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王皓宇

第一创业

研究方向: 宏观经济及策略

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工作经历: 硕士,毕业于中国人民大学财政金融学院。第一创业证券固定收益部研究员,主要从事宏观经济、货币政策与债券理论的研究分析工作....>>

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吉艾科技 机械行业 2012-10-16 19.19 -- -- 20.77 8.23%
20.77 8.23%
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事件: 公司发布2012年前三季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:369.04%~397.85%,净利润变动区间为:1,856~1,970万元。 点评: 2012年前三季度与上年同期相比业绩显著提高。今年测井服务行业需求较好,石油测井仪器产品的交付验收数量与上年同期相比增加较多,致石油测井仪器销售收入大幅提高。另外,公司今年新增测井服务队,同时增加了一部分测井服务项目,从而使得测井服务收入得到较大提高。 测井仪器国内销售有望持续向好,但国外销售仍有一定困难。 通过销售团队的主动式营销,公司品牌国内推广较为顺利,产品销售情况较好,公司将继续维持高端电缆测井仪器的销售力度,扩大销售区域和应用领域。此外,国外销售由于品牌影响力等原因,短期内独立扩展可能存在较大难度,期待国外销售的突破。 收购山东荣兴,油田技术服务得到新拓展。公司新组建的测井服务队伍使收入增长,公司仍计划新增测井服务队伍,拓展新的服务区域。此外,收购山东荣兴的测井和射孔服务,期待未来整合发展。 维持“审慎推荐”评级。为弥补油气产能的不足,我国三大石油集团的开发投资逐年增加,油田投入的加大及对新技术的市场开放为以本公司为代表的民营新技术推广企业的快速发展提供了发展机遇。预计2012-2014年EPS分别为0.59元、0.81元和0.91元,按照最新股价17.11元,对应的PE分别为29倍、21倍和19倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 石油勘探开发投资大幅下滑的风险。 公司产品毛利率波动的风险。 公司管理的风险。
三聚环保 基础化工业 2012-10-12 9.09 -- -- 9.34 2.75%
9.34 2.75%
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公司发布2012年前三季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:57.66%~74.29%,净利润变动区间为:9,500~10,500万元。 以工艺包、剂种服务为先导的服务模式在煤化工、气体净化、石油化工领域逐步为行业所接受,提升公司经济效益。由于脱硫净化剂在石油炼化行业推出新产品,在油田伴生气、沼气等领域新增为客户提供“一站式”成套脱硫服务业务在煤化工领域形成新的利润增长点,焦炉煤气制甲醇、C4精制、甲醇合成催化剂服务等项目的顺利开展,提升了公司整体服务能力和经济效益。 公司在报告期内与大庆炼化签订的润滑油加氢异构催化剂供货合同已完成供货。公司募投项目和“化工化肥催化剂及其配套生产设施改造项目”已建成投产,新增产能逐步释放,高硫容脱硫剂系列产品及服务、有机硫加氢催化剂等新产品产销在营业收入所占比例不断增加。上半年公司与云南大为制焦有限公司签署《合作框架协议》,合作建设焦炉气制醇氨及提取高纯度CO节能环保工程项目,预计三季度签署后续相关合同后开始工程设备招标工作。 沈阳二期工程建设全面完成,实现了多剂种生产的高效切换。 公司通过不断丰富产品构成,优化产品结构,实现了沈阳生产基地多剂种生产的高效切换,提高了生产设备使用效率,降低了工厂运营成本,使公司整体效益得到了较大提升。 维持“强烈推荐”评级。随着国家环保要求的逐步提升,车用汽柴油的环保标准也在不断提高,油品质量的升级对加氢脱硫催化剂市场需求有较大拉动。另外,一部分新型煤化工行业的增长就将拉动30%硫容精脱硫剂新增需求2万吨以上。预计2012-2014年EPS分别为0.48元、0.69元和1.01元,按照最新股价11.09元,对应的PE分别为23倍、16倍和11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新项目低于预期的风险。
金科股份 房地产业 2012-10-10 8.88 3.38 61.33% 11.65 31.19%
