动态事件 近期,公司发布2014 年中报1-6 月,公司营业收入18.84 亿元,同比下降7.78%;营业成本14.77 亿元,较2013 年同期的15.06 亿元同比下降1.94%;销售毛利率21.61%,相比去年同期26.28%下降4.67个百分点;实现归属于公司股东的净利润1.56 亿元,同比下降44.09%。 点评 上个业务年度受欧债危机拖累,接单总量不及预期。由于公司所处行业的订单销售模式及受欧债危机的滞后影响,报告期内,2013-2014业务年度的接单总量不及预期,并且叠加出货较早、汇率波动等因素,导致2014 年上半年销售收入出现下滑。 募投项目投产推高营业成本,毛利率下挫。随着公司345 万件的募投项目逐步达产,以及超募的470 万件项目试投产运营,与之配套的管理成本、固定资产折旧等相应增加,而同期由于部分新进员工熟练程度不足、劳动力成本上升等因素影响,在一定程度上拉低了整体毛利率。 证券投资浮亏及土地补偿款差异加剧净利润同比下降44.09%。从持股市值看,证券投资初始投资市值已达2.78 亿,浮亏2528 万元,主要为证券股。按公司授权投资额度5 亿元计算以及后续的证券股涨幅推测,公司这一块应实现浮盈。公司近20 亿元资金的配置比例在中报中有一定变化,我们暂时维持未来三年这一块的投资收益分别为1.27 亿元、1.39 亿元和1.46 亿元。 关注外部市场复苏、国内市场拓展及外延预期。新的业务年度,公司接单有望受益外围经济及消费信心复苏,同时国内市场推广及电商平台不断推进,公司新增产能在员工培训和自动化设备改造后将得到协调。公司长期关注同行业品牌、渠道等领域内的外延机会,我们认为在公司转向关注OBM 战略时,这个预期将更加强烈。 估值与投资建议。维持“未来六个月,谨慎增持”评级,维持此前报告的业绩预测,未来三年公司实现净利润同比增长7.96%、30.92%和4.68%,对应14-16 年每股收益分别为0.59 元、0.77 元和0.81 元,目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为20.73 倍、15.88 倍和15.10 倍。公司当前估值水平偏低,考虑到外围复苏对公司出口业务增长形成支撑,以及公司团队对金融投资的理解、丰富的账面资金,公司战略的外延预期强烈,维持公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险。原材料波动及成本上涨风险、汇率风险及外围复苏不力。 催化因素。2014-2015 业务年度订单增长超预期;国内销售及品牌拓展超预期,包括品牌或渠道整合等;二级市场回暖,投资收益超预期;外延预期及股权激励等事件催化。

估值与投资建议. 预计14年、15年公司的EPS为0.85元、1.03元,以5月21日收盘价21.72元计算,PE分别为25.60倍和21.09倍。对应的申万其他家用轻工行业用整体法计算的2014年、2015年预测PE分别为34.90倍和27.20倍,鉴于此,我们认为公司目前估值水平仍有一定的优势,考虑未来业绩增长的持续性,估值仍有进一步提升空间。 目前,国内人均真空保温器皿的保有量和发达国家及地区的水平相比仍存在很大差距。静态的来看,如果国内人均保有量从目前的0.2只增加到发达国家平均水平的0.6只,其市场需求就高达5.44亿只,而目前国内每年的销售量不足1亿只,因而其足够支撑国内真空保温器皿行业5年以上的快速发展。动态的看,随着产品更新换代以及新兴细分市场需求的不断增加,未来国内人均保有量将不止0.6只的水平,而每年国内销售量中扣除以新换旧后能带来保有量增加量的必然也达不到1亿只的水平,国内市场的增长空间非常巨大。 现在行业市场集中度较低,公司上市后,借助技术、品牌和资金优势,市场占有率从4.93%提升至8.50%,未来有望通过产品线的拓宽、销售渠道的完善和品牌影响力的提升进一步整合市场,提高自身占有率。 公司今年订单充足,到7月底的订单都已经排满,且下半年募投项目有望达产,产能释放在即,产销量有望创下新高。同时今年公司原有系列产品提价、新品不断推出、原材料价格受到压制并且期间费用率有望稳中略降,公司的盈利空间将有一个明显的提升。 综合考虑,我们在消费升级的大背景下,看好其产品线拓宽、销售渠道完善和品牌影响力提升带来的市场份额的增加,认为今明两年年公司业绩增长明确,首次覆盖,给予哈尔斯“谨慎增持”评级。 核心假设. 1)考虑到今年是公司老产品的提价年、推出的新产品价格较高以及世界杯系列等活动产品定价高于普通产品,我们认为2014年和2015年公司不锈钢器皿的销售均价将分别上浮8%和5%。 2)随着公司募投项目逐渐达产,我们预计公司2014年和2015年的产能分别为2500万只和2800万只,在此基础上进一步假设公司销售量约为实际产能的95%。 3)毛利率方面,随着价格的提升以及公司对产品系列的整合,预计2014年和2015年毛利率将小幅上升至31.33%和32.27%;4)费用方面,考虑到品牌推广以及渠道建设,2014-2015年销售费用率将维持在较高水平,略有下降,分别为8.80%和8.60%;同期管理费用率因生产线投产带来的人力薪酬的增加一定程度上抵消了自动化生产带来的人力成本的下降,同期管理费用率维持在9.00%和8.80%的较高水平;因上市募集自己逐步投入使用,同期财务费用率小幅上升至0.50%和1.50%。 主要风险:(1)原材料价格上涨的风险;(2)汇率波动的风险;(3)品牌建设不达预期的风险。

