事件:三季报披露,符合业绩预期 普利特2012年3季报营业收入8.17亿元,比上年同期增长20.15%,净利润9743万元,同比增长47.25%,业绩在中报预期幅度内偏高端;--预计2012年全年净利润累计比上年同期增幅在35%至65%之间; 投资建议与估值维持原有业绩预测,预计2012-2014年EPS分别为0.46,0.56,0.65元,按照10月23日收盘价计算,分别为25倍,20倍和17倍,考虑到潜在市场空间以及TLCP新材料的前景,维持公司的买入评级。风险仍在于下游需求以及原材料价格波动.

投资逻辑:下游需求稳定增长、具有较强的进入壁垒 采油注剂市场刚性增长:三次采油助力稳定中国原油产量 三采驱油剂聚合物,下游需求刚性增长,随着更多的大油田进入三采阶段,公司将呈阶梯式增长; 大庆油田在三采产油增加不大的情况下,1996年-2007年,聚合物干粉用量从2.1万吨增加到10.3万吨,复合增速约为15.6%; 根据胜利油田提出的“十二五”期间,对潜力巨大的Ⅲ类油藏和海上油藏加大攻关力度,“三采”增油601万吨的目标,不考虑驱油剂效率下降,简单测算十二五末,胜利油田驱油剂需求量为9.9万吨,年均增速约11%; 未来一段时间,我们预计塔里木、新疆油田、大港油田和长庆油田是三采市场的重点。如果其他条件相同的话,相应的未来新增的塔里木、新疆大港和长庆油田的市场需求聚合物将超过16万吨。 中国聚合物三采技术在全球范围内有比较优势,有可能进入国外市场,如果进入国外市场将提供更广阔的增长空间; 水处理:阳离子聚丙烯酰胺用在城市水处理、工业污水处理方面仍有较大的市场空间,公司有可能在水处理上获得更多的进展;行业进入壁垒高: 技术壁垒:不同地区、不同地质条件、不同阶段需要的驱油剂是有区别的;长期跟踪服务和先导试验重要性高; 客户壁垒:由于大的油田很多都有自己的附属加工企业,要突破原有的利益格局,进入新的市场,不是一件容易的事情;估值与投资建议预计2012年-2014年EPS0.26元,0.33元,0.42元。按照2012年8月21日收盘价,对应PE为47倍,36倍和29倍。首次覆盖,给与增持评级。

事件:半年报业绩符合预期 公司实现营业总收入59.71亿元,比上年同期下降1.86%,实现利润总额6.38亿元,比上年同期下降33.83%;归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,比上年同期下降38.74%。 点评:羊绒稳增长;重工业下滑但是仍然盈利强劲 ——公司收入基本符合预期,净利润也基本符合我们6月18日跟踪报告预期(由于公司羊绒业务收入在4季度较多,因此,虽然时间过半,但是利润没有达到我们预计的一半属于正常); ——羊绒业务板块毛利率继续提升4.65个百分点,显示公司内销战略定位及定价策略的成功,不过由于外销萎缩,总体上半年羊绒服装业务收入增速放缓,仅7%,略低于我们预期。不过我们仍从战略上看好公司的羊绒服装业务,受益于消费升级; ——硅铁业务下滑超预期,毛利率下滑超19个百分点;但是部分被硅锰业务毛利回升所弥补,在此之前,硅锰业务基本处于亏损状态; ——电石业务盈利能力略超预期。尽管国内下游PVC需求一般,但是公司电石毛利仅下滑7%左右,收入也相对平稳;充分验证了公司完整产业链的竞争优势,以及抵抗经济下滑的能力。 ——煤炭盈利能力略超预期,主要是公司煤炭产量上升,规模效益增加。 投资建议: 维持公司盈利预测,2012年至2014年EPS分别为0.64元、0.84元、1.08元,对应的估值分别是12.8,9.8和7.6倍。 考虑到1)公司羊绒业务内销的持续增长;2)公司的能源特性,以及煤电一体化在市场低谷时期仍然保持的绝对成本优势,继续维持公司买入评级。

