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范飞

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华峰氨纶 基础化工业 2019-06-28 5.20 -- -- 5.32 2.31% -- 5.32 2.31% -- 详细
市场的预期差:对己二酸的周期性过度担心 一一虽然标的公司的己二酸毛利率从2018年的2g%回到合理的20%的水平;但是由于公司一体化体系,实际的全部的毛利率水平稳定性强于己二酸的波动(己二酸毛利率下降,但是下游的鞋底原液的毛利率上升了),全公司毛利率仅相对于全年下降1%; 一一未来增量:处于验收阶段的5万吨聚氨酯原液和5万吨聚酯多元醇;处于建设期的年产25.5万吨己二酸、32万吨环己醇、20万吨环己酮的生产能力;国内己二酸产能替代海外产能将成为趋势; 风险提示:己二酸技术扩散的风险;重组预案股东大会不通过的风险; 盈利预测及估值 假设重组及配套融资完成后备考总股本46.14亿股,总市值预计在228亿元,净利润在2018年19.3亿元;对应的PB、PE分别为3.5倍和11.8倍;我们估计的重组后2019年-2021年净利润分别为14.99亿,19.46亿元和22.86亿元,对应的预期PE分别为15.2、11.6和10.0倍;我们认为,公司是全球氨纶、己二酸的生产成本最低者、己二酸一聚酯多元醇一鞋底浆料一体化优势,足够抵御周期的波动,且公司后续的氨纶和己二酸环己酮的明显的增量,以及当前氨纶、己二酸处于历史极低的位置,维持公司的买入评级。
湘潭电化 基础化工业 2019-06-03 5.90 -- -- 6.32 7.12%
6.32 7.12% -- 详细
事件:锰酸锂需求快速增长据鑫椤资讯统计:2019年 4月份国内年同比增长 43.2%,环比增长 5.47%超过 20%,产量接近 7万吨。 超预期因素:产量可能需求超预期下游需求增长,导致销量可能超预期43%;我们原来预计锰酸锂的整体需求增速可能在——电动自行车新国标的正式实施拉动了锰酸锂市场需求——2019年新能汽车补贴政策于 2019增效的目标发展,三元掺杂锰酸锂可以降低成本q 低于预期因素:产品价格预期偏低我们此前预计,公司电解二氧化锰会持续提价预计;主要原因是:1、原料锰矿价格近期有所回落税率后,二氧化锰价格略有让利,每吨下调价格下滑幅度较快; 风险提示: ——原材料价格超预期波动 ——正极材料技术路线的潜在变化; 盈利预测及估值预计 2019-2021年公司 EPS(转股摊薄后为 27倍、18倍和 14倍;对 2019年预期,且竞争对手磷酸铁锂类价格下跌持公司增持评级,同时持续关注公司锰酸锂正极材料的业绩贡献股湖南裕能新能源公司业绩情况。
闰土股份 基础化工业 2019-03-01 10.99 -- -- 15.48 40.86%
18.95 72.43%
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点评:业绩略超预期 一一整体净利润略超预期,在预告的业绩区间上限;主要是分散染料价格坚挺,盈利能力强: 2019年展望:分散染料价格预期坚挺 一一价格预期:从当前的分散和活性供给状况看,环保的压力仍然没有实质性放松;对2019年的染料价格看高一线; 一一活性染料整体搬迁项目目前正加班加点推进中,活性染料价格本身也处于相对低位,2019年预计活性染料的价格供应不会出现太多恶化的可能; 一一公司在江苏的企业复产:子公司江苏远征和江苏明盛已经收到政府复产通知,已经复产,目前正在试生产,将逐步恢复产能;明盛化工、远征2018年停产时间较长,对公司盈利形成拖累;其在2017年的净利润分别为0.14亿元和0.77亿元;随着复产的进度提升,对公司净利润预计有明显提升; 优秀的分红记录 一一历年分红:参照历史约40%的分红率计算,2018年底分红股息率约4%,是良好的现金奶牛; 盈利预测及估值 我们上调2019年和2020年的盈利预测,EPS分别为0.91元,1.01元(此前预计为0.86和0.96元),以反应坚挺的分散染料价格,对应的PE估值分别为11.8倍、10.76:考虑到公司稳定的盈利能力,良好的分红记录,较好的行业结构,PE与PB估值均偏低,维持公司买入评级。