投资摘要 估值与投资建议 给予“未来六个月,谨慎增持”评级。预计2014-2016年公司营业收入同比增长18.00%、15.27%和15.60%;实现归母净利润同比增长20.77%、21.98%和37.65%;实现每股收益分别为0.83元、1.02元和1.40元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为13.75倍、11.19倍和8.15倍。考虑到公司内外各半的营收结构和行业地位,未来三年增速确定性较强,当前估值水平偏低,公司气缸套今年仍有30%新增产能逐步投产,向整个摩擦副产业链延伸的效果将逐步显现。 气缸套是发动机的心脏,是最核心的部件之一,公司是专业化生产汽车发动机气缸套的企业,多年来唯一产品是气缸套。去年气缸套产销量3800万套,已晋身到全球最大。非公开发行募投项目的1300万套新型节能环保气缸,在6月底将逐步投产,进而产能达到4500万套,产量5000万套,从而,国内市占率将达50%,国际达到20%~30%,进一步巩固全球龙头地位。 公司战略向整个摩擦副产业链包括轴瓦、活塞、活塞环、活塞销延伸,并取得初步成效。2013轴瓦业务开始贡献收入1022.56万元,毛利率20.55%。南京飞燕的活塞环2014年也将贡献利润。中长期,气缸套产能稳定在4500万套,延伸摩擦副产业链,达到销售收入20~30亿元,实现再造一个内配,同时公司保持对新兴产业发展的关注,如保持对新能源汽车、工业机器人等方面的跟踪和适当参与。 预测假设 1、2014-2016年,主营增速分别18.00%、15.27%和15.60%; 2、2014-2016年,营业毛利率分别为32.61%、31.55%和31.15%; 3、未来三年期间费用率分别为18.46%、18.71%和18.77%。 主要风险 原材料涨价或产品结构的调整、人民币汇率变动、商用车市场需求不足等风险。

动态事件:美盛文化4月27日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内实现基本每股收益为0.04元,较上年同期增长33.33%。公司预计2014年上半年净利润变动幅度为10%至40%。 点评: 充分布局动漫文化产业链,全年业绩仍有望实现高增长。 公司一季度营业收入和营业成本均同比大幅增长的主要原因是荷兰销售公司SCHEEPERS B.V纳入合并范围并表所致。母公司业绩基本符合预期,收入和利润受传统淡季影响有所波动,受益上海迪士尼即将开园的催化作用,预计全年主营业务有望得到稳步提升,利润增速或突破收入增速。公司通过星梦工坊、缔顺科技、荷兰SCHEEPERS B.V三家公司的一系列收购以及海内外渠道的整合拓展,已初步构建起了包括动漫、游戏和舞台剧三大领域在内的动漫文化产业发展空间,2014年业绩有望大幅度增厚。 投资建议:给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.75元、1.05元和1.32元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为43.18、30.85和24.41倍,行业内估值合理。公司紧密依托平台优势,向大文化产业上、中、下游迅速延伸拓展,布局动漫衍生品开发全产业链,目前已拥有迪斯尼动漫形象国内直接授权,随着上海迪士尼开业在即,全年实现业绩高增长是概率大事件。我们看好公司整合空间和长期前景,给予公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:宏观经济波动和相关行业经营环境变化的风险、迪士尼开业对销售促进力度不达预期。