事件:半年报披露,符合业绩预期 ——普利特2012年中报营业收入53084万元,产品销售3.29万吨,比上年同期分别增长14.10%、18.35%,净利润6511.84万元,同比增长22.13%。符合业绩快报和市场预期; ——预计1-9月净利润累计比上年同期增幅在30%至50%之间;点评:规模扩大和采购策略,保障毛利率 ——收入增速远快于汽车行业平均增速,储备项目再次发力; ——原材料采购得当,毛利率比上年同期上升5.14个百分点,是公司盈利的重要增长点 ——3季度业绩预告来看,环比业绩稳定,同比增幅较大,主要是去年同期较低,而公司嘉兴募投项目2季度投产。 ——TLCP项目6月底试生产,LCP项目试生产产出的产品在熔点、熔体粘度、力学强度和热变形温度等主要指标方面均达到了TLCP产品的设计要求,获得了合格产品,并已提供给用户试用。 业绩展望:市场空间大,新材料成功试产提升估值 ——对于目前市场容量超过200亿元的汽车中高端复合材料市场,未来每年还将以10~15%的增长速度增长,据预测到2016年将形成近400亿市场规模。公司目前10亿元的销售收入,仅占5%市场份额,未来空间较大。 ——公司的TLCP项目刚刚进入收获期,未来的市场和盈利空间较大。 投资建议与估值 预计2012-2014年EPS分别为0.46,0.56,0.65元,按照8月22日收盘价计算,分别为25倍,20.6倍和17.7倍,考虑到潜在市场空间以及TLCP新材料的前景,维持公司的买入评级。风险仍在于下游需求以及原材料价格波动

事件:中报公布,符合预期 ——2012年中报营业收入18.20亿元,比去年同期增加27.16%;归属于母公司的所有者的净利润1.38亿元,同期减少36.99%,基本每股收益0.37元。 ——业绩前瞻1-3季度利润下滑在20%-40%,环比预期来看,略有好转。 点评:受下游拖累,业绩略低于预期 ——公司染料行业毛利率下滑拖累业绩,核心是分散染料价格下滑,尽管如此,公司染料营业收入仍然同比实现正的增长,具有较强的竞争力。从分品种来看,主要下降时分散染料的价格大幅调整所致,但是据跟踪来看,分散染料短期已经止跌企稳;公司活性染料盈利能力波动不大; ——保险粉盈利能力超预期:毛利率高达50.28%,比去年上升28个百分点,主要是供给受限,不过预计未来再持续超预期的可能性较小。 ——出口大增:一方面是由于下游纺织服装的东南亚转移,另一方面是公司收购约克夏影响显现,出口大增223%; ——江苏明盛化工有限公司经过大力整合,本期给公司贡献净利润约1697万元,成为公司新的利润增长点; 2012年业绩前瞻:行业进入调整期 ——仍然维持此前的观点,行业前瞻性来看:1、总量增长,产量以及质量的增长带动行业年均7%的速度增长;2、结构洗牌:分散、活性染料开始进入新一轮调整期。3、未来对出口的关注度增加,成本的控制力要求提高。 投资建议:维持买入评级 预测2012-2014年EPS分别为0.86元、0.89元,0.99元,按照8月21日收盘价计算,市盈率分别为15倍、14倍和13倍。维持买入评级。风险在于行业继续下滑,染料价格下跌。