兴发集团 基础化工业 2018-11-05 11.21 -- -- 12.13 8.21%
12.13 8.21%
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三季度业绩公告:单季度创历史记录公司营业收入143亿元,同比增长20%;扣非后净利润,5.88亿,三季度单季度净利润3.43亿元,创公司历史记录;但是由于资产处置损失等,公司前三季度归母净利润为3.91亿元; 分业务板块来看: 一一草甘膦:公司第一大收入板块,收入约21亿元;单季度产量约3.6万吨,环比二季度改善不大,这一块销售未来随着公司的权益收购完成,对公司整理盈利贡献会加大;(公司拟以现金5.23亿元收购志弘国际持有泰盛公司25%的股权,收购对价PE估值,参照2017年净利润为8.4倍,参照2018年前三季度年化PE约15,PB为2.1倍,部分反映泰盛公司作为国内草甘膦行业的龙头溢价); 一一有机硅:公司第二大板块,收入估计约19亿元;是今年的净利润的主要贡献者,考虑到四季度以来有机硅价格大幅下跌,该板块的盈利预计会有所回落; 一一磷矿一黄磷:公司磷矿季度产量环比基本持平,略低于我们预期,按照目前的情况看,全年减产幅度在200万吨附近,价格上涨基本抵消产量的减少利润影响; 一一精细磷酸盐一磷肥板块:公司也是国内第一大精细磷酸盐企业,该业务超预期,且持续改善;受益于磷化工整体的景气度回升,包括磷肥、电子级磷酸、以及其他的一些细分磷酸盐品种; 2019年展望:磷化工潜在超预期对冲有机硅下滑 公司第三季度创造了单季度净利润记录;充分说明公司的价值潜力较大,明年有机硅板块业绩可能存在一定的下修压力,但是公司草甘膦板块收购后利润贡献增大,磷酸盐一磷肥板块的盈利有提升空间。 盈利预测及估值 预计2018-2020年EPS分别为0.87元,1.30元,1.53元,对应的PE分别为11.7倍、7.8倍和6.6倍,考虑到公司每个业务板块的竞争优势,以及公司在国内磷化工领域的龙头地位,维持买入评级。
闰土股份 基础化工业 2018-10-25 9.05 -- -- 9.69 7.07%
9.69 7.07%
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事件:公告三季报,同时预告全年业绩 公告三季度收入50.5亿元,扣非净利润9.42亿元;分别同比增长12.37%和47.67%; 3季度单季度净利润2.46亿元;环比2季度的3.88亿元大幅减少; 2018年全年业绩范围为:11.8亿元至13.8亿元;同比增长26%-47% 点评:公司盈利能力良好,环比下滑为回归正常盈利水平 一一活性染料 三季度由于部分中间体价格回落,活性染料价格开始回落,以及由此导致的下游出货量的减少,导致净利润有所回调;中期看,活性染料的格局会继续改善;龙头企业在中间体的布局正逐步完善; 一一分散染料: 分散染料的价格相对坚挺,这也是市场担心未来价格调整的原因;但是我们的判断是,尽管价格可能有回调的可能,但是公司毛利率调整的幅度并不会很大,主要原因是一:分散染料格局目前并无打破,维持良好的竞争态势;二是今年分散染料价格上涨有很大一部分原因是中间体价格上涨,而公司的中间体是外购的,在上半年大涨的价格中,公司的整体毛利率改善一些,但不是绝对大幅度的受益者。 2019年展望 一一价格:保守起见,我们预估分散染料的价格相对于2018年有较大幅度调整;活性染料的价格也适度回调; 一一盈利状况:我们以过去四年的平均盈利对公司进行估计;2019年公司的迁建的8万吨活性染料将会投产,规模适度增加; 一一公司在江苏的企业复产的预期:子公司江苏明盛化工、江苏远征和江苏和利瑞2018年停产时间较长,对公司盈利形成拖累;但是总体看,公司的环保投入较大,其在2017年的净利润分别为0.14亿元,0.77亿元和0.29亿元;大概率2019年该部分会有正的利润贡献; 公司具有优异的历史记录 一一融资:公司仅2010年IPO时融资一次23亿元; 一一历年分红:公司已经分红8次,累计实现净利润66亿元,现金分红20.65亿元,对股东回报可观;在未来出现存量市场情况下,该公司股权具有较强的投资价值; 盈利预测及估值 公司预计2018-2020年公司EPS为1.05、0.86、0.96元/股,对应的PE估值分别为8.76倍、10.65倍和9,.6倍;考虑到公司稳定的盈利能力,较好的行业结构,我们维持公司的买入评级。
