游需求仍然疲弱,预计公司电子电极箔订单短期很难见到明显好转,公司产能利用率仍维持在70%左右。公司扩产进度也因市场下滑而受到影响,其中电子材料循环经济产业化项目(一期)进程显著慢于预期,达产日期仍有较大不确定性。 立足资源优势,延伸铝产业连。公司立足新疆区域和煤炭资源优势,实施双轮驱动战略,在做精做强电子新材料产业基础上,积极发展其他铝基材料新产品。其中9万吨新型功能及结构件专用一次高纯铝项目已经投产,同时公司还积极开发交通、电力工业用铝合金材料,实现铝产业链的延伸,利于提升公司的盈利能力盈利预测假设维持13/14年盈利预测。我们维持2013/2014年每股收益0.30/0.33元的盈利预测不变。 估值与建议 公司股价已盘整近两个月(-14%),目前对应的2013/2014年的P/E为30/27倍,估值处于板块的中端水平。短期电子电极铝箔业务维持弱势,新产能建设受市场低迷影响进展缓慢,股价短期缺乏上涨催化剂,维持审慎推荐。 风险:下游需求超预期下滑,产能建设与释放慢于预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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