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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
世纪鼎利 通信及通信设备 2013-01-01 9.50 -- -- 10.48 10.32%
11.56 21.68%
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媒体报道中国移动TD-LTE测试仪表集采结果:近日媒体报道,中国移动集团近期完成了小规模采购TD-LTE测试仪表。除了珠海世纪鼎利拿到了两个标的之外,其余的大部分标的均为海外厂商所囊括。其中,罗德与施瓦茨、安耐特、思博伦和安捷伦等这些传统的测试大厂收获最大。 集采结果再次证明了公司在无线测试仪表行业的龙头地位:世纪鼎利是这次集采唯一一家国内测试仪表供应商,体现了公司在无线测试仪表行业中一贯的领先态势。在第十四届中国国际高新技术成果交易会期间公司展示了行业领先的LTE WaveSurfer空中接口监测仪、LTE传统路测仪表和LTE自动路测仪表系列,受到瞩目。尤其是其中WaveSurfer产品是国内唯一一款自主研发的空口测试仪表,而和海外供应商相比,WaveSurfer又能提供更好的性价比。 公司将受益于3G、4G技术切换周期,对未来三年公司业绩增长表示乐观:公司的WaveSurfer和传统测试仪表受技术驱动的特征明显,在技术切换周期需求弹性巨大,有助于公司重现2008-2010年的辉煌业绩。我们认为,公司明年开始将受益于LTE投资周期的启动,由于联通和电信建设周期的滞后,4G技术切换周期将长达三年。我们预计,国内传统测试仪表市场将仍然由世纪鼎利、华星创业和慧捷朗三家占据,其中公司份额居首位,约40%。其次,公司的WaveSurfer属高端仪表,虽然需求不大,但是单价极高,海外同类设备都在百万级水平。这两类产品明年将贡献“测试产品”业务收入额增加约3000-5000万,业务增幅达到30-50%,由于测试产品的高毛利特性将大幅驱动公司利润增长。 未来业绩弹性大,重申“增持”评级:公司今年的收入已经出现显著回升,但限于研发费用和销售费用的上升,全年利润将出现下滑。但是明年公司费用增加不大,考虑到高毛利的“测试产品”高增速的驱动,预计公司12-14年实现归属于母公司所有者净利润分别为0.46、0.79和1.09亿元,EPS分别为0.21、0.36和0.5元,对应PE分别为47.8、27.7和20倍。目前公司现金占市值50%,PB仅1.33倍,无论从价值还是成长的维度来看都具已备投资价值,维持“增持”评级。
聚飞光电 电子元器件行业 2012-12-28 8.99 -- -- 9.90 10.12%
12.85 42.94%
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智能终端确保公司2013年业绩成长: 预计2013年国产智能手机继续成长60%以上,出货量或将达到3亿部以上,同时,我们预计国产平板电脑出货量4000万部以上,智能终端持续高成长推动中小尺寸背光源市场规模成长速度25%以上,同时,公司市场份额持续提升,我们预期2013年公司中小尺寸背光国内市场占有率提升至35%,因此,智能终端放量确保公司2013年业绩稳定成长。 大尺寸背光放量提升估值水平:在未切入大尺寸背光之前,受制于中小尺寸行业空间较小,公司估值水平较低。对比大尺寸背光公司估值水平,我们认为公司2013年大尺寸背光放量之后,公司成长市场空间打开,从而公司估值水平将会提升。从目前看,保守预计,公司2013年大尺寸背光收入至少1个亿,拉动利润成长10%。 价格下降是常态,不改公司高毛利:LED背光源价格下降是常态,2013年依然会发生,但是,公司新产品开发能力强劲,从而有效的抵御了价格下降对利润的侵蚀,公司高毛利背后是享受的技术溢价,而且我们认为会长期存在。此外,高端芯片价格目前下降幅度加速有利于公司成本下降。 投资建议:我们预计公司2012-2014年营业收入分别为4.54、7.13、10.19亿元,同比增速分别为31.07%、57.03%、42.8%,净利润96.57、142.93、182.69百万元,同比增速分别为20.43%、48.01%、27.82%,EPS0.71、1.05、1.34元,PE20、13、10倍,智能终端带来背光需求提升以及公司市场占有率提升确保公司2013年业绩稳定成长,新业务大尺寸背光放量改变公司市场空间预期,提升公司估值水平,买入投资建议。 风险提示:高端芯片价格上涨