华峰氨纶 基础化工业 2018-10-22 4.07 -- -- 4.23 3.93%
4.36 7.13%
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氯纶2019年价格展望: 主要变量在于新投放产能的进度、确定的供应增量是:新乡的4万吨产能,华峰氨纶的6万吨产能;存在不确定的产能供应增量:山东如意在宁夏产能;福建恒申规划中的产能;需求端:如果未来三年氨纶需求产量增速保持在7%的增长(2015-2018年平均增速7%,2011-2018年平均增速约13%),每年需求增量约4.5万吨; 一一中性情况:50%可能:新乡和华峰的确定性投放,但是时间主要放在下半年,产量的供需增量一半时间,那么供需总体维持全年弱平衡,上半年供需好于下半年,全年均价为29100元/吨(不合税),价格预计低于2018年2000元/吨,但是好于2016年; 一一乐观情形:30%可能:如果考虑到有部分产能投产时间已超过10年(2009年时产能有30万吨),由于投产时间较久,规模较小、环保等各方面的压力,存在部分产能退出的预期;如果退出的产能较多,明年整体供需较为乐观,有望维持2018年的均价,公司盈利能力提升; 一一悲观情形:20%可能:如果如意在宁夏的产能以及恒申等规划的产能也完全投放,且需求一般;那么会出现较大的供求压力;或者煤炭大跌导致PTMEG等原材料大跌,价格甚至大跌超过2016年的历史最低值,明年将会迎来大洗牌; 全球氯纶成本曲线估计 我们估计了氨纶行业2017年的成本曲线,并外推了2019年的成本曲线,预计整体会下移。我们详细的拆分了国外的几家企业的氨纶产能、盈利数据,可以较为清楚的看到全球这些主要竞争企业的发展及优劣所在。 第一梯队:产能大于10万吨的:韩国晓星、华峰氨纶 晓星的产能份额占比为25%,考虑到其产能利用率较高,实际的市场份额预计在30%左右;华峰氨纶目前在全球的份额为12%;未来公司的产能进一步投放,与晓星的市场差距逐渐缩小; 第二梯队:产能规模大于5万吨的:英威达、新乡化纤、华海、泰和新材:市场份额均为8%左右 第三梯队:其他产能小于5万吨的,大部分均在2万吨左右甚至更小的规模;大约有16家企业,合计规模约19万吨;我们分别估计了上述几个梯队的生产成本,由于规模、设备先进性、管理精细程度、配套设施等方面的影响,产生了较大的成本差异,我们判断韩国晓星与华峰氨纶处于全球氨纶成本领先位置,这是一个较大的优势。 q盈利预测及估值 我们预计公司2018-2020年的净利润分别是:4.50亿元、6.08亿元、7.13亿元;对应的PE估值分别是15.22、11.27、9.61倍;PB估值为1.79、1.55和1.35倍;综合看,鉴于以下几点: ——1、公司在国内氨纶行业的龙头地位,规模、盈利及创新能力; ——2、行业处于洗牌前夜,氨纶价格处于低位; ——3、PB估值处于历史较低位置, ——4、以及未来几年公司重庆产能的投放,业绩有望稳定增长、 我们给与公司买入评级。
湘潭电化 基础化工业 2018-08-13 8.90 -- -- 8.50 -4.49%
8.50 -4.49%
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中国锰矿资源储量15.51亿吨,位居世界第五位; 中国锰矿资源集中度较高,主要分布在全国五个省;全球来看,也集中在澳大利亚、南非、加蓬、巴西、马来西亚等几个国家; 公司是全球最大碱锰电池专用电解二氧化锰的生产企业 电解二氧化锰的生产企业占国内年产量近三成,占世界总产量的13%;2008年以来,由于美国日本等国对国内进行反倾销,导致出需求受到一定抑制,所以该行业过去几年盈利能力欠佳,且2015-2016年存在一定产能收缩; 行业需求自2017年以来发生变化:锰系锂电池的需求大幅增长 一一少数锂电池电动车、部分专用车、以及电动工具等使用锰酸锂电池,需求增长较快; 一一3C中寻找便宜的锂电正极材料,锰酸锂需求增长较快; 一一潜在的两轮电动车、低速电动车领域存在对传统铅酸电池的取代可能: 一一政策环境鼓励、锂电池价格的下跌、性能的提高、客户承受能力的提高都是有利环境: 一一三元材料中锰系元素的需求增长; 一一锰元素便宜、安全的核心竞争力注定未来在新能源领域有一席之地; 