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柴沁虎

东吴证券

研究方向: 煤化工以及天然气行业

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工作经历: 证书编号:S0600517110006,清华大学管理学博士,四年证券从业经验。曾在扬子石化、石化协会、中国石油和化学工业联合会等机构认职,2014年加入招商证券,重点关注石油化工,煤化工以及天然气相关产业链。2010年曾任宏源证券研究所石化行业研究员,从事石油化工、煤化工、天然气等能源化工领域的行业研究。曾就职于招商证券和申万宏源西部证券。...>>

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联化科技 基础化工业 2019-10-11 13.45 -- -- 13.70 1.86% -- 13.70 1.86% -- 详细
公司是一家专业从事定制加工的农药&医药中间体企业:公司的业务包括农药、医药和功能化学品三大板块,认证周期长是农药、医药中间体定制加工的共同点。 农药中间体业务基本见底:公司涉足的农药品种主要是跨国公司非专利药或专利保护期即将过期的品种。FMC是其最大的定制生产客户,杜邦、巴斯夫、先正达也是公司未来有望迎头赶上的重要定制客户。近年来,公司的农化业务受到苏北沿海化工园区综合整治的冲击。但值得注意的是,随着全国性的环保综合整治推进,公司的技术优势、环保优势正逐步转化为订单优势,公司在跨国公司采购体系中的影响力不降反升。同时,公司也在采取措施,如产能互为备份,以应对环保整治带来的综合影响。 医药中间体业务加速发展:公司的医药中间体产品涵盖抗真菌类药物、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物以及抗抑郁类药物中间体。经过数年的管线产品积累,公司已经有一系列产品处于商业化初期或即将放量的阶段。产品方面,公司也已经覆盖到对原研药物中有GMP要求的高级中间体。收入方面,自2016年起,公司医药事业部已连续两年实现营业收入增长50%以上。 公司的业务存在反转迹象。国内的环保综合整治始于2015年底,从报表数据可见,公司在跨国公司农药中间体采购体系中的影响力不降反升,医药中间体业务收入端也实现了稳定快速的发展。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为42.87亿元、53.98亿元、64.94亿元,归母净利分别为4.37亿元、6.40亿元、8.29亿元,EPS分别为0.47元、0.69元、0.90元,当前股价对应PE分别为27X、19X、14X。考虑到目前公司农药业务处于底部,医药业务发展加速,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:响水基地关停的风险,农药需求低迷的风险。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2019-10-11 10.65 -- -- 11.01 3.38% -- 11.01 3.38% -- 详细
公司是一家优质的多元化能源化工企业: 公司以热电联产为核心,向园区和内部提供电力和蒸汽, 向下游延伸形成氯碱、硫酸、脂肪醇(酸)、磺化医药四大业务板块。 公司打造的循环经济产业链形成很强的成本管控能力,盈利能力强劲。 公司是园区唯一蒸汽供应商: 公司作为嘉兴港区内唯一的蒸汽供应商,热电机组已实现了超低排放,在强有力的环保政策保护下,随嘉兴港区不断增长的经济发展形势和优质稳定的客户资源,公司热电联产业务具备持续稳定增长的盈利能力。 氯碱产业链具备低成本和一体化优势: 氯碱装置的最大成本来自电力,公司热电联产自发电配套给氯碱装置,实现氯碱装置低成本运营。 氯碱装置副产品实现综合利用,副产氯气正发展布局 PVC 产品链,副产氢气已形成脂肪醇(酸)产品链,副产氯化氢供给硫酸装置,实现产业链一体化运营。 磺化医药系列成为公司发展新引擎: 磺化医药中间体应用广泛、需求增长迅速,其中甲苯磺酰氯下游的抗乙肝药替诺福韦随专利到期并进入以药目录,需求迎来快速增长期, 邻硝基对甲砜基苯甲酸下游除草剂甲基磺草酮在国内增长潜力大。 公司是目前国内规模最大、技术最优、世界领先、种类齐全的磺化医药系列产品制造商, 年产 4000吨 BA 技改项目和年产 3.8万吨 TA 技改项目逐步释放产量贡献业绩增量,拟再建4000吨/年 BA 项目驱动公司未来业绩增长。 氢能业务有望打开成长空间: 氢燃料电池产业链从 2018年开始进入加速增长阶段, 公司逐步布局完善“氢气制造、提纯、液化、 运输和加氢站”产业链。公司于 2019年 7月与浙能集团合作建立国内第一座商用液氢装置预计 2019年底完工; 2019年 4月与国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司, 江苏嘉化氢能计划于 2020年 4月建成第一座加氢站; 2019年 9月设立全资子公司浙江嘉化氢能以负责组织实施公司在氢能领域的技术研发。 