15.11 70.16%
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调控背景下高成长性凸显:过去几年,在面临严厉的调控背景下,金科依然保持了高速成长的态势,各项经营指标持续增长,行业地位稳健提升。2006年金科的房地产销售额仅为15亿元,到2011年则为139亿元,增速惊人;金科近三年的销售面积复合增速为48.26%,远高于一线行业龙头“万保招金”;行业地位方面也由2005年的地产百强45名持续提升至2012年的16名;各类指标表明金科的成长性突出,业绩增长弹性较大。 布局战略调整强化地缘优势:从宏观层面来看,我国中西部地区从开发投资增速、销售面积增速等方面表现均好于东部地区,在房地产持续调控的大背景下,中西部市场绝对风险较小。为强化地缘优势,公司今年的项目布局实现了从之前的“4321”调整为“622”(即未来大重庆区域占60%,长三角20%,环渤海20%)和“1030”(未来10年时间深耕重庆30个区县),公司的战略调整不仅能有效降低调控背景下的市场风险,也能进一步巩固本土化优势、提高项目结算质量和产品溢价空间。 进度成本控制突出、辅业取得重大突破:公司的全产业链覆盖为进度控制提供了很大空间,公司目前在大重庆区域从拿地到开盘销售的标准为6个月,不仅能大大增加周转速度,而且给销售提供了更有利的时点控制。公司也非常注重成本控制,今年1-9月份拿地的平均楼面地价相比去年同期下降33.6%。此外,公司已与贵州遵义、四川内江等地政府部门签署协议,承包指定区域的市政园林工程,园林工程业务今年已经实现了突破性的进展。 业绩增长无悬念、下半年销售正提速:上半年公司营收同比增长41%,净利润同比增长83%,结合下半年项目结算的情况,今年业绩增长无悬念。公司上半年房地产销售53亿元,而前三季度销售认购近105亿元,三季度提升明显,即便四季度略下降,全年也能实现150亿的销售目标。 维持“强烈推荐”评级:保守预计公司2012-2014净利润分别为12.74、18.23和24.55亿元,EPS分别为1.11、1.58和2.13元;此外,根据较低的销售均价测算,金科RNAV为14.11元,目前股价折让35.9%,维持公司“强烈推荐”评级,目标价为12.21-13.32元。
滨江集团 房地产业 2012-09-17 7.18 3.66 25.40% 7.52 4.74%
10.01 39.42%
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业绩增长确定性强:公司产品销售到交付的平均时间长于一般上市房企,从而使得公司的业绩锁定性强。今年下半年和明后年将有大量的已售未结项目进入交付阶段,使得今后两年的业绩锁定性极强,保守预计公司2012年营收增长率能达到90%、30%、20%,预计今年大幅增长的原因在于结算面积大幅增长,且去年基数相对较低。 土地储备含金量高:截至2011年8月底,土地权益面积为146.49万平米,未结算的权益建筑面积为373.86万平米。 公司的地块大部分位于杭州主城区,地块含金量高,储备项目的总销售金额预计600亿元左右,能够充分保证未来3-5年的发展需要。 受益区域市场回暖明显:公司属于杭州本地的地产龙头,主城区市占率目前为11%,因而与地区市场行情高度相关,去年深受调控影响,全年仅销售45.74亿元,同比下降60%,今年得益于杭州市场的强劲回暖,上半年实现销售45.08亿元,下半年销售货源更加丰富,预计2012全年能完成销售110亿元。 经营风险可控性强:一是公司扩张审慎,去年整年到今年上半年几乎无新地块,今年8月30日公司实际控制人控制的滨江普特资本所获两宗地块也是以联合体的形式拍下,风险相对可控;二是公司多元化业务渐显规模,新酒店的投入运营和持有物业的稳健收益能为地产业务的现金流提供一定程度保障;三是具有一定影响力的代建业务(7-12%的项目销售收入)会平滑主营业务的经营风险。公司目前拥有6个代建项目,建筑面积98.7万平方米。 维持强烈推荐评级:公司作为区域市场龙头,对当地市场控制力强,在行业基本面持续回暖的背景下,看好公司的业绩成长空间。按照2012年EPS0.88元估计,公司股价目标区间为7.92-9.68元,目前公司股价在前期板块回调下风险释放充分,估值修复行情值得期待,维持强烈推荐评级。 风险提示:下半年行业调控超出预期。
恒泰艾普 能源行业 2012-09-13 11.73 -- -- 12.25 4.43%
12.25 4.43%