神州泰岳 计算机行业 2012-12-27 9.02 -- -- 11.10 23.06%
12.82 42.13%
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传统业务稳定增长 新业务层出不穷 上市以来,公司两大主营业务IT运维管理和飞信业务并驾齐驱,实现了稳健增长。而农信通和神州良品作为新业务,逐渐开始贡献规模收入,并体现出较快增速。IT运维管理和飞信业务良好的现金流回报足以支撑新业务的发展,同时公司充分的现金资产也为未来外延式增长提供有力的保障。 业绩驱动因素 1)电信行业IT运维管理订单的增加;2)飞信外包服务合同的增加;3)农信通外包合同金额的增加。 有别于大众的认识 (1)市场认为公司飞信业务经营风险较大。而我们认为:第一,飞信外包服务关系到飞信业务的健康发展,中国移动对公司的依赖程度较大。第二,中移动四大移动互联网入口:定制机、MM商城、语音助理和飞信,其中飞信是中移动最重要的入口。第三,飞信活跃用户数季度环比增速在10%仍有上升动力; (2)市场认为飞信业务高增长周期终结,公司业绩有下行风险。而我们认为:公司业务布局合理,运维管理业务产品齐全、市场地位高,未来增速有望超过市场平均水平,飞信业务未来仍能保持相对稳定增长。农信通和神州良品等新业务具有高增长动力,公司“金牛”业务可以为这些业务提供有力的资金保障; (3)市场认为公司业绩增速不高,投资价值低。而我们认为:市场低估了现金资产对提升公司ROE水平的潜力。公司现金占净资产的比例高达39%,但收益率仅为2%,如果利用现金资产进行并购,将带来股东价值的巨大提升。公司对新媒农信以及宁波普天的投资都体现了这种外延式增长的经营理念。 业绩预测与投资建议 我们预测公司2012-2014年实现归属上市公司所有者净利润分别为4.29、5.16和6.32亿元,EPS分别为1.13、1.36和1.67元,对应PE为12、10和8倍。公司股东价值提升潜力和新业务价值被严重低估,首次覆盖给予“买入”评级。
聚飞光电 电子元器件行业 2012-12-21 7.30 -- -- 9.90 35.62%
12.85 76.03%
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智能终端带来背光需求提升推动公司产品出货量大幅成长 (1)智能手机推动小尺寸背光需求成长:智能手机对LED晶粒数量需求量从功能型手机的3颗上升为6-10颗。在智能手机推动下,我们预计未来三年中国国产手机LED背光市场规模复合增长率30%。公司打败台湾企业抢夺国内30%手机背光市场,凭借技术、管理、服务优势,预计未来2年内公司在手机背光市场份额将提升至50%。 (2)中尺寸背光受益于山寨平板电脑成长:山寨平板电脑背光模组供应链与小尺寸背光雷同,因此公司具备天然的客户优势,我们预计公司市场份额将在30%以上,从而山寨平板电脑的放量带来公司中尺寸背光出货量提升。 (3)切入大尺寸背光供应链,2013年放量:公司顺利切入大尺寸背光供应链,我们预计2013年批量出货,预计将实现1亿以上的销售收入。 有别于大众的认识:市场普遍疑虑公司产品价格下降以及下游市场空间有限。我们认为公司产品价格下降是常态,公司之所以维持高毛利,在于公司新产品开发能力,公司长期享受技术溢价,维持高毛利。尽管小尺寸背光市场空间较小,但是,公司下游应用在不断扩展,新的市场空间逐步打开。公司照明LED业务高速成长,占收入比重不断提升。大尺寸背光公司进入国产电视机厂商供应链,市场空间远远大于小尺寸背光。大尺寸背光以及LED照明LED市场空间足以让公司做大做强。我们认为,公司凭借技术、管理以及创新品质,在新的应用市场必定能取得快速发展。 投资建议:我们预计公司2012-2014年营业收入分别为4.54、7.13、10.19亿元,同比增速分别为31.07%、57.03%、42.8%,净利润96.57、142.93、182.69百万元,同比增速分别为20.43%、48.01%、27.82%,EPS0.71、1.05、1.34元,PE15、10、8倍,买入投资建议。 风险提示:高端芯片价格上涨
东方电热 家用电器行业 2012-10-31 9.50 -- -- 9.71 2.21%