随着氢燃料电池汽车产业的发展, 氢能业务有望打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年营收分别为 57.08亿元、 62.32亿元和 75.12亿元,归母净利润分别为 12.43亿元、 13.70亿元和 17.09亿元, EPS 分别为 0.87元、 0.96元和 1.19元,当前股价对应PE 分别为 12X、 11X 和 9X,考虑到未来磺化医药拟在建产能的投产以及氢能业务的潜在机会,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 在建项目投产进度低于预期; 脂肪醇(酸)的原料棕榈仁油价格大幅波动; 氢燃料电池产业发展进度不及预期
昊华科技 基础化工业 2019-10-09 17.32 -- -- 19.38 11.89% -- 19.38 11.89% -- 详细
事件: 公司发布定增情况报告, 以 11.89元/股的价格向国家军民融合产业投资基金有限责任公司、 中国华融资产管理股份有限公司、 洛阳国宏投资集团有限公司三家机构投资者非公开发行 59,438,658股,共募得资金总额706,725,643.62元,扣除发行费用实际募集 701,658,387.18元。 投资要点 公司是化工领域难得的科技型龙头企业: 公司前身天科股份以变压吸附气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务, 2018年 12月公司收购母公司中国昊华旗下 11家科研院所,重组标的均为优质化工科技型企业,科研力量雄厚,重组后公司新增氟树脂、氟橡胶、三氟化氮、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。 定增项目顺利落地,产业基金助力公司发展。 本次非公开发行募得资金将主要用于“晨光院 5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程”、“黎明大成 1000吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目”、“光明院研发产业基地项目”、“海化院先进涂料生产基地项目”、“黎明院省级企业技术中心能力提升建设”等项目,高度契合国家在氟化工、电子特气、军工配套等多个领域的战略规划及发展方向, 同时国家军民融合产业基金的支持更是为公司的长期可持续发展提供了充足的动能。 高端聚四氟乙烯产品竞争优势将进一步扩大: 尽管上半年中美贸易摩擦升级及国内竞争加剧导致聚四氟乙烯产品价格有所下降,但中高端聚四氟乙烯产品处于进口替代过程中,价格相对坚挺。 公司下属晨光院在已有产能的基础上, 发挥自身技术优势发展 5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品 , 可用于 5G 基站中的 PCB 覆铜板及半导体等领域, 新产能将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 45.50亿元、 50.72亿元和 58.13亿元,归母净利润分别为 6.09亿元、 6.98亿元和 8.09亿元, EPS 分别为 0.73元、 0.83元和 0.97元,当前股价对应PE 分别为 24X、 21X、 18X。维持“买入”评级。 风险提示: 军品依赖的风险, 子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-09-30 4.04 -- -- 4.46 10.40% -- 4.46 10.40% -- 详细
事件 公司发布公告拟将子公司赛亚检测的注册资本由1,500万元增加至3,529万元。引入的新投资者中国一汽拟以46,000万元现金对赛亚检测进行增资,其中2,029万元计入实收资本,公司拟以14,614.65万元现金对赛亚检测进行增资。增资完成后,公司对赛亚检测的持股比例由100%减少至42.5%,中国一汽将持有赛亚检测57.5%股权。赛亚检测将不再纳入公司合并报表范围。 投资要点 增资赛亚检测,配套建设不断完善:轮胎检测场是汽车轮胎企业进行室外检测的专用场地,目前公司轮胎的道路检测主要是委托第三方实验场进行,待子公司赛亚检测投入使用后,公司的轮胎检测业务将更加方便快捷,从而针对性的提高产品水平,更好的适应市场需要。 中国一汽,多维合作未来可期:中国一汽是国内知名的汽车品牌,其品牌价值连续16年位居国内汽车行业榜首。此次中国一汽入股赛亚检测,有望为未来公司和中国一汽的全方位合作打开空间。 越南产能盈利能力强劲,是公司利润的核心增长点:2019H1期间,越南子公司实现销售收入17.61亿元,占公司营收的24.8%;实现净利润3.25亿元,占公司归母利润的64.2%;公司加权平均ROE为7.72%,越南子公司ROE为10.33%,超公司ROE2.61个百分点。