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摘要: 国内唯一具备“软实力”和“硬实力”的油气工程技术服务公司,有望成为未来中国的“斯伦贝谢”。纵观国际领先油服公司,都必须同时具备软件研发产品化能力和油气装备研发制造能力,公司通过内生和外延发展,已经具备“软平台”和“硬平台”,通过这两个平台的协同发展将展翅腾飞。 资本运作迅速有效,“加粗、加长、加宽”迈向国际化。通过收购博达瑞恒,公司将丰富产品线,提升技术服务能力,增强市场营销能力,“软实力”得以“加粗”;通过收购新赛浦、Spartek,公司将极大提升油气装备的研发制造能力,将产业链“加长”到“硬实力”领域;通过收购西油联合,公司进一步“加宽”业务领域和客户资源,利用自身已有的软、硬件产品为油公司提供高品质的油气生产开发工程技术服务。 页岩气勘探开发领域的首先受益者。在非常规油气技术尤其是页岩气勘探开发技术和工程、工艺方面,公司拥有国际先进水平的软、硬件产品及工艺技术,在未来国家页岩气勘探、开发方面,公司将成为重要的技术供应商和服务商,将成为国家页岩气大开发的首先受益者。 受益于新疆、川渝地区的油气开发加速,公司盈利能力将迈上新台阶。中石油未来十年将在新疆投入3000亿元以上,继续提高新疆油气产量、炼油规模,建成第二个“大庆”;公司将在新疆设立子公司,扎根新疆力求多元化发展。川渝地区的石油天然气勘探开发持续蓬勃发展,借助西油联合在川渝地区的运作经验,公司将整合力求在川渝实现更大发展。 上调评级至“强烈推荐”。国内非常规油气勘探开发蓬勃兴起,利好油气勘探行业;高位油价无疑会给勘探开发投资的大幅提高提供保障;公司拥有多项页岩气勘探技术,将享受一定的市场先机。预计2012-2014年EPS分别为0.54元、0.88元和1.06元,按照最新股价23.73元,对应的PE分别为44倍、27倍和22倍,上调评级至“强烈推荐”。 风险提示并购公司整合的风险;地缘政治导致的海外市场风险。
云天化 基础化工业 2012-09-06 11.82 -- -- 12.93 9.39%
13.20 11.68%
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事件: 公司发布半年报,半年报中显示上半年实现营业收入530,843万元,比去年同期增加6.27%;利润总额-23,348万元,比去年同期减少 37,755万元,同比下降262.05%;净利润-24,066万元,比去年同期减少 36,515万元,同比下降357.82%;归属于母公司所有者的净利润-23,537万元,比去年同期减少33,082万元,同比下滑346.59%;按照最新股本计算,上半年公司实现EPS-0.34元。 点评公司主营化工产品价格大幅下滑以及天然气供应问题导致上半年业绩大幅低于预期。上半年实现实现营业收入530,843万元,比去年同期增加6.27%,主要是本期天盟连锁商贸业务增加及合成氨销售收入增加。利润总额-23,348万元,同比下降262.05%,净利润-24,066万元,同比下降357.82%,净利润下降主要是玻纤产品市场低迷产品价格同比下降;聚甲醛、季戊四醇等有机化工产品销售价格下降,导致产品亏损增加;因天然气供应紧张,母公司氮肥装置一季度进行停车检修,导致氮肥产品产销量下降,及停车损失及大修费同比增加。上半年实现EPS-0.34元,业绩大幅低于预期。 新材料业务有望成为公司新的利润增长点。公司全资子公司纽米科技年产 1,500万平方米锂离子电池隔膜项目经过不断调试和优化,生产线达到设计产能,于 2012年6月正式投产,成为国内幅宽最大、线速最高、制造柔性最大的锂离子电池隔膜生产线,产品品质达到行业一流水平,成功打破国外公司的垄断局面,建立起较高市场认可度和美誉度的纽米品牌。随着公司产品不断投放市场,今年下半年有望成公司新的利润增长点。此外,公司自主研发、拥有核心专利技术的柔性覆铜板、太阳能背板等新产品已经进入产业化实施阶段,预计 2013年生产合格产品投放市场,未来也将成为公司新的利润增长点积极转型至煤头尿素,未来将有效改善公司尿素生产高度依赖天燃气资源的局面。面对原料天然气供应紧张和涨价的风险,公司积极向煤头尿素转变。公司拟依托昭通市丰富的煤炭资源,于2008年投资9亿多元建设水富煤代气技改工程,经过三年的建设,目前各项调试安装工程已顺利完成,打通生产工艺流程,进入全面试车、整改阶段。此外公司投资建设的呼伦贝尔金新化工年产50万吨合成氨、80万吨尿素项目各装置已单机试车、联动试车,针对装置试车存在的问题,进行全面整改和调试工作。 随着未来两个大型煤化工装置的建成投产,将有效改变公司传统氮肥产业对天然气资源高度依赖的局面,推动公司原料结构调整,保障公司传统优势氮肥产业未来的盈利水平。 给与“审慎推荐”评级。公司上半年主营产品价格大幅下滑,尿素产品的生产也不尽如人意,导致上半年公司业绩低于预期,我们下调公司的盈利预测,不考虑公司重组情况,预计公司2012-2014年EPS 分别为0.02元、0.15元和0.24元,暂时给与“审慎推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑、原料暴涨等。