公司管理层间接持股带来的治理结构完善 公司64名中高层管理人员参与公司2015年非公开发行股票认购,通过湘潭新盛和湘潭新鹏间接持股实现了管理层持股,公司治理结构有所完善;公司参股的裕能新能源电池材料已经实现磷酸铁锂批量供货,证明公司在充分竞争的新能源电池材料领域储备的技术完全能参与市场竞争,公司每年投入2000万元的研发投入;100人以上的研发团队对于公司的技术领先具有较大意义; 潜在超预期的因素 潜在超预期可能的是: 一一锰酸锂掺杂需求增加、对铅酸电池替代需求增加,电解二氧化锰价格超预期: 一一或者是环保导致企业开工下降,价格上涨; 一一或者是公司的磷酸铁锂、锰酸锂等正极材料进入大的龙头企业,业绩增速超预期; 盈利预测及估值 预计公司营业收入2018-2020年分别为9.3亿,13.6亿元和17.4亿元;净利润预期分别为0.95亿元,1.75亿元和2.39亿元;对应的EPS为0.27元/股,0.49元/股,0.68元/股;对应的估值为31倍,17倍和12倍;考虑到公司在电解二氧化锰的行业地位,以及随着三元动力电池的需求增长,未来潜在的对铅酸电池的替代带来的市场天花板的扩展,首次覆盖,给与增持评级。
兴发集团 基础化工业 2018-07-12 11.53 -- -- 13.58 17.78%
13.59 17.87%
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半年业绩预告 公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润18,000万元至20.000万元,较上年同期增加约7,036万元至9,036万元,同比增长64.18%至82.42%。 扣除非经常性损益后,公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润19.900万元至21,900万元,较上年度增加约9,787万元至11,787万元,同比增长96.78%至116.56%。 有机硅业绩超预期 受行业景气度提升以及市场供求关系变化等因素影响,公司有机硅产品市场价格较去年同期大幅上涨,同时因2017年下半年有机硅装置技改扩能顺利完成,公司有机硅单体产能由16万吨/年增加至20万吨/年(其中上市公司权益产能50%),有机硅产销量较去年同期均有所增加。有机硅价格有望持续维持高位。 磷板块未来待发力 公司磷产业链(磷矿、磷酸盐、草甘膦)目前的业绩贡献整体有限,公司草甘膦一期7万吨产能项目的环保技改,已于2018年5月份基本完成,现在已投产;2017年3季度均价2.28万元/吨,2018年7月以来,报价在2.75万元/吨,即使考虑成本的部分增长,三季度预计能够实现一定的盈利贡献; 磷矿-磷肥存在超预期可能 公司磷矿2017年产量607万吨,销量483万吨;今年以来,磷矿石限产力度较大,低品位磷矿价格持续上涨,公司有望充分受益。此前,由于公司产量受到一定的抑制,业绩尚未充分体现。 盈利预测及估值 基于有机硅业务超预期,我们适度上调公司盈利预测(2018年5.9亿到6.3亿),且随着磷矿及草甘膦业务的恢复,不排除未来继续上调;EPS2018-2020年分别为0.87元,1.30元,1.53元,对应的PE分别为13.8倍、9.25倍和7.8倍,当前价格低于年初定增价格,维持买入评级。
双星新材 基础化工业 2018-06-12 6.06 -- -- 6.14 1.15%
6.43 6.11%
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公司是国内生产规模最大、品种最齐全、种类最多的聚酯薄膜龙头企业 双星新材是国内聚酯薄膜行业龙头,受过去几年产能过剩影响,公司盈利能力持续下滑,但是,自2015年以来,行业新增产能较少,且预计未来到2020年新增产能也会较少,聚酯薄膜行业出现盈利拐点,未来三年盈利向上 产能投放周期:5年一个轮回 2009年-2014年:产能快速增长期,产能从90万吨增长到248万吨;2014年一现在:平稳回归期,2015-2017年产能增长仅为g%,6.4%,2.8%。由于受2012-2014年产能投放周期的影响,随后的几年行业陷入低迷,盈利能力下滑。新增产能投放减少。 为什么判断2018年是盈利向上拐点? 