海外产能可有效规避贸易壁垒,盈利能力强劲、优势凸显。另外,公司与固铂轮胎在越南合资建设的240万套/年全钢胎产能已于2019年上半年开工建设,未来海外产能的提升将进一步增强公司的盈利能力。 进口替代叠加需求复苏,巨胎业务打开成长空间:高端工程巨胎受益于下游采矿业景气度的增加,需求有望得到待续提升。公司经过近十年的研发打破国际巨头垄断,于2016年成功下线世界最大63寸巨型子午胎,目前成为全球最大工程机械和矿山设备生产厂家卡特彼勒的三大轮胎配套供应商之一,并进入到了中国约70%大型矿山市场,定制化、高毛利率的巨胎业务有望打开公司的成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为153.65亿元、164.15亿元、176.80亿元,归母净利分别为10.22亿元、13.54亿元、17.69亿元,EPS分别为0.38元、0.50元、0.66元,当前股价对应PE分别为11X、8X和6X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加,未来盈利能力有望持续提高,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新增产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动不能及时向下传导;大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。
日科化学 基础化工业 2019-09-09 7.25 -- -- 8.88 22.48%
9.28 28.00% -- 详细
事件9月 4日晚,日科化学发布公告称将与亚星化学就现有客户、业务事宜开展战略合作,在亚星搬迁期间,双方合作维护原有市场、业务等相关事项,以平稳实施搬迁工作,同时日科将提供合理、必要的协助,以维护双方共同的利益。 投资要点 日科化学有望从合作中向上延伸产业链: 考虑到亚星化学拥有烧碱产能,日科化学在参与亚星搬迁过程中, 可以就近利用管道方式运输液氯,实现向上游产业链的延伸, 既保障了相关产品的稳定、安全生产,也解决了液氯的运输安全和环保问题。 亚星关停导致 CPE 行业供给收缩: 亚星化学 9月 2日发布公告称,根据潍坊市人民政府办公室下发的《通知》,公司生产厂区将于 2019年10月 31日前陆续关停。 亚星拥有 17万吨/年 CPE 产能, 产能规模居行业第二, 本次关停将对行业格局产生较大冲击。 日科化学 ACM 产品弹性大: 由于亚星化学 17万吨/年的 CPE 产能关停将使行业产生较大缺口,预计 CPE 价格有望快速上涨。若按日科化学18万吨 ACM ( CPE 的替代产品)产能满产满销,则产品每涨价 1000元/吨,净利增厚约 1.35亿元, EPS 增加 0.32元。 东营基地在建产能助推公司内生增长: 目前,公司正在东营建设的 33万吨新型助剂项目进展顺利, 项目包括年产 14万吨 PMMA、 10万吨ACS、 4万吨 ASA 工程塑料、 4万吨功能性膜材料及 1万吨多功能高分子新材料项目。 未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,日科发展有望进入快车道。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019~2021年公司营收分别为 35.95亿元、 46.22亿元、 60.50亿元,归母净利分别为 1.87亿元、 2.63亿元、3.90亿元, EPS 分别为 0.44元、 0.62元、 0.92元, 当前股价对应 PE 分别为 17X、 12X 和 8X,继续推荐! 风险提示: 原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。
新和成 医药生物 2019-09-09 23.40 -- -- 23.60 0.85%
23.60 0.85% -- 详细
事件公司发布中报,报告期内实现营收 38.67亿元,同比减少 16.85%。 实现归母净利润 11.56亿元,同比减少 43.87%。 投资要点 中报业绩同比下滑、 Q2环比改善明显: 本期业绩同比下滑主要是由于17年底海外装置不可抗力导致 18年 VA/VE 高景气,19年上半年 VA/VE价格同比下滑,同时部分香精、香料产品价格也出现不同程度的高位回落。 2019Q2的 VA/VE 环比价格回暖, 拉动公司业绩环比改善。 另外,2018年 10月份新投产的 1万吨 PPS 满负荷生产是新材料业务改善的主要原因。 VA 景气周期上行、 VE 格局重塑。 考虑到巴斯夫欧洲产线在 2020年之前只能低负荷运行, 2020年下半年需要停产并线, VA 的景气可持续较长时间。 由于帝斯曼和能特科技的整合, VE 行业将重回寡头垄断格局。 