事件: 半年报公布,符合预期2012年半年报公布,实现营业收入10.35亿元,同比下滑33.5%;归属于上市公司股东的净利润6100万,同比下滑47%。收入与盈利下滑幅度较大,但是在我们预期之内。 点评: 环比改善,减水剂用聚醚是核心贡献力量 --公司产品的销量环比增长,一季度和二季度的产品总销量分别为3.70万吨、4.68万吨,环比分别增长20%、26%。 --减水剂聚醚增长是重要贡献:公司减水剂聚醚产品产销量将近6万吨,与去年同期相比增长15.71%,公司成功的抓住了减水剂产业升级的步伐,打造了另外一个主导产品 --部分由于季节性因素主导; --环氧乙烷价格下跌,利于公司毛利率,公司切割液毛利提升5.9%;减水剂用聚醚毛利稳定,主要是公司维持市场份额所致。 行业及公司展望:减水剂用聚醚快速增长 --太阳能行业目前仍处于下降周期,光伏级多晶硅价格低至21美元/公斤,产业复苏暂时缺乏刺激因素; --减水剂用聚醚是公司当前的重点产品,已经取代多晶硅切割液占据主导位臵,不过目前该产品毛利仍受到市场的威胁,同时未来市场的增长仍然有一定的不确定性,是公司防守性的产品。 --公司未来的看点仍然在于产业链一体化,进军上游、首次进入脂肪族聚醚领域。增加20万吨上游环氧乙烷产能。不过环氧乙烷项目要2014年产生贡献。 盈利预测与投资评级 预计2012-2014年每股收益分别为0.48,0.57,0.61元,估值为23,19和18倍,维持增持评级。

上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到南通雅本进展顺利,明年将开始贡献收入,我们上调公司2013-2014年盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.79、1.31,年复合增速62.49%,对应当前股价,动态PE分别为36、21、12倍。未来南通雅本顺利投产,公司拓展客户群、产品线的能力仍将超出市场预期,因此维持“买入”评级。

投资要点: 销售管理费用居高不下,业绩同比下滑 诺普信半年报显示,2012年1-6月,公司实现营业收入11.16亿元,同比下滑3.88%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16亿元,同比下滑10.35%。公司业绩下滑主要系由于销售管理费用未能得到有效控制,上半年销售管理费用率达到30.31%,同比上涨2.67个百分点; 营销变革持续推进,预计下半年业绩同比将有所好转 公司上半年期末应收账款为3.08亿元,同比下降9.80%;存货2.43亿元,同比下降30.43%(其中库存商品下滑31.00%)。应收账款和存货周转率的提高,显示公司营销系统运行效率正在逐步提升; 2012年上半年,公司营销管理相对稳健,同时国内农药制剂需求好于去年。我们预计公司下半年将持续盈利,业绩同比有所好转。 维持“增持”评级 预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.40、0.46,年复合增速25.79%,对应的动态PE分别为23、19、17倍。公司在水基剂型方面布局较早,符合行业长期发展方向,且估值水平不高,维持公司“增持”评级。

投资要点: 2012年上半年公司扣除非经常性损益净利润同比增长51.75% 长青股份半年报显示,2012年1-6月公司营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比增速分别达到32.47%和23.35%,其中扣除非经常性损益的净利润同比增长51.75%,超出我们的预期。公司业绩增长主要系由于除草剂、杀虫剂主营品种海外需求旺盛,直接出口业务销售额同比增长79.23%,同时综合毛利率持续回升。我们研究认为,公司主营杀虫剂和除草剂品种下半年仍将保持较强的盈利能力(烟嘧磺隆下半年转产三氟羧草醚,毛利率也有所提升),全年业绩增长高度确定; 2000吨麦草畏生产线预计于2013年4月投产 公司公告显示,南通子公司原药生产基地土地征用和基础设施建设已经基本完成,下半年开始分批建设一期原药生产项目。其中,2000吨麦草畏生产线预计将于2013年4月投产。麦草畏是一种选择性除草剂,可有效防除一年生和多年生阔叶杂草,全球需求量2万吨左右。预计2000吨麦草畏全面投产之后,将贡献收入2亿元左右、净利润约2000万元。此外,如果孟山都等公司在抗麦草畏转基因技术上取得突破,麦草畏全球需求将大幅增长。公司麦草畏项目有超预期的可能性; 上调盈利预测,维持“买入”评级 公司综合毛利率回升幅度超出我们的预期,因此我们上调公司2012-2014年EPS至0.75、0.92、1.16元,年复合增速27.98%,对应的动态PE分别为22、18、14倍。公司出口业务快速增长,综合毛利率稳步回升,下半年业绩有望超预期,因此我们维持公司“买入”评级。