海油工程 建筑和工程 2012-09-05 5.59 -- -- 5.92 5.90%
5.92 5.90%
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事件:公司发布2012年半年度报告:报告期内,实现销售收入41.84亿元,同比增长72.70%;实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比扭亏为盈(去年同期亏损2.6亿元)。上半年实现EPS0.06元。 点评: 随着中国近海油气田开发工程建设项目的逐步开展,上半年南海海域营收增长明显。其中南海海域实现营收29.43亿元,占比70.34%,同比增长87.1%;海外实现营收5.1亿元,占比12.19%,同比增长486.21%。 上半年销售毛利率为14.09%,去年同期仅为1.93%。成本控制取得成效,上半年成本增幅低于营收增幅。上半年营业成本35.94亿元,同比增长51.28%,低于营业收入增幅21.42个百分点。 上半年建造和安装工程量均明显增长。设计板块共开展了15个EPCI总承包项目的设计工作,投入91.05万工时,同比增长21.59%。建造板块完成钢材加工量达到11.5万结构吨,同比增长427.52%。其中,塘沽场地完成2.5万结构吨,青岛场地完成7.55万结构吨。安装板块先后运行16个项目,投入船天6500天,同比增长35.42%,海底管线铺设公里数同比增长96.59%。完成了3座导管架、1座组块的海上安装及152.34公里海底管线铺设。 市场开发取得成效,新增订单饱满。上半年完成合同承揽额86.19亿元人民币,其中一季度44.77亿元,二季度41.42亿元。其中海外订单21.79亿元人民币,占比25.28%,未来海外市场将成为公司业务新增长点。公司成立了特种设备公司,重点发展高端海洋工程装备与大型石化成套装备,目前该公司已中标项目合同额2.2亿元。 首次关注,给予“审慎推荐”评级。中国近海油气开发工程量的逐步提升,全球海洋工程市场逐步回暖,海外市场的逐步开拓,将给公司未来几年的发展奠定基础。预计2012-2014年EPS分别为0.13元、0.18元和0.25元,按照最新股价13.21元,对应的PE分别为43倍、31倍和22倍,首次关注,给予“审慎推荐”评级。
中国石油 石油化工业 2012-08-29 8.47 -- -- 8.74 3.19%
8.92 5.31%
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事件:公司发布2012年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入10,466.61亿元,比上年同期增长9.9%;实现归属于母公司股东的净利润620.24亿元,比上年同期下降6.0%。上半年实现EPS0.34元。 点评: 原油产量稳定增长,天然气产量较快增长,勘探与生产板块仍然是本集团的盈利支柱。上半年,原油产量452.4百万桶,同比增长1.5%;可销售天然气产量12,924亿立方英尺,同比增长9.0%;油气当量产量667.9百万桶,同比增长3.8%。 上半年勘探与生产板块营收为3,924.60亿元,同比增长3.9%,主要是由于原油及天然气价格上升。上半年,平均实现原油价格为107.98美元/桶,同比增长6.26%。上半年单位油气操作成本为11.27美元/桶,同比上升9.52%,剔除汇率变动影响,同比上升5.6%。勘探与生产板块实现经营利润1,137.92亿元,同比增长9.7%。 炼油与化工板块亏损二季度环比扩大。上半年,炼化生产完成原油加工量489.7百万桶,生产成品油4,382.6万吨,高标号汽油和航空煤油等高效产品产量进一步增长。上半年炼油与化工板块营业额为4,331.49亿元,同比增长3.0%,增加的主要原因是主要炼油产品价格上升。上半年炼油单位现金加工成本为151.35元/吨,同比增长9.1%,主要是受燃料、动力价格上升影响,成本相应增加。炼油与化工板块经营亏损288.75亿元,其中炼油业务经营亏损233.08亿元,化工业务经营亏损55.67亿元。 销售板块利润同比降低26.4%,零售市场份额达到40.2%。 上半年实现成品油销售量5,472.2万吨,与上年同期基本持平。新开发加油站318座,加油站总数达到19,469座,零售市场份额达到40.2%。上半年本集团共销售汽油、煤油、柴油7,306.8万吨,同比增长9.4%。上半年销售板块营业额为9,001.11亿元,同比增长12.9%,主要是由于油品贸易业务收入增加。实现经营利润100.01亿元,同比降低26.4%。 天然气与管道板块受进口天然气及LNG亏损增大影响,利润同比降84.7%。