动态事件: 中信重工近日披露年报,2013年公司共实现营业收入50.83亿元,同比下降29.75%;实现归属于母公司的净利润4.99亿元,同比下降42.63%;实现每股收益为0.18元。拟10股派发0.58元(含税)。公司2013年度不进行公积金转增股本。 点评: 成套项目收入确认周期长影响收入利润实现 报告期内,受国内外经济下行及成套项目所占比重增大、执行周期较长等影响,2013年全年主要经济指标同比有所下滑,低于预期。由于成套项目执行周期一般超过一年以上,且成套项目中的土建、安装较难确认收入,因此对2013年收入和利润的实现产生一定影响,预计成套项目未来将会给公司的收入和利润带来新的增长。2013年,公司因成套项目订货中的合同能源管理类(EMC)项目无法实现的收入近10亿元,预计这些收入将在未来几年内逐步得到确认。 投资建议: 维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.23元、0.36元和0.46元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为14.29、9.23和7.09倍,行业内估值合理。公司紧紧围绕国家产业政策,以节能环保产业等战略性新兴产业为发展方向,把节能环保产业作为市场营销的重点大力拓展。2013年节能环保产业订货21.80亿元,占当年新增订货的19.78%,节能环保产业技术及装备有望成为未来公司业绩增长点。我们维持对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:宏观经济波动和相关行业经营环境变化的风险、房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响、原材料和能源价格波动风险、市场竞争等风险。

投资摘要 估值与投资建议 给予“未来六个月,增持”评级。预计2013 至2015 年三年每股收益分别为0.65、0.79、0.90 元,对应目前股价19.24X、15.87X、13.83X 的PE水平。考虑到冷链投资增速出现加快趋势,以及公司稳健主营与投资收益并驾齐驱的利润结构,我们给予公司“未来六个月内,谨慎增持”评级,目标价17 元,对应14、15 年PE为21.6 倍和18.8 倍。 利润结构决定其估值偏低,市场表现需待股价相关催化因素,如管理层激励、国企改革政策、订单拓展以及市场情绪等。 底蕴丰厚的制冷设备龙头。公司前身烟台冷冻机总厂,1956 年始建,几十年工商制冷设备制造业的发展历程,一直致力于在气温控制技术领域为客户提供系统解决方案,以制冷空调为主业,主要从事商业、工业冷冻设备制造及应用系统集成、工程成套服务,是国内制冷空调设备龙头公司。公司本部是国内氨制冷螺杆压缩机组的主导厂商,联营与合营公司,烟台荏原、顿汉布什、现代冰轮重工、哈特福德等在吸收式热泵、螺杆压缩机、冷水机组等业务方面竞争力强、经营突出、盈利稳定。从公司利润结构来看,冰冷总部、+联营、合营企业投资收益、+持有可供出售金融资产的投资收益三块成为业绩的三个稳定器。 冷链行业进入快速发展阶段,冷链设备龙头受益大。消费升级和城镇化是推动冷链产业发展的宏观因素,政策支持和食品安全事件是冷链投资加速的直接动力。2013 年我国冷链物流固定资产投资超过1000 亿元,同比增长24.2%,据中国仓储协会的预测,未来三年我国大中型冷库的复合增长率预计达到20%,公司将直接受益。新研发的NH3/CO2 螺杆复叠制冷系统具有技术领先、安全环保节能优点,市场推广超预期,在未来竞争中处于有利地位。 核心假设 1、2013-2015年,本部主营增速分别16.5%、18.9%和19.0%; 2、2013-2015年,五家重点联营和合营公司的投资收益增速分别为21.3%、16.3%和16.5%; 3、万华股份的减持以年200万股的进度进行。 主要风险 经济周期和宏观经济下行导致冷链行业投资景气度受到影响; 联营和合营企业投资收益波动对公司利润的影响。