并且, 在帝斯曼升级能特科技产线期间, 全球 VE 供给仍然偏紧, 中期向好态势明确。公司目前有 2000吨 VA 油、 2万吨 VE 油产能,弹性较大。 在建工程较大,预计 20年上半年逐步转固。 目前在建工程 63.35亿元,山东 2万吨营养品项目、黑龙江发酵法项目一期土建基本完成,逐步进入试车阶段。蛋氨酸二期 10万吨固蛋计划 2020年上半年逐步投产。 二期员工持股已经实施完毕。 截至 2019年 5月 8日,二期员工持股计划已经完成, 通过二级市场竞价交易方式购买公司股票合计 1185.51万股,成交金额为 2.02亿元,成交均价约 16.98元/股。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019~2021年营业收入分别为 90.50亿元、 120.48亿元、 158.87亿元,归母净利润分别为 26.47亿元、 33.61亿元、 40.80亿元, EPS 分别为 1.23元、 1,56元、 1.90元,当前股价对应 PE 分别为 19X、 15X、 12X。考虑到 VA 景气周期上行, VE 格局重塑,公司未来盈利能力有望持续增长,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 国内生猪养殖恢复进度不及预期,导致维生素类产品的需求疲软。
日科化学 基础化工业 2019-09-04 7.88 -- -- 8.88 12.69%
9.28 17.77% -- 详细
亚星化学是国内CPE主要生产企业:根据卓创资讯的统计数据,2015年国内CPE的总产能约为105万吨,日科化学、亚星化学、杭州科力化工分别以18万吨/年、17万吨/年、15万吨/年的产能排名第一、第二、第三位。亚星化学此次关停CPE产能,预计将对行业产生较大冲击,行业格局或将重塑。 日科化学的ACM产品具备较强优势:日科的主要产品包括ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂、ACS抗冲改性剂,其中ACM属于国内首创、国内领先的低温增韧剂,系国家火炬计划项目产品,能大幅度提高PVC 制品的低温韧性,但价格与CPE相差不大,具有相同的市场应用。若18万吨ACM产能满产满销,则产品每涨价1000元/吨,净利增厚约1.35亿元,EPS增加0.32元。 三基地布局+新产能在建,日科内生增长动力强:目前,日科化学有潍坊昌乐生产基地、沾化生产基地和东营港生产基地。其中,正在东营建设的33万吨新型助剂项目包括“年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目”,预计项目总投资12亿元。未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,公司发展有望进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为35.95亿元、46.22亿元、60.50亿元,归母净利分别为1.87亿元、2.63亿元、3.90亿元,EPS分别为0.44元、0.62元、0.92元,当前股价对应PE分别为16X、12X和8X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。
浙江医药 医药生物 2019-09-04 13.20 -- -- 13.39 1.44%
13.39 1.44% -- 详细
事件 公司发布中报,报告期内实现营收35.86亿元,同比增长5.69%。实现归母净利润2.81亿元,同比减少40.09%。 投资要点 业绩环比改善明显:由于17年底海外装置不可抗力导致VA/VE高景气,去年同期基数较高,中报业绩同比下滑。2019Q2的VA/VE价格环比回升叠加销量增加,拉动公司Q2业绩环比改善。需要注意,公司Q2计提减值5943万元,Q1净利润有部分系出售仙琚制药股票所得,可见主营业务环比改善显著。 VA产能逐步投放,VE格局重塑。虽然国内需求低迷,行业存在产能扩张,但是考虑到巴斯夫欧洲产线2020年之前只能低负荷运行,2020年下半年需要停产并线,公司的2500吨VA粉产能投放恰逢其时。由于帝斯曼和能特科技的整合,VE的行业格局发生重大变化,重回帝斯曼、巴斯夫、新和成和浙江医药4家寡头垄断的格局。并且,帝斯曼需要时间升级能特科技的产线,中期向好态势明确。公司目前有1000吨VA油、2万吨VE油产能,弹性较大。 公司的医药制造和医药商业类业务发展平稳,存在长期亮点。短期重点关注苹果酸奈诺沙星针剂的进展。中期看,利奈唑胺原料药获批,注射用替考拉宁、米格列醇片、乳酸左氧氟沙星片上报一致性评价,此外公司以505b2方式申请万古霉素和达托霉素的FDA上市也都在稳步进行中。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年分别实现收入75.31亿元、81.11亿元、89.11亿元,实现归母净利润分别为5.71亿元、8.14亿元、10.59亿元,EPS分别为0.59元、0.84元、1.10元,当前股价对应PE分别为22X、16X、12X。考虑到VA产能逐渐发挥、VE格局重塑、医药平稳高质量发展,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:国内生猪疫情持续,导致相关产品需求低迷,提价节奏慢于预期。创新药、创新制剂以及一致性评价进展。