上半年天然气与管道板块营业额为980.62亿元,同比增长20.2%,增长的主要原因:一是天然气销售量增加;二是本集团城市燃气及LPG等业务持续发展,本报告期销售收入增加。上半年天然气与管道板块有效平衡国内自产气和进口气两种资源,控制管输成本,但受进口中亚天然气及LNG亏损增大影响,天然气与管道板块实现经营利润16.37亿元,同比下降84.7%。 海外油气当量占比提高,业务贡献持续提升,贡献利润比例达20%。上半年,海外业务对集团贡献持续提升,实现营业额3,327.19亿元,占总营业额的31.8%,实现税前利润175.15亿元,占本集团税前利润的20.0%。上半年海外油气当量产量62.5百万桶,比上年同期增长0.9%,占本集团全部油气当量产量的9.4%。重点项目进展顺利,伊拉克鲁迈拉项目日产原油达到133万桶,哈法亚项目提前实现初始商业产量目标,加拿大油砂项目顺利交割。 维持“强烈推荐”评级。国际油价仍在高位,石油化工行业整体环境不容乐观,但是基于公司的行业地位和全产业链的整体抗风险能力,石油开采盈利仍受益于高油价。预计2012-2014年EPS分别为0.70元、0.80元和0.88元,按照最新股价8.88元,对应的PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 原油价格大幅波动的风险。 地缘政治导致的海外业务风险。
瑞丰高材 基础化工业 2012-08-29 8.60 -- -- 10.26 19.30%
10.26 19.30%
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事件:公司发布12年半年报,公司实现营业总收入4.03亿元,同比增长2.43%;实现营业利润2854万元,同比下降9.97%;实现利润总额2908万元,同比下降9.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2354万元,同比下降13.24%。 点评:产品销售逆势增长虽然面临着市场竞争加剧和国内房地产调控等不利环境,公司上半年产品销售仍表现出逆市的增长,其中,加工助剂销售收入2.26亿元,同比增加5.13%,ACR抗冲改性剂销售收入6259万元,同比增加34.62%。MBS由于生产线改造,上半年销售收入1.09亿元,同比下降15.22%。 ACR抗冲改性剂开发国际市场公司ACR抗冲改性剂主要销往国际市场,上半年公司抓住PVC助剂产业逐渐向中国转移的良机,通过参加海外展会,注册国际商标,加大网络推广,使得公司出口业务发展迅速。外销产品质量和毛利率相对较高,上半年公司ACR抗冲改性剂毛利率32.18%,同比提升了7.14个百分点。 管理费用大幅增加上半年公司管理费用2321万元,同比大幅增加305.25%,主要是因为计入管理费用的研发支出增加(去年同期,部分研发支出计入生产成本),计提高管人员薪酬,中介费等费用增加所致。 高新企业复审致所得税率提升因公司高新技术企业到期尚在复审阶段,上半年公司执行25%的所得税税率。公司目前高新企业资格处于复审中,我们认为公司获得的可能性较高。 产能持续投放随着公司年产1万吨ACR和年产6000吨MBS项目11年投入生产,使得公司的总产能从3.4万吨提升到5万吨。募投项目1.5万吨ACR预计年底投产。2万吨MBS项目预计13年中期投产,2万吨抗冲改性剂项目也在筹划之中。这些项目的建设投产将使公司在近几年进入产能的密集投放期。 给予“强烈推荐”投资评级 我们预计公司12-14年EPS分别为0.61元、0.82元和1.00元,对应的动态PE分别为18倍、13倍和11倍,给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示 原材料价格上涨影响公司赢利能力。高新技术企业复审未获通过。
沧州明珠 基础化工业 2012-08-29 7.74 -- -- 8.35 7.88%
8.35 7.88%
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事件: 公司发布12年半年报,公司实现营业总收入81,351.73万元,较上年提高9.23%;营业利润6,783.96万元,利润总额6,868.70万元,归属上市公司股东的净利润5,268.74万元,分别较上年提高28.48%、27.23%、24.83%。实现每股收益0.16元。 点评: PE管道销售持续增长 公司上半年PE燃气管、给水管管材、管件销售收入4.90亿元,同比增长19.58%,公司继续维持在PE管道领域的龙头地位,销售持续增长,市场占有率不断提升。上半年PE燃气管、给水管管材、管件毛利率21.19%,同比下降1.54%。公司通过非公开增发投资建设年产1.98万吨聚乙烯(PE)燃气、给水用管材管件项目,我们预计将于12年4季度投产。 