估值与投资建议。 预计13 年、14 年公司的EPS 为0.26 元、0.52 元,以3 月21 日股价14.00 元计算,PE 分别为53.86 倍和26.92 倍,相对于目前对应2013年业绩用整体法计算的申万食品加工行业29.10 倍的市盈率来说,明显偏高,但考虑到公司蛋白产品业务正处于爆发式增长阶段,且2014年高端蛋白和粉丝产能均有明显提升,业绩释放在即,其估值仍在可接受范围内。 我们认为公司主营的粉丝及蛋白业务在2014 年均有望迎来加速发展期,业绩爆发性增长的确定性较强。分产品来看,国内粉丝市场仍处于相对无序的状态,随着市场竞争的加剧和国家、媒体、消费者对食品安全关注度的不断提高,市场整合有望加速,利好龙头。双塔食品今年粉丝产能扩大到5 万吨,在完善销售渠道和实现双品牌战略后,有望获得更大的市场份额。 豌豆蛋白业务的快速发展将大大提升公司业绩的弹性。豌豆蛋白市场规模受益于蛋白市场整体规模的扩大和对大豆蛋白的替代,未来几年将维持较快的增长趋势。公司产能在2014 年达到1.5 万吨,同时高端蛋白占比提升,有望凭借技术和价格优势在竞争中占得先机,目前来看订单充足,预计全年销售量超过1 万吨。此外,蔬菜和食用菌业务、金矿业务及融资租赁业务的顺利推进也将一定程度上增厚公司业绩。 综合考虑,我们认为双塔食品依托循环产业链,实现传统粉丝业务的稳定增长的同时,大力发展具有高利润水平的蛋白业务,看好公司未来业绩快速增长,给与其“谨慎增持”评级。 核心假设:(1)考虑到公司2014年以后粉丝和蛋白业务的产能都将明显增长,我们假设是2013-2015年,公司粉丝业务收入将分别实现1%、15%和12%的增长,食用蛋白业务收入将分别实现60%、110%和60%的增长、食用菌及蔬菜业务将分别实现100%、20%和15%的增长。 (2)公司粉丝及食用蛋白产品中高端产品的比例有望在2014年提升,增强公司的盈利能力,据此我们假设2013-2015年,公司粉丝业务将分别实现毛利率23%、26%和29%,食用蛋白业务将分别实现毛利率50%、70%和60%,食用菌及蔬菜业务保持25%的毛利率水平。 (3)随着金矿业务的稳步开展,预计公司2013-2015年将分别实现投资净收益1500万元、2500万元和2800万元。 主要风险:(1)蛋白产品价格下降毛利降低的风险;(2)人民币贬值带来的汇兑风险;

动态事件: 公司近日发布公告,2013年度实现归属于上市公司股东的净利润16,240.46万元,较上年同期的14,309.55万元,增长13.49%;基本每股收益为0.69元。公司计划以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 点评: 业绩符合预期,新产品开发力度增强 2013年度,公司实现营业收入110,955.06万元,比上年增长8.48%;由于2013年废钢等原材料价格下降减轻了产品制造成本压力,公司2013年综合毛利率为33.92%、销售净利率14.68%,同比分别增长2.68和0.69个百分点,财务状况良好,经营业绩稳定增长。未来随着商用车市场的回暖,通用新型配套产品放量,预计2014年毛利率仍将维持在较高水平。公司以内燃机摩擦副行业为重心,不断延伸产品链。2013年度不但成立了控股子公司轴瓦公司,还成功收购南京飞燕49.16%的股权,计划逐步将公司打造成以“气缸套、轴瓦、活塞、活塞环”四大发动机摩擦副关键零部件为主导产业的,有国际竞争力的内燃机核心零部件主要供应商。 投资建议: 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.83元、1.02元和1.40元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为14.88、12.20和8.86倍,行业内估值合理。公司产品市场竞争力强,在商用汽车行业逐步回暖的市场环境下,未来公司业绩增长确定性较高,考虑公司横向拓展新产品力度加强、新业务有望后续带来新的增长点,给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:原材料涨价或产品结构的调整、人民币汇率变动、商用汽车市场需求不足等风险。

动态事件: 近日,河南中信重工邹声勇高级工程师承担的“超深井大型提升装备设计制造及安全运行的基础研究”项目被科技部批准为国家重大基础研究项目(国家973计划项目),资助经费1500万元。 点评: 牵头承担国家973计划项目,引领产业升级 此次获批项目主要是研究建立超深矿井大型提升装备设计制造、安全运行控制的基础理论方法,指导超深矿井大型提升装备的设计与制造,对我国实施深部资源开发利用具有重大战略意义。预计未来3到5年,我国金属、煤炭矿山将开工兴建超1000 m深井达10条以上,此项工程5到8年内需超深矿井大型提升装备40台套以上,总价值或超过80亿元。公司强力推进战略转型,致力于科研和新产品开发,积极发挥技术研发优势,此研究项目将能有效满足我国对深部资源开发的重大技术需求,对于我国高端装备制造产业升级将产生引领和推动作用。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.26元、0.33元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为12.53、10.05和8.21倍,行业内估值合理。公司通过技术先导引领产业升级,不断提升行业内核心竞争力。同时考虑公司近年来向海外市场不断拓展,去年年底签订的重大水泥生产线总包项目合同也将成为公司拓展东南亚水泥市场有力的业绩支撑。我们调高对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响以及原材料价格波动导致公司盈利能力下降的风险。