11.30 18.95%
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投资要点: 第三季度利润下滑幅度加快2012年1-9月,公司营业收入4.9亿元,同比下降10.2%,营业利润9299.6万元,同比下降21.8%,归属于母公司所有者净利润8274.1万元,同比下降6.1%,每股收益0.42元;第三季度公司收入1.60亿元,同比下降14.0%,净利润2218.9万元,同比下降24.7%。 下游空调行业前三季度需求下降第四季度或转暖公司的主要产品为空调电加热器,下游空调行业前三季度需求相对疲软,我国空调销量8541.76万台,同比下降6.45%,产量8042.2万台,同比下降11.05%,7-9月份空调产销量仍相对低迷;第三季度我国商品房销售面积同比增长6%,对空调销售的拉动将在年底左右显现,公司电加热器销量将伴随下游需求逐步回暖。另一方面由于欧美对我国光伏行业进行反倾销补贴调查,我国光伏行业第三季度进入寒冬,洛阳中硅已于9月份停产,徐州中能也大幅减产,因此,预计公司多晶硅电加热器销量也将受到影响。 毛利率下滑幅度相对较快钢材是空调电加热器的主要原材料之一,1-9月份,我国冷轧薄板均价同比下降14.22%,估计空调电加热器单价降低速度更快,前三季度公司综合毛利率为28.2%,同比下降3.5个百分点,而期间费用率仅下降1.4个百分点,达到7.8%。由于控股子公司镇江东方利润下降速度更快,少数股东权益同比下降60.8%,因此,虽然毛利率快速下降,前三季度净利润降幅相对较小。 家用电加热器和工业电加热器应用范围不断扩大目前公司热水器电加热器产能已达到设计产能50%,规模将进一步扩大,洗衣机电加热器生产线也将完工,水电加热器将成为公司空调电加热器业务的有力补充,另一方面随着公司马鞍山、武汉等地为格力、美的等企业配套的电加热器项目推进步伐加快,公司在民用电加热器领域竞争实力将进一步提高。东方国际有限私人贸易公司的开展也相对顺利,出口业务占比将有所提高。工业电加热器领域,公司继续加大在石化、天然气、空气电加热器领域的拓展,经过调整后工业电加热业务将减少对多晶硅行业的依赖。 盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.54元、0.61元,以10月25的收盘价9.96元/股,对应的动态市盈率分别为18倍和16倍,给予“买入”评级。
世纪鼎利 通信及通信设备 2012-10-30 9.25 -- -- 9.63 4.11%
10.24 10.70%
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业绩下滑趋势未得到改善,全年预减50-70%:2012年1-9月公司实现收入2.63亿元,同比增长3%;归属上市公司净利润为2238万元,同比下降67%。综合毛利率维持环比下降2%至46%,说明测试仪表销售继续趋弱。海外投入导致公司销售费用持续大幅提升,三季度销售费用率增2%至16%。管理费用率环比下降5%至27%,这说明公司的研发投入环比有所下降,符合我们之前的判断。由于人工成本上升,费用投入等原因拖累,公司预计全年业绩同比减50-70%。 目前公司新业务尚不能支撑业绩增长,移动对自动路测投入低于预期:报告期内公司收入质量的下降主要来自公司高毛利的仪表类收入增长低于预期。A+Abis试验项目进展缓慢,中国移动停止三季度自动路测系统测试,便携式A+Abis信令仪表的收入确认进度低于预期,这导致公司存货连续8个季度上升一倍多。预计海外业务在下半年产生千万级收入,但是目前尚不能成为公司主要的业绩驱动,公司增长逻辑仍然来自于国内运营商对测试仪表的投入。 LTE规模建设利好公司明年传统路测业务:技术的更新是传统路测仪表需求的最大刺激,中国移动TD-LTE一期2万个站招标已在近期完成。预计集团将在年内启动13个试点城市的TD-LTE传统路测设备的集采。按照中移动的建设进度,明年将在100多个城市开展TD-LTE建设,在2013年达到20万个基站的建设规模。而预计到今年底,建设4年的TD-SCDMA网络基站数不过28万个,说明中移动4G建设力度将远大于3G建设。我们以每个城市采购15台,每台约12万的单价估算,明年中移动传统路测设备需求将近2亿。而公司在该领域的市场占有率在40%以上。鉴于移动目前仪表招标情况低于预期,我们保守估计明年单传统路测业务收入将比今年增4000-6000万元。 公司转型力度减弱,未来业绩弹性大:公司新产品以及海外市场布局基本告一段落,未来费用较为稳定,我们判断随着公司收入规模的复苏,公司业绩将会在短期内回到原来水平。考虑到新产品业务进展低于预期,我们下调未来三年的盈利预测,预计公司12-14年实现归属于母公司所有者净利润分别为0.46、0.79和1.09亿元,EPS分别为0.21、0.36和0.5元,对应PE分别为47.8、27.7和20倍。目前公司现金占50%,PB仅1.33倍,维持“增持”评级。