投资建议:近期原材料价格出现了一定的波动,暂不调整盈利预测。预计2012-2013年EPS0.46,0.56元,对应PE为24倍和20倍。从汽车改性塑料的市场空间以及TLCP新材料来看,公司市值仍有较大的空间,维持买入评级。

投资要点: 下调2012年盈利预测,但是市场过度悲观 --分散染料:公司分散染料盈利下滑,主要是2011年分散染料处于景气高位,盈利较好,2012年以来,下游印染布需求下滑,市场竞争加剧,分散染料价格下滑,但7月份以来,出现了稳定迹象;不过尚需观察下游印染布需求;我们预计随着原材料涤纶等价格企稳,会出现一波补库存需求; --保险粉:保险粉作为危化产品,2010年以来盈利一直稳定,在有新增产能之前,预计能维持较好盈利水平;公司保险粉盈利处超出市场预期; --明盛化工H酸盈利能力尚可,2012年开始贡献业绩,部分对冲了企业盈利能力下滑。不过另外一家子公司和利瑞目前来看,市场竞争较为激烈,盈利能力尚有待进一步提高; 公司看点 --公司的活性染料盈利能力受到抑制,但是低点已过,拐点显现,产量和销量同比增速出现1季度已经出现拐点,环比而言不再恶化; --公司后续的超募资金使用情况 --公司作为染料行业龙头,产业链完整,具有较强的风险抵抗能力,目前手握较多现金,资本结构良好,利于抓住新的机会; 盈利预测与投资建议: 相对于此前预计,我们下调盈利预测,预计2012年同比下滑19%,主要是:1、分散染料行业景气度下滑,带动公司盈利下行;2、但是活性染料和保险粉,以及公司的明盛化工子公司业绩贡献部分抵消了分散染料的影响;3、公司启动的离子膜烧碱等配套项目预计未来会降低公司成本,长期来看,将有助于公司稳定毛利水平,提升综合竞争力。 按照2012年7月23日收盘价,目前股价对应的PE分别为14倍,13倍和12倍。市场已经充分反映了业绩下滑的风险,维持买入评级。

估值与投资建议 预计公司2012-2014年EPS分别为0.70、0.86、1.17元,年复合增速28.45%,对应的动态PE分别为23、19、14倍。公司今年业绩增长高度确定,未来南通项目全面投产后将再造两个长青,且当前估值较低,因此给予“买入”评级。

估值与投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29、0.34、0.42元,年复合增速22.04%,动态PE分别为24、21、17倍。考虑到公司产品以水基制剂为主,符合行业发展趋势,且估值趋于合理,维持公司“增持”评级。

盈利预测与投资评级 鉴于目前的行业情况,我们调低了公司的盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.48,0.57,0.61元,估值为27,22和21倍,维持增持评级。

投资建议:下调盈利预测,维持评级 预计2012年-2014年公司EPS分别为0.64元,0.84元,1.08元。相应PE为16.81倍,12.81倍,9.98倍。从估值上,股价的大幅调整已经反映了盈利的下滑,我们维持买入评级。 我们的盈利预测变化是:营业收入基本持平(上一次预测收入增长14%),公司净利润由增长下调为下降25%,以反映硅铁价格、电石价格的收缩,以及多晶硅的前景低于预期的影响,相应带来公司发电和煤炭盈利能力的下滑。但是羊绒业务仍然维持较高的毛利率和增速。