投资摘要: 主营业务市场占有率第一,五大新品值得期待 公司主营业务为电脑针织机械的研发、生产和销售,2012年在电脑针织横机的市场占有率为33%。公司在经营模式上以轻资产战略为特质,采用外协或采购零部件的方式,把重点精力投放在研发、销售和售后等方面,致力于新产品研发推出和市场推广。公司目前有五款新品正在研发或上市,分别是自动对目缝合系统,鞋面针织横机,新一代无缝内衣机,新一代嵌花机和全成型电脑针织横机。 技术与时俱进,3D引领制衣业新潮流 慈星股份于去年6月宣布研制出3D制衣技术,首次将3D打印概念引入制衣行业,能够大幅提高衣物的成品效率,满足各类客户人性化需求,在国内尚属首例。相较于传统的制衣裁减技术,3D制衣技术更具有灵活性,实现真正的“度身定制,量体裁衣”,符合网络购物的大趋势,开拓制衣业新潮流。 净利润有所下降,客户代偿计提坏账准备 根据2013年年度业绩预告,公司的主营业务收入及销售价格较上年同期略有下降,但是公司通过降成本等措施使得公司的毛利率水平略有上升;管理费用及销售费用两项费用之和较上年同期有所下降;客户销售担保贷款违约导致公司为客户代偿款不断攀升,公司对该项代偿款计提坏账准备而产生的资产减值准备大幅增加。预计全年净利润同比下降10%-25%。 估值与投资建议 预计2013-2015年公司可分别实现每股收益0.46元、0.55元和0.65元, 目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为30. 11、25.23和21.38倍,估值处在合理区间。考虑新产品实现投产将对公司经营模式和未来业绩产生实质性利好,维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险 下游针织行业需求波动导致针织企业对生产设备的投资减少等风险。

动态事件:新研股份近日发布公告,2013年归属于上市公司股东的净利润为9,607.24万元-10,407.84万元,预计比上年同期增长20%-30%。 点评: 公司净利润预计同比增长20%-30%,受益政府深化经济改革. 公司业绩增长的主要原因是:公司积极开拓市场,主要产品的产销量较上一年度相比有所增长,从而使销售收入保持增长态势。 国家近日发布了《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》,提出要深化农村土地制度改革、加快农村土地流转、发展农业现代化等政策,对进一步推动大型集约化农业生产发展产生积极作用。新研股份的业务规模、收入和利润水平都在逐年提升,公司目前正积极加快推进对外合作事项,在新疆以外主要销售区域附近布局新的生产基地来降低产品运输成本,抓住市场机遇。 玉米机升级换代趋势明显. 我国玉米种植在农作物中的地位越来越显著,大型农业机械进入黄金增长期,玉米机升级换代的趋势非常明确。近年来,中央和地方财政在农机补贴方面都大力倾向玉米机。 公司的主要产品玉米收获机作为农业机械最具潜力的子行业,在玉米机领域遥遥领先,公司主打的四行机市场前景明显好于其它小型、落后品种,长期发展势头强劲。 投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.60元、0.74元和0.92元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为27.33、22.21和17.75倍。维持公司投资评级为未来6个月“谨慎增持”。

动态事件:公司于近日与黑龙江省住房和城乡建设厅签订了《采购合同》,合同金额为人民币3771万元。交货时间为合同签订后三十个工作日内。 公司近期发布2013年全年业绩预告,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润盈利约9,839.37万元-11,122.76万元,比上年同期增长约15.00%-30.00%。 点评: 签订3771万元政府采购除雪设备合同,森远股份作为国内主要除雪设备供货商,正积极致力于新品开发及产品质量的提升。此次与黑龙江省住房和城乡建设厅签订的“雪灾后紧急救援清冰雪机械设备采购”项目将以除雪车及相关除冰雪机具设备为主,预计设备将于一季度完成交付,项目将对2014年度经营业绩提升奠定坚实基础。 业绩预期比上年同期增长15.00%-30.00%,报告期内,公司的预防性养护设备销售收入相比去年同期实现较大增长。2013年度公司采取多种销售模式并存形式,以应对受宏观经济形势和地方债务约束收紧对行业不利因素的影响,使公司主营业务业绩依然保持稳定增长。公司规模扩张迅速,投资项目和整合任务较多,同时销售力量得到加强,产品市场覆盖率进一步扩大。 投资建议:维持未来6个月“谨慎增持”评级,预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.84元、1.15元和1.42元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为24.86、18.29和14.75倍,行业内估值合理。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。