锂电隔膜开始贡献利润 上半年公司锂电隔膜实现销售收入1330万元,毛利率达到了51.48%,公司通过非公开增发投资建设年产2000万平米锂离子电池隔膜项目投产后,将进一步提升公司在锂电隔膜领域的盈利能力。 BOPA薄膜竞争依旧激烈 公司上半年BOPA薄膜销售收入2.80亿元,同比下降0.17%;毛利率9.46%,同比上升3.87%。 由于BOPA竞争对手的扩产使得行业竞争加剧,随着成本压力的减轻上半年毛利率有所恢复,但仍处于较低的水平。 三季度继续稳步增长 公司同时发布了前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现净利润8616.47-10183.11万元,同比增长10-30%, 维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司12-14年EPS分别为0.38元、0.50元和0.63元,对应的动态PE分别为21倍、16倍和12倍,维持“审慎推荐”投资评级。 风险提示 锂电池隔膜销售低于预期。
湖北宜化 基础化工业 2012-08-28 12.31 -- -- 12.74 3.49%
12.74 3.49%
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事件:公司发布半年报,半年报中显示上半年公司实现营业收入93.8亿元,同比增长27.97%;营业利润8.63亿元,同比增长25.78%;实现归属于母公司净利润4.74亿元,同比增长1.96%;实现归属于母公司扣除非经常性损益的净利润4.41亿元,同比下降0.65%;按照最新股本计算,上半年公司实现EPS0.53元。 点评: 尿素量价齐升,利润贡献同比增长91.07%。二季度尿素行业出现淡季不淡的局面,尿素价格延续一季度的高价位并一度创出08年以来新高,公司尿素价格最高上涨至每吨2450元,再加上公司内蒙古104万吨尿素采用低价位的天然气生产,贵州40万吨尿素采用自产的煤作为原料,成本优势非常明显,公司尿素整体毛利率提升了26.84%,达到38.89%。在公司尿素盈利能力大幅提升的同时,公司尿素的产量也大幅增长,主要增量来自原2011年底投产的新疆60万吨尿素项目,报告期内一直满负荷生产,上半年贡献30多万吨的尿素增量,而且凭借新疆低廉的原料煤碳原料成本优势,盈利能力远高与同行业水平,成为公司上半年利润增长的主要来源。 聚氯乙烯行业低迷,拖累公司上半年业绩增长。由于投资增速的放缓和国家对房地产市场的严厉调控,聚氯乙烯行业遭遇有史以来最寒冷的冬天,聚氯乙烯市场价格自2011年第四季度以来大幅下降、持续低迷,上半年公司聚氯乙烯毛利率由去年同期的10.27%下滑至当前的2.28%,同比下滑了77.78%,直接导致公司聚氯乙烯业务上半年亏损1.29亿元,对公司的上半年经营业绩造成很大拖累,成为阻碍公司上半年业绩大幅增长的主要原因。 湖北松滋2x28万吨磷酸二铵以及新疆60万吨聚氯乙烯50万吨烧碱项目将成为公司未来主要的增长极。公司以自有资金先行投入的新疆40万吨合成氨、60万吨尿素项目已经于2011年底建成投产,从上半年的经营情况来看,已经成为公司业绩增长的最主要贡献者。 此外,公司在松滋投资的2x28万吨磷酸二铵项目已开工建设,目前已完成项目进度的50%,公司计划于2012年四季度建成投产,由于该项目配备了30万吨原料磷矿石,単吨磷肥的盈利能力将远高于公司目前拥有的原料需外购的75万吨磷肥项目,将成为公司2013年最主要的增长极。新疆60万吨聚氯乙烯50万吨烧碱项目(一期)也已经完成总进度的75%,预计年底也能够投产,该项目具有新疆地区优越的成本优势,盈利能力高于行业水平,也有望成为公司未来主要的增长极。 继续维持“强烈推荐”评级。预计2012-2014年EPS分别为1.01元、1.29元、和1.43元,按照最新股价13.07元,对应的PE分别为13倍、10倍和9倍。公司大力布局西部产业,向资源地延伸,有利于降低原料成本,规避原料波动风险,我们看好公司的未来发展,且目前公司估值较低,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:募投项目不达预期风险、产品价格大幅下滑、原料暴涨等。
神开股份 机械行业 2012-08-28 11.05 -- -- 12.18 10.23%
12.18 10.23%