湖南海利 基础化工业 2019-09-04 6.35 -- -- 7.14 12.44%
7.25 14.17% -- 详细
事件公司发布 19年中报,报告期内实现主营收入 9.87亿元,同比增长 57.22%,归母净利润 0.23亿,同比增长 37.79%,经营性现金流 8050万元,同比增长 442%。 投资要点 多重因素叠加,导致盈利增长超预期: 因贵溪基地安全生产许可证年底到期,报告期内, 贵溪基地计提减值准备 8992万元,影响归母净利润6962万元,实际盈利远超市场预期。苏北沿海化工园区综合整治导致部分中间体供求失衡,核心产品克百威量价双升。国企改革成效初显,职工总数、职能部门数量都大幅精简,人均收入显著提升,员工持股后各方利益基本一致。 杀虫剂低毒、无毒的要求带动公司产品升级,壁垒提升。 氨基甲酸酯类杀虫剂是公司的核心品种, 国内独家生产残杀威、抗蚜威。 另外公司在克百威、灭多威、甲萘威等产品上处于主导地位。近年来,公司抓住杀虫剂的高效、低毒、低残留的发展趋势, 依托湖南化工研究院的力量,重点开发出丁硫克百威、丙硫克百威、硫双灭多威等产品,极大巩固了克百威、灭多威业务的壁垒。 有机磷类杀虫剂是公司的重要收入组成部分,公司开发的嘧啶醇、甲嘧都是国内独家生产,优势明显。 斥资 8.4亿元,打造杂环类农药、环境友好农药。 待 8.4亿元杂环农药及其中间体产业化基地项目和环境友好农药项目达产,预计营收增量达15-20亿元, 相当于再造一个海利。 新增项目复制氨基甲酸酯类农药的生产经验, 发展品种大吨位原药品种, 注重关键中间体的自我配套, 品种从杀虫剂向杀虫剂、杀菌剂并重转变。 远期储备品种中, 水杨腈、甲嘧值得重点关注。 在研产品中,水杨腈系嘧菌酯的中间体,绿色清洁工艺的产品需求广阔。在产产品中,甲嘧具备万吨的市场潜力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019~2021年营业收入分别为 20.61亿元、 24.94亿元、 27.83亿元,归母净利润分别为 1.49亿元、 2.41亿元、 2.89亿元, EPS 分别为 0.42元、 0.68元、 0.81元,当前股价对应PE 分别为 15X、 9X、 8X。考虑到公司产品种类和产能储备有望为公司业绩带来持续的增长,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 苏北沿海化工园区综合整治逐步常态化,导致相关中间体价格回落; 甲嘧的推广不及预期。
日科化学 基础化工业 2019-09-02 6.97 -- -- 8.88 27.40%
9.28 33.14% -- 详细
事件 公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入10.86亿元,同比增长110.56%,实现归母净利0.7亿元,同比增长20.93%,实现扣非归母净利0.69亿元,同比增加404.41%。 投资要点 公司是PVC改性剂细分行业龙头:公司的主要产品包括ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂、ACS抗冲改性剂,专门用于提高PVC塑料加工时的加工性能、抗冲击强度和低温韧性等,被广泛用于管道、建筑材料、注塑、吹塑制品等领域。报告期内,ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂和ACS抗冲改性剂营业收入分别占公司营业收入的比例为35.85%、60.16%、3.06%。 三大产品销量大增,公司业绩进入加速释放期:报告期内,公司的ACR产品销量同比增长190.05%,主要原因是2018年一季度ACR装置的停产及2019年对该产品市场的持续开拓;ACM产品销量同比增长111.68%,主要原因是“年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”的投产;ACS产品销量同比增长800.06%,主要原因是公司加大了对ACS产品市场的开拓,客户对新产品的认可度在不断提高。 供给收缩+产能新建,公司发展有望进入快车道:经过多年的发展,山东省已经成为国内PVC 加工助剂和抗冲改性剂的主要生产地,生产总量占全国总量的90%以上。伴随着近年来山东省新旧动能转换重大工程和安全生产专项执法检查,行业供给持续收缩。同时公司正在东营建设33万吨/年新型助剂,未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,公司发展有望进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为35.95亿元、46.22亿元、60.50亿元,归母净利分别为1.87亿元、2.63亿元、3.90亿元,EPS分别为0.44元、0.62元、0.92元,当前股价对应PE分别为16X、11X和7X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-08-30 3.97 -- -- 4.44 11.84%