有几个原因导致的名义开工率情况与实际应该略有差异:名义产能与实际产能:一般产能统计以12μ为设计产能,但是实际生产中,会有各种规格的产品,所以实际产量与设计产能有一定差异;十年以上老生产线的检修:2008年产能约60万吨,2009年时产能约90万吨;这部分生产线实际运行超过10年,存在大修的需求,会影响实际产量;在假定国内表观消费需求年增速8%的情况下,我们估计的2018年开工率较大提升,聚酯薄膜供需进入紧平衡状态。 盈利预测及估值 预计2018-2020年归属于母公司股东的净利润为3.51亿元、5.35亿元、6.72亿元。EPS分别为0.30元,0.46元和0.58元。对应的PE分别为,19倍,13倍和10倍;PB分别为0.9、0.85和0.78,考虑到行业处于周期底部向上,PE估值略高,但是PB估值处于历史低位,首次覆盖,给与买入评级。
兴发集团 基础化工业 2018-05-22 13.99 -- -- 15.58 11.37%
15.58 11.37%
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草甘膦价格较上周上涨1000元/吨 据百川资讯,草甘膦市场最新(2018年5月18日)报价25808元/吨,较上周上涨1000元/吨,较上月上涨8.4%;较年初价格下跌7.lg%,较2017年同期上涨26.8%:。 受原材料涨价及未来环保收紧预期推动 国内草甘膦大部分为甘氨酸法,该工艺路线会生产大量的废水,由于环保趋紧,市场预期未来存在一定的限制;实际上国内草甘膦由于各种原因开工率一直不高,在60-70%左右;且近期甘氨酸原材料价格有一定上行(兴发集团可以原材料自给); 兴发集团草甘膦弹性大 兴发集团现在是国内名义产能最大的草甘膦生产企业,包含内蒙古龙腾的5万吨的话,合计18万吨,占国内产能比重为25.9%;占全球的产能比重为16.4%;从2017年公开的各企业毛利率看,兴发集团的草甘膦生产为相对有竞争优势的生产工艺路线,主要是与有机硅联产氯甲烷的废物利用。 理论上,价格每上升1000元/吨,兴发集团增加税前利润1.8亿元。(综合考虑公司开工率、成本提升等因素的话,实际低于该值); 有机硅目前处于有利的周期上行位置 兴发集团的各项业务较多,我们仔细分析可发现,公司在磷矿石资源(上市公司中仅次于云天化)、草甘膦(国内规模最大)、有机硅业务、精细磷酸盐(国内排名第一)等各项业务均为行业内排名前列;有机硅处于目前的景气周期上行阶段。 盈利预测及估值 草甘膦业务随着公司环保问题的彻底解决,将会完全展现公司的成本优势;磷矿石资源,尽管受到一定的限产影响,但是量价互补,未来的影响尚不完全确定,长期看,公司的磷矿石资源优势是公司发展的根基;精细磷酸盐业务,经过不断的转型升级,未来仍有较大的毛利提升空间。 预计2018-2020年,归属于母公司股东的净利润分别为5.94亿元、9.09亿元和10.93亿元,对应的PE估值分别为17倍,11倍和9倍,维持买入评级。
佰利联 基础化工业 2013-11-08 21.39 -- -- 22.17 3.65%
22.17 3.65%
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事件: 非公开发行募集56160万元 --非公开发行股票的发行价格为18.72 元/股,拟募集资金56,160 万元,用于2×15 万吨/年富钛料建设项目(一期)以及补充流动资金; --发行对象为公司共同实际控制人中的许刚、谭瑞清,及许刚的配偶王霞,以及韩健华、常以立、杨民乐、张其宾、王学堂五名公司董事或高级管理人员,及七台河聚辉一家外部机构投资者; --所认购的股票自发行结束之日起 36 个月内不得转让; 点评:该定增项目基本相当于公司高管的大额增持 --该项目将形成年产15 万吨高钛渣产能,主要是为公司氯化法钛白粉做配套用,提供优质富钛料原料;同时也能部分外卖。