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事件: 公司发布2012年半年度报告:报告期内,实现营业收入38,442.72万元,比上年同期增长49.91%;实现利润总额4,297.16万元,比上年同期下降14.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3,639.26万元,比上年同期下降7.49%。上半年实现EPS0.14元。 点评: 受人力成本和制造成本占比高于上年同期的影响,石油钻采设备的毛利率比上年有明显回落。石油钻采设备上半年收入占公司总收入比例为85%,为公司最主要收入来源,毛利率为28.42%,同比下降13.6个百分点;油品分析仪器毛利率为55.24%,同比上升4.72个百分点;工程技术服务毛利率为38.47%,同比上升16个百分点。 境内收入仍占主要地位,境外收入增速较快。公司境内营业收入占主营业务收入的比重较大,达到73%。而境外营业收入增长较快,比去年同期增长159.78%,占主营业务收入的比重也由去年同期的16%上升到了27%。 本期销售费用为3789万元,同比增加40%,管理费用和财务费用同比基本持平。本期资产减值损失为553万元,去年同期仅为119万元。当期确认的政府补助收入明显低于上年同期,去年同期政府补助为1020万元,而本期政府补助为471万元。 公司2012年1-9月预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为:-10%~20%,净利润变动区间为:-510~1020万元。公司营业收入继续增长,但由于人力成本、产品结构变化等因素影响,引起利润波动。 维持“审慎推荐”评级。我国的原油对外依存度的持续上升对我国的能源工业提出了更高的要求,油价的持续高位运行推动了国内外石油公司对石油勘探开发的投入,这为我国的石油石化装备行业提供了广阔的发展空间。预计2012-2014年EPS分别为0.32元、0.40元和0.45元,按照最新股价12.19元,对应的PE分别为38倍、30倍和27倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 国内外油气勘探增长低于预期的风险。 国际油价大幅波动的风险。 公司整合管理的风险。
银禧科技 基础化工业 2012-08-28 6.54 -- -- 7.23 10.55%
7.35 12.39%
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事件: 公司发布 12年半年报,实现营业收入43,905.78万元,同比增长19.80%,实现营业利润3,124.40万元,同比下降8.96%,实现归属于母公司所有者的净利润2,744.24万元,同比下降4.63%。实现每股收益0.14元。 点评: 销售稳步增长,毛利率小幅下滑 公司上半年产品销售结构基本稳定,营业收入同比增长19.80%,主营业务总体毛利率为17.63%,较去年同期下降1.73%,主要是受国内外市场环境影响。 长三角是未来开拓重点 目前公司业务主要集中于珠三角,10年、11年和12年上半年,公司来源于珠三角地区的销售收入占主营业务收入的比重分别为75.52%和74.70%和70.44%。12年上半年长三角地区的营业收入6,125.45万元,同比增长15.75%。苏州银禧一期工程5万吨/年产能预计2013年6月建成投产,长三角地区将成为公司未来开拓的重点。 出口大幅增加 公司除了开拓长三角市场外,还积极开拓国际市场,12年上半年来自海外客户的直接出口销售收入为3,643.86万元,同比大幅增长167.68%。 新增产能持续投放 在 1.5万吨高性能环保改性聚氯乙烯项目11年底投放之后,6000吨无卤阻燃弹性体电线电缆料项目、1万吨节能灯具专用改性塑料项目已完成了打桩。苏州银禧于2012年1月在苏州吴中经济开发区购得10万平方米的项目用地。近几年是公司产能高速投放期,预计公司14年底产能将达到20万吨左右。 维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司 12-14年EPS分别为0.32元、0.41元和0.50元,对应的动态市盈率分别为22倍、17倍和14倍,维持公司“审慎推荐”投资评级。 风险提示 新增产能投产时间低于预期,公司原材料成本维持高位。
吉艾科技 机械行业 2012-08-28 17.44 -- -- 21.25 21.85%
21.25 21.85%