欣旺达 电子元器件行业 2012-10-29 12.97 -- -- 12.67 -2.31%
13.65 5.24%
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投资要点: 三季度经营改善显著:2012年前三季度,公司主营业务稳步推进。公司实现营业收入7.96亿,同比增长9.05%;归属于母公司的净利润为4175.55万元,同比下降27.67%。三季度实现营业收入3.57亿,同比增长44.77%;归属于母公司的净利润为1969.26万元,同比增长5.69%。公司三季度业绩改善除了核心客户三季度开始发货外,公司手机、笔记本、动力电池均呈现出较好的增长势头。 动力系统整体解决方案成为新的增长点:结合公司在电动自行车行业内的已有的客户资源,率先在电动自行车行业为客户提供动力系统整体解决方案(提供锂电池、电机、控制器、仪表等产品),未来三年内公司将成为国内销售规模最大、技术能力最强,并能完整提供动力系统解决方案的公司,2014年公司将实现年产电动自行车电机100万套,年产电动自行车控制器100万套,项目投产后实现营业收入3.6亿元,净利润3653万元,成为公司新的利润增长点。 笔记本锂电池助推公司做大做强:大陆成为笔记本电脑生产基地,而锂电池模组制造企业已经具备了笔记本电池制造能力,因此,我们认为锂电池模组产业转移趋势不可阻挡。欣旺达已经具备给一线平板电脑大厂锂电池模组供货能力,同时,公司目前正在积极的进行生产自动化能力的提升,用以满足笔记本电池模组自动化生产需求,我们预计在今年4季度前后将有机会看到公司进入国际一线笔记本品牌大厂电池供应链,从而打开公司未来成长空间,我们预计未来两年该业务收入复合增长率85%。 买入投资建议:我们预计公司2012-2014年实现营业收入12.81、18.04、24.91亿元,同比增速分别为24.25%、40.83%、38.06%,实现净利润92.75、137、181百万元,同比增速分别为12.19%、48.49%、31.98%,对应的EPS分别为0.38、0.56、0.74元,PE分别为34、23、17倍。我们认为公司明年具备超预期概率,给予“买入”的投资建议。 风险提示:进入笔记本大厂供应链低于预期
立讯精密 电子元器件行业 2012-10-29 19.94 -- -- 20.47 2.66%
21.58 8.22%
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投资要点: 业绩表现平稳:受win8影响,全球PC换机潮延后,以及PAD产品的冲击,全球PC产业表现低迷,出货量没有成长,同时,公司核心客户产品切换给公司短期内经营造成一定压力,前三季度实现营业收入 21.62亿元,比上年同期增长19.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,比上年同期下滑2.16%。公司利润增速低于公司收入增速,主要是管理费用率较去年同期上升近2.61个百分点,销售费用率上升0.62个百分点,而公司综合毛利率同比下降0.97个百分点。公司上市之后进行了一系列外延式扩张,短期内造成管理费用上升,随着公司管理体系逐步完善,预计未来管理费用将不再上升。 综合毛利率持续改善:公司前三季度综合毛利率21.17%,相较于上半年20.38%的综合毛利率继续改善,显示出公司产品结构调整效果持续显现,我们预计公司毛利率呈现稳步提升态势。 四季度同比改善:公司预计全年净利润增长0-10%,净利润2.57---2.83亿元,4季度单季净利润0.71--0.96亿元,相较于2011年四季度同比出现改善,尽管当前PC产业景气度依旧低迷,但是公司4季度业绩与三季度相比维持相对稳定,意味着核心客户产品切换影响效应开始减弱,而公司产品线的扩充逐步显示正效应。 