4.46 12.34% -- 详细
事件 公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入70.92亿元,同比增长8.03%,实现归母净利5.07亿元,同比增长59.34%,实现扣非归母净利4.81亿元,同比增加65.31%。 投资要点 越南产能盈利能力强劲,是公司利润的核心增长点:报告期内,越南子公司实现销售收入17.61亿元,占公司营收的24.8%;实现净利润3.25亿元,占公司归母利润的64.2%;越南子公司ROE(摊薄)为10.33%,远超公司整体ROE。海外产能可有效规避贸易壁垒,盈利能力强劲、优势凸显。另外,公司与固铂轮胎在越南合资建设的240万套/年全钢胎产能已于2019年上半年开工建设,未来海外产能的提升将进一步增强公司的盈利能力。 进口替代叠加需求复苏,巨胎业务打开成长空间:高端工程巨胎受益于下游采矿业景气度的增加,需求有望得到待续提升。公司经过近十年的研发打破国际巨头垄断,于2016年成功下线世界最大63寸巨型子午胎,目前成为全球最大工程机械和矿山设备生产厂家卡特彼勒的三大轮胎配套供应商之一,并进入到了中国约70%大型矿山市场,定制化、高毛利率的巨胎业务有望打开公司的成长空间。 品牌建设不断发力,品牌价值持续提升:近年来公司在品牌和国际化领域不断发力,相继携手环塔拉力赛、出征D1GP漂移大奖赛、登陆央视、遴选参加首届中国自主品牌展等。随着产品品质提升和宣传力度加强,公司的品牌价值知名度显著提升,2019年以402.85亿元品牌价值位列“世界品牌大会”发布的2019年中国500最具价值品牌榜单157位。 回购彰显公司信心,可持续发展未来可期:公司发布回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份,回购股份将用于实施股权激励计划,有效调动管理者和重要骨干的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,充分彰显了公司的中长期发展信心。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为153.65亿元、164.15亿元、176.80亿元,归母净利分别为10.08亿元、13.33亿元、17.53亿元,EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元,当前股价对应PE分别为10X、8X和6X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加,未来盈利能力有望持续提高,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新增产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动不能及时向下传导;大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。
昊华科技 基础化工业 2019-08-29 12.58 -- -- 18.10 43.88%
19.38 54.05% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报业绩,报告期内实现营业总收入22.79亿元,同比增长17.73%;归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元,同比增长5.93%。 投资要点 公司是化工领域难得的科技型龙头企业,中报业绩符合预期:公司前身天科股份以变压吸附气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务,2018年12月公司收购母公司中国昊华旗下11家科研院所,重组标的均为优质化工科技型企业,科研力量雄厚,重组后公司新增氟树脂、氟橡胶、三氟化氮、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。报告期内,公司实现了营业收入和归母净利润的稳定提升,多业务出现了不同程度的增长。 中高端聚四氟乙烯产品竞争力凸显。尽管上半年由于中美贸易摩擦的升级及国内竞争的加剧,产品价格有所下降,但中高端聚四氟乙烯产品在助力进口替代过程中,价格相对坚挺,公司下属晨光院作为国内第二大氟树脂企业,竞争优势得到凸显。 