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事件:公司发布2012年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入4,396.45万元,同比增长89.68%;实现营业利润1,712.07万元,同比增长138.78%;实现净利润1,537.04万元,同比增长212.79%。上半年实现摊薄EPS0.14元。 点评: 跨年执行合同致公司上半年营业收入较快增长。营业收入中石油测井仪器销售收入为3,654.22万元,同比增长106.28%。其中有2,891.53万元营业收入是2011年年末签订的销售合同,而在2012年上半年实现产品的交付验收。 由于石油测井仪器产品的交付验收数量与上年同期相比大幅增加,导致石油测井仪器销售收入大幅提高。 测井服务价格提升和服务队伍壮大,测井服务收入同比增长90.6%。上半年实现测井服务收入为729.98万元。2011年度公司的测井技术服务价格较低,约为7.2-13.6元/米,主要集中在较低端的开发井测井。2012年上半年在原来4支测井服务队伍基础上,公司新组建了2支测井服务队伍,每口井测井服务价格约为开发井测井的4-5倍。下半年,公司将继续组建新的测井服务队投入到勘探井的测井服务中。 上半年公司毛利率水平稳定,综合毛利率为66.85%。其中下井仪器毛利率为77.55%,测井工程业务毛利率为13.82%,基本都与上年同期持平。 净利润的增长幅度高于利润总额的增长幅度,主要是所得税税率的影响。本财务报表上年同期所得税费用按照25%的企业所得税税率计算。公司在编制2011年半年报时,因母公司高新技术企业证书尚在复审期,当时根据谨慎性原则按照25%的所得税税率计算。2012年上半年母公司享受15%的所得税优惠税率。 首次关注,给予“审慎推荐”评级。为弥补油气产能的不足,我国三大石油集团的开发投资逐年增加,油田投入的加大及对新技术的市场开放为以本公司为代表的民营新技术推广企业的快速发展提供了发展机遇。预计2012-2014年EPS分别为1.18元、1.62元和1.81元,按照最新股价35.38元,对应的PE分别为30倍、22倍和20倍,首次关注,给予“审慎推荐”评级。 风险提示 石油勘探开发投资大幅下滑的风险。 公司产品毛利率波动的风险。 公司管理的风险。
金地集团 房地产业 2012-08-28 4.90 3.78 -- 5.59 14.08%
5.59 14.08%
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事件: 公司8月22日发布半年报,上半年实现营业收入64.73亿元,比去年同期增长25.46%;实现营业利润9.50亿元,同比增长22.26%;实现归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比增长5.05%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4.62亿元,同比增长2.48%;上半年公司实现EPS0.11元。 点评: 销售增长比较稳健:上半年公司实现销售面积113.5万平米,较去年同期增长40.1%,销售金额134.6亿元,较去年同期增长19.6%,下半年公司预计新增可售面积149万平米,总可售面积达332万平米,货源和产品结构都优于上半年。尽管去年上半年货源较少导致销售面积基数较低,但在下半年行业基本面持续向好的背景下,我们预计公司全年的销售面积也能实现25%以上的增长。 净利率差强人意:上半年公司房地产项目结算面积47.01万平方米,结算收入60.57亿元,同比分别增长32.57%和25.20%,结算毛利率为36.01%,同比下降3.16个百分点,上半年净利润率7.8%,较去年同期下降1.5个百分点。净利润率下降的主要原因是公司的合作项目结转较多,我们认为全年净利率下降趋势难以避免。 费用控制显成效,财务安全边际高:报告期内,公司加强了费用控制,上半年三项费用占比11.49%,比去年同期下降1.3个百分点。公司现金流非常充裕,报告期末持有货币资金190.3亿元,为一年内到期借款的1.6倍,公司债务结构良好,长期借款占总借款的62%,公司的信托等高成本融资占比较低,各项现金流指标大幅好于行业水平,财务安全边际很高。 产品结构优化以促销售,一体两翼发展稳步推进:为更好适应调控环境满足首置首改住房需求,公司下半年新增的货源中会大幅提升小户型占比,并制定合理的价位区间以促进销售。公司商业地产和金融业务也取得明显进步,金地中心完成写字楼零空置招租、深圳岗厦等地的商业项目也稳步推进,天津投资子公司的制度和品牌建设也取得显著突破。长期来看,公司多元化策略能平滑行业环境变化带来的经营风险,住宅、商业和投资业务在一定程度上能产生协同效应。 维持审慎推荐评级:截至到2012年8月下旬,公司权益土地储备未售建面约为1100万平米,能满足未来3到4年的发展需求。根据公司特点,我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.69、0.88和1.03元,保守按7-8倍PE的估值,目标价区间为4.83-5.52元,维持审慎推荐评级。 风险提示:下半年行业调控超出预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名