产业布局日趋完善,经营风险持续降低:公司充分发挥自身的技术优势和人才优势,加大自主技术创新力度,不断沉淀企业专有技术,持续拓展并完善公司产品线,弥补产品切换带来的市场下行风险,随着公司产品线丰富,公司抗风险能力持续增强。今年是公司长远发展过程中融合、调整的关键之年,公司未来的成长将是消费电子、汽车、通信三大连接器业务齐头并进的格局,我们预计公司2013年汽车和通信连接器业务进入全面爆发阶段。 维持“买入”评级:我们预计公司2012至2014年营业收入分别为30.78、44.47、65.69亿元,同比增速分别为20.44%、44.48%、47.71%,归属于母公司所有者净利润分别为2.77、3.87、5.36亿元,同比增速分别为7.85%、39.59%、38.46%,EPS为0.76、1.06、1.47元,PE为40、29、21倍。我们认为,公司产品布局完成,战略清晰,具备成为世界级连接器大厂的潜力,维持“买入”建议
老板电器 家用电器行业 2012-10-29 16.93 -- -- 17.89 5.67%
24.76 46.25%
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第三季度净利润继续保持快速增长 2012年1-9月,公司实现营业收入13.23亿元,同比增长24.0%,营业利润1.82亿元,同比增长31.4%,归属于母公司所有者净利润1.62亿元,同比增长31.6%,每股收益0.63元,其中第三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长30.69%,净利润5552.9万元,同比增长29.5%。 厨房电器行业保持稳定发展 受以旧换新政策退出等因素影响,我国冰、洗、空等行业运行进入调整阶段,相对来讲厨房电器行业表现较为良好,1-9月份,我国油烟机、燃气灶产量分别为1452.3万台,2135.8万台,同比分别增长5.7%、14.93%,第三季度两类产品分别增长3.1%、11.1%。根据国家统计局公布的重点城市厨房电器价格,今年以来我国油烟机、燃气灶的价格稳步上涨,9月份油烟机、燃气灶的零售均价分别为2768元/台、1721/台,同比分别提升22.4%、11.75%。如果扣除出口,估计我国油烟机和燃气灶内销量增速应小于产量增速,公司产品以内销为主,市场占有率也在稳步上升,收入增速高于行业平均水平。 毛利率和期间费用率保持稳定 经销商打款积极公司全国的经销商经完成改制,独立核算后,公司产品毛利率和期间费用率保持稳定,前三季度,公司毛利率和期间费用率分别为53.7%、38.6%,和去年基本持平。由于经销商打款积极,9月底,公司预收账款为1.67亿元,同比增长43.1%,显示出经销商对公司未来发展的信心,由此,我们也可从侧面判断明年收入增长可期。 房地产市场回暖将拉动厨房电器行业 第四季度及明年上半年需求油烟机、燃气灶的70%以上的需求来自于房地产市场的拉动,前9个月,我国商品房销售面积6.84亿平方米,同比下降3.9%,其中期房和现房分别为5.35亿平方米、1.49亿平方米,同比分别下降4.6%、1.48%,第三季度商品房销售面积同比增长6.0%,如果按照住宅装修半年左右的滞后期,房地产市场对厨房电器行业的拉动将在今年年底以及明年上半年有所体现。公司作为我国油烟机、燃气灶行业的龙头之一,近两年来多品牌、多渠道快速扩张,预计未来几年仍将保持超越行业的发展步伐。 盈利预测和估值 我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.97元、1.23元,以10月25日的收盘价17.06元计算,对应的动态市盈率分别为17.6倍和13.9倍,维持公司“买入”投资评级。
银河电子 通信及通信设备 2012-10-29 8.34 -- -- 8.69 4.20%
9.02 8.15%