半导体+平板显示产能转移带动三氟化氮产品的需求增长。随着半导体与平板显示行业的产能逐渐向我国转移,高世代线产能持续增长,对三氟化氮等特种气体的需求随之显著增加。报告期内,公司与韩国大成产业气体株式会社(DIG)合作开展的2000吨/年三氟化氮项目全面达产且维持高利用水平,公司凭借技术优势及成熟的销售渠道,已成为国内领先三氟化氮供应商,未来有望成为核心成长业务板块。 非轮胎橡胶业务呈快速发展的趋势。公司下属企业西北院是国内大型飞机航空密封型材及密封带产品主要的供货商,是国内最有影响力的航空密封型材产品供应商之一。随着下游航空、航天、工程机械、轨道交通、油田等领域发展向好,非轮胎橡胶制品市场整体需求稳中有升,特别是在大飞机、高铁等新兴产业领域的需求增长迅速,C919客机的确认订单和意向订单数量均在持续增加。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为44.54亿元、48.60亿元和54.53亿元,归母净利润分别为5.80亿元、6.39亿元和7.02亿元,EPS分别为0.69元、0.76元和0.84元,当前股价对应PE分别为18X、16X、15X。维持“买入”评级。 风险提示:军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
利安隆 基础化工业 2019-08-27 30.83 -- -- 36.28 17.68%
36.28 17.68% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报业绩,报告期内实现营业总收入8.66亿元,同比增长21.37%;归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元,同比增长45.61%。 投资要点 中报业绩超预期,业务规模快速增长:公司以向全球高分子材料客户提供高品质抗氧化剂和光稳定剂产品为主要业务,并坚持发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。公司2019年盈利实现了高速增长,其中归属于上市公司股东的净利润同比增长45.61%,超出此前预告的30%-35%,主要原因系公司业务规模快速增长,品牌影响力和知名度持续增强,产品和技术不断发展。 完成收购凯亚化工,光稳定剂布局进一步完善:凯亚化工主要产品为受阻胺类光稳定剂(HALS)及其中间体,兼有部分阻聚剂及癸二胺产品。当前利安隆HALS产品产能和品种有限,通过收购凯亚化工,公司可迅速完善HALS方向的产品序列,实现在抗老化助剂产品的全方位覆盖;同时可有效整合公司研发资源,通过拓展HALS下游产品线实现更多的U-pack产品创新。公司发行股份购买衡水凯亚化工有限公司资产相关流程已经完结,定向发行新增股份已于2019年7月23日上市,将于2019年7月正式纳入公司合并报表范围。其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。 新产能建设有序推进,长期看好公司成长:目前,子公司利安隆中卫投资建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装;子公司利安隆科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”正在进行试生产,作为配套工程的新建锅炉房项目同期具备试车条件,预计2019年第四季度开始贡献产能;子公司利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获得环评批复,预计在2020年底将有部分产能建成投产。公司产品层次丰富、储备品种较多,新增产品和产能的投放为公司进一步构建精细化工平台级龙头企业打下坚实的基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为19.43亿元、25.70亿元和33.46亿元,归母净利润分别为2.52亿元、3.47亿元和4.79亿元,EPS分别为1.23元、1.69元和2.34元,当前股价对应PE分别为25X、18X、13X。维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展不及预期,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
海翔药业 医药生物 2019-08-22 7.13 -- -- 7.94 11.36%
7.94 11.36% -- 详细