假设本项目产品全部对外销售,则项目达产后正常年份年均销售额 111,000万元(不含税),年均税后利润9,209 万元; --公司曾经于今年2月公告了富钛料项目,因此目前的项目不会增加公司的产能;但是对于公司提高氯化法钛白粉的资金实力大有帮助; --主要参与人大部分为公司高管,其中董事长认购28,080万元,其配偶认购2,808万元,而我们测算上市以来公司分红,董事长大约收到2000万元的红利,因此董事长及夫人合计约3亿元的认购是非常大手笔的出资;相对于其他公司高管上市后的大笔套现,该定增项目基本相当于公司高管的大额增持; --定增前董事长持有公司股14.58%,定增后将持有公司股份19.38%,此前董事长持股并非最大,此次董事长等参与增发,一是使得对公司控制权增加,二是体现一众高管对明年氯化法钛白粉取得实质性突破的信心; 盈利预测及估值 维持盈利预测,2013-2015年公司EPS为0.39、1.33、2.10元,考虑价格处于底部,公司拥有的竞争优势以及未来的众多项目突破,维持公司的增持评级。
奥克股份 基础化工业 2013-11-04 10.72 -- -- 11.75 9.61%
12.70 18.47%
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3季报披露:3季度收入增长51%,净利润今年首次实现正增长 --1-3季度营业收入17.68亿元,增长19.92%;净利润6059万元,下降29.07%;3季度单季度营业收入6.64亿元,同比增长51%,净利润2625万元,增长8.12%; 点评:减水剂聚醚市场份增长超预期、多晶硅切割液反转 --高性能混凝土减水剂用聚醚单体的销量继续稳步增长,销量和营业收入同比增长逾40%左右;晶硅切割液产品销量和营业收入同比下降10%左右; --2013年第三季度,公司减水剂聚醚产品的市场占有率持续保持在40%以上,晶硅切割液产品的市场占有率仍占新液市场的70%以上。其中,减水剂聚醚产品的销量同比增长60%以上、营业收入同比增长50%左右;切割液产品的销量和营业收入同比均增长逾100%; --减水剂市场:聚羧酸减水剂份额从2012年预计37%左右增长到今年的近50%,主要受萘价格上涨影响,对萘系减水剂的替代加快;未来聚羧酸系减水剂市场仍有较大的空间,主要是商用混凝土市场仍在快速增长; --多晶硅切割液市场出货量持续好转,但是由于环保、技术进步等原因切割液回收率提升,整个切割液市场规模难以再回到高峰期; 展望:重点在上下游一体化 --我们极为关注公司年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目进展;公司未来是环氧乙烷行业的重要生产企业,同时,在全国各地商品环氧乙烷地点布局,下游开拓也处于超前准备中。 盈利预测及估值 维持公司盈利预测,预计2013-2015年公司EPS为0.43、0.46、0.48元,我们的盈利预测中暂未考虑公司20万吨环氧乙烷项目的收益;公司2014年-2015年随着销售规模扩大,原材料环氧乙烷实现部分自给,以及其它环氧乙烷下游衍生新材料项目未来有较大潜力,公司的业绩弹性加大,我们维持公司的增持评级。
扬农化工 基础化工业 2013-11-01 29.67 -- -- 35.05 18.13%
39.56 33.33%
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报告导读 三季度业绩符合预期草甘膦行业短期内或面临调整 投资要点 三季度业绩基本符合预期 扬农化工发布三季报,公司2013年前三季度实现营业收入22.00亿元(+28.52%),净利润2.66亿元(+93.93%),扣除非经常性损益的净利润2.73亿元(+96.99%)。公司第三季度实现营业收入5.99亿元(+24.87%),净利润6718万元(+122.58%),扣除非经常性损益的净利润6715万元(+106.82%)。公司毛利率19.68%,环比下滑约2个百分点。三季报业绩基本符合预期; 公司前三季度经营活动产生的净现金流净额8.10亿元(+142.69%),主要系由于公司行业地位稳固,收入增长的同时应收款和存货得到有效控制。公司当前货币资金21.37亿元,资产负债率39.74%(负债主要是应付款和预收款等); 草甘膦行业短期或面临调整 2013年9月至今草甘膦原药吨价从4.55万元下滑至3.8万元左右,下滑幅度为16.48%,主要系由于价格高位利润丰厚引发供给增加,而环保核查力度不及预期。本轮景气周期已经持续一年以上,超过大部分农药原药投产建设周期,短期内供给增加难以遏制,而需求层面难以爆发性增长。我们研究认为,草甘膦行业短期内或面临调整; 盈利预测及估值 草甘膦价格对公司2014、2015年业绩有较大影响,草甘膦吨价下滑1000元,静态测算影响公司eps0.17元。预计扬农化工2013-2015年EPS分别为2.31、2.04、2.34,对应当前股价,动态PE为13、14、12倍。给予“增持”评级。