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第三季度净利润增速超预期 2012年1-9份,公司实现营业收入7.54亿元,同比增长0.5%,营业利润8105.9万元,同比增长14.5%,利润总额8334.7万元,同比增长13.9%,归属于母公司所有者净利润6907.2万元,同比增长10.55%,每股收益0.49元。第三季度公司实现营业收入2.23亿元,同比下降13.77%,净利润2273.5万元,同比增长21.92%。 我国有线电视数字化率速度放缓 截至8月底,我国有线数字电视用户达到12858.3万户(有线电视用户数量为20152万户),有线数字化程度为63.81%,1-8月份,我国有线数字电视用户数量累计增长1369.34万户,而2011年我国共增加2618.96万户,相对于前几年有线电视用户数量的爆发性增长,有线电视数字化率速度明显放缓,从而导致公司第三季度收入出现下滑。2012年上半年我国高清机顶盒出货量达到1155.1万台,而去年前三季度高清机顶盒出货量为598.8万台,机顶盒行业结构在不断改善。 毛利率快速上升 2012年1-9月份,公司综合毛利率为24.91%,同比增长1.02个百分点,期间费用率13.15%,保持相对稳定。由于第三季度公司加强成本控制,综合毛利率提高4.43个百分点,达到27.04%,期间费用率为13.06%,提高2.07个百分点,毛利率快速上升从而导致公司第三季度净利润增速超预期。 “村村通”工程将拉动公司快速成长 从2012年7月开始,我国“村村通”政策全面铺开,截至10月23日,村村通开通用户数量已经达到319.2万户,10月1日开通户数量为215.9万户,村村通开工程开展速度加快。今年9月份,公司中标云南直播卫星公共服务户户通设备采购项目43.5万套,中标金额17878.75万元,此次中标金额占公司2011年营业总收入的17.63%。目前公司正在积极准备新疆、陕西等省的村村通投标项目,作为我国主要的机顶盒供应商之一,预计未来村村通工程将成为公司收入和利润的主要增长点之一。 盈利预测和估值 我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.64元、0.74元,以10月24日的收盘价13.15元/股计算,对应的动态市盈率分别为20.5倍和17.8倍,维持公司“增持”投资评级。
三维通信 通信及通信设备 2012-10-29 6.02 -- -- 6.08 1.00%
6.90 14.62%
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收入、净利润摆脱下降通道,同比基本持平:2012年1-9月公司实现营业收入7.55亿元,实现归属母公司净利润6896万元,收入和净利水平与去年同期相比基本持平。公司业绩摆脱了前两季度业绩同比下降的趋势,单季度收入和利润也分别同比上升12.1%和24.7%,公司预计年度净利润变动区间为-20%至20%。 电信业务发展平稳,新业务进展低于预期:公司收入实现增长主要因为中国移动逐渐开始落实去年延迟项目,导致公司存货开始呈下降态势,同时公司单季度经营现金流转正并大幅增长150%。未来对延迟项目的陆续确认将使公司能够完成今年电信业务的发展目标。但是,行业解决方案以及广电业务进展仍低于预期,我们继续下调未来两年的相关收入规模。 TD-LTE进度加速,提升公司未来二至三年的业绩预期:中国移动已于近期完成了TD-LTE一期工程的招标工作,5.5万载频以及6.5万的平均单价都高于之前的市场预期。同时工信部将D频段共190MHz频段全部划给TD-LTE标准,也大大超出了行业的预期。工信部部长苗圩在参加2012中国互联网大会时也透露工信部或决定在一年以后,也就是2013年下半年发放4G牌照。这些都提升了中国将加快4G网络建设进度的预期。按照中国移动的规划,明年将建设18万个LTE基站以及12.6万个TD-SCDMA基站。移动网络的大规模建设利好公司网络优化覆盖业务,我们调高对电信业务的收入预测。 今年将实现业绩正增长,维持“买入”评级:我们预计公司四季度单季度业绩将同比大幅改善,使公司全年业绩同比实现增长。同时国家对TD-LTE标准支持力度的持续加强将提升未来网络优化业务的预期。适当调整模型后,我们预计2012-2014年归属母公司净利润分别为1.08、1.28和2.11亿元,对应EPS分别为0.38、0.48和0.63元,对应PE为19、15和12倍。考虑到4G建设高峰以及新业务未来存在超预期,我们认为目前股价已经具备投资价值,维持公司“买入”的投资评级。
英唐智控 电子元器件行业 2012-10-26 7.76 -- -- 9.10 17.27%
9.10 17.27%