事件 海翔药业发布中报,报告期内实现营业收入17.33亿元,同比增长26.84%,实现归属母公司净利润4.96亿元,同比增长79.73%。 投资要点 业绩增长主要源自医药板块。由于国际高端市场销售快速增长、培南系列产品量价双升以及国际公司的CDMO/CMO合作产品增多,报告期内医药板块实现营业收入9.35亿元,同比增长36.35%,实现净利润1.91亿元,同比增长167.81%。染料板块实现营业收入7.98亿元,同比增长19.95%,实现净利润3.05亿元,同比增长48.97%。 三季报的指引略低于市场预期。由于中美贸易摩擦,纺织服装下游需求低迷,基于谨慎性原则,公司预计三季度的业绩区间1.74-2.54亿元,略低于市场预期。医药板块环比持平,而染料板块受季节性影响,三季度历来需求最淡,叠加了纺服需求低迷,有一定的不确定。不过,如果苏北沿海化工园区不能在国庆后快速复产,部分染料中间体以及商品染料可能存在断供风险。 染料板块拟在建项目规模较大。公司在染料板块的发展思路清晰:首先,通过全产业链布局降低成本,避免染料中间体价格波动对公司经营产生影响。其次,公司在15年底就敏锐注意到苏北化工园区的隐患,及时在台州进行备份产能建设。最后,公司的产线建设高度自动化,人工成本大幅降低。在建的台州前进1.55万吨染料项目按计划9月份逐步转固,在建的振港1.8万吨染料项目也在稳步推进,待两个项目实施完毕,公司的染料产能翻两番,并且新增产能依托原有的关键中间体,实现了产品的系列化、集群化。 医药板块的高景气可维持。苏北沿海化工园区的整治使得公司的区位优势凸显,公司的特色原料药、CMO/CDMO业务都有快速发展。国内医药新政的推进使得公司这样的成本管控力强、一体化优势凸显的原料药供应商优势凸显。公司在产品布局上也逐步从早期的抗感染类产品,逐步转向心血管类、代谢类、精神疾病领域和免疫类产品。 医药板块的发展空间较大。产品方面,目前医药板块的增量主要是培南类中间体,比如MAP、培南侧链等。远期,公司在达比加群酯、阿卡波糖等方向的布局较为值得关注。土地储备方面,公司在川南基地有丰富的土地储备。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为10.19亿元、15.31亿元和19.44亿元,EPS分别为0.63元、0.95元和1.20元,当前股价对应PE分别为11X、8X和6X,维持“买入”评级。 风险提示:在建染料项目投产不及预期,染料行业环保政策的不确定性。
万华化学 基础化工业 2019-08-22 42.83 -- -- 48.28 12.72%
48.28 12.72% -- 详细
中报业绩符合预期:公司报告期内实现营业收入315.39亿元,同比下降15.35%;实现归属于上市公司股东的净利润56.21亿元,同比下降46.49%;实现扣非后归母净利润50.42亿元,同比下降49.03%。中报业绩同比出现较大幅度的下滑,主要原因系全球经济发展增速放缓背景下主产品价格下滑,中美贸易摩擦导致出口成本增加等。 2019年1-7月纯MDI平均挂牌价21215元/吨,同比下降32.29%;聚合MDI平均挂牌价14432元/吨,同比下降35.34%。受中美贸易摩擦不确定性的影响,MDI价格未来仍有下行压力,但公司一方面加大全球化布局,以应对贸易保护主义的挑战;另一方面,逐步将投资重心向相关多元化的精细化学品及新材料领域发展,形成了目前产业链高度整合、生产高度一体化,但行业周期又不尽相同的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群,提升产品竞争力和公司抗风险能力。 收购瑞典国际化工,进一步提升国际竞争力:公司于今年8月公告其境外全资下属公司万华化学(匈牙利)控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司和欧美能源技术有限公司持有的Chematur Technologies AB(瑞典国际化工)100%的股权。考虑到瑞典国际化工主要从事技术研发,对外技术许可,与技术许可相关的工程设计、技术咨询服务等,拥有MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等相关自有技术,此次收购有助于公司进一步提升研发能力,更重要的是可有效防止MDI量产技术的扩散,公司的龙头地位得以巩固。 新增石化项目完善产业链配套,助力多元化发展:公司的100万吨/年的“聚氨酯产业链一体化--乙烯项目”已开始全面开工建设,目前项目进展顺利。该项目配套新上40万吨/年PVC、45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE、30万吨/年PP、15万吨/年环氧乙烷、30/65万吨/年PO/SM、5万吨/年丁二烯等装置。随着项目的陆续落地,公司的多元化布局和产业链配套将进一步完善,石化产品和传统业务的良好协同也将逐步凸显公司的综合竞争优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为105.17亿元、135.20亿元和152.43亿元,EPS分别为3.35元、4.31元和4.85元,当前股价对应PE分别为13X、10X和9X。维持“增持”评级。 风险提示:MDI价格持续下降;新建项目进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名