普利特 交运设备行业 2013-10-30 17.18 -- -- 17.85 3.90%
18.80 9.43%
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事件:三季报公告 --1-3季度:收入11.65亿元,同比增长42.73%;净利润1.37亿元,同比增长40.95%;3季度单季度营业收入4.03亿元,同比增长41.05%;净利润0.49亿元,同比增长50.36% --预告全年业绩:净利润同比增长30%至50%之间,即2.07亿元 至 2.37亿元; 点评:收入和利润一如既往的稳定增长 --公司收入和利润稳定增长主要是:1、受益于汽车销量的稳健增长,9月份汽车销量当月增长19.7%;2、公司前期储备的项目投放市场:公司下游客户主力放量增长,9月份上海大众销量同比增长25.2%至14.16万辆,成为销量第一;公司下游客户福克斯、捷达和速腾均进入前十名畅销车型; --产品结构上:1、改性聚烯烃类销量增长79.97%,增速大幅超过改性ABS类和塑料合金类,我们认为公司开始特别注重销量的增长,因而聚烯烃类增速较快;2、华北和西南客户放量增长160%和176%,对于公司明年重庆布局的增长较为有利;3、公司一款长玻纤增强PP材料正式进入到宝马汽车公司GS93016(1/2013)全球采购认可目录,已经为华晨宝马的全新宝马5系车型的仪表板骨架批量供货,实现国内仪表盘的骨架的突破。 明年前瞻: 前瞻2014年增长来源:进入高端车型、TLCP\长玻纤新材料、布局重庆项目是未来增长的三大看点;未来超预期的因素在于汽车行业整体增速提升;或者是公司进入新的供应体系,以及长玻纤等新材料放量; 盈利预测及估值 维持盈利预测,预计2013 -2015 年公司EPS 为0. 84 、1. 02、1. 14元,我们认为公司战略定位高端,目前充分受益于汽车行业塑料的进口替代进程,同时国内汽车市场开始由价格战向品质竞争转变,公司的品质竞争策略优势逐渐显现;维持买入评级。
烟台万润 基础化工业 2013-10-30 14.40 -- -- 13.43 -6.74%
14.35 -0.35%
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公告3季报:全年业绩增幅20%内,略低于预期 --单季度营业收入增长54%,净利润2761万元,同比增长124%;--2013年1-3季度营业收入7.06亿元,同比增长30.8%,净利润同比增长10.5%;--预告全年业绩在1.09亿元-1.31亿元之间,增幅在0-20%区间内; 点评: 液晶化学品略低于预期,汽车尾气催化剂载体下半年贡献业绩 --从2013年液晶电视面板出货量看,7-8月份开始出货量同比增速显著放缓,增速从6月份的13%降低到7,8月份的2%和-6%,对于公司液晶化学品的需求有一定的负面影响; --业绩增量主要来自于公司环保产品V-1的增长。公司年产850吨V-1产品项目已于2012年底完成生产装置建设,并于2013年6月6日正式运行投,预计今年增加营收1亿元,税收利润增加约1500万元,主要贡献在下半年度;--其它新材料收入持续稳定增长:公司在显示材料、OLED材料及器件、医药产品等领域持续增长,未来仍是公司的持续增长来源; 展望公司未来: --环保项目V-1沸石项目是公司重点发展项目,未来有较大的空间;同时,未来公司有可能进入其他代系的汽车尾气催化剂载体的生产,是公司的重要增长点; --其他:原料药及中间体、OLED材料及器件、特种化学品等也逐渐开始贡献业绩。我们预计公司每年能够在一到两个细分领域突破; 盈利预测与投资评级: 维持公司的盈利预测,公司2013-2015年EPS分别为0.48元、0.52元、0.58元,按照10月24日收盘价,对应估值为32倍,29倍,26倍,鉴于公司在细分新材料领域近乎垄断的地位,众多的技术储备,维持公司的买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名