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投资要点: 费用上升侵蚀利润水平:公司2012年前三季度实现营业收入4.76亿元,同比增长38.59%,净利润2031万元,同比下滑14.36%,公司增收不增利主要原因是期间费用率上升,其中,前三季度,公司管理费用率7.7%,较去年同期上升1.22个百分点, 销售费用率上升0.53个百分点至2.7%,财务费用率增加0.85个百分点至-0.08%,公司期间费用率上升2.59个百分点导致净利润率下滑。 三季度公司业绩改善显著:从三季度单季看,三季度实现营业收入1.98亿元,同比增长92.28%,环比增长16.4%,净利润1003万元,同比增长69.38%,环比增长45.57%。三季度业绩改善的原因是公司在2011年开始布局的新产品开始逐步发力,在传统小家电控制器市场低迷的情况下,公司今年加大了新产品研发以及市场开拓力度,成效逐步显现。 新业务值得关注:公司传统控制器拓展到大家电,形成“以传统产品优化与新产品开发为主干,以外销、内销为两翼驱动发展”的良好格局。此外,公司与Aeo Labs LLC合资公司丰唐物联,瞄准未来物联网产业,从而一改公司传统业务低技术门槛的形象,客户从海外向国内拓展。此外,与泰国政府合作的教育平板电脑项目保证公司未来2年业绩。 维持 “增持”评级:考虑到公司近期签订泰国政府平板业务在2013-2014年履行15亿元订单,对公司业绩贡献较大,我们上调公司2013-2014年业绩,我们预计公司2012、2013、2014年实现营业收入6.88、14.73、19.91亿元,同比增速分别为45.89%、114.1%、35.17%,归属于母公司所有者净利润30.35、70.09、97.38百万元,同比增速分别为48.28%、130.92%、38.93%,EPS分别为0.29、0.68、0.95元,PE分别为36、16、11倍,维持增持投资建议。 风险提示: 泰国平板电脑项目订单推迟。
同方国芯 电子元器件行业 2012-10-26 20.93 -- -- 21.72 3.77%
23.72 13.33%
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业绩略低于预期:公司1-9月实现营业收入4.37亿元,同比下降10.16%;归属于上市公司股东的净利润10875万元,同比增长11.43%。其中三季度营业收入1.62亿元,同比下滑8.82%,环比下滑24.29%,净利润5979万元,同比增长51.63%,环比增长38.65%。公司利润增速高于收入增速,除了财务费用下降外,公司作为芯片设计高新技术企业,3季度获北京发改委财政补贴,营业外收入增加。 居民健康卡正式商用,即将迎来大规模推广阶段:武汉市医院已经正式开始商用推广居民健康卡,很快将会全省推广,健康卡发行模式逐步成熟。我们认为,健康卡由卫生部推广,重点为农村医疗保险服务,在商用模式逐步成熟的背景下,必将迎来大规模发卡阶段。公司将受益于健康卡推广,推动公司业绩高速成长。 央行极力推广金融IC卡:人民银行已经完成PBOC3.0标准的编制修订工作,2012年要求金融IC卡发卡量达到银行卡15%比例,在金融安全大背景下,极力推广金融IC卡,随着国产标准完善,国内金融IC卡芯片公司迎来巨大发展机遇。我们认为同方国芯将作为第一批认证通过国标的公司,受益于金融IC卡大规模推广。 预计全年净利润同比16%--40%:预计全年净利润1.2----1.45亿元,同比变动区间为16%--20%,公司业绩增长主要是智能卡芯片业务快速稳定增长及政府补助资金的支持。 买入建议:不考虑国微电子,略下调业绩,2012-2014年营业收入7.2、9.59、12.31亿元,同比增速分别为150.39%、33.13%、28.36%,归属于母公司所有者净利润1.33、1.94、2.77亿元,同比增速334.58%、45.75%、42.35%,EPS0.55、0.81、1.15元,PE40、28、19倍,我们认为,智能卡应用领域的不断扩展是公司成长的核心动力,居民健康卡、银行IC卡、移动支付等领域市场空间巨大,商业化应用逐步显现,一旦市场需求开启,公司将迎来跨越式发展阶段,业绩弹性大,给予“买入”投资建议。
江海股份 电子元器件行业 2012-10-25 10.27 -- -- 13.80 34.37%
13.80 34.37%
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受累于工业电容需求放缓,业绩下滑,略低于预期:公司1-9 月实现营业收入7.17 亿元,同比下降9.45%;归属于上市公司股东的净利润6954 万元,同比下降17.49%。其中三季度营业收入2.32 亿元,同比下滑21.28%,环比下滑15.32%,净利润2457 万元,同比下滑21.3%,环比下滑17.0%。 公司业绩下滑主要受行业景气低迷影响。 综合毛利率下滑1.2 个百分点:公司凭借优异的成本控制能力以及不断推出新产品,电容器综合毛利率19.94%,同比下滑1.2 个百分点,主要是受电价等因素影响,化成箔毛利率下滑幅度较大,拖累了公司整体毛利率水平。我们认为随着公司化成箔规模上升以及向低电价区域的转移,未来公司毛利率将会出现回升。从净利润率看,公司前三季度净利润水平9.6%,同比下降1.85 个百分点。 公司经营管理能力是抗下行周期法宝:公司电容器属于传统元器件,在本轮下行周期中公司收入只出现小幅下滑,而且主要产品毛利率维持稳定,超越大多数公司,充分体现了公司经营管理能力。我们认为,本轮下行周期中预计小企业将会被市场淘汰,行业内的并购重组可能会发生,每一轮周期调整将会强者恒强,因此,我们认为,作为周期性行业,在新一轮周期来临江海市场份额有望扩大。 预计全年净利润同比-20%——10%:公司预计全年净利润8359----11493万元,同比变动区间为-20%-10%。 维持“买入”评级:略下调公司业绩,预计公司2012、2013、2014 年实现营业收入11.62、15.93、22.33 亿元,同比增速分别为12.11%、37.06%、40.17%,归属于母公司所有者净利润1.07、1.5、2.15 亿元,同比增速分别为3.05%、39.86%、43.28%,EPS 0.52、0.72、1.04 元,PE20、14、10倍。我们认为,在行业下行周期中能够保持业绩相对优异的公司,在行业景气向上周期中,将会迎来新一轮快速成长时期,维持“买入”投资评级。
三花股份 机械行业 2012-10-25 8.17 -- -- 11.60 41.98%
11.60 41.98%
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第三季度净利润下降幅度进一步扩大 2012年1-9月,公司实现营业收入29.23亿元,同比下降8.7%,营业利润3.21亿元,同比下降25.3%,归属于母公司所有者净利润2.59亿元,同比下降11.1%,每股收益0.44元;第三季度,收入8.07亿元,同比下降25.02%,营业利润7566.5万元,同比下降41.1%,净利润7204.9万元,同比16.97%,每股收益0.12元。 第三季度空调销量保持稳定 受“以旧换新”政策退出、“家电下乡”效应递减等因素的影响,1-9月份,我国空调产销量分别为8042.2万台、8541.76万台,同比分别下降11.05%、6.45%;第三季度产销量,同比分别下降12.1%、6.71%。公司作为截止阀、四通阀以及电子膨胀阀等产品的垄断寡头之一,其产品销量也受到较大影响,并且主要原材料成本铜的均价前三季度同比下降17.4%(7-9月份下降同比16.3%),因此,从空调产量和铜价变化情况来看,第三季度收入降幅进一步扩大,公司产品市场份额或将小幅下降。 管理费用率快速上升接近历史高点 1-9月份,公司综合毛利率为24.96%,保持相对稳定,期间费用率为13.42%,同比提高4.18个百分点,由于是研发及人力成本上升,管理费用率上升3.73个百分点,财务费用率和销售费用率保持稳定。第三季度公司的管理费用率和期间费用率分别为13.98%、19%,分别比去年同期高出6.86个百分点、8.2个百分点,接近历史最高点,费用率大幅上升导致公司第三季度营业利润同比下降41.1%,但政府补助的增加以及少数股东权益减少,公司净利润降幅相对较小。 第四季度业绩或有所回暖 9月份我国空调销量和去年基本持平,产量同比下降4.5%,库存同比下降32.72%,随着新冷年的开始,行业去库存化进入尾声阶段,由于2011年第四季度空调行业销量基数较低,随着房地产回暖及节能政策效应显现(从奥维零售周报来看,10月份以来,空调零售量可能出现正增长),第四季度公司业绩将可能有所回升。 盈利预测和估值 我们预计公司2012年、2013年每股收益0.57、0.63元,以10月22日的收盘价8.52元计算,对应的动态市盈率分别为14.9倍和13.